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谨慎看待反弹
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，重点关注其货币政策声明及鲍威尔讲话对美国经济前景和通胀预期的评估，以此来推断未来美联储利率政策的路径。美国政府“停摆”，导致美非农就业等重要数据未能按时发布，可能影响美联储下一步的决策。但通胀数据显示，美国9月CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%，剔除能源和食品价格后的核心CPI同比涨幅由8月的3.1%降至3%。表明美国物价并未处于失控状态，应该不会改变美联储年内再降息两次的节奏。此前特朗普威胁对华加征高额关税，引发市场对中美贸易摩擦升级的担忧，全球金融市场动荡，美股高位波动加剧。随后美国方面表示高关税不可持续，释放紧张局势缓和的信号，双方谈判代表进行了视频通话。当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。中美贸易磋商就各自关切的问题达成初步共识，制定了基本框架，有助于双方在未来的谈判中管控分歧、增进互信，为后续谈判取得进一步进展，以及两国领导人会晤奠定了基础。综上，国内政策面接连释放积极信号，中美新一轮经贸磋商完成，美联储降息的时间窗口临近，有助于提升市场风险偏好。展望后市，股指的估值主要由风险偏好回升驱动，但在企业盈利显著改善之前，投资者需谨慎看待股指市场的反弹。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-27
【原油周报】制裁导致油价反弹，等待冲击被消化
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套利网络仍有可能抵消制裁影响。需求：美国经济数据仍有韧性，中美谈判结果将决定接下来的宏观走向。库存价差：库存累积主要发生在水上，原油现货因为贸易转向紧张，中东原油和近月基差走强。结论：原油当前主要受到制裁俄罗斯的供应冲击影响走强，但只要没有实质性供应终端，原油仍是过剩格局，关注美俄外交和套利网络对供应冲击的消化。开户加入我们！加入知识星球！能化组：周密 Z0019142 15618193697
混沌天成期货2025-10-26
【贵金属周报】贵金属回落整理等待驱动
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接近尾声，可能会在未来数月停止缩表。美国经济滞涨逻辑有所抑制：美国非农数据受到政府停摆的原因，出现了延迟公布，尚未对市场形成定价；美国9月CPI年率为3.0%，高于8月份的2.9%，但低于华尔街日报调查的经济学家曾预计的3.1%。核心CPI年率录得3%，也低于预期的3.1%；美国10月标普全球服务业PMI初值 55.2（预期53.5）；制造业PMI初值 52.2（预期52），PMI数据显示扩张韧性。美国政府关门仍在持续，最新的消息面：第12次表决仍未通过，美政府 “停摆” 继续。但白宫国家经济委员会主任哈塞特称美国政府停摆可能在本周某个时候结束。这使得风险有所弱势，避险驱动下行。金融流动性仍存风险：美国银行准备金自1月1日以来首次跌破3万亿美元，其占商业银行总资产的比例下降至12.01%，显著低于13%的阈值，这一数据反映了当前美国银行体系流动性边际趋紧的状态；美联储隔夜逆回购24亿美元，续创2021年4月份以来新低；基于美联储会在流动性趋紧下避免市场崩盘，美国财长贝森特表示不主张美联储缩减资产负债表或放弃充裕的准备金体系，流动性压力和银行业风险使得美联储的降息路径更加清晰，市场大幅回落的可能性出现缓解。地缘政治方面：欧洲领导人发表联合声明，支持通过谈判推动俄乌停火；日本自民党总裁高市早苗在众议院指名选举中，当选日本新一任首相，成为日本首位女首；美国总统特朗普表示，他认为与俄罗斯总统普京会面“不合适”，所以取消了和普京在布达佩斯的会面；中美马来西亚会面正在进行，市场相对乐观。地缘环境仍存在变化，需要警惕对待。长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，贵金属仍持有向上的驱动；但短期的事件因素引发的大幅回调是有必要的，市场伴随暴力下跌和止盈盘出现继续盘整，接下来的宏观事件集中在中美会面和美国政府关门情况，周内美联储10月议息会议将为市场对于12月的预期产生影响，风险存在上行可能；本周波动率较上周高位有所回落，可继续等待市场情绪消化。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧恶化开户加入我们！加入知识星球！宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2025-10-26
黄金长期上涨逻辑未改
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短期仍需警惕调整风险美国经济不确定性加大，美联储降息预期升温，实际利率趋于下行。在美国宏观经济放缓、货币政策宽松以及地缘局势等因素支撑下，贵金属或长期维持偏多思路。 9月初以来，美联储降息预期和独立性风险，是驱动本轮金价上涨的核心因素，而美国联邦政府“停摆”、地缘冲突反复、中美贸易摩擦升级等因素轮番驱动金价上行。黄金上涨的基本逻辑未发生根本变化，但短期仍需警惕贵金属价格持续攀升后资金离场所引发的调整风险。中长期来看，在美国两党分歧加剧的背景下，经济复苏进程可能比预期更为曲折，美联储货币政策或维持宽松。美国政府“关门”时长超过历史平均值，加剧市场对美国财政可持续性与债务信用的担忧。叠加央行购金以及投资需求强劲，黄金中长期依然维持偏多思路。图为全球央行购金量（单位：吨） 2025年金价持续攀升 2025年以来，黄金经历了两轮显著上涨。第一轮是年初至4月中旬，市场预计美国可能对黄金加征关税，从而引发现货抢购，随后因美国特朗普政府的移民、关税等政策冲击美元信用，全球央行不断增持黄金。第二轮是8月中下旬，由于多重因素共振，贵金属上涨速度超预期。8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放“鸽派”信号，新一轮降息周期启动，贵金属开启本轮上涨模式。随后美联储降息预期升温、美联储独立性受到质疑、美国政府“关门”以及贸易摩擦加剧是驱动价格上涨的核心因素。国际金价自2025年4月22日盘中触及3500美元/盎司的阶段高点后，进入长达四个月的横盘整理，8月下旬再度迎来上涨，且呈加速态势，10月17日站上4300美元/盎司的历史新高。2025年以来，纽约金和伦敦金涨幅均已超过60%。黄金需求强劲黄金作为全球通用的一般等价物，当外汇储备不足或者被限制使用时，黄金可直接用于国际贸易的支付和债务兑付等。近两年，各国央行一直在购买黄金。以中国为例，自2022年11月以来，中国人民银行已连续18个月增加黄金储备，合计增持规模为1016万盎司。2024年5月末，中国央行在连续购入黄金一年半之后，第一次按下“暂停键”。值得关注的是，2024年11月中国央行再度增持黄金储备，这意味着央行时隔半年再度增持黄金。截至2025年9月末，中国黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，连续11个月增加。世界黄金协会公布的数据显示，2025年二季度全球黄金总需求（含场外交易投资）同比增长3%，至1249吨。以价值计，全球黄金总需求同比大幅跃升45%，达到1320亿美元。各经济体央行仍是全球黄金需求的重要支柱，二季度全球官方黄金储备共计增加166吨，环比下降33%。相较于2024年年初，金价已累计上涨约1倍，央行购金的实物数量增幅可能下降，但所投入的金额可能仍在增加。央行购金需求前景依然乐观，央行购金更多是长期的战略性行为，旨在优化外汇储备结构，对冲全球经济和政治不确定性，未来央行增持黄金还是大方向。黄金ETF方面，世界黄金协会数据显示，2025年9月全球黄金ETF实现145.6吨的净流入，单月规模仅次于2022年3月俄乌冲突爆发和2020年疫情期间的历史性购金潮，总持仓量升至3837.7吨。其中，中国市场方面，随着9月金价持续走强及全球避险情绪再度升温，中国黄金ETF净流入5吨，持仓规模逐步回升至193.7吨。市场避险情绪依然较高美国联邦政府“停摆”持续。尽管美国共和党控制着参众两院，但是他们需要至少几名民主党人的支持，才能在参议院获得通过支出法案所需的60票。由于两党在临时拨款法案上无法达成一致，僵局已导致数十万联邦雇员无薪休假，除了一些公共服务被暂停外，美国关键经济数据发布也将进入“真空期”。美联储依赖的多种数据，如10月非农就业报告未能在10月3日如期发布，预计后续CPI数据无法按时发布。此外，今年以来，特朗普政策主张始终在政府裁员、驱逐移民、财政法案、俄乌与加沙促进和平谈判、施压美联储降息、与各国贸易谈判等方面交替展开。近期，特朗普在政府裁员与施压美联储降息上均取得一定进展，且政府处于“停摆”期间，与各国贸易谈判可能重新成为重点。短期中美贸易局势仍具有较高的不确定性，避险资产仍有配置价值。美联储政策不确定性加大近期，由于美国政府“停摆”导致美联储重点关注的非农、CPI等数据延迟发布，市场判断经济走向和美联储政策路径的难度显著增加。美联储将在10月28日至29日进行利率决议，目前美联储官员对未来货币政策路径存在较大分歧。近日，美联储理事巴尔公开表示，美联储在进一步调整政策立场时应当保持谨慎，因为物价上涨速度仍然过快。但威廉姆斯则表示，若通胀稳定在3%左右、失业率小幅上升，他支持今年年内进一步降息，以避免劳动力市场急剧放缓。目前，美国就业风险或大于通胀风险，美联储倾向降低利率。预计美联储在10月和12月议息会议上分别降息25个基点，明年上半年或仍有两次降息的可能性。后续降息幅度更多取决于数据的表现，在更高的关税税率与收紧的移民政策之下，就业与通胀风险并存。若后续偏高的关税税率导致通胀风险超越就业市场风险，美联储仍可能叫停降息。CME的FedWatch工具显示，投资者预计10月美联储降息25个基点的可能性为98.3%，12月降息25个基点的可能性为91.7%。美国经济放缓、美联储降息预期升温以及独立性受到质疑，将进一步施压美元指数。今年以来，美元指数持续走弱，特别是在4月2日“对等关税”宣布后，市场对美元资产的抛售更为明显。此外，由于“税收和支出法案”可能进一步增加政府债务，叠加美国政府仍处于“停摆”状态，美元作为投资者“避险天堂”的吸引力可能进一步下降，美元指数长期或以低位震荡为主。在宏观环境不确定性上升和低利率环境下，贵金属或长期维持偏多思路。综合来看，短期美国政府“停摆”危机持续，市场判断经济走向和美联储政策路径的难度显著增加，市场风险加大，投资避险情绪高涨。此外，美国经济不确定性加大，美联储降息预期升温，实际利率趋于下行。在美国宏观经济放缓、货币政策宽松以及地缘局势等因素支撑下，贵金属或长期维持偏多思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-21
股指有望企稳
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美国金融体系稳定性的质疑。背后原因在于美国经济增速已经出现放缓迹象，同时资产价格处于高位，两者共同削弱了市场信心。当前，美国经济呈现出一定的“滞胀”迹象，名义经济增速面临压力，劳动力市场明显降温，而通胀水平并未显著回落，甚至略有回升。今年4月美国宣布实施“对等关税”后，美股大幅调整，但随后半年时间里美股持续上行，估值显著抬升。美股的强势表现受到多重积极因素的共同驱动，包括关税政策不确定性下降、美股科技巨头财报亮眼、降息预期带动市场流动性环境改善。因此，考虑到当前美国资产价格处于相对高位，在面临滞胀隐忧和潜在信贷风险的背景下，高估值的脆弱性凸显，可能导致市场在面对不确定性时出现剧烈波动。综合来看，上周受贸易摩擦升级和区域性银行信贷风险事件影响，市场风险偏好下降。近期，贸易摩擦出现缓和迹象，外部不确定性对市场的扰动有所减弱。与此同时，从国内基本面来看，内需与外贸向好，经济逐步回暖，为市场提供坚实支撑。因此，在外部风险事件冲击逐步消化后，指数有望企稳并重回上行通道。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-20
铜价站上高位后波动加剧
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或仍有两次降息。本轮降息是美联储为应对美国经济下行与就业市场恶化风险而开启的“预防式”降息，从历史经验来看，预防式降息下的铜价表现优于衰退式降息，对铜市场而言，较为利好的宏观组合为“美国经济弱而不衰”与“降息预期逐步改善”。后续需关注美联储降息路径及海外宏观市场交易逻辑的变化，若美国就业市场未出现显著恶化，美联储降息路径平稳，在宏观市场切换至复苏交易的背景下，铜市场有望受益于降息带来的流动性宽松与需求刺激。此外，近期COMEX铜较LME铜的溢价再度出现走扩趋势。回顾2025年上半年，COMEX铜与LME铜价差在美国对铜加征进口关税的预期下持续走扩。7月31日，由于美国“232”调查宣布加征关税的产品范围为铜制品，不含电解铜，当日COMEX铜与LME铜价差深度回调，但“232”调查落地后，COMEX铜仍然呈现累库趋势。近期COMEX铜与LME铜价差再度走扩，潜在驱动或包括：第一，特朗普将铜视为战略性资源，美国政府将铜列入关键矿物名单；第二，特朗普并未否认未来继续对电解铜加征关税，市场已对潜在的美铜进口关税进行定价，预期时间或在2027年。若后续COMEX铜与LME铜的价差持续走扩，美国本土的铜溢价将继续吸引电解铜流入，从而加剧非美地区的供应紧张局面。综上所述，9月，美联储启动降息，叠加Grasberg矿区停产扰动，铜价在金融和商品属性的共振下创下年内新高。中长期来看，铜的良好基本面支撑铜价重心逐步上抬，但价格快速站上高位后，波动显著放大，后续关注关税政策等宏观因素的扰动以及需求端的边际变化。来源：期货日报网
期货日报网2025-10-16
沪铜仍然具备多头配置价值
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政策会给市场带来扰动，但是美联储降息对美国经济形成底部支撑。综合来看，铜库存去化存在确定性，预计沪铜调整后依然存在多配的价值。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-14
分析人士：对市场的冲击是短暂的
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关税进行博弈，后续仍会回到谈判桌上，且美国经济很难承受高关税的冲击。美联储9月重启降息，全球流动性宽松环境持续，对A股有一定支撑。此外，9月我国经济出现改善，这种改善未来很可能由点扩展到面。在蒲祖林看来，此次贸易冲突短期对A股的利空影响显著，但影响时间难以判断。考虑到当前事件主要影响AI相关资产，且这些资产价格相对高估，透支未来的业绩增长预期，中国稀土出口政策势必延缓美国AI产业推动进程，短期其AI相关公司的业绩增速会下调，巨大的资本投入和预期差使金融市场较为脆弱，尤其是有大量杠杆资金涌入的资产。因此，从市场行为角度看，他认为美国相关资产会经历一次杠杆资金出清的过程，并逐渐传导至国内AI相关资产。当前我国股指期货的AI占比也有所提升，短期仍有调整空间，尤其是IF、IC和IM。而受益于“反内卷”政策且估值维持低位的消费、周期等行业调整空间有限。 “在全球贸易的预期逻辑中，我们已经考虑了‘关税战’升级的负面影响，特别是长期以来对外出口、对美依赖程度较高的企业已经选择了积极的应对措施。和2018年、2025年4月不同的是，当前企业的经营理念也跟随全球贸易形势发生了变化。这种变化既反映在企业利润中，也反映在股价对‘关税恐吓’的敏感度逐步降低上。上一轮A股反弹是从4月开始，以美国‘对等关税’政策导致指数大幅低开为起点。本轮市场反弹以创业板指数为先锋，科创50指数为助攻。从板块来看，半导体芯片、‘反内卷’概念、人工智能、光伏新能源、军工、稀土、高端制造等板块轮番出现强势表现，推动行情上行，这些板块和‘高关税’的关联度相对较低，甚至有些呈反向关系。因此，我们认为此次的贸易冲突对国内A股和股指的影响是边际递减的。”李冰表示。李冰认为，投资者需要警惕此前获利盘累积较多的板块和相关指数，可能因短线抛压较大而出现较大幅度回调，特别要关注周一开盘的抛压。从操作上看，她认为，A股指数的长期多头趋势不变，短期震荡更多源于估值的合理回归，以时间换取空间。持有期指多单或股票的投资者可利用股指期货、期权等工具锁定盈利，对冲短期风险。来源：期货日报网
期货日报网2025-10-13
当前市场环境韧性更强
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，当前宏观环境较好。4月国内经济走低，美国经济滞胀担忧升温，特朗普“对等关税”政策的实施拖累全球经济增长，市场恐慌情绪升温。而目前国内制造业PMI连续两个月回升，出口韧性仍存，且科技产业加速发展，市场信心显著提升。第二，美国重启降息，央行三季度例会再提“适度宽松”，流动性环境利好风险资产。第三，市场对“TACO交易”的预期仍存。第四，10月底将召开APEC会议，11月美国最高法院将审理针对特朗普“互惠关税”政策的诉讼案，不排除关税问题出现转机的可能性。? 国内经济稳步复苏。9月国内经济边际改善，但结构有所分化。9月中国综合PMI产出指数为50.6%，较前值上升0.1个百分点，其中，制造业PMI较前值上升0.4个百分点，符合季节性特征，非制造业商务活动指数较前值下降0.3个百分点。从分项看，制造业产需持续改善，但内外需求仍处于收缩区间。具体看，生产指数强于季节性，创近6个月新高，主要受极端天气消退及部分食品、汽车等行业需求回升的带动。新订单指数有所回升，新出口订单指数上升0.6个百分点，至47.8%，显示需求持续改善，两者仍处于收缩区间，后续需求仍有改善空间。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和48.2%，连续3个月上升后回落，显示“反内卷”政策对上游产品价格有所支撑，但向下传导不畅，制造业价格上升趋势有所中断。此外，受产需回升及价格下降影响，企业采购量指数继续回升，但产成品库存也有所回升，反映需求回升的基础有待夯实。非制造业景气度有所分化，表现为服务业商务活动指数走弱，主要受暑期效应消退的影响；建筑业商务活动指数小幅回升，但受房地产市场低迷及财政对基建项目支出偏慢等制约，涨幅不及季节性。展望后市，当前宏观政策持续发力，有望推动经济持续修复。截至9月底，新增专项债累计发行3.68万亿元，9月新增专项债发行4130.9亿元，发行进度加快。同时，新型政策性金融工具5000亿元已全部用于补充项目资本金，推动项目加快开工。此外，国家发展改革委下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新。各地重大项目的集中开工，将对基建投资形成支撑，加上促消费政策持续推进，有望促进经济持续改善。综上，当前市场环境展现出更强韧性，宏观经济环境及流动性整体好于4月，叠加“TACO交易”预期持续，预计本轮贸易摩擦升级对资本市场的影响可控。10月为重要会议窗口期，市场高度关注“十五五”规划相关部署，加上三季报披露引发资金换仓，市场波动可能加剧。策略方面，A股慢牛逻辑仍存，市场波动或创造介入时机。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-13
贵金属短期震荡但长期看涨
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，贵金属上涨动力十分强劲。中长期来看，美国经济不确定性增大，美联储降息预期升温，实际利率下行直接降低了贵金属的持有成本，同时美元信用弱化引发美元贬值预期，在多重因素支撑下，贵金属或长期保持偏多走势。市场投资避险情绪升温美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。10月12日，商务部新闻发言人就近期中方相关经贸政策措施情况答记者问时表示，10月9日，中方发布了关于稀土等相关物项的出口管制措施，这是中国政府依据法律法规，完善自身出口管制体系的正常行为。中方敦促美方尽快纠正错误做法，以两国元首通话重要共识为引领，维护好来之不易的磋商成果，继续发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商基础上，通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。如果美方一意孤行，中方也必将坚决采取相应措施，维护自身正当权益。今年以来，特朗普的政策主张始终在政府裁员、驱逐移民、财政法案、俄乌与加沙促进和平谈判、施压美联储降息、与各国贸易谈判等方面交替推进。近期，特朗普在政府裁员与施压美联储降息方面均取得了一定进展，且政府正处于“停摆”期间，与各国的贸易谈判又重新成为焦点。短期内，在关税风险上升的背景下，市场风险偏好降低，权益类资产的波动将被放大，避险资产依旧具备配置价值。美国政府“停摆”持续美国政府“停摆”局面目前尚未出现具有较高可行性的收场方案。美东时间10月9日，在第七次投票表决时，美国参议院未能通过任何一项临时拨款议案。其中，共和党人提出且已在众议院获得通过的议案，仅获得54票支持，45票反对，再次未能达到获批所需的60票门槛。而民主党支持的议案，以47票赞成、50票反对的结果同样闯关失败。尽管美国共和党掌控着参众两院，然而他们要在参议院使支出法案获批，至少需要几名民主党人给予支持以凑够60票。当下，美国政府仍处于“停摆”状态，这已成为美国历史上时长排名第四的政府“停摆”事件。如果10月15日政府依旧未能恢复正常运行，将对美军以及联邦雇员的工资发放造成影响，议员们所面临的政治压力正逐步增大。两党在临时拨款法案上僵持不下，由此形成的僵局导致数十万联邦雇员被迫无薪休假。除部分公共服务暂停外，美国关键经济数据发布也陷入“真空期”。美联储所依赖的诸多数据，如10月非农就业报告未能于10月3日按时发布，CPI数据也无法如期公布。短期来看，美国政府“停摆”局面可能会持续，金融市场的不确定性进一步加剧，在此情况下，贵金属或仍是避险资金青睐的港湾。美联储政策不确定性加大近期，受美国政府“停摆”影响，美联储重点关注的非农、CPI等数据延迟发布，这使得市场判断美国经济走向以及美联储政策路径的难度显著增大。美东时间10月10日，据媒体援引白宫一名官员的说法，美国劳工部下属的劳工统计局（BLS）将“立即重启”对9月CPI数据的统计工作，该报告将于美东时间10月24日上午8时30分发布。此外，贸易摩擦预期升级，关税对美国通胀的影响仍存在较高的不确定性，通胀再度反弹的可能性不能排除。美联储将于10月28日至29日举行利率决议，当前美联储官员对未来货币政策路径存在较大分歧。近期，美联储理事巴尔公开宣称，美联储在进一步调整政策立场之际应当秉持谨慎态度，原因在于物价上涨速度依旧过快。然而，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯却持有不同观点，他认为如果通胀稳定在3%左右，且失业率出现小幅上升，那么他支持在年内进一步降息，以此来防止劳动力市场增长急剧放缓。他认为，尽管美国经济尚未陷入衰退，通胀风险有所缓解，但仍需保持警惕。当前，美国就业风险或许大于通胀风险，美联储倾向于降低利率。预计美联储会在10月和12月的议息会议上，分别再度降息25个基点，明年上半年仍存在2次降息的可能性，后续降息幅度更多地取决于数据表现。在显著更高的关税税率以及收紧的移民政策背景下，就业与通胀风险同时存在。若后续高关税导致通胀风险超过就业风险，美联储仍有可能停止降息。 CME的FedWatch工具显示，截至10月11日，投资者预计美联储10月降息25个基点的可能性为98.3%，12月降息25个基点的可能性为91.7%。综上所述，短期而言，贸易摩擦升温，再加上美国政府仍处于“停摆”状态，这使得市场判断经济走向以及美联储政策路径的难度显著增大，市场风险随之加剧，投资避险情绪高涨。此外，美国经济的不确定性不断加大，美联储降息预期持续升温，实际利率也趋于下行。在宏观经济增长放缓、货币政策宽松以及地缘局势等多重因素的支撑下，贵金属市场或长期维持偏多的走势。(作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-13

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