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股指底部支撑不断夯实

市场委员会（FOMC）会议召开前公布的美国8月通胀与就业数据。如果经济与通胀数据呈现持续放缓态势，市场对实际利率与政策利率的预期将会显著下行，进而给长端利率带来下行牵引，这或将成为流动性迎来转机的起点。图为美元指数与原油价格指数综合来看，短期股指受风险偏好提升，叠加7月跌幅较大、跌速较快的影响，存在反弹动能。但当前市场整体仍处于盈利修复尾声与政策发力初期的交织阶段，建议以布局成长赛道超跌反弹行情为主，同时适度进行组合再平衡。真正意义上的趋势性企稳回升，仍有赖于中下游盈利预期出现实质性扭转，以及更大体量长线资金持续入市。在此之前，预计股指仍将维持震荡格局。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网08-18 10:30

利好共振 A股有望延续震荡回升走势

前美联储加息预期已经有所降温，后续如果美国通胀和就业数据进一步回落，高利率对市场的压制将进一步减轻，A股估值修复的空间有望打开。国内货币政策维持适度宽松基调，流动性环境为A股提供了有力支撑，预计市场将延续震荡回升走势。上周A股走势分化，中小成长板块相对占优，大盘蓝筹与科创板块出现调整。主要指数涨跌互现：创业板指上涨1.77%，中证1000上涨1.18%，深证成指上涨0.30%，中证500上涨0.13%；上证指数下跌0.33%，沪深300下跌0.61%，上证50下跌1.50%，科创50下跌1.51%。行业层面，消费与成长板块领涨，综合、通信、医药生物、房地产、食品饮料涨幅位居前列，有色金属、美容护理、非银金融、交通运输、基础化工跌幅位居前列。上周A股日均成交额小幅缩量至2.35万亿元，融资余额持续回升，市场情绪延续修复态势。美联储加息预期降温美国7月通胀数据延续回落态势，符合市场预期，短期内有效缓解了市场对物价超预期反弹的担忧，美联储9月加息预期也随之降温。7月美国CPI同比上涨3.4%，为3月以来的最低水平；核心CPI同比增长2.5%，为2月以来的最低水平。从分项数据来看，房租价格韧性较强，能源则成为本月通胀的主要拖累项。能源价格环比下行1.5%，其中汽油价格环比大跌2.9%。受7月非农就业数据不及预期和通胀延续回落的双重影响，美联储9月加息预期明显降温，带动短端利率小幅回落。然而，美债长端利率仍维持高位，利率期限结构进一步陡峭化。长端利率主要受美债财政风险与美联储公信力受损等因素支撑，期限溢价持续抬升。展望9月议息会议，仍存在潜在加息风险，不排除美联储出于修复抗通胀公信力考量，落地预防性加息。但若8月通胀与就业数据继续走弱，加息预期有望进一步降温。届时高利率对风险资产的压制将有所缓解，权益资产的估值修复空间有望打开。流动性预计维持宽松格局 7月社融增量主要依靠政府债券、企业债券融资拉动，实体信贷数据偏弱。当月新增社融14017亿元，同比多增2710亿元。分项来看，企业债券增加4536亿元，同比多增1788亿元。政府债券增加13176亿元，同比多增694亿元。这两项贡献了当月的主要增量。信贷方面，实体融资需求偏弱。7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元。居民端信贷同比小幅改善，但整体仍处于净收缩区间。其中中长期贷款同比继续走弱，反映购房需求仍待修复。企业端融资需求不佳，票据冲量现象仍然明显。企业中长期贷款持续偏弱，部分融资需求可能转向债券渠道。货币层面，M2增速回落、M1增速持平，资金活化程度仍有待提升。7月M1同比增长4.0%，与前值持平；M2同比增长7.7%，较前值回落0.3个百分点；M2与M1的剪刀差收窄0.3个百分点，至3.7%。M2增速回落或受两方面因素影响：一是政府债券发行缴款形成财政存款，但7月财政支出进度偏慢，资金大量沉淀在财政体系；二是信贷投放收缩削弱了存款派生能力。7月非银行业金融机构存款增加11100亿元，反映市场短期调整并未显著影响增量资金的入市节奏。展望后市，结合7月国内重要会议的政策定调，货币政策适度宽松的方向十分明确，年内仍有降准降息的可能，流动性预计维持宽松格局。对A股而言，流动性宽松构成了估值端支撑，叠加居民配置金融资产的意愿仍在，增量资金值得期待。财政政策方面，存量政策有望加快落地，将对内需板块的基本面形成阶段性支撑。整体来看，当前美联储加息预期已经有所降温，后续如果美国通胀和就业数据进一步回落，高利率对市场的压制将进一步减轻，A股估值修复的空间有望打开。国内货币政策维持适度宽松基调，流动性环境为A股提供了有力支撑，预计市场将延续震荡回升走势。从结构层面来看，科技板块前期的拥挤度已经有所消化，迎来超跌修复窗口。全球AI产业处于上行周期，资本开支维持高位，叠加国内产业政策持续加码，板块景气度始终处于高位。随着半年报进入密集披露期，产业高景气度与业绩确定性将形成双重支撑，科技板块的反弹有望延续。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网08-17 08:15

长端期债市场持续走强

歧尚存，冲突仍有升级风险。数据方面，美国7月非农就业人数减少2.3万个，和市场此前预期的新增8万个有明显落差，就业增长动力大幅衰减。前期就业数据同步下调，意味着此前美国就业向好的表象被修正，就业基本面弱于此前判断。7月失业率小幅回落至4.1%，但薪资增长乏力，平均时薪环比涨幅为0.1%，未能达到市场预期。7月未季调后CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。就业疲软和通胀放缓改变市场对美联储货币政策的预判，此前市场普遍押注美联储9月开启加息进程，但疲软的就业数据打消了美联储短期内收紧货币政策的动力。市场预期美联储大概率推迟9月加息计划，美国货币政策收紧节奏将放缓。展望后市，7月中共中央政治局会议明确下半年要实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具，降准降息工具随时可用，流动性合理充裕，托底债市。近期多地中小银行下调中长期存款利率，银行负债成本、净息差压力改善，显著提升长端债市配置价值。 8月以来，资金面维持宽松格局，短端债市走势稳健。不过政府债集中发行分流资金，中东地缘局势、美债收益率波动影响外资流向，中外利差倒挂持续扰动利率市场走势。整体看，受益于银行负债端利率下调和市场流动性充裕，配置盘持续逢低布局，期债价格重心稳步抬升，上行趋势有望延续。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网08-14 18:00

分析人士：本轮油价大概率下调

兹海峡通航前景黯淡，叠加红海航运受阻、美国战略原油库存量跌破警戒线，国际原油价格连续5日上涨，变化率负向区间持续收窄，压缩成品油价格下调幅度。但临近调价窗口，市场交易逻辑转向降价预期。美国商业原油库存量大增，多家机构下调2026年全球石油需求预期，原油价格涨势放缓。金联创数据显示，截至8月13日本轮计价第9个工作日，参考原油均价82.47美元/桶、原油变化率-6.34%，国内成品油零售限价理论下调幅度为240元/吨。金联创成品油分析师胡雪测算，本轮实际下调幅度约为0.15元/升，普通的60升家用汽车油箱加满可节省约9元。对于后市原油走势，金联创原油分析师奚佳蕊认为，美伊局势短期难以缓和，霍尔木兹海峡通航受阻持续带来供应收缩风险，叠加EIA、IEA、OPEC三大机构8月月报均显示全球原油持续去库，市场库存缓冲不断消耗，国际油价底部支撑稳固。隆众资讯成品油分析师刘炳娟补充道，地缘不确定性仍存，原油供应风险并未消除，国内成品油下一轮计价周期上调概率偏高。（鲍仁）来源：期货日报网

期货日报网08-14 17:50

沪铜基本面韧性较强

观面）、大型铜矿减产扰动（基本面）以及美国持续囤铜导致LME铜挤仓风险加剧（政策面）等多重因素共同作用，推动铜价重心由8万元/吨稳步上移至10万元/吨。步入2026年，铜价在1月触及约11.4万元/吨的高点后，便持续处于震荡调整阶段。究其原因，支撑价格的基本面逻辑仍在，但宏观面及政策面的驱动力量均有所减弱。铜“供紧需稳”的基本面格局未变。原料端，铜矿产量受矿山品位下降、矿山停产等因素制约，废铜供应也出现缩量。1—5月ICSG全球铜矿产量同比下降1.77%，1—6月国内废铜产量同比下降22.16%。原料紧缺正逐步传导至冶炼环节，7月SMM统计的中国电解铜产量同比下降1.59%，是近5年来首次出现同比下滑。需求端整体表现稳健，1—5月全球精炼铜消费量同比增长2.34%。受铜价高企影响，当前下游对铜价的敏感度已大幅提升。例如，6月铜价调整至102000元/吨附近时，下游采购订单明显好转，社会库存开始去化；而近期铜价快速上行至108000元/吨附近后，下游采购情绪显著走弱，加工端开工率也回落至季节性低位。整体来看，下游更倾向于在铜价回调阶段采购，这对铜价底部重心形成一定支撑。图为全球铜矿产量（单位：万吨）从宏观面来看，年初市场曾预期2026年美联储降息2～3次，1月在全球流动性宽松预期的推动下，铜等金属价格均创下年内新高。但随着美国对伊朗发起军事打击，双方冲突时间持续超预期，原油价格大幅上行。市场对后续通胀问题担忧加剧，降息交易同步切换为加息交易，美债利率及美元指数同步上行，黄金、白银等贵金属价格出现大幅回撤。铜价亦在此背景下暂停上行走势，未再触及1月创下的价格高点。当前来看，市场对加息的担忧或已在6月定价。随着美国5月、6月CPI数据表明通胀并未出现大幅反弹，7月非农数据走弱，加息预期逐步降温。展望后市，笔者认为美国经济基本面暂不支持实质性加息。若非超预期事件再度推高通胀，后续美联储仍有较大概率重启降息。届时美元流动性宽松的宏观预期，将直接提振铜价走势。从政策面来看，美国铜进口关税政策对全球铜市影响深远。近两年，美国持续的囤铜行为使得美国以外地区铜资源紧缺格局加剧——当前全球显性铜库存中，约70%被锁定在美国。而美国对铜关税的裁定迟迟未落地。理论上而言，美国商务部已向总统提交美国铜市场最新评估报告，特朗普需在三季度决定后续关税方案，此前商务部的建议为自2027年1月1日起对精炼铜加征15%进口关税、2028年1月1日起上调至30%。至于美国进口关税对铜价的影响，核心关注点在于是否加征关税以及落地时间。背后的核心逻辑是：美国交易商为应对未来加征关税后的价格上涨压力，倾向于提前囤铜。如果临近加征关税时点，交易商已无法提前囤货，那么美国对全球其他地区铜资源的虹吸效应将减弱，届时各地区铜价将回归基本面定价，美国铜关税也会成为阻碍铜跨境自由流通的障碍。若加征关税时点设在2027年或更晚，那么今年下半年美国仍会出现“抢进口”的现象，其他地区的铜资源将同时面对终端“真实需求”和美国虹吸带来的“伪需求”，价格大概率易涨难跌。若美国不对电解铜加征关税，其本土库存压力可能推动COMEX铜出现大幅折价，在COMEX铜与LME铜价差反转的背景下，超额库存会流出美国。无论精炼铜关税最终以何种形式落地，美国铜关税政策的不确定性，都已对全球铜市场产生了深远影响。第一，为应对未来关税带来的价格上涨，美国企业提前囤铜，终端需求前置使得价格提前上涨，变相抬高了全球下游的采购成本。第二，政策拟重塑现有全球贸易分工体系，美国“出口铜矿等原料—海外冶炼加工—进口精炼铜”的体系或被打破，市场在资源配置中的作用被政治因素抑制。第三，美国的政策推动资本、人力及技术等资源流入生产及加工领域，加剧相关环节的市场竞争，争夺产业话语权，提高了铜的地缘政治溢价。中长期来看，美国铜关税政策能否落地执行仍存在不确定性。从产业发展角度看，关税本质上是通过行政手段攫取下游终端利益，来“补贴”冶炼和加工等中游环节利润，以促进中游产业发展。这类产业政策或难以长期存在，一旦政策目的达成、冶炼加工产能建设完毕，下游终端就会为争取自身利益推动政策调整，进口关税仍有可能被取消。届时“补贴”效应消散，相关企业仍可能面临较大经营压力。因此，这类关税政策的稳定性不足，会削弱远期投资回报预期，难以真正撬动产业资本，反而会加剧产业重建难度。从政治角度看，此政策由特朗普政府主张并推进实施，待本届政府任期结束后，以环保和加强盟友合作为思路的民主党是否能贯彻执行上述政策亦具有不确定性。综上所述，笔者认为良好的供需格局仍将支撑铜价，但价格波动节奏受宏观面及政策面影响较大，后市重点关注美联储的货币政策节奏以及美国铜关税政策情况。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网08-14 08:10

外部环境改善股指有望企稳回升

势有所缓和，双方处于“边打边谈”状态，美国通胀数据及紧缩预期随国际油价回落。第三，8月中旬，上市公司中报业绩披露已过半，投资者对科技主线的产业盈利兑现担忧也逐步消散。整体看，A股在流动性压力释放较为充分、基本面风险下行、结构性交易拥挤度下降后，三季度至四季度主要指数将迎来更为平衡、健康的修复期。上半年出口贡献较大宏观方面，制造业贡献突出，新旧经济分化态势延续。经济转型方面，从“十五五”规划看，到2035年，人均国内生产总值（GDP）达到中等发达国家水平，“十五五”期间，我国经济工作的首要任务是建设现代化产业体系和加快高水平科技自立自强。在现代化产业体系里，传统的“旧经济”多指向房地产与建筑，煤炭、黑色、非金属矿产，橡胶与塑料制品等，而“新经济”包含人工智能、生物医药、新能源等产业。上半年GDP数据显示，工业、信息技术软件服务业对GDP累计同比的贡献最大，而建筑、房地产、农林牧渔等行业的贡献较小。图为2026年上半年各行业对GDP的贡献率总体而言，随着经济重心的转移，新旧经济交织、产业景气度冷热不均格局延续。第一，投资强于消费。PPI修复主要由科技产业上游、能源涨价驱动，下游终端消费承接力不足，价格斜率供给侧大于需求侧。第二，企业部门强于居民部门。服务型企业利润增长未能有效带动居民消费能力提升。第三，外需强于内需。出口热度高涨，中国制造企业出海收入高速增长，分享全球科技产业扩张的红利。第四，基建投资、消费刺激依托财政支出发力，而上半年发债进程偏慢，发债力度上二季度弱于一季度，因此经济增长呈现“前快后慢”特征。政策方面，笔者认为，国内政策的发力节奏由超常规转为前瞻性、灵活性、结构性发力，财政和货币对内需的刺激作用有限，但从7月中共中央政治局会议“更加积极的财政政策”的表述来看，预计下半年财政支出加快，对消费和投资的支撑作用增强。基本面好转需要看到利润和收入增长集中在上游的状态出现改善，若企业盈利向居民工资收入传导，则消费恢复节奏有望加快。图为“三驾马车”对GDP增长的拉动科技产业盈利兑现担忧降温全球流动性环境面临价格与经济增长的双重压力。第一，欧、日央行6月均加息25个基点，美联储取消前瞻性指引，美债隐含实际利率上升，美经济滞胀风险给全球市场带来压力，流动性紧缩预期升温。最新公布的美国7月非农就业数据低于预期，7月CPI在通胀放缓的背景下，环比增速温和回升至0.07%，同比增速回落至3.3%，均符合预期。美联储7月议息会议仍“按兵不动”，近期美元指数和实际利率的约束已逐步下降。此外，此前科技资产出现结构性上涨，交易拥挤度过高，随之而来的是围绕AI产业盈利兑现的担忧在全球传导。美国Meta出租算力，韩国SK海力士利润预期下调，引发市场对AI产业供应过剩、利润见顶的猜测，以及科技板块估值溢价回吐的担忧。因此，7月全球科技指数，包括纳斯达克100、韩国综指、科创50指数均大幅回调，集中释放了这一风险。当前，上市公司中报业绩披露已过半，谷歌等云厂商的业绩表现不俗，市场情绪有所回暖。且科技产业上游产品供应紧张态势缓解，有利于降低下游互联网应用企业的成本。综上，基于产业趋势对资金的虹吸效应和宏观环境的边际变化，笔者认为，2026年下半年A股“结构市”与“反转市”特征延续。科技方面，海外科技股业绩波动通过外需传导，形成对A股科创板块的冲击，不过港股逐渐从估值洼地修复，围绕AI应用展开的新机遇或成为科技板块的主线。地缘风险方面，若特朗普的目标是通过石油和美元挂钩保持美元指数的强势，则无需扩大战局，只需加强霍尔木兹海峡和石油资源的控制权，因此恶性通胀或经济衰退出现的概率不大。美联储加息预期已令顺周期板块回吐部分涨幅，即使加息落地，也是利空出尽，因此未来资产对流动性修复的敏感度更高。国内期指市场确认筑底回升趋势，指数隐含波动率下降。笔者认为，远期合约仍处于深贴水状态，提供了较为充足的安全垫，交易者可利用认购期权降低投资组合的风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0022532）来源：期货日报网

期货日报网08-14 08:10

EIA：截至08月07日当周美国原油库存424,410千桶，较上周增加17423千桶

美国能源部：截至08月07日当周美国原油424,410千桶，较上周增加17423千桶

Elaine08-13 12:33

EIA：截至08月07日当周美国馏分油库存107,149千桶，较上周减少10千桶

美国能源部：截至08月07日当周美国馏分油库存107,149千桶，较上周减少10千桶

Elaine08-13 12:33

EIA：截至08月07日当周美国汽油库存208,690千桶，较上周减少968千桶

美国能源部：截至08月07日当周美国汽油库存208,690千桶，较上周减少968千桶

Elaine08-13 12:33

燃料油宽幅震荡

略评估的难点。伊朗的外交态度愈发强硬，美国正考虑对其加大经济层面的制裁。霍尔木兹海峡的通航情况仍然不稳定，暂时看不到局势缓和的迹象。中东地缘消息对国际油价存在脉冲式影响，明显加大了包括高硫燃料油和低硫燃料油在内的油品市场的单边操作难度。高硫燃料油方面，供应利多有较强韧性。由于俄罗斯约78%的供给能力受损，短期供应缺口难以修复。中东地缘风险影响关键航道通行，区域供应也处于受阻状态，拉美对亚太地区的出口虽能弥补部分缺口，但增量有限。需求整体偏强，但存在弱化预期。中东及南亚的高硫燃料油发电需求还在发力，但目前已经进入8月，备货周期进入尾声，后续增量有限。另外，埃及液化天然气（LNG）供应有所恢复，对高硫燃料油的替代效应也值得关注。中国炼厂开工率有一定提升预期，但炼厂不缺原料，且需要消化原油进口配额，因此进料需求预期不强。所以，总体看，高硫燃料油的基本面偏强，但进一步向上突破的动能不足，且高估值也会压制价格的上行空间。低硫燃料油基本面存在边际弱化预期。科威特阿祖尔炼厂正在重启两套冷液分配装置（CDU），有望补充前期缺位的低硫组分。但当前霍尔木兹海峡通行不稳定，因此短期影响有限。欧美汽柴油裂解的结构性支撑受到短期冲击，近期低硫燃料油的裂解利润，以及低硫燃料油和高硫燃料油的价差均出现回落，不过深度回调的可能性较小。全球能源主产品裂解利润偏高是结构性的，俄乌冲突长期持续导致俄罗斯汽柴油出口能力严重受损，欧洲产能存在瓶颈，美国产油装置高负荷运转仍无法平衡贸易需求，中东地缘冲突又进一步扰乱了组分油的供给。只要这两个地区的地缘问题得不到有效解决，成品油库存处于低位，主产品裂解利润就能得到支撑，低硫燃料油裂解利润向下修复的空间不会太大，低硫燃料油和高硫燃料油价差收缩的路径就不会很顺畅。综上，原油市场的运行逻辑仍不稳定，燃料油价格缺乏单边驱动。低硫燃料油基本面受到一定影响，但整体可控。高硫燃料油基本面偏强，关注季节性需求收尾的影响。后续燃料油裂解利润或高位震荡，低硫燃料油与高硫燃料油价差收缩的空间不大。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021680）来源：期货日报网

期货日报网08-13 11:00

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