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USDA：截至5月8日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至5月8日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口韩国 603.3 344.3 墨西哥 314.2 467.1 409.6 日本 208.0 406.6 哥伦比亚 115.0 中国台湾 70.7 7.2 土耳其 60.0 加拿大 58.4 2.6 以色列 55.4 50.4 意大利 35.2 35.2 突尼斯 33.0 33.0 多米尼加 32.0 40.0 委瑞内拉 30.0 未知地区 21.2 尼加拉瓜 20.4 12.9 洪都拉斯 13.3 41.8 10.8 危地马拉 8.1 54.3 阿联酋 5.0 顺风向风群岛 3.1 马来西亚 3.0 1.0 哥斯达黎加 2.7 2.7 葡萄牙 2.0 中国香港 0.6 0.6 孟加拉国 0.5 0.3 斯里兰卡 0.2 0.2 菲律宾 -0.5 巴拿马 -17.6 越南 0.1 合计 1677.2 508.9 1411.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-15 20:31

USDA：截至5月8日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至5月8日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口摩洛哥 30.0 韩国 27.2 64.3 多米尼加 19.8 58.4 17.1 巴西 15.0 菲律宾 14.4 126.0 139.4 哥伦比亚 9.2 7.5 9.2 墨西哥 2.0 81.1 54.6 越南 2.0 1.1 新加坡 1.8 19.8 日本 0.4 0.2 25.1 委瑞内拉 0.3 6.3 泰国 -1.4 34.6 未知地区 -62.0 245.0 印度尼西亚 70.0 中国台湾 58.0 厄瓜多尔 40.0 秘鲁 27.5 洪都拉斯 12.0 哥斯达黎加 8.0 顺风向风群岛 7.6 尼加拉瓜 4.5 阿联酋 0.5 合计 58.6 746.2 371.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-15 20:31

EIA：截至05月09日当周美国馏分油库存103,553千桶，较上周减少3155千桶

美国能源部：截至05月09日当周美国馏分油库存103,553千桶，较上周减少3155千桶

Elaine05-15 12:33

EIA：截至05月09日当周美国汽油库存224,706千桶，较上周减少1022千桶

美国能源部：截至05月09日当周美国汽油库存224,706千桶，较上周减少1022千桶

Elaine05-15 12:33

EIA：截至05月09日当周美国原油库存441,830千桶，较上周增加3454千桶

美国能源部：截至05月09日当周美国原油441,830千桶，较上周增加3454千桶

Elaine05-15 12:33

期指短期偏强运行

14日12时01分起，我国调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率。对外贸企业来说，前期签订的订单可按计划执行，并会尽量在90天内对美清货。二季度，在联合声明的带动下，国内有望进入全面“抢出口”阶段。4月，我国商品出口金额为3156.9亿美元，同比增长8.1%，增速较3月仅回落4.3个百分点，显著好于市场预期。2024年下半年以来，我国商品出口至美国的金额占比显著下滑，但并未对国内出口金额的整体增速产生较大负面影响。我国作为全球制造业大国和贸易大国，2025年对东盟、拉美等主要转口地区的出口金额大幅增加。另外，3月以来，美国从越南、泰国、墨西哥等转口国的进口金额同比分别增长42.6%、37.8%和14.5%，侧面印证了“转出口”的存在。现阶段，中美关税摩擦按下“暂停键”，同时美国对70多个国家暂停征收“对等关税”90天，预计二季度我国出口贸易仍有韧性。最新公布的数据表明，内需的修复进度有待进一步提升。4月，CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同；PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。CPI环比转正主要受益于食品和出行服务价格的上涨，PPI环比下跌主要受国际贸易变化导致能源价格下跌的影响。物价指数处于低位反映出在经济转型期，地产行业表现欠佳拖累上下游、部分新兴产业“内卷式”竞争以及消费需求不足的问题。宏观层面，5月7日，央行、金融监管总局、证监会再度联合在盘前召开新闻发布会，出台一揽子金融政策。央行宣布降准降息、调降公积金贷款利率、设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”新工具等10项措施，金融监管总局表示将于近期推出稳楼市、稳股市、稳外贸等8项增量政策，证监会围绕稳定和活跃资本市场、激发市场活力、强化市场功能出台相关措施。4月底中共中央政治局会议之后出台一揽子金融政策，释放出强烈的稳市信号。市场信心增强，投资者也清晰地看到，若外部施压，国内政策一定顺势加码的决心。整体来看，市场风险偏好回升，A股偏强运行，但同时也需注意，中美经贸谈判是个持久战，关税对现实的影响可能后置，板块走势可能出现分化，小盘表现预计占优。操作上，建议做多IC和IM。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网05-15 09:25

今日大宗商品普遍上涨-2025年5月14日申银万国期货每日收盘评论

展进一步的磋商，市场风险偏好提升。海外美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，美债收益率回落。受外部冲击和季节性变化影响，4月制造业景气水平有所回落，出口（以美元计价）同比增长8.1%，增速有所回落，但仍保持较强韧性，关注后续数据情况。随着谈判取得实质进展，市场避险情绪逐步缓和，国债期货价格回落，短期波动有可能加大。 02 能化【橡胶】橡胶：股指上涨，非银金融板块大幅拉升，国防军工板块领跌，全市成交额1.35万亿元，其中IH2505上涨1.75%，IF2505上涨1.31%，IC2505上涨0.57%，IM2505上涨0.49%。资金方面，5月13日融资余额增加13.44亿元至17984.04亿元。5月7日国新办发布会发布了利好政策，5月12日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。我们认为对于股指期货来说，仍然以偏多对待为主，对于股指期权来说，则可以利用宽跨式买权策略把握选择方向后的趋势性行情。【原油】原油：sc上涨0.79%。美国劳工部13日发布数据显示，美国4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨2.3%，环比数据由上个月的-0.1%扭转为上涨0.2%。美国4月CPI的同比数据低于市场预期的2.4%。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存增加，同期美国汽油库存和馏分油库存减少。截止2025年5月9日当周，美国商业原油库存增加428.7万桶；同期美国汽油库存减少137.4万桶；馏分油库存减少367.5万桶。库欣地区原油库存减少85万桶。美国能源部周初报告说，上周美国石油战略储备3.996万桶，增加了50万桶。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨3.68%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.99%，环比下降2.08个百分点。截至5月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.65%，环比提升1.22个百分点，较去年同期提升5.77个百分点。本周沿海整体甲醇库存窄幅波动。截至5月8日，沿海地区甲醇库存在61.9万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月30日上升0.1万吨，涨幅为0.16%，同比下降0.75%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月9日至5月25日中国进口船货到港量在70万-71万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，聚烯烃强势反弹。现货方面，线性LL，中石化部分上调100，中石油部分上调100。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落。不过，由于成本端目前有波动，因此，聚烯烃自身在估值偏低的状态下，上周向下下跌有抵抗，本周已经借着原油反弹开始同步反弹并且今日延续反弹。宏观角度，之前中美会晤达成共识，对于商品市场总体偏多。国际原油价格有所反弹，对于塑料的支撑力度增强。后市而言，PP和PE连续反弹之后，暂时修复了估值，短期反弹速度或放缓。【聚烯烃】聚烯烃：周三，玻璃期货止跌反弹。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5817万重箱，环比增加191万重箱。周三，纯碱期货低开高走。中期角度目前基本面依然供需偏弱。前期虽有短期的供给收缩，不过随后反弹明显。供给端总体仍偏充裕。市场聚焦于供需双向调整下的成效。数据层面，上周纯碱生产企业库存173.6万吨，环比增加2.8万吨。综合而言，市场对于中美財长会谈反应偏多。尤其是全球经济的恢复的预期逐步向好，对于原料和终端的需求会有提振。国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。 03 黑色【煤焦】煤焦：受宏观利好刺激，黑色系整体修复，关注金融层面宏观利好。动煤成本坍塌，引发焦炭入炉煤成本下行。叠加供给持续增量，焦煤基本面持续恶化。动煤港口库存高企，接近历史极值。JM09关注850一线支撑。焦炭二轮提涨失败，马上预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。关注1350-1400一线。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。宏观情绪有所改善，关税进展有所超预期，反弹后仍面临基本面压力。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。宏观情绪有所改善，关税进展有所超预期，反弹后仍面临基本面压力。 04 金属【贵金属】贵金属：阶段性关税缓和利好兑现，金银整体回落。最新的美国4月份CPI年率有所下降，环比上涨0.2%，3月份为下降0.1%，数据公布后一度反弹，但市场对未来通胀上行的预期较为明确。中美发表中美日内瓦经贸会谈联合声明，税率暂缓和下调的幅度要好于市场整体期待。上周美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国则维持对英进口商品10%的统一关税不变。5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态。当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段、短期内难有快速降息，黄金或步入回调整理，白银也缺乏上行驱动。进入三季度美经济衰退验证期，对美元资产信心下降和对美国衰退的担忧下黄金整体仍有支撑。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.4%。中美关税谈判整体超预期，利好有色需求及价格。基本面角度，氧化铝未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，但关税谈判结果超预期影响下，沪铝或以震荡偏强为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.8%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：锂价持续走弱背景下，盐厂陆续有停减产动作。根据SMM数据显示，碳酸锂周度产量14483吨，5月预计整体供应量环比下降，但是需要注意仍然有项目在爬坡和投产过程中，且矿山/一体化项目成本有降幅明显。5月磷酸铁锂预计产量环比增加4.5%至276150吨，三元材料环比增长3%至63745吨，日均消耗碳酸锂环比增长1%。下游有一定逢低补库动作，库存水平持续增高，实际采购力度也将有限。目前整体社会库存仍在累库中，尽管周度累库幅度已经有所减少，但库存拐点是否来临有待观察。锂价连续下跌至近年来最低价格，供需双弱格局之下，如若没有出现大面积停减产，对价格仍偏悲观。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。本月USDA报告利多，对豆系有所提振。同时因美国45Z清洁燃料税收抵免政策较原定截止日期大幅延展，生柴端出现一定利好提振美豆油表现。豆系价格得到支撑，带动今日油脂集体上涨。本月MPOB报告公布，4月马棕产量为168.59万吨，环比增长21.52%；4月马棕出口量为110.23万吨，环比增长9.62%；截止到4月底马棕库存为186.55万吨，环比增长19.37%。马棕产量及库存均超预期，因此报告数据对市场影响中性偏空，棕榈油产地步入增产季，基本面偏弱将继续制约棕榈油价格表现。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进。USDA公布本月供需报告，美豆产量及期末库存均低于预估，报告数据利多。并且中美双方在瑞士进行会谈并取得实质性进展，因此美豆出口前景得到改善，美豆期价回升至贸易关税之前水平。国内方面，中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加。近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：短期盘面准入震荡，中美谈判释放利好后，市场对于后期农产品进口预期提升，但本年度预期进口量不会太高。东北粮持续外流，东北、华北价格偏稳。前期玉米价格走高，农户存量较少，目前集中在贸易商手中，现货挺价情绪较浓。深加工加价收购仍出现供应较少的情况，整体看7月供需偏紧。但高价原料同时压制深加工企业利润，需求无超预期情况下，高价下游接受程度需关注。近期有进口玉米储备拍卖预期，等待预期落地。美玉米受USDA报告影响，预期供应增加，承压下行。后期关注小麦价格，玉米走高后带动小麦替代效应，但目前小麦产情仍有不利因素，价格大幅下行预期不足。【棉花】棉花：现货随着宏观面情绪好转多有上涨，13日3128B报价14330。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强，关注上方13600压力。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开高走，06和08合约均收涨停。最新公布的TCI指数，美西较上一日上涨11.27%，美东涨幅为5.09%，欧线涨幅为0%。自5月12日中美经贸高层联合声明公布，双方同意大幅降低双边关税水平，中美关税贸易摩擦阶段性缓和，除了一方面带来宏观情绪的转向和升温外，同时美方对中方出口货物关税由此前的145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象，美线运价已开始上涨，或带动美线旺季的提前开启。对于欧线而言，此前美线外溢的运力将回归，同时可能存在欧线运力调往美线的可能，美线旺季开启可能带来的欧线旺季同步开启和运价上行，以及美线可能的港口拥堵带来的供应链紊乱，这也是近期市场出现大幅反弹的主要原因。市场预期先行，但实际基本面上尚未看到欧线实质性的驱动，目前5月底大柜均价为1700美元左右，06合约作为不久将到期交割的合约，预计波动区间有限，后续将逐步回归波动收敛。08合约作为旺季合约，在短期无法证伪欧线同步提价的情况下，预计延续偏强态势。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-15 09:08

【农产品早评】生猪：供需僵持下现货跌速较慢，市场情绪转暖

瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；美国众议院议员周一提出一项提案，将清洁燃料税收抵免（45Z）政策延长至2031年12月31日，这可能会持续推动美国可再生柴油行业对豆油的需求；印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度4月植物油进口量为89.16万吨，棕榈油进口为32.14万吨，较3月的42.46万吨减少24.29%；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年5月11日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为247万吨，上年同期为303万吨，同比减幅18.5%；国内无新增买船，新增1条洗船，船期为8月，本周累计买船0条、累计洗船1条。观点：美国45Z生柴政策预期利好，叠加印尼上调CPO出口专项税率，政策端有一定利多；短期宏观转暖，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7914元/吨，上涨1.57%；基差：福建426（6），广东356（6），江苏386（6），山东266（-34），天津366（56）。供给端：美国农业部：5月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，5月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计5月进口量1200万吨，6月1100万吨，国内大豆供应将明显改善。本周油厂开机率将明显回升，预计5月全国主要油厂大豆压榨量830万吨。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；美国众议院议员周一提出一项提案，将清洁燃料税收抵免（45Z）政策延长至2031年12月31日，这可能会持续推动美国可再生柴油行业对豆油的需求，该提案同时建议取消间接土地利用变化(ILUC)对税收抵免评估的影响，此举可能显著降低生物燃料生产商的合规成本。若ILUC条款取消，以豆油为原料的生物柴油生产商预计将成为主要受益者；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅；本周国内库存环比上升4%。观点：美国45Z生柴政策预期利好，美国农业部供需数据利多；国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9438元/吨，涨57元/吨，涨幅0.61%；基差：广东42（6），广西22（6），江苏152（6），福建-18（-14）。供给端：海关调整特殊监管区域、保税监管场所和区外加工贸易有关管理措施的公告继续发酵，或导致6月10日菜油供应减少，且远月菜籽买船较少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；知情人士透露，美国众议院税收委员会拟议的草案计划将45Z清洁燃料税收抵免政策延长至2031年12月31日，同时将原料限制在美国、加拿大和墨西哥。目前被认为碳排放强度过高的油菜籽基生物燃料也可能再次符合抵免条件；本周国内库存环比上升2%。观点：美国45Z生柴政策预期利好，国内远月菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东116（-18），江苏76（-28），山东46（-58），天津106（-88）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：美国新豆供应趋紧，巴西出口将会增长。周一美国农业部首次发布的2025/26年度供需数据显示，今年秋季美国大豆产量估计为43.4亿蒲，同比降低0.6%，因为种植面积降低了4%，仅仅部分被单产提高所抵消;2025/26年度美国大豆出口预计降至18.15亿蒲，同比降低1.9%。观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-144（-43），福建-94（-33），广东-124（-38），广西-144（-13）。供需分析：菜粕现货涨跌互现，中美贸易关系缓和，USDA报告预期25/26年度全球菜籽产量创纪录，空头增仓打压菜粕价格。上周油厂开机率上升，菜粕库存增逾2万至3.6万，华南颗粒粕库存亦有增加。近端整体供应相对充足，关注后期压榨节奏及需求端表现。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价61.25泰铢/kg，环比+0.75泰铢/kg；胶杯报价60.5泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14950元/吨，环比+250元/吨。供给端，2025年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量68.5万吨，同比增加30.98%，1-4月累计进口量286.9万吨，累计同比增加23.2%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。合成胶方面，近期受关税缓和、供给干扰、仓单较少等多方面影响，盘面涨幅显著，其中07合约涨势最大。库存验证，本周累库继续，保税区库存合计61.8万吨，环比增4500吨，幅度较上期有所增加。总的来说，胶价近期走势偏强，宏观上多重利好支撑下，短期胶价或上冲上一个跌停技术阻力位。我们认为，本质上关税政策内232条例规定的橡胶轮胎关税幅度没有变动，胶价当前表现偏强主要原因是宏观上市场整体依旧处于交易缓和的阶段，其次合成胶近期走势偏强，带动橡胶板块易涨难跌。二.消息与数据 1.机构消息：据了解，多数企业装置运行平稳，半钢胎企业开工尚未恢复至4月平均水平，整体出货偏慢，订单一般，为控制库存增长，企业延续控产状态，整体成品库存表现较为充足，去库速度缓慢。（隆众资讯） 2.机构分析：原料利好提振合成橡胶产品多呈现涨势。市场信息：今日，国内顺丁橡胶出厂价格继续调涨400-500元/吨，现货市场报盘亦表现较大幅度上涨局面，原料价格不断冲高，更趋带动业者情绪，普遍持仓高报，然实盘成交跟进不然，目前下游跟进一般。（隆众资讯） 3.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年前4个月，科特迪瓦橡胶出口量共计521,995吨，较2024年同期的496,035吨增加5.2%。单看4月数据，出口量同比增加19.9%，环比下降8.2%。（QinRex） 4.宏观新闻：美国4月CPI年率增长2.3% 低于预期。美国劳工部周二公布的数据显示，美国4月季调后CPI月率增长0.2%，预期为增长0.3%，前值为下降0.1%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.74元/kg，环比-0.07%；屠宰量为147682头，环比+0.24%。盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价14020元/吨，环比+0.97%，现货跌速缓慢导致市场悲观情绪有所修复，整体盘面走强明显。供给端，昨日市场供应充足，出栏均重变化不大，集团场存在波段式优先处理大体重猪的情况，暂未见集中供应的迹象出现。需求端，宰量窄幅波动，终端走货一般，屠企收猪较为流畅，需求变动不大。总的来说，我们认为目前生猪市场供需仍然维持微妙的平衡，集团节后缩量累库导致均重拐点迟迟未至，二育进场积极性减弱但也未见放量供应，后续我们认为仍然存在一轮集中供应的节点，关注09合约高估值修复后7-9月差是否存在近月集中供应而产生反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：屠企需求相对有限，生猪采购计划少，今日计划完成压力低，但目前话语权低，仍关注养殖企业出栏水平影响明日调整趋势。（涌益咨询） 2.机构消息：集团企业出栏均重整体看变化不大，局部市场因节奏偏慢有小幅增重动作，现阶段出栏体重暂无调整计划，少部分企业有2-3公斤调节空间，偏大体重段继续作为优先处理批次。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月14日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为267569头，较昨日上涨4.41%，今日大场出猪增量市场高价小幅承压调整，近期规模场控价出猪意向仍存，供需仍多僵持。（钢联农产品） 4.豆粕消息：尽管贸易休战，巴西在中国大豆市场仍占有优势。美国大豆种植户表示，尽管美国和中国出人意料达成临时削减关税的协议，但是在没有额外的贸易让步的情况下，临时削减关税并不能帮助美国农户赢得更多对华大豆销售，因为最大供应国巴西仍然具有显著价格优势。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿提高，客商采购趋于谨慎，成交量略有减少，栖霞80#以上一二级片红果农货主流成交3.5-3.8元/斤，以质论价；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续进入疏果阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货13车，到货等外及成品均有，成品到货占比增多，市场价格趋稳运行，成交两到三成；广东如意坊市场到货4车，主流价格趋稳，早市成交少量；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6300元/吨（0），俄针5300元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场维持弱势盘整局面，交投清淡凸显供需双弱特征；生活用纸市场价格弱势整理，市场交投状况一般，业者观望为主；文化用纸市场，行业供应压力渐增，业者考虑后续基本面变化情况，对后市信心不足；受供给高位及需求不足影响，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-15 09:06

【能化早评】伊核谈判取得突破进展，油价下跌

压通胀政策。需求：需求端最大的故事是美国一边给关税做减法，一边给自身做加法，减税法案或将推进。昨日中美将关税大幅下降超出市场预期，随后下游订单的恢复进一步激发了市场乐观情绪，但当前美国对中国的综合关税仍有43%水平，远高于去年，对全球的税率也远高于去年，但暂停90天的税率或导致九月后订单需求前置或导致阶段性需求走强。未来更加关心现实的变化，最新EIA数据显示美国汽油煤油表需仍有韧性，柴油出现下滑，但柴油裂解价差出现走强，或体现出降关税后美国需求的转好。库存：截至5月9日，EIA原油库存上升345万桶/日，汽油库存下降102万桶/日，馏分油库存下降315万桶/日。观点：原油仍在中长期的下跌趋势中，OPEC+增产和地缘缓和继续推动原油供应走向宽松，但是短期关税的下降或使订单前置出现短期需求上升的现象，从而使炼油利润走高限制了原油下跌空间，后续需观察这种短期需求上升驱动是否有持续性，总体上当前原油仍然偏空。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止5.13日，PX开工下降至73.3%，随着PXN下降后意外检修增多；PTA因加工费上升部分装置检修延期，开工至74.4%，但5月计划检修仍较多。需求端：卓创数据截止5.13，聚酯开工升至91.34%，短纤瓶片利润较好5月开工仍有韧性。终端织造开工节后回升至64.27%，订单开工拐头。中美关税缓和后，市场对美国终端补库预期看好。观点：PX、PTA本身在去库期，PX计划外检修降负增多，PTA开工不高加工费仍强，PX、PTA估值均已大幅修复；短期中美关税缓和后，市场对美国终端补库预期看好，但真实需求待验证。当前估值已有供应回升压力，中期核心在需求端，能否通过补库拉动淡季需求。 MEG：供应端：卓创数据，截止5.13日，开工持稳至57.4%，利润较同期好，计划检修不多。海外检修期，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止5.13，聚酯开工升至91.34%，短纤瓶片利润较好5月开工仍有韧性。终端织造开工节后回升至64.27%，订单开工拐头。中美关税缓和后，市场对美国终端补库预期看好，但真实需求待观察。库存端：截至5月12日，隆众数据华东主港库存下降，库存中等偏低。观点：恒力裂解故障影响到乙二醇，涉及近10%供应，同时中美关系缓和后利好需求，短期有补涨预期，维持偏多观点；中期核心关注高利润下供应是否回升，以及需求真实情况，整体供应过剩情况下震荡格局。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1263元/吨，环比上一交易日-4元/吨。今日沙河市场价格普遍下调，中下游补货，市场交投有所好转，目前价格仍灵活。京津唐地区多数稳定，部分厂家下调。华东市场商谈下滑，需求跟进仍显乏力，叠加外发低价货源冲击，山东地区企业价格普降，江浙暂稳为主，但从出货来看，企业分歧较大。华中市场今日多数持稳，个别企业价格补降1-2元/重箱。华南区域个别企业受关税政策影响出口好转下，企业试探性提涨，其他企业价格暂时稳定，出货情况各有差异。东北区域多数企业价格仍持稳为主，受外围价格下调影响，个别企业外发价格有所松动。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，成交一般。装置运行窄幅波动，个别企业产量提升，供应呈现增加趋势。下游需求不温不火，采购相对谨慎，按需为主。市场情绪偏弱。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。春节后终端项目复工缓慢，玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。当前矛盾：节后玻璃库存较大幅度回升，市场情绪悲观，玻璃盘面持续走弱。4月底玻璃下游深加工订单继续回升至10天以上，整体需求改善，而玻璃日熔量低位震荡，供需趋于平衡，价格跌至成本附近，建议根据季节性和宏观情绪操作，关注后市需求是否继续回升。玻璃下游有强出口现象，受国际贸易形势影响，中美关税税率超预期下调，但累加税率仍偏高，短期市场情绪或有所好转，但中长期预期仍偏弱。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：当前纯碱周产量继续在75万吨左右，处于历史高位，供需仍过剩。市场传出部分厂家联合检修，市场可能再次炒作检修，但在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至5.8日，甲醇整体装置开工负荷升2%至92.2%，因利润高春检不及预期。海外开工升至78%；伊朗多套装置短停，但因其有胀库压力，因此发货暂不影响。需求端：截止5.8日，下游加权开工降0.6至75%。其中MTO开工降0.8至82.5%。传统下游开工降0.3至54.3%，醋酸、甲醛等开工均小幅下降。库存：截止5.14日，港口库存降7.8万至48.4万吨，传因盛虹MTO提前开车外采至显性到港低；工厂累库3.2至33.6万吨，待发订单小幅下降。观点：伊朗短停不影响发货，进口压力仍将持续上升。港口进入累库期，但本周去库超预期；关注进口和非MTO需求，甲醇中期驱动仍向下，反弹空09。中美关系大幅缓和后，市场对终端补库需求看好，但PP反弹持续性存疑，关注2350-2400压力区间。 PP PP日评：供应端：截至5.13日，PP开工率小幅降至83.5%，较去年偏高，pdh装置有回升预期，但5-6月检修高峰供应压力不大。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至5.8日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至49.5%，低于去年同期，后续关注新订单情况。库存：截止5.14日，本周去库4万吨至82万吨。产业链库存不高，维持正常水平，节后中上游转累库。预测：PP以低开工对抗，且需求相对PE更好，格局偏震荡。关税大幅缓和后，对终端补库市场有新预期（美国下半年节日众多，当前零售库存也不高），短期偏强但因本身计价弱需求不多，供应弹性大，因此反弹高度也很有限。 PE LLDPE日评供应端：截至5.13日PE开工率下降至83.5%，5、6月检修计划较高。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大。进出口窗口关闭。需求端：截至5.8日，下游制品平均开工率下降至39.7%，较去年同期偏低。农膜、中空开工大降，其他管材、包装膜、注塑等开工小升。库存：截止5.14日，本周去库4万吨至82万吨。产业链库存不高，维持正常水平，但节后中上游转累库。预测：关税对供应端几乎无影响，当前中美关系缓和后，重新计价对终端补库需求的预期，同时5-6月PE检修多，5月偏多，待供应回归后中期趋势仍偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-15 09:05

【有色早评】现货上涨助推，氧化铝期价迫近3000大关

处于震荡整理阶段。特朗普的中东之行为美国带来了投资承诺：美国白宫表示美国总统特朗普在卡塔尔达成历史性的1.2万亿美元经济承诺；沙特阿美表示与美国公司签署34份谅解备忘录及协议，潜在价值约为900亿美元。合作旨在促进多个领域的创新与发展。继中美和英美的协议乐观预期出现后，美国国家经济委员会主任哈塞特表示，当美国总统特朗普返回美国时，特朗普将宣布下一项贸易协议。一系列的好消息带来了增长预期，美债收益率持续维持高位，十年期美债利率上破4.5%，两年期上破4%，美元指数也小幅回升，对于商品端形成一定抑制。供需面上仍具备韧性：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，国内社会库存仍维持小幅去库的趋势，5月12日国内市场电解铜现货库存12.49万吨，较6日降0.75万吨，较8日降0.15万吨；大企业的补库需求保持，小企业有所考虑，库存仍处在去库阶段，但速率放缓，需求端具备一定韧性。但伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行；需求端仍以韧性需求为主，库存有所下降，加工品产量有所上行，但终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。现阶段关税的乐观预期和国内政策端支撑使得宏观环境一定程度转好，铜价在利空驱动明显下行的情况下具备一定的反弹空间，但实际关税影响尚未完全体现，美债利率维持高位，近期交易上仍需保持谨慎，铝铝 2025.5.15 一、市场观点伴随着周末过后中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹，特别是前期受到关税政策压制较为明显的商品。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。美国4月CPI继续回落，低于预期。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，下游开工率环比持稳，铝锭+铝棒社库环比-2.7至77.3万吨，维持去库。光伏2025年1-3月新增装机59.7GW，同比增30.5%，光伏组件产量1-3月同比增2.1%，电改政策刺激光伏抢装需求，进入5月，430抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，海外氧化铝现货止跌回升，国内现货价格持稳上行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需连续三周短缺，库存环比大幅去库，随着氧化铝厂陆续压降产能，短期底部出现，氧化铝期价上涨。据钢联调研5-6月冶金级氧化铝运行产能平均在8500万吨，合计存在约20万吨的缺口，去库持续性有望延续，短期预期偏强运行。整体来看，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下反弹。国内430光伏抢装结束，国内用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，需求端是有下行压力的，但近期宏观弱预期修复叠加库存仍在去库，铝已经反弹至美关税政策对市场冲击的起跌点，可逢高轻仓试空，等待需求下滑逐步验证加强，重点关注库存和升贴水。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩转短缺，库存环比大幅去库，现货止跌回升，短期底部出现，期价上涨，据钢联调研5-6月冶金级氧化铝运行产能平均在8500万吨，合计存在约20万吨的缺口，去库持续性有望延续，短期偏强运行。二、消息面 1.【美联储6月维持利率不变的概率为91.7%】据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%。美联储7月维持利率不变的概率为63.3%，累计降息25个基点的概率为34.2%，累计降息50个基点的概率为2.6%。(金十数据) 锌锌 2025.5.15 一、市场观点伴随着周末过后中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹，特别是前期受到关税政策压制较为明显的商品。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。美国4月CPI继续回落，低于预期。供给端，国产锌精矿TC延续上行，周环比上行至3500元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.1至6.7万吨，社库同期低位小幅上行。总体来说，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹，宏观弱预期修复叠加现实尚未走弱，锌价反弹。国内社库仍处同期低位，5月锌冶炼厂检修增多，如宏观转向，近月合约需注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【华锡有色子公司佛子冲矿区铅锌矿资源储量核实报告通过备案】5月13日，华锡有色发布公告，全资子公司佛子公司近日收到广西自然资源厅出具的矿产资源储量核实报告，报告显示佛子冲铅锌矿的资源储量有显著增加。此次评审备案的基准日为2024年12月31日，矿石量的累计保有资源量达到1093万吨，较2024年末的保有资源量增长529万吨，增幅为93.59%。其中，矿区采矿权范围内的保有资源量增至880万吨，而新增查明采矿权范围外的资源量为213万吨。（财中社）镍镍 2025.05.14 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价1252300元/吨，涨幅0.80%。夜盘主力合约收盘价125540元/吨，涨幅0.92%。金川镍升贴水-50至2150元/吨，进口镍升贴水+50至150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+4.74至-193.68美元/吨。供应端，原料端印尼镍矿价格仍维持高位，节后价格小幅升高。中间品环节，镍铁价格持续回落。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢，价格持续位于高位。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，印尼中间品出口并未减少，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，价格依旧承压。市场情绪进一步修复，镍价继续反弹。目前镍产能并未有明确出清迹象，过剩压力下反弹空间有限。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【Legacy提交Nico Young镍钴矿勘探许可证申请】外电5月13日消息，初级矿业公司Legacy Minerals已就新南威尔士州（NSW）的Nico Young镍/钴矿床提交了勘探许可证申请（ELA6901），该矿床含有约100万吨镍和10万吨钴。该许可证申请代表了一项反周期战略举措，即在Jervois Global的管理人放弃该项目后（Jervois Global 近期进入美国第11 章破产程序），Legacy以零收购成本获得了澳大利亚最大的未开发镍矿床之一。该公司周二表示，Nico Young矿床没有任何债务、产权负担或私人特许权使用费。（上海金属网） 2、【中信金融资产32.5亿投资金川镍钴，助力国家战略资源发展】中国中信金融资产近日成功落地金川镍钴项目，助力国家战略性资源镍金属行业龙头企业做强做优，促进传统产业升级改造，积极支持企业经营发展，为地方经济高质量发展贡献力量。中信金融资产充分发挥金融资产管理公司专业化、特色化金融服务功能，出资32.5亿元，积极参与、主动服务国家重大战略，支持金川镍钴加快产业和技术升级，优化股权结构，增强资本实力。（经济观察网）不锈钢不锈钢 2025.05.15 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13080元/吨，涨幅1.16%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13065元/吨，涨幅0.31%。无锡现货基差升水-60至440元/吨；主力合约持仓+6744至131758手；仓单-423至158809吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1至946.5元/镍点，镍铁价格跌至相对低位后，回落速度有所放缓，但趋势未改。供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，同比增加8.74%，其中300系182.43万吨，月环比减少7.75万吨。5月排产348.99万吨，月环比减少0.36%，其中300系177.6万吨，月环比减少2.65%。需求端，海外需求预期随中美关税调整有所缓和，国内现货市场近日有所回暖。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格继续逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱，海外需求因中美关税缓和预期有所回升，但程度相对有限。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临淡季考验，近期虽因宏观环境好转有所反弹，但预计价格反弹程度有限。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼青山不锈钢公司决定成立ITSS总经办】5月13日，印尼青山不锈钢有限公司决定成立ITSS总经办，将负责该司运营管理、精益体系建设、综合事务管理及各厂部生产指标、成本、质量监管等工作。（ITSS不锈视界） 2、【山西太钢成功申请一项名为“一种铁素体不锈钢022Cr18NbTi盘条的生产方法”专利】5月13日，山西太钢不锈钢股份有限公司成功申请一项名为“一种铁素体不锈钢022Cr18NbTi盘条的生产方法”专利。（国家知识产权局）碳酸锂碳酸锂 2025.05.15 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价65200元/吨，涨幅3.00%，加权指数收盘价65611元/吨，涨幅2.84%；交易所仓单数量+272至36716手；主力合约持仓量-17270至276956手；电池级碳酸锂现货报价-300至64950元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持63550元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-1至713美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产量节后迅速回升至接近3月初的历史最高水平，同时4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持高位，仓单升至3.67万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。 ‌近日随着宏观环境的转变，需求端预期的修复以及前期堆积的空单离场，碳酸锂盘面显著反弹，但由于此轮下跌过程中资源端并未出现减产信号，碳酸锂供需过剩的问题没有缓解。因此预计盘面反弹幅度相对有限，碳酸锂价格依旧面临过剩压力，因此仍建议等待持仓下降，价格企稳后的布空机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【智利Codelco将于二季度宣布Maricunga盐滩项目合伙伙伴】5月14日（周三），智利国家铜业公司（Codelco）表示，将在今年第二季度宣布该国Maricunga盐滩项目的锂生产合作伙伴。（文华财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-15 09:05

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