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EIA：截至10月09日当周美国汽油库存208,262千桶，较上周增加3518千桶

美国能源部：截至10月09日当周美国汽油库存208,262千桶，较上周增加3518千桶

Elaine10-16 12:33

EIA：截至10月09日当周美国馏分油库存102,611千桶，较上周减少2527千桶

美国能源部：截至10月09日当周美国馏分油库存102,611千桶，较上周减少2527千桶

Elaine10-16 12:33

我国豆油的原料大部分来自进口大豆，美国、巴西与阿根廷是我国主要的大豆进口国。当前正处于北美大豆收割季与南美大豆播种季。美豆近月合约价格承压，但中国采购对美豆价格有一定的托底作用，远月合约则博弈巴西大豆播种期天气。美豆基本面从先前的“减产”预期，转向丰产兑现、需求尚可、库存略高的中性格局。交易者需关注美豆产区天气、实际单产、中国采购情况、生物柴油政策、南美播种预期等。中国粮油商务网统计数据显示，预计2026年10月大豆到港量较上月预报的数量有所下降，较去年同期的880.7万吨有所增加。但整体看，大豆到港总量依然偏高，国内油厂开机率维持高位，豆油供应仍较为宽松。食用需求方面，豆油下游需求总体呈中性偏弱格局，国内“双节”备货不及预期，且国庆假期后进入传统消费淡季，餐饮、食品厂随用随采，现货市场成交偏淡，豆油基差处于低位。中国粮油商务网监测数据显示，截至2026年第39周末，国内豆油库存量为151.72万吨，较上周的148.52万吨增加3.20万吨，环比增长2.15%。其中，沿海地区库存量为134.01万吨，较上周的132.15万吨增加1.86万吨，环比增长1.41%。总体看，当前豆油处于累库进程中，且库存量处于历史同期高位。相关数据显示，截至9月30日，国内进口压榨一级豆油基差均值为220元/吨，上月同期为219元/吨，上年同期为280元/吨。近期豆油期货近月与远月合约价差保持稳定，为平缓的BACK结构。综上，从美豆基本面来看，市场逻辑从之前的“减产”利多转向丰产兑现、需求尚可、库存略高的中性格局。国内方面，预计2026年10月大豆到港量环比减少、同比略增。同时，油厂开机率维持高位，豆油供应较为宽松。下游需求中性偏弱。整体来看，豆油近月合约受国内高库存压制，下方有美豆成本和生物柴油政策预期托底，中期或以震荡格局为主。（作者单位：安粮期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 15:35

股指以时间换空间

，A股大概率以时间换空间。海外方面，美国9月非农新增就业仅2.9万人，大幅低于市场9万人的预期，7月、8月新增就业合计下修6万人。失业率上行至4.2%，时薪同比增速回落至3.0%。8月核心PCE同比增长3.0%，低于3.3%的市场预期。数据落地后，市场对美联储10月加息的定价概率由60%~70%回落至20%附近。需要留意，本次核心PCE低于预期，很大程度受统计口径修订影响，单月数据尚不足以说明通胀黏性得到缓解。更为关键的是，就业降温并未带动长端收益率下行。非农数据公布后，10年期美债收益率短暂下探后再度回升，这意味着推升长债收益率的核心驱动，已从加息预期转向财政赤字、期限溢价与高油价。布伦特原油期货价格站稳100美元/桶上方。霍尔木兹海峡通行量虽恢复至冲突爆发前约76%，但伊朗重申，七项条件落地前海峡不会全面重开，地缘风险溢价仍未消退。这意味着分母端约束仅为边际缓和，而非趋势反转。长久期成长板块对实际利率弹性更为敏感，估值扩张空间仍将受到压制。中证500、中证1000股指期货的反弹，仍有待业绩兑现与产业催化的验证。同时，美国中期选举前后的对华政策博弈，也将通过风险偏好渠道，对IM、IC合约造成影响。综合来看，经历数月低位震荡整理后，A股已较为充分地定价了多重利空，包括市场此前对AI产业边际放缓的担忧、国际油价高位运行、美债收益率上行以及美联储重启加息等。后续市场若要突破当前震荡区间，多重约束需出现实质性改善。短期A股预计维持震荡筑底。趋势行情需要同时满足三个条件：成交量有效放大、三季报业绩兑现、海外流动性出现拐点，目前三项条件均不具备。短期关注三条投资线索，一是假期后资金回流与政策催化。日历效应下A股存在修复窗口，但空间有限。二是美联储加息预期降温对A股成长股的提振效应减弱。国庆长假期间纳指、日经225走强，对A股科技板块形成情绪映射，跟踪10年期美债收益率是否回落至5%以下。三是三季报业绩验证。科技股业绩能否印证此前AI行情叙事，是主线行情能否确立的核心，可重点关注科技板块盈利上修比例。风格层面，10—11月顺周期与高股息板块存在博弈再平衡、获取相对收益的机会。四季度是机构进行年度排名调仓的窗口，前期处于滞涨状态的顺周期板块具备补涨动力。银行、公用事业、煤炭、交通运输等高股息资产，是震荡市中优质的防御品种。股指期货方面，IH、IF的相对强势有望延续，IM、IC则需要等待业绩与市场主线明朗后，才会出现更清晰的多头机会。对套保与对冲资金而言，当前贴水中枢已明显低于二季度，卖出保值的建仓成本有所下降。但重要节点出现前往往存在净空头回补行情，这意味着基差有阶段性走扩的可能，操作节奏上应当预留调整空间。需要关注的风险有三点：首先，若美联储货币政策超预期收紧，比如通胀反弹、加息概率回升，美债长端利率上行会压制成长股估值，中证500、中证1000相关合约将承压；其次，若地缘冲突升级，油价或突破前期高点，输入型通胀与避险情绪将同步升温；最后，若AI领域资本开支放缓，海外云厂商下调资本开支，AI硬件产业链的盈利预期也将随之下调，IC、IM对应的成长风格估值定价将受到直接影响。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 15:35

国内债券牛市行情尚未结束

，创2002年以来的历史高位。尽管9月美国非农就业数据走弱，PCE通胀数据也低于市场预期，带动市场对美联储短期加息的预期有所降温，短端美债收益率随之回稳，但长端美债收益率依然维持高位震荡，美国财政供给压力带动期限溢价持续抬升。与此同时，法国10年期国债收益率逼近5%，法国与德国国债利差走扩至欧债危机以来的峰值。当前市场定价的核心，正从单纯博弈央行货币政策，转向对主权债务可持续性的重新定价，全球主要经济体长期国债收益率走高，对市场风险偏好形成持续压制。当前中美经济周期与货币政策周期存在明显错位，国内债市具备独立运行的底层逻辑，外围市场波动仅对国内市场形成交易层面的情绪影响。从投资者结构看，根据中债登统计口径，境外机构在我国国债托管总量中的占比不足5%，国内债市定价的核心主导方为银行、保险、理财等配置盘，外资仅具备有限的边际定价能力。但美债收益率持续高位运行，将增加人民币汇率下行压力，进而间接约束国内货币政策的宽松空间，该影响需持续跟踪。稳增长政策陆续落地国内方面，国庆假期前稳增长政策已陆续落地。国务院常务会议明确要求加大宏观政策逆周期调节力度，加快各类债券发行使用进度，综合运用并适时调整货币政策工具。央行下调PSL利率25个基点，至1.5%，同时扩大其支持领域，新增科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元、支农支小再贷款额度5000亿元，引导银行加大对科创、小微、涉农等重点领域的信贷投放。财政部、央行、金融监管总局联合推出居民购房贷款贴息政策，通过年化1个百分点的贴息降低首套住房贷款的实际利息负担。8000亿元新型政策性金融工具已“开闸”，以项目资本金撬动配套融资。结构性宽信用政策的成效仍有待观察，或需等待11月中旬的数据公布，当前市场预期已有所升温。从国庆长假期间地产实际成交情况看，重点城市新房、二手房成交相较去年同期出现边际改善。地产当前仍处在筑底过程，后续需关注销量与价格数据的变化。宽货币预期降温昨日央行开展1.2万亿元3个月期买断式逆回购，当月同期限逆回购到期规模为1万亿元，实现净投放2000亿元。9月央行也已完成MLF增量操作2000亿元，落地PSL降息扩围、再贷款额度扩容、居民房贷贴息等多项政策。这一系列结构性政策“组合拳”，为中期流动性提供了支撑，短期内再度推出总量层面宽松政策的概率降低，市场对宽货币的预期有所降温。后续需重点关注央行针对逆回购到期、政府债发行招标方面的操作。超长债供给拐点已现四季度超长期特别国债发行已进入收尾阶段，10月中旬将迎来年内最后一轮超长期特别国债发行，超长端的供给压力将逐步回落。不过，地方债结存限额仍待发行，叠加8000亿元新型政策性金融工具带动的配套融资需求，整体债券供给仍处于高峰。8000亿元新型政策性金融工具已于9月落地，目前投放规模已超千亿元，10—11月将是政策性金融债的发行高峰期。当前供给压力仍是债券收益率下行的掣肘因素，但超长债的供给拐点已经出现。6万亿元置换债退出后，对超长端利率债的供给收缩效应最为显著。年末市场或提前交易明年供给收缩预期，超长债值得持续关注。图为中美利差走势综合来看，短期债市在多空因素交织的环境中，大概率维持区间震荡格局。从多空逻辑来看：央行通过结构性工具托底中长期流动性，但降息降准延后，资金面呈现“上有顶、下有底”的格局，意味着短端收益率的下行空间受限。结构性宽信用政策虽已落地，但政策成效仍需等待11月中旬数据验证，在此之前市场难以形成一致性的趋势预期。供给虽整体处于高峰，但超长端特别国债发行已进入收尾阶段，化债相关发行退潮，保险等配置盘在市场调整过程中仍有望形成有效托底。策略层面，短期维持观望，趋势性行情仍需等待国内宽货币信号的再次确认。中长期来看，债券牛市行情尚未结束，市场将从“快牛”转向“慢牛”，票息策略与利差交易将成为获取超额收益的核心方向。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 15:35

铜价重心有望逐步上移

，同时上修通胀预测。就业和通胀方面，美国劳工部数据显示，9月非农就业仅新增2.9万人，低于市场预期的9万人；失业率升至4.2%，平均时薪增速有所放缓。数据公布后，市场对美联储10月加息的预期由此前的70%大幅回落至17%左右。不过，通胀仍有黏性，美国8月核心CPI环比略超预期，美联储官员近期表态“多空交织”，政策路径不确定性尚存。一方面，需要确认就业数据走弱是否为趋势性变化；另一方面，服务业通胀回落速度仍偏慢，10月美联储议息会议不排除“按兵不动”但释放偏紧指引的可能。此外，近期10年期与30年期美债收益率分别升至5.3%和5.7%，创2002年以来新高。驱动因素包括通胀黏性超预期、美联储主席沃什表态“转鹰”并弱化前瞻性指引、财政赤字扩张推升期限溢价，以及地缘冲突持续推升通胀预期等。美元指数与美债收益率走高对铜价形成阶段性压制。矿石供应偏紧供应方面，相关数据显示，2026年1—7月全球矿山铜产量为1334.5万吨，同比下降0.3%；1—8月中国铜矿砂及精矿进口量为1949.2万吨，同比下降2.8%。矿端扰动频发，智利Codelco旗下Radomiro Tomic铜矿（年产量28万金属吨）发生事故；智利Centinela铜矿（年产量17万金属吨）工人谈判破裂；必和必拓旗下Escondida铜矿（年产量130万金属吨）罢工风险上升。这三座主力矿山合计年产量的全球占比超7.5%，一旦生产受限，对铜矿供应的冲击较为直接。另外，自由港格拉斯伯格铜矿复产推迟至2028年年初、智利国家铜业委员会将2026年产量预期下调至527万吨、刚果（金）禁止铜精矿出口等扰动尚在，矿石供应紧张格局延续。矿石供应趋紧直接反映在加工费上。截至9月底，进口铜矿现货加工费为-224美元/吨，连续30周下滑，处于历史极低位。冶炼利润分化，截至9月底，使用现货铜矿的冶炼厂亏损7395元/吨，而使用长协矿的冶炼厂盈利2190元/吨。原料约束开始向精铜产量传导。据SMM数据，2026年9月，国内电解铜产量为112.06万吨，环比下降2.3%，同比下降0.04%。同时，再生铜原料相关政策仍然偏紧，冶炼厂集中检修。在原料供应偏紧及冶炼亏损扩大背景下，国内部分冶炼厂开始下调电解铜产量。SMM预计，10月国内电解铜产量为108.47万吨。此外，进口量同步收缩，1—8月精炼铜进口量为188.4万吨，同比下降15.2%。废铜产量同比亦有所下滑。在铜矿和再生铜供应均偏紧的背景下，国内精炼铜产量增速受限。需求保持韧性 8月国内铜材行业开工率为58.36%，环比下滑2.89个百分点，较去年同期下滑3.47个百分点。1—8月空调产量同比下降2.2%，房屋新开工面积同比下降24.8%。高铜价下传统需求承压。但铜需求的结构性亮点不容忽视。电网投资方面，1—8月电网工程完成投资3931.7亿元，同比增长3.6%；随着“六张网”部署落地，预计“十五五”期间新型电网投资超5万亿元，年底电网投资节奏有望提速。汽车方面，据中汽协统计，8月新能源汽车产销同比分别增长18.9%和17.8%，新车销量占比升至60.6%的历史高位，汽车出口同比增长65.3%。光伏、风电装机回暖，8月光伏新增装机11.04GW，同比增长50%；风电新增装机6.19GW，同比增长48%。新兴领域对冲传统需求下滑，叠加旺季备货，整体铜需求保持韧性。全球库存去化截至9月30日，全球铜显性库存为105万吨，较6月底下滑13.5万吨。其中，受美国关税预期影响，今年以来，COMEX铜持续累库约41万吨，而LME铜库存与国内铜库存稳步去化，非美地区铜库存降至历史低位。三季度国内铜现货升水均值明显高于近3年同期水平，洋山铜溢价均值为2023年以来同期高位，非美市场现货供应紧张。整体来看，海外通胀与加息预期对铜价构成压制，但产业端“铜矿紧缺—冶炼减量—库存去化”的传导链条仍在强化，美国关税政策预期又强化了非美地区铜供应趋紧格局。预计产业端利多将继续主导盘面，四季度铜价重心或逐步上移。后续重点关注：第一，美国精炼铜关税政策的落地情况；第二，美联储后续加息路径与美元指数走势；第三，国内需求旺季的订单与库存去化的持续性。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 08:30

焦煤偏弱运行基调难改

加码，产能释放预期逐步兑现。进口方面，美国炼焦煤降税预期落地，边际供给增量压制远月合约估值。需求方面，钢厂盈利持续承压，焦炭价格开启下降周期，压力向上游传导。在基本面逐渐转向宽松的背景下，焦煤价格整体偏弱运行的基调较难改变。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网10-08 18:25

假期外盘商品涨跌不一原糖领涨

海运费走弱，对铁矿石价格的支撑减弱。美国近期陆续公布的经济数据通过影响政策预期向大宗商品市场传导。美国9月新增非农就业人数仅2.9万，明显低于市场预期，导致10月美联储加息预期减弱。薛夏泽认为，流动性持续收紧叠加高利率环境将共同抑制需求，进而对铁矿石价格形成压制。展望四季度，薛夏泽认为，供需格局仍是主导铁矿石价格走势的核心因素。盛达期货交易咨询部研究员王晓玮认为，随着假期前阶段性补库完成，假期后补库需求对铁矿石价格的支撑预计明显减弱。供应相对宽松，国外发运量和国内到港量仍处于较高水平，铁矿石供应充足，港口库存面临进一步累积压力。他建议假期后重点关注钢厂利润、铁水产量、港口库存、国外发运量、国内到港量及海运费等指标，并密切观察成材需求能否改善。来源：期货日报网

期货日报网10-08 18:10

菜粕价格缘何走势偏弱

众食用消费市场。我国豆粕基本由巴西、美国进口大豆压榨生产。菜粕供给则包含两条渠道，一是进口加拿大、澳大利亚菜籽压榨，二是直接自俄罗斯、乌克兰、印度、阿联酋等国进口成品菜粕。2025年中加贸易遇阻后，当年9月起半年内，国内菜籽月均进口量不高于12万吨，部分月份零进口。其间国内菜粕库存大幅去化但并未枯竭，月均约20万吨的成品菜粕进口基本托住下游需求。今年3月中加贸易恢复正常，菜籽进口通道打通，3—8月菜籽月均进口量为44万吨。据油厂买船调研，后续两个月菜籽月均到港量或维持50万吨。与此同时，国际菜粕现价处于历史低位、性价比突出，菜籽进口放开并未压制成品菜粕进口，3月以来月均进口量仍稳定在22万吨。因此，当前菜粕供应整体偏宽松，即便后续供应边际收紧，价格对供应变化的响应也相对有限。豆粕的库存主要体现为大量进口原料库存，由于豆粕主要服务全国的生猪与禽类养殖业，涉及产业体量巨大，压榨企业随进随榨，下游养殖端随用随采，且需求以刚需为主，单一主体需要快速周转以回笼资金，因此中下游难以建立大量库存。面对供需偏紧的格局，市场倾向于给出更高溢价。而菜粕的原料与成品库存水平相当，其主要服务的水产行业体量较小，建立库存所需资金压力较轻，因此整个产业更易保持偏高的库销比。这意味着，假设完全断供，豆粕库存仅可供下游使用0.8个月，而菜粕库存可支撑的时长为豆粕的两倍，使得菜粕产业应对供应缩减的能力更强，价格弹性更弱。近5年来，豆粕与菜粕期货价差的历史极值为1200元/吨。从二者需求替代关系、价格弹性等角度来看，虽然当前价差约1000元/吨，已经高于历史均值，但仍可能处于市场普遍接受的合理区间内。到今年年底，国内菜粕库存有望累积至历史高位，而豆粕价格与美豆深度锚定，鉴于美豆新作供需平衡表偏紧，豆系品种价格重心难以大幅下挫，更难走出弱于菜系品种的走势，因此针对豆粕与菜粕价差收窄的操作仍需谨慎。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网10-08 18:10

铝价四季度上行空间受限

缓解，但美元走强限制了铝价的上行空间。美国9月非农就业人口仅增加2.9万，增幅明显低于市场预期，失业率升至4.2%；8月核心PCE同比增速降至3.0%，低于前值及市场预期，就业与通胀数据双双走弱，使得市场对美联储10月加息的预期明显降温。表为沪铝主力合约季节性涨跌表现 CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变的概率为77.9%，12月维持利率不变的概率为11.4%；累计加息25个基点的概率为62.3%，累计加息50个基点的概率为24.3%。一般来说，加息预期回落有利于缓解有色金属市场面临的宏观压力，但美元指数仍维持强势，近日触及102.53，创2025年4月以来的阶段性高位。美联储加息预期降温对铝价有提振作用，但美元走势偏强仍会限制有色金属价格的修复空间，宏观层面对铝价的支撑较为有限。季节性表现承压从历史表现来看，铝价在历年需求旺季的上涨并非必然结果。统计2016年至2025年沪铝主力合约10月的行情，10年间共有6年下跌、4年上涨，年均涨跌幅为-0.4%，涨跌幅中位数为-0.55%，整体呈现出“跌多涨少”的特征。从四季度整体行情来看，过去10年间同样是6年上涨、4年下跌，平均涨跌幅接近零。10月处于传统需求旺季的后半程，随着“金九银十”的消费窗口步入尾声，铝价将面临一定上行压力。不过临近年末，市场补库需求或会对价格形成新的支撑。从季节性规律来看，10月铝价阶段性承压的概率较高，但下方仍有基本面支撑。旺季需求温和修复当前旺季需求有所修复，但需求端开工改善幅度有限，铝价向上的驱动力仍显不足。数据显示，9月国内下游铝加工企业综合开工率为61.2%，环比提升1.4个百分点，传统旺季需求修复力度相对温和。出口端也保持着一定韧性，8月铝材及铝制品出口量为55.21万吨，同比增加15.31%，环比基本持平，不过国外需求对国内市场的增量贡献有所减弱。整体来看，“金九”旺季需求的实际兑现程度偏温和，“银十”需求能否进一步改善仍有待观察。当前需求端缺乏明显超预期表现，铝价要进一步上行，需要更多驱动。去库节奏有所放缓国内外库存持续去化仍对铝价构成底部支撑，但国内去化速度已出现边际放缓。最新数据显示，LME铝库存降至24.03万吨，上期所库存降至28.87万吨，国内社会库存降至64.2万吨，三大库存均处于持续下降状态，叠加供应端仍存在扰动，对铝价形成了较为直接的现实支撑。国内最新一周社会库存仅下降0.9万吨，去化力度弱于前期，去化斜率放缓也侧面反映出旺季需求对库存的消化能力正在边际减弱。低库存能够限制价格下行空间，但若后续去库速度继续放缓，库存对价格的边际支撑也将逐步减弱。与此同时，9月国内电解铝铝水比例升至79.5%，环比提高0.7个百分点。在电解铝产量相对稳定的情况下，较高的铝水比例会减少铝锭进入流通环节的数量，这也在一定程度上推动库存维持去化态势。但当前铝水比例已经处于较高水平，进一步提升的空间有限，其对铝锭供应的边际支撑能力有所减弱，铝价上行弹性可能因此受到限制。远期供应压力渐显远期供应压力逐步显现，或将成为限制铝价进一步上行的重要因素。当前海外铝供应仍受到地缘局势及运输扰动影响，现实供应偏紧的格局尚未完全缓解。不过从更长周期来看，市场对明年海外部分受扰产能复产以及新增产能释放的预期正在逐步增强。EGA（阿联酋环球铝业公司）公开披露，其旗下AI Taweelah电解铝厂计划在2027年一季度恢复满产；印尼、沙特等地区的复产项目和新增产能也将陆续释放，2027年全球供应端压力将明显抬升。当前部分机构已经将2027年全球铝市场的供需预期调整为小幅过剩，远期供应弹性有望提升，铝价上行面临的阻力也随之增加。综合来看，四季度铝价下方支撑仍存，但进一步上涨的空间相对有限。随着旺季逐步进入尾声，铝价运行重心或阶段性承压，但从历史表现来看，四季度铝市场整体表现较好。年底企业补库需求及市场对来年旺季需求的预期，仍可能带动铝价重新获得一定支撑。短期需重点关注库存去化速度与需求改善程度，中期则需进一步观察补库力度能否对价格形成新的支撑。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网10-08 18:10

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