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铝价整体易涨难跌

2%，日均产量环比回落2.7%。4月，美国芒特霍利、冰岛格伦达坦吉铝厂计划启动复产，西班牙圣西普里安铝厂复产工作持续推进，印尼、安哥拉新建电解铝项目运行产能也有望继续扩张。但3月中东、莫桑比克铝厂大规模减产停产的后续影响逐步显现，预计4月海外电解铝产量同比、环比均将明显回落。进出口方面，3月国内原铝进口量为25.5万吨，出口量为1.5万吨，当月实现净进口24万吨。终端消费有所修复 3月国内铝下游加工企业开工率普遍快速回升，行业传统旺季特征凸显。4月铝加工行业开工表现有所分化：受出口价差修复、储能及包装等内需板块支撑，整体开工保持韧性。但建筑型材需求偏弱，叠加光伏减产预期及再生铝替代拖累，行业整体开工水平受到压制。房地产领域，2026年1—3月，全国房屋新开工面积为10373万平方米，同比下降20.3%；房屋竣工面积为9789万平方米，同比下降25.0%。汽车领域，2026年1—3月，国内汽车产销量分别达703.9万辆、704.8万辆，同比分别下滑6.9%和5.6%。其中新能源汽车产销分别完成296.5万辆、296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，新能源汽车销量占汽车总销量比重升至42%。电力投资方面，2026年1—2月，全国电网工程建设完成投资838亿元，同比增长79.84%；电源工程完成投资1044亿元，同比增长32.35%。铝材出口方面，今年1—3月我国铝材出口总量135.29万吨，同比增长4.88%。库存方面，截至4月23日，LME铝库存降至37.6万吨，处于历史相对低位。国内铝社会库存延续累积态势，截至4月27日增至146.5万吨。全球铝库存涵盖LME、COMEX、国内社会库存及保税区库存合计191万吨，较去年同期增加69.5万吨。宏观面情绪持续影响自2月28日美以与伊朗地缘冲突升级以来，国际原油价格多次突破每桶100美元。全球经济滞胀预期升温，持续对铝价形成压制。近期美伊第二轮谈判陷入僵局，中东地缘局势仍存不确定性，霍尔木兹海峡航运受限，对中东地区铝原料及铝材供应的扰动仍将延续。持仓数据方面，截至4月17日，LME铝市场投资基金多空持仓同步增加，净多持仓环比增加1199手，至168809手。展望5月，铝土矿方面，国产矿供应整体宽松；进口铝土矿价格受几内亚出口政策变动及海运费上涨支撑，存在走强动力。氧化铝市场，新增产能投放与企业减产检修同步进行，市场供应压力偏大。同时，行业步入亏损区间，企业减产、停产意愿持续增强。几内亚铝土矿相关政策有望为氧化铝价格带来阶段性提振，但若政策落地力度不及预期，难以扭转行业供应过剩格局，预计5月氧化铝期价将维持低位宽幅震荡走势。电解铝市场，国内产能投放稳步推进、供应稳中有增；海外供应则呈收缩态势，全球电解铝供应缺口或进一步扩大。电解铝价格虽受宏观情绪扰动，但在全球供应短缺逻辑支撑下，价格整体易涨难跌。风险因素主要关注以下三点：一是中东地缘局势演变超预期；二是国内氧化铝企业减产、复产节奏变动；三是海外电解铝产能及产销动向变化。来源：期货日报网

期货日报网05-08 09:20

科技赛道备受青睐

风险缓和，全球避险情绪降温。5月1日，美国总统特朗普正式宣布，2月28日起的美伊敌对行动全面结束。与此同时，伊朗方面也积极回应，通过斡旋方巴基斯坦向美方递交新的谈判方案，明确表达愿通过外交途径解决分歧的善意，双方就核问题、能源出口限制等核心分歧的谈判仍将持续推进。中东紧张局势的显著降温，直接缓解了全球能源供应短缺与通胀上行的担忧，削弱了市场避险需求，为美股、港股等风险资产的反弹营造了有利外部环境。其次，美联储鹰派立场边际缓和，流动性预期改善利好成长板块。全球资本市场走强，离不开美联储政策立场的边际变化。美伊冲突缓和进一步缓解了通胀压力，国际油价整体回落，削弱了能源通胀对美联储政策的制约，为其后续政策调整创造了更多空间。而科技成长板块对流动性边际变化更为敏感，在流动性预期改善、市场风险偏好回升的背景下，其成为资金配置的核心方向。最后，科技板块业绩表现亮眼，AI与半导体产业高景气的持续性，成为驱动全球科技行情的核心引擎。从具体企业表现来看，全球科技龙头企业业绩均实现大幅增长，AI商业化落地与算力需求爆发是核心增长主线。谷歌AI大模型Gemini全面落地，带动云服务、搜索广告等业务实现爆发式增长；英伟达作为AI算力领域的绝对龙头，其高端GPU产品垄断全球78%的市场份额，深度绑定全球AI数据中心建设浪潮。从行业层面来看，AI驱动下的全球半导体产业正迎来超级周期，其中AI数据中心成为核心增长引擎。韩国股市的强劲表现，本质上源于其在AI核心零部件领域的垄断优势所带来的盈利与股价共振。在AI服务器核心零部件高带宽内存（HBM）领域，韩国三星电子与SK海力士两家企业垄断了全球近80%的市场份额。当前全球HBM产能严重供不应求，推动产品价格持续上涨，三星电子与SK海力士业绩因此实现爆发式增长。由于两家企业合计占韩国综合股价指数（KOSPI）的权重超过43%，其强势表现直接带动韩国股市领跑全球。作为全球半导体产业链的核心环节，韩国AI芯片企业的高景气度通过产业链传导至全球，进一步强化了AI与半导体板块的全球配置逻辑，间接助推了美股、港股科技板块走强，形成全球科技行情的共振效应。 2026年5月以来，我国科创板块表现强劲，科创50指数稳步攀升，硬科技赛道已成为市场核心主线。这一强势表现，是政策支持、AI算力产业爆发、业绩集中兑现与资金精准流入四大因素共振的结果。 4月30日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部联合印发《关于扩大科技创新和技术改造贷款投放进一步支持设备更新的通知》，引导金融机构强化对科技创新及大规模设备更新的金融服务，扩大政策支持范围。一方面将研发投入较高的民营中小企业纳入再贷款支持领域；另一方面把技术改造和设备更新贷款的覆盖范围拓展至电子信息、人工智能、设施农业、消费商业设施等14个领域。另外，AI算力产业链迎来爆发期，供需失衡态势推动行业热度持续攀升。当前全球GPU供应严重短缺，英特尔、AMD的服务器CPU价格出现上涨；与此同时，AI推理需求激增带动算力需求升级，叠加国产替代进程加速，国内厂商订单充足，行业正从主题炒作阶段迈向实质业绩兑现期。此外，一季度科创板业绩表现亮眼，其中，寒武纪的业绩表现是科创板块走强的重要催化剂。作为科创AI指数权重超10%的核心标的，寒武纪的业绩兑现提升了整个板块的风险偏好，而半导体设备、先进封装、存储芯片等领域企业也纷纷兑现业绩，形成“算力—设备—材料—封测”的正向循环，共同支撑板块上行。科创板研发投入持续高企，硬科技属性持续强化。表为A股五大指数业绩表现综合来看，硬科技板块成为资金布局的重点方向。科创50成分股中，半导体与AI算力标的权重合计接近70%，弹性表现突出；叠加海外费城半导体指数创历史新高的带动效应，资金持续涌入硬科技赛道，进一步推升了科创板块的整体表现。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-08 09:05

EIA：截至05月01日当周美国馏分油库存102,344千桶，较上周减少1294千桶

美国能源部：截至05月01日当周美国馏分油库存102,344千桶，较上周减少1294千桶

Elaine05-07 12:33

EIA：截至05月01日当周美国原油库存457,182千桶，较上周减少2313千桶

美国能源部：截至05月01日当周美国原油457,182千桶，较上周减少2313千桶

Elaine05-07 12:33

EIA：截至05月01日当周美国汽油库存219,795千桶，较上周减少2504千桶

美国能源部：截至05月01日当周美国汽油库存219,795千桶，较上周减少2504千桶

Elaine05-07 12:33

债市上有压力下有支撑

区也首次遭袭。但北京时间5月6日早间，美国总统特朗普表示将暂时暂停旨在“疏导”霍尔木兹海峡船舶通行的“自由计划”。受此影响，外盘油价高位回落，市场风险偏好则再度回升，从而压制债市表现。另外，截至5月4日收盘，10年期美债盈亏平衡通胀率已升至2.5%，较3月末上行约20个基点，显示能源供给迟迟未能恢复正在强化海外投资者的中长期通胀预期。综合分析，中东地缘冲突反复等因素对债市而言较为友好，但当前外需韧性较强，市场风险偏好也尚未回落，科技板块内外共振，赚钱效应明显，对债市而言较为利空。与此同时，在央行连续净回笼中长期流动性的情况下，市场对后续资金面预期趋于谨慎，资金价格进一步下行的空间受限。近期债市表现偏弱，短期内防守为主，建议将此前少量TL合约多单调整成T合约多单。套利方面，建议做空30年期和7年期利差的头寸平仓离场，并适度关注主力合约移仓期间潜在的跨期套利机会。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 09:40

股市 AI科技主线进一步强化

用取得阶段性突破。微观企业指标主要观测美国科技巨头及国内主要AI公司的资本开支及计划、盈利前景。近期美国主要科技公司一季报表现亮丽，亚马逊、苹果、谷歌、微软、META、特斯拉营收同比增速在16%~33%，全年资本开支预计合计接近7000亿美元，显示AI基础设施竞赛加剧且盈利前景持续上修。后市展望短期来看，中东局势未决但市场逐渐脱敏，特朗普访华预期呵护市场风险情绪，国内政策及基本面趋稳，共同营造权益市场偏友好的环境。但在集中兑现业绩超预期和AI资本开支扩张后，AI投资链面临交易拥挤、波动加大、风格再平衡的问题。中长期来看，基于国内制度层面着力推动资本市场投资生态优化、经济建设目标导向增强、全球资本再配置需求等，股市仍处于“慢牛”格局，关注多头替代的配置性策略。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 09:40

棕榈油近弱远强局面较为清晰

面因素推动：一是原油价格大幅上涨；二是美国、印尼、马来西亚相继上调生物柴油掺混比例，显著提振棕榈油需求，叠加近期厄尔尼诺预期升温，进一步推升价格。原油价格自高位回落后，棕榈油价格同步下跌，但当前价格中枢较2月底明显抬升，呈现下方支撑较强、上方阻力明显的平台整理格局，正等待新的驱动因素出现。近端供应压力大棕榈油价格上行受阻的核心原因在于近端供应压力过大。马来西亚以约270万吨的高库存进入增产季，持续攀升的产量与库存是压制产地价格的主要因素。在刚刚过去的减产季，马来西亚棕榈油产量远超历史同期，2025年全年创下2028万吨的纪录。在油棕树龄老化、种植面积难以扩张的背景下，这一高产表现引发市场多种猜测，如劳动力改善提升采收效率、机械化程度提高降低损耗、翻新率高于预期且新品种单产更优等。由于缺乏数据验证，市场对马来西亚棕榈油能否维持2000万吨以上的年产量存疑。马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，今年前3个月马来西亚棕榈油产量已回归正常水平。值得注意的是，去年5—7月主产区沙巴与沙捞越降雨偏少，其潜在的减产影响或在今年二三季度兑现。据此判断，2026年马来西亚棕榈油产量将低于2000万吨。 4月MPOB报告即将发布。综合高频数据与市场推演，预计4月马来西亚棕榈油产量增至165万吨。出口方面，受3月棕榈油价格大幅上涨导致国际豆油与棕榈油价差转负的影响，4月船期棕榈油性价比下降，预计出口量下滑至132万吨。结合马来西亚国内消费及少量进口进行判断，预计4月马来西亚棕榈油库存将重回累积模式，或增至238万吨左右。高库存压力持续存在，对价格形成明显压制。印尼棕榈油供需数据发布滞后，目前仅更新至今年2月，时效性较差且可信度持续走低。不过，从现有数据来看，印尼棕榈油协会公布的今年前两个月产量异常高企，单月均突破500万吨，供应压力可见一斑。这也表明，去年市场围绕油棕园经营权转移可能拖累产量的推测并未兑现。全年来看，一方面，2022—2023年扩种的超63万公顷油棕树开始贡献产出，预计增产超100万吨；另一方面，廖内、北苏门答腊、西加里曼丹、中加里曼丹等地在去年5—7月降雨偏少，面临与马来西亚类似的潜在减产风险。然而，印尼的独特之处在于生物柴油的大力推广，预计今年棕榈油出口量将减少约200万吨，且低库存格局已维持1年之久。综合来看，印尼棕榈油整体供应压力并不显著。厄尔尼诺预期威胁产量尽管近端供应压力短期内难以缓解，但远期棕榈油产量可能受气候因素的冲击。近期，“140年来最强厄尔尼诺”的话题在社交媒体上引发广泛讨论。作为受厄尔尼诺现象影响最显著的农产品之一，棕榈油已经历了一轮上涨行情。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）4月发布的ENSO展望，今年5—7月出现厄尔尼诺现象的概率为61%，并可能持续至2026年年底。当前，机构对此次厄尔尼诺现象强度的预测范围较广，从弱到超强均有提及，其中超强厄尔尼诺（ONI≥2.0）的概率约为25%。需要注意的是，在厄尔尼诺现象正式确认之前，判定其为超强级别为时尚早。从历史上看，超强厄尔尼诺现象屈指可数。峰值强度最大的厄尔尼诺现象出现在2014—2016年（ONI为2.6），最近一次厄尔尼诺现象出现在2023—2024年（ONI为2.1）。厄尔尼诺现象通常导致东南亚、澳大利亚及印度等地出现高温干旱。油棕树喜湿，对水分要求较高，年均降雨量需在2000～3000mm且分布均匀。干旱等不利气候会减少水分供给，影响果实发育并最终导致减产。根据油棕树的生长特性，厄尔尼诺现象对产量的抑制作用一般滞后10～15个月显现，减产幅度通常在10%以上，且与厄尔尼诺现象强度正相关。盘面对厄尔尼诺现象的响应通常出现在两个阶段：一是厄尔尼诺现象正式确认时，此阶段涨幅较小，主要受情绪驱动；二是减产事实确认前后，此时价格波动受多重因素影响，包括宏观环境、进出口政策、替代品价差及生物柴油政策等。以2014—2016年的超强厄尔尼诺现象为例（持续20个月），主产国棕榈油平均减产超15%，BMD棕榈油期价涨幅约48%，大连棕榈油期价涨幅约64%。据此分析，若今年发生超强厄尔尼诺现象，大概率影响明年二三季度的棕榈油产量，并在今年5月和明年年中对棕榈油价格形成上涨驱动。需要明确的是，任何预测模型都无法保证100%的准确率。当前厄尔尼诺现象尚未正式确认，但4月下旬已有资金提前入场，开始交易超强厄尔尼诺预期。若后续厄尔尼诺现象发生时间推迟，或实际强度不及预期，盘面积累的价格升水大概率将回吐，这是二季度需要重点警惕的风险之一。生物柴油政策提供强支撑中东冲突推升原油价格，棕榈油与柴油价差迅速收窄至-200美元/吨以下，生物柴油在无补贴条件下也具备商业利润。在原油价格持续处于高位的背景下，多国为应对供应与价格压力，纷纷提前上调生物柴油掺混比例，为棕榈油价格提供强劲支撑。印尼1月宣布2026年全年执行B40政策，但受原油价格上涨推动，印尼能源部日前确认自7月起执行B50政策，预计新增棕榈油需求约150万吨。市场分歧在于执行节奏：按印尼能源部文件，7月起仅补贴柴油执行B50政策，无补贴柴油维持B40政策至2027年，2028年全面转向B50政策。4月下旬一份“紧急文件”提及全面B50政策，提振看涨情绪，当前盘面已计价全面B50政策预期。后续关注政策变动，若全面B50政策未能落地，升水面临挤出风险。马来西亚和泰国同样受原油价格上涨驱动，分别将生物柴油掺混比例提升至15%和20%，预计分别新增棕榈油需求30万吨和50万吨。需要警惕的是，若原油价格回落导致生物柴油丧失商业利润，掺混比例可能恢复至冲突前水平，届时棕榈油价格也面临下行风险。图为印尼生物柴油掺混率与棕榈油用量总结整体来看，当前棕榈油基本面偏弱，主因是产地供应压力短期难以缓解。同时，棕榈油价格已处于高位，仍需警惕原油价格下跌可能带来的回落风险与高波动性。从长期看，即便原油价格自高位回落，印尼B50政策仍在稳步推进，美国生物柴油政策亦对植物油需求构成长期利多，为棕榈油价格提供较强下方支撑，令棕榈油价格整体呈现易涨难跌格局。此外，厄尔尼诺预期为明年的产量埋下伏笔，若强度与时间配合，将为棕榈油价格带来想象空间。因此，棕榈油近弱远强的格局较为清晰。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:36

玉米偏强运行

吨，显著低于2023年同期水平。其中，美国玉米进口几近停滞，2月进口量仅为62.8吨，巴西玉米进口量亦处于阶段性低位。尽管进口利润自2025年下半年起持续扩大，截至2026年3月23日，美国西部港口玉米理论进口利润达482.41元/吨，但实际进口量未见明显回升。农业农村部预计，2025/2026年度国内玉米进口量为600万吨，进口总量偏少，难以对国内市场形成有效补充。后市展望 2026年玉米种植面积增长空间或有限，农户扩种意愿温和。当前玉米库存处于阶段性低位，北方四港及广东港库存均明显低于近3年同期均值；深加工企业原料库存、饲料企业玉米可用库存天数亦处在历年同期偏低区间，市场补库需求旺盛，对玉米价格形成有力支撑。下游饲用及深加工需求形成“双轮驱动”。进口方面，尽管进口利润空间变大，但进口未明显放量，短期供应压力有限。因此，预计玉米价格继续震荡偏强运行。来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:35

股指预计走势平稳

美国一季度经济增速反弹，但通胀压力加剧，同时中东战事陷入拉锯，霍尔木兹海峡持续关闭，地缘政治风险与美国经济不确定性并存。其一，美国一季度GDP增速反弹，通胀加剧经济前景不确定性。美国经济分析局（BEA）的初步数据显示，经通胀调整后，一季度美国GDP季环比折年率升至2.0%，较2025年四季度的0.5%明显回升；同比增速提高0.7个百分点，至2.7%。分项来看，退税等财政扩张提振居民消费，AI相关企业资本开支拉动投资，政府“关门”影响消退后政府消费与投资反弹，而净出口成为主要拖累。与此同时，3月美国个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.7%，创2022年以来最大单月涨幅，同比涨幅为3.5%。通胀黏性再度引发加息预期，经济增长前景面临新的不确定性。其二，霍尔木兹海峡持续关闭，中东战事胶着。由于美伊双方分歧较大且立场强硬，中东紧张局势仍未得到进一步缓解。 5月3日，伊朗方面表示，伊朗已经由斡旋方巴基斯坦向美国转交的最新谈判方案内容，总计14点提议，内容涵盖全面停火、解除封锁及停止铀浓缩等。特朗普稍晚回应称，他将很快研究伊朗最新提交的方案，但“无法想象该方案可以被接受”。同时，特朗普表示，美军有可能恢复空袭伊朗。 5月4日，美国声称中立船只可通行霍尔木兹海峡，两艘悬挂美国国旗的商船已安全通过霍尔木兹海峡并继续航行。但随后据伊朗方面消息，同一天伊军对一艘无视警告、试图接近并进入海峡的美国驱逐舰实施警告射击，发射两枚导弹，该舰掉头返航。此外，阿联酋富查伊拉石油工业区于5月4日遭伊朗无人机袭击，致3人受伤。这是自4月8日美国、以色列与伊朗达成临时停火以来，阿联酋首次遭遇此类袭击。国内方面，“五一”假期消费市场呈现出“总量增长、结构重构”的特征：全社会跨区域人员流动量为15.2亿人次，创下历史同期新高；消费结构趋于理性，消费者更加注重情绪体验和性价比。例如，传统的电影消费和餐饮消费中，人均消费额呈现下降趋势，而演唱会、音乐节、体育赛事等相关消费额大幅增长。与此同时，县域游、出境游、自驾游等新兴消费形式也集中爆发。具体来看，一是出行流量创历史新高。据交通运输部预测，假期全社会跨区域人员流动量为15.2亿人次，接近历史峰值；假期首日实际流动量为3.44亿人次，同比增长3.4%，创单日新高。出行结构上，跨省游占比升至60.6%，同比提升4.8个百分点；北方游客南下增长28.2%。自驾游预订增近60%，异地租还车翻倍。出境游覆盖全球3000+城市，长线目的地预订增20%。县域旅游订单同比增长128%，成最大增量赛道。二是餐饮消费总额增长，但人均消费有所回落。商务部的数据显示，重点餐饮企业假期销售额同比增长8.7%，而人均消费同比下滑。三是新兴消费表现亮眼。同程旅行的数据显示，演唱会、音乐节、体育赛事等体验型消费客单价同比增长超40%。四是电影票房量增价跌。据灯塔专业版的数据，截至5月3日18时50分，“五一”档票房（含预售）已突破5亿元。假期首日全国平均票价为36.8元，较往年同期下降2.9元，创近4年同期新低。具体到资本市场，受中东战事反复影响，全球主要股指先扬后抑，AI算力、存储芯片、锂电等板块延续强势表现。 5月1日，多数股指小幅上涨，涨幅普遍在1%以内。5月4日白天，韩国综合指数上涨5.12%，触及历史新高，其他亚太股指涨幅多在2%附近。香港恒生指数收涨1.24%，报26095.88点；恒生科技指数涨2.16%。港股中，半导体、消费、地产股涨幅居前。 5月4日晚间，受阿联酋富查伊拉石油设施遭袭击、美伊在波斯湾交火以及美国船只在霍尔木兹海峡遭袭等消息影响，市场风险偏好回落，欧美股市普遍下跌。不过，标普500与纳斯达克指数跌幅均在0.5%以内，道琼斯指数下跌1.13%。板块方面，存储板块逆势走高，美光科技、闪迪、希捷科技和西部数据等个股均创下历史新高。次日，香港恒生指数和恒生科技指数盘中跌超1%，抹去了前几日的涨幅，价格基本恢复至节前水平。整体而言，尽管中东战事局部升级，但全球市场总体表现相对平稳，显示市场对地缘政治局势的反应钝化。同时，美股、韩股、港股的AI算力、存储芯片等板块表现强势，为A股同类赛道提供了支持。综合以上因素分析，假期后A股将平稳运行。风格方面，由于全球科技板块共振上扬，存储芯片、AI算力等领域景气度持续攀升，代表中小成长风格的中证500、中证1000指数表现将更为强势。同时，4月底财报季结束，“五一”假期后白酒等传统消费板块受业绩表现不佳的影响而面临考验，可能加大相应指数的波动。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:45

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