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USDA：截至2月26日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至2月26日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口菲律宾 52.8 52.0 孟加拉国 48.0 沙特阿拉伯 30.0 多米尼加 26.2 哥伦比亚 24.9 21.2 墨西哥 17.0 57.9 洪都拉斯 15.4 40.0 危地马拉 13.7 32.2 萨尔瓦多 13.3 英国 11.8 11.8 印度尼西亚 9.5 14.8 特立尼达和多巴哥 4.6 4.6 尼加拉瓜 4.0 缅甸 1.5 0.1 越南 1.1 4.9 日本 0.9 0.2 斯里兰卡 0.6 5.8 韩国 0.5 1.0 加拿大 0.4 8.0 科威特 * 1.3 中国香港 * 比利时 * 牙买加 -0.1 3.9 未知地区 -20.2 马来西亚 1.0 尼泊尔 0.5 意大利 0.3 总计 255.8 0.0 261.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-05 22:00

USDA：截至2月26日当周美国大豆出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至2月26日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 153.1 669.1 荷兰 133.0 133.0 埃及 110.4 52.4 印度尼西亚 72.5 29.4 墨西哥 67.8 137.7 哥伦比亚 31.0 日本 17.6 14.8 越南 16.0 8.2 马来西亚 14.0 16.7 中国台湾 9.8 21.0 泰国 4.0 11.6 菲律宾 3.1 3.6 加拿大 2.2 1.0 尼泊尔 2.0 6.0 韩国 0.5 2.4 未知地区 -253.5 哥斯达黎加 12.5 新加坡 0.1 总计 383.5 0.0 1119.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-05 22:00

USDA：截至2月26日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至2月26日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口韩国 530.3 268.0 哥伦比亚 225.0 墨西哥 224.7 559.5 印度尼西亚 135.0 西班牙 132.9 132.9 越南 130.7 64.9 未知地区 120.4 日本 119.3 154.0 233.5 沙特阿拉伯 74.0 74.0 阿尔及利亚 72.9 104.9 多米尼加 64.0 危地马拉 56.5 68.1 摩洛哥 55.0 萨尔瓦多 20.6 中国台湾 16.0 6.5 洪都拉斯 15.6 63.9 特立尼达和多巴哥 10.5 10.5 哥斯达黎加 9.6 70.8 英国 6.1 6.1 加拿大 4.3 26.4 牙买加 0.1 2.9 中国香港 * 科威特 -0.8 * 马来西亚 2.7 意大利 0.5 总计 2022.6 154.0 1696.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-05 22:00

USDA：截至2月26日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至2月26日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 74.5 68.8 印度尼西亚 72.0 22.9 越南 20.0 0.5 菲律宾 18.2 88.2 危地马拉 11.6 0.2 特立尼达和多巴哥 10.0 10.0 哥伦比亚 7.2 7.2 萨尔瓦多 6.9 加拿大 2.0 2.1 日本 0.9 31.7 多米尼加 0.9 18.4 洪都拉斯 0.8 20.6 中国台湾 0.7 19.6 中国大陆 0.1 0.1 韩国 -9.1 56.2 未知地区 -13.8 泰国 55.0 0.1 马来西亚 2.3 总计 203.1 55.0 348.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-05 22:00

豆粕库存持续去化

表现偏强，美豆压榨利润也同步走强。根据美国农业部（USDA）数据，截至2026年2月27日当周，美国大豆压榨利润为3.48美元/蒲式耳，比一周前增长13.73%。作为参考，2025年美国大豆的平均压榨利润为2.46美元/蒲式耳，2024年为2.44美元/蒲式耳。压榨利润走强提振了豆农的压榨意愿，USDA发布的月度油籽压榨报告显示，2026年1月美国大豆压榨量为2.278亿蒲式耳，处于历史高位。图为美豆压榨利润图为美豆压榨量美国生物燃料政策影响偏多美国生物燃料政策方面，在美国环保署向白宫递交美国生物柴油掺混义务量终案后，市场主流预期为进口原料生物燃料RINs暂不减半，生物质柴油掺混义务以加仑计量，且小炼厂豁免额度将由大炼厂承担。美国生物燃料政策仍是当前油脂油料市场的焦点，生物燃料强制掺混比例相关提案预计于3月底之前敲定最终规则，市场对其落地进程高度关注。目前市场主流预期的潜在影响主要有两点：第一，若生物柴油掺混比例上调，作为生物柴油核心原料的美豆油需求预期将显著提升；第二，美豆油需求改善将通过压榨利润向产业链上游传导，强化市场对美豆压榨量扩张的预期，提振美豆期价，进而为国内豆粕价格带来强力的成本支撑。基本面偏强春节假期期间，饲料企业普遍消耗储备库存，因此2月底油厂开工后，下游企业有补库需求，豆粕提货量好转。目前油厂开工率还在爬升，豆粕库存持续去化。图为豆粕提货量图为国内豆粕库存生猪方面，根据农业农村部数据，2025年12月末能繁母猪存栏量为3961万头，目前为正常保有量（3900万头）的101.6%，高于市场预期，基础产能依旧宽松。蛋鸡方面，根据卓创资讯数据，蛋鸡在产存栏量为13.5亿羽，环比增长0.6%。处于历史同期较高位置。生猪和蛋鸡消耗了六成以上的饲料，畜禽存栏高企对饲料需求有支撑，而豆粕作为饲料中最大的蛋白来源，需求支撑较强。后市展望美伊冲突升级叠加美国生物燃料政策影响偏多，共同推升美豆油价格。美豆油价格上涨提振美豆压榨利润，有助于美豆压榨量增长，进而提振美豆价格。美豆偏强运行，为国内豆粕价格带来了有力的成本支撑。看向基本面，国内方面，春节假期后下游开始补库，提货量增加，而油厂开工率仍处于爬升阶段，豆粕库存持续去化。畜禽存栏量高企，豆粕需求有支撑。短期来看，国内豆粕市场基本面偏强。海外方面，巴西大豆丰产基本确定，主流机构普遍预期2025/2026年度巴西大豆产量为1.8亿吨，因此中长期国内供应大概率较为充裕，豆粕价格上涨空间可能有限。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网03-05 13:55

沪镍供应紧张预期增强

当前，有色金属板块宏观环境转弱。美国1月PCE及核心PCE通胀数据超预期上行，美元指数反弹，美联储3月降息预期显著降温，短期流动性宽松预期下降对有色金属价格形成阶段性压制。中期来看，美国制造业回暖和关键矿产储备计划为镍价带来有力的支撑，需要持续关注美国通胀数据、油价走势及美联储官员表态。地缘冲突抬升生产成本地缘局势方面，近期美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡的安全风险骤然上升，直接威胁印尼硫磺进口的稳定性。硫磺是印尼湿法冶金项目（HPAL）生产氢氧化镍钴（MHP）的核心辅料。根据Mysteel数据，单金属吨MHP的硫磺用量在8~10吨，约占MHP生产成本的38%。印尼主要从沙特阿拉伯和卡塔尔等中东国家进口硫磺，2025年其硫磺进口总量达到535万吨，其中从沙特阿拉伯进口约176万吨，从卡塔尔进口约93万吨，合计占进口总量的50%以上。因此，即便霍尔木兹海峡没有被完全封锁，但船舶绕行导致运力下降及运费攀升，也将直接推高印尼硫磺的到岸成本，最终通过产业链传导至镍生产成本。地缘冲突正从宏观情绪层面向产业链成本层面传导。印尼下调镍矿产量目标截至2月底，印尼工作计划与预算（RKAB）配额审批进度远不及预期，获批配额明显下降，叠加斋月期间其矿山生产效率下降、物流受限，印尼内贸市场可流通资源持续吃紧。目前，印尼火法矿主流升水报价已涨至35~39美元/湿吨，部分资源报价逼近40美元/湿吨。菲律宾方面，矿山招标价同步走高，1.3%品位矿价已升至52美元/湿吨，发往印尼的1.4%品位CIF价格周内上涨至69美元/湿吨。国内方面，港口镍矿库存快速下降。截至2月底，中国14港镍矿库存总量降至1002.74万湿吨，较春节假期前下降7.1%，中高品位资源降幅尤为明显，短期矿价仍将维持高位运行，镍铁及中间品成本支撑将持续强化。据悉，印尼能源与矿产资源部（ESDM）大幅下调了今年的镍矿产量目标，与此前RKAB给出的镍矿产量目标（约2.7亿）吨相比，新RKAB给出的镍矿产量目标仅为2.09亿吨。以此推算，2026年印尼镍矿供应缺口将进一步扩大。即便印尼镍矿商协会（APNI）表示已与ESDM详细讨论，可能会考虑在7月受理RKAB的补充修订申请，但在年中追加产量配额前，二季度镍矿供应紧张的格局将从预期变为现实，市场对中期供应短缺的担忧持续升温。总结整体来看，当前沪镍呈现矿端供应偏紧与冶炼端产能过剩并存的格局。在印尼镍矿产量配额收紧的情况下，二季度市场供应预计更加紧张。供强需弱导致精炼镍全球库存创历史新高，产业链上下游结构性博弈加剧。在印尼7月追加镍矿产量配额前，市场大概率优先计价二季度镍矿供应偏紧的现实，同时考虑到近期地缘冲突抬升了整个产业链生产成本，短期可轻仓试多，需持续关注宏观情绪以及印尼政策变化。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-05 13:55

EIA：截至02月27日当周美国原油库存439,279千桶，较上周增加3475千桶

美国能源部：截至02月27日当周美国原油439,279千桶，较上周增加3475千桶

Elaine03-05 12:33

EIA：截至02月27日当周美国汽油库存253,130千桶，较上周减少1704千桶

美国能源部：截至02月27日当周美国汽油库存253,130千桶，较上周减少1704千桶

Elaine03-05 12:33

EIA：截至02月27日当周美国馏分油库存120,780千桶，较上周增加429千桶

美国能源部：截至02月27日当周美国馏分油库存120,780千桶，较上周增加429千桶

Elaine03-05 12:33

贵金属短期波动难撼牛市根基

波动或显著放大，需切实做好风险防控。美国经济数据疲软，降息预期仍在图为美国CPI同比增速春节假期过后，贵金属市场迎来“开门红”，金银涨幅明显。截至3月4日收盘，沪金主力合约相较春节前低点上涨14.68%，沪银主力合约相较春节前低点上涨22.08%。我们认为有以下几点原因：首先，数据方面，美国1月CPI意外放缓，降息预期升温。同时，美国2025年四季度GDP增速明显放缓。PMI方面，2月20日，美国2月标普全球制造业PMI初值为51.2%，低于预期的52.6%和前值52.4%。整体来看，相对疲软的经济数据有利于后续美联储的降息操作，有利于贵金属的上涨。其次，春节假期后首周中东紧张局势加剧。上周末中东战火重燃，贵金属作为风险对冲与价值锚定工具的战略地位持续强化。最后，关税风波再起，特朗普政府关税政策的反复无常也为贵金属提供较强的避险支撑。白银受益于工业需求强劲，加之市场规模小于黄金，故整体涨幅较大。展望后市，在贵金属长期核心驱动未变的前提下，上行趋势仍旧存在。后续重点关注2月美国非农就业市场报告、中东战争的持续性及波及范围、美国关税的后续进展等。需要特别注意，当前贵金属价格受地缘因素扰动，日内波动或显著放大，需切实做好风险防控。春节假期期间，外盘贵金属震荡上行。数据方面，美国1月CPI意外放缓，降息预期升温。2月13日，美国公布的1月CPI同比增速回落至2.4%，低于预期的2.5%和前值2.7%，创2025年5月以来新低；核心CPI同比增速降至2.5%，创2021年以来最低水平。另外，美国2025年四季度GDP增速明显放缓。2月20日，美国2025年四季度GDP初值经通胀调整后折年率增长1.4%，显著低于上一季度的4.4%，不及市场预期值2.8%。PMI方面，2月20日，美国2月标普全球制造业PMI初值为51.2%，低于预期的52.6%和前值52.4%；服务业PMI初值为52.3%，低于前值52.7%，不及预期值53%。整体来看，相对疲软的经济数据有利于后续美联储的降息操作，有利于贵金属上涨。图为美国GDP增速中东战火重燃，关税扰动频繁中东局势方面，战争爆发前夕，美国在中东地区展开数十年来规模最大的军事部署。2月23日，美军现役吨位最大的核动力航母“杰拉尔德·R·福特”号抵达希腊克里特岛苏达湾。白宫此前已下令向中东地区增派第二艘航空母舰。“福特”号航母及其护航舰艇从加勒比海地区调派前往中东，将加入部署在波斯湾的“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群。特朗普也表态考虑将哈梅内伊及其子列为打击目标。2月24日，伊朗方面发布消息称，伊朗伊斯兰革命卫队地面部队在该国南部沿海地区举行军事演习。美伊局势逼近1979年以来最危险的临界点。上周末，以色列对伊朗发动了先发制人的打击，美国也加入了对伊朗的空袭。而最高领袖哈梅内伊遇害或引发伊朗更加强烈且持久的反击。中东“火药桶”引爆，全球市场避险情绪飙升。后续双方大概率通过“以战逼谈”的博弈实现各自诉求，但战争具体走向仍有待观察。鉴于伊朗能够在短时间内组织起有效的反击和后续领导人的选举，我们预计战争持续时间和强度或许比预期更久。贵金属作为风险对冲与价值锚定工具的战略地位持续强化。关税方面，当地时间2月20日，美国最高法院以6∶3的投票结果，裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的一揽子全球关税缺乏法律依据，大部分关税无权征收、应属无效。随后，在白宫举行的新闻发布会上，美国总统特朗普迅速改引美国《1974年贸易法》第122条，宣布2月24日起对全球商品加征10%关税，为期150天。2月21日，特朗普表示会将关税税率提至15%，计划后续公布新的关税举措。特朗普政府关税政策的反复无常也为贵金属提供了较强的避险支撑。央行购金强劲，白银库存去化 2025年全球央行购金需求依然保持坚挺。2025年第四季度，全球央行净购金量大幅上升，较上季度增长6%，至230吨。2025年央行购金总量为863吨，与此前连续三年均超过1000吨的水平相比偏低，但仍处于近10年的相对高位。2025年全球央行的强劲购金表现，尤其是新兴市场央行的活跃购金行为，有力地支撑了金价走势。波兰国家银行连续第二年成为全球最大官方黄金买家。2025年该行再增持102吨黄金，黄金储备增至550吨。黄金占其总外汇储备的比重已升至28%，接近30%的目标水平。尽管如此，波兰央行行长于2026年1月表示，出于国家安全考虑，计划进一步将黄金储备提高至700吨。中国方面，1月末黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司。这是央行继2024年11月重启增持后，连续第15个月增持黄金。图为全球央行年度净购金量 2025年，全球黄金ETF持仓量飙升至4025吨的历史高点。以美元计，全年流入金额亦创下890亿美元的历史纪录。2025年全球黄金ETF需求增量的逾半数来自北美基金（增加446吨，约510亿美元）。除地缘政治风险因素外，对人工智能驱动下潜在股市泡沫的担忧及股市波动，进一步提振了该地区的黄金ETF投资需求。亚洲黄金ETF基金持仓增幅位居全球第二（增加215吨，约250亿美元），该地区投资者群体持续扩容。中国上市基金持仓量全年实现翻倍增长，印度基金则以连续8个月的净流入收官。同样，日本投资者也为全球黄金ETF的流入作出了可观的贡献。全球紧张局势加剧及多国市场降息预期共同为黄金投资需求提供支撑。白银方面，库存持续去化导致挤仓风险骤增。截至2026年3月3日，COMEX注册（可交割）白银库存已暴跌至极低水平，仅为8877万盎司，较1月初约1.27亿盎司大幅下降。COMEX总库存已从2025年10月的约5.32亿盎司骤降至目前的约3.57亿盎司，短短几个月内下降了32.86%。一方面，中国的出口管制限制了供应。中国生产和精炼的白银占全球总产量的60%至70%，自2026年1月1日起中国实施严格的出口限制，将白银视为与稀土类似的战略资源。这项政策将大量精炼白银留在中国，以供应占主导地位的太阳能、电动汽车和电子产业。另一方面，上海白银较COMEX白银溢价超过10美元/盎司，套利交易将实物白银拉向亚洲，并明显限制了流入西方交易所的白银数量。另外，全球白银已连续5年出现供应缺口。世界白银协会预计2026年白银缺口为6700万盎司，为连续第六年出现供应短缺。银矿多为伴生矿，开采周期较长，品位下降。因此，白银难以在短期补充缺口，结构性矛盾将长期支撑白银价格稳中向好。后市展望：上行趋势无虞长期来看，贵金属核心驱动并未发生显著变化：去美元化进程仍在持续，央行购金步履未停，财政货币化未见收敛。这些都支撑着贵金属的长期上行趋势。短期来看，中东地缘扰动和关税风波支撑金银价格震荡走强。白银受益于工业需求强劲，加之市场规模小于黄金，故整体涨幅较大。后续重点关注2月美国非农就业市场报告、中东冲突的持续性及波及范围、美国关税的后续进展等。策略上，依旧以逢低做多为主。但是当前阶段贵金属受地缘因素影响较大，日内波动较大，需重点防范短期大幅波动的风险，在具体操作方面做好风险控制。来源：期货日报网

期货日报网03-05 10:30

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