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CPI刚到3.7%，PPI又冲到6.3%，结果沃什刚刚讲完，市场等来的却不是加息信号！10月份，可能真的不加了。

Annalee10-16 15:33

应下A股存在修复窗口，但空间有限。二是美联储加息预期降温对A股成长股的提振效应减弱。国庆长假期间纳指、日经225走强，对A股科技板块形成情绪映射，跟踪10年期美债收益率是否回落至5%以下。三是三季报业绩验证。科技股业绩能否印证此前AI行情叙事，是主线行情能否确立的核心，可重点关注科技板块盈利上修比例。风格层面，10—11月顺周期与高股息板块存在博弈再平衡、获取相对收益的机会。四季度是机构进行年度排名调仓的窗口，前期处于滞涨状态的顺周期板块具备补涨动力。银行、公用事业、煤炭、交通运输等高股息资产，是震荡市中优质的防御品种。股指期货方面，IH、IF的相对强势有望延续，IM、IC则需要等待业绩与市场主线明朗后，才会出现更清晰的多头机会。对套保与对冲资金而言，当前贴水中枢已明显低于二季度，卖出保值的建仓成本有所下降。但重要节点出现前往往存在净空头回补行情，这意味着基差有阶段性走扩的可能，操作节奏上应当预留调整空间。需要关注的风险有三点：首先，若美联储货币政策超预期收紧，比如通胀反弹、加息概率回升，美债长端利率上行会压制成长股估值，中证500、中证1000相关合约将承压；其次，若地缘冲突升级，油价或突破前期高点，输入型通胀与避险情绪将同步升温；最后，若AI领域资本开支放缓，海外云厂商下调资本开支，AI硬件产业链的盈利预期也将随之下调，IC、IM对应的成长风格估值定价将受到直接影响。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 15:35

假期外盘商品涨跌不一原糖领涨

2.9万，明显低于市场预期，导致10月美联储加息预期减弱。薛夏泽认为，流动性持续收紧叠加高利率环境将共同抑制需求，进而对铁矿石价格形成压制。展望四季度，薛夏泽认为，供需格局仍是主导铁矿石价格走势的核心因素。盛达期货交易咨询部研究员王晓玮认为，随着假期前阶段性补库完成，假期后补库需求对铁矿石价格的支撑预计明显减弱。供应相对宽松，国外发运量和国内到港量仍处于较高水平，铁矿石供应充足，港口库存面临进一步累积压力。他建议假期后重点关注钢厂利润、铁水产量、港口库存、国外发运量、国内到港量及海运费等指标，并密切观察成材需求能否改善。来源：期货日报网

期货日报网10-08 18:10

铝价四季度上行空间受限

近期铝价维持高位震荡运行，市场多空因素交织。一方面，国外供应扰动尚未完全消退，国内外铝库存仍处于去化过程中，叠加“金九银十”需求旺季尚未结束，铝价下方仍有较强的现实支撑；另一方面，国内需求修复相对温和，库存降幅较前期有所收窄，市场对明年供应恢复及新增产能释放的预期逐步升温，铝价继续上行的驱动有所减弱。预计四季度铝价仍将获得支撑，但上行空间相对受限。美元指数维持强势外围宏观压力有所缓解，但美元走强限制了铝价的上行空间。美国9月非农就业人口仅增加2.9万，增幅明显低于市场预期，失业率升至4.2%；8月核心PCE同比增速降至3.0%，低于前值及市场预期，就业与通胀数据双双走弱，使得市场对美联储10月加息的预期明显降温。表为沪铝主力合约季节性涨跌表现 CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变的概率为77.9%，12月维持利率不变的概率为11.4%；累计加息25个基点的概率为62.3%，累计加息50个基点的概率为24.3%。一般来说，加息预期回落有利于缓解有色金属市场面临的宏观压力，但美元指数仍维持强势，近日触及102.53，创2025年4月以来的阶段性高位。美联储加息预期降

期货日报网10-08 18:10

股指市场情绪有望迎来修复

月加息的提前定价。当地时间9月16日，美联储加息落地，短期外围流动性扰动趋于平稳。尽管本次会议公布的点阵图释放出偏“鹰”信号，预示年内美联储大概率会再加息一次，但后续是否加息将锚定美国通胀走势。短期来看，外围政策不确定性已经大幅下降。图为A股两市成交额走势随着前期压制A股市场情绪的外部因素逐步消退，市场将结束被动观望状态，转而主动探寻新的市场主线。结合当前盘面特征来看，A股整体已呈现出较强韧性，前期调整充分、成长性突出且中报业绩已经兑现的科技板块，有望再度成为市场核心主线，引领A股走出结构性修复行情。拉长周期来看，如果美国经济因持续加息出现增速放缓、内需下滑，相关影响大概率会传导至我国出口领域，引发内外需同步走弱，最终对A股基本面造成影响。但从美联储9月议息会议同步公布的经济预测数据来看，市场无需过度悲观。美国经济并未显现衰退迹象，沃什明确表示，“包括劳动力市场在内，相当广泛的数据都指向经济正在走强”。本次会议上调了2026年和2027年美国经济增速预期，下调了对应年份的失业率预期，整体数据显示，美国经济与劳动力市场依旧保持强劲态势，就业岗位充足，失业压力可控，居民消费需求平稳，经济基本面本身具备较强的抗风险能力。这也印证了本次美联储加息的核心逻辑：此次加息并非为了应对经济过热后可能出现的恶性通胀，而是在经济与劳动力市场保持强劲的基础上，对通胀开展预防性调控。同时笔者认为，美联储不会以显著牺牲经济增长为代价实施激进加息，后续剩余的加息动作，依然会建立在美国经济基本面扎实、就业韧性充足的前提之上。基于这一背景，美国加息对我国出口的影响将相对可控。另外，国内出口产业链竞争优势明显，订单承接能力较强，四季度出口数据有望延续高韧性，持续支撑国内经济基本面，将有效对冲内需修复偏慢带来的压力。综合来看，美联储9月加息落地后，短期压制A股的外部不确定性已基本出清，市场情绪与交投意愿有望迎来修复。从中长期来看，外围货币政策收紧的负面影响有限，外需韧性将持续托底国内经济。随着利空影响逐步消退，市场将摆脱此前的震荡调整格局，估值修复与结构性行情共振可期。图为2026年7月、8月重点商品出口同比增速结合目前四大宽基指数样本股的海外收入占比及成分行业分布来看，若出口高景气度延续，中小盘股指更具优势。一方面，当前除上证50指数样本股海外收入占比略低之外，其余三大指数都处于同一水平；另一方面，拆分出口结构来看，笔者发现，今年出口高景气度并非源于全品类商品出口同步高增长，其中集成电路、自动设备处理器、汽车等品类对8月累计出口同比增速的拉动贡献超过60%，这一定程度上也与AI发展加速带动相关板块行情亮眼的表现相契合。对应到相关行业来看，中小盘股指具备相对优势，电子、计算机、汽车等行业的综合占比高于大盘股指。后续可重点关注与科技成长、出口高景气度相关性较高的标的，把握此次市场修复机会。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网09-26 11:05

市场变了，资产配置也该变吗？SFFE2030嘉兴站9月27日盛大启幕

9月27日，由FX168财经集团主办的SFFE2030可持续金融论坛·嘉兴站将在浙江嘉兴举行。本次论坛以“变局为始·识势为先”为主题，并以“加息落地之后·全球资金往哪走？”为核心市场议题，邀请来自全球宏观、交易、量化、财富管理等领域的嘉宾，与现场投资者共同探讨新一轮市场变化中的趋势、方法与资产配置逻辑。

FX168活动资讯09-26 01:28

贵金属可逢低布局

银比回落。买盘力量仍强贵金属价格在美联储加息之前走弱、加息落地后反弹，主要原因是，黄金对货币政策的反应并非从美联储宣布加息时开始的，压力最大阶段是加息预期持续升温、市场不断调整利率路径时，而非加息落地后。另外，单次加息或降息通常被市场提前计价，能显著改变资产定价逻辑的，是连续3次甚至更多次的政策调整。当前美债长端收益率维持高位，叠加联邦财政付息压力大，抬高了进一步加息的门槛。同时，美联储内部仍有分歧，叠加美国中期选举临近，一定程度上限制了美联储连续大幅加息的空间。二季度全球央行净购金量显著回升，达到289吨，几乎是一季度修正后估值（57吨）的5倍，并创下历史同期新高，主要得益于波兰和中国央行的持续购金行为，其他常规买家增持也提供了进一步支撑。中国央行8月大手笔购金20.22吨，已连续22个月增持。不过，高盛数据显示，中国7月通过伦敦场外市场购入黄金超35吨，月度增持规模为2025年年中以来第三高，较央行7月官方公布的19.91吨增持量高出76%左右。世界黄金协会数据显示，8月全球黄金ETF吸引了180亿美元的资金流入，推动总资产管理规模升至6150亿美元，持仓量增至4189吨，创出历史新高。黄金市场活跃度显著回升，主要板块的日均交易量环比增长21%。8月中国黄金ETF增持黄金11吨，连续两个月增长，黄金总持仓量升至293吨，为4月以来最高水平。在美联储、日本央行加息之前，市场已提前交易了加息预期。随着加息靴子落地，此前押注金价下跌的资金获利了结，多头资金顺势入场，直接带动金价反弹。另外，国际油价从高位回落，原因是沙特正设法通过阿曼输送更多原油，且投资者正在评估东西管道运力更快恢复的可能性。油价回落既缓解了即时通胀压力，也推动美债收益率下行，从而对贵金属价格形成支撑。综上，本轮贵金属价格反弹更多源自美元指数、国际油价和美债收益率的同步回落，而非对美联储紧缩路径的重新定价。若后续油价继续下行、美债收益率回落，贵金属价格仍可能获得支撑。但在美联储释放进一步加息信号背景下，上行空间受限。长期来看，黄金更多受益于地缘不确定性带来的避险需求和全球货币超发，另外，去美元化趋势和财政货币化并未发生转向，对黄金价格也有一定支撑。央行购金趋势不变，且新兴市场增持空间仍然较大，中长期对黄金价格仍有支撑。白银供给的刚性约束较难改变，叠加需求端能源转型和人工智能叙事短期难以证伪，世界白银协会数据显示白银已经连续6年出现供需缺口，预计在较长时间内供需缺口仍然存在。来源：期货日报网

期货日报网09-24 14:55

关注新棉收购成本与下游需求

新棉上市节点临近、储备棉持续轮出，叠加美联储加息，郑棉自高位快速回落，较9月初高点累计跌幅约7%。外盘ICE美棉受主产区干旱、优良率持续下滑及全球去库存预期支撑，一度创逾两年高位，但9月USDA供需报告产量下调幅度不及预期，叠加美元指数走强，美棉多头获利离场，价格同步从高位回落。市场交易重心由减产预期逐步转向新棉收购成本、下游订单兑现与宏观流动性变化。图为郑棉加权合约走势宏观层面，海外紧缩货币政策持续压制大宗商品估值。美联储9月17日公布议息决议，加息25BP，联邦基金利率上调至3.75%~4.00%，会后市场对后续政策预期仍“偏鹰”，全球融资成本抬升，压制商品风险偏好，棉花价格承压。强美元格局下，以美元计价的ICE美棉上行空间受限，人民币汇率波动亦间接影响纺企进口成本与出口竞争力。从贸易维度看，在订单长期转移效应下，纺织企业对远期外贸订单预期保持谨慎。供应端，全球棉花呈减产、去库格局。USDA 9月报告将2026/2027年度全球棉花产量下调至2554.3万吨，同比减少100.8万吨，其中美棉产量下调至287万吨，主要因产区干旱导致单产下调57.2公斤/亩，同时收获面积调减至4955.8万亩，期末库存回落至78.4万吨，美棉供需格局偏紧。巴西2025/2026年度产量预估为408.2万吨，出口维持历史高位，2026/2027年度产量预期回落至402.8万吨，仍是全球最主要的贸易供应来源。整体来看，新年度全球棉花供应收缩、库存持续去化的背景并未根本改变，外盘下方支撑较强，并通过内外棉价差变化为国内市场提供外部支撑。国内方面，新疆棉花种植面积同比下降约3.4%。棉花信息网预估国内棉花总产量同比下滑4.6%，至742万吨，但较上月上调16万吨，主要因前期疆内高温天气影响减弱，市场对减产的预期有所降温。籽棉方面，南疆手摘棉开秤价已达8.41元/公斤，机采棉开秤价预期为7.2~7.5元/公斤，显著高于去年的6.2元/公斤。新棉收购成本将形成价格锚点，成为四季度郑棉定价的核心因素。储备棉持续轮出，在新棉上市前补充市场供应，阶段性缓解现货紧张局面，压制盘面。需求端，下游纺织传统旺季启动，但强度不及预期，“金九银十”兑现力度存疑。截至9月中旬，主流纺企开机负荷约为70.1%，较9月初小幅回升，织布厂开机率仅为37.36%，且回升缓慢。产业链利润分化明显，内地纺企处于-1200元/吨深度亏损区间，新疆纺企基本维持盈亏平衡。利润承压下，企业采购策略保守，仅维持刚需，暂缓大规模补库。纺企纱线库存为32.12天，处于近五年最高水平；棉花库存可用天数约为27.74天，中性偏低。低库存虽能对价格形成托底，但在“买涨不买跌”心态主导下，企业主动备货意愿明显偏弱，尚不足以驱动企业主动补库。消费端呈现内弱外强格局。内需方面，2026年8月社会消费品零售总额同比仅增0.4%，服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1013亿元，同比下降0.5%，1—8月累计增长5.1%，终端消费温和修复，但绝对水平偏弱；外需方面，8月纺织品服装出口285.68亿美元，同比增长7.69%，其中服装出口同比增长12.31%，纺织品服装1—8月累计出口2033.09亿美元，同比增长3.08%，出口仍具韧性。综合来看，内需改善难以形成有效拉动，外需向好，提供一定支撑，但纱线库存处于高位、企业以刚需采购为主，叠加中美关税压制外需空间，郑棉上行缺乏强驱动，短期或延续区间震荡格局，后市需重点关注“金九银十”订单兑现情况及外需回暖持续性。综合来看，四季度郑棉多空因素交织：利多因素集中于全球减产去库、新棉收购成本抬升；利空因素包括美联储加息周期压制商品估值、储备棉轮出补充供应、纺企亏损抑制补库、新棉集中上市带来季节性供应压力。随着新棉采摘、收购全面铺开，市场交易主线将从减产预期转向现货成本验证，籽棉开秤价格、新棉上市进度将直接决定皮棉成本中枢，主导四季度棉价运行方向。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网09-22 18:30

有色金属市场并未反转

尚未决定”，伦铜价格收跌近5%。而随着美联储加息的落地，短期利空出尽，铜价重心再度上移。美联储全票加息，定性却是撤走“一剂宽松”，路径指引并不清晰——市场没法把“连续加息”定价进去。特朗普喊降息，TACO（Trump Always Chickens Out，特朗普总是退缩）戏码失灵，布伦特原油价格再次站上100美元/桶平台。美国财长贝森特动作最实，联手买日元、翻倍回购国债，警告市场“别和财政部作对”。利益结构很清楚：强势美元吸引资金，高企油价限制亚欧经济，毕竟美国是原油净出口国。华盛顿的底线不是油价，而是美债收益率不能失控、股市不能崩。所以，加息利空落地后，有色金属市场并未趋势性下跌。强势美元压制有色金属估值，但有色金属市场供给刚性、需求增长。宏观因素决定有色金属价格趋势斜率，产业因素则决定有色金属价格运行中枢。可以看出，美联储的操作是“间隔式加息”，10月或12月再来1次25个基点的加息，然后长时间观察。这样来看，本次加息并不是市场反转的信号。后续重点关注三个方面。一是日本央行的动作。市场预计日本央行将加息25个基点。全球套息交易的底仓在日本。借低息日元、买高收益资产，盘子大到“牵一发而动全身”。2024年8月的“黑色星期一”，起因就是加息预期引发套息逆转，全球风险资产受到影响。一旦日元波动失序，流动性冲击就会顺着套息链条影响每一个板块，有色金属市场也躲不开。二是美国铜关税裁决。三是美联储10月议息会议。沃什的“相机抉择”意味着每次会议都是独立事件。对应预案相对简单。产业端，9月底前把四季度套保方案做完，极端价位优先用期权结构锁风险。机构端，将隐含波动率溢价、价差极值、政策日历写进风控规则，事件窗口前强制降杠杆。研究端，把“知情人士”发言纳入例行舆情监测。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 13:10

原油基本面支撑较强

月议息会议宣布加息后，油价重心下移。美联储加息符合预期北京时间9月17日凌晨，美联储如期落地25个基点的加息。中东地缘冲突推升能源价格，美国通胀压力居高不下，美联储16位官员预判年内还有加息空间，整体政策基调偏“鹰”。从盘面反馈来看，加息落地后，外盘油价低开，随后快速收复跌幅，说明市场已充分消化本次加息。外盘油价上涨的核心驱动并非宏观货币政策，而是中东地缘冲突引发的供给短缺。地缘局势变化主导油价短期走势。从中长期维度来看，油价走势将反向制约美联储货币政策节奏。若后续中东地缘冲突缓和、油价稳步回落，美联储大概率“按兵不动”。若中东地缘冲突进一步发酵，美联储有望再次加息。整体而言，美联储单次加息难以缓解原油市场供给偏紧问题。全球供给缺口或持续存在原定于9月14日举行的伊朗与海湾国家会谈被迫推迟，冲突持续预期为油价提供坚实支撑。中东地缘冲突对全球原油供给造成实质性影响。霍尔木兹海峡通航受阻、延布港发运近乎停滞，全球原油供给大规模收缩。也门胡塞武装袭击沙特东西向核心输油管道，进一步加剧市场供给焦虑。沙特官方表示，争取数日内恢复管道一半的运输能力，并且通过阿曼苏哈尔港开展船对船转运作业，加码对亚洲市场的供给。目前原油供给边际修复，但整体节奏缓慢且存在较高不确定性。在中东地缘冲突彻底缓和前，全球原油供给缺口将持续存在。强势需求“托底”油价，但高油价造成的负反馈已经显现。前期，国内原油需求向好，炼厂开工率稳步回升，而近期，成本压力传导至炼厂，其生产积极性与采购意愿下降，炼厂开工率已出现小幅回落迹象。内外价差已经见顶近期，上海原油与布伦特原油价差攀升至历史高位。中东至中国海上航线运费创下历史纪录，海运成本抬升是本轮价差走扩的核心驱动。亚洲作为中东原油核心消费市场，区域抢货情绪较浓，推动中东原油现货贴水大幅上行，其中内盘原油受现货端的影响更为明显。后续，内外价差进一步走扩的动能边际衰减。高油价已经抑制国内油厂开工率，加之中东原油到港量不足，原油需求释放强度受限。内外价差将在高位震荡中回落，节奏取决于霍尔木兹海峡通航情况以及国内炼厂开工率变动。综上所述，中东地缘冲突进一步升级，原油供给担忧加剧，基本面对油价的支撑较强。不过，随着油价进入高位区间，国内炼厂开工率有所下滑，未来原油需求可能收缩。短期内，预计油价高位震荡，耐心等待明确指引。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 11:10

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