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能是全球金融市场转变的重要节点。市场对美联储降息已经期待了很长的时间，特朗普也一直在给美联储施压，但美联储主席以未来通胀有上升的风险为由推迟降息时间。美国7月非农数据转弱之后，市场对美联储9月降息的预期开始升温，美联储内部官员甚至认为年内可能降息3次。降息预期并没有给金价带来上升的动力，而是进一步促进了金融市场上涨。9月的降息暂时难以证伪，目前经济环境确实适合降息，而在此次降息实施之前，金融市场都处于宽松的货币政策带来的利好之中。但9月过后，随着加征关税的影响逐渐明显，美国通胀将继续升温，美联储货币政策执行的难度并不小，年内美联储降息幅度可能低于市场预期。届时，全球股市将面临利好兑现的情况，加上经济基本面支撑有限，股市大概率会出现回调，避险情绪也将升温，投资资金将会向黄金等避险资产转移，从而利好黄金价格的上涨。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网08-20 06:25

【有色早评】矿端供应扰动持续发酵，碳酸锂大涨

实质性改善。美国7月PPI大幅超预期，美联储降息预期回落，市场仍定价9月降息，但降50bp的预期下行。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至75美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.5至11.5万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，美联储官员表态再次谨慎，前期乐观的降息预期有所回落。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，锌价偏弱震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。二、消息面 1.【7月份，中国有色金属产业景气指数为36.9】中国有色金属产业月度景气指数监测模型结果显示，2025年7月份，中国有色金属产业景气指数为36.9，较上月上升1.9个百分点；先行指数70.7，较上月上升0.8个百分点；一致指数为70.1，较上月下降0.5个百分点。（中国有色金属报）镍镍 2025.08.19 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120340元/吨，涨幅-0.29%。金川镍升贴水维持2200元/吨，进口镍升贴-50至350元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-0.35至-211.23美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位，镍矿价格持续回落。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。冶炼环节供应有显著放缓迹象，后续关注是否有持续的产量缩减。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓迹象，三元材料产量维持低位震荡。镍下游需求处于低位。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观层面，海外降息预期反复，国内宏观情绪相对乐观，基本金属震荡等待驱动。基本面来看，供应端镍各环节产能过剩，供应量处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象，但整体仍处高位。需求端上半年国内表需显著上升，整体来看各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，跟随宏观环境震荡运行。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【提升国际市场准入，印尼镍矿协会（APNI）推动制定国家 ESG 认证】印度尼西亚镍矿协会（APNI）秘书长梅迪·卡特琳·伦基表示，已准备好支持矿业领域可持续发展认证的制定工作，以此作为加强良好的环境、社会及治理（ESG）实践并扩大国际市场准入的举措之一。她表示，印度尼西亚实际上已经拥有 11 项国际标准，但目前印尼镍矿协会重点关注其中与全球市场相关的三项主要标准。该协会已与一些全球汽车制造商直接进行了讨论，如特斯拉、梅赛德斯 - 奔驰、宝马和通用汽车。（要钢网） 2、【上半年华友钴业镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%】今年上半年，华友钴业三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%，超高镍9系产品占比提升至六成以上，三元正极材料出口量占中国三元正极总出口量的57%；三元前驱体出货量4.21万吨，因主动减少部分低盈利产品出货，优化产品结构，较去年同期有所下滑；钴产品出货量2.08万吨，同比下降9.89%；镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%，为公司业绩增长提供有力支撑。（中证网）不锈钢不锈钢 2025.08.19 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13010元/吨，涨-0.04%。无锡现货基差升水+15至360元/吨；主力合约持仓+148至133440手；仓单-84至103093吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持931元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，但后续面临关税落地后需求走弱的可能。综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端面临海外需求走弱与国内出口减量的压力。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，不锈钢价格中枢较前期预计有所上升。但由于价格反弹，不锈钢产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【山东泰山钢铁集团等51家关联企业被法院裁定进行实质合并重整】8 月 16 日，山东省济南市莱芜区人民法院公告：根据山东泰山钢铁集团有限公司管理人的申请，裁定对山东泰山钢铁集团有限公司等51家关联企业进行实质合并重整。同日，该法院指定山东泰山钢铁集团有限公司及其关联企业清算组担任山东泰山钢铁集团有限公司等51家关联企业管理人。（全国企业破产重整案件信息网） 2、【盛阳集团旗下一年产10万吨高端不锈钢无缝管项目试产成功】8月16日，盛阳集团旗下山东临港有色金属年产10万吨高端不锈钢无缝管项目一次性试产成功。后续，该公司将进一步立足产业优势，延链补链强链。（盛阳集团）碳酸锂碳酸锂 2025.08.19 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价89240元/吨，涨幅4.67%。主力合约持仓+19967至421106手，仓单+70至23555吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2500至86500元/吨，工业级碳酸锂报价+2500至85450元/吨。锂精矿均价+40至1000美元/吨。基本面方面，供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产仍会是未来一段时期的博弈点。今日传化山瓷石矿9月安全生产许可到期，后续也有停产风险。需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待消化。后市来看，在锂矿具体治理措施落地前，市场对供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，若供应扰动迟迟不落地，其他产线产量短期增量有限的条件下，锂价预计仍将偏强震荡。二、消息与数据 1、【川能动力：李家沟锂矿正处于产能爬坡阶段】川能动力8月18日在互动平台表示，公司李家沟锂矿自试生产以来，运行情况良好，近期正处于产能爬坡阶段；德阿锂业已于2025年7月成功调试产出合格电池级锂盐，后续公司将根据市场行情做好产销计划，尽最大可能将自有资源一体化产业优势转化为经营效益。（证券时报网） 2、【澳大利亚Covalent公司Kwinana工厂氢氧化锂投产】澳大利亚Covalent Lithium公司8月15日表示，该公司已开始在其5万吨/年的Kwinana精炼厂生产氢氧化锂，确认调试已进入试生产阶段。该公司7月表示，主要建设已经完成，正在进行试运行。Kwinana工厂是澳大利亚第三家氢氧化锂精炼厂。该公司的Holland矿为Kwinana精炼厂提供原料，但由于成本不确定和股东的谨慎，该公司的扩建计划被搁置。（阿格斯金属） 3、【蓝晓科技：中标3577万元罗布泊盐湖老卤提锂扩能改造项目】蓝晓科技(300487.SZ)公告称，公司收到中标通知书，中标金额为3577万元，约占2024年度经审计营业收入总额的1.40%。该项目为新疆地区罗布泊盐湖提锂扩能改造项目，有助于提高公司在盐湖提锂行业的市场占有率和技术控制能力。但项目尚未签订正式合同，合同签订和条款存在不确定性，具体内容及金额以最终签署的正式合同为准。（蓝晓科技）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-19 09:05

【宏观早评】大盘破十年新高

端的价格压力对利率的敏感程度较低，也为美联储降息路径带来变数，市场对于美联储9月降息概率定价由100%下降至80%，美债利率和美元指数应声反弹，这对贵金属形成明显抑制。市场在鲍威尔周五杰克逊霍尔年会上发言前保持相对谨慎，因为面对当前的通胀数据，更鸽派的声音不是市场预期的主要方向，而面对可能出现的偏鹰风险，市场开始提前布局。上周美联储整体表态再现谨慎，戴利表示降息50个基点听起来像是看到了某种紧迫性，担心这会释放出一种紧迫信号；穆萨勒姆如果美联储更加重视劳动力市场，并采取激进的降息措施，这可能会导致更高的通胀预期，从而适得其反，通货膨胀似乎接近3%。关税正在传导至通胀，现在说9月的正确决定还为时过早；通胀数据叠加官员的发言使得市场对于美联储的降息预期持续回调，美元指数和美债利率形成对贵金属的抑制。美国国债规模7月超过37万亿美元，平均付息利率同步回升，这一定程度显示出偿债压力仍在进一步回升；美联储隔夜逆回购回落至288.18亿美元，创2021年以来新低，这有一定程度上给市场流动性带来风险，可能施压降息可能。从地缘政治角度，美俄会谈后，特朗普表示开始安排普京和泽连斯基之间的会晤，地点待定。该会晤结束后，将举行三边会谈，即俄乌两国总统加上其本人。这是地缘的一大乐观驱动，并对风险溢价形成抑制。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，降息预期的回调施压市场，贵金属回调明显，且市场尚未定价风险；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，但短期各驱动存在抑制因素。国债股市创十年新高，国债期货全天承压大幅下行，市场情绪悲观。现券收益率冲高后微幅回落，TL收116.09元。早盘，股市放量暴涨并突破3740创十年新高，强烈的“股债跷跷板”效应引发债市恐慌性抛售，期债价格大幅下挫。午后，市场担忧债基赎回潮可能引发负反馈，叠加外资大幅减持的消息，卖压持续。3点后，公布的纯债基金赎回指数骤降至-22，现券市场在10年期国债收益率1.80%的关键关口反复博弈，机构止损盘与配置盘交织，市场情绪极度脆弱。资金面边际收敛但整体仍属平衡。央行净投放1545亿元，7天OMO利率1.40%，DR001升至1.3173%，大行1年同业存单1.6736%。非银隔夜最高1.65%，尾盘大行出钱1.41%，说明外资抛售潮对大行负债影响显现，资金面有收紧迹象。流动性是短期国债市场的核心驱动。尽管央行呵护下资金面总体无虞，但短期市场已被股市暴涨带来的巨大风险偏好和资金分流效应所主导。当前债市面临的最大压力是“股债跷跷板”效应和对债基赎回潮引发负反馈的担忧。不过，在经历连续快速大跌后，收益率已具备一定吸引力，若股市出现调整或监管层释放维稳信号，市场或有喘息和修复的机会。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，尽管市场因情绪和资金面因素大幅波动，但经济内生动力不足的基本面并未改变，这决定了货币政策长期宽松的基调。当前市场关注的焦点是，在收益率大幅上行并可能引发金融风险时，央行是否会出手维稳。财政政策仍需宽松环境配合。结构性改革方面，“反内卷”政策在提振股市风险偏好的同时，也改变了部分投资者对长期通胀的预期，叠加外资因套利空间消失而大幅流出，给债市带来了新的结构性压力。债券收益率的中枢或面临永久性的抬升。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-19 09:05

A股内生动力较强上行趋势有望延续

存款可能更多流向股票市场。下半年，随着美联储降息周期的临近，以居民“存款搬家”和海外弱美元背景下的溢出资金为代表的增量资金有望继续进入A股市场。短期节奏上关注中报和减持影响目前，A股市场的内生动能较强，在国内经济温和复苏、政策面处于相对空窗期的背景下，若没有超预期利空打压市场风险偏好或者没有遇到外力调控收缩流动性，则A股在10月底前有望延续震荡上行态势。10月底后则要根据中美谈判进展、国内基本面状况再进行研判。 2024年9月底以来，指数层面不断上涨的背后，是由板块轮动推动的结构性行情。譬如2024年“9·24”宏观政策转向带动市场普涨，非银地产消费等顺周期板块表现突出，交易的是总量政策；今年春节后DeepSeek“横空出世”，引领AI相关科技硬件与互联网龙头价值重估，交易的是产业趋势；今年4月“对等关税”风波后新消费、创新药、稳定币、海外算力等多板块轮动，更多是行业成长逻辑强化和流动性“抱团”的结果。由此可见，今年的指数行情并不基于某一个特定事件或逻辑，更多是资金入市意愿与市场赚钱效应形成正反馈驱动的估值修复。一旦资金正反馈循环启动，则基本面对行情波动的影响就会降低，趋势的改变通常由流动性预期的变化导致。因此，只要“9·24”以来政策转向的基调不变、决策层呵护股票市场的决心不变，那么一些意料之中的宏观事件的落地，并不会触发资金的避险情绪，亦不构成趋势性的调整。 8月以来，A股的强劲表现印证了资金面对当前市场的解释力度边际增强。此外，短期外部不确定性下降亦对市场起到“锦上添花”的作用。8月12日，中美双方发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，双方决定自8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。同日，美国发布的7月CPI数据好于市场预期，加大了美联储9月降息的概率，对中国资产有正向支持。8月15日美国总统特朗普表示，他与俄罗斯总统普京基本达成共识，认为俄乌冲突将以领土交换以及美国对乌克兰提供某种形式的安全保障作为结束方式，他将暂时搁置对俄罗斯实施进一步制裁或其他“严重后果”的计划。但当日，美国政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生制品纳入加征关税清单。特朗普称，将在两周内宣布芯片和半导体关税，税率最高或达300%。预计上述两条消息对A股影响有限。短期而言，A股在经历8月上半月的连续上涨后，考虑到下半月的中报业绩披露和部分公司减持压力，届时出现震荡调整较为正常。在市场向好的环境下，建议交易者保持积极心态，如果中报业绩披露等因素对指数形成扰动，反而是提升参与度的机会。市场结构上，建议交易者重点关注军工、半导体、AI（尤其是国产算力芯片、AI应用）和机器人为代表的科技方向。期指操作上维持前期策略，建议交易者继续持有IF、IC、IM多单底仓，注意风控，不要追高。若遇较大回调，建议继续重点加仓IM多单。若沪深两市成交额收缩至1.5万亿元以下，则暂停多单开仓；若进一步收缩至1.2万亿元以下且市场没有赚钱效应，则建议多单适当止盈离场，等待再布局机会。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网08-18 08:45

【贵金属周报】宏观主线仍不明确，贵金属仍相对震荡

的价格压力，对利率的敏感程度较低，也为美联储降息路径带来变数。“滞”的风险尚未完全展现，美国7月零售销售数据同比录得3.9%，环比0.5%，符合市场预期。整体而言，在工资增速和就业相对稳定的情况下，消费仍保持了相对谨慎；美国7月工业生产同比录得1.43%，环比-0.1%；电脑电子仍是工业生产的主要支撑项目。金融流动性仍存在风险：伴随着市场降息预期回调，美债利率一定程度回升；美联储隔夜逆回购规模下降至300亿美元之下，创2021年以来的新低；财政部账户余额有所回升，后期补充可能还将抽取部分市场流动性；而联邦银行保证金存在下行风险，这将一定程度施压市场；下周整体仍需保持谨慎。美俄会谈方面，特朗普和普京为救“最重要”方面达成协议，但伴随着领导人会谈带来的乐观预期，市场整体避险情绪相对不高。受到美债利率和美元指数的波动影响，在GVC波动率出现了明显回升；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局保持，黄金的走势更有支撑；下周美俄谈判后的市场反应，全球PMI数据以及金融市场流动性趋紧值得市场关注，贵金属震荡区间仍在等待方向驱动。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧恶化宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货08-17 09:05

情绪高涨，蓄势待发-2025年8月14日申银万国期货每日收盘评论

数据涨幅温和，且美国财长贝森特不断施压美联储降息，目前市场对美联储9月降息的预期无疑正持续高涨。而从财经日历来看，下周即将举行的杰克逊霍尔全球央行年会，无疑可能成为关键。 2）国内新闻个人消费贷款财政贴息政策日前正式出炉，6家国有大行悉数加入消费贷“国补”行列，12家股份行紧随其后，有银行宣布将于9月1日落地贴息举措。除利率有贴息加持外，消费贷额度也在提升。目前，银行消费贷利率基本保持在3%以上，有的银行还对消费贷额度进行了升级，推出了最高额度为百万元级的产品。 3）行业新闻国家数据局副局长在8月14日国新办新闻发布会上表示，截至目前，全国已建成包含北上广深等25个城市在内的数据流通节点城市，布局了16个省市区的数据基础设施架构，并在今年7月底全面完成了互联互通。预计到今年年底，相关节点城市规模将扩大到50个左右，覆盖80%的省市区，为数据规模化跨域流通奠定设施基础。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指冲高回落，非银金融板块领涨，综合板块领跌，市场成交额2.31万亿元。资金方面，8月13日融资余额增加116.96亿元至20320.61亿元。7月以来反内卷政策持续推动股指上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未得到验证，随着政策利好的预期较为充分地反应在了行情中，我们认为后期政策端对股指的支撑效应会有所减退。从当前走势看，股指依然保持了较好的上涨趋势，市场做多热情较高，随着冲高回落，短期可能进入震荡整理。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.732%。央行公开市场净回笼320亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持合理充裕。美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期，美国财长要求美联储立即启动新一轮降息周期，9月份降息预期超过90%，美债收益率回落。7月出口继续保持强劲，PPI环比降幅收窄，CPI维持低位，受季节性因素和6月信贷前置影响，企业短期和中长期贷融资均有所减少，但政府债券融资处于高位，推动社融存量增速继续回升至9%，居民、企业存款流向收益更高的非银领域，推动非银行业金融机构存款增加，M1、M2增速均有所回升。政治局会议表示宏观政策要持续发力、适时加力，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。受政策预期驱动，部分大宗商品价格和权益市场保持强势，债券与权益、商品市场的跷跷板效应延续，国债期货价格走弱，财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税后，导致新老券价格和长短端债券价格分化加剧，远月合约和长端债券承压于未来新券税负成本，跨期和跨品种价差可能扩大。 2）能化【原油】原油：SC下跌1.75%。8月12日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。特朗普和普京也将于周五在阿拉斯加会面，讨论结束乌克兰冲突的问题。德国商业银行在一份报告中说，如果周五的会议能促成乌克兰停火甚至和平协议，特朗普可能会在两周后生效之前暂停上周对印度征收的第二轮关税。美国石油学会数据显示，截止2025年8月8日当周，美国商业原油库存意外增加152万桶；同期馏分油库存增加29.5万桶，美国汽油库存减少178万桶。库欣地区原油库存减少60万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.85%。截至8月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.17%，环比提升1.63个百分点，较去年同期提升2.28个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升0.46个百分点。进口到港船货密集，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至8月7日，沿海地区甲醇库存在106.65万吨（目前库存处于历史的偏高位置），相比7月31日上涨15.15万吨，涨幅为16.56%，同比上涨13.7%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在50.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月8日至8月17日中国进口船货到港量为63.4万-64万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5608万重箱，环比增加118万重箱。纯碱期货收盘反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存176.3万吨，环比增加2.1万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。不过，基本面的改善相对缓慢，本周纯碱和玻璃的库存双双反弹。后市角度关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化，尤其是本周美俄互动之后的国际能源局势的一些变化。【橡胶】橡胶：周四天胶回落。目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。近期消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期持续上行动力不足，胶价预计回调。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦盘面走势较弱，并且焦煤持仓环比继续下降、焦炭持仓环比基本持平。从基本面来看，本周钢联样本矿山精煤、原煤产量环比基本持平，五大材产量环比基本持平，但库存环比增加、增量主要源于建材，淡季需求特征延续。短期来看，焦煤自身基本面矛盾有限，但同期低位的基差与近远月价差将制约盘面上行高度，因此当前盘面多空博弈加剧，建议投资者谨慎操作。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹。美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象，关于9月降息的预期进一步升温。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普正通过更为鸽派的人事任命影响市场预期。此前贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂主力合约LC2511日内波动较大，虽收于85300 元/吨，但多空博弈激烈。主要受宁德时代宜春矿区停产及政策扰动驱动。 2025年7月智利合计出口锂盐2.88万吨LCE，环比增加40%同比增加22%。其中碳酸锂出口量为2.1万吨，占比提升至73%。周度产量环比减少1362吨至17268吨，预计8月供应增加3%至8.42万吨；两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE；社会库存上周出现自5月底以来首次去库，但仍有约14.2万吨。短期供应缺口支撑价格偏强，主力或震荡于8-9万元/吨区间。虽中长期供需格局尚未扭转，但短期在反内卷叠加供给收缩预期带动下，易涨难跌，库存若开始加速去化，锂价很有想象空间，短期警惕情绪退潮后的回调风险。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕明显下挫。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。受到报告数据利多影响美豆期价延续涨势，受外盘带动连粕预计偏强震荡为主。而菜粕方面，随着市场对于加菜籽反倾销初裁事件影响的迅速消化，同时加拿大政府声称准备与中方进行贸易对话，削弱市场担忧情绪，致使菜粕期货出现明显回落。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，菜油明显下挫。MPOB8月报告数据显示，马棕7月产量为181.2万吨，环比增长7.09%；7月马棕出口为130.9万吨，环比增长3.82%;截止到7月底马棕库存为211万吨，环比增长4.02%。马棕实际库存低于市场预估，累库幅度不达预期，mpob报告数据对市场影响中性偏多。但受到印尼B50生柴计划延迟两年消息的扰动以及市场逐步消化加拿大菜籽反倾销初裁影响，对短期油脂行情形成一定压力。【白糖】白糖：近日郑糖受外盘提振、价格中枢有所抬升，不过进口放量预期对盘面有所压制，预计短期维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，不过考虑到巴西丰产已在盘面有所计价，预计原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过考虑到加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：郑棉小幅上涨。USDA报告预估修正在美棉盘面已有所计价，郑棉主力合约在突破14000关口后维持窄幅震荡。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期仍有震荡偏强可能，不过预计上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1359.5点，上涨1.63%。马士基新开舱第35周，至鹿特丹大柜报价2200美元，为当前各船司报价的最低价，周度环比跌幅扩大至400美元，较此前跌幅放大，当前8月底大柜均价降至2700美元。由于当前10合约较现货处于深贴水状态，对应大柜大约2000美元左右，对市场形成一定支撑，参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期。在马士基加速下调运价后，预计后续其他船司大概率也会跟降，关注其他船司运价跟降的速度。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-15 09:08

【有色早评】美PPI数据强劲，降息预期回落，基本金属震荡运行

3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，美联储降息预期回落，市场仍定价9月降息，但降50bp的预期下行。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。因电力成本担忧，South32考虑暂时关闭Mozal铝精炼厂，涉及产能58万吨，占全球供应的0.8%。需求端，周度表需环比-0.1至88.2万吨，铝锭+铝棒社库环比-0.9至72.3万吨，库存环比去库。电改政策刺激光伏抢装需求，6月光伏新增装机14.4GW，环比下行85%，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。原料端，山西通知称为加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，上述4个矿种的矿业权，经省自然资源厅统一认定后依法依规处置，如确属于铝土矿，则严格依据矿产资源管理法律法规及相关政策整改规范，引发市场对于山西铝土矿违规产能退出的类碳酸锂式上涨交易，山西铝土矿如因违规导致出清减产10%，涉及国产矿供应16万吨/月，对应国产矿产能约80万吨，考虑到去年部分产线已技改转向使用进口矿和未来新投产能均为进口矿产线，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续高位，基本面仍偏空。整体来看，美国PPI大幅超预期打压降息预期，国内反内卷情绪因焦煤限仓后回调，铝价整体震荡运行，关注美联储降息预期及国内反内卷政策。山西上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅引发类碳酸锂式上涨交易，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续高位，基本面仍偏空，逢高可轻仓试空，上边际为3500（反内卷政策出清预期打到的前期高点）。二、消息面 1.【因电力成本担忧，South32考虑暂时关闭Mozal铝精炼厂】外电8月14日消息，South32警告称，由于难以获得足够且负担得起的电力来运营冶炼厂，公司可能不得不在2026年初对Mozal铝冶炼厂进行维护和保养。首席执行官Graham Kerr表示：“基于迄今为止的磋商情况，我们对Mozal现有供电协议到期后能否获得充足且价格合理的电力缺乏信心。按照当前提出的电价，Mozal继续运营是不可行的。因此，该集团已决定从本月开始限制对冶炼厂的投资，停止电解槽大修，并从本月起让相关承包商停工。鉴于转入维护保养状态是最有可能出现的情况，继续开展电解槽大修等活动已不合适。”（上海金属网编译） 2.【美联储9月降息的概率为92.1%】据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为7.9%，降息25个基点的概率为92.1%。美联储10月维持利率不变的概率为3.2%，累计降息25个基点的概率为41.7%，累计降息50个基点的概率为55.2%。(金十数据) 3.【美国7月PPI年率为3.3%，高于预期】美国7月PPI年率为3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，为2月以来高位，前值由2.30%修正为2.4%。美国7月PPI月率录得0.9%，为2022年6月以来最大增幅，预期0.20%，前值0.00%。美国7月核心PPI年率 3.7%，预期2.9%，前值2.60%。美国7月核心PPI月率 0.9%，预期0.20%，前值0.00%。(金十数据）锌锌 2025.8.15 一、市场观点国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国7月PPI年率为3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，美联储降息预期回落，市场仍定价9月降息，但降50bp的预期下行。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至70美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+1.1至11万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，美国PPI大幅超预期打压降息预期，国内反内卷情绪因焦煤限仓后回调。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期锌价在强预期推动下偏强震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。二、消息面 1.【美国财长贝森特：可先降息25个基点，然后加快降息步伐】美国财长贝森特：我没有呼吁美联储降息150个基点。或许会先降息25个基点，然后加快降息步伐。认为有进行一系列降息的空间。如果市场相信中性利率，那么就有降息的空间。并非呼吁连续降息。(金十数据）镍镍 2025.08.15 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120620元/吨，涨幅-1.19%。金川镍升贴水+50至2100元/吨，进口镍升贴维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-0.35至-211.23美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位，镍矿价格持续回落。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。冶炼环节供应有显著放缓迹象，后续关注是否有持续的产量缩减。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求相对较弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观层面，美PPI数据强劲，海外降息预期回落，国内反内卷交易或有短期回调，宏观情绪回落。基本面来看，供应端镍各环节产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象，但对供应压力缓解有限。需求端上半年国内表需显著上升，整体来看各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，跟随宏观环境震荡运行。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【Centaurus融资2300万美元以推进Jaguar硫化镍项目】外电8月13日消息，Centaurus Metals周四宣布，澳大利亚和国际机构及成熟投资者承诺投资2000万澳元，以推进其在巴西北部的旗舰Jaguar硫化镍项目。这些股票将以每股0.36澳元的价格发行，每两股可行使一个免费期权，每股0.50澳元，到期日为2027年11月30日。该公司还将为符合条件的股东提供参与股票购买计划的机会，以相同的条件额外筹集高达300万澳元。（上海金属网） 2、【NexMetals旗下博茨瓦纳Selebi铜镍项目资源量增加】外电8月13日消息，NexMetals矿业公司位于博茨瓦纳东部的Selebi North项目钻探结果显示，South Limb的矿化范围较去年的资源估算扩大了35%。NexMetals公司周三报告称，SNUG-25-186号钻孔在895米深处截获16.25米厚的矿化体，铜品位1.13%、镍品位0.94%。该矿化段包含10.45米厚、铜品位1.62%、镍品位1.24%的矿段，以及6.45米厚、铜品位2.3%、镍品位1.44%的矿段。公司表示，该项目高品位铜镍矿化的持续延伸是重要进展，凸显出此前仍有大量潜力未被探明。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.08.15 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13035元/吨，涨-0.34%。无锡现货基差升水+70至420元/吨；主力合约持仓-8989至135237手；仓单+3至103521吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+1.5至930元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，但后续面临关税落地后需求走弱的可能。现货方面，近期现货价格持续回升后，市场观望情绪加重。综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端面临海外需求走弱与国内出口减量的压力。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，不锈钢价格中枢较前期预计有所上升。但由于价格反弹，不锈钢产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【浦项钢铁（POSCO）否认土耳其不锈钢生产公司出售传闻】韩媒报道称，近日，部分媒体报道称浦项钢铁继出售中国钢厂后，正考虑逐步撤出其在土耳其的生产法人“POSCO阿桑TST”。对此，浦项钢铁方面澄清称该报道不属实。（51bxg） 2、【福建宁德道合新材料年产10万吨不锈钢精密带项目总平面方案的批前公示】8月12日，福安市自然资源局发布关于福建宁德道合新材料有限公司年产10万吨不锈钢精密带项目总平面方案的批前公示，公示时间：2025年8月13日至8月21日。（福安市自然资源局）碳酸锂碳酸锂 2025.08.15 昨日碳酸锂主力合约收盘价85300元/吨，涨幅0.28%。主力合约持仓-3498至389177手，仓单+850至21679吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1600至83600元/吨，工业级碳酸锂报价+2000至81950元/吨。锂精矿报价+11至937美元/吨。基本面方面，供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产仍会是未来一段时期的博弈点。本周碳酸锂周度产量因锂辉石产线的供应增长，总产量继续创新高，供应压力维持。需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待市场消化。后市来看，由于现货库存压力以及市场情绪转换，在出现可信度高的减产范围扩大等驱动前，碳酸锂或迎回调，但价格中枢较枧下窝停产前预计有明显抬升。本周锂辉石产线产量创新高，弥补了锂云母产线的供应减量，国内碳酸锂供应仍处高位。后市来看，在宜春锂矿具体治理措施落地前，市场对供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，若供应扰动迟迟不落地，其他产线产量不继续增产的条件下，回调结束后的锂价预计仍将偏强震荡。二、消息与数据 1、【中国科学家将锂电池能量密度和续航能力提高2-3倍】近日，我国科研人员突破现有传统锂离子电池在能量密度和应用性能上的瓶颈，研制出了能量密度超过600瓦时/公斤的软包电芯和480瓦时/公斤的模组电池，其性能指标比现有锂离子电池的能量密度和续航能力直接提高了2-3倍。天津大学科研团队与合作者经过数年科技创新和技术攻关，首创高能金属锂电池电解液“离域化”设计理念，打破了传统电解液设计对主导溶剂化结构的依赖，实现了能量密度与综合性能的双提升，相关研究成果于8月13日发表于国际学术期刊《自然》上。（新华社） 2、【德方纳米：公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品出货量持续提升】德方纳米8月14日在互动平台上表示，公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品已实现批量出货，出货量持续提升。此外，随着技术迭代加速和市场需求分化，磷酸铁锂行业已进入结构性调整阶段。目前可以看到已经有部分低端产能及部分跨界入局者逐渐退出，行业有望逐步进入良性发展阶段，具备长期向好的基础条件。（同花顺财经） 3、【远景与十余家储能系统集成商签署超40GWh电芯合作战略协议】当天举行的第四届EESA储能展期间，远景宣布与十余家头部储能集成企业签署电芯合作战略协议，规模超40GWh。本次合作所供储能电芯将由远景旗下电池科技企业远景动力（AESC）交付，下游客户覆盖新源智储、昆宇电源、沃太能源、海得新能源、采日能源等。截至目前，远景动力已累计为Fluence、Nidec等国际头部储能集成商交付超50GWh电芯产品，广泛应用于全球20多个国家的300余个储能项目。（澎湃新闻）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】美国PPI数据超预期，降息预期回调显著抑制黄金

的价格压力，对利率的敏感程度较低，也为美联储降息路径带来变数。美债利率和美元指数应声反弹，这对贵金属形成明显抑制，市场此前过度乐观的降息预期出现了明显回调。美联储整体表态再现谨慎：戴利表示降息50个基点听起来像是看到了某种紧迫性，担心这会释放出一种紧迫信号；穆萨勒姆如果美联储更加重视劳动力市场，并采取激进的降息措施，这可能会导致更高的通胀预期，从而适得其反，通货膨胀似乎接近3%。关税正在传导至通胀，现在说9月的正确决定还为时过早；贝森特也否认暗示降息的言论，表示其其说的是，要达到中性利率，大约需要降息150个基点。如果相信中性利率的存在，认为有空间进行一系列降息，但不是在呼吁降息。通胀数据叠加官员的发言使得市场对于美联储的降息预期持续回调，9月的降息概率将至80%，贵金属显著承压。美国国债规模7月超过37万亿美元，平均付息利率同步回升，这一定程度显示出偿债压力仍在进一步回升；美联储隔夜逆回购回落至288.18亿美元，创2021年以来新低，这有一定程度上给市场流动性带来风险，可能施压降息可能。从地缘政治角度，在围绕美国贸易谈判以及美国总统特朗普与俄罗斯总统普京周五会晤的持续不确定性背景下，黄金也从避险需求中获得小幅支撑。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，降息预期的回调施压市场，贵金属回调明显，且市场尚未定价风险；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局。国债股债同向变动，国债期货全天承压下行，TL收117.88元；3点后受央企收房传闻扰动，现券收益率续升1bp。早：信贷利空落地后多头反扑未果，沪指直冲3700，跷跷板压制TL低开至117.5。午：股市走弱，一级3Y、20Y国债发行结果尚可，市场恐慌情绪缓解，期债自低位反弹。。 3点后：彭博称“央企收购存量商品房”提高地产政策预期，6M买断式等量续作，债市情绪仍然脆弱，长端现券抛压再起。流动性早盘均衡、午后趋紧。央行净回笼320亿元，7天OMO利率1.40%，DR001报1.3173%，大行1年同业存单1.6425%。央行等量续作5000亿6M买断式逆回购仅维持总量平稳，短端资金利率难抵达1.25%。流动性是短期国债市场的核心驱动。资金面虽总量充裕但边际收敛，叠加股债跷跷板与政策小作文扰动，月内国债期货仍易下难上；若沪指高位回落、政府债发行节奏放缓，或触发超跌反弹，关键看117.3缺口支撑。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，美联储9月降息在即打开外部空间，国内仍有25bp下调预期，央行或重启国债买卖补充基础货币；财政政策方面，7月信贷坍塌倒逼专项债提速及财政贴息扩围，赤字与准财政工具或于四季度加码；结构性改革方面，“反内卷”限产、地产收储、新质生产力投资将决定PPI能否触底回升，进而左右长端利率方向。目前仍以强预期，弱现实为主要逻辑。30年国债期货下跌空间有限。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【专题报告】特朗普及全球贸易体系的思考

场（中国为主）：货币政策方面，预计伴随美联储降息后，政策利率调整空间增大；财政政策方面，政府债整体发行放缓，新型政策工具推出，各类基建项目开始发力； “反内卷”以行业自律为主稳步推进，地产以托底为主，10月份政治局会议对于十五五的规划将是全年焦点；关税扰动减弱，贸易层面最坏的消息可能已经过去并已被市场定价。总体而言，受益于美元走弱趋势的可能性，非美新兴市场将在风险偏好较高的情况下偏利多，但整体表现仍需警惕美债利率的高位震荡。交易方向：1.做多欧日或EM货币（人民币）；2.做多美元计价的商品指数；3.做多非美主要出口国的资产 3.4 Taco带来的做多波动率交易特朗普政府的各经济政策开始呈现出一定武器化的边际倾向，这将一定程度演化出阶段性的Taco交易机会。从Taco交易的流程来看，基本流程从“政策预期监测”至“实行交易”至“调整持仓并退出头寸”。所以，我们仍能通过Taco交易的本质做多波动率。交易方向：特朗普Taco交易：政策威胁期做多进场做多波动率持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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