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【有色早评】政策预期加强是工业品反弹的主要动力

新西兰Tiwai Point电解铝厂因能源短缺进一步减产，涉及产量约12.5万吨，占全球总供给的0.2%。马来西亚齐力铝业发生火灾导致电解铝出现减产，涉及产能约10万吨，总减少产量约4万吨，影响较小。需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比-2.9至88.4万吨。光伏2024年7月新增装机21.1GW，同比增速下滑至12%。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产需求有望企稳。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，7月氧化铝进口仍低位运行，主要系澳大利亚出口的减少，或将持续到12月。三季度氧化铝供需缺口仍存，流通现货紧张，氧化铝现货价格高位运行。澳洲氧化铝FOB价格持续上行，海外氧化铝供需偏紧。整体来看，欧央行如期降息，有色板块整体走强，铝价震荡上行。氧化铝现货价格高位上行，对期货近月价格仍有支撑。二、消息面 1.【IAI：7月非洲原铝产量增长4.65%】外媒9月4日消息，国际铝业协会 (IAI) 报告显示，2024年7 月非洲原铝产量与前六个月的数据相比创下新高，但仍低于去年同期。7月非洲原铝产量为13.5万吨，环比增加4.65%，为七个月以来的最高水平，同比减少1000吨。7月非洲日均原铝产量为4400吨，略高于6 月份的4300 吨，但与去年同期持平。值得注意的是，截至2024年7月，非洲原铝产量仅有两个月超过1.3万吨。在其余五个月中，产量徘徊在1.3万吨以下，大多在12.8万吨左右。1-7月该地区原铝产量为89.9万吨，同比去年同期的92.4万吨减少2.71%。（上海金属网编译） 2.【荷兰唯一一家原铝生产商因能源成本高昂而停产】外媒9月3日消息，总部位于代尔夫宰尔的荷兰铝制造商 Aldel（Damco Aluminum Delfzijl Cooperatie UA）8月30日宣布，由于能源成本持续高企及政府支持不足，该公司决定暂停其Farmsum工厂的剩余运营。作为荷兰唯一的原铝生产商，Aldel的原铝年产能为110000吨，再生铝年产能为50000吨。此前，该公司于2021年10月停止了Farmsum工厂的原铝生产，但继续生产再生铝。（上海金属网编译） 3.【随着经济增长和通胀放缓，欧洲央行如期降息】欧洲央行周四如期降息，称较低的通胀和经济增长使其能够略微放松紧缩的政策。这是该行三个月内的第二次降息，标志着欧洲央行的政策逐渐正常化。去年，多年以来最严重的一轮通胀迫使欧洲央行将借贷成本推高至创纪录高位。欧洲央行表示：“基于管委会对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估，现在采取进一步措施缓和货币政策限制程度是合适的。”欧元区央行并未明确暗示10月将进一步降息，并指出“区域内通胀仍居高不下”。但该行补充称，“劳动力成本压力正在缓和，利润正在部分缓冲工资上涨对通胀的影响”。（金十数据锌锌 2024.9.13 一、市场观点中国8月制造业pmi环比下滑至49.1，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息预期已达100%，预期降息的幅度25-50BP，美国8月CPI年率2.5%，低于市场预期，美联储9月降息50BP概率降低。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，锌元素环比大幅增加。据百川盈孚，9月锌产量环比预减约1万吨，占国内供给2%，下半年锌产量有望维持低位。7月进口锌1.85万吨，同比-76%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比-0.8至11万吨，继续去库。总体来看，欧央行如期降息，有色板块整体走强，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，锌矿远期增量可观，国内持续去库，结构上可以考虑正套，单边短期锌价偏强。二、消息面 1.【专注于秘鲁的Copper Standard与Pucara Gold将合并】外媒9月11日消息，初级矿商Copper Standard Resources和Pucara Gold正在合并，以创建一家新的专注于秘鲁的铜矿勘探公司，控制着总面积超过170平方公里的项目组合。根据2024年9月10日的一项协议，Copper Standard将收购Pucara的所有已发行股本，每收购一股Pucara股份，Copper Standard提供十分之一的股份。该交易预计将提供协同效应和成本节约，并为合并后的公司带来更大的规模和更多样化。它将在秘鲁引入另外三个铜矿勘探资产（上海金属网编译） 2.【Lundin首席执行官：潜在买家正在关注其欧洲铜和锌矿山】外媒9月11日消息，Lundin Mining Corp.首席执行官Jack Lundin)周二在温哥华接受采访时表示，由于该公司希望出售其最古老的资产，一些潜在买家正在关注其位于欧洲的矿山。Lundin在欧洲拥有的两家铜和锌矿（瑞典的Zinkgruvan和葡萄牙的Neves Corvo）今年早些时候开始出售，因为Lundin将重点转向拉丁美洲。这些矿山是Lundin最古老的资产，去年为公司带来了约19%的收入。随着伦丁公司继续推进南美项目，出售流程正在进行中。Lundin表示，计划在一年内完成欧洲业务的出售过程。（上海金属网编译）镍镍 2024.09.13 一、市场观点昨夜欧央行降息25BP，美国PPI符合预期，国内刺激政策预期加强，有色板块整体反弹。基本面方面，原料端，当前印尼镍矿供应仍偏紧张，镍矿进口数量持续增长，镍矿价格高位持稳，镍矿紧张问题缓解的进度略不及预期，不过印尼协调部副部长表示政府将召集镍业讨论矿石供应问题，加之印尼天气有所好转，之后紧张问题或有所缓解。供应方面，2024年8月国内精炼镍总产量28310吨，环比减少2.45%，同比增加23.86%；2024年1-8月国内精炼镍累计产量205986吨，累计同比增加35.87%。国内精炼镍8月有检修动作，产量环比降低，但整体产能释放的趋势未发生改变。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，8月的新能源汽车销量同比增速较高，或因以旧换新补贴政策，整体来看需求增速中长期预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存延续累库。综合来看，镍基本面已交易较为充分，在宏观环境预期以及临近节假日，前期空头减仓的影响下，近期或延续反弹态势。之后关注重点是印尼镍矿供应走向，镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。供应端，8月国内精炼镍总产量28310吨，环比减少2.45%，同比增加23.86%；2024年1-8月国内精炼镍累计产量205986吨，累计同比增加35.87%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能30134吨，开工率88.54%，产能利用率83.18%。8月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降0.84%，同比减2.75%。需求端，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。库存方面，上周6地社会库存上升3017吨，保税区库存持平，国内期货库存上升持平，国内显性库存共计上升3017吨，涨幅5.43%。 LME库存增加294吨。上周全球显性库存上升3311吨，涨幅为1.90%。镍海内外库存延续上升趋势。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿-0.9至24.6美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.05至51.6美元/湿吨，中高品镍矿价格仍维持涨势。昨日高镍生铁指数-2.67元/镍点至985.53元/镍点，不锈钢价格的偏弱，下游钢厂补库意愿不强，镍铁价格继续下跌。昨日港口MHP价格+73至12717美元/镍吨，LME折价系数维持81，MHP比价持续偏强。二、消息与数据 1、【淡水河谷下调2024年镍产量预期，上调铁矿石产量预测】淡水河谷周三宣布，将2024年镍产量预测略微下调至15.3万至16.8万吨，低于之前预测的16万至17.5万吨。该公司将此调整归因于淡水河谷印尼公司的部分撤资，该公司已于7月完成撤资。此外，淡水河谷技术事务执行副总裁拉斐尔·比塔尔 (Rafael Bittar) 向路透社表示，该公司预计未来几年将在研发和创新 (RD&I) 领域保持每年超过4亿美元的投资。2023 年该公司在研发和创新方面的投资为4.478亿美元。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2024.09.13 一、市场观点海外逐渐走向宽松，国内刺激政策预期逐渐走强，不锈钢情绪好转，近日有止跌迹象。不过在基本面上，原料端，镍铁价格逐渐回落，市场观望情绪较浓。高碳铬铁与废不锈钢价格平稳运行。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，对比供给增速，当前下游需求增速相对偏弱。因此现货市场仍未回暖。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，库存高位震荡，下游需求仍未有明显好转。近期盘面主要反弹的动力还是在预期的改善，能否真正实现不锈钢市场的回暖仍待验证。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降幅0.84%，同比减少2.75%。中高镍生铁产量14.04万吨，环比减少1.18%，同比减少2.1%。2024年1-8月中国&印尼镍生铁总产量116.77万吨，同比减少1.68%，其中中高镍生铁镍金属产量111.69万吨，同比减少1.12%。昨日高镍生铁指数-4.10元/镍点至988.20元/镍点，钢厂观望情绪较浓，成交并未回暖，镍铁价格继续回落。库存方面，2024年9月12日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存102.44万吨，周环比下降3.54%。其中冷轧不锈钢库存总量66.71万吨，周环比下降4.15%，热轧不锈钢库存总量35.72万吨，周环比下降2.40%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现降量，各个系别都有不用程度的消化。本周市场到货偏少，周内现货行情走弱，为刺激出货，实单存有一定的议价空间，但成交表现一般，以刚需去库为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现降库态势。现货方面，本周现货市场回归冷清，现货抛压较大，价格走势偏弱，但原料价格降幅较小，利润情况较为严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润+6至-831元/吨。二、消息与数据 1、【佛山市场响水德龙304冷轧500吨以上申请优惠】9月12日讯，据市场消息称，临近十一点时，响水德龙盘价有变化：500 吨以上可以按照 13150 申请。此价格相对早间盘价（去除返利后）跌50元/吨。也就是说，500吨以上价格与昨日盘价平盘，将早间涨幅抹平。（51快讯） 2、【广青科技凭借“304不锈钢”产品成功入选2024年广东省省级制造业单项冠军企业】近日，广东省工业和信息化厅公布2024年广东省省级制造业单项冠军企业通过名单，其中广青科技凭借“304不锈钢”产品成功入选2024年广东省省级制造业单项冠军企业。（广青科技） 3、【美国制造业疲软，不锈钢热轧面临障碍】据外媒2024年9月11日消息，由于经济困难、制造业衰退以及建筑业不断变化的动态，美国不锈钢热轧卷 (SSHRC) 市场正面临显著障碍。未来货币政策的潜在调整可能会提供一些帮助。而某些需求领域仍然强劲。根据 ChemAnalyst 的说法，尽管最近面临挑战，但美国市场对 SSHRC 的前景仍然谨慎乐观。尽管由于制造业疲软和建筑业波动，SSHRC 价格可能持续面临短期压力，但关键行业的基本需求预计将带来稳定性。（51不锈钢）碳酸锂碳酸锂 2024.09.13 一、市场观点供给端，在价格压力下，部分高成本的锂云母矿开始出现检修减产动作，短期内的供给减量对供需改善与市场情绪都有一定的推动作用。需求端，8月新能源汽车产线同比增速分别达30%与40%，动力电池产量同比增长29%，对碳酸锂需求有所提振。综合来看，在江西盐厂不断释放减产消息的刺激下，短期碳酸锂现货与盘面价格都有所反弹，但长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，而新能源电车的海外需求前景不明，增速或不及预期，整体供需的平衡还须更多的产能出清才能实现。原料端，8月国内样本云母矿山总产量1.09万吨LEC，同比增长94.64%。国内样本锂辉石产量0.43万吨LEC，同比增长48.27%。7月锂精矿进口量54.96万吨，同比增长47.76%，1-7月累计进口量336.05万吨，同比增长46.58%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价为760美元/吨。供给端，国内碳酸锂周度产量1.36万吨，环比上升0.02万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨，环比上升0.01万吨；锂云母产碳酸锂0.34万吨，环比上升0.01万吨；盐湖产碳酸锂0.30万吨，环比下降0.01万吨；回收产量0.1万吨，环比上生0.01万吨。本周冶炼厂并未继续减产，供给压力延续。需求端，8月新能源乘用车生产达到105.1万辆，同比增长32.6%。1-8月生产657.2万辆，同比增长28.5%。新能源乘用车批发销量达到105.2万辆，同比增长31.7%。1-8月批发662.2万辆，同比增长30.2%。新能源乘用车市场零售102.7万辆，同比增长43.2%。1-8月零售601.6万辆，同比增长35.3%。新能源乘用车出口9.9万辆，同比增长23.7%。1-8月出口78.7万辆，同比增长20.1%。动力电池方面，8月动力电池月度产量117.6GWh，环比增长9.70%，同比增长29.22%。其中磷酸铁锂电池产量78.98GWH，环比+15.37%，同比+37.09%；三元电池产量33.02GWH，环比+3.84%,同比+23.21%。储能方面，7月储能项目中标总量10.43GWH，其中EPC中标量2.98GWH。1-7月储能项目中标总量达70.03GWH，同比增长103.52%。其中EPC中标量40.26GWH，同比增长141.80%。库存端，9月5日，碳酸锂样本库存12.98万吨，环比-1.13%，同比+91.93%。其中冶炼厂库存5.77万吨，环比-3.63%，同比+37.84%；下游库存3.25万吨，环比-2.42%，同比+157.49%；其他环节库存3.96万吨，环比+3.93%，同比+201.18%。本周碳酸锂延续上下游环节去库，中间环节补库的趋势，整体库存小幅降低。价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价+1000至74500元/吨，工业级碳酸锂市场价+1000至71000元/吨。二、消息与数据 1、【皮尔巴拉矿业着眼巴西Salinas锂项目】澳大利亚锂矿商Pilbara Minerals首席执行官Dale Henderson周三表示，该公司预计，通过收购Latin Resources接管的巴西Salinas锂项目将成为一个能够承受低价周期的低成本运营项目。Pilbara上个月表示，将以5.599亿澳元的隐含价值、以全股票交易的方式收购收购规模较小的同行Latin Resources。该交易预计将在年底左右完成。Latin此前已制定计划将于2026年Salinas开始生产。Henderson表示，目前这些计划尚未调整，Pilbara仍专注于完成收购。（上海金属网） 2、【南都电源又一废旧锂电池回收项目获批复】近日，界首市人民政府发布关于安徽南都泰铂源再生资源利用有限公司15万吨/年废旧锂电池与塑胶资源化及热联供清洁高值应用示范项目节能报告变更的审查意见。项目投资50000万元，该工程分两期实施，一期投资35000万元，建设年处理2.5万吨废旧锂电池产线、10000吨/年再生石墨负极材料生产线、厂房及公辅设施；二期投资15000万元，建设年处理2.5万吨废旧锂电池产线。项目建成后可年产含锂黑粉3.1万吨。（界首市人民政府）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-13

【黑色早评】部分焦企开启提涨，双焦大幅反弹

。 2.人民日报评论员观察文章提到，以能源转型为牵引带动，我国产业升级不断涌现新增长点，培育壮大新质生产力有了更多支撑。发展以光伏、风电等为代表的可再生能源，建成以非化石能源为主体、安全可持续的能源供应体系，有利于实现能源领域深度脱碳和本质安全，扎实推进碳达峰碳中和。在推动能源转型的过程中，更加重视能源新技术、新模式、新业态的应用，有助于更好统筹发展和安全，实现先立后破、安全降碳。 3.【习近平：抓好三季度末和四季度经济工作努力完成全年经济社会发展目标任务】财联社9月12日电，习近平12日下午在甘肃省兰州市主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会并发表重要讲话。习近平强调，各地区各部门要认真贯彻落实党中央关于经济工作的部署和各项重大举措，抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量基本持平，此前找钢及钢谷钢材产量均有增长，富宝电炉钢厂也增产16.1%，整体钢材产量依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续上涨，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周钢联及找钢数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅扩大。而钢谷建材库存下降但热卷库存上升，不过整体库存也有所减少。值得注意的是，本周各机构数据均显示钢材表需有所增长。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量318.23万吨，环比下降4.7%，基建水泥直供量环比下降3.5%；混凝土发运量147.75万方，环比微增0.05%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.08个百分点至62.31%，建材下游高频数据表现依然喜忧参半。8月我国出口表现依然强劲，但进口数据不佳，显示内需依然偏弱，考虑到全年5%的GDP目标，预计后期国内仍有望出台一些政策，近日人大常委会及领导都强调要争取实现全年经济发展目标。昨日欧洲央行已经如预期再次降息25BP，本月美联储会议也有望开始降息，当前市场对海外经济体软着陆预期有所增强。进出口方面，昨日美国、东南亚钢价有所上扬，印度热卷价格略有下降，国外其他地区钢价普遍持稳，目前国内外卷板价差部分收窄，显示国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供需双增，但库存持续去化且降幅有所扩大，预计短期钢价走势延续偏强震荡运行，注意节前资金离场可能波动增大。二、消息及数据 1.9月12日调研：通过对全国六城22家主要仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存169.38万吨，周环比减少6.45万吨。其中唐山140.43万吨，天津2.5万吨，武安0.3万吨，江苏26.15万吨。 2.据Mysteel了解，越南台塑河静公司公布10和11月交期的钢材产品价格，其中热轧较上月下调16美元/吨，调价后在510-525美元/吨CIF胡志明；线材较上月持稳，在671-681美元/吨CIF胡志明。此次调价主要受全球区域需求低迷导致，例如美国方面，近期持续发动对钢铁下游产品保护调查，欧洲暑期收假后需求仍然未见增长，中国方面粗钢生产虽减产但需求低迷带动海内外价格持续下跌。此外，根据越南工贸部第129号/TB-PVTM文件显示，决定延长对原产于中国、印度热轧产品反倾销案调查问卷提交期限，延长至2024年10月18日17:00时。 3.9月11日，乌克兰炼钢行业协会（Ukrmetalurgprom）表示，乌克兰1-8月粗钢产量达到527万吨，年同比增长30.8%，这表明乌克兰通过黑海的出口不断扩大，其中大部分出口至中国。该协会援引初步数据称，生铁产量达到473万吨，年同比增长 21.1%；轧钢产量达到432万吨，年同比增长 26.6%。8月份，乌克兰钢铁产量为69.07万吨，同比增长14.7%；生铁产量为64.36万吨，同比增长20.7%；轧钢产量为58.93万吨，同比增长16.3%。尽管地缘政治导致乌克兰全国电力严重短缺，工人短缺，但强劲的出口促进了该国的钢铁和生铁生产。 4.奥维云网：8月彩电线下零售额规模同比降2.5%；冰箱同比降3.0%；洗衣机同比降7.2%；空调同比13.0%。 5.1-8月，300个共建成渝地区双城经济圈重大项目完成投资3229.1亿元，年度投资完成率73.9%，超时序7.2个百分点。37个新开工项目已开工24个。 6.12日全国建材成交延续向好，市场惜售情绪较浓，缺货明显，刚需不错，投机也有拿货，全天整体成交量较前一日继续小幅增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-13

分析人士：高低硫价差仍有一定上行驱动力

燃料油价格下行的原因，在光大期货研究所能源化工分析师杜冰沁看来，主要是受成本端原油价格大幅下跌和高硫燃料油基本面偏弱等影响。在中信期货研究所化工组资深研究员杨家明看来，燃料油属于原油下游成品油，其价格组成可以分解为“原油+高硫燃料油裂解价差”。其中，原油方面，近期在需求预期走弱、地缘因素降温、欧佩克+原油增产预期下持续回落。至于裂解价差端，杨家明表示，在欧佩克+增产预期下，沙特下调至亚洲重质含硫原油贴水预期较强，全球重油供应由之前紧张向宽松过渡，施压布伦特—迪拜原油价差，施压高硫燃料油裂解价差。与此同时，燃油基本面近期出现供需端利好不再的情况。据介绍，亚太地区燃料油主要来自俄罗斯和中东，今年以来，受地缘因素升级影响，俄罗斯炼厂在遇袭后产量一度出现下行，中东地区则在船舶绕行的情况下，需求出现增量。然而，近期，随着地缘因素降温，不仅船舶绕行下降，俄罗斯炼厂也逐步恢复开工，8月中东燃油发电旺季高峰后，需求大概率高位回落。至于国内市场，据国泰君安期货高级分析师梁可方介绍，目前同样面临供需双弱的情况。供应方面，国内主营、地方炼厂的开工率从7月开始缓慢爬升，目前处于历史均值位置，国内燃料油产量总体变化不大。需求端，由于年内炼油利润同比大幅下滑，地方炼厂开工持续偏低导致燃料油作为二次原料的需求短期难有起色，而保税区燃料油去库乏力也对燃料油现货市场造成了一定拖累。在这样的背景下，杨家明认为，短期内燃油价格的走势大概率跟随原油先跌后涨。在杨家明看来，燃料油作为原油下游的产出品，其价格波动的80%都可以由原油来解释。未来一段时间，原油价格将持续受到美国经济状况、美国大选、欧佩克产量水平、美国收储的扰动。且从历史上看，若降息是对美国经济走弱的确认，那么油价或随着降息而出现继续回落。另外，美国大选不同执政党对油价、油气政策诉求不同，理论上看两党对油价的上限相对确定，大致在WTI价格为80美元/桶的水平，但是下限有较大差别。欧佩克当前对油价下跌暂无表态，如果持续下调OSP贴水，证明增产的意愿较足，需要持续关注欧佩克表态。此外，考虑到美国会在WTI价格为72美元/桶左右时持续收储，因此油价跌破后是否会增大收储量也需要持续观察。“因此高硫燃料油或跟随原油价格下跌为主。”杨家明道。不过，随着美联储降息达到固定水平，市场恐慌消退，油价企稳，杨家明表示，高硫燃料油或随着原油企稳反弹而逐步企稳。毕竟，高硫燃料油裂解价差与原油绝对价格负相关，但是高硫燃料油供增需减背景下裂解价差或承压。若从燃料油市场来看，杜冰沁预计，短期高低硫价差（LU—FU）仍有一定上行驱动。据杜冰沁介绍，供应端方面，几批抵达新加坡的货物未达产品标准，导致7月底到8月初供应紧张，近几周新加坡低硫下游市场因此得到一定支撑。尽管套利窗口处于开启状态，但贸易商表示9月没有大批来自西方的套利货物流入，更多将在10月抵达。需求方面，随着夏季发电旺季结束，中东和南亚国家对高硫的发电需求逐步走弱，同时国内地炼的炼化进料需求大幅下滑，但是船燃需求稳中向好。在这样的情况下，近几个月以来高低硫相对强弱格局出现逆转。据梁可方介绍，对于燃料油市场而言，9—10月是一个重要的市场环境转换节点，一方面夏季的发电需求和成品油炼化需求环比可能季节性走弱，这意味着如果供应量不出现变化，那么燃料油市场会出现一定程度上的供应过剩，将对现货和期货市场产生明显的利空影响；另一方面，俄罗斯预计在四季度初期开始秋季大检修，作为亚太区域主要的燃料油供应方，大规模的检修将有效缓解需求走弱带来的供应过剩，从而提供给燃料油尤其是高硫价格坚实的支撑。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-13

年底有望迎来行情拐点

料油需求逐渐下降，进入消费淡季；3.新能源快速发展，电力、LNG、甲醇等能源逐渐对油品进行替代。向上驱动包括：1.美联储降息后，全球货币政策转向，宏观经济回暖，原油及燃料油需求有望提高；2.地缘冲突有较大不确定性，俄乌冲突以及中东地缘长期化。 [上游原油承压下行] 供需基本面偏空，上游原油承压下行。自2022年3月以来，国际油价走势主要受美联储和OPEC+二者影响。2022年3月，美联储启动加息，随后油价一路下降；2022年10月，OPEC+开启本轮减产周期，随后油价下降幅度有所收窄；2023年6月，美联储首次暂停加息，油价反弹回升；2024年6月，OPEC+释放扩产信号，减产处于尾声，油价进入下行通道；2024年8月，美联储释放最强降息信号，降息已提上日程。从供需角度看，OPEC+产能从2024年12月起至2025年9月，将逐步退出2023年11月宣布的220万桶/日自愿减产，速度为每月增产18万桶/日左右，而需求端进入传统淡季，基本面偏空，油价下行压力较大。新能源快速发展，需求端偏悲观。以往美联储降息周期，或者经济上行周期，油价会随着需求上升走强，但本轮降息周期处于全球新能源快速发展背景下，能源替代或抵消部分需求。当前中国新能源汽车渗透率已经接近50%，新能源汽车保有量占比7.18%，电力有效替代了化石燃料。2024年8月国内原油进口量为4910万吨，同比下降7.00%，1—8月累计进口量37878万吨，同比下降3.13%，国内原油需求有达峰趋势。根据摩根士丹利测算，2024年中国原油需求增速放缓，其中LNG重卡替代原油量10万~15万桶/日，电力替代量约10万桶/日。 [万吨/月] 图为中国原油进口量 [需求转淡，上行动力较弱] 国内供应量回落。国内供应，截至2024年7月，国内燃料油产量为358万吨，其中低硫燃料油121万吨，占比约33.8%。海外供应，新加坡海事与港务管理局（MPA）的数据显示，7月新加坡船用燃料销售总量达到467万吨，同比增长3.3%，低硫燃料油（LSFO）的销售总量为249万吨，环比增长6.6%。燃料油表观需求量呈下降趋势。截至2024年7月，国内燃料油产量为358万吨，当月进口量为138万吨，当月出口量为166万吨，表观需求量为329万吨。2023年4月为近年来燃料油表观需求量高点，随后逐渐回落。 [万吨] 图为国内燃料油表观消费量炼厂开工率处于低位，燃料油加工利润处于正常水平。开工率方面，截至2024年9月5日当周，山东独立炼厂开工率为52.18%，主营炼厂产能利用率为77.49%，地炼开工率处于近年来低位，主营炼厂开工率保持平稳。加工利润方面，截至9月6日当周，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为208元/吨，环比下降34元/吨，山东地炼燃料油催化利润为-86元/吨，环比下降53元/吨，山东地炼船用燃料油调和利润-13.86元/吨，环比上升5.88元/吨。贸易淡季来临，燃料油需求预计继续回落。每年8月前后国内出口达到峰值，随后进入贸易淡季，年底会有一波出货小高峰。从运价指数走势来看，根据上海航运交易所SCFI指数显示，截至9月6日当周，上海到欧洲基本港20尺运费为3459美元/TEU,较7月初累计跌幅为32.72%。根据波罗的海航运交易所公布的干散货运价指数（BDI）显示，截至9月11日，BDI指数为1963点，较7月初也有所下降。 [亿美元/月] 图为中国当月出口总额新加坡燃料油库存上升。截至9月6日当周，新加坡燃料油库存量为1875万桶，环比上升60.9万桶；截至9月6日当周，美国含渣燃料油库存为2554.4万桶，环比下降13.1万桶；截至2024年8月，富查伊拉重馏分油库存为800万桶，环比下降30万桶；截至2024年7月，ARA地区残余燃料油库存为920万桶，环比下降40万桶。 [万桶] 图为新加坡燃料油库存 [货币政策转向为主要向上引擎] 美联储即将开启降息周期。8月23日，一年一度的杰克逊霍尔“全球央行年会”举行，美联储主席鲍威尔发出迄今为止最明确的信号，暗示美联储将于9月开始降息。2022年3月美联储开始加息，2023年7月之后利率一直维持不动，市场预期美联储9月将开启降息，年内预计有2次降息。货币政策转向，宏观面逐渐好转。我们预计美联储于9月开启降息之后，各国相继跟进，随着货币政策转向宽松，各国制造业PMI值会逐渐提高，届时油价上移驱动增强，价格中枢或有所上移。2022年，全球货币政策收紧后，美国、欧元区、中国等主要经济体制造业PMI走弱，特别是欧美制造业PMI已连续大约两年时间处于荣枯线下方，当前处于筑底阶段。图为原油和制造业PMI走势综上，我们认为燃料油或先探底后回升。7月以来，燃料油及上游原油基本面偏悲观，供给方面，OPEC+即将扩产，需求方面，美联储仍未开启降息周期，加上消费淡季到来，基本面偏空。对于燃料油后市，我们认为市场仍在消化利空，价格仍在探底，预计燃料油价格下探至2020年低点上方、2020年均值2000元/吨附近。燃料油主要的向上驱动为美联储降息，降息对宏观经济的传导有一定时滞，我们预计今年年底或明年年初，宏观面和需求面均有所改善，届时燃料油价格中枢或逐渐上升。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-13

分析人士：下游提振力度不及往年

主要因素集中在两个方面。”中信建投期货能源分析师刘书源表示，一是下游补库节奏，前期甲醇价格在相对高位时，接订货（看多）情绪较浓，市场已出现过一轮补库，但目前补库意愿更多来自中秋节和国庆节前的少量备货；二是9月以来中东地区受商谈等影响装船速度放缓，以及非伊区域甲醇装置在8月下旬开工下降，港口进口量可能出现一定放缓。但受制于港口需求偏弱影响，港口累库幅度较大，港口地区库存从今年5月的60万吨，累积至目前的120万吨。按照季节性规律来看，目前正处于甲醇消费旺季开始的时间。记者了解到，往年8月内地贸易商会提前进行备货，但今年受宏观情绪影响，中游库存备货力度表现一般。 “今年旺季甲醇市场值得关注的点体现在，一是港口MTO装置全部开工高负荷运行；二是新增甲醇下游投产的落地情况。”刘书源认为，在煤价相对便宜、甲醇工厂高利润的背景之下，工厂供应维持稳定，供应端产生的影响较小，提振力度主要根据甲醇的下游需求。“虽然未来甲醇下游规划装置较多，但下游生产利润并不理想，反而终端产品价格在持续走弱，下游投产可能不及预期。”他称。 “从上、下游投产上看，下游四季度仍会持续释放，而上游暂无大装置投产，整体需求增速大于供应增速，内地格局有望继续转好。随着悲观情绪放缓，中下游开始正常补货，旺季的内地供需仍将偏好，库存压力较小。”周禹通表示，这一状态能否带动港口走强仍需观察。在他看来，内地强港口弱和内地港口双强的定价差距较大，后期港口库存去化幅度也决定了甲醇的定价上限。就现有下游旺季的实际表现来看不及市场预期。“对比甲醇传统三大下游来看，今年甲醛的开工弱于去年。”于芃森解释说，由“保交房”和二手房短时成交回暖引起的装修热已经逐步降温，目前市场需求相对较弱，造成了甲醛开工弱于去年。截至目前，国内甲醛装置开工约在31%，低于去年同期的约2%，后市来看，甲醛再度大幅提升的可能性较低，或以稳定为主。MTBE方面，目前整体开工约在56%，创3年来历史同期最低纪录，低于去年同期的约4%。后市来看，目前MTBE的需求一般，如果原油不出现较大幅度的异动，或以稳定为主。相比较而言，醋酸表现较为抢眼，今年一直维持较高的开工率，近期的检修也都是计划内检修。在于芃森看来，今年甲醇并没有出现供需矛盾特别大的时段，即便各个地区出现了较为明显的差异化走势，也都会在跨区域间套利开启后再度归于平衡。于芃森认为，后市甲醇市场走势的关键因素还是要看宏观环境以及甲醇自身基本面的变化。“目前，甲醇价格下有成本支撑，上有下游利润压制，较难出现大幅的单边行情。”他说。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-13

全球经济新格局：引领可持续投资未来——2024温哥华国际金融峰会即将盛大启幕

定回报：江泰先生将介绍环链集团在农业、能源等领域的创新项目，通过精准的战略布局与独特的商业模式，实现长期稳定的投资回报，展示企业在不确定性市场中的生存与发展之道。无论您是企业高管、投资专家，还是金融从业者，本次峰会都将为您提供对全球经济及投资的深刻洞察。值得注意的是，所有门票已售罄，活动将通过FX168财经的官网、APP、桌面端，以及YouTube频道“美股天天说”进行全程直播。活动直播仅对会员开放，尚未注册的朋友请提前注册会员，以便及时收看。 VIFS 2024议程： 1:00-1:15 开幕致辞 1:15-2:15 全球前沿技术演化与企业价值链迭进 2:15-2:45 初创企业如何快速成长为独角兽 2:45-3:15 中企如何在国际市场中实现可持续发展 3:15-3:35 未来独角兽：估值目标40亿美元的AI科技股路演 3:35-4:05 北美金融市场被动择时投资新方法ETF逻辑 4:05-4:45 新时代下企业与投资者的应对之道（圆桌论坛） 4:45-6:15 鸡尾酒会时间： 2024年9月14日下午1:00-6:15 地点：温哥华喜来登酒店，1000 Burrard St, Vancouver, BC V6Z 2R9 主办单位： FX168财经集团联合主办方：复旦大学温哥华校友会、复旦大学经济学院温哥华联络处支持单位：加拿大华人联合总会金融委员会、复旦大学经济学院全球校友会、环链金融资管集团、HelloChat、北大光华管理学院温哥华校友会、中国人民大学加拿大校友会、FX168可持续发展金融企业评选、星瞳工作室让我们携手洞察全球机遇，塑造未来，共同探讨企业可持续发展与个人投资策略的最佳实践。

FX168北美分站2024-09-13

上海国际能源交易中心9月12日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

Elaine2024-09-12

上海国际能源交易中心9月12日指定交割仓库低硫燃料油厂库仓单日报

Elaine2024-09-12

上海国际能源交易中心9月12日指定交割仓库低硫燃料油仓库仓单日报

Elaine2024-09-12

上海国际能源交易中心9月12日指定交割仓库20号胶仓单日报

Elaine2024-09-12

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