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2026年尿素基本面将延续偏弱格局

对尿素市场的潜在影响。第一，国际及国内能源价格仍将对尿素价格产生至关重要的影响，尤其是在“反内卷”等政策推动下，尿素行业生产成本和利润、产能格局或被重塑；第二，化工行业是否会迎来新一轮周期的重大拐点；第三，我国出口政策是否进一步放松。整体来看，若仅考虑基本面，则2026年尿素期价运行中枢或继续小幅下移，主力合约运行区间在1450～1850元/吨，或维持上半年现高点、下半年现低点的特点。若市场情绪回暖、能源价格上涨、化工板块景气度提升，则尿素期货市场的计价逻辑将被重新定义。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网01-13 08:55

铝产业链期货报告——中国经济表现继续给铝产业链支撑

中衍期货01-13 08:44

供给收缩情绪共振碳酸锂王者归来

短暂回调，但全球铜精矿供应紧张，全球新能源汽车、电网改造，叠加AI对铜的需求，未来铜价上涨趋势不变。沪锌，国际市场1月产量仍维持高位，从长线来看供应端仍偏宽松。操作策略：多沪铜空沪锌02，为跨品种套利策略建议关注。 04. 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。 05. 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。 06. 碳酸锂主力合约：收盘涨停截至前一个交易日收盘，碳酸锂主力合约大幅上涨，收盘涨停。策略建议：增长引擎已发生结构性转变，储能领域正取代动力电池成为最主要的增长极。随着国内容量电价补偿等机制显著改善储能项目经济性，碳酸锂盘面价格正从政策驱动转向市场驱动，预计上方仍有空间。短期内可尝试低多。策略于1月6日收盘首次推荐。 07. 沪铜主力合约：小幅上涨截至前一个交易日收盘，沪铜主力合约日内宽幅震荡，延续涨势。策略建议：电气化转型与AI算力建设，正成为超越传统领域的强劲新需求，重塑长期供需格局。全球铜矿长期投资不足，新增产能有限，且智利等主产区频发的罢工风险加剧了供应脆弱性，支撑铜价。短期或仍存上行空间。策略于1月6日收盘首次推荐。 08. 沪银主力合约：再创新高截至前一个交易日收盘，沪银主力合约日内大幅上涨，再创历史新高。策略建议：全球白银市场已连续多年结构性短缺，矿产供应增长乏力，而光伏、新能源汽车等领域工业需求占比超50%，导致库存持续消耗，供需矛盾尖锐。沪银仍有摸高可能，操作上可尝试低多。策略于1月6日收盘首次推荐。 09. 沪铝主力合约：小幅上涨截至前一个交易日收盘，沪铝主力合约小幅上涨，盘中创历史新高。策略建议：国内电解铝产量已接近政策产能上限，增长空间受限。海外新增产能也因电力瓶颈和高能源成本兑现缓慢。全球铝市或将从过剩转为短缺。沪铝后市或仍有偏强表现，操作上可尝试低多。策略于1月6日收盘首次推荐。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2026-01-12 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-13 08:37

破局与重塑：纯碱行业的产能优化之路

动力来自天然碱法显著的成本优势，而远兴能源阿拉善天然碱项目的大规模投产，则成为推动行业格局重塑的关键变量。在此背景下，行业不仅面临产能结构的深度调整，高成本氨碱法企业的生存压力持续攀升，产能出清的节奏与路径也成为当下市场关注的核心议题。 1远兴一期：从投料试车到全面达产过程漫长远兴能源阿拉善塔木素天然碱项目作为国内迄今为止规模最大的天然碱项目，其一期、二期的投产与达产进程，直接决定了中国纯碱行业转型的节奏。远兴能源阿拉善天然碱项目一期规划建设纯碱产能500万吨/年、小苏打产能40万吨/年，是项目整体产能释放的关键一步。该项目于2023年6月正式进入投料试车阶段，标志着国内大规模天然碱工业化生产的启动。经过一年多的调试与优化，项目在2024年年底实现完全达产达标，产能稳步释放。远兴能源2024年年度报告数据显示，年内公司纯碱产量达到577.79万吨，占全国纯碱总产量的15.33%，销量达到575.26万吨，产销同比分别增长115.05%和123.88%。尽管同期纯碱市场价格呈现弱势下行态势，但远兴能源凭借一期产能的大规模释放，通过“以量换价”的策略有效对冲了价格下行的不利影响，保障了营收的增长势头，验证了天然碱项目的规模化竞争优势。值得注意的是，随着远兴一期投产达产进程的推进，2023—2024年纯碱期货行情跌宕起伏，其节奏可分为三个核心阶段。第一阶段：投料试车阶段（2023年4—5月）该阶段市场因大规模天然碱产能即将释放，对行情呈现悲观预期，行业上中下游持货意愿极低，碱厂小幅累库，现货价格高位下调，期货价格迅速走弱。“五一”假期后，现货价格半个月内下跌1000元/吨，期货价格进一步大幅下挫，纯碱期货主力合约价格从2500元/吨的高位一路下行至阶段性低点1550元/吨附近，跌幅接近40%。第二阶段：产能爬坡期（2023年6月—2024年中期）该阶段纯碱价格波动较大。由于项目产能释放进度不及市场预期，阶段性缓解了供应端的担忧，受传统产能检修、下游需求季节性波动，以及巨大的投产预期差、青海环保检查等因素影响，纯碱期货价格出现了史诗级的大幅波动。由于当时行业整体供应压力不大，叠加部分传统产能检修支撑，主力合约价格跌至氨碱法成本线附近后企稳震荡。震荡行情持续到8月，由于远兴投产推迟，叠加检修季产量折损较多，市场出现了“一碱难求”的局面，供需缺口扩大，现货价格8月大幅拉涨，涨势一直持续到9月初。9月中旬，随着检修季折损的产量恢复，远兴2线点火生产，供需拐点出现，库存开始累积，期货价格在9月中旬至10月走弱。11月，远兴3线投料延期，供应端扰动较多，下游积极补库，上游去库，纯碱期货再次走出大涨行情，主力合约价格涨至2800元/吨以上。2024年1—3月，纯碱供应端处于上量期，碱厂累库，市场情绪悲观，现货价格接连调降，期货价格延续底部宽幅震荡格局。4月，由于远兴及个别龙头企业产能不稳定，产量折损较大，下游玻璃厂开启主动补库，缓解了供应端压力，碱厂库存转移至中下游，期货价格自底部反弹。5月，随着部分碱厂提前检修，碱厂挺价心态较浓，下游买货积极，因此碱厂未形成累库，期货价格强势上涨。第三阶段：全面达产与规模释放（2024年下半年—2024年年底）经过前期多轮调试与优化，一期项目各生产线运行参数逐步达到设计标准，产能释放节奏加快，于2024年年底正式实现完全达产。随着远兴一期迈向完全达产，纯碱实际供应增量持续落地，叠加下游玻璃等行业需求疲软，房地产低迷导致平板玻璃需求缩减，光伏玻璃产能大幅收缩，供需失衡格局加剧，此外，期现商正套货源流出为供应端进一步注入压力，纯碱期货价格开启加速下行模式，下半年重心持续下移，从5月底接近3000元/吨的高位跌至年底1600元/吨低点。 2远兴二期达产进度预测如今，远兴能源阿拉善天然碱项目二期的建设进程持续推进。根据项目规划，二期工程建设纯碱产能280万吨/年、小苏打产能40万吨/年，项目第一条100万吨/年纯碱生产线已于2025年12月9日投料试车并于当日晚间产出合格产品，目前处于装置调试与优化阶段，后续生产线将按计划逐步投产。其完全达产后，远兴能源阿拉善基地的纯碱总产能将达到780万吨/年、小苏打总产能80万吨/年，成为全球范围内极具影响力的天然碱生产基地。二期产能的释放将进一步放大天然碱在国内纯碱市场的供给占比，加速行业的转型进程，同时也将进一步加剧市场的成本竞争格局。结合一期的达产进度，二期与一期采用相同的天然碱法生产工艺，一期积累的设备调试、参数优化经验可直接应用，减少试错成本。二期总产能 280 万吨（一线100万吨，二、三线分别为90万吨），相比一期 500 万吨生产线数量更少，管理与协调难度降低。同时，一期已建立稳定的原材料供应与产品销售渠道，二期可快速对接，缩短市场适应期。 3天然碱将主导行业格局天然碱极具成本优势图为纯碱生产利润图为氨碱法利润远兴能源等天然碱项目的大规模投产，正推动中国纯碱行业格局发生根本性变化。当前国内纯碱生产主要分为氨碱法、联碱法和天然碱法三种工艺，三者的成本结构差异显著，天然碱法依托优质矿产资源，完全成本可控制在1000元/吨以下；联碱法企业的成本中枢大致在1050~1200元/吨；部分采用氨碱法工艺且需外购原料、能源成本较高的工厂，完全成本可达1300元/吨甚至更高。在当前纯碱价格震荡下行的背景下，天然碱法企业凭借成本优势，持续提升市场占有率，而高成本的氨碱法企业则逐步陷入亏损困境，市场份额持续萎缩。图为联碱法利润天然碱的生产高度依赖优质的天然碱矿资源，国内优质的天然碱资源主要集中在少数企业手中，这将形成显著的资源壁垒。未来，纯碱行业的竞争不再是简单的产能规模竞争，而是资源禀赋与成本控制能力的竞争，拥有优质天然碱资源的企业将在行业竞争中占据绝对主导地位。行业集中度进一步提升截至2025年12月，中国纯碱行业CR5（业务规模前5名企业产能集中度）为 54%~56%，处于中高度集中水平。CR10为70%~72%，行业头部效应显著。待远兴二期达产后，行业集中度将再度提升。天然碱项目具有规模化、集约化的特点，远兴能源等龙头企业的产能释放将进一步挤压中小高成本企业的生存空间，推动行业内的兼并重组与产能整合，行业集中度有望持续提升，形成少数天然碱龙头主导、部分优质联碱法企业补充的行业格局。在天然碱法主导的转型进程中，高成本的氨碱法企业受到的冲击最为显著，面临前所未有的竞争压力，陷入“生产即亏损、停产失份额”的两难困境。从成本端看，氨碱法工艺本身存在原料消耗高、能源成本高、环保投入大等先天劣势。随着天然碱产能的释放，今年纯碱价格持续震荡下行，当前价格已低于氨碱法企业的成本线。对部分老旧氨碱法工厂而言，由于设备老化、能源效率低，成本压力更为突出，生存空间被持续压缩。图为纯碱年产量此外，氨碱法企业的市场份额正被天然碱企业持续侵蚀。天然碱法企业凭借低成本优势，能够以更低的价格销售产品，吸引下游玻璃、光伏等行业客户。下游企业为控制成本，纷纷调整采购策略，压缩库存并优先选择低价原料，部分氨碱法企业的客户资源不断流失。对氨碱法企业来说，一旦停产检修又意味着丢失市场份额，客户转向竞争对手，形成两难抉择。此外，环保政策持续收紧，氨碱法生产过程中会产生较多的污染物，环保治理成本较高，部分环保设施不达标的氨碱法企业面临限产、停产的风险，进一步削弱了其市场竞争力。 4产能出清可能的路径目前来看，纯碱产能出清速度相对缓慢。一方面，氨碱法企业虽然面临亏损，但多数企业仍选择“硬扛”，主要是担心停产检修会丢失长期积累的市场份额，后续难以恢复。另一方面，部分企业依靠过往的利润积累或融资支持，仍具备一定的现金流支撑能力，能够在一定时期内承受亏损。此外，氨碱法企业的停产、退出涉及设备处置、人员安置等诸多问题，需要一定的时间周期。图为浮法玻璃日熔量从中长期看，产能出清的趋势不可逆转，出清速度将逐步加快。随着远兴天然碱二期等后续产能的持续释放，纯碱市场供给压力将进一步加大，价格中枢可能继续下移，将有更多氨碱法企业因现金流断裂而被迫退出市场。同时，“反内卷”政策的持续强化、行业竞争的进一步加剧，也将推动高成本产能加速出清。当价格持续低于成本，迫使足够规模的高成本产能退出，市场的供需天平才能重新平衡，市场仍在等待关键的出清信号。从出清路径看，预计将呈现“先中小后大型”的特点。中小型氨碱法企业由于资金实力弱、成本控制能力差，将率先被市场淘汰；部分大型氨碱法企业若无法通过技术改造、资源整合降低成本，也将逐步退出市场。此外，行业内可能出现兼并重组案例，优质企业通过收购高成本企业的产能、设备等资源，实现规模扩张与产能优化。图为光伏日熔量 2026年，随着远兴二期项目逐步达产，纯碱行业将迎来供需格局的深度重塑。最大下游浮法玻璃在 “反内卷”政策推动下进入产能出清加速期，预计纯碱需求将减少44万~63万吨；光伏玻璃需求增速放缓，中性情景下对纯碱新增需求50万~80 万吨，和浮法端的减量基本冲抵，轻碱需求亮点集中在碳酸锂领域，该领域对应纯碱需求同比增速约50%，成为重要增长引擎，但依然难以对冲纯碱整体的供应增量。出口将延续增长态势，预计全年出口量进一步增至230万~260万吨，但需警惕国际竞争与贸易壁垒风险。整体来看，纯碱行业供过于求格局难改，传统产能出清迫在眉睫，价格企稳抬升需依靠实际产能出清来实现。未来国内纯碱市场份额向天然碱法龙头企业集中，高成本氨碱法企业将持续面临生存压力，产能出清将以渐进的方式推进，最终实现行业供需的新平衡。（作者期货投资咨询证书编号Z0017002）来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:15

2026年糖市是延续熊市还是迎来新局面？

至38.6%。随着糖价的持续走低，全球能源价格相对坚挺，燃料乙醇性价比随之提高。不过，即便糖醇比较高，巴西也不会将全部甘蔗用于制糖。巴西甘蔗制糖比的正常区间在35%~50%，保持相当比例的乙醇生产，可以保证巴西国内的能源安全。印度国内呼吁上调MSP 印度全国糖厂合作联合会（NFCSF）预计，2025/2026年度印度将见证产量的强劲复苏，总产量在3500万吨。这一预期归因于有利的季风条件以及马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦等主要产区甘蔗种植面积的增加。印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）表示，近期，北方邦、卡纳塔克邦、旁遮普邦、哈里亚纳邦、北阿坎德邦等的甘蔗种植成本大幅上涨，已将印度糖平均生产成本推升至41.72卢比/公斤。行业呼吁上调最低售价（MSP）。当前MSP为31卢比/公斤，已逾六年未变。有消息称，印度政府拟将MSP提高23%，至38卢比/公斤。印度食品与公共管理部负责食糖事务的联合秘书表示，政府准备在2025/2026年度允许将400万~500万吨糖转用于乙醇生产。印度政府已批准2025/2026年度出口150万吨糖，并决定取消甘蔗糖蜜出口税。150万吨糖出口配额将按比例分配给在运营的糖厂，分配依据为各厂过去3个榨季的平均产量。预计2026年印度乙醇生产政策和政府出口政策是影响全球贸易流的重要因素。当前原糖价格远低于印度出口成本（18~19美分/磅），理论上印度出口量有限，但若其国内库存压力较大，政府可能提供补贴以促进出口，从而冲击国际市场。泰国产量正逐步恢复因季风条件有利，2025/2026年度泰国糖产量预计继续增加。Datagro咨询公司预计，泰国糖产量将从上年度的1005万吨增加到1118万吨。 C后市展望展望2026年，糖价大概率呈现“前低后高”走势。2026年上半年，在全球增产周期和国内小幅进口的共同作用下，市场将持续消化过剩供应，糖价以震荡寻底为主。而2026年下半年，随着低价对供需结构的深层调节、关键主产国政策的明朗，糖价有望逐步企稳并走强。 2026年上半年，全球糖市处于印度、泰国新糖上市高峰与巴西旧作供应尾声，供应由短缺转向过剩的预期将成为主导市场的核心利空。机构预计，2025/2026年度全球糖市供应过剩163万吨。当期，巴西产量预计超过4000万吨，印度产量预计恢复性增长至3095万~3490万吨，泰国产量预计恢复至1100万吨，共同奠定了供应宽松的基调。国内市场上，2025/2026年度糖产量同样预计增加。另外，在配额外进口窗口打开的背景下，2025年下半年的高进口量将对2026年上半年供应端形成较大影响。 2026年全球糖需求预计平稳增长。全球及国内糖消费将保持温和增长，但增速不及供应端。老龄化是阻碍糖消费高速增长的一个原因，居民转向低糖化消费也是糖消费增速减慢的一个原因。 2026年进口配额的发放节奏和规模是上半年最大的悬念。若政策宽松，低价进口糖将持续压制国内糖价；若政策收紧，则能为国产糖提供上涨空间。 2026年成本因素成为关键考量指标。国内制糖成本（广西平均生产成本5463元/吨）是重要的心理价位和价格底部。国际市场上，巴西乙醇折糖价构成原糖价格的“乙醇底”，而这一底部可能因玉米乙醇产能扩张面临下移风险。 2026年上半年，在国内消费缺乏亮点的情况下，低价进口糖源将掌握定价主动权，国内糖价将承压运行，并反复测试国产糖生产成本，不排除部分时间段糖价处于糖厂生产成本下方的可能。 2026年下半年，潜在利多孕育，糖价有望企稳走强。首先，持续的低糖价将改变主要生产国的决策。最关键的变量在于巴西的糖醇比。当国际原糖价格持续低于巴西乙醇折糖价时，糖厂将甘蔗转向生产乙醇的意愿提高，从而减少全球糖供应。有报告提到，巴西糖厂甘蔗制糖比调整将是帮助收缩2026年过剩规模的关键机制。此外，低价会挫伤部分产区农民积极性，如泰国2026/2027年度的甘蔗种植面积可能因收购价大幅下调而面临下滑风险。其次，拉尼娜的发展或影响巴西甘蔗产区的降雨，进而影响甘蔗产量。最后，印度乙醇政策的具体执行力度和定价将影响其甘蔗分流比例，进而影响全球贸易流。在此过程中，重点关注我国糖料种植意愿和进口政策、巴西糖厂甘蔗制糖比、印度乙醇政策，以及异常天气对各主产国甘蔗生长的影响。来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:00

分析人士：“慢牛”节奏不改

市上涨带来强有力的支撑。另外，有色和新能源板块大涨支撑相关股票和ETF上涨，近一周有色金属ETF流入资金超50亿元，位列行业主题ETF之首。值得一提的是，小盘股表现依然抢眼，2026年“科技牛”底色未变。周之云称，一方面，充足的流动性使成长性更强的小盘股更受资金青睐；另一方面，部分行业巨擘的发言推动商业航天、脑机接口等尖端科技板块持续上涨，并向军工、光伏、工程机械、碳纤维等板块延伸。值得注意的是，当前上涨的高端板块在“十五五”规划建议中有清晰的表述：无论是新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴支柱产业，还是量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业均有涉及。因此，本轮行情的主要逻辑依然是政策层面对我国科技产业的长远规划。一德期货股指分析师陈畅表示，目前海外宏观环境相对友好。国内方面，从历史经验看，一般一季度经济会实现“开门红”，岁末年初宏观政策维持积极基调，且人民币温和升值，有利于市场风险偏好回升。展望后市，周之云表示，虽然指数全线走强，但以银行为代表的大金融板块表现欠佳，为市场进一步上涨留下了空间。后续以高股息为代表的政策托底和以“反内卷”及尖端科技为代表的产业升级依然是市场发展的两条主线，而基本面好转叠加利好政策陆续出台使消费板块也颇具潜力。“我们认为，2026年市场上涨板块轮动会更加频繁，但‘慢牛’节奏将延续。”周之云说。陈畅表示，2026年的“春季攻势”已在2025年12月开启，建议交易者在心态和操作上保持积极，春节前股指有望延续震荡上行走势，重点关注央行流动性调节动作，临近1月末时，需注意上市公司年报业绩预告给市场带来的扰动。市场结构层面，2025年12月31日至2026年1月2日，特斯拉用户以全程零人工接管方式完成人类首次自动驾驶横穿美国之旅，1月5日黄仁勋在CES展会上发布了Alpamayo平台，并称英伟达计划2027年测试一款无人驾驶出租车服务，预计L3级自动驾驶（有条件自动驾驶）层面存在结构化机会。国产算力产业链方面，芯片制造端的扩产是核心驱动力，叠加关键材料与设备的国产化进程，半导体设备领域将直接受益。中芯国际宣布涨价后，涨价效应有望扩散至晶圆厂，国产算力以产定销的格局将逐渐显现。此外，英伟达六芯合一的框架亦对存储行业形成利好。AI应用方面，字节跳动旗下的技术平台火山引擎正式成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，关注字节系应用端的潜在交易机会。碳酸锂、贵金属和有色金属期货价格的变动一定程度上会对相关板块的情绪造成扰动。马斯克2025年12月31日在社交媒体上表示，其脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向“更加精简和几乎完全自动化的外科手术流程”。陈畅认为，作为“十五五”规划提建议及的六项未来产业之一，脑机接口相关板块股价和关注度均处于低位，关注相关催化因素及行情进展。来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:00

反弹基础夯实上行趋势延续

25年12月CPI环比上涨0.2%，非能源工业消费品价格上涨是主要推动力。扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，这主要得益于消费提振政策显效与元旦节前需求释放，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品及家用器具等价格均有明显上涨。此外，受国际金价上行影响，金饰品价格上涨5.6%。食品价格呈现温和上涨态势，鲜果、虾蟹类价格上涨，但鲜菜价格涨幅低于季节性水平，且猪肉价格下降，一定程度上抑制了食品价格的整体涨幅。2025年12月CPI同比上涨0.8%，回升至2023年3月份以来最高水平，食品价格贡献显著，能源价格仍构成拖累；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，显示经济内生需求正在稳步恢复，对物价温和上涨形成支撑。服务价格上涨0.6%，反映出服务消费正逐步复苏。图为CPI同比和核心CPI同比走势工业品价格持续回暖，上行动能增强。2025年12月PPI环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，已连续3个月上涨。国内供需结构改善，重点行业的产能治理与市场秩序整治成效显现，煤炭、锂电池、水泥制造价格持续上行。季节性需求带动燃气生产供应、纺织等行业价格上涨。输入性因素影响分化，国际有色金属价格上行拉动国内有色行业价格上涨，但国际原油价格下行导致国内石油开采等价格下降。PPI同比下降1.9%，但降幅较前值收窄0.3个百分点。全国统一大市场建设深化助力市场竞争秩序优化，相关行业产品降幅收窄。新质生产力培育壮大推动结构性增长，新兴行业产品价格上涨。居民消费需求回暖对相关制造业形成拉动。总体看，在政策效果释放与内需逐步回暖的背景下，物价温和回升，为企业盈利和宏观经济改善奠定了基础。人民币升值增强资产吸引力去年年底人民币对美元持续走强，2026年以来这一趋势延续，人民币继续小幅升值。本轮人民币升值由内外因素共同支撑：一方面，美元指数走弱带动人民币被动升值；另一方面，国内经济预期改善，叠加季节性企业结汇需求增加。从外部环境看，中长期美元将继续承压。预计2026年美联储仍有降息空间，同时“去美元化”进程也会持续对美元造成压制。从近期公布的经济数据看，美国通胀压力缓解，就业仍然疲软。美国2025年12月非农就业数据延续温和降温趋势，非农就业新增5万人，低于预期的6.5万人，前值为6.4万人，10月和11月就业人数合计下修7.6万人；失业率为4.4%，低于预期的4.5%，前值为4.6%。在此背景下，美联储2026年仍有动力通过降息来呵护经济。此外，2026年5月鲍威尔任期结束，预计新任美联储主席落实低利率政策的可能性更大。从内部看，国内经济预期进一步好转。2026年央行工作会议延续中央经济工作会议基调，释放积极政策信号。会议明确将“促进经济高质量发展、物价合理回升”作为货币政策的重要考量，表明央行将平衡好稳增长与稳物价的关系，尤其关注物价合理回升。会议强调“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”，表明政策工具箱充足，今年降准降息仍有空间。因此，在积极财政政策和宽松货币政策的协同发力下，国内经济基本面将逐步修复，为人民币升值提供坚实支撑。在外部流动性环境宽松、内部经济预期改善的双重支撑下，人民币资产的吸引力显著提升，外资回流有望为资本市场带来更多增量资金。图为美国新增非农就业人数综上，当前市场具备继续走强的基础，一方面，物价进入温和上升通道，企业盈利有望改善；另一方面，积极财政与宽松货币政策协同发力，将为经济增长提供有力支撑。同时，美元指数下行趋势与国内经济预期好转，共同提升人民币资产吸引力。在此背景下，市场风险偏好将进一步回升，增量资金或继续流入，股指有望保持震荡上行态势，结构性机会突出，受益于产业催化，科技成长风格或更加强势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:00

大连商品交易所2026-01-12焦煤仓单日报

业 800 800 0 焦煤海明联合能源 0 300 300 焦煤小计 2,100 1,800 -300

99qh01-12 16:12

广州期货交易所2026年01月12日碳酸锂仓单日报

600 830 230 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 30 30 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1890 1890 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 450 830 380 总计 25360 25970 610

99qh01-12 15:44

核心驱动仍存白银震荡上行

构性短缺，矿产供应增长乏力，而光伏、新能源汽车等领域工业需求占比超50%，导致库存持续消耗，供需矛盾尖锐。沪银仍有摸高可能，操作上可尝试低多。策略于1月6日收盘首次推荐。 03. 沪铝主力合约：小幅上涨截至前一个交易日收盘，沪铝主力合约小幅上涨，逼近历史高点。策略建议：国内电解铝产量已接近政策产能上限，增长空间受限。海外新增产能也因电力瓶颈和高能源成本兑现缓慢。全球铝市或将从过剩转为短缺。沪铝后市或仍有偏强表现，操作上可尝试低多。策略于1月6日收盘首次推荐。 04. 玻璃主力合约：窄幅震荡截至前一个交易日收盘，玻璃主力合约震荡下行，日线级别处于上涨趋势中，后续可能继续偏强运行。策略建议：玻璃今日窄幅震荡，后续有望偏强运行，建议偏多交易思路，下方支撑位参考1105附近，策略于1月9日收盘首次推荐。 05. 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。 06.跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化的仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2026-01-11 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-12 08:28

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