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年报主线成为“避风港”
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投入600亿元，聚焦AI、具身智能及新能源等前沿领域，让家电真正走向智能化、AI化。正是这样的转型决心，使市场给予其更高的定价。同样的情况还出现在宇通客车上。在客车行业整体承压的环境下，宇通客车逆势高增长，2025年，实现营业收入414.26亿元，同比增长11.31%；归母净利润为55.54亿元，同比大幅增长34.94%，创历史新高。当年，累计销售客车49518辆，同比增长5.54%。其中，销售大中型客车40907辆，市场占有率为32.47%，继续稳居行业首位。业绩增长的核心驱动力来自海外市场的爆发式增长。2025年，宇通客车海外销售收入为211.08亿元，同比增长38.87%，规模首次超过国内销售收入，成为第一增长引擎。全年出口销售17149辆，同比增长22.49%。业绩公布后，宇通客车股票一字涨停，是市场对其业绩的认可。此外，药明康德、三一重工、宁德时代等纷纷报捷，或是医药外包服务创历史新高，或是全球化战略深入推进，或是龙头地位无可撼动。行业龙头的年报出色，股价顺势上行，带动行业板块走强，并对指数提供支撑。分红比例再创新高近年来，上市公司对分红的重视程度日益提高，努力回报股东的氛围日益浓厚。传统的分红榜样——大型国有银行中，工行、农行、中行、交行2025年保持30%的分红率。商业银行中，招商银行全年分红率为35%，平安银行为28%。“三桶油”中，中石化拟每10股派现1.2元，分红率为42.75%，叠加中期分红，2025年分红率提升至76%，中石油和中海油全年分红率分别为54.65%、44.75%。家电龙头同样大比例分红。美的集团延续高分红策略，拟每10股派现38元，叠加中期每10股派现5元，全年现金分红总额为324亿元；海尔智家拟每10股派现8.867元，分红率为41.8%，全年分红率提升至54%；宇通客车拟每10股派现20元，2025年公司现金分红总额为55.35亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为99.65%。越来越多的上市公司修订章程，制定中长期分红规划，优化中期分红审议程序，进一步增强分红的透明度与可预期性，稳定投资者回报预期。中国证监会主席吴清提出的促进上市公司提升治理水平、加强分红回购、不断提升投资价值和投资者回报，正在成为现实。大额回购提升价值上市公司拟加大回购力度也是年报的一大亮点。美的集团抛出最高130亿元回购计划；顺丰控股将回购资金总额调至30亿至60亿元；海尔智家拟回购30亿至60 亿元；京东方拟 A/B 股合计回购10亿至20 亿元注销，另拟以36亿至63 亿元回购用于股权激励。回购不仅是上市公司回馈股东的一种方式，也是上市公司提升每股收益、提高股票估值的一种途径，3月已有195家公司实施回购。值得注意的是，大量公司采用股票回购增持专项再贷款作为回购资金来源。截至3月31日，共有740家上市公司或控股股东使用股票回购增持专项再贷款，按贷款上限计算，总额为1739.32亿元，其中用于股票回购的金额为1128.59亿元，占比约为65%。作为“9·24新政”具体举措之一，股票回购增持专项再贷款对股票市场稳定发展的作用愈发明显，在市场调整的当下，大量公司提出巨额回购计划，对稳定股价、稳定市场事半功倍。综上所述，中东局势的不明朗和外围市场的波动导致A股出现震荡，在指数跌幅有限的情况下，部分个股跌幅较大，但也有个股在年报公布后走出独立行情。无论是业绩增长、新业务推动、行业地位提升，还是分红、回购，都促使市场重新重视其投资价值，其也有望在二季度出现优异表现。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网04-02 09:35
地缘、美元与利率共振贵金属面临定价再平衡
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升全球通胀预期。在此背景下，美元凭借其能源货币属性，展现出强劲的避险功能，美国、欧洲、日本等多个经济体债券收益率持续攀升，权益市场与风险资产则显著承压。贵金属在此轮动荡中表现反常，并未体现出传统的避险属性。在美元走强和全球利率预期转向的双重压制下，国际金价大幅下跌，3月份COMEX黄金期货价格一度触及4100美元/盎司，月跌幅超过10%。美元大幅走强美元的强势是近期压制贵金属价格的首要因素，其背后是避险情绪与能源价格传导的驱动。图为美元指数和COMEX黄金期货价格走势首先，中东冲突已从短期事件演变为冲击全球能源供应链和通胀预期的宏观转折点，市场不确定性激增，风险偏好走弱。在此环境下，相较于处于历史高位的贵金属和有色金属，此前处于相对低位的美元作为避险资产的价值凸显，吸引了大量寻求安全的资金。其次，冲突导致中东石油实质性减产，油价上涨引发了全球通胀预期的升温。这使得市场开始重新定价美联储的货币政策路径。当市场预期美联储可能推迟降息甚至进一步紧缩时，美元利率上升预期随之增强，吸引国际资本流入美元资产。最后，中东冲突对能源进口依赖度高的经济体造成了直接冲击。例如，日本、韩国、欧洲等经济体货币因能源进口成本上升和经济前景恶化而承受巨大贬值压力。资金从欧元、日元等资产中流出，进一步涌入美元，巩固了美元的强势地位。展望4月，中东局势仍是影响美元的核心变量。油价对通胀的边际影响较大，在降息预期压制下，资金从贵金属市场转向原油市场，叠加美国践行国家安全战略可能与更多国家产生地缘矛盾，原油上涨行情或不会快速结束，对美元形成支撑。关注美元指数是否有效突破96～100区间，若确认底部，或继续施压贵金属价格。全球利率预期转向全球主要央行在3月议息会议上集体释放了偏“鹰”信号，直接打破了此前市场对宽松环境的乐观预期，对贵金属价格构成沉重压力。美联储、欧洲央行、英国央行等均维持利率不变，并加强了对通胀风险的关注。美联储承认中东局势带来不确定性，并提及讨论过加息，短期难以释放宽松信号。欧洲央行认为中东冲突加剧了通胀上行与经济下行的双重风险，并准备在必要时采取行动。英国央行转向更为明显，警告防范能源价格上涨引发的“第二轮效应”，暗示可能进一步收紧货币政策。全球主要央行一致强调中东冲突带来的不确定性，市场对加息的预期急剧升温。美联储为平衡就业和通胀目标，表态相对滞后，但全球范围内宽松预期的转变，叠加美元走强，对贵金属价格形成多重施压，也反映了流动性收紧预期正在全球扩散。流动性冲击缓解尽管贵金属可能正接近阶段性底部，但其价格与风险的再平衡过程远未结束。当前价位的黄金是否具备避险价值，是一个需要重新审视的问题。首先，地缘消息的反复引发市场剧烈波动，也释放了部分流动性冲击。经历了大幅下跌后，美国总统特朗普释放与伊朗对话信号，市场情绪阶段性企稳。虽然美伊双方要价差距较大，局势并未真正缓和，但这一消息推动黄金价格从低位快速反弹，显示市场对地缘风险的敏感度依然极高。其次，部分央行售金和ETF流出共同冲击市场流动性。土耳其央行为稳定本币需求而抛售黄金，全球最大黄金ETF显著减持，加剧抛售压力。但全球央行整体仍以购金为主，中国央行连续16个月增持黄金，建议市场参与者密切关注中国央行的购金行为。历史经验表明，黄金在流动性危机中常经历“先跌后涨”。2008年全球金融危机、2020年疫情时期，黄金均因流动性紧张而被抛售，随后重回上涨通道。当前美国金融体系流动性偏紧，流动性冲击释放后，黄金长期避险属性有望再次显现。最后，美联储主席鲍威尔近期表态为市场提供了一定支撑。鲍威尔3月30日表示，美联储倾向于维持利率不变，暂不理会由中东冲突引发的能源冲击，促使市场撤回对今年加息的押注。考虑到美国经济增长动能偏弱，美联储不具备加息条件，这为后续贵金属价格重估创造条件。短期压力与长期价值的再平衡综合来看，中东地缘局势打破了全球金融市场的平衡，美元走强、利率上升与全球流动性紧缩共同压制贵金属价格。随着贵金属价格重估，市场正在进入新的平衡阶段。短期而言，中东局势存在巨大不确定性，使得避险需求重新浮现。鲍威尔淡化地缘冲突短期影响的表态，也为市场提供了支撑。不过，贵金属面临的多重压制因素尚未完全消散。中东局势仍是核心变量，若冲突进一步升级，油价与美元可能同步走强，对贵金属形成阶段性压制。美联储降息时点仍不明朗，利率预期的反复仍将扰动市场。中长期来看，支撑贵金属价格上涨的核心逻辑并未动摇。全球债务问题、地缘冲突呈现长期化以及全球央行分散配置需求使贵金属具备配置价值。黄金价格短期或维持宽幅震荡走势，中期需等待右侧信号的进一步明朗。当黄金价格脱离传统框架时，单纯的线性头寸已不足以应对极端波动。芝商所黄金期权可以助力投资者在锁定下行风险的同时，保留捕捉潜在升幅的权利。投资者可以利用隐含波动率（IV）洞察资金动向，在宏观逻辑切换的迷雾中，实现更有效的资金管理。白银方面，世界白银协会今年2月公布的报告显示，2026年全球白银市场将连续第6年出现供应短缺，缺口高达6700万盎司，这使白银价格在回调后具备更强的反弹动力。白银价格也会受地缘、美元和利率等因素的影响，其走势总体跟随黄金，但波动可能更为剧烈。（作者单位：中航期货）来源：期货日报网
期货日报网04-02 09:35
新兴产业拉动A股业绩增长
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国资产安全性优势凸显在全球地缘冲突与能源危机的双重影响下，传统以效率为核心的全球化逻辑正被“安全优先”的新范式取代。美国主导的旧秩序因无法保障全球供应链与能源安全而信用受损，其金融体系面临滞胀与资产泡沫破裂的双重风险。在此背景下，中国资产凭借确定性的安全属性，正成为全球资本的“避风港”。中国拥有80%的能源自给率、完备的工业体系与战略储备，能有效抵御外部能源冲击。这一优势正被国际资本重新定价，尤以中东资本加速布局香港为标志。从实际配置来看，中东主权基金参与港股IPO基石认购的比例已从2024年的18%提高至2026年年初的39.2%，重点配置高股息蓝筹与科技龙头。随着全球进入“安全溢价”时代，中国资产不仅是抵御不确定性的“避风港”，更有望在结构性重估中被赋予长期配置价值。此外，截至4月1日，A股累计有1179家上市公司披露2025年年报。其中，1012家盈利，167家亏损，合计净利润为4.2万亿元，同比增长4.27%。从净利润变动幅度来看，726家公司净利润同比增加，453家净利润同比下降。3月下旬开始，2025年年报及2026年一季报披露进入高峰，市场驱动逻辑从估值预期转向业绩验证，缺乏业绩支撑的小盘成长股面临较大的回调压力。相比之下，在外围不确定性未消的震荡市中，具备高业绩确定性与优厚分红回报的大盘价值股防御属性愈发明显。展望后市，A股市场交易主线预计围绕“科技创新”与“HALO资产”展开，板块轮动节奏也将进一步加快。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网04-02 09:20
板块分化指引期指布局
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00期指）构成结构性支撑。 “此外，新能源与部分顺周期板块也展现出较强的业绩韧性，进一步丰富对相关期指市场的提振逻辑。”纪丫说。对于二季度A股市场整体行情，上述受访人士均认为不确定性仍存，但结构性机会值得关注。廖臣悦认为，二季度A股能否再度走强需重点关注两大信号：一是美联储降息预期是否大幅抬升，目前中东地缘冲突对流动性的影响已部分实质化，且冲突爆发前市场对今年美联储降息幅度的预期就不及去年，即便后续冲突缓和，降息预期的修复力度也大概率有限；二是国内消费能否持续复苏，消费政策加码与数据回暖将成为股指上行的核心驱动力。 “若两大信号均未出现，则股指将维持横盘震荡格局，同时呈现结构性行情。其中，沪深300指数受益于估值性价比高、消费政策利好、蓝筹防御性强三大优势，有望跑赢中小盘指数，成为市场配置方向。”廖臣悦说。纪丫补充说，二季度A股市场也面临多重压制的因素，包括地缘冲突引发全球避险情绪升温、美联储降息时点推迟以及财报密集披露带来业绩分化等，股指或以震荡为主。不过，待4月中下旬年报披露结束，市场关注点将重回基本面，具备业绩支撑的板块有望引领股指偏强震荡。预计期指品种间的分化将延续，IF与IH体现低估值蓝筹的修复属性，IC与IM则取决于AI等成长主线的业绩兑现能力，策略上可把握逢低布局IC与IM的机会，已持有的IF与IH多单可继续持有。来源：期货日报网
期货日报网04-02 09:20
甲醇警惕回调风险
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涨逾35%。进口大幅下降受中东地区能源化工设施遇袭、霍尔木兹海峡航运受阻等因素影响，当前海外甲醇装置开工率处于历史极低水平。截至3月30日，海外甲醇装置开工率为47.2%，与近5年的均值69.8%相比下降了22.6个百分点。与此同时，我国甲醇进口量也处于较低水平。根据隆众资讯统计，3月我国甲醇进口量预计为44.75万吨，4月进口量预计为60万吨。图为海外甲醇装置产能利用率（单位：%）供应弹性不足国内甲醇生产原料的供应与价格较为稳定，甲醇生产利润近期大幅上涨，企业生产积极性高涨，部分企业推迟春检，开工率升至极高水平。上周，国内甲醇产量为207.2万吨，装置产能利用率为92.73%，同比分别增加10%、11.7个百分点。但是，生产企业春检需求依然存在，甲醇开工率进一步上行的空间较小。新产能方面，2026年二季度计划投产的甲醇装置总产能并不高，合计70万吨，占现有产能0.65%，分别是浙江石油化工有限公司50万煤制甲醇装置、新星惠尔绿色科技有限公司20万吨焦炉气制甲醇装置。图为国内甲醇装置开工率（单位：%）港口库存减少自中东地缘冲突爆发以来，东南亚国家、印度等海外货源价格的上涨幅度更大，内外盘甲醇高价差使区域套利活跃度明显提升，3—4月国内转出口量大幅增加，港口去库速度加快。根据隆众资讯统计，截至3月25日，中国甲醇港口样本库存为115.55万吨，较中东地缘冲突爆发前下降29万吨。图为国际甲醇价格（单位：美元）图为中国甲醇港口样本库存（单位：吨）需求或回落因原料短缺，油制烯烃装置开工率下降，烯烃价格大涨，华东甲醇制烯烃装置生产利润一度快速回升，最高触及1333.5元/吨，下游甲醇制烯烃企业主动提负，MTO开工率回升。然而，随着甲醇价格大涨，烯烃价格回落，目前甲醇制烯烃装置生产利润再度转负，或导致甲醇需求回落。图为华东地区甲醇制烯烃装置生产利润（单位：元/吨）甲醇期货价格涨至高位后，需警惕下游对高价原料的接受意愿不高导致需求下降，进而带来的价格回调风险。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网04-02 09:10
锡价中期宽幅震荡
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产能的规范化整合；出口端，严格执行印尼能源与矿产资源部RKAB年度采矿与出口配额制度。政策方面，印尼大宗商品管控战略持续深化。3月16日印尼经济统筹部部长明确表示，正研究对锡、镍等品种征收暴利税。3月25日，印尼总统普拉博沃正式批准对煤炭、镍加征出口税，对锡品类矿产资源实施管控措施的预期增强。若印尼后续推进供应链整合与征税的组合政策，将有望规范其行业发展秩序，同时抬升锡资源出口成本，对全球锡市场供应格局形成潜在影响。下游消费情况部分产能外迁，国内消费承压焊料厂A原料采购自贸易商与冶炼厂，月产量约为150吨；20%的下游客户为终端客户、80%为贸易商，终端账期为3至6个月；工厂位于东莞，仓库设于深圳，开工率在70%~80%之间，配备1台中频炉，可生产粗锡；当前原料可用库存天数约7天，加工费为4元/公斤。该厂负责人提到，受国内劳动力、土地、环保成本攀升及全球贸易格局重构影响，东莞多家万人级大型电子代工厂正加速向越南、泰国等东南亚国家搬迁。搬迁原因主要有两个：一是东南亚国家综合人力成本仅为国内三分之一，生产成本大幅下降；二是在中美贸易摩擦的背景下，美国对华电子产品加征高额关税，东南亚国家可凭借自贸协定享受低关税乃至零关税待遇，有效规避贸易壁垒。上述产业转移趋势导致国内锡下游消费阶段性承压。同时，该负责人明确表示，当前下游整体消费规模与去年同期相比基本持平。 AI需求可期，光伏需求或回落终端需求方面，光伏行业受政策影响较大。4月1日起，光伏产品9%的增值税出口退税正式取消，光伏企业赶在政策落地前“抢装抢出口”，3月国内光伏组件排产量环比大幅提升，进而带动锡需求大幅增长。不过，行业对后续传统领域的消费预期偏谨慎：一方面，4月之后光伏“抢装抢出口”效应消退，需求预计显著回落；另一方面，新能源汽车消费预期走弱，下游传统赛道的锡消费增长动能大概率转弱。焊料厂B的深圳基地专注锡材生产，月产量约为200吨；惠州基地聚焦废锡回收冶炼，锡锭月产量约为300吨；产品以高纯度锡材为主，原料以回收料、小牌锡锭为主，废锡回收业务覆盖全国。该厂负责人直言，结合当前下游订单、产能转移及市场整体氛围综合判断，今年锡下游消费同比预计略有回落。上述负责人同时表示，当前国内普通焊料企业对AI相关需求的感知不明显。 “海外AI算力集群建设呈现‘分阶段投运、中长期扩容’的特征，谷歌、微软、Meta等公司在美国多地规划的算力集群项目中，多数核心产能预计在2027年进入投运高峰期，部分先行项目已于2026年年初落地，投运后亦计划长期持续扩容，相关订单以分批释放为主。据我们了解，日本千住金属、美国阿尔法及台湾昇贸科技等全球焊料头部厂商，当前业务规模同比持平，AI相关需求暂未带动其业务规模显著增长。看向国内，AI焊料需求集中于深圳、惠州、天津、苏州等地区的少数具备高端认证资质的特供厂商，需求分布相对分散，实际落地情况仍有待核实。随着海外AI算力集群建设逐步推进，其对高端焊料的需求有望逐步释放，后续表现值得期待。”该负责人说。行业竞争激烈整体来看，当前锡下游焊料行业竞争较为激烈，整体加工费持续承压，给贸易商的加工费批发报价仅2元/公斤，微薄的利润空间倒逼企业全面收紧现金流管理，行业整体偏向现款现货模式。受锡价大幅波动影响，多数产业企业弃用上海有色网均价加升贴水的模式，转而采用期货盘面点价结算，同时企业愈发重视精细化库存管理与衍生工具的应用，以对冲价格波动风险。价格层面，当锡价跌至35万元/吨以下，尤其是回落至32万~33万元/吨的核心区间时，下游消费明显回暖，补库需求集中释放，补库动力明显分化：一类是基于刚需生产、看好后市行情开展的主动补库，相关企业普遍希望抓住低价窗口期备货锁价，但锡价波动较大，采购点位难以精准把握；另一类是下游此前已完成点价但暂未提货，仅支付少量履约保证金，锡价下跌后为避免追加保证金，选择直接被动提货了结合约。生产与订单层面，去年行业订单火爆，工厂基本全月无休生产。从订单走势来看，今年下游消费旺季预计在5月之后，后续常规订单量将逐步减少，预计上半年消费与去年同期持平。此外，市场废锡货源不多，企业废锡采购难度上升，优质废料一货难求，原料补给渠道收窄。总结本次调研周期内，国内锡矿端原料供应维持偏紧格局，冶炼加工费较低，核心冶炼厂复产节奏偏慢、开工率处于历史低位，现货流通货源紧张；受部分产能外迁影响，下游消费阶段性承压，锡价回落至低位后触发下游补库需求，终端消费与去年同期持平。展望后市，在宏观扰动较多、基本面较强的情况下，锡市处于缓慢去库状态，预计二季度维持供需紧平衡格局，锡价维持宽幅震荡态势。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网04-02 09:10
广州期货交易所2026年04月01日多晶硅仓单日报
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通威 530 530 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 100 100 0 总计 11030 11030 0
99qh04-01 15:45
菜系短期“油强粕弱”
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料需求的吸引力显著提升。菜系受菜籽油的能源属性及市场情绪推动，ICE油菜籽5月合约价格一度创下8个月新高。同时，加拿大国内菜籽压榨利润持续丰厚，从需求端对菜籽价格构成支撑。然而，随着备受关注的美国2026—2027年可再生燃料掺混义务最终方案落地，虽符合市场预期，但由于此前在盘面已经得到充分计价，获利盘了结离场。国内市场来看，虽然3月份进口菜籽实际到港量偏少、库存位于低位，但未来集中到港预期强烈，成为主导近期国内菜系价格的核心逻辑。截至3月20日当周，全国主要港口进口菜籽库存仅为12.8万吨，环比下降15%，处于历史同期偏低水平；沿海油厂周度压榨量仅2.3万吨，即期可用的进口原料供应明显偏紧。但自3月1日起，我国正式取消对加拿大进口菜粕加征的关税，并将加拿大油菜籽的反倾销税税率大幅下调至5.9%，这将显著降低进口成本，并激发国内贸易商和油厂的采购热情。从当前的船期看，大量新增的加拿大油菜籽采购船期密集安排在3—6月，最早从4月份开始，将迎来一轮集中的到港高峰。随着后期到港兑现，沿海油厂的开机率和压榨量预计将稳步回升，从而增加菜油和菜粕的产出。因此，市场对未来供应存在明显的增量预期，直接影响下游对远期菜粕的采购热情，对菜粕期现货价格构成压力。相比之下，菜籽油价格则受到国际油脂市场的成本传导和低库存支撑，表现相对坚挺。菜系市场呈现出明显的“油强粕弱”格局。图为压榨厂进口菜籽到港量（单位：万吨）从需求角度看，未来季节性转换的预期正在酝酿。菜油需求处于典型的消费淡季，终端餐饮及食品加工企业采购意愿不强，以消耗现有库存或执行前期合同为主，表现为沿海油厂周度提货量骤降至0.34万吨的低位，环比大幅减少。同时，国际原油价格高企带来的生物柴油需求预期，为菜油工业需求提供了长期想象空间，但在政策完全落地前，更多体现为情绪提振。菜粕需求整体疲软，目前水产养殖业仍处于季节性复苏的初期，华南等主产区投苗尚未大规模展开，饲料企业普遍采取低库存策略，仅维持刚性补库，导致油厂菜粕提货量维持在0.91万吨的偏低水平。随着4月以后气温回升，水产养殖料需求有望逐步启动，可能为菜粕消费带来环比改善；而菜油需求则需等待节日备货等季节性节点等来提供新的驱动。总体来看，随着我国大幅下调加拿大菜籽产品进口关税，进口菜籽将迎来集中到港，国内菜籽供应得到极大补充。短期菜系市场呈现“油强粕弱”格局，中期关注未来供应增量与季节性需求复苏的博弈。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网04-01 13:30
认购、认沽多在浅虚值部位增持
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贵金属等少数板块收涨，煤炭开采、油气、能源金属、电池、光伏等板块跌幅居前。期权市场上，成交量、持仓量同步攀升，沪深两市及中金所期权总成交674.58万张，较前一交易日的625.44万增加7.86%；总持仓864.01万张，较前一交易日的770.83万张增加12.09%。上证50ETF期权成交量微增3.66%，持仓量增加10.81%，分别至83.70万张、135.96万张。从4月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持8.89万张。其中，认购增持4.39万张，认沽增持4.50万张。认购、认沽都在浅虚值部位大笔增持，增持力度相当，认沽增持价位更为宽泛，认购增持价位相对集中，预计上证50指数短期内强势运行。沪深300期权成交量下滑，而持仓量回升。上交所沪深300ETF期权成交量小幅增加1.08%，深交所沪深300ETF期权成交量减少25.85%，中金所沪深300股指期权成交量增加5.56%。与此同时，上交所沪深300ETF期权持仓量增加10.47%，深交所沪深300ETF期权持仓增加23.63%，中金所沪深300股指期权持仓量增加3.26%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，4月合约总计增持7.53万张。其中，认购增持4.77万张，认沽增持2.76万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，认购增持力度较大且价位集中，预计市场短期内偏弱震荡。科创50ETF期权成交量、持仓量分别增加24.17万、21.62万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，4月合约总计增持9.26万张。其中，认购增持5.94万张，认沽增持3.32万张。认购、认沽均在虚值部位增持，认购增持力度更大，预计市场短期内偏弱震荡。市场下跌，隐含波动率较前一交易日有所抬升。截至3月31日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为16%。当日，上证50ETF30日历史波动率为13.84%，二者差值走扩。此外，上证50ETF期权认购、认沽波动率差值扩大，合成标的重回贴水状态。整体分析，股指3大指数集体下行，期权隐含波动率走高，且认购、认沽多在浅虚值部位增持，认购增持力度更大，价位也更集中，预计市场短期内偏弱震荡。地缘政治的影响反复，建议交易者多看少动，逢低可少量卖出上证50虚值认沽期权。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网04-01 09:45
债市上行空间受限
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概率偏低随着中东地缘冲突时间的拉长，能源供给收缩对国内工业生产与外需的影响可能逐步显现，加之政府债券供给未超预期、权益市场赚钱效应下滑，均对债市相对友好。不过，短期内央行“宽货币”加码的概率偏低，债市上行空间受限。本周，债市表现偏强。截至3月31日（周二）收盘，TL主力合约周内涨0.46%，T主力合约涨0.16%，TF主力合约涨0.12%，TS主力合约涨0.03%。官方PMI重回扩张区间国家统计局公布的数据显示，3月，官方制造业PMI为50.4%，较上月回升1.4个百分点，表现优于预期。分指标来看，春节后制造业产需两端双双季节性走强，生产指数、新订单指数分别上行1.8、3.0个百分点，分别至51.4%、51.6%，均重回扩张区间。中东地缘冲突背景下，能源供给收缩，主要原材料购进价格指数大幅攀升至63.9%，较上月上行9.1个百分点。与此同时，价格“自上而下”传导，出厂价格指数也上行4.8个百分点，至55.4%。库存方面，原材料库存指数微升0.2个百分点，至47.7%，这或与生产端景气度偏高有关。成品端同样呈现一定的累库特征，产成品库存指数小幅上行0.9个百分点，至46.7%。当前，外部环境对国内制造业的影响更多体现在价格层面，产需两端表现并不弱，这与月内工业开工率、港口集装箱吞吐量等高频数据表现相呼应。不过，潜在风险并未完全消失。若后续能源供给收缩的时间拉长，其对经济基本面的负面影响就会逐步显现。市场资金面平稳运行 3月，央行中长期流动性投放小幅缩量，两期买断式逆回购净回笼3000亿元，MLF续作净投放500亿元，合计净回笼2500亿元。不过，从价格角度来看，市场资金面整体仍均衡趋松。银存间质押式回购加权平均利率低位窄幅波动，截至3月30日收盘，月内DR001、DR007分别为1.3152%、1.4389%，分别较上月回落约1.75、5.22个基点。长期资金方面，月内同业存单发行利率震荡下行，其中股份制银行1年期发行利率降至1.53%一线，较上月末回落约6个基点。货币政策支持性的立场和适度宽松的基调并未改变，低位窄幅波动的市场资金价格对债市较为友好，尤其对中短端而言。但在能源价格走高并可能向核心通胀传导的情况下，短期内央行“宽货币”加码的概率偏低，市场资金价格进一步下行的空间有限，并对中短端做多构成约束。综合而言，中东地缘冲突爆发后，外部不确定性上升，随着冲突时间的拉长，能源供给收缩对国内工业生产与外需的影响可能逐步显现。此外，政府债券供给未超预期叠加权益市场赚钱效应下滑，也对债市相对友好。不过，在能源价格上行对国内核心通胀的影响尚待观察的情况下，短期内央行“宽货币”加码的概率偏低，市场资金价格下行空间受限。其中，中短端收益率曲线斜率相对平坦、Carry偏低，相较而言，长端做多的机会更大。此前市场对输入性通胀的定价主要体现在长端，更多是出于对风险的厌恶，而非对短期价格指标可能大幅攀升的真实担忧。跨季后，若市场资金面延续平稳态势，负Carry下，债市短端反而存在一定的调整压力。操作上，单边建议逢低轻仓试多T、TL合约，风险主要在于地缘扰动快速平息带动市场风险偏好回升。另外，当前长端新老券利差偏高，建议介入反套操作，做多TL合约的同时做空30年期国债活跃券。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网04-01 09:45

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