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【专题报告】说说一级镍的供需转变

纯镍需求带来一定边际增量。军工方面，英国智库国际战略研究所《军事力量对比》报告显示，2022年全球军费开支达到19786亿美元，比上一年增长2.6%，其中美国的军费开支为7666亿美元，比上一年增长0.9%，占全球总军费的39%。受俄乌冲突的影响，各国都增加了其军事支出预算，3月5日我国新的一年国防预算公布，15537亿，比上一年增加7.2%；海外方面，为给乌克兰持续提供装备和武力支持以及本国的装备更迭及军事演习，美国于22年底通过2023年国防预算8579亿美元的法案，同比增近14%，其中运维和采购占主要部分；22年俄罗斯军费开支较上一年增长40%，未来也将持续投入巨大军费支出弥补战损以及采购新装备。国内军用机数量仅为美国1/4，且存量多为老旧机型，未来新机存在巨大增长空间，随着歼-16、歼-20等先进战机的加速列装，预计二代机将逐渐淘汰。军机发动机中高温合金用量占比约50%，随着军机数量增长，发动机的备发、换发需求增加，将带动高温合金用量，为纯镍需求带来增量。 1.4. 纯镍需求的转变随着不锈钢对纯镍需求下降，其占纯镍需求占比预期从21年的25%下滑至23年的19%，电池对纯镍需求也预期出现下滑，预期从21%下滑至12%，而合金需求稳步增长，占比预期上升12%。二、一级镍供给破冰硫化镍矿品位较高，但由于硫化镍矿开采历史久远，储量逐步下滑，加之对红土镍矿技术提升、需求上涨，因此现阶段投资主要集中在对于红土镍矿的开发，硫化镍矿投资贫乏，年产量较稳定。而此前生产电解镍的主流工艺仍是使用硫化镍矿，因此全球电镍产量历年来较为平稳，导致过去几年新能源对纯镍需求爆发，出现一级镍短缺挤仓频发的事件。硫酸镍与电镍的价格走势在以往有着极强的相关性。而随着新能源汽车高歌猛进，动力电池需求上升拉动硫酸镍需求，与此同时硫酸镍原料未能及时跟进，导致需要大量镍豆、镍粉作为原料补充，硫酸镍与电镍价格出现背离。但电镍价格的不断提升，用镍豆溶硫酸镍出现大幅亏损，甚至反过来用硫酸镍生产电镍也出现了极大的利润，这时企业将目光投向了“电积镍”。目前国内电解镍生产主要为金川集团，其他地区电镍产能及利用率都处于较低水平，多年来年产量维持在16-17万镍吨左右相对较平稳。1月青山委托格林美代工生产电积镍顺利产出消息释放，镍价出现跳水。据Mysteel统计，2023年中国加印尼仍有16.45万吨电镍产能计划投产，主要集中在下半年，除去俄镍的减产计划外，2023年国内外电镍产量预期仍预期可带来5-6万金属吨的增量，即使未满足生产时长和产能标准的电积镍无法进行交割，但可以打压交割品在下游终端的利用，置换出可交割电镍。硫酸镍制电积镍成本较低，存在利润时也可以用较短的周期将电解铜产线转产电镍。三、纯镍预期宽松整体来看，未来合金对纯镍需求仍将有一定拉动，但整体受不锈钢和硫酸镍对纯镍需求退坡，导致整体纯镍需求量或有减少；而供给端在下半年大量产能预计投放，产量弹性较大，预期纯镍的紧张将逐步缓解，且甚至会出现过剩情况，交割品逐步宽裕，减少挤仓基础，全球纯镍库存将从底部逐步上升。工业品组：花朵 F03087658 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-15

美国金融风险跟踪专题报告系列之二_商品专题

销评级，并预计其母公司将进入破产程序英国央行将把硅谷银行英国子公司纳入银行破产程序联邦存款保险公司和美联储考虑创建一支基金，允许监管机构对在硅谷银行倒闭后陷入困境的银行提供更多存款防护联储和美国财政部考虑紧急贷款计划为银行储户存款托底 3月12日，周日美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司发布联合声明，硅谷银行储户从3月13日周一开始可以支取其所有资金，与解决硅谷银行问题相关的任何损失都不会由纳税人承担美联储另外发表声明，将新成立面向银行的贷款计划，比平常美联储提供的贷款条件更加优惠美国总统拜登支持监管机构介入硅谷银行问题，并将加强对大行的监督监管加拿大金融监管机构接管硅谷银行在加拿大分支机构英国首相表示很快将拿出方案，应对硅谷银行倒闭的冲击 02 美股美债影响美东3月8日，硅谷银行发布融资方案，公告发出后引发市场恐慌性抛售，带动美股金融板块显著承压。3月10日，美国加州金融保护和创新部宣布关闭美国硅谷银行，并任命美国联邦存款保险公司为破产管理人。由于硅谷银行专注于对科技初创企业提供存款服务，使得其破产对于科技公司具有较为明显的冲击。美股对于硅谷银行破产事件的反应如下，从表中可以看出，对于此次风险事件影响比较大的主要是区域性中小银行和科技型公司，存在资产负债久期错配的金融机构也受到一定冲击。 SVB破产事件很大一部分原因是因为美联储激进加息后，导致债券市场收益率大幅上行，债券价格显著缩水，同时银行存款流失加快，融资成本也大幅增加。事件发生后，市场避险情绪加剧，也引发市场修正对美联储持续加息的预期，并重燃了年内降息的预期，带动美债收益率大幅回落，尤其是短端2年期美债收益率2天内下行达到45bp，创2008年金融危机以来最大单日跌幅。 03 市场风险指标观测 04 商品影响硅谷银行倒闭使得美国银行业整体流动性风险增加，对大宗商品整体产生利空影响。考虑资金的转移可能，国际品种利空，国内品种相对利多，贵金属因属性影响相对利多，影响程度取决于美国银行流动性的整体判断。原油：硅谷银行倒闭对原油的影响主要体现在美联储可能改变加息进程上，市场预期美联储将减缓加息步伐，因此周末油价小幅提升。当前原油市场主要有两对矛盾。一是需求端中国需求复苏以及欧美加息带来的需求下降的双重影响。二是供应端俄罗斯3月减产50万桶/日的供应减量与美国放储2600万桶的供应增量。近期市场的交易逻辑以关注宏观数据为主，美联储的动向对油价影响更大。后期等到俄罗斯减产落地以及美国实际放储后关注重点会逐步转向供应端。短期内油价难有方向性的突破。美联储的政策预期不断调整，但幅度都不大；中国的需求复苏预期也需要时间证明。供应端，也需要等待俄罗斯后期有没有新的减产政策出台。油价想要突破现有的震荡区间，需要有新的供需变量出现，例如6月份的OPEC大会以及美国夏季用油高峰的消费状况。贵金属：在2月因超预期经济数据连续回落后，近期黄金呈现震荡盘整走势，短期呈现反弹。央行方面，上周鲍威尔在“半年度货币政策报告”听证会上的鹰派表态为更加激进的政策路径打开空间，3月加息50bps的预期一度占据上风，但从整体表述来看并未有太大改变。经济数据方面，上周公布的非农就业31万人表现强劲，但是劳动参与率提升、失业率升高、薪资环比降低的结构一定程度表现劳动力市场转向温和的信号，加息提速的紧迫性降低。重点关注本周公布的美国2月通胀表现。风险事件方面，硅谷银行破产事件或导致美联储重新审视当前货币政策对金融市场的影响，约束货币收紧的步伐节奏，市场逻辑可能重新转向“衰退预期+缓步加息”并伴随“美元流动性恐慌”，此外将有更多的避险买盘。对于黄金而言，中长期的上行驱动较为明确，一是货币政策正处于加息尾声至重新宽松的周期，二是西方经济体滞胀的长期化，三是美元地位的减弱。短期主要的风险点是加息节奏的再度提速和美元的流动性风险。目前来看，由于劳动力市场呈现结构性温和倾向和硅谷银行破产事件，加息或难再度提速，而避险买盘带来一定增益，此外人民币近期偏弱，整体维持震荡上行的看法。有色金属：美国硅谷银行破产，使得有色市场投资者情绪紧张，由周一早盘有色金属整体下跌约1%，避险情绪仍然严重。此次美国硅谷银行破产使得投资者联想到2008年美国金融危机，由于情况不明，目前尚不确定是否会引发金融危机，投资者的恐慌情绪目前占据上风。未来美联储的应对措施至关重要，由目前美联储的行动看，破产案引发金融危机的可能性不大。预计有色金属价格在经历短期震荡后，市场情绪有望理性。建议关注未来美联储进一步动向。棉花：在宏观利空和基本面弱势的双重打压下，ICE美棉近期大幅下挫，周五直接收于跌停板。宏观方面，当前美国通胀水平居高不下，美联储维持鹰派氛围，使得大宗商品整体承压。随着加息不断深化，风险也开始逐步暴露，硅谷银行（SVB）事件更是加剧了市场的恐慌情绪，外盘在外部突发事件冲击下直接跌停。基本面上，3月USDA供需报告上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，利空棉价；上周五新公布的美棉周度签约数据环比继续下滑，出口需求表现不佳，为美棉上方带来压力。目前全球棉市整体仍维持供需宽松的格局，中短期外盘预计仍将承压。国内方面，本年度供应相对宽松，纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受外部市场打压，CF305合约预计跟随外盘偏弱整理，关注14000附近支撑力度。 06 风险提示： 1. 2月通胀数据环比超预期反弹； 2. 欧元区加息引发衰退升级； 3. 硅谷银行事件风险蔓延； 4. 美国科技制裁升级； 5. 两会增量政策不及预期。

申银万国期货2023-03-13

2023年3月13日申银万国期货每日收盘评论

申银万国期货2023-03-13

USDA：截至3月2日当周美国糙米出口销售报告

1.8 危地马拉 1.3 12.1 英国 0.4 0.1 比利时 0.2 0.2 荷兰 0.2 0.1 法国 0.1 巴哈马 0.1 0.1 瑞典 * * 萨摩亚群岛 * * 北马里亚纳群岛 * 0.1 以色列 * * 巴拿马 * * 阿拉伯 * 0.8 关岛 * 新加坡 * 合计 141.9 5.0 173.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-09

USDA：截至3月2日当周美国玉米出口销售报告

10.3 奥帕克群岛 0.1 0.1 英国 * 0.1 约旦 * * 巴拿马 -0.2 24.6 哥斯达黎加 -1.5 意大利 -35.0 菲律宾 0.5 中国大陆 0.1 合计 1412.1 113.2 1052.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-09

Mysteel参考丨浅述工业线材重要下游-紧固件行业发展概况

激紧固件市场需求的上扬。美国、德国、英国、法国、日本和意大利是紧固件的进口国，同时也是高品质紧固件产品出口国。在产品标准方面，美国、日本等制造业发达国家发展起步早、行业标准完善，紧固件生产存在一定技术优势。（2）中国紧固件行业发展现状我国目前是紧固件第一大生产国，近年来紧固件行业总体保持稳定增长趋势。相关数据显示，2018-2021 年我国紧固件产量由 547.97万吨增长至691.09万吨，增幅为26.12%；2012-2021 年我国紧固件行业收入由 865.16亿元增长至 1095.89 亿元，增幅为26.67%，2018至2019年增速最快，同比增速13.52%，2021年市场规模达1095.89亿元，同比增速4.60%。图3：2018-2021年中国紧固件市场规模统计图（单位：亿元）数据来源：公开资料整理目前我国不仅是世界上紧固件生产产量最大的国家，其出口量也稳居第一。得益于我国工业的飞速发展，被誉为“工业之米”的紧固件行业迎来蓬勃发展。2022年全国紧固件出口量达4978.85吨，同比增长1.25%，出口金额为9114.64万元，同比增长21.34%；出口量增速放缓，出口金额有明显提升。随着疫情放开，经济恢复，需求转好，预计2023年增速点或将突破2%。图4：2020-2022年全国紧固件出口量以及销售金额统计图（单位：万吨、万元）数据来源：海关总署随着技术的积累、设备的更新和资金投入，我国紧固件产品结构持续优化，紧固件产品如智能家电紧固件、轿车高性能异型紧固件系列产品、汽车发动机专用紧固件、定制化组合螺栓、钛铝合金紧固件、碳纤维紧固件等不同材料、不同设计的新型紧固件等产品取得了长足发展。我国自主生产的紧固件产品在家电、汽车、风电、高铁、航空航天等应用领域不断拓宽、深入，在可预见的未来，国产紧固件产品在下游领域的应用将日趋广泛。 5.紧固件下游分析紧固件产品的下游应用领域广泛，包括家用电器、汽车工业、航空航天制造业、建筑工业、电子工业、机械装备制造业以及制造业售后市场等行业。近年来，随着我国国民经济稳步增长，家电消费和汽车消费市场保持旺盛的需求，目前我国已经成为全球最大的汽车消费市场和家电消费市场，下游行业的稳步发展成为紧固件行业发展的主要驱动力。（1）家用电器海关总署数据显示，2022年12月中国出口家用电器25566.4万台，同比下降20.7%；1-12月累计出口336645.4万台，同比下降13%。整体来看，全年家用电器市场出口量有所减少。家电行业对零部件的要求提升，推动紧固件行业生产设备和产品质量升级。图5：2020-2022年全国家用电器出口量以及销售金额统计图（单位：万台、万元）数据来源：海关总署（2）汽车行业图6：2020-2022年中国汽车产量统计图（单位：万辆）数据来源：中汽协会行业信息部中汽协数据显示，2022年12月，汽车产销分别完成238.3万辆和255.6万辆，产量环比下降0.3%，销量环比增长9.7%，同比分别下降18.2%和8.4%。从全年发展来看，2022年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%，延续了2021年的增长态势。2022年汽车出口继续保持较高水平，屡创月度历史新高。对于2023年车市的表现，中汽协方面分析称，随着相关配套政策措施的实施，将会进一步激发市场主体和消费活力，对于全年经济好转充满信心，加之2023年芯片供应短缺等问题有望得到较大缓解，预计2023年汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势，呈现3%左右增长。这也极大的带动了上游紧固件行业的生产。 6.紧固件行业发展趋势当前中国工业用紧固件产业的发展现状仍是大而不强。一方面国内工业用紧固件行业在很大程度上无法满足国家机械装备行业的生产需求，目前高强度、精度的工业用紧固件仍然依赖于进口；在低端市场，国内工业用紧固件竞争激烈，市场饱和呈水满则溢之状。另一方面，企业在技术、环保、能耗、设备、人才等竞争力在国际上仍有部分处于落后之势。未来中国紧固件企业只有依靠质的提升、量的增长来获取利润，一批规模较小、技术实力薄弱、无自有品牌的紧固件企业将在转型创新中被淘汰出局。同时，紧固件行业目前面临着产业升级的要求。随着钢铁去产能及环保升级的要求，紧固件企业环保投入成本增加，低端产品竞争趋于激烈，利润相应降低，转型升级需求愈发强烈。紧固件行业发展趋势可概括为三个方面：产品结构调整方向日渐明确、国内高端紧固件市场巨大且日益快速增长、绿色生产与产业集群趋势。

我的钢铁网2023-03-08

2023年03月06日申银万国期货每日收盘评论

申银万国期货2023-03-06

【有色周报】国内复苏向好，美国通胀反复，转势还要等一等

洲冶炼厂中的三家在近几个月一直不活跃。英国Earth-i推出的SAVANT服务追踪超过100家冶炼厂的冶炼活动，占全球产量80%-90%。该公司公布的全球铜冶炼厂月度活动指数2月降至49.5。1月为50.1，创2022年1月以来最高水平。该指数高于50，说明冶炼厂活动符合过去12个月的平均水平。非洲冶炼厂活动指数下滑10.9点至41.6，中国冶炼厂活动指数上升3.9点至52.6。（文华财经）铝：水电是制约电解铝产能释放的关键基本面概述：供给：供给的核心矛盾在电力，云南的水电偏弱，且国内经济回升期用电回升，电力供给紧张，复产季节，却发生减产扩大，电站水位偏低，降水预测偏少，西南水电并不乐观，后续西南地区的电解铝投复产仍然存在不确定，产能恢复存在预期差。需求：春节后，铝加工及终端陆续恢复，铝型材、铝板带、铝线缆开工继续恢复，但仍低于往年同期水平，铝棒库存开始回落，消费地加工费显著上升，国内需求逐步恢复中。成本与利润：原料端，氧化铝、预焙阳极价格持稳，煤价小幅回落，成本小幅回落，电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约16400元/吨、18000元/吨，行业完全成本利润回到约600元/吨。库存： LME铝库存约56.4万吨，本周国内电解铝库存+0.8万吨至124.6万吨，累库接近尾声，库存压力有限。结论：电解铝投复产存在预期差，投复产时间预计延后，节后需求陆续恢复中，地产家电数据均有好转，支持政策有望加强，完全成本利润微弱，这个位置做空的性价比并不高，当前还是震荡，低多轻仓波段操作为主，沪铝指数支撑位18000-185000一带。风险提示：西南地区水电显著改善；需求不及预期。本周铝行业重要消息： 1、【云南限产累计影响电解铝年产能约190万吨，占云南建成产能的1/3左右】云南省对电解铝企业实施半年内第二轮限产措施，2月27日基本实施完毕。多个调研机构负责人告诉财新，本轮涉及限产产能在约65万-80万吨。多位人士告诉财新，本次限产实施之后，两轮限产累计影响年产能在约190万吨，占到云南建成产能的三分之一左右。其中，中铝集团及旗下云铝股份、神火股份、其亚集团累计限产比例已超过四成，以中铝限产产能最大。魏桥集团在云南子公司云南宏泰新型材料有限公司（下称云南宏泰）限产比例最低，不到9%，本轮暂未实施限产。（财新网） 2、【云南省2023年重大项目清单：涉铝项目13个】3月1日，云南省发展和改革委员会公布了云南省2023年度省级重大项目清单和“重中之重”项目清单。云南2023年度省级重大项目共有1500个，其中涉铝项目13个。具体如下：、云南宏合新型材料有限公司年产193万吨低碳铝建设项目、云南宏泰新型材料有限公司年产203万吨电解铝建设项目、云南宏砚新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目、云南绿色铝创新产业园基础设施（三期）建设项目、年产11万吨绿色新能源铝箔项目、砚山县年产38万吨新能源汽车轻量化铝合金材料、云南创联合金有限公司年产150万吨新型铝镁合金材料项目等。（云南省发改委） 3、【印尼总统视察正在建设中投资约20亿美元的冶炼厂（一期50万吨产能）】2月28日，印尼总统佐科在北加里曼丹丹那古宁视察了KAI拥有的印度尼西亚最大的铝冶炼厂的建设。该铝冶炼厂估计总投资约20亿美元，是KIPI（印尼工业园）开发北加里曼丹绿色工业区的一部分，占地约600公顷，一期铝产能为50万吨/年。计划于2025年上半年投产，预计将成为印尼最大的铝冶炼厂。该铝冶炼厂二期工程将采用水电厂生产的新能源和可再生能源。按照现代环保标准建设，进一步增加铝的可用性，以提高印尼自然资源产品的竞争力，帮助政府发展电动汽车生态系统。此外，它在实现印尼的零碳排放目标方面也发挥着重要作用。（天下铝讯） 4、【南山印尼项目实际投资额达86.5亿元，将建电解铝厂】外媒2月24日消息，廖内群岛宾坦投资许可证服务主管Indra Hidayat在宾坦说，在宾坦经济特区建造氧化铝(alumina)工业的公司继续扩展业务。铝土矿加工成氧化铝粉的业务迅速增长，在2023年初产量从100万吨增加成为200万吨。他表示，Bintan Alumina Indonesia(BAI)公司并没有受新冠疫情大流行的影响。除了氧化铝粉之外，该公司继续扩展工业区，并准备其它工业。今年底，BAI开始投建电解铝厂，生产铝锭，将出口到各国。该公司将建造电量1200兆瓦(MW)的新蒸汽发电站(PLTU)。（上海金属网）锌:复苏交易后半段，轻仓低多波段操作基本面概述：：供给：矿端消息平淡，进口精矿TC维持在240美元/吨，冶炼端，国内云南地区电力紧张，据mysteel,云南主要的10家锌冶炼厂年产能111万吨，月产能为9.25万吨。3月份云南锌冶炼厂预估影响量2.035万吨，占比22%。需求：国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，压铸与氧化锌表现正常恢复，终端方面，基建仍是镀锌的基本盘，国内地产的刺激继续加强，二手房销售回暖显著，旺季需求仍可期待。成本与利润：国产矿及进口矿加工费尚处阶段高位，结合二八分成，锌冶炼利润尚可，理论测算锌冶炼利润约2000元/吨，产量回升制约主要在电力方面。库存： LME锌库存回升至约3.5万吨，阶段有所回升但绝对数量依旧偏低，国内锌现货库存约17万吨，累库幅度不及往年同期水平，累库接近尾声，库存压力不大。结论：供给有干扰，需求恢复尚可，库存压力不大，国内复苏情况和政策预期还有期待，技术上震荡收敛运行，内外需求预期劈叉，涨跌持续性差，复苏交易的后半段了，现实验证阶段，价格对经济数据较为敏感，观点上维持轻仓低多波段操作，沪锌指数支撑22500一带。风险提示：西南地区水电显著改善；需求不及预期。工业品组：李学智 Z0015346 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-03-04

【工业品早评】双焦供应有增需求不佳，短期偏弱震荡

洲冶炼厂中的三家在近几个月一直不活跃。英国Earth-i推出的SAVANT服务追踪超过100家冶炼厂的冶炼活动，占全球产量80%-90%。该公司公布的全球铜冶炼厂月度活动指数2月降至49.5。1月为50.1，创2022年1月以来最高水平。该指数高于50，说明冶炼厂活动符合过去12个月的平均水平。非洲冶炼厂活动指数下滑10.9点至41.6，中国冶炼厂活动指数上升3.9点至52.6。（文华财经） 5、【印尼自由港：Grasberg铜矿已恢复运营】据外媒报道，印尼自由港铜矿公司的一位发言人Katri Krisnati周三在短信中表示，在遭受洪水袭击后，该公司位于印尼巴布亚地区的Grasberg铜矿的采矿和加工厂的运营已经恢复正常。此前，据自由港介绍，虽然没有造成人员伤亡，但泥石流损坏了Grasberg的精矿加工厂以及通往该矿的部分道路，采矿和矿物加工活动被迫于2月份暂停。Grasberg事件发生后，自由港下调第一季度铜销售预估，但并未给出明确的预测数据。（上海金属网） 6、【赞比亚Mopani：事故致工人死亡后暂停一个矿井作业】据外媒报道，周二，赞比亚Mopani铜矿公司表示，在发生事故导致一名工人死亡后，该公司在首都卢萨卡以北350多公里的基特韦的一个矿井暂停了作业。该公司表示：事故发生在3360英尺的高度，当时一队承包商员工据称正在将污泥装载到一辆静止的地下铁路货车上。一名承包商员工在这一过程中受了致命伤。事故周围的情况仍不确定。南矿体竖井的作业暂停，等待政府部门的调查。原预计Mopani铜矿2023年铜产量10万吨。（上海金属网） 7、【有色协会：2022年中国铜铝加工材产量】2022年，中国铜加工材综合产量为2025万吨，比上年增长1.8%；铝加工材综合产量为4520万吨，比上年增长1.1%，其中剔除铝箔坯料后的铝加工材产量为3950万吨，比上年下降0.1%。铝铝 2023.03.03 一、市场观点供给核心矛盾在电力，复产季节电解铝运行产能减产却在扩大，供给端存在供给预期差，西南地区仍是关注的重点。2月制造业PMI指数超预期回升，国内需求陆续回升，昨日铝锭、铝棒库存同步减少，库存压力减弱，铝棒的加工费表现也好于往年同期水平，需求仍有期待，成本端，随着煤价回升，电解铝成本重心上移17500附近，这个位置做空的性价比并不高，当前还是震荡，低多波段操作为主，沪铝指数支撑18000-18500一带。二、消息与数据 1、【印尼总统视察正在建设中投资约20亿美元的冶炼厂（一期50万吨产能）】2月28日，印尼总统佐科在北加里曼丹丹那古宁视察了KAI拥有的印度尼西亚最大的铝冶炼厂的建设。该铝冶炼厂估计总投资约20亿美元，是KIPI（印尼工业园）开发北加里曼丹绿色工业区的一部分，占地约600公顷，一期铝产能为50万吨/年。计划于2025年上半年投产，预计将成为印尼最大的铝冶炼厂。该铝冶炼厂二期工程将采用水电厂生产的新能源和可再生能源。按照现代环保标准建设，进一步增加铝的可用性，以提高印尼自然资源产品的竞争力，帮助政府发展电动汽车生态系统。此外，它在实现印尼的零碳排放目标方面也发挥着重要作用。（天下铝讯） 2.【云南省2023年重大项目清单：涉铝项目13个】3月1日，云南省发展和改革委员会公布了云南省2023年度省级重大项目清单和“重中之重”项目清单。云南2023年度省级重大项目共有1500个，其中涉铝项目13个。具体如下：、云南宏合新型材料有限公司年产193万吨低碳铝建设项目、云南宏泰新型材料有限公司年产203万吨电解铝建设项目、云南宏砚新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目、云南绿色铝创新产业园基础设施（三期）建设项目、年产11万吨绿色新能源铝箔项目、砚山县年产38万吨新能源汽车轻量化铝合金材料、云南创联合金有限公司年产150万吨新型铝镁合金材料项目等。（云南省发改委） 3.【有色协会：2022年中国铜铝加工材产量】2022年，中国铜加工材综合产量为2025万吨，比上年增长1.8%；铝加工材综合产量为4520万吨，比上年增长1.1%，其中剔除铝箔坯料后的铝加工材产量为3950万吨，比上年下降0.1%。（中国有色金属加工工业协会） 4.【2月国内11个铝项目开工、投产】据不完全整理，2023年2月国内共11个铝项目开工、投产。其中，双元铝业六盘水双元铝业技改项目、东莞市铝灰渣资源化利用项目、广投北海绿色生态铝项目等8个铝相关项目开工；安康市白河县年产1万吨挤压型铝型材生产线等3个铝相关项目投产。（Mysteel）锌锌 2023.03.03 一、市场观点供应端，云南地区限电对锌炼厂造成实质性影响，3月云南锌冶炼厂预估影响量2.035万吨，占云南地区月产能的22%。需求端，镀锌产量与开工恢复情况相对较好，而锌压铸和氧化锌的开工恢复进度有所放缓，周四锌锭现货库存减少0.12万吨至17.43万吨，处于同期偏低水平。供给有干扰，国内复苏情况和政策预期还有期待，复苏交易还没结束，观点上维持低多波段操作为主，沪锌指数支撑位22500一带，复苏交易的后半段了，现实验证阶段，内外需求预期又是劈叉的，数据较为敏感，灵活操作为宜。二、消息与数据 1.【调研：云南锌炼厂因电力紧张减停产】据调研，云南主要的10家锌冶炼厂年产能111万吨，月产能为9.25万吨。3月份云南锌冶炼厂预估影响量2.035万吨，占比22%。其中3家锌冶炼厂正常生产，5家冶炼厂减产，2家冶炼厂停产。短期来看，云南锌炼厂减停产对华南市场锌价影响较大，华南市场有较大可能性由贴水状态转为升水状态。长期来看，目前国内锌锭社会库存正处于累库末期，若云南锌炼厂持续减产，甚至加大减产力度，国内锌锭累库周期的拐点将提前到来，将对锌价有一定的支撑。但目前国内锌下游消费未完全释放，而且还处于锌矿过剩向锌锭过剩转变过程。（Mysteel） 2、【Boliden odda 冶炼厂新扩建的15万吨产能将于2024年5月开始投产】Boliden odda 冶炼厂原产能20万吨，新扩建的15万吨产能将于2024年5月开始投产，于2025年满产；目前该公司的55%-60%锌精矿能够自给，采购主要来源于欧洲和美国，南美洲暂时没有，后续将到北美洲墨西哥地区进行考察，扩建后将增加贵金属回收；同时考虑到锌精矿明显过剩，认为今年长单的TC会在270-300美元。（SMM）镍镍 2023.3.03 一、市场点评基本面方面，俄镍正在按照上期所价格以人民币销售部分金属，且LME暂停俄罗斯在美注册仓单纯镍，后期或有一定增量纯镍流入国内，纯镍硫酸镍价差依然较大，纯镍供应增加，2月国内纯镍产量同比增加14.55%；不锈钢3月粗钢排产297.07万吨，月环比预计增加5.43%，而其库存仍在高位。总体来看，镍元素整体供给增加，不锈钢排产预期提升，但其终端需求未见明显起色，库存偏低未改，预计镍价震荡偏弱运行，警惕低库存下挤仓风险。二、消息与数据 1、俄罗斯诺里尔斯克镍业据称以人民币计价向中国出售镍俄罗斯最大的矿业公司之一诺里尔斯克镍业（Nornickel）正在按照上海期货交易所(SHFE)的价格以人民币计价销售部分金属。根据知情人士透露，诺里尔斯克镍业今年已经通过综合运用伦敦金属交易所(LME)和SHFE的定价向中国出售了一些现货金属。因消息未公开而不愿具名的知情人士称，按照SHFE的定价交易的货物是以人民币支付的。（彭博） 2、2月全球镍冶炼活动减少外电3月2日消息，卫星服务SAVANT以及经纪公司Marex Spectron周四公布，追踪铜冶炼厂活动的卫星监测数据显示，2月份全球镍冶炼活动减少。英国Earth-i推出的SAVANT服务追踪超过100家冶炼厂的冶炼活动，占全球产量80%-90%。该公司公布的2月全球镍冶炼活动指数从1月的49.4降至49.1。该指数高于50，说明冶炼厂活动符合过去12个月的平均水平。指数下降的主要原因是欧洲冶炼活动低迷，南欧的镍铁项目依然关闭。不过，中国和印尼的镍生铁冶炼活动回升。（文华财经） 3、精炼镍国内2月产量据调研全国9家样本生产企业统计，2023年2月国内精炼镍总产量16280吨，环比增加12.28%，同比增加14.55%；2023年1-2月国内精炼镍累计产量30780吨，累计同比增加14.31%。目前国内精炼镍企业设备产能20480吨，运行产能17053吨，开工率83.27%，产能利用率79.49%。（Mysteel） 4、商务部：今年将积极出台新政策措施支持新能源汽车消费财联社3月2日电，国务院新闻办新闻发布会，商务部部长王文涛表示，今年将在落实好政策的同时，积极出台新政策措施，比如指导地方开展新能源汽车下乡活动，优化充电等使用环境，支持新能源汽车的消费。(财联社) 不锈钢不锈钢 2023.3.03 一、市场点评不锈钢成本下移，利润维持低位；3月粗钢排产预期继续环比增加，库存从高位缓慢去库。短期需求表现仍较清淡库存高位，短期震荡偏弱运行，关注后期政策及成交情况。二、消息与数据 1、全国主流市场不锈钢社会总库存 2023年3月2日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存139.93万吨，周环比下降0.80%。其中冷轧不锈钢库存总量84.14万吨，周环比上升2.57%，热轧不锈钢库存总量55.8万吨，周环比下降5.49%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存小幅去库，主要以300系热轧资源消化为主，周内主流市场到货较少，叠加上半周处于月末，部分库存压力较大的商家让利出货以回笼资金，低价资源明显，因此去库相对明显。200及400系资源本周整体有小幅增加。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-03

USDA：截至2月23日当周美国豆粕出口销售报告

-1.0 墨西哥 -18.6 9.8 英国 -19.4 韩国 50.1 泰国 1.4 越南 1.0 中国香港 0.3 马来西亚 0.1 荷兰 0.1 合计 172.4 40.5 193.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-02

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