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【农产品早评】生猪：供给增量仍明显高于需求增量
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福建50（0）。供给端：四季度菜油和菜籽进口偏多，菜籽库存增加到80万吨，近端供给没有压力。受到中加关系不确定性影响，25年之后菜籽进口将放缓。需求端：四季度临近春节有备货需求。观点：现货基本面偏弱，远期有供应收缩预期。待油脂板块调整结束之后逢低做多。豆油：夜盘豆油上涨0.11%。日盘豆油下跌2.03%。美国政府的一项临时资助法案没有对生物柴油支持，导致美国豆油大幅下跌，国内豆油跟随下跌。豆油期现基差上涨，福建570（14），广东600（24），江苏420（14），山东400（64），天津230（24）。供给端：南美大豆丰产预期在天气正常条件下没有改变。作为原料的大豆供应过剩。需求端：特朗普上台，美豆油在生物柴油端的需求存在不确定性。国内四季度有备货需求。观点：大豆供应过剩下，生物柴油政策存在不确定性。跟随大豆系偏弱震荡。市场消息： 1. 据海关总署，中国11月棕榈油进口量为17万吨，同比减少61.4%。1-11月累计进口量为248万吨，同比减少38.6%。 2. 中国11月豆油进口量为1万吨，同比减少84.9%。1-11月累计进口量为27万吨，同比减少11.3%。 3. 中国11月菜油进口量为20万吨，同比减少25.8%。1-11月累计进口量为167万吨，同比减少21.8%。 4. 印尼重申实施B40，并将出口levy从7.5%提高到10%。豆菜粕豆粕：日盘豆粕上涨0.15%。现货基差广东298（-75），江苏198（-15），山东208（-25），天津228（-35）。供给端：全球大豆供应充足。巴西天气良好，增产预期强烈。雷亚尔大幅贬值驱动国际大豆价格下跌对豆粕从成本端降低豆粕价格。需求端：临近春节饲料厂有备货需求。观点：全球大豆供应宽松，25年上半年主要进口来源国家巴西大豆产量大增，策略采用逢高做空对待。菜粕：日盘菜粕上涨1.41%。菜粕现货基差，华东-106（18），福建-126（-2），广东-176（-2），广西-206（-2）。供给端：菜籽进口量偏高，菜粕库存高企。需求端：豆菜粕价差偏小，不利于菜粕消费。菜粕现货偏弱负基差运行。观点：国内菜粕供应充足，豆粕供应宽松。预计价格偏弱震荡。市场消息： 1. 美豆新增22.7万吨销售至未知目的地 2. 阿根廷前期降雨偏少的地区预报降雨增加。 3. Patria Agronegocios，巴西大豆预测1.704亿吨。苹果苹果：截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快；山东冷库出货速度较上周略有增加，其主要是成交部分三级果和奶油富士；陕西地区冷库出货速度平稳，与上周差异不大，客商主要在陕西南部产区采购低价货源；甘肃冷库成交良好，农出货意愿良好，客商采购比较顺畅；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，市场交易弱预期，盘面破位大跌，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：Mystee统计本周36 家样本点物理库存 11960 吨，较上周减少 982 吨，环比减少 7.59%，同比增加 11.33%，本周样本点库存继续下降，从新季收购结构看，内地收购约占总产量的 6 成左右，其中采购量 20-30 车的客商占主流，已采购货源多已消化 4-5 成左右，内地客商反馈结合采购成本及当前销售价格余货压力可控；河北崔尔庄市场到货近14车，市场停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，价格弱稳运行，下游拿货积极性一般；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足，小级别价格下调0.10-0.20元/公斤，客商按需采购，早市成交1-2车左右；目前产区收购进入尾期，销区出货量尚可，价格走弱，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（0），俄针5680元/吨（-100）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4430元/吨（0）；针阔叶浆价差1820元/吨（0），阔叶浆市场略有好转；本周国内纸浆显性库存小幅下降，四大白纸产量小幅增加（下游开工：白卡纸环比+1.0%，双胶纸环比+0.4%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比持稳），表需环比下滑，同比仍表现较好，成品纸继续去库；国内针叶浆整体库存偏低，但俄针压力偏大，对盘面有一定压制，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-20
郑州商品交易所2024年12月19日菜籽仓单日报
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品种：菜籽RS 单位：张日期：2024-12-19 每张仓单=1手合约*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 0 0 0 小计 0 0 2 1002 南通粮油 0 0 0 小计 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 小计 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 小计 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 小计 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 小计 0 0 0 总计 0 0 2
99qh2024-12-19
【农产品早评】成本端驱动豆粕破位大跌
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0），福建50（0）。供给端：四季度菜籽供应充足，25年1月之后菜籽进口将减少。需求端：四季度是消费旺季，春节备货需求对菜油支撑。观点：中加反倾销调查未结束，全球菜籽减产，国内25年之后菜籽进口减少。维持逢低做多的策略。豆油：夜盘豆油下跌0.71%，日盘豆油加权大跌3.85%，农产品板块今日普遍下跌，资金流出19.9亿，油脂板块流出10亿。周三有美联储会议，市场关系对2025年降息的指引，内外盘商品资金避险减仓流出。豆油基差，福建556（-22），广东576（-42），江苏406（18），山东336（28），天津206（-2）。基本面上，供给端南美大豆增产，巴西雷亚尔贬值，巴西大豆FOB价格下跌。来自成本端的不断下放价格驱动国内豆粕和豆油下跌。需求端美国在25年将不再补贴豆油和菜油生产的生物柴油，对美豆油造成利空。观点：豆油的供给端大豆的产量增加是最大的利空因素，美国生物柴油政策的不确定性加剧了波动。预计偏弱震荡。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕反弹上涨0.42%，日盘下跌1.94%。巴西雷亚尔汇率再创造新低，导致巴西大豆FOB美金报价下跌。廉价巴西大豆供应25年上半年，来自原料端下跌驱动05豆粕破位下跌至2579元，自疫情以来最低价格。现货基差，广东373（-53），江苏213（-23），山东233（-3），天津263（-3）。供给端：南美天气正常，市场预期今年巴西大豆产量增加2000万吨至1.71亿吨。巴西汇率贬值，大豆出口美金报价被动降低。巴西央行试图通过加息来控制住汇率贬值，但是效果有限。过去一周巴西汇率大幅贬值，股市下跌，信用违约掉期扩大。巴西总统卢拉的削减财政赤字方案低于市场预期，市场担心巴西发生债务危机，抛售雷亚尔资产。观点：全球大豆供应宽松，巴西汇率贬值。来自成本端下跌的驱动还在，选择逢高做空。菜粕：夜盘菜粕加权上涨1.27%，日盘下跌1.65%。菜粕基差下跌，华东-106（18），福建-126（-2），广东-176（-2），广西-206（-2）。供给端：豆粕供应宽松，对菜粕需求造成挤压。四季度菜粕供应宽松。需求端：目前水产在四季度是需求淡季。观点：全球粕类供应宽松，维持逢高做空的思路。苹果苹果：山东产区部分客商开始包装春节礼盒，三级果成交尚可，好货成交少，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货，客商采购偏谨慎；陕北冷库成交量一般，果农销售积极性良好，近期惜售的情绪降低明显；静宁产区低价货源价格有偏弱趋势；近期市场出货平缓，部分客商开始为春节备货，逐渐开始包装礼盒；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，盘面破位大跌，市场预期现货继续回落，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，产区剩余货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货近13车，以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，大级别价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，超特11.30-12.00元/公斤，特级9.00-10.20元/公斤，客商按需采购成交氛围尚可；广东如意坊市场到货8车，其中新疆整车到3车，价格弱稳运行，部分一般货价格略低，特级10.50-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，市场购销氛围一般，早市成交1-2车左右；目前产区收购进入尾期，价格出现小幅翘尾，销区出货量尚可，价格走弱，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：据报道由于印尼纸浆厂1季度检修减产10万吨 APP集团宣布1季度涨价20美元；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（0），俄针5780元/吨（+30）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4430元/吨（+50）；针阔叶浆价差1820元/吨（-50），阔叶浆市场略有好转，市场流通货源较前期减少，业者心态积极，报盘上涨；生活用纸市场维稳持续，终端维持刚性需求为主；白卡纸市场行情维稳运行，纸厂库存低位；文化用纸出版订单短期仍有一定支撑，出口订单相对活跃，产销情况利好，纸企多延续挺价意愿；国内针叶浆库存偏低，阔叶和俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-19
郑州商品交易所2024年12月18日菜籽仓单日报
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品种：菜籽RS 单位：张日期：2024-12-18 每张仓单=1手合约*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 0 0 0 小计 0 0 2 1002 南通粮油 0 0 0 小计 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 小计 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 小计 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 小计 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 小计 0 0 0 总计 0 0 2
99qh2024-12-18
商品分化，股指弱势-2024年12月17日申银万国期货每日收盘评论
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国农业部下调2024/25年度加拿大油菜籽产量至1880万吨，加菜籽价格受之提振上涨，后期菜油供应面临中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查何时及出台何种措施的不确定性。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。美国农业部12月供需月报显示，12月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，期末库存预期为4.7亿蒲式耳，市场预期为4.69亿蒲式耳。本月报告数据整体符合预期，报告偏中性整体影响比较有限。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月15日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.1%，去年同期为94.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。近期国内港口大豆卸船延迟现象反复，华南地区油厂断豆停机较为明显，豆粕供应阶段性偏紧，支撑豆粕现货基差价格走强，北方部分地区也存在限量开单情况，并且近期巴西升贴水报价有所回升支撑国内豆粕价格，但是考虑到南美大豆丰产概率较大，全球大豆供应压力仍将中长期施压豆粕价格。【原木】原木：原木期货日内冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，进入12月，工地需求整体偏弱，但在四季度“抢出口”和古建、家装需求的带动下，原木消费呈现“外需强、内需弱”格局，即建筑工地口料材和包装/古建/无节材需求分化，上周港口日均出库量继续下滑，不过原木到港量也不高，截止12月9日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量260.38立方米，较上周下降1.1%，其中仅山东港库存增加。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC高开低走，主力02合约收于2580点，小幅上涨0.84%。近期部分船司已公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-18
【农产品早评】生猪：猪源充沛现货反弹或有限
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。供给端：四季度供给宽松，25年进口菜籽减少。需求端：临近春节消费旺季，有备货需求。观点：近端现货偏空，远月菜籽进口减少，中加地缘博弈，对05合约维持逢低做多观点。豆油：夜盘豆油下跌1.9%，跟随外盘商品整体走弱。日盘豆油加权下跌0.48%。豆油基差上涨，福建578（42），广东618（72），江苏388（2），山东308（2），天津208（2）。供给端：巴西天气正常，增产预期加强，大豆增产下豆油供应充足。需求端：四季度有备货需求，本周豆油库存下降1.8万吨。观点：大豆供应宽松，豆油缺乏驱动，跟随油脂板块窄幅波动。市场消息： 1. 马来西亚2025年1月毛棕榈油出口税维持在10%，参考价由2024年12月每吨4471.39林吉特上调至每吨5,001.72林吉特，折合每吨1,120.96美元。（路透） 2. 据航运机构WSA，摩泽尔河在周末完成临时船闸的安装工作后，预计将在下周一部分恢复货运业务，尽管如此，船舶的通行将受到一定的限制。该河流是连接德国与法国，对于谷物及油菜籽运输至关重要的航道。 3. Intertek 印尼11月棕榈油出口下降11%。豆菜粕市场观点：豆粕：夜盘豆粕跟随CBOT大豆下跌0.93%，美联储预期在周三降息25基点，但是在25年暂停降息如果通胀反弹。受此影响外盘农产品期货普遍下跌。日盘豆粕加权下跌1.32%，巴西大豆丰产预期增加，国内豆粕开机率提升，短期供应增加。现货基差，广东426（47），江苏236（7），山东236（7），天津266（7）。供给端：巴西大豆增产，未来两周巴西降雨正常到偏多20%，天气没有炒作风险。东北地区国产大豆的压榨，增加豆粕供应。观点：南美天气正常下，丰产预期逐步兑现，全球大豆供应宽松局面没有改变，预计豆粕将偏弱运行。菜粕：菜粕夜盘下跌0.89%，日盘菜粕加权下跌1.06%，大豆供应过剩下，菜粕跟随豆粕下跌。现货基差华东2150（-10），福建2150（-20），广东2100（-20），广西2070（-20）。供给端：四季度菜籽进口偏多，菜籽供应充足，菜粕港口库存处于高位。需求端：水产需求淡季，需求疲软。观点：大豆供应过剩导致全球蛋白粕供大于求，菜粕大方向跟随豆粕下跌。市场消息： 1. NOPA11月大豆压榨量为1.93185亿蒲式耳，低于市场预期的1.96713亿，环比10月份下降3.4%，同比增加2.2%。 2. 截至12月12日，美国大豆出口检验量为167万吨，市场预估区间130-220万吨，符合市场预期。苹果苹果：山东产区客商数量不多，成交较少，部分客商开始包装春节礼盒，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货；陕北冷库成交量一般，果农惜售情绪降低，可以议价成交，客商不多，实际成交量一般；静宁产区低价货源价格有偏弱趋势；近期市场出货平缓，部分客商开始为春节备货，逐渐开始包装礼盒；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，交割博弈较为激烈，但市场反应不明显，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，产区剩余货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货近20车，以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，客商按需采购成交氛围尚可；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足价格弱稳运行，特级10.80-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，市场购销氛围尚可，早市成交2车；目前产区收购进入尾期，价格出现小幅翘尾，销区出货量尚可，价格走弱，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6250元/吨（0），俄针5750元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4380元/吨（0）；针阔叶浆价差1870元/吨（0），浆厂运行清淡，市场交投情绪一般；生活用纸市场北方部分纸企低价出货现象明显，终端维持刚性需求为主；白卡纸市场行情维稳运行，零售商备货有所减弱；文化用纸出版封面订单仍有一定支撑，纸企多延续挺价意愿；国内针叶浆库存偏低，阔叶和俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-18
全球豆类期价弱势依旧
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花生、棉籽的增产是主要的贡献量，虽然油菜籽和葵花籽的产量出现不同程度下降，但相比大豆庞大的增产规模，难以撼动全球油料增产的大趋势。具体来看，大豆2024/2025年度产量预计为4.25亿吨，同比增长7.8%；花生2024/2025年度产量预计为5037万吨，同比增长1.7%；棉籽2024/2025年度产量预计为4210万吨，同比增长1.9%；棕榈仁2024/2025年度产量预计为2085万吨，同比增长3.5%；油菜籽2024/2025年度产量下降至8724万吨，同比下降2.9%；葵花籽2024/2025年度产量预计为5044万吨，同比下降10%。如果全球油料产量如期大幅增长，那么全球油料2024/2025年度的年末库存将迎来进一步修复，预计2024/2025年度全球油料库存将恢复至1.4767亿吨，同比增长12.2%，超过2018/2019年度的峰值1.3382亿吨，再创历史新高。如果美国农业部的预估实现，全球大豆2024/2025年度的库存消费比将进一步回升至22.56%。因此，决定全球油料库存能否持续修复的关键因素就在大豆品种能否如期实现增产上。大豆市场主要关注的是南北美大豆产量的变化。美国大豆产量方面，美国农业部预计2024/2025年度美国大豆产量为1.214亿吨，同比增长7.2%，虽然美豆总供给增幅显著，但需求同样上调。2024/2025年度美豆出口攀升至4966万吨，同比增长7.7%，同时美国国内大豆压榨消费旺盛，2024/2025年度美国大豆压榨有望攀升至6558.9万吨，同比增长5.4%。整体来看，受到期初库存攀升和产量大幅增长的双重影响，虽然出口和压榨量保持增长，却难以改变库存攀升的格局，从而导致美豆2024/2025年度期末库存进一步攀升至1279万吨，库存消费比小幅攀升至10.81%，连续4年出现回升。因此，我们看到美豆产量上调对全球大豆产量的增长带来贡献，同时期末库存的回升也对全球大豆库存的修复作出贡献。从南美市场来看，美国农业部预计2024/2025年度巴西大豆产量为1.69亿吨，同比大幅增长10.5%，叠加年度结转期初库存攀升至4730万吨，同比大幅增长3.3%，从而导致整体总供给量攀升至1.9711亿吨，同比增长3.4%；出口量上调至1.055亿吨，同比增长1.2%；压榨量小幅下降至5400万吨，同比下降1.3%，但饲用消费增长至410万吨，同比增加6.5%。由于出口和饲用消费的增幅难以消化庞大的产量增幅，最终巴西大豆2024/2025年度期末库存攀升至3351万吨，同比增长19.8%，库存消费比也将从2023/24年度的17.18%回升至20.48%。正是由于对巴西大豆产量的乐观预估，充盈了全球大豆的供给，因此，巴西大豆产量的变化将成为市场关注的重点，也将成为影响全球大豆库存修复节奏的重要变量。此外，从南美另一大豆主产国阿根廷市场来看，美国农业部预计2024/2025年度阿根廷大豆产量为5100万吨，同比增长5.8%；期初库存预计为1690万吨，同比增加3.2%；出口量450万吨，同比下降12%，压榨量增长至4000万吨，同比增长9.4%；饲用消费增长至760万吨，同比增长4.8%。在期初库存修复和产量延续增产的背景下，虽然压榨和饲用消费也出现增长，却难以抵挡供应增量压力，最终期末库存进一步攀升至2898万吨，同比增长20.3%；库存消费比攀升至55.62%，再创历史新高。在阿根廷大豆产量预期迎来恢复性增产的背景下，阿根廷大豆的库存也持续大幅增长，因此阿根廷大豆产量同样是助推全球大豆库存恢复进程的重要变量。中国采购节奏影响较大 12月以来，随着进口大豆到港量的增加，国内市场供应有所改善，令港口大豆库存持续累积。截至12月13日，进口大豆港口库存仍徘徊在770万吨的高位区域。从季节性来看，仅次于2020年同期，为历史第二高水平。从采购进度看，明年2—6月船期采购明显快于往年同期。从巴西大豆贴水下跌的持续性来看，除去2023年12月下旬开始、止于2024年1月下旬的两个多月跌势，之前数年跌势持续时间多集中于4—6月，当然来自中国市场强劲需求，则是2024年2月开始巴西大豆贴水触底反弹的重要支撑。因而不难看出，南美大豆包括巴西大豆的庞大产量尤其是续航供应能力，是影响我国进口大豆供需的重要因素，尤其是在中美贸易关系前景不确定的背景下。而事实上中国在2025年1月之前的采购节奏，对巴西大豆出口价格的影响也极其关键，也影响着此轮巴西大豆贴水的下跌持续时间。整体来看，2025年上半年，进口大豆供应有保障，即便中美贸易关系前景恶化，不仅有国家临储库存可以释放，同时巴西大豆丰产预期渐强，国内市场阶段性供应缺口或难再现。从国内大豆平衡表的预估来看，2024/2025年度国内大豆产量为2054万吨，同比下降1.4%；期初结转库存预估为2624万吨，同比增加3.9%；进口大豆数量预估为9700万吨，同比下降2.4%。由于期初库存同比增长，因此整体供应能力依然保持稳定。国内压榨量预估为9500万吨，同比增长0.52%；食用消费量预估1550万吨，同比持平，2024/2025年度期末库存预计为2671万吨，同比增加主要来自期初库存的上调。虽然消费能力稳中偏强，但由于供应能力的提升，最终库存消费比从2023/2024年度的22.46%小幅回升至22.82%，国内大豆供应连续3年趋于宽松。表为国内大豆供需平衡表（单位：千吨，%）豆粕基差强势一去不返 2024年，豆粕基差未能再续前两年持续飙升行情，基差引领的现货价格辉煌行情一去不复返。近几年贸易商受伤，怕接在高位，饲料企业不敢多备货，怕造成亏损，普遍是被动的补充安全库存。今年下半年随着豆粕期价持续下行，油厂的负基差还是吸引了不少饲料厂对远期基差的采购，一度出现远期基差成交放量的情况。但随着内外盘和期现货价格的同步下行，下游采购心态再度谨慎。 4—8月，油厂豆粕库存自年内低位不足30万吨开始回升，最高升至8月中旬的144万吨，不仅到达年内高点，更是超出往年同期。9月以后，在油厂开工率下滑和市场备货需求升温的双重推动下，油厂豆粕库存迎来高位去化，并将去化趋势延续至年末，目前油厂豆粕库存已经回落至73万吨。2025年豆粕库存是否会止降回升，主要体现在备货需求的节奏上。从需求来看，由于2025年春节较早，年前的终端备货周期较短，时间较往年有所提前。12月市场需求仍对价格有支撑，供应增量压力也将快速释放，整体呈现供需两旺的格局，短期油厂豆粕库存难有大幅累积。 2025年1月，豆粕自上而下的传导是否顺畅主要取决于饲料企业和养殖端的备货心态和备货节奏，但整体来看，由于今年养殖行业产能持续修复，能繁母猪存栏量逐渐回升，养殖利润持续向好，终端需求或将保持稳中有增，关注油厂开工节奏和市场需求的匹配情况。综合来看，2025年国内大豆期价与美豆期价的联动性减弱，内外盘阶段性走势独立。2025年上半年，随着特朗普政府上台，关税政策的调整预期不断增强，进口大豆贸易结构转变令内外盘豆类期价的联动性随之减弱，港口大豆库存高位去化。国产大豆阶段性供应压力增加，大豆价格延续2024年年末下行趋势。2025年下半年，豆类期价将围绕需求展开波动，全年大豆和豆粕期价维持趋势下行判断。2025年一季度重点关注进口大豆采购和到港节奏。在国内临储增加库存储备的背景下，国内油厂开工节奏继续影响豆粕库存累积速度，基差缺乏大幅拉升基础。2025年春节前的备货行情早于往年，需求提振下或有小幅反弹行情，但是在特朗普上台后的关键时间窗口，市场交易风格将相对谨慎，内外盘走势可能出现分化。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-17
农产品反弹，化工建材仍偏弱-2024年12月16日申银万国期货每日收盘评论
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国农业部下调2024/25年度加拿大油菜籽产量至1880万吨，加菜籽价格受之提振上涨，后期菜油供应面临中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查何时及出台何种措施的不确定性。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡。美国农业部12月供需月报显示，12月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，期末库存预期为4.7亿蒲式耳，市场预期为4.69亿蒲式耳。本月报告数据整体符合预期，报告偏中性整体影响比较有限。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月8日巴西大豆播种率为94.1%，上周为90.0%，去年同期为89.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。并且根据天气预报显示阿根廷主要农业区将在未来几天迎来新一轮降雨，这将改善大豆的土壤墒情。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。在现阶段南美大豆丰产前景乐观的情况下美豆和豆粕价格上方空间始终受限。【原木】原木：原木期货继续小幅反弹。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，进入12月，工地需求整体偏弱，但在四季度“抢出口”和古建、家装需求的带动下，原木消费呈现“外需强、内需弱”格局，即建筑工地口料材和包装/古建/无节材需求分化，上周港口日均出库量继续下滑，不过原木到港量也不高，截止12月9日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量260.38立方米，较上周下降1.1%，其中仅山东港库存增加。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC偏强震荡，主力02合约收于2629点，收涨3.09%。盘后公布的SCFIS欧线为3456.71点，环比上涨14%，对应于第50周的离港结算价格，计入EC2412合约的交割结算价之一。近期部分船司已公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-17
【农产品早评】苹果：供需预期转弱，远月增仓下跌
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菜油加权大涨1.97%。基本面上，远期菜籽供给减少，12月预计到港30万吨，环比减少30%。菜油基差下跌，广东108（-7），广西-52（-7），江苏78（-7），福建28（-7）。供给端：国内菜籽12月预期到港30万吨，油厂菜油库存增加5万吨至80万吨。反倾销下25年菜籽进口减少。现货端：春节备货下需求有支撑，豆油-菜油价差偏低有利于菜油消费。国内菜油36万吨，增加0.4万吨。观点：菜油在三大油脂里面估值最低，目前在中加制裁时间支撑下走估值修复的触底反弹行情，逢低做多。豆油：夜盘豆油加权下跌0.5%。豆油加权日盘上涨0.2%，豆油基差涨跌互现，福建536（24），广东546（24），江苏386（14），山东306（-16），天津206（-6）。供给端：大豆进口充足，油厂开机率提高下，豆油供应增加。需求端：春节备货，进入季节性消费旺季，需求有支撑。国内豆油96万吨，减少1.8万吨。观点：全球大豆供给充足下，没有新的驱动，预计窄幅震荡。二、市场消息 1. 马来西亚SPPOMA产量数据，2024年12月1-15日产量环比，减少19.60%。 2. 马来西亚AmSpec出口，2024年12月1-15日出口66万吨，环比减少6.7%。 3. 咨询机构AgRual上调巴西产量至1.715亿吨。豆菜粕一、市场观点豆粕：夜盘豆粕下跌0.37%。日盘豆粕加权上涨0.26%。油厂开机率增加，豆粕现货基差下跌，广东379（-29），江苏229（-19），山东229（11），天津259（-19）。供给端：南美预期增产2000万吨，全球大豆继续面临过剩的局势。巴西未来两周降雨偏多20-30%，阿根廷未来两周没有降雨，如果持续到月底可能导致轻微干旱。需求端：豆粕进入春节备货期，对需求有一定支撑。豆粕库存57万吨，环比减少4万吨。观点：南美天气正常下全球大豆继续增产，供应充足下豆粕易跌难涨，维持逢高做空的观点。菜粕：夜盘菜粕加权下跌0.04%。日盘菜粕加权上涨1.71%。菜粕现货上涨，华东2160（10），福建2170（50），广东2120（40），广西2090（70）。基差下跌，华东-137（-30），福建-127（10），广东-177（0），广西-207（30）。供给端：国内油厂菜籽库存库存增加5万吨至80万吨。反倾销下25年面临进口减少问题。需求端：水产需求淡季，需求偏弱。二、市场消息 1. 布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷的大豆种植已经完成了64.7%. 2. 巴西压榨协会ABIOVE公布的数据显示，大豆产量估计为1.687亿吨。 3. CFTC持仓，截至12月10日当周，基金只有大豆期权和期货净空单5.8万手。苹果苹果：山东产区客商数量不多，成交较少，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货，成交部分三级果及低价货源；陕西晚熟富士冷库苹果主流成交价格稳定，陕北冷库成交量一般，果农惜售情绪降低；甘肃地区个别产区果农卖货积极性提高，成交价格重心有趋弱态势；近期市场出货平缓，利润空间较小，客商采购量略有减少，多为按需采购；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，交割博弈较为激烈，但市场反应不明显，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，剩余货源零星，要价上涨0.20-0.30元/公斤；河北崔尔庄市场到货10余车，以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，区间价格下调0.20-0.30元/公斤，成交氛围尚可；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足，特级10.80-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，区间价格下调0.30-0.50元/公斤，早市成交1-2车；目前产区收购进入尾期，价格出现翘尾，销区出货量尚可，价格走弱，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6250元/吨（0），俄针5750元/吨（-50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4380元/吨（-20）；针阔叶浆价差1870元/吨（+20），市场交投积极性欠佳；生活用纸市场弱稳，下游拿货量理性，刚性需求为主；白卡纸市场南方部分地区下游客户近期出口较快，纸厂库存保持低位；文化用纸出版封面订单仍有一定支撑，纸企多延续挺价意愿；国内针叶浆库存偏低，阔叶和俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-17
菜油宽幅震荡
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存压制，反弹高度不宜过度乐观。全球油菜籽产量增长停滞按照最新的美国农业部报告，2024/2025年度全球油菜籽产量为8618万吨，较去年历史高值8988.5万吨略微下降370.5万吨，降幅为4.12%，主要是因为欧洲油菜籽生产受到了恶劣天气的打击。加拿大油菜籽产量在过去3年被欧盟超越后，再度夺回世界最大生产国的地位。中国正在对从加拿大进口的油菜籽展开反倾销调查，欧盟减产使得进口增加将在很大程度上抵消中国对加拿大油菜籽进口下降的损失。另外，中国可能会转向澳大利亚和乌克兰寻求替代供应，尤其是在澳大利亚的油菜籽产量充足的情况下。由于担心油菜茎基溃疡病菌等，澳大利亚油菜籽对中国的出口受到限制。中国油菜籽进口减少导致压榨量下降，预计中国菜籽粕和菜油进口量将增加。2024/2025年度全球菜籽油产量与 2023/2024 年度几乎没有变化，加拿大继续扩大生产，抵消了乌克兰和欧盟菜籽油产量预期下降的影响。由于美国对可再生柴油需求增加，新年度菜油贸易量将再创新高。伴随着工业和食品用量的增加，全球菜籽油库存减少，预计全球菜籽油供应将进一步收紧。今年下半年国内进口油菜籽持续大规模到港，油厂开机率维持较高水平，进口冲击为菜油市场增添了利空。我们认为，该因素随着菜油期货从上万高点快速下跌被透支完毕。参照资讯机构统计数据，国内沿海进口菜籽和全国油厂进口压榨菜油库存处于历史同期偏高水平，分别为100.3万吨和49.9万吨，再结合远期菜籽菜油进口量预估，至少在明年一季度之前国内菜油供应十分充裕。在进口榨利尚可的情况下，油厂始终保持较高的生产积极性，高供给压制价格反弹空间。国内菜油需求并无明显亮点，基本面情况依旧偏弱，供应压力更多体现在基差上。从市场成交来看，近期菜油期价下跌带动下游点价和提货增加，成交量也有所好转，今年春节较早可能促使部分终端提前备货，只是下游贸易商畏高情绪犹存。随着未来进口自加拿大油菜籽买船可能会大幅减少，预计菜油库存将较大幅度下滑，供需矛盾或有所改善，并给菜油带来支撑。国内油菜籽进口不确定因素仍多 2024年9月3日商务部消息燃爆国内菜油市场，中方将根据国内相关法律法规，按照世贸组织规则，依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。商务部9月9日发布公告，自公告发布之日起，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。加拿大是我国进口油菜籽产品最主要的来源地，2023年我国共进口油菜籽549.4万吨，其中505.02万吨来自加拿大，占比达到92%。2024年前10个月我国进口油菜籽507.44万吨，其中484.35万吨来自加拿大，占比高达95.45%。从加拿大油菜籽在中国贸易地位来看，短期内加拿大难以完全替代。菜油未来供应减量预期主要集中在进口加拿大油菜籽的压榨量下降，新增买船谨慎，这也导致国内菜油远期供应不确定，后期菜油流通可能趋紧。整体来看，弱现实和强预期背景下，菜油供应较为宽松。中长期看，进口油菜籽政策支撑仍存，供应和进口压力逐步减弱。具体操作上，菜油维持宽幅震荡，单边以远月合约逢低买入为主，月间价差反套，关注进口买船和到港情况。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-17

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