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金银涨势暂缓双焦再度起舞-2025年10月20日申银万国期货每日收盘评论
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发行总规模达9062.73亿元。 3）行业新闻中国船东协会分别与波罗的海国际航运公会、国际独立液货船船东协会、挪威船级社中国有限公司三大国际航运机构正式签署海上运输领域合作谅解备忘录（MOU），标志着中国航运业与国际航运领域核心机构的合作迈入深化发展的新阶段，将为全球航运业的安全、绿色、数智化转型与可持续发展注入新动能。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指小幅回升，通信行业领涨，有色金属行业领跌，市场成交额1.75万亿元。资金方面，10月17日融资余额减少273.03亿元至24128.35亿元。最近中美关税风波多变带来股指多空转换，与此同时10月20日至23日二十届四中全会召开，资金相对审慎。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.766%。央行公开市场操作净回笼648亿元，本月LPR报价保持不变，Shibor维持低位，资金面保持宽松。美国总统在最新的采访中继续释放缓和信号，暗示大门仍敞开着，市场避嫌情绪缓和，美债收益率回升。9月规模以上工业增加值同比增速好于预期，消费增速有所回落，投资增速由正转负，房地产投资、销售同比增速降幅扩大，二手房价格环比继续回落，仍处于调整过程中。当前外部环境更趋复杂严峻，贸易壁垒增多，国内以房地产为代表的需求端仍疲软，国务院表示要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，预计央行将继续实施适度宽松的货币政策，四季度降准降息可能落地，且可能启动国债买卖操作，市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑。 2）能化【原油】 SC下跌0.86%。近期油价的大幅回落主要源于地缘格局的稳定。中东初现和平曙光，和平协议的签订虽然十分脆弱但仍有一定象征异议。俄美会谈持续进行，特朗普为了明年的诺贝尔奖持续冲刺中。近期俄美将在布达佩斯举行首脑会晤。此外需求旺季的过去也在打压油价。美国单周需求迅速下滑、炼厂开工骤降800万桶。后期继续关注在油价大跌背景下OPEC的反应。如果11月OPEC继续增产，油价难改下行趋势。【甲醇】甲醇下跌1%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.48%，环比下降0.84个百分点。截止10月16日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.55%，环比下降1.45个百分点，较去年同期提升1.74个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月16日，沿海地区甲醇库存在153.5万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月9日上涨3.95万吨，涨幅为2.64%，同比上涨30.75%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在90.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月17日至11月2日中国进口船货到港量为87.38万-88万吨。随着美国对于伊朗制裁加剧，伊朗船货正常卸货区域逐步缩小。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃期货低位整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，目前聚烯烃表现弱势，价格下跌中既有原油的拖累，也有自身在长假后消化现货的需求。展望下周，目前中美博弈延续，原油承压，成本支撑弱化。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。不过，化工品连续下跌之后，或跌速放缓。【玻璃纯碱】玻璃期货反弹后回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存5957万重箱，环比增加183万重箱。纯碱期货收小阳。数据层面，上周纯碱生产企业库存151.02万吨，环比下降0.07万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。 3）黑色【钢材】钢价表现稳中较好，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】矿价表现较弱，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。【双焦】今日双焦盘面走势较强，焦煤持仓量环比增加。上周钢联数据显示，五大材产量周环比微幅下降，五大材总库存环比小幅下降，其中螺纹去库占比最大、热卷环比累库，五大材表需环比大幅增加、回到节前水平，铁水产量环比基本持平。高铁水为双焦刚需提供支撑、叠加近期动力煤现货的强势，致使近几个交易日的双焦走势强于钢矿，但当前钢材供需矛盾仍存、并且双焦价格相对钢材更强，因此长流程利润持续走缩下高炉减产的可能性不容忽视，判断短期盘面呈高位震荡走势，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】金银持续走强，近日高位涨势暂缓。贸易对抗阶段性升温，但近期美方有言论有所缓和。美联储主席暗示暂停缩表，对年内两次降息的押注也愈发强烈。美国政府“停摆”持续发酵。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。白银方面美国232调查仍未有结果，现货供需矛盾进一步凸显。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整和波动的加剧。【铜】日间铜价收涨1.17%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙后，市场情绪逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.18%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加431吨至21066吨，其中锂辉石提锂环比增加100吨至13164吨，锂云母提锂环比增加96吨至2791吨，盐湖提锂环比增加210吨至3114吨，回收提锂环比增加25吨至1997吨。需求端，周度三元材料产量环比增加271吨至17247吨，周度三元材料库存环比增加114吨至17963吨；周度磷酸铁锂产量环比增加572吨至85039吨，周度磷酸铁锂库存环比增加970吨至102818吨。库存端，周度库存环比减少2143吨至132658吨，其中下游环比减少2030吨至57735吨，中间环节环比增加350吨至40640吨，上游环比减少464吨至34283吨。本周仓单库存连续去化，供给端消息面扰动，周度数据仍然表现较好，期货价格震荡上涨。近期需求旺季叠加碳酸锂去库，以及锂矿价格坚挺，周度基本面进一步夯实价格支撑，目前仍存在项目复产预期，短期仍偏震荡运行，若出现向下调整认为空间有限。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收涨。美国压榨数据表现超预期，减轻了市场对于美豆需求的担忧。根据NOPA数据显示，9月份大豆压榨量1.97亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，并创下有记录以来的第四个月度高点，也是历史同期最高纪录，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，场关注10月末APEC中美两国元首会面情况，国内供应充足使得短期连粕上方仍面临较大压力。【油脂】今日豆菜粕震荡收涨。美国压榨数据表现超预期，减轻了市场对于美豆需求的担忧。根据NOPA数据显示，9月份大豆压榨量1.97亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，并创下有记录以来的第四个月度高点，也是历史同期最高纪录，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，场关注10月末APEC中美两国元首会面情况，国内供应充足使得短期连粕上方仍面临较大压力。【棉花】郑棉日内有所上行。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足，后续关注新花大量上市后的卖套保压力，预计短期维持震荡走势。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持震荡走势。 6）集运【集运欧线】 EC震荡，12合约收于1682点，上涨1.44%。盘后公布的SCFIS欧线为1140.38点，对应于10.13-10.19期间的离港结算价，较上期上涨10.5%，在连续第13周下跌后首次反弹，反映10月15日起欧线的提涨。船司积极挺价稳价，市场进入博弈年底旺季阶段，空间取决于后续船司提涨及运力调控情况。目前10月下旬大柜均价在1900美元左右，11月提涨后大柜均价在2600美元，大柜平均涨幅在500-600美元，从目前的现货市场来看后续落地大概率存在打折，尚未能形成趋势性的上行驱动，预计短期延续宽幅震荡为主，远月更多与巴以谈判进展有关。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-21 09:08
一克“千金”-2025年10月17日申银万国期货每日收盘评论
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口2.54万亿元，增长8.2%。 3）行业新闻国际金价涨势延续，现货黄金首次冲破4300美元/盎司，续创历史新高。面对金价的持续大幅波动，上海黄金交易所、上海期货交易所，以及工商银行、建设银行等多家银行近日接连发布风险提示。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指大幅调整，电力设备行业领跌，市场成交额1.95万亿元。资金方面，10月16日融资余额增加75.91亿元至24401.38亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.746%。本周央行公开市场操作逆回购净回笼2319亿元，同时开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，Shibor维持低位，资金面保持宽松。受美国总统关于中美贸易的言论影响，叠加美国政府停摆和区域性银行遭到抛售，市场情绪恶化，美股下跌；美联储主席鲍威尔表示可能在未来几个月停止收缩资产负债表，有望在本月再次降息25个基点，美债收益率回落。9月核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，PPI降幅收窄，社融存量同比增速保持高位，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值，以美元计价出口、进口同比增速均有所加快，外贸稳步增长，结构不断优化。当前外部环境更趋复杂严峻，贸易壁垒增多，国内以房地产为代表的需求端仍疲软，国务院表示要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，预计央行将继续实施适度宽松的货币政策，四季度降准降息可能落地，且可能启动国债买卖操作，市场流动性将保持宽松，加上市场风险偏好短期逆转，对国债期货价格具有较强的支撑。 2）能化【原油】 SC下跌2.39%。近期油价的大幅回落主要源于地缘格局的稳定。中东初现和平曙光，和平协议的签订虽然十分脆弱但仍有一定象征异议。俄美会谈持续进行，特朗普为了明年的诺贝尔奖持续冲刺中。近期俄美将在布达佩斯举行首脑会晤。此外需求旺季的过去也在打压油价。美国单周需求迅速下滑、炼厂开工骤降800万桶。后期继续关注在油价大跌背景下OPEC的反应。如果11月OPEC继续增产，油价难改下行趋势。【甲醇】甲醇下跌1.05%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.48%，环比下降0.84个百分点。截止10月16日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.55%，环比下降1.45个百分点，较去年同期提升1.74个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月16日，沿海地区甲醇库存在153.5万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月9日上涨3.95万吨，涨幅为2.64%，同比上涨30.75%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在90.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月17日至11月2日中国进口船货到港量为87.38万-88万吨。随着美国对于伊朗制裁加剧，伊朗船货正常卸货区域逐步缩小。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃期货延续弱势。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，本周聚烯烃表现弱势，价格下跌中既有原油的拖累，也有自身在长假后消化现货的需求。展望下周，目前中美博弈延续，原油承压，成本支撑弱化。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。不过，化工品连续下跌之后，或跌速放缓。【玻璃纯碱】玻璃期货延续下跌。数据方面，本周玻璃生产企业库存5957万重箱，环比增加183万重箱。纯碱期货下跌为主。数据层面，本周纯碱生产企业库存151.02万吨，环比下降0.07万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。短期角度整体弱势格局下，尤其关注基本面的变化的确认。【橡胶】本周橡胶走势下跌。随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。但近期关注焦点仍是中美贸易谈判进展，连续下跌后预计短期震荡调整。 3）黑色【钢材】钢价今日表现较弱，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】矿价表现较弱，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金持续走强。贸易对抗阶段性升温，美联储主席暗示暂停缩表，对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵。而美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整和波动的加剧。【铜】日间铜价收涨1.65%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙后，市场情绪逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.92%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，近期存在项目复产预期，波动幅度不大。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕破位下跌。美国压榨数据表现超预期，减轻了市场对于美豆需求的担忧。根据NOPA数据显示，9月份大豆压榨量1.97亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，并创下有记录以来的第四个月度高点，也是历史同期最高纪录，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，市场对于关税带来的影响弱化，国内供应充足使得短期连粕上方仍面临较大压力。【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收跌，豆油震荡收涨。根据高频数据显示，SPPOMA预计2025年10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加6.86%；出口方面，据AmSpec数据显示马来西亚10月1-15日棕榈油出口量环比增加12.3%。马棕出口保持增长给棕榈油价格提供一定支撑，但中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。【棉花】郑棉触底后有企稳迹象、日内维持震荡。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。【白糖】白糖：郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持偏弱走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC震荡，12合约收于11654.7点，下跌0.5%。马士基第44周新开舱，大柜报价维持1800美元不变，连续第三周未变，今年上一次连续三周报价维稳不变是在5月份，马士基连续三周大柜报价维持1450美元，随后6月、7月开启旺季挺价。参考此前以及年底旺季和夏季旺季的区别，目前马士基连续三周维持报价未变，传递积极挺价稳价信号，市场进入博弈年底旺季阶段，空间取决于后续船司提涨及运力调控情况。目前10月下旬大柜均价在1900美元左右，11月提涨后大柜均价在2600美元，大柜平均涨幅在500-600美元，从目前的现货市场来看后续落地大概率存在打折，尚未能形成趋势性的上行驱动，预计短期延续宽幅震荡为主，远月更多与巴以谈判进展有关。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-18 09:08
集运持续领涨-2025年10月15日申银万国期货每日收盘评论
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续根据调查情况适时出台相应措施。 3）行业新闻中汽协公布数据显示，9月，我国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%。汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速已连续5个月保持10%以上。9月新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，创历史新高。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指明显上升，板块上钢铁行业领跌，电力设备行业领涨，市场成交额2.09万亿元。资金方面，10月14日融资余额增加23.35亿元至24302.33亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看，大概率维持多头趋势。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7575%。央行公开市场操作净投放435亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面保持宽松。央行公告将开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，当月买断式逆回购将累计净投放4000亿元，连续五个月加量续作。美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，有望在本月晚些时候再次降息25个基点，美债收益率回落，美联储进入降息周期后，将缩小中美利差，为国内央行实施更为宽松的货币政策提供了更大的外部空间和更好的时间窗口。海关总署公布数据显示，9月以美元计价出口同比增长8.3%，创近6个月高点，进口同比增长7.4%，创近17个月新高，外贸稳步增长，结构不断优化，不过外部关税政策变化可能导致出口后续面临下行压力，国务院表示要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环。当前国内以房地产为代表的需求端仍疲软，预计央行将继续实施适度宽松的货币政策，四季度降准降息可能落地，且可能启动国债买卖操作，预计市场流动性将回到合理充裕，对国债期货价格具有较强的支撑，建议偏多为主。 2）能化【原油】 SC下跌1.79%。美国总统特朗普、埃及总统塞西、土耳其总统埃尔多安和卡塔尔埃米尔塔米姆四国领导人在埃及沙姆沙伊赫举行的"和平峰会"上签署了关于结束冲突的加沙停火协议。当地时间13日上午，特朗普抵达耶路撒冷的以色列议会。在议会发表演讲前，特朗普对媒体称，“加沙冲突已经结束，哈马斯将解除武装。”欧佩克在刚刚发布的10月份《石油市场月度报告》中预计，随着强劲的经济活动提振运输燃料需求，今年全球石油日均需求将增长130万桶，明年将增长138万桶。短期油价有向下突破的趋势。【甲醇】 ma上涨0.04%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.32%，环比上升0.28个百分点。截止10月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.00%，环比提升0.78个百分点，较去年同期提升2.71个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月9日，沿海地区甲醇库存在149.55万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比9月30日上涨6.99万吨，涨幅为4.9%，同比上涨37.58%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月10日至10月26日中国进口船货到港量为101.9万-103万吨。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃期货低位震荡收红。现货方面，线性LL，中石化部分下调100，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油部分下调50。基本面角度，中期市场更多关注实际需求兑现的情况，同时也要关注四季度聚烯烃供给端的潜在产业政策的变化。目前中美博弈延续，原油承压，成本支撑弱化。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。不过，化工品连续下跌之后，或跌速放缓。【玻璃纯碱】玻璃期货收阴线。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比增加696万重箱。纯碱期货低位震荡。数据层面，上周纯碱生产企业库存151.09万吨，环比增加8.2万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。短期角度整体弱势格局下，尤其关注基本面的变化的确认。【橡胶】周三天胶走势震荡，随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。近期仍需关注中美贸易谈判进展，连续下跌后预计短期震荡调整。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓量环比基本持平。本周钢谷数据显示，建材、热卷产量环比基本持平，但建材厂库、热卷社库延续累库走势，整体库存仍在增加，建材表需因累库幅度下降而环比增加、热卷表需环比小幅下降。当前制约煤价走势的主要因素有二，一是钢材的高产量与高库存，终端需求压力或需通过高炉减产以化解钢材基本面的矛盾，二是中美贸易摩擦再起，对钢材出口等方面的利空压制整体黑色系商品走势，因此判断短期盘面波动加剧。【钢材】钢价今日表现较弱，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】矿价表现较弱，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】黄金继续高歌猛进，国际金价站上4200美元/盎司。美联储主席暗示暂停缩表，贸易战阶段性升温担忧加剧，黄金再度从中收益。对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵。而美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整和波动的加剧。【铜】日间铜价收涨1.65%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙后，市场情绪逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.92%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，近期存在项目复产预期，波动幅度不大。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。美国表示目前中美双方正努力缓和贸易紧张局势，缓解了市场对于美豆出口的担忧。虽然市场对于美国农业部在本月usda报告里下调美豆单产预期较强，但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟。目前市场消息频出，美豆期价震荡运行为主。国内方面，市场对于关税带来的影响弱化，国内供应充足使得短期连粕上方仍面临较大压力。【油脂】今日油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，同时中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴政策将继续支撑油脂消费需求。 6）集运【集运欧线】 EC高开震荡，12合约收于1708.6点，上涨4.25%。马士基第44周新开舱，大柜报价维持1800美元不变，连续第三周未变，今年上一次连续三周报价维稳不变是在5月份，马士基连续三周大柜报价维持1450美元，随后6月、7月开启旺季挺价。参考此前以及年底旺季和夏季旺季的区别，目前马士基连续三周维持报价未变，传递积极挺价稳价信号，同时GEMINI联盟、OA联盟和MSC均积极宣涨11月FAK，使得当前11月初大柜均价至2655美元，较10月底上涨700美元左右，实际落地大概率有所打折，巴以停火谈判及中美贸易冲突升级对近月情绪性影响弱化，继续关注后续船司11月宣涨及落地情况，预计12合约短期延续宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-16 09:08
集运领涨-2025年10月14日申银万国期货每日收盘评论
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%，已连续8个季度实现同比增长。 3）行业新闻中国船舶工业行业协会发布最新数据，截止到2025年6月底，“十四五”期间中国造船业共计承接64.2%的全球新船订单，比“十三五”期间高出15.1个百分点，市场份额连续16年位居世界第一。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指冲高回落，板块上通信电子行业领跌，银行行业领涨，市场成交额2.60万亿元。资金方面，10月13日融资余额增加22.40亿元至24278.99亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看，大概率维持多头趋势。短期受中美贸易影响，市场避险情绪可能加剧，股市波动可能加大。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.752%。央行公开市场操作净投放910亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面保持宽松。受美国总统关于中美贸易言论影响，海外市场情绪恶化，美债收益率回落，美联储进入降息周期后，将缩小中美利差，为国内央行实施更为宽松的货币政策提供了更大的外部空间和更好的时间窗口。海关总署公布数据显示，9月以美元计价出口同比增长8.3%，创近6个月高点，进口同比增长7.4%，创近17个月新高，外贸稳步增长，结构不断优化，不过外部关税政策变化可能导致出口后续面临下行压力。当前国内以房地产为代表的需求端仍疲软，预计央行将继续实施适度宽松的货币政策，四季度降准降息可能落地，且可能启动国债买卖操作，预计市场流动性将回到合理充裕，对国债期货价格具有较强的支撑，建议偏多为主。 2）能化【原油】 SC下跌0.64%。美国总统特朗普、埃及总统塞西、土耳其总统埃尔多安和卡塔尔埃米尔塔米姆四国领导人在埃及沙姆沙伊赫举行的"和平峰会"上签署了关于结束冲突的加沙停火协议。当地时间13日上午，特朗普抵达耶路撒冷的以色列议会。在议会发表演讲前，特朗普对媒体称，“加沙冲突已经结束，哈马斯将解除武装。”欧佩克在刚刚发布的10月份《石油市场月度报告》中预计，随着强劲的经济活动提振运输燃料需求，今年全球石油日均需求将增长130万桶，明年将增长138万桶。短期油价有向下突破的趋势。【甲醇】 ma下跌2.61%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.32%，环比上升0.28个百分点。截止10月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.00%，环比提升0.78个百分点，较去年同期提升2.71个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月9日，沿海地区甲醇库存在149.55万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比9月30日上涨6.99万吨，涨幅为4.9%，同比上涨37.58%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月10日至10月26日中国进口船货到港量为101.9万-103万吨。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃期货下跌为主。现货方面，线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油部分下调50。基本面角度，中期市场更多关注实际需求兑现的情况，同时也要关注四季度聚烯烃供给端的潜在产业政策的变化。上周末中美博弈延续，原油承压，成本支撑弱化。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。【玻璃纯碱】玻璃期货延续弱势。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比增加696万重箱。纯碱期货收阳。数据层面，上周纯碱生产企业库存151.09万吨，环比增加8.2万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】周二天胶走势继续下跌，随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。短期中美贸易摩擦预计仍将影响市场，预计胶价走势持续偏弱。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓量环比基本持平。从基本面数据来看，焦煤上游产量环比小幅下降、节前蒙煤通过维持高位，高铁水继续为双焦刚需提供支撑，钢厂、焦化厂的焦煤库存环比小幅下降，矿山精煤库存环比小幅增加，基本面并未出现明显走弱，但当前制约煤价走势的主要因素有二，一是钢材的高产量与高库存，终端需求压力或需通过高炉减产以化解钢材基本面的矛盾，二是中美贸易摩擦再起，对钢材出口等方面的利空压制整体黑色系商品走势，因此判断短期盘面波动加剧。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】金银高位波动加剧，早评冲高回落。随着对贸易战再度升温的担忧，黄金再度从中收益。节日期间黄金已经展现其强势，美联储谨慎表态、美元走强等传统利空因素未对黄金形成打压，对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵。体现在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，将会进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整。【铜】日间铜价收低0.83%，受获利回吐打压。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙后，市场情绪逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.16%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡下行。美国表示目前中美双方正努力缓和贸易紧张局势，缓解了市场对于美豆出口的担忧。虽然市场对于美国农业部在本月usda报告里下调美豆单产预期较强，但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟。目前市场消息频出，美豆期价震荡运行为主。国内方面，市场对于关税带来的影响弱化，国内供应充足使得短期连粕上方仍面临较大压力。【油脂】今日油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，同时中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴政策将继续支撑油脂消费需求。【白糖】郑糖日内震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小、与往年同期基本持平。关注制糖优势对制糖比的影响，预计后期制糖比或有所下降，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，隔夜郑糖大幅下挫，预计或维持偏弱走势。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）集运【集运欧线】 EC午后反弹，12合约收于1674.1点，上涨7.36%，02合约跟涨12合约，上涨7.84%，旺季博弈空间再度打开，远月跟随近月也不同程度反弹。马士基新开舱第44周，大柜报价维持1800美元不变，连续第三周未变，今年上一次连续三周报价维稳不变是在5月份，马士基连续三周大柜报价维持1450美元，随后6月、7月开启旺季挺价。参考此前以及年底旺季和夏季旺季的区别，目前马士基连续三周维持报价未变，传递积极挺价稳价信号，同时11月宣涨至大柜2500美元，巴以停火谈判及中美贸易冲突升级对近月情绪性影响弱化，继续关注后续船司11月宣涨及落地情况，预计12合约短期延续宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-15 09:08
股指高开低走-2025年10月13日申银万国期货每日收盘评论
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9%，连续17个月处于扩张区间。 3）行业新闻国家医保局办公室、国家中医药局综合司发布通知，遴选15个左右省份或地级市开展中医优势病种按病种付费试点。用2-3年时间先行先试积累一批中医药医保支付方式改革经验，并逐步向全国推广。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】受中美贸易摩擦升级影响，股指低开，盘中出现明显跳水，随后出现企稳反弹，整体并未出现大幅恐慌，板块上汽车行业领跌，有色金属行业领涨，市场成交额2.37万亿元。资金方面，10月10日融资余额减少35.36亿元至24256.59亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看，大概率维持多头趋势。短期受中美贸易影响，市场避险情绪可能加剧，股市波动可能加大。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率降至1.754%。央行公开市场操作净投放1378亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。受美国总统关于中美贸易言论影响，海外市场情绪恶化，引发美国科技股及主要板块抛压，美股显著下跌，美债收益率回落，美联储进入降息周期后，将缩小中美利差，为国内央行实施更为宽松的货币政策提供了更大的外部空间和更好的时间窗口。海关总署公布数据显示，9月以美元计价出口同比增长8.3%，创近6个月高点，进口同比增长7.4%，创近17个月新高，外贸稳步增长，结构不断优化，不过外部关税政策变化可能导致出口后续面临下行压力。当前国内以房地产为代表的需求端仍疲软，预计央行将继续实施适度宽松的货币政策，四季度降准降息可能落地，且可能启动国债买卖操作，预计市场流动性将回到合理充裕，对国债期货价格具有较强的支撑，建议偏多为主。 2）能化【原油】SC下跌2.68%。贸易战主要从两方面影响油价。其一是对全球供应链冲击的冲击。中美分别是全球最大的两个经济体，覆盖几乎所有商品类别的巨额关税将严重扰乱全球供应链效率。制造业和物流活动的放缓或中断，会直接减少对原油及下游石化产品（如PET、PTA）的需求，这一点从相关化工原料价格随油价同步下跌可以看出。其二风险资产遭抛售。原油作为典型的风险资产，在贸易紧张局势升级时对投资者吸引力降低。市场恐慌情绪会导致资金从原油等资产撤离，转向黄金、美元等避险资产。10月10日美股的集体暴跌，特别是对贸易敏感的科技股重挫，就反映了这种市场情绪的转变。目前政策存在很高的不确定性，中美之间贸易摩擦将比以往更为平凡，但仍存缓和的可能。此外过低的油价可能导致OPEC暂缓增长产量。短期油价有向下突破的趋势。【甲醇】ma上涨2.05%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.32%，环比上升0.28个百分点。截止10月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.00%，环比提升0.78个百分点，较去年同期提升2.71个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月9日，沿海地区甲醇库存在149.55万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比9月30日上涨6.99万吨，涨幅为4.9%，同比上涨37.58%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月10日至10月26日中国进口船货到港量为101.9万-103万吨。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃期货弱势运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，中期市场更多关注实际需求兑现的情况，同时也要关注四季度聚烯烃供给端的潜在产业政策的变化。上周末中美博弈延续，原油承压。不过，早盘随着一些偏宽松的消息传出，原油止跌反弹。后市角度，对于化工品的支撑或偏正面。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比增加696万重箱。纯碱期货收阳。数据层面，上周纯碱生产企业库存151.09万吨，环比增加8.2万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】周一天胶走势下跌，随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端，虽有金九银十旺季支撑，但库存去化缓慢，支撑相对有限，胶价整体维持区间震荡。产胶区气候影响仍是近期关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。短期中美贸易摩擦影响市场，预计胶价走势持续偏弱。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦盘面走势震荡偏弱，焦煤持仓量环比基本持平。从基本面数据来看，焦煤上游产量环比小幅下降、节前蒙煤通过维持高位，高铁水继续为双焦刚需提供支撑，钢厂、焦化厂的焦煤库存环比小幅下降，矿山精煤库存环比小幅增加。当前制约煤价上行的主要因素有二，一是钢材的高产量与高库存，终端需求压力或需通过高炉减产以化解钢材基本面的矛盾，二是中美贸易摩擦再起，对钢材出口等方面的利空压制整体黑色系商品走势，因此判断短期盘面波动加剧。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】节后黄金一度出现获利回吐式的回调。而随着贸易战再度升温，黄金再度从中收益。节日期间黄金已经展现其强势，美联储谨慎表态、美元走强、远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”持续发酵。体现在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，将会进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。【铜】日间铜价收低0.92%，受中美贸易再次对峙影响。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙再次升级的影响可能小于四月，市场情绪会逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.07%，受中美贸易再次对峙影响。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕震荡收跌。中美贸易关系紧张，美豆出口前景再次走弱对美豆价格形成打压，美豆期价明显下挫。虽然市场对于美国农业部在本月usda报告里下调美豆单产预期较强，但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟，市场交易受到抑制，且目前美豆陆续收割上市，出口需求减少将继续施压美豆，美豆期价将偏弱走势为主。国内方面，此前对于中美贸易改善预期进行一定计价，此次贸易冲突再起将带来连粕估值的上修。后期供应偏紧预期加强，关税升级预期下将提振连粕走势。【油脂】今日油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，同时中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴政策将继续支撑油脂消费需求。 6）航运【集运】集运欧线：EC低开震荡，12合约收于1562.5点，下跌2.65%。盘后公布的SCFIS欧线为1031.80点，对应于10.06-10.12期间的离港结算价，较上期下跌1.4%，连续第13周下跌，对应大柜运价为1500美元左右。目前欧线淡季交易或已阶段性结束，进入10月船司积极挺价稳价，目前10月下半月大柜均价在2000美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线在1300点，介于10合约和12合约之间，12合约预计继续博弈年底旺季空间。此前巴以停火协议达成对12合约影响相对有限，但周末中美贸易战再度升级或对年底旺季空间形成压制，尤其是美线需求下降后运力的调配或增加欧线运力供给过剩压力，预计12合约短期延续宽幅震荡为主，关注后续船司提涨及运力调控情况，远月则更多与巴以谈判进展有关。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-14 09:08
黑色板块涨幅居前-2025年10月10日申银万国期货每日收盘评论
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9%，连续17个月处于扩张区间。 3）行业新闻国家医保局办公室、国家中医药局综合司发布通知，遴选15个左右省份或地级市开展中医优势病种按病种付费试点。用2-3年时间先行先试积累一批中医药医保支付方式改革经验，并逐步向全国推广。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指大幅回调，电子板块领跌，建筑材料板块领涨，市场成交额2.53万亿元。资金方面，10月09日融资余额增加508.05亿元至24291.95亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看，大概率维持多头趋势。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.774%。央行公开市场逆回购以净回笼为主，不过开展11000亿元买断式逆回购操作，当月加量续作3000亿元，呵护市场流动性态度明显，稳定市场预期，Shibor短端品种多数下行，隔夜品种回到1.3%附近，市场资金面转松。受美国联邦政府“停摆”影响，非农等多项经济数据未能按时公布，9月ADP就业人数低于预期和前值，推动避险需求上升，美债收益率先下后上。9月份制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.4个百分点，经济总体产出扩张略有加快。受央行护航节后流动性影响，市场资金面转松，对国债期货价格有一定的支撑，不过进一步政策调整需要待中央统一部署，预计期债价格将继续在低位反复，建议TL继续偏空，其他品种保持观望，关注资金面变化情况。 2）能化【原油】 SC下跌1.45%。新一轮加沙停火谈判斡旋方9日凌晨宣布，已达成一项涵盖加沙停火协议第一阶段所有条款和实施机制的协议，将促成冲突结束、以色列被扣押人员与巴勒斯坦囚犯获释，以及人道主义救援物资进入加沙地带。美国政府继续停摆，停摆时间越长，对经济的冲击可能越大，并削弱石油需求。美国民主党和共和党提出的用于资助美国政府并结束政府停摆的法案，至今仍未在参议院获得通过所需的足够票数。维持油价震荡偏空观点。【甲醇】甲醇上涨0.39%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.32%，环比上升0.28个百分点。截止10月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.00%，环比提升0.78个百分点，较去年同期提升2.71个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月9日，沿海地区甲醇库存在149.55万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比9月30日上涨6.99万吨，涨幅为4.9%，同比上涨37.58%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月10日至10月26日中国进口船货到港量为101.9万-103万吨。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃期货弱势运行。现货方面，线性LL，中石化部分下调100，中石油部分下调50。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。基本面角度，中期市场更多关注实际需求兑现的情况，同时也要关注四季度聚烯烃供给端的潜在产业政策的变化。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。后市总体驱动在成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃期货延续弱势。数据方面，本周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比增加696万重箱。纯碱期货继续收阴。数据层面，本周纯碱生产企业库存151.09万吨，环比增加8.2万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎，长假累库之后，市场观望情绪犹在。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】本周天然橡胶期货走势小幅反弹。随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端，虽有金九银十旺季支撑，但库存去化缓慢，支撑相对有限，胶价整体维持区间震荡。产胶区气候影响仍是近期关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，沪胶节后走势预计震荡偏强。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦盘面走势震荡，持仓量环比继续增加。长假期间的双焦基本面数据变化不大，焦煤上游产量环比小幅下降、节前蒙煤通过维持高位，高铁水继续为双焦刚需提供支撑，钢厂、焦化厂的焦煤库存环比小幅下降，矿山精煤库存环比小幅增加，整体来看焦煤自身基本面依旧偏强，但当前制约煤价进一步上行的主要因素是钢材的高产量与高库存，终端需求压力或需通过高炉减产以化解钢材基本面的矛盾，因此预计短期盘面呈宽幅震荡走势。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】节日期间贵金属延续强势，但节后出现调整。短期过快涨势或有一定获利了结。此外地缘冲突有所降温，以色列与哈马斯达成协议，将释放在加沙被扣押的全部人质。此前美联储谨慎表态、美元走强、远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”还在发酵。市场对美国财政赤字、债务持续膨胀的担忧，以中国为代表的央行持续增持黄金，当前金融体系不信任的背景下重新成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。而对白银征收关税担忧使得现货趋紧。尽管目前来看黄金的长期多头叙事明确，市场情绪高涨，但短期还是要注意情绪的过度释放。【铜】日间铜价收低近1%，回吐前期涨幅。印尼矿难导致供求预期转为小幅缺口。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。全球铜供求小幅缺口预期，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.2%。锌价近期受LME库存持续下降支撑，目前仅3.82万吨，现货升水40美元左右。锌精矿加工费尚可，国内冶炼检修略增，产量总体持续增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕小幅收跌。USDA发布的季度库存报告显示，截至2025年9月1日美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，同比下降8%，略低于此前供需报告给出的预估，报告对市场影响中性。而本月USDA报告也即将发布，由于此前美国农业部对于单产的调整幅度有限。因此在本月报告中对美农下调单产的预期较高，主要考虑到8月末以来美豆产区天气转差导致美豆优良率下滑。但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟，市场交易受到抑制，预计美豆期价继续震荡走势为主。国内方面供应充足始终抑制盘面，预计连粕继续区间震荡为主。【油脂】今日豆油震荡收涨，菜棕震荡收跌。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，报告数据偏空或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴支撑油脂消费需求，油脂价格中枢预计将继续上移。【白糖】郑糖日内震荡偏弱。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小、与往年同期基本持平。关注制糖优势对制糖比的影响，预计后期制糖比或有所下降，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，广西广东地区极端天气或对主产区甘蔗有一定影响，不过进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡走势，受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运【集运】 EC震荡下行，12合约下跌3.04%，以色列和哈马斯已签署“20点计划”第一阶段协议，复航预期继续升温，多个合约跌幅均在3%左右。在马士基带头提涨10月下半月的情况下，欧线多家船司继续跟涨，GEMINI和OA联盟在国庆前已基本跟涨，近期PA联盟跟涨，其中OA联盟中EMC跟涨至大柜2060美元，PA联盟中ONE跟涨至大柜2035美元，HMM跟涨至大柜2106美元，MSC跟涨至大柜2065美元，基本大柜提涨幅度在400-600美元之间，10月下半月大柜均价提至2050美元。整体来看，欧线淡季交易或已阶段性结束，近月市场预计将进入博弈年底旺季空间，远月或更多受到复航红海预期影响，关注后续船司提涨落地情况及巴以谈判进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-11 09:08
节后有色板块领涨-2025年10月9日申银万国期货每日收盘评论
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领域务实合作稳步拓展，亮点纷呈。 3）行业新闻携程、同程旅行、去哪儿等多家平台数据显示，假期旅游市场呈现出“小城热力不减、出境入境双热、体验型消费走强”的鲜明特征。携程发布的“2025国庆中秋双节旅游报告”显示，远途旅行与深度体验成为今年国庆、中秋长假旅游的主要趋势，国内长途游订单占比较去年提升3个百分点。出境长线游也受到游客热捧，多个欧洲目的地订单翻倍。假期期间，“夜游”在携程上的搜索热度环比增幅超200%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】国庆节后首个交易日股指开门红，有色金属板块领涨，传媒板块领跌，市场成交额2.67万亿元。资金方面，9月30日融资余额减少340.61亿元至23783.90亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看，大概率维持多头趋势。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行1.77%。央行公开市场逆回购单日净回笼14513亿元，不过节前预告11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），当月加量续作3000亿元，呵护市场流动性态度明显，稳定市场预期。Shibor短端品种多数下行，其中隔夜品种下行5.7BP报1.322%，回到1.3%附近，市场资金面转松。受美国联邦政府“停摆”影响，非农等多项经济数据未能按时公布，9月ADP就业人数低于预期和前值，推动避险需求上升，美债收益率震荡走低。9月份制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.4个百分点，经济总体产出扩张略有加快。受央行护航节后流动性影响，市场资金面转松，对短端国债期货价格有一定的支撑，不过进一步政策调整需要待中央统一部署，加上权益市场继续走强，预计期债价格将继续在低位反复，建议TL继续偏空，其他品种保持观望，关注资金面变化情况。 2）能化【原油】 SC下跌1.98%。目前影响油价的因素主要有四点。一是OPEC的持续增产，节日期间OPEC再次增产13.7万桶/日，显示OPEC打压油价的决心，预计今年后两月OPEC将维持增产速度。二是需求不足的压力。随着各国经济下行以及北半球需求旺季结束，供需缺口进一步拉大。三是美联储降息。虽然美联储开启降息通道，但速度缓慢不及预期，反而对油价造成压制作用。四是地缘风险影响。短期中东、东欧及南美均有摩擦，但烈度可控，无法对油价起到强力支撑作用。维持油价震荡偏空观点。【甲醇】甲醇下跌2.14%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.38%，环比上升3.75个百分点。本周期内，受西北MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。刚需提货提升且进口船货卸货总量宽幅下降（台风推迟了部分进口船货实际卸货时间），故沿海整体甲醇库存下降。截至9月25日，沿海地区甲醇库存在147.77万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比9月18日下降6.51万吨，跌幅为4.22%，同比上涨44.73%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月26日至10月12日中国进口船货到港量为99.37万-100万吨。截至9月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.27%，环比提升1.61个百分点，较去年同期下降1.08个百分点。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】今日聚烯烃小幅为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部部分下调100。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。基本面角度，中期市场更多关注实际需求兑现的情况，同时也要关注四季度聚烯烃供给端的潜在产业政策的变化。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。后市总体驱动在成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。【玻璃纯碱】今日玻璃期货宽幅震荡。数据方面，本周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比增加696万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，节前纯碱生产企业库存151.09万吨，环比增加8.2万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎，长假累库之后，市场观望情绪犹在。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】假期外盘先跌后涨带动天胶价格企稳反弹。随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端，虽有金九银十旺季支撑，但库存去化缓慢，支撑相对有限，胶价整体维持区间震荡。产胶区气候影响仍是近期关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，沪胶节后走势预计震荡偏强。 3）黑色【焦煤焦炭】今日午盘双焦走势较强，持仓量环比明显增加。从今日公布的钢联数据来看，本周五大材供应环比基本持平，但受长假的影响，本周五大材社会库存环比大幅增加、表需环比明显回落，库存增量主要由螺纹贡献。短期来看，钢材的持续累库与盘面利润走缩、当前蒙煤通关高位的预期、节后高价资源的市场接受度存疑、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势构成压力，但10月下旬的大会与“反内卷”相关的政策预期仍将为价格提供有力支撑，因此判断当前盘面呈宽幅震荡走势。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】节日期间贵金属延续强势，国际金价站上4000美元/盎司，白银稳步走强。美联储谨慎表态、美元走强、远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”还在发酵。体现市场对美国财政赤字、债务持续膨胀的担忧，以中国为代表的央行持续增持黄金，当前金融体系不信任的背景下重新成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，价格走高和情绪发酵相互增强。而对白银征收关税担忧使得现货趋紧。尽管目前来看黄金的长期多头叙事明确，但短期还是要注意情绪的过度表达。【铜】日间铜价上涨4.38%，继续受预期矿端供应紧张推动，印尼矿难导致供求预期转为小幅缺口。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。全球铜供求小幅缺口预期，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价上涨2.25%。受LME库存持续下降支撑，目前仅3.82万吨，现货升水40美元左右。锌精矿加工费尚可，国内冶炼检修略增，产量总体持续增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外，但短期会受铜带动走强。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕小幅收涨。USDA发布的季度库存报告显示，截至2025年9月1日美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，同比下降8%，略低于此前供需报告给出的预估，报告对市场影响中性。而本月USDA报告也即将发布，由于此前美国农业部对于单产的调整幅度有限。因此在本月报告中对美农下调单产的预期较高，主要考虑到8月末以来美豆产区天气转差导致美豆优良率下滑。因此若中美达成贸易协议叠加美豆单产下调可能性较大，美豆结转库存将趋紧，美豆期价下方支撑较强。国内方面供应充足始终抑制盘面，预计连粕继续区间震荡为主。【油脂】今日油脂大幅走强，棕榈油领涨。马棕9月产量出现下滑，根据MPOA数据显示马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减少2.35%。马棕产量下降使得库存减少预估增强，本月MPOB报告即将发布，路透社预计马来西亚2025年9月棕榈油库存为215万吨，比8月下降2.5%，为七个月来首次下滑；产量预计为179万吨，比8月下降3.3%；出口量预计为143万吨，环比增长7.7%。马棕产量及库存下降的预期给棕榈油行情提供支撑，同时考虑到棕榈油需求旺盛，主要需求国印度、中国节日备货都将提振后期油出口需求。马棕9月库存下降预期以及印尼生柴政策推动棕榈油走强带动整个油脂板块，预计油脂短期偏强震荡为主。【白糖】郑糖日内震荡偏强。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小、与往年同期基本持平。关注制糖优势对制糖比的影响，预计后期制糖比或有所下降，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，广西广东地区极端天气或对主产区甘蔗有一定影响，不过进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡走势，受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-10 09:08
贵金属延续强势-2025年9月30日申银万国期货每日收盘评论
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0%，比上月下降0.3个百分点。 3）行业新闻六部门印发机械行业稳增长工作方案，提出2025至2026年，力争营业收入年均增速达到3.5%左右，营业收入突破10万亿元。方案提出，支持工业母机、机器人、智能检测装备等攻关、验证和集成创新；着力整治非理性竞争。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指上涨，非银金融板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额2.20万亿元。资金方面，9月29日融资余额增加43.94亿元至24124.50亿元。整体上而言9月走势相对7月和8月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带来股指较大波动，但从中长期角度来说，我们认为中国资本市场的战略配置期才刚开始。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。长假来临，杠杆资金开始减少，注意长假风险。【国债】午后上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.79%。央行公开市场操作净回笼339亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持相对稳定。9月份制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.4个百分点，经济总体产出扩张略有加快。央行表示在货币政策上坚持以我为主，兼顾内外，当前中国货币政策立场是支持性的，下一步金融改革内容将在中央统一部署后进一步沟通。发改委表示新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，正在会同有关方面抓紧将资金投放到具体项目。美联储时隔9个月后重启降息，美联储官员对通胀的担忧以及特朗普政府加征关税的计划加剧了市场对经济前景的担忧，美债收益率回落。随着美联储进入降息周期，国内央行政策空间加大，不过央行表示下一步政策调整需要待中央统一部署，加上权益市场继续走强，期债价格低位反复，建议长端继续偏空，短端保持观望，关注节后央行操作及资金面变化情况。 2）能化【原油】 SC下跌2.99%。俄将在年底前对柴油出口实施部分禁令，并延长目前对汽油出口的禁令。在乌克兰加强了对众多炼油厂的无人机袭击之后，俄几个地区正面临某些等级燃料的短缺。周四美国劳工部报告称，上周首次申领失业救济人数减少1.4万人至21.8万人，预估为23.3万人。首次申请失业救济的4周移动均值为23.75万人。截止9月13日当周，持续申领失业救济人数减少2000人至192.6万人。根据国际能源署最新发布的一份报告，全球范围内油气田的产量下降速度显著加快。这一现象主要是由于人们越来越依赖页岩油和深海油气资源所致。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇下跌1.19%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.38%，环比上升3.75个百分点。本周期内，受西北MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。刚需提货提升且进口船货卸货总量宽幅下降（台风推迟了部分进口船货实际卸货时间），故沿海整体甲醇库存下降。截至9月25日，沿海地区甲醇库存在147.77万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比9月18日下降6.51万吨，跌幅为4.22%，同比上涨44.73%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月26日至10月12日中国进口船货到港量为99.37万-100万吨。截至9月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.27%，环比提升1.61个百分点，较去年同期下降1.08个百分点。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃小幅下跌。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，近期聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动。因此，中期角度市场更多关注实际需求兑现的情况，以及节前的终端备货情况。此外，也开始要逐步关注国内在四季度在总体供给端的潜在政策变化。后市总体驱动在成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃期货回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存5329万重箱，环比下降142万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存144.4万吨，环比下降5.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，尤其是短期纯碱库存有所消化。工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面长假将至，市场控制风险为主。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】天然橡胶期货走势下跌。供应端部分产区气候改善，但海南仍有降雨影响，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。保税区库存持续去化，减轻供给端压力。下游需求方面全钢胎开工环比回升。基本面缺乏方向性指引，临近国庆假期，建议减仓控制风险。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约延续弱势，焦煤持仓环比继续下降。从上周公布的钢联数据来看，五大材整体产量环比小幅增加，整体库存环比止增转降、螺纹去库为主，整体表需环比增加。短期来看，钢材同期增加的库存与盘面利润持续走缩，钢材基本面压力对焦煤的压制仍然存在，叠加当前蒙煤通关处于同期高位、节后高价资源的市场接受度存疑、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势构成压力，因此建议投资者在长假前后谨慎操作。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属延续强势。8 月pce通胀数据符合预期。近期美联储官员表态分歧加剧，鲍威尔最近一次讲话中表示，就业下行风险证明降息是合理的，但通胀仍然有些高企，政策取决于数据，延续了9月美联储会议时的谨慎姿态。早些时候多位票位表示谨慎的态度。而美联储金融监理副主席鲍曼表示，美联储在支持就业市场方面可能行动过于缓慢，如果需求状况恶化、企业开始财源，届时可能需要加快降息的速度。美联储新晋理事米兰公开主张美联储迅速降息，以避免对美国经济造成损害。9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎，不过降息前景较为明确。市场预期今年剩余两次会议均将降息。尽管接连有几位联储官员讲话释放谨慎态度，但市场情绪整体并未受其打压。市场预期关税对通胀影响或持续性有限，并对四季度投资增长有一定期待。美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。白银方面有征收关税的风险，现货层面表现紧张。但短期出现一定调整后，对美联储继续降息的预期令多头情绪延续。【铜】日间铜价收涨0.9%。据彭博报道，中国大幅下调2025至2026年铜等10种主要有色金属年均产量增长目标至1.5%，远低于此前计划的5%。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.11%。据彭博报道，中国大幅下调2025至2026年铜等10种主要有色金属年均产量增长目标至1.5%，远低于此前计划的5%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加400吨至20363吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12869吨，锂云母提锂环比增加130吨至2860吨，盐湖提锂环比增加90吨至2745吨，回收提锂环比增加20吨至1889吨。需求端，周度三元材料产量环比增加158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度磷酸铁锂产量环比增加630吨至78143吨，周度磷酸铁锂库存环比增加775吨至96217吨。库存端，周度库存环比减少981吨至137531吨，其中下游环比增加1216吨至59495吨，中间环节环比减少440吨至43580吨，上游环比减少1757吨至34456吨。在月底采矿权变更预期下，多头逻辑有所削弱，对基本面影响预计仍需时间兑现。目前基本面来看，库存去化加速，在需求旺盛的背景之下，叠加国庆提前备货，下游的采购需求将成为价格支撑，短期或震荡运行，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕偏弱运行，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌。阿根廷大豆和豆粕出口关税分别从26%和24.5%降至0%，而阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，此举给全球大豆市场带来压力。同时目前美豆收割也在持续推进，出口前景在中美关税背景下不明朗。不过近期免出口税吸引大量买家，阿根廷70亿美元额度已经提前完成，意味着免税期已经提前结束，美豆继续下行空间有限。国内方面受到阿根廷临时取消出口税消息影响，国内供应增加预期增强，以及进口成本有望下行，短期连粕或低位震荡为主。【油脂】今日油脂偏弱运行近期马来沙巴州受洪水天气，但实际产量影响评估较为有限，根据SPPOMA数据显示2025年9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少7.89%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量减少16.1%。随着市场对于阿根廷取消豆油和豆粕出口税的利空情绪的消化，油脂价格出现反弹。特别菜系在后期菜籽原料供应缩紧的预期支撑下，走势在板块内表现偏强。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-01 09:08
黄金延续强势，白银冲高回落-2025年9月29日申银万国期货每日收盘评论
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10月20日至23日在北京召开。 3）行业新闻中秋国庆假期即将拉开序幕，途牛截至目前最新预订数据显示，本周国庆中秋假期旅游产品预订出游人次周环比继续保持增长。途牛的报告显示，国庆中秋假期出游的酒店、机票预订，也都在本周进入集中预订的又一个高峰。其中，境内游方面，自驾游和自由行产品预订出游人次周环比增长超60%；跟团游产品预订出游人次周环比增长超50%。来自酒店和民宿的预订数据也显示，今年消费者的出行热度持续升温。华住集团数据显示，截至9月23日，今年的双节假期，华住旗下品牌酒店整体预订率比去年增加了3个百分点，并呈现不断攀升势头，各线级城市酒店预订率均超过去年。一线城市中，北京酒店预订率继续稳居榜首，高出并列第二名的深圳和上海6个百分点。二线、三线城市中，沿海城市整体预订情况火热，大连、天津、烟台、青岛和日照预订率均居前列。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指再度上涨，非银金融板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额2.18万亿元。资金方面，9月26日融资余额减少193.55亿元至24080.56亿元。整体上而言9月走势相对7月和8月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带来股指较大波动，但从中长期角度来说，我们认为中国资本市场的战略配置期才刚开始。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。长假来临，杠杆资金开始减少，注意长假风险。【国债】普遍下跌。央行公开市场操作净投放481亿元，Shibor短端品种多数上行，总体市场资金面保持相对稳定。8月份规模以上工业企业利润两位数增长，改善明显，央行表示在货币政策上坚持以我为主，兼顾内外，当前中国货币政策立场是支持性的，下一步金融改革内容将在中央统一部署后进一步沟通。美联储时隔9个月后重启降息，美国第二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高，PCE物价指数2.6%，显示出通胀压力比之前评估的更为顽固，美债收益率有所回升。随着美联储进入降息周期，国内央行政策空间加大，不过央行表示下一步政策调整需要待中央统一部署，加上权益市场继续走强，期债价格低位反复，建议长端继续偏空，短端保持观望，节前注意控制风险。 2）能化【原油】 SC上涨0.72%。俄将在年底前对柴油出口实施部分禁令，并延长目前对汽油出口的禁令。在乌克兰加强了对众多炼油厂的无人机袭击之后，俄几个地区正面临某些等级燃料的短缺。周四美国劳工部报告称，上周首次申领失业救济人数减少1.4万人至21.8万人，预估为23.3万人。首次申请失业救济的4周移动均值为23.75万人。截止9月13日当周，持续申领失业救济人数减少2000人至192.6万人。根据国际能源署最新发布的一份报告，全球范围内油气田的产量下降速度显著加快。这一现象主要是由于人们越来越依赖页岩油和深海油气资源所致。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇小涨0.3%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.38%，环比上升3.75个百分点。本周期内，受西北MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。刚需提货提升且进口船货卸货总量宽幅下降（台风推迟了部分进口船货实际卸货时间），故沿海整体甲醇库存下降。截至9月25日，沿海地区甲醇库存在147.77万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比9月18日下降6.51万吨，跌幅为4.22%，同比上涨44.73%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月26日至10月12日中国进口船货到港量为99.37万-100万吨。截至9月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.27%，环比提升1.61个百分点，较去年同期下降1.08个百分点。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，近期聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动。因此，中期角度市场更多关注实际需求兑现的情况，以及节前的终端备货情况。此外，也开始要逐步关注国内在四季度在总体供给端的潜在政策变化。后市总体驱动在成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃期货回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存5329万重箱，环比下降142万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存144.4万吨，环比下降5.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，尤其是短期纯碱库存有所消化。工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面长假将至，市场控制风险为主。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】天然橡胶期货走势下跌。供应端部分产区气候改善，但海南仍有降雨影响，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。保税区库存持续去化，减轻供给端压力。下游需求方面全钢胎开工环比回升。基本面缺乏方向性指引，临近国庆假期，建议减仓控制风险。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约延续弱势，焦煤持仓环比继续下降。从上周公布的钢联数据来看，五大材整体产量环比小幅增加，整体库存环比止增转降、螺纹去库为主，整体表需环比增加。短期来看，钢材同期增加的库存与盘面利润持续走缩，钢材基本面压力对焦煤的压制仍然存在，叠加当前蒙煤通关处于同期高位、节后高价资源的市场接受度存疑、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势构成压力，因此建议投资者在节前最后几个交易日谨慎操作。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】黄金整体继续延续强势。白银再度爆发冲高回落。8 月 pce 数据整体符合预期。近期美联储官员表态分歧加剧，鲍威尔最近一次讲话中表示，就业下行风险证明降息是合理的，但通胀仍然有些高企，政策取决于数据，延续了9月美联储会议时的谨慎姿态。上周早些时候多位票位表示谨慎的态度。而美联储金融监理副主席鲍曼表示，美联储在支持就业市场方面可能行动过于缓慢，如果需求状况恶化、企业开始财源，届时可能需要加快降息的速度。美联储新晋理事米兰公开主张美联储迅速降息，以避免对美国经济造成损害。9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎，不过降息前景较为明确。市场预期今年剩余两次会议均将降息。尽管接连有几位联储官员讲话释放谨慎态度，但市场情绪整体并未受其打压。市场预期关税对通胀影响或持续性有限，并对四季度投资增长有一定期待。美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。白银方面有征收关税的风险，现货层面表现紧张。但短期出现一定调整后，对美联储继续降息的预期令多头情绪延续。【铜】日间铜价收低0.12%。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.82%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕偏弱运行，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌。阿根廷大豆和豆粕出口关税分别从26%和24.5%降至0%，而阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，此举给全球大豆市场带来压力。同时目前美豆收割也在持续推进，出口前景在中美关税背景下不明朗。不过近期免出口税吸引大量买家，阿根廷70亿美元额度已经提前完成，意味着免税期已经提前结束，美豆继续下行空间有限。国内方面受到阿根廷临时取消出口税消息影响，国内供应增加预期增强，以及进口成本有望下行，短期连粕或低位震荡为主。【油脂】今日油脂偏弱运行，近期马来沙巴州受洪水天气，但实际产量影响评估较为有限，根据SPPOMA数据显示2025年9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少7.89%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量减少16.1%。随着市场对于阿根廷取消豆油和豆粕出口税的利空情绪的消化，油脂价格出现反弹。特别菜系在后期菜籽原料供应缩紧的预期支撑下，走势在板块内表现偏强。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。国际市场，USDA9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC低开震荡，10合约收于1115点，下跌3.11%，12合约相对抗跌，收于1777点。GEMINI联盟率先提涨传递节后挺价稳价信号，目前10月上半月大柜均价在1450美元，马士基带头提涨下半月，GEMINI联盟和OA联盟跟涨，大柜提涨400-600美元，当下10月下半月大柜均价为2000美元，传递节后挺价稳价信号，但能否挺价成功以及实际落地程度还是要看货量及船司的运力调控。以马士基当前大柜1800美元的报价计算的话，对应现货指数大概在1200点，10合约基本平水，12合约更多博弈年底旺季空间，后续预计主力将逐步换月至12合约，短期大概率还是偏震荡格局，关注后续船司提涨及运力情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-30 09:08
双焦领跌，股指回调-2025年9月26日申银万国期货每日收盘评论
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民币（等值28.33万亿美元）。 3）行业新闻 9月26日，中国炼焦行业协会发布声明：中国炼焦行业协会从未发布或授权任何关于“强制限产”“联合提价”的通知或倡议。协会始终严格遵守国家法律法规，坚决维护公平竞争的市场环境。涉事机构及个人应立即停止侵权行为，协会保留追究其法律责任的权利。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指回落，石油石化板块领涨，计算机板块领跌，市场成交额2.17万亿元。资金方面，9月25日融资余额增加132.88亿元至24274.11亿元。整体上而言9月走势相对7月和8月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带来股指较大波动，但从中长期角度来说，我们认为中国资本市场的战略配置期才刚开始。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。【国债】小幅上涨。本周央行加大公开市场操作力度，启动14天逆回购操作，当周净投放6406亿元，开展6000亿元MLF操作，当月净投放达到3000亿，为连续第七个月加量续作，继续投放中期流动性，不过临近长假，跨节资金面有所收敛。8月消费、生产同比增速回落，房地产投资、销售降幅继续扩大，仍处于调整过程中，关注商品房成交情况。央行表示在货币政策上坚持以我为主，兼顾内外，当前中国货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策，下一步金融改革内容将在中央统一部署后进一步沟通。美联储时隔9个月后重启降息，美国第二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高，PCE物价指数2.6%，显示出通胀压力比之前评估的更为顽固，美债收益率有所回升。随着美联储进入降息周期，国内央行政策空间加大，不过央行表示下一步政策调整需要待中央统一部署，加上权益市场继续走强，期债价格低位反复，建议长端继续偏空，短端保持观望。 2）能化【原油】 SC上涨0.49%。俄将在年底前对柴油出口实施部分禁令，并延长目前对汽油出口的禁令。在乌克兰加强了对众多炼油厂的无人机袭击之后，俄几个地区正面临某些等级燃料的短缺。周四美国劳工部报告称，上周首次申领失业救济人数减少1.4万人至21.8万人，预估为23.3万人。首次申请失业救济的4周移动均值为23.75万人。截止9月13日当周，持续申领失业救济人数减少2000人至192.6万人。根据国际能源署最新发布的一份报告，全球范围内油气田的产量下降速度显著加快。这一现象主要是由于人们越来越依赖页岩油和深海油气资源所致。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇下跌0.08%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.38%，环比上升3.75个百分点。本周期内，受西北MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。刚需提货提升且进口船货卸货总量宽幅下降（台风推迟了部分进口船货实际卸货时间），故沿海整体甲醇库存下降。截至9月25日，沿海地区甲醇库存在147.77万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比9月18日下降6.51万吨，跌幅为4.22%，同比上涨44.73%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月26日至10月12日中国进口船货到港量为99.37万-100万吨。截至9月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.27%，环比提升1.61个百分点，较去年同期下降1.08个百分点。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃窄幅整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，近期聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动。因此，中期角度市场更多关注实际需求兑现的情况，以及节前的终端备货情况。此外，也开始要逐步关注国内在四季度在总体供给端的潜在政策变化。后市总体驱动在成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃期货回落。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5329万重箱，环比下降142万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，本周纯碱生产企业库存144.4万吨，环比下降5.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，尤其是短期纯碱库存有所消化。另一方面，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】本周天然橡胶期货走势震荡。供应端部分产区气候改善，但海南仍有降雨影响，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。保税区库存持续去化，减轻供给端压力。下游需求方面全钢胎开工环比回升。段性降雨对价格有一定支撑，短期走势缺乏方向性指引，预计延续区间震荡。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势较弱，焦煤持仓环比基本持平。从本周公布的钢联数据来看，五大材整体产量环比小幅增加，整体库存环比止增转降、螺纹去库为主，整体表需环比增加。短期来看，钢材同期增加的库存与盘面利润持续走缩，钢材基本面压力对焦煤的压制仍然存在，叠加当前蒙煤通关处于同期高位、节后高价资源的市场接受度存疑、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势构成压力，因此建议投资者在节前最后几个交易日谨慎操作。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】黄金涨势暂缓，整体继续延续强势。鲍威尔最近一次讲话中表示，就业下行风险证明降息是合理的，但通胀仍然有些高企，政策取决于数据，延续了9月美联储会议时的谨慎姿态。不过近期官员们对未来政策路径的预期分化加剧，本周早些时候多位票位表示谨慎的态度。而美联储金融监理副主席鲍曼周二表示，美联储在支持就业市场方面可能行动过于缓慢，如果需求状况恶化、企业开始财源，届时可能需要加快降息的速度。美联储新晋理事米兰公开主张美联储迅速降息，以避免对美国经济造成损害。上周，9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎，不过降息前景较为明确。市场预期今年剩余两次会议均将降息。尽管接连有几位联储官员讲话释放谨慎态度，但市场情绪整体并未受其打压。市场预期关税对通胀影响或持续性有限，并对四季度投资增长有一定期待。美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。白银方面有征收关税的风险，现货层面表现紧张。但短期出现一定调整后，对美联储继续降息的预期令多头情绪延续。【铜】日间铜价收低0.29%，印尼Grasberg矿难导致供应预期缩减。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.29%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡回调，10合约收于1139点，下跌1.86%，12合约相对抗跌，收于1777点。盘后公布的SCFI欧线为971美元/TEU，基本对应于09.29-10.05期间的欧线订舱价，周度环比下跌81美元，较上周绝对跌幅有所回升，进入10月后运价下行斜率收窄。GEMINI联盟率先提涨传递节后挺价稳价信号，目前10月上半月大柜均价在1450美元，马士基带头提涨下半月，GEMINI联盟和OA联盟跟涨，大柜提涨400-600美元，当下10月下半月大柜均价为2000美元，传递节后挺价稳价信号，但能否挺价成功以及实际落地程度还是要看货量及船司的运力调控。以马士基当前大柜1800美元的报价计算的话，对应现货指数大概在1200点，10合约基本平水，12合约更多博弈年底旺季空间，后续预计主力将逐步换月至12合约，短期大概率还是偏震荡格局，关注后续船司提涨及运力情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-27 09:08

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