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【生猪周报】降重出栏政策导向明确，近弱远强格局再现
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售价，其他区域暂未采取调价动作。 3.行业新闻：叫停二育、降出栏重…官方会议透露5大重要信号，猪肉股和期货全线大涨（猪场动力网）从2024年二季度以来，全国能繁母猪存栏、新生仔猪的数量都在持续增长——反映到出栏量十分明显，猪场动力网统计了21家上市猪企2025年一季度出栏数据，近8成猪企都在同比增量，总体同比上涨了27.49%。另一方面，2025年3-4月再次出现“二育热”，部分集团猪企的出栏均重也在增长。所以此次会议才会重点强调“生猪出栏体重要降到120KG、不鼓励卖二育”，因为在生猪数量增长成定局的情况下，现在唯一能改变的就是减少猪肉供给。对于这一消息，有猪企相关人士表示，“是真的，不让卖二育了，给各集团场都要求了。”另外，近段时间以来，不少地区的跨省调运政策越来越严格，二育开票也越来越难，结合本次会议要点，二次育肥或许真的会被全面限制！从2025年春节之后，全国生猪价格整体以跌为主，5月一度跌破新低，部分地区已跌破7元/斤，养殖利润进一步降低。提出不增母猪、降低出栏体重、减少二育等，都是为了稳定后续猪价，并且是从中长期来稳定猪价。有业内分析认为，如果后续两个月生猪出栏体重能逐步降至120公斤左右，则下半年猪价将迎来转机。背后也有托底CPI的目的。2025年中国居民消费价格指数（CPI）涨幅目标设定为2%左右，相关部门表示，要继续发挥宏观政策组合效应，促进价格合理回升。猪肉对CPI影响较大，稳定猪肉价格，将对稳定CPI有重要作用。农产品组：吴经纬 F03142959 17502007592
混沌天成期货06-03 09:06
焦煤空头趋势不减-2025年5月30日申银万国期货每日收盘评论
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市人民政府市长共同担任轮值主席。 3）行业新闻在当前复杂的全球贸易形势下，我国造船产业依旧表现出强劲的市场韧性与竞争力，走出了产业加速度，今年1-4月，我国造船产业新接订单量占世界市场份额继续保持全球第一。业内人士指出，当前全球船厂产能持续处于紧平衡状态，存量船队周期性更新需求释放，造船业景气周期仍将持续。眼下，很多造船企业的订单饱满，生产任务也排至了几年之后。有船企表示，手持订单170条船左右，以欧洲的订单为主，订单已经排到了2029年。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指回落，农林牧渔板块领涨，汽车板块领跌，全市成交额1.16万亿元，其中IH2506下跌0.33%，IF2506下跌0.34%，IC2506下跌0.61%，IM2506下跌0.88%。资金方面，5月29日融资余额减少11.28亿元至17975.80亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。我们认为当前这个点位，股指仍以震荡整理为主，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.672%。本周央行加大公开市场操作力度，净投放6566亿元，不过临近月末，Shibor多数上行，市场资金面保持相对稳定。鉴于关税政策不确定性增加，美联储重申需“谨慎态度”，美国联邦法院阻止美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，暴露了美国经济治理协调性的崩塌，美债收益率有所回落。国内4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，工业企业利润增速加快，不过消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货延续弱势。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5789万重箱，环比增加15万重箱。周五，纯碱期货延续弱势。本周库存小幅消化1中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，本周纯碱生产企业库存166.9万吨，环比下降4.6万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端。【聚烯烃】聚烯烃：周五，聚烯烃偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹暂时已消化了国内外宏观的利好。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降，短期而言聚烯烃连续下跌之后，情绪有所释放盘面的逐步止跌。【原油】原油：SC下跌2.97%。特朗普反复无常对全球主要经济体暴增关税引发对经济衰退的担忧，也打压了石油期货市场气氛，导致油价持续下跌。美国一家联邦法院周三阻止了特朗普所谓的“解放日”关税生效，裁定特朗普总统对从美国出口多于进口的国家进口的商品征收全面关税的做法越权。市场继续关注可能提前于本周六举行的欧佩克及其减产同盟国八国会议，这次会议可能会将7月份原油日产量增加41.1万桶。截止5月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.41676亿桶，比前一周下降197万桶；美国商业原油库存量4.40363亿桶，比前一周下降280万桶；美国汽油库存总量2.23081亿桶，比前一周下降244万桶；馏分油库存量为1.03408亿桶，比前一周下降72万桶。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.32%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.01%，环比上升0.5个百分点。截至5月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.71%，环比上涨0.20个百分点，较去年同期提升4.78个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量相比上周增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月29日，沿海地区甲醇库存在66.08万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月22日上升2.13万吨，涨幅为3.33%，同比上升8.33%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在74.1万-75万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周五橡胶走势下跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，叠加需求端暂无新的利好支撑，基本面相对偏弱，短期预计天胶走势持续偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银继续窄幅震荡。CNN报道，美国联邦巡回上诉法院暂停了国际贸易法院周三晚间作出的阻止特朗普关税的裁决。此前美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令。特朗普持续推进“大而美法案”，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。市场或处于关注关税谈判成果和经济数据反馈的阶段，短期可能不会出现明显的利多驱动，如果政策相对明朗化，金融市场进一步企稳，那么可能出现美元的短期反弹，令黄金的的调整延续，但下方的逢低买盘会对黄金进行托举，呈现持续震荡表现。三季度或再逐步向上进行试探。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.35%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.14%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。消息方面，马来西亚种植及原产业部长Johari Abdul Ghani表示，马来西亚将把地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20，目标是到2030年在其运输部门使用B30生物燃料。但马来西亚生柴落地仍存在较大不确定性，油脂基本面变动有限预计继续震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行。目前美豆种植工作进展较为顺利，根据USDA周度作物报告显示5月25日当周美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%，美豆期价整体宽幅震荡。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。中美贸易关税的担忧仍然存在，预计短期继续延续震荡为主。 065 航运指数集运欧线：EC小幅下跌，08合约收于2075.3点。盘后公布的SCFI欧线为1587美元/TEU，环比上涨270美元/TEU，反映6月初船司的提涨情况。在部分船司小幅提涨后，6月第二周船司线上大柜均价增至2560美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1750点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在运力投放未见调控，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压。由于逐渐临近传统旺季，同时6月第二周和第三周运力投放下降至25万TEU之下，预计船司仍有提涨行为，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-31 09:08
内部起波澜，关税望缓和，商品多数反弹-2025年5月29日申银万国期货每日收盘评论
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行的同期国债相同，为1.88%。 3）行业新闻今天下午，商务部召开例行新闻发布会。发言人表示，欧盟对中国乘用车及轻型卡车轮胎产品发起反倾销调查，中方对此高度关切。贸易保护主义做法只会人为增加消费者负担，制造贸易壁垒，干扰价值链、供应链稳定畅通，对双方都不利。中方一贯主张合理审慎使用贸易救济措施，敦促欧方不要贸然采取贸易限制举措，与中方通过对话协商解决彼此关切。我们将密切关注欧方后续行动，并坚决维护中国企业合法权益。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。如果法院这一裁决真的能够使关税全面取消，那对我们国家来说将大幅利好国内出口，从而减轻经济下行压力和就业压力。且经过这一事件可能会让市场认识到特朗普推行政策也会受到其他约束，资本市场对其相关动作的敏感度可能会下降。从这一事件发生后资本市场的反应来看整体上还是偏利好，股指出现上涨，特别是中小盘股，计算机板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额1.21万亿元，其中IH2506上涨0.25%，IF2506上涨0.68%，IC2506上涨1.89%，IM2506上涨2.35%。资金方面，5月28日融资余额增加2.87亿元至17987.08亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。利好消息刺激下股指走势转好，操作上建议偏多对待。【国债】国债：窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率上行至1.70%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放585亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持稳定。美国4月份新屋销售强于预期，5月制造业PMI升至三个月高点52.3%，同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，释放缓和信号，美债收益率有所回落。国内4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，工业企业利润增速加快，不过消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货再度回落。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比下跌55万重箱。周三，纯碱期货延续弱势。市场对于短期新供给增加有担忧，中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，上周纯碱生产企业库存171.5万吨，环比下降2.1万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃延续弱势下跌。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹暂时已消化了国内外宏观的利好。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降，短期而言聚烯烃或延续弱势。【原油】原油：窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率上行至1.70%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放585亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持稳定。美国4月份新屋销售强于预期，5月制造业PMI升至三个月高点52.3%，同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，释放缓和信号，美债收益率有所回落。国内4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，工业企业利润增速加快，不过消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.41%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升3.99个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月22日，沿海地区甲醇库存在63.95万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月15日上升1.05万吨，涨幅为1.67%，同比上升19.49%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在24.3万吨附近。预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在78万-79万吨。截至5月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.51%，环比下降0.99个百分点，较去年同期提升5.00个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周四橡胶走势下跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，叠加需求端暂无新的利好支撑，基本面相对偏弱，短期预计天胶走势持续偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格回落，白银延续盘整。美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，在与大多数其他贸易伙伴达成“协议”之前，就叫停特朗普的全球关税，特朗普政府可就该裁决向联邦法院提出上诉。周一特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，市场期待更多贸易协议的达成，风险情绪持续回温。特朗普持续推进减税法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，或陆续有协议进展，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现震荡态势。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.25%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.63%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆菜油偏弱震荡，棕榈油收涨。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。受到美联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，油价走高提振棕榈油表现。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜油偏弱震荡，棕榈油收涨。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。受到美联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，油价走高提振棕榈油表现。 065 航运指数集运欧线：EC午后放量反弹，08合约再次回到2100点之上，收于2131点，上涨6.34%。周三午后马士基至鹿特丹wk24开舱，大柜报价2100美元，低于wk23报价，报价出来后价格迅速上涨，截至盘后大柜已升至2319美元，整体显示订舱尚可。目前其余船司6月上半月报价基本维持不变，6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在6月和7月运力投放未见调控，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压，由于逐渐临近传统旺季，预计船司仍有提涨行为，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-30 09:08
橡胶领跌，商品总体回调-2025年5月28日申银万国期货每日收盘评论
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域合作，促进人员往来和民心相通。 3）行业新闻国家统计局公布数据显示，4月份，我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月份加快0.4个百分点。以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业利润增长较快，智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业利润分别增长177.4%、167.9%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指继续回调，纺织服装板块领涨，基础化工板块领跌，全市成交额1.03万亿元，其中IH2506下跌0.21%，IF2506下跌0.20%，IC2506下跌0.26%，IM2506下跌0.32%。资金方面，5月27日融资余额增加44.02亿元至17984.21亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。不过从当前走势看，股指进入调整，操作上建议先观望。【国债】国债：窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率上行至1.70%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放585亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持稳定。美国4月份新屋销售强于预期，5月制造业PMI升至三个月高点52.3%，同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，释放缓和信号，美债收益率有所回落。国内4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，工业企业利润增速加快，不过消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃期货再度回落。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比下跌55万重箱。周三，纯碱期货延续弱势。市场对于短期新供给增加有担忧，中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，上周纯碱生产企业库存171.5万吨，环比下降2.1万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端。【聚烯烃】聚烯烃：周三，聚烯烃延续弱势下跌。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹暂时已消化了国内外宏观的利好。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降，短期而言聚烯烃或延续弱势。【原油】原油：SC下跌0.96%。欧佩克及其减产同盟国将于在周三分别召开两个月一次的联合部长级市场监测委员会会议、半年一次的欧佩克能源部长会议和半年一次的欧佩克及其减产同盟国能源部长会议。此外，该集团每月一次的自愿减产的八国排产会议将决定7月份取消自愿减产的数量，这次会议可能由计划的6月1日提前到5月31日（星期六）举行。欧佩克及其减产同盟国已宣布5月和6月连续两次增产，分别为每日41.1万桶，是该组织此前计划产量的三倍。另一个日均增加41.1万桶的增产方案是正在讨论的7月份原油日产量方案之一。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.32%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升3.99个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月22日，沿海地区甲醇库存在63.95万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月15日上升1.05万吨，涨幅为1.67%，同比上升19.49%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在24.3万吨附近。预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在78万-79万吨。截至5月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.51%，环比下降0.99个百分点，较去年同期提升5.00个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势下跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，叠加需求端暂无新的利好支撑，基本面相对偏弱，短期预计天胶走势持续偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格继续调整。5月份消费者信心指数从前月的85.7上升至98.0。本周特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，市场期待更多贸易协议的达成，令风险情绪回温。美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，或陆续有协议进展，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价微幅收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.17%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.1%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收涨，豆油震荡收跌。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，目前美豆种植工作进展较为顺利，根据USDA周度作物报告显示5月25日当周美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%。近期美国推迟对欧盟进口的商品加征关税计划，使得市场对于美豆出口前景担忧减轻，美豆期价有所回升。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。但受到近期菜系偏强提振，菜粕带动豆粕价格有所回升。 065 航运指数集运欧线：EC午后走弱，08合约跌破2000点，收于1949.5点，下跌4.08%。午后马士基至鹿特丹wk24开舱，大柜持平伦敦港开舱，报价2100美元，但低于wk23，市场预期或使得后续其余船司跟降，6月运价中枢进一步下移，但整体线上报价显示订舱尚可，截至盘后大柜已升至2231美元。达飞宣布新增重返红海苏伊士通道航线，其‘印度-中东-地中海’航线计划从下个月其将相关船舶重新安排通过红海-苏伊士运河航行。目前6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在6月和7月运力投放未见调控，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-29 09:08
航运续跌，商品偏弱-2025年5月27日申银万国期货每日收盘评论
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%以上的机构投资者作为积极股东。 3）行业新闻第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，8个督察组分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏5省（区）开展督察，统筹开展黄河流域督察和省域督察，同时对中国华能集团、中国大唐集团、国家电力投资集团开展督察，进驻时间约1个月。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指回调，纺织服装板块领涨，有色金属板块领跌，全市成交额1.02万亿元，其中IH2506下跌0.51%，IF2506下跌0.51%，IC2506下跌0.24%，IM2506下跌0.10%。资金方面，5月26日融资余额增加46.93亿元至17940.19亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。不过从当前走势看，股指进入调整，操作上建议先观望。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.696%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放910亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持稳定。美国4月份新屋销售强于预期，5月制造业PMI升至三个月高点52.3%，同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，美债收益率有所回落。国内4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，工业企业利润增速加快，消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货小幅反弹。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比下跌55万重箱。周二，纯碱期货延续弱势。市场对于短期新供给增加有担忧，中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，上周纯碱生产企业库存171.5万吨，环比下降2.1万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，关注供需在夏季的修复过程。【聚烯烃】聚烯烃：周二，聚烯烃延续弱势，其中PP期货价格近期新低。现货方面，线性LL，中石化部分下调100，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹暂时已消化了国内外宏观的利好。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降，短期而言聚烯烃或延续弱势。【原油】原油：SC上涨0.42%。美国驾车旅行高峰季节将从本周末开始到9月份美国劳工节结束。美国和伊朗在罗马结束的核谈判未能达成协议，但双方同意继续谈判。第五轮伊美间接谈判于当地时间5月23日下午开始。贸易问题再度浮现，美国总统特朗普威胁对欧盟征收50%的关税。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.03%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升3.99个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月22日，沿海地区甲醇库存在63.95万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月15日上升1.05万吨，涨幅为1.67%，同比上升19.49%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在24.3万吨附近。预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在78万-79万吨。截至5月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.51%，环比下降0.99个百分点，较去年同期提升5.00个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：橡胶走势止跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，预计天胶走势震荡偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格步入整理。本周特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，令担忧情绪降温，上周五特朗普一度威胁对欧盟关税提高到50%，一度刺激黄金走高。上周美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨，但回吐大部分夜盘涨幅。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.57%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但今日几内亚政府官员发生暗示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.55%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，美国生柴政策反复，美豆油期价波动加剧。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响。但特朗普发布对欧盟关税言论，使得大豆出口前景存在不确定性，美豆期价整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。 065 航运指数集运欧线：EC低开震荡，08合约收于2048.4点，下跌3.67%。在上周马士基开舱第23周大柜报价2200美元后，其余船司基本较最初涨价函调降，CMA调降线上6月上半月报价，大柜降至2595美元，ONE将6月线上大柜报价再次调降至2437美元，HPL调降6月上半月运价，大柜降至2500美元。目前6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约200点左右，06合约包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期，预计将跟随现货即期运价波动且趋于波动收敛。08合约是在06合约的基础上升水300-400点左右，由于当前船司在6月和7月周均运力投放均在30万TEU左右，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，运价上方空间承压，旺季未证伪前预计仍相对抗跌。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-28 09:08
【农产品早评】橡胶：挤仓逻辑支撑有限，下游胎企仍压力巨大
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况较前期有所改善。(钢联农产品) 4.行业新闻：国内大豆商业库存下降、豆粕累库速度将加快。　监测显示，5 月 23 日，全国主要油厂进口大豆库存 617 万吨，周环比下降 29 万吨，月环比上升 112 万吨，同比上升 85 万吨，较过去三年均值上升 114 万吨;主要油厂豆粕库存 21 万吨，周环比上升 9 万吨，月环比上升 14 万吨，同比下降 56 万吨，仍处于历史同期较低水平。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定，客商采购积极不高，按需采购为主，存储商出货积极，销售意愿较高，高报价格的情况减少，进入销售淡季之后，行情以平稳为主；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，客商采购积极性下降，冷库成交量一般，冷库出货多为客商包装自有货源出库；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货8车，到货以成品为主，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货1车蜜枣，市场成交以冷库及档口为主；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6200元/吨（-50），俄针5350元/吨（-100）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4100元/吨（-100）；针阔叶浆价差2100元/吨（+50），现货市场交投一般；白卡纸市场整体呈现稳中偏强走势，市场业者观望纸厂动态为主；生活用纸市场价格弱稳运行，业者情绪偏空为主；文化用纸市场大稳小调，成交情况提升有限，预计短期文化用纸市场窄幅整理运行；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-28 09:06
航运领跌，商品整体弱势-2025年5月26日申银万国期货每日收盘评论
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国企业来华投资兴业营造更好环境。 3）行业新闻工业和信息化部副部长熊继军在乌拉圭蒙得维的亚会见乌拉圭工业、能源和矿业部副部长比利亚尔，双方就深化工业和信息化领域合作交换意见。中方愿同乌方加强产业发展战略对接，进一步深化工业绿色转型、信息通信、新能源汽车、清洁能源、人工智能等领域合作，共同推动中乌全面战略伙伴关系深入发展。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指涨跌分化，传媒板块领涨，汽车板块领跌，全市成交额1.03万亿元，其中IH2506下跌0.46%，IF2506下跌0.61%，IC2506上涨0.33%，IM2506上涨0.49%。资金方面，5月23日融资余额减少75.28亿元至17893.26亿元。5月7日国新办发布会发布了利好政策，5月12日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。从当前走势看，预计股指将进入调整，操作上建议先观望。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率上行至1.691%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放2470亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持稳定。美国4月份新屋销售强于预期，5月制造业PMI升至三个月高点52.3%，同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，美债收益率有所回落。国内4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货整理运行。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比下跌55万重箱。周一，纯碱期货延续整理。市场对于短期新供给增加有担忧，中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，上周纯碱生产企业库存171.5万吨，环比下降2.1万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，关注供需在夏季的修复过程。【聚烯烃】聚烯烃：周一，聚烯烃弱势整理，其中PP期货价格近期新低。现货方面，线性LL，中石化部分下跌100，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油下跌50。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹暂时已消化了国内外宏观的利好。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降，短期而言聚烯烃或震荡。【原油】原油：SC上涨1.1%。美国驾车旅行高峰季节将从本周末开始到9月份美国劳工节结束。美国和伊朗在罗马结束的核谈判未能达成协议，但双方同意继续谈判。第五轮伊美间接谈判于当地时间5月23日下午开始。贸易问题再度浮现，美国总统特朗普威胁对欧盟征收50%的关税。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.76%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升3.99个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月22日，沿海地区甲醇库存在63.95万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月15日上升1.05万吨，涨幅为1.67%，同比上升19.49%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在24.3万吨附近。预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在78万-79万吨。截至5月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.51%，环比下降0.99个百分点，较去年同期提升5.00个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：橡胶走势下跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，预计天胶走势震荡偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格回落。特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，周一早盘黄金价格回落，上周五特朗普一度威胁对欧盟关税提高到50%，一度刺激黄金走高。上周美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价微跌。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但今日几内亚政府官员发生暗示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.08%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），这使得市场担忧掺混量不及预期，美豆油需求前景走弱使得美豆油期价下挫。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕区间震荡，目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。 065 航运指数集运欧线：EC偏弱运行，08合约收于2085点，下跌5.81%。5月26日最新公布的SCFIS欧线为1247.05点，较上期下跌1.4%，跌幅继续收窄，对应于05.19-05.25的离港结算价，对应大柜大概1800美元左右，由于OA联盟当周投入运力下降，EMC等的小幅提涨未能有效提振现货指数。目前6月船司逐步开舱后，大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约200点左右，市场对于6月运价实际上涨程度偏乐观积极，预计将逐渐进入交割逻辑。再看08合约，由于当前船司在6月和7月周均运力投放均在30万TEU左右，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，运价上方空间承压，预期降温后市场偏向震荡，旺季未证伪前预计仍相对抗跌。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-27 09:08
【农产品早评】生猪：现货周末企稳反弹市场传言二育禁调
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量，价格尚可支撑。(钢联农产品) 4.行业新闻：根据中国饲料工业协会数据，2024年全国工业饲料总产量31503.1万吨，同比下降2.1%，其中猪饲料产量14391.3 万吨，下降3.9%——这是10年来饲料产量首次出现下降，也是猪饲料产量自2019年首次下降！从总体原因来看，一方面，2024年生猪养殖行业呈现产能调整态势，生猪出栏量同比有所减少，导致下游养殖对饲料需求减弱。根据国家统计局、农业农村部相关数据，2024年全国生猪出栏70256万头，比2023年减少2406万头，下降3.3%。(猪场动力网) 苹果苹果：苹果产区进入套袋农忙阶段，整体走货速度一般，多以前期包装货源发运为主；西部产区客商货源交易稳定，现货商拿货尚可，存货商有序发市场为主，陕西部分冷库货源开始出现水烂点现象；山东产区低价货源找货相对较多，好货行情维持稳定，客商按需采购；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10车，到货等外及成品均有，成交尚可；广东如意坊市场到货3车，来货均为河北拼车，市场客商按需采购成交一般；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货平稳，银星6250元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货平稳，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差2050元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场整体呈现稳中偏强走势，但市场交投活跃度仍显不足，下游采购对于涨后行情谨慎观望为主；生活用纸市场价格弱稳运行，业者情绪偏空为主；文化用纸市场区间盘整，成交情况仍显刚需，预计短期文化用纸市场窄幅整理延续；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-27 09:06
风险情绪回落期市整体飘绿-2025年5月23日申银万国期货每日收盘评论
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发行超2500亿元科技创新债券。 3）行业新闻国家能源局发布数据显示，截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，增长47.7%；风电装机容量5.4亿千瓦，增长18.2%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指集体回落，计算机板块领跌，全市成交额1.18万亿元，其中IH2506下跌0.82%，IF2506下跌0.88%，IC2506下跌0.95%，IM2506下跌1.30%。资金方面，5月22日融资余额减少21.05亿元至17968.54亿元。5月7日国新办发布会发布了利好政策，5月12日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。从当前走势看，预计股指将进入调整，操作上建议先观望。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.689%。本周央行加大公开市场操作力度，逆回购净投放3175亿元，MLF净投放3750亿元，为连续三个月加量续作，此外LPR如期下调10个基点，Shibor短端品种普遍下行，市场资金面转松。美国新税收法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议，5月制造业PMI升至三个月高点52.3%，此前穆迪下调美国信用评级，美债收益率冲高回落。4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对短端期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。 02 能化【橡胶】橡胶：橡胶走势下跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：SC下跌2.1%。OPEC可能决定在7月增加石油产量，这可能导致全球供应超过需求增长。这一消息在该联盟定于6月1日举行的会议之前传出，这次会议上讨论可能的连续第三次增产。正在考虑的潜在增产幅度为7月份每天增产41.1万桶，这将标志着与最初计划的数量相比的重大转变，约占当前该产量联盟当前产量的1%。在欧佩克增产的同时，美国二叠纪油田中质量最好的页岩区已经枯竭。随着生产商向二线地区转移，生产成本正在上升。通货膨胀导致成本进一步增加。达拉斯联邦储备银行对得克萨斯州、新墨西哥州和路易斯安那州地区100多家石油和天然气公司进行的一季度调查显示，页岩油生产商现在需要油价达到平均每桶65美元的水平才能盈利。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.38%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升3.99个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月22日，沿海地区甲醇库存在63.95万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月15日上升1.05万吨，涨幅为1.67%，同比上升19.49%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在24.3万吨附近。预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在78万-79万吨。截至5月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.51%，环比下降0.99个百分点，较去年同期提升5.00个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货小幅下跌。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比下跌55万重箱。周五，纯碱期货延续下跌。市场对于短期新供给增加有担忧，中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，本周纯碱生产企业库存171.5万吨，环比下降2.1万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，关注供需在夏季的修复过程。【聚烯烃】聚烯烃：周五，聚烯烃小幅下跌。现货方面，线性LL，中石化部分下跌100，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹暂时已消化了国内外宏观的利好。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降，短期而言聚烯烃或震荡。 03 黑色【煤焦】焦煤/焦炭：本周煤矿产量有所减产，主要原因在于山西长治、安徽两地主流大矿检修。叠加柳林等地近期安全形势加严，山西主产地减产较为明显，同时获知部分矿已陆续恢复生产。焦炭如预期承压下行，双焦在低位都有一定反复，但止跌恐言之尚早。钢厂利润不错，积极签订出口订单。铁水处在历史较高水平，但远期需求下滑引起悲观预期。动煤成本坍塌，焦炭入炉煤成本下行，压制双焦价格。短期来看，迎峰度夏将支撑动力煤价格，中长期下降趋势不改。叠加焦煤供给持续增量，煤炭基本面持续恶化。焦炭一轮提降已经落地，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。反弹偏空思路对待，尚无明确反转驱动。 04 金属【贵金属】贵金属：本周金银价格整体反弹。美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元。有关穆迪下调美国主权评级以及特朗普减税法案推出等事件下，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵，20年期日本和美国国债发行表现不佳，本周整体上美债下跌，美元表现疲弱令金银出现反弹。关税冲击进入缓和阶段，市场避险情绪降温。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜产量高增长可能给铜价带来压力。关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.2%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，本周前几天几内亚铝土矿扰动发酵，市场预期对我国铝土矿进口及氧化铝生产有所影响，进而抬升氧化铝价格，但今日几内亚政府官员发生暗示事情或有转机，盘面价格由涨转跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.7%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂区间震荡，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），这使得市场担忧掺混量不及预期，美豆油需求前景走弱使得美豆油期价下挫。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，叠加油价弱势拖累，油脂整体震荡调整为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米从高位持续回落，前已提示高位谨慎对待。根据钢联数据显示，近一周深加工玉米耗量下降，叠加港口进口储备拍卖消息，盘面持续下行。从饲料产业下游需求整体来看，市场猪源存量或仍偏宽松，预计猪价重心仍偏弱。但从数据看，饲料产量与能量耗量仍有不错增长，预期有需求支撑。随着国内外木薯旺季逐渐过去，深加工收到的木薯压力预期不会持续加强，后期深加工开工率回升仍有期待。目前供应仍然偏紧。【棉花】棉花：USDA棉花供需报告偏空，美棉上周持续下行。郑棉现货随着宏观面情绪好转多有上涨，21日3128B报价14420。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2224.9点，上涨2.73%。盘后公布的SCFI欧线止跌转涨至1317美元/TEU，环比上涨163美元/TEU，反映部分船司在5月底的提涨。目前6月船司逐步开舱后，大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约200点左右，市场对于6月运价实际上涨程度偏乐观积极，预计将逐渐进入交割逻辑。再看08合约，由于当前船司在6月和7月周均运力投放均在30万TEU左右，搭建普遍性rolling pool难度增加，预期降温后偏向震荡，旺季未证伪前预计仍相对震荡偏强。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-24 09:08
减税法案引发市场不安黄金反弹延续-2025年5月22日申银万国期货每日收盘评论
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企业以及法律配套制度等表达关切。 3）行业新闻广东省深改委发文提出，鼓励因地制宜采用发放购房补贴、优化住房套数认定标准、商品房收储、房票等形式支持进城农民购房，保障住房需求。健全农房有机更新机制，探索联建房、集约式住宅等农民住房保障机制。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指回落为主，银行板块领涨，美容护理和社会服务板块领跌，全市成交额1.14万亿元，其中IH2506上涨0.10%，IF2506下跌0.05%，IC2506下跌0.70%，IM2506下跌0.81%。资金方面，5月21日融资余额减少17.84亿元至17989.59亿元。5月7日国新办发布会发布了利好政策，5月12日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。从当前走势看，我们仍保留上证50和沪深300可能会向上突破，中证500和中证1000短期可能更偏震荡。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.685%。央行公开市场操作净投放900亿元，本月LPR如期下调10个基点，Shibor短端品种普遍下行，市场资金面转松。海外市场担忧新税收法案将导致联邦债务规模进一步扩大，此前穆迪下调美国信用评级，欧美贸易谈判进展迟滞，美债收益率继续回升。4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对短端期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。 02 能化【橡胶】橡胶：橡胶走势小幅下跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：SC下跌3.1%。哈梅内伊对与美国的核谈判能否达成协议表示怀疑，因为伊朗正在审查举行第五轮谈判的提议。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存继续增加，同期美国汽油库存和馏分油库存减少。截止2025年5月16日当周，美国商业原油库存增加249.9万桶；同期美国汽油库存减少3.328万桶；馏分油库存减少140.1万桶。库欣地区原油库存减少44.3万桶。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.1%。截至5月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.50%，环比下降0.15个百分点，较去年同期提升10.36个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.52%，环比上升1.53个百分点。本周沿海整体库存稳中上升。截至5月15日，沿海地区甲醇库存在62.9万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月8日上升1万吨，涨幅为1.62%，同比上升9.91%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在25.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月16日至6月1日中国进口船货到港量在92.5万-93万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货小幅下跌。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比下跌55万重箱。周四，纯碱期货低位整理。市场对于短期新供给增加有担忧，中期角度目前基本面依然供需偏弱。前期虽有短期的供给收缩，不过随后反弹明显。供给端总体仍偏充裕。市场聚焦于供需双向调整下的成效。数据层面，本周纯碱生产企业库存171.5万吨，环比下降2.1万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，关注供需在夏季的修复过程。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃小幅下跌。现货方面，线性LL，中石化部分下跌50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落。上周借着原油反弹开始同步反弹。宏观角度，之前中美会晤达成共识，对于商品市场总体偏多。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降，短期而言聚烯烃或震荡。 03 黑色【煤焦】焦煤/焦炭：本周煤矿产量有所减产，主要原因在于山西长治、安徽两地主流大矿检修。叠加柳林等地近期安全形势加严，山西主产地减产较为明显，同时获知部分矿已陆续恢复生产。焦炭如预期承压下行，双焦在低位都有一定反复，但止跌恐言之尚早。钢厂利润不错，积极签订出口订单。铁水处在历史较高水平，但远期需求下滑引起悲观预期。动煤成本坍塌，焦炭入炉煤成本下行，压制双焦价格。短期来看，迎峰度夏将支撑动力煤价格，中长期下降趋势不改。叠加焦煤供给持续增量，煤炭基本面持续恶化。焦炭一轮提降已经落地，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。反弹偏空思路对待，尚无明确反转驱动。 04 金属【贵金属】贵金属：金银继续反弹。有关穆迪下调美国主权评级以及特朗普减税法案推出等事件下，对美国债务问题和经济压力的担忧持续发酵，美债下跌，美元表现疲弱。此前随着关税谈判的进展，市场避险情绪降温下黄金出现连续回调，白银呈现窄幅震荡。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.2%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，氧化铝未来供需预计宽松，但几内亚铝土矿扰动发酵，或对我国铝土矿进口及氧化铝生产有所影响，进而抬升氧化铝价格。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.03%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），这使得市场担忧掺混量不及预期，美豆油需求前景走弱使得美豆油期价下挫。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴消息利空，油脂整体回调为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。近期加菜籽在需求旺盛的支撑下出现上涨，对内盘菜粕及豆粕表现也有一定提振。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米从高位持续回落，前已提示高位谨慎对待。根据钢联数据显示，近一周深加工玉米耗量下降，叠加港口进口储备拍卖消息，盘面持续下行。从饲料产业下游需求整体来看，市场猪源存量或仍偏宽松，预计猪价重心仍偏弱。但从数据看，饲料产量与能量耗量仍有不错增长，预期有需求支撑。随着国内外木薯旺季逐渐过去，深加工收到的木薯压力预期不会持续加强，后期深加工开工率回升仍有期待。目前供应仍然偏紧。【棉花】棉花：USDA棉花供需报告偏空，美棉上周持续下行。郑棉现货随着宏观面情绪好转多有上涨，21日3128B报价14420。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开后震荡向上，08合约收于2206点，下跌0.95%。周三盘后马士基6月第一周欧线开舱，至伦敦门户港大柜报价2000美元，略低于市场预期，但周四开舱至鹿特丹盘后大柜已增至2300美元，市场预期稳住，目前预计6月中上旬对应大柜运价水平可能在2400-2500美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线在1700-1800点之间，08合约升水反映市场对于后续传统旺季的预期。最新统计到6月上半月运力投放仍相对较多，6月运价能否实质性落地还有待验证，但在当前预期运价水平下，06合约预计将继续窄幅波动。对于08合约而言，短期利好充分兑现后预计偏向震荡，关注后续运力及货量表现。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-23 09:08

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