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CFTC：截止10月8日当周CBOT豆粕期货持仓报告

C)最新公布截止10月8日当周CBOT豆粕期货分类持仓报告：合约单位:100吨总持仓量:557,143 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 160,991 61,144 113,776 227,883 355,680 502,650 530,600 54,493 26,543 较10月1日当周总持仓量变化(7,708) -2,065 2,110 -2,598 9,978 5,781 5,315 5,293 2,393 2,415 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 29 11 20 41 64 90 95 10 5 (交易商总数：318) 95 58 92 123 109 265 227

Elaine2024-10-14

中期偏弱震荡

易跌难涨。美豆盘面弱势，加上国内大豆及豆粕库存处于历史高位，近期国内豆粕盘面持续低位运行，进而影响菜粕走势。当前菜粕基本面仍弱，国内菜籽库存及压榨量、油厂菜粕库存仍维持高位。随着天气转凉，加上豆粕、菜粕价差处于低位，预计菜粕需求疲弱。短期内预计菜粕继续偏弱运行，中期关注中国对加拿大菜籽反倾销调查的具体措施。若反制力度较大，供给端利多将支撑菜粕盘面走势偏强。菜油方面，在巴西大豆新作增产明朗前，棕榈油可能带领包括菜油在内的油脂板块继续偏强。虽然国内菜油当前供应仍宽松，但10月1日加拿大对中国电动车加税已经执行，关注10—11月中国对加拿大菜籽反倾销调查事件的进展。短期内预计菜油走势震荡偏强。若中国对加拿大菜籽反倾销措施的力度较大，菜油可能阶段性领涨油脂板块。花生方面，短期国内花生盘面高开低走，日线延续低位区间震荡。今年国内总产量预计同比接近，但前期天气不佳导致质量下降，国内新年度油料米产量占比预计同比回升。10月部分中小油厂开始入市，但收购标准相对严格，收购报价也不及预期。目前大型油厂尚未有入市收购计划，内贸销量同样较弱。中短期内，国内花生米价格维持低位偏弱运行，关注大油厂收购量及价格变化。若价格继续下跌，农户惜售，中期内花生深跌空间可能有限。综上所述，中期来看，国内菜油、菜粕盘面受地缘冲突影响，或有走强空间。预计花生低位震荡。但棉花及白糖因国内新作上市、产量预期增加，价格易跌难涨。因此，易盛农期综指中短期或偏弱震荡。(郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网

期货日报网2024-10-14

USDA：10月份公布的全球豆粕供需平衡表

以下是10月份公布的全球豆粕供需平衡表初期库存生产进口国内总量出口期末库存全球 16.48 247.67 63.23 246.94 67.07 13.37 全球（除中国） 15.77 171.63 63.19 171.89 66.27 12.43 美国 0.28 47.62 0.58 34.95 13.20 0.34 国外总额 16.20 200.05 62.66 212.00 53.87 13.03 主要出口 6.88 73.01 0.10 30.38 43.96 5.66 阿根廷 2.80 23.65 0.07 3.45 20.75 2.31 巴西 3.66 41.13 0.01 20.30 21.33 3.15 印度 0.42 8.24 0.03 6.63 1.87 0.20 主要进口商 2.28 21.57 36.77 57.95 0.98 1.68 欧洲联盟 0.66 11.30 16.01 26.74 0.74 0.49 墨西哥 0.15 5.26 1.67 6.93 0.00 0.15 南洋 1.37 3.05 17.55 20.73 0.24 1.01 中国大陆 0.71 76.03 0.04 75.05 0.80 0.94 2023/24 全球 13.37 259.43 70.16 254.23 74.67 14.07 全球（除中国） 12.43 181.02 70.12 177.08 73.20 13.30 美国 0.34 49.15 0.59 35.11 14.61 0.36 国外总额 13.03 210.28 69.57 219.12 60.06 13.70 主要出口 5.66 79.01 0.08 30.60 49.33 4.81 阿根廷 2.31 27.85 0.01 3.45 24.70 2.02 巴西 3.15 42.12 0.02 20.00 22.73 2.56 印度 0.20 9.04 0.05 7.15 1.90 0.24 主要进口商 1.68 21.87 38.47 58.87 0.97 2.18 欧洲联盟 0.49 11.46 16.30 26.84 0.70 0.70 墨西哥 0.15 5.12 2.08 7.15 0.00 0.19 南洋 1.01 3.46 18.27 21.27 0.27 1.21 中国大陆 0.94 78.41 0.04 77.15 1.47 0.77 2024/25 全球 9月 13.72 271.95 71.21 266.32 74.76 15.79 10月 14.07 271.65 71.19 266.09 74.76 16.06 全球（除中国） 9月 12.87 190.37 71.16 185.77 73.76 14.87 10月 13.30 190.07 71.14 185.54 73.76 15.21 美国 9月 0.36 51.78 0.54 36.40 15.88 0.41 10月 0.36 51.78 0.54 36.40 15.88 0.41 国外总额 9月 13.35 220.17 70.66 229.92 58.89 15.38 10月 13.70 219.87 70.65 229.69 58.89 15.65 主要出口 9月 4.82 81.58 0.07 32.08 49.10 5.30 10月 4.81 81.58 0.07 32.05 49.10 5.31 阿根廷 9月 2.14 31.20 0.01 3.55 27.30 2.50 10月 2.02 31.20 0.01 3.53 27.30 2.40 巴西 9月 2.35 41.58 0.01 21.00 20.50 2.44 10月 2.56 41.58 0.01 21.00 20.50 2.65 印度 9月 0.34 8.80 0.05 7.53 1.30 0.36 10月 0.24 8.80 0.05 7.53 1.30 0.26 主要进口商 9月 2.24 23.09 39.58 61.28 1.19 2.43 10月 2.18 22.89 39.58 61.03 1.19 2.43 欧洲联盟 9月 0.70 12.01 16.20 27.34 0.90 0.66 10月 0.70 12.01 16.20 27.34 0.90 0.66 墨西哥 9月 0.19 5.26 2.20 7.43 0.00 0.22 10月 0.19 5.26 2.20 7.43 0.00 0.22 南洋 9月 1.27 3.90 19.43 22.83 0.29 1.48 10月 1.21 3.71 19.43 22.58 0.29 1.48 中国大陆 9月 0.85 81.58 0.05 80.55 1.00 0.92 10月 0.77 81.58 0.05 80.55 1.00 0.84

Elaine2024-10-14

USDA：10月份公布的美国豆粕供需平衡表

以下是10月份公布的美国豆粕供需平衡表 2022/23 2023/24估计值. 2024/25预测值. 2024/25预测值. 9月 10月豆粕 2022/23 填料 1 2 3 4 千短吨期初库存 311 371 400 400 产量 52,493 54,179 57,075 57,075 进口量 634 650 600 600 总供应量 53,438 55,200 58,075 58,075 国内使用总量 38,521 38,700 40,125 40,125 出口量 14,547 16,100 17,500 17,500 总消耗量 53,067 54,800 57,625 57,625 期末库存 371 400 450 450 农场平均价格(美元/短吨) 451.91 384.11 320.00 320.00 总消耗量

Elaine2024-10-14

【农产品早评】棕榈油：马来库存超预期，短期遏制上涨潜力

9%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：市场等地10月11日USDA供需报告。巴西产区降雨预报增加，预计后期播种进度将加快。美豆丰产，美豆9月季度库存量为3.42亿蒲式耳，同比增幅30%，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，大豆和豆粕库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：上周豆粕库存113万吨，环比减少20万吨。节后下游补货采购积极性提高，现货及远月基差合同成交环比增加。表现出市场活跃度与需求回暖的积极态势。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期没有改变。巴西北部产区降雨预报改善，预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。豆粕库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库40万吨，环比上周减少7万吨。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，商务部对加拿大反歧视调查，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 美豆收割进度47%，去年同期37.3%，5年均值34.2%。Agrual预计巴西大豆播种进度4.5%，去年同期10%。 2. Safras预计巴西农户2024/25年度大豆销售进度24.8% 高于去年同期的21.4%。 3. 美国农业部出口检验报告显示，截至2024年10月3日的一周，美国大豆出口检验量为1,431,345吨，较一周前增长110%，比去年同期提高1.9%。 4. 美国农业部周五发布供需报告，预测2024年美国大豆产量为45.79亿蒲式耳，平均单产为53.1蒲式耳/英亩，均略低于9月预估。 5. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计，2024年10月巴西大豆出口量约为412万吨，较去年同期的595万吨有所减少。苹果苹果：截至 2024 年 10 月 9 日，全国主产区苹果冷库库存量为 16.55 万吨，库存量较上周减少 2.09 万吨，走货较上周环比降速；山东产区新季晚富士陆续下树，目前多集中在毕郭、寺口市场交易为主，村内扎点收购不多，主要发周边市场居多，入库较为零星，目前客商仍存观望态度，收购较为谨慎；陕西产区今年商品率较去年明显提高，周内看货客商略有增加，但多数持观望态度，产地多数果农存顺价出售意愿，洛川 70#以上半商品主流成交价格 2.8-3.2 元/斤；目前看天气影响不大，客商去年亏损严重，观望情绪浓厚不着急收购，收购价格预期偏弱，关注收购价格的波动。红枣红枣：据Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存在 4351 吨，较上周减少 101 吨，环比减少 2.27%，同比减少 49.13%，本周样本点库存继续下降，市场货源供应充足，距离新季下树时间将近持货商积极出货，节日过后市场走货氛围减弱，下游多按需采购；产区灰枣陆续进入吊干期，预计10月23霜降后进入集中下树期，据反馈存在少量定园及零星下树，皮山地区价格7.00-7.50元/公斤，若羌地区价格8.00元/公斤；节后河北崔尔庄市场大小车到货在 80 余车，到货量较多，价格以稳为主，日均成交量在 7-8 车，假期后市场购销氛围下降；今年产量是近几年最大的一年，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，中期维持偏空，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：据悉，UPM通知中国客户新一轮报价，针叶浆价格上调$20，面价为$820；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货稳定，针阔叶浆价差1450元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为172.9万吨，环比下降0.3%；下游开工：白卡纸环比+1.2%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比-0.8%，生活纸环比-0.5%；全球主要产浆国8月发运量环比持平，但月度库存天数上涨4天，其中，发运至中国数量环比上涨7%，纸浆10月到港压力有所增加，供应端利多驱动减弱，短期跟随宏观维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-11

豆类供应压力释放

基本面的拖累。欧盟法规延迟实施拖累美豆粕需求前景近期，美国中西部地区天气晴朗，有助于大豆收割步伐加快。截至10月第一周，美豆收获率超出市场预期与历史均值。随着美豆收割加速推进，美豆的丰产压力逐渐兑现，给美豆期价带来明显压力。随着美豆进入收割期，市场对天气题材的关注逐渐完成南、北美市场的切换。近期南美天气状况改善，令美豆期价回吐天气风险升水。与此同时，假期期间欧盟委员会表示，在相关行业和其他国家的呼吁下，或将反森林砍伐法规的实施时间推迟一年。若欧盟法规推迟实施，将对美国豆粕的需求前景不利，从而拖累美豆粕期价跌幅扩大。图为港口大豆库存（单位：万吨）从季节性来看，“十一”假期过后，美豆的出口销售订单呈现季节性的增长趋势，目前我国企业对美豆12月船期的采购不足5%，仍有较大的采购缺口，同时明年2—4月船期的采购也是关注重点，这将决定南、北美市场的出口销售节奏。因此，市场对未来中国的采购节奏将保持高度关注。高温干燥天气影响巴西大豆的播种进度今年南美市场大豆播种开局并不顺利，尤其是巴西中部产区的天气形势备受市场关注，这将影响一茬和二茬作物生长时间窗口。如果大豆播种持续推迟，将可能影响到二茬玉米的产量。目前巴西大豆主产州马托格罗索州的高温干燥天气导致其大豆播种进展缓慢。马托格罗索州经济研究所的数据显示，截至10月第一周，该州大豆的播种进度仅为2.09%，远低于5年均值9.47%；同时，该州的播种进度也低于巴西全境的大豆播种进度5.28%。从巴西其他大豆主产州来看，南部的帕拉纳州播种进度最快，目前已经完成超26%，南马托格罗索州播种完成5.4%。此外，受到价格疲软的影响，巴西农户的陈豆和新季大豆销售节奏同样落后于5年均值，明显偏慢。目前，巴西多数地区的农民仍在等待更多降雨，巴西国家气象研究所的气象预报显示，巴西中部地区的降雨量将会在10月下旬逐渐恢复。如果土壤墒情得以修复，届时巴西大豆的播种进度有望快速推进。此外，市场还在密切关注拉尼娜现象的发展变化，世界气象组织发布的报告显示，11月出现拉尼娜现象的概率为71%，如果11—12月拉尼娜现象开始发挥作用，需密切关注其发展的强度和持续时间以及对南美大豆作物生长带来的潜在影响。阿根廷大豆产量前景受拉尼娜现象影响南美另一大豆主产国阿根廷同样面临高温干旱天气的影响。由于市场预期今年阿根廷大豆播种面积将连续第二年增长，预计同比增幅7.5%。因此阿根廷大豆能否如期播种将直接影响今年其产量前景。土壤墒情普遍较差导致今年阿根廷玉米播种进度延迟，在科尔多瓦地区玉米的播种进度更是大幅落后于去年同期。在阿根廷的南部和北部地区，由于土壤墒情差异较大，后期的播种进度将出现明显分化。同时，随着拉尼娜现象发生概率的不断提高，阿根廷大部分大豆产区的降雨量将再次面临不足的情况，尤其是核心农业产区，如果气温持续偏高，旱情风险将陡然攀升。图为油厂豆粕库存（单位：万吨） 2022年，旱情影响下阿根廷大豆产量断崖式下降，今年阿根廷大豆种植面积增长能否真正实现增产仍有待验证，但不可否认的是，天气变化对大豆作物产量的影响至关重要，因为未来一段时间，阿根廷大豆的产量前景将与拉尼娜现象的发展变化息息相关，天气题材有望持续发酵。国内豆类市场仍承压于供强需弱基本面现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。10月之前国内进口大豆供应压力较大，而10月船期之后到货量减少，国内或进入降库存通道。10月港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。而库存拐点尚未出现，油厂压榨扭亏为盈，节后开工率有所上升，豆粕库存在经历了短暂去化之后，或再次面临胀库压力。随着假期备货行情告一段落，重点关注下游补库节奏、油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程，特别是重点关注远月船期买船节奏对基差的影响。尽管未来数月国内菜粕供应相对宽松，但宏观面的不确定性仍然存在，部分饲企可做好修改饲料配方、降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内疲弱的基本面，假期过后整体表现明显偏弱，短期转为震荡走势，后期关注基本面改善情况对价格的影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-11

USDA：截至10月3日当周美国豆粕出口销售报告

业部(USDA)截至10月3日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 52.6 97.6 87.9 摩洛哥 13.7 19.7 洪都拉斯 9.6 7.3 18.3 危地马拉 9.5 19.5 32.2 委瑞内拉 9.4 50.0 39.3 菲律宾 5.4 7.4 51.5 越南 3.9 1.3 4.1 日本 3.1 1.9 3.1 圭亚那 2.7 2.7 尼加拉瓜 1.6 3.0 14.3 苏里南 0.7 0.7 奥帕克群岛 0.1 0.1 比利时 * 9.5 斯里兰卡 * 53.5 3.6 缅甸 -0.3 0.9 0.6 加拿大 -0.8 56.2 5.8 哥伦比亚 -9.4 41.6 未知地区 -15.0 49.7 印度尼西亚 45.2 多米尼加 20.3 马来西亚 16.4 牙买加 14.5 哥斯达黎加 14.4 科威特 12.9 萨尔瓦多 6.0 厄瓜多尔 6.0 荷兰 5.6 新西兰 5.3 尼泊尔 4.4 阿曼 4.1 卡塔尔 2.5 中国台湾 2.2 0.1 中国香港 1.8 埃及 1.5 约旦 0.1 黎巴嫩 0.1 合计 86.9 562.7 284.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-10

【农产品早评】生猪：现货企稳偏强，消费季节性转好

5%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆丰产，美豆9月季度库存量为3.42亿蒲式耳，同比增幅30%，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，大豆和豆粕库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：本周豆粕库存113万吨，环比减少20万吨。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆9月库存同比增加了30%，美豆供大于求的宽松预期没有改变。巴西北部产区降雨预报改善，预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。市场等待USDA10月11日发布供需报告。国内豆粕四季度还是处于供大于求的去库存途径中，下游随采随用，库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，商务部对加拿大反歧视调查，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 美豆收割进度47%，去年同期37.3%，5年均值34.2%。 Agrual预计巴西大豆播种进度4.5%，去年同期10%。 2. Safras预计巴西农户2024/25年度大豆销售进度24.8% 高于去年同期的21.4%。 3. 美国农业部出口检验报告显示，截至2024年10月3日的一周，美国大豆出口检验量为1,431,345吨，较一周前增长110%，比去年同期提高1.9%。苹果苹果：山东产区新季晚富士零星交易，客商发市场为主，收购大多偏谨慎，苏家店镇75#片红一二级半2.3-2.6元/斤，80#片红一二级半2.7-2.8元/斤，80#条纹一二级3.0-3.2元/斤；西部产区近日红货陆续上量，客商多观望为主，订购积极性不高，目前洛川70#以上通货主流成交价格2.7-3.2元/斤，70#以上半商品主流价格3.2-3.5元/斤；广东批发市场到车变化不大，现阶段苹果整体成交氛围一般，高价货源走货缓慢；目前看天气影响不大，客商去年亏损严重，观望情绪浓厚不着急收购，收购价格预期偏弱，关注收购价格的波动。红枣红枣：据Mysteel统计，产区灰枣陆续进入吊干期，预计10月23霜降后进入集中下树期，据反馈存在少量定园及零星下树，皮山地区价格7.00-7.50元/公斤，若羌地区价格8.00元/公斤；崔尔庄市场到货近30车，特级10.30-11.00元/公斤，一级9.60-10.20元/公斤，客商按需拿货，部分持货商让利出货；广东如意坊市场到货2车，B类11.90元/公斤，C类10.60元/公斤，价格趋弱运行，客商按需采购，成交一般；今年产量是近几年最大的一年，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，中期维持偏空，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货稳定，针阔叶浆价差1450元/吨；白卡纸市场业者观望心态明显，备货积极性不高；生活用纸部分纸企仍有继续发涨价函意向，终端需求目前表现尚可；文化用纸出版招标零星释放，社会面需求仍偏弱，贸易商多随进随出，局部倒挂情况严重；全球主要产浆国8月发运量环比持平，但月度库存天数上涨4天，其中，发运至中国数量环比上涨7%，纸浆10月到港压力有所增加，供应端利多驱动减弱，短期跟随宏观维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-10

【农产品早评】苹果：假期天气影响不大，收购价预期偏弱

5%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：节后豆粕期货跟随外盘大豆下跌。美豆9月库存同比增加了30%，美豆供大于求的宽松预期没有改变。巴西北部产区降雨预报改善，预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。供给端：美豆丰产，美豆9月季度库存量为3.42亿蒲式耳，同比增幅30%，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，大豆和豆粕库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：9月下旬开始豆粕成交量减少，本周豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。观点：国内豆粕四季度还是处于供大于求的去库存途径中，下游随采随用，库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，商务部对加拿大反歧视调查，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 美豆收割进度47%，去年同期37.3%，5年均值34.2%。Agrual预计巴西大豆播种进度4.5%，去年同期10%。 2. Safras预计巴西农户2024/25年度大豆销售进度24.8% 高于去年同期的21.4%。苹果苹果：新季苹果产地陆续开始交易，产地客商采购比较谨慎，成交量一般；开秤价格比市场预期稍低，牟平地区一二级半货源成交价格2.5-2.8元/斤，洛川地区70#以上半商品货源3.0-3.3元/斤，以质论价，果农顺价出货，客商上一产季亏损较重，今年收储积极性不高，采购比较谨慎；目前西北产区近两日订货量稍有增加，质量把控比较严格，山东产区目前虽然有交易，以发市场为主，实际成交量一般，部分价格为意向价格；国庆节期间天气影响不大，客商不着急收购，收购价格预期偏弱，盘面破位下跌，关注收购价格的波动。红枣红枣：据Mysteel统计，产区灰枣陆续进入吊干期，预计10月23霜降后进入集中下树期，据反馈存在少量定园及零星下树，皮山地区价格7.00-7.50元/公斤，若羌地区价格8.00元/公斤；崔尔庄市场到货近30车，到货量较多成交氛围下降，客商按需拿货，部分持货商让利出货；广东如意坊市场到4车，以新疆来货为主，区间价格略有松动，超特13.50元/公斤，一级10.00-11.60元/公斤，二级10.00元/公斤；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，中期仍维持偏空，关注产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：据悉，金鱼公告由于市场原因计划减产4% 大约44万吨；国庆期间，当地时间周四（10月3日），美国码头工人同意结束为期三天的罢工，罢工带来的影响预计在未来几周内能够被消化；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1430元/吨；白卡纸市场行情低迷，市场价格稳中下行，生活用纸部分纸企仍有继续发涨价函意向，终端需求目前表现尚可；文化用纸出版招标零星释放，社会面需求仍偏弱，工厂多延续挺价意愿；全球主要产浆国8月发运量环比持平，但月度库存天数上涨4天，其中，发运至中国数量环比上涨7%，纸浆10月到港压力有所增加，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-09

CFTC：截止10月1日当周CBOT豆粕期货和期权持仓报告

C)最新公布截止10月1日当周CBOT豆粕期货和期权分类持仓报告：合约单位:100吨总持仓量:604,338 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 161,685 58,803 149,569 236,348 369,054 547,602 577,426 56,736 26,913 较9月24日当周总持仓量变化(29,612) 28,271 -15,505 11,210 -13,510 34,836 25,971 30,541 3,641 -929 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 27 10 25 39 61 91 96 9 5 (交易商总数：343) 103 69 112 130 135 292 269

Elaine2024-10-08

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