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4日累计上涨最多超10%，不锈钢带动！镍价后市怎么走？

个基点的概率仍然高于50%，后续美联储货币政策仍需要进一步的数据指示。”蔡丽表示，就国内来看，政策加码，疫情反复下经济稳步恢复，有色金属“金九银十”旺季需求仍未来临。届时，因基本面差异，各品种走势或出现分化。展大鹏表示，本轮有色板块再度集体上涨，是自7月下旬以来反弹逻辑的延续，可适度乐观看待，但反弹空间不宜高看。“市场多空之间的分歧和博弈主要在于美联储9月加息力度以及国内经济的恢复情况。” 在方富强看来，有色短期集体反弹后市场将归于谨慎，有色交易逻辑将转向各自的供需面。“在基本面支撑下，有色板块易出现阶段性反弹走高走势，但趋势上，由于美联储加息周期以及全球经济衰退担忧笼罩，有色板块仍面临较大下行压力。”方富强说。来源：期货日报

Jupiter2022-09-09

隔夜黄金回落，白银震荡偏强

，白银震荡偏强。鲍威尔周四在卡托研究所货币政策会议上继续释放鹰派姿态:“我们现在需要采取行动，就像我们一直在做的那样，直截了当、强有力。”。最新的经济数据维持韧性，近期在联储官员密集的鹰派发言下，CME联邦基金利率显示9月加息75bp预期升温，同时市场扭转原先认为会在明年降息的预期，终端利率预期也出现抬升，叠加9月缩表规模将进一步扩大，货币政策端依然承压。此外，尽管7月通胀回落，但是仍然位于较高水平，同时劳动力市场需求强劲，短期难再出现降息预期。当前贵金属触及支撑出现反弹，下周通胀数据公布前金银整体或呈震荡行情。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-09

10年期国债活跃收益率上行0.71bp至2.63%

回落。国务院政策例行吹风会上，央行表示货币政策的空间还比较充足，要保障房地产合理融资需求，合理支持刚性和改善性住房需求；发改委将推动相关实施细则早出快出、应出尽出，用改革办法加快释放政策效能；国常会要求地方依法盘活2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，优先支持在建项目。欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点，为1999年以来最大幅度加息，美债收益率回升。随着疫情逐步得到控制，稳经济政策不断出台，预计国债期货价格继续上行空间有限，或存在调整压力，操作上建议暂时观望或轻仓试空。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-09

上海金属网早评9.9

变化而定，目前铜价主要运行逻辑依旧在于货币政策，近期需关注美国非农就业情况以及CPI等重磅数据的公布。产业方面，近期国内用电紧张程度逐步缓解，炼厂产量较此前有所恢复，但尚未见供给有明显增加的迹象，上周国内电解铜社会库存小增两千吨，LME铜库存继续逐步减少。低库存对沪铜边际支撑犹在，但在宏观主导情绪下，料铜价或短期弱趋势不改。铝昨日铝价箱体内震荡上涨。沪铝主力合约最高上探18625元/吨，收盘于18575元/吨；伦铝最高上探2284美元/吨，最低2241美元/吨。宏观方面，美元指数维持高点附近，铝价受累维持偏弱态势，在美联储鹰派的货币政策下，预计铝价短期易跌难升。产业方面，近期国内部分地区限电对于氧化铝及原铝产量均产生较明显的影响，同时下游铝材企业亦受到不同程度影响，上周社会库存63万吨维持历史低位水平，目前供需矛盾不突出，在宏观因素主导下，预计短期铝价震荡局势不变。铅欧洲中央银行8日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调75个基点，并表示可能继续加息，以进一步遏制通胀水平。这是自2002年实体欧元货币面世以来最大幅度加息。昨日LME三个月期铅开盘小幅上扬，午后大幅跳水走低，夜间跌幅扩大最低价至1879美元/吨，尾盘小幅上扬最终收报1900.5美元/吨，跌8.5美元/吨，跌幅0.45%。隔夜沪期铅主力2210合约跳空低开，之后震荡走弱失守万五关口，最新报14915元/吨，较上一交易日结算价跌165元/吨，跌幅1.09%。夜间成交314897手，持仓50671手，增加2480手。库存方面， LME库存37350，减少75吨。现货升水方面，伦敦现货对三个月期铅接近平水，报贴水0.75美元/吨。国内现货升贴水报盘调整不大，昨日价格大幅走高，下游观望情绪明显升温，询盘采买积极性不高。内外盘夜间均有所回落，沪铅失守万五关口之后关注14900元/吨支撑位。预计日内现货价格跟盘回落75元/吨左右。锌欧洲央行行长拉加德昨日表示，欧洲央行已经决定大幅加息75个基点，且经过对欧元区通胀形势的评估，欧洲央行在今后的货币政策会议上预计还会决定进一步加息。昨日 LME三个月期锌全天震荡整理，最终收3151美元/吨，涨31.5美元/吨，涨幅1.01%。沪期锌主力2210合约夜间小幅低开于24050元/吨，之后震荡上扬最新价报24230元/吨，较上一交易日结算价涨260元/吨，涨幅1.08%。夜间成交66350手，持仓112874手，增加358手。库存方面， LME锌锭库存77275吨，减少75吨。现货升水方面，伦敦现货市场对三个月期锌升水最新报23美元/吨，继续有所收窄。上海市场昨日现货流通量再次转为收紧，现货升水继续有所上调，持货商挺价积极，国产普通品牌对2210合约升水740至780元/吨，白银升水810元/吨，会泽、双燕升水900元/吨报盘。下游蓄企继续观望，贸易商之间长单交投为主，以对均价上浮20至30元/吨左右成交为主。预计日上海市场升水继续维持较高水平，对2210合约升水680至750元/吨。锡因为人们担心生产中断加剧供应短缺，部分金属品种在铜价带领下震荡收阳。此外，印尼总统佐科维多多周三重申，印尼将停止出口原铜、铝土矿和锡，以帮助其在价值链上跃升，此消息亦为价格趋势带来提振。三个月伦锡最后震荡收涨，收报每吨21315美元，跌幅为2.2%或595美元。国内方面，夜盘沪期锡红盘走势，最后再次收阳，目前主力合约摆脱5日均线压制，但仍受到18万元一线关口的压制，最后收报每吨177830元，升幅为2360元或1.34%。国内冶炼生产逐步恢复，多数地区消费依旧相对迟滞，近期部分现货维持小量采购，用家刚需接单。价格低位盘整持续，市场维持谨慎态势，且预期后期供应增多，在需求未见好转的情况下，价格趋势仍将面临压力。镍由于供应中断令人担忧，再次推动隔夜多数基本金属走势震荡上扬。虽然全球经济不景气，不过部分金属品种现货供应仍然紧张。另一方面，中国政府宣布采取更多措施刺激投资，也令金属市场获得支持。最后隔夜LME三个月期镍震荡收升，上涨 360美元或0.6%，收报每吨21705元。国内期市，夜盘沪镍震荡上行，最后小幅收阳。盘中升幅为0.39%或680元，收报每吨174800元。近日盘面震荡上行，市况总体表现再度转冷；随着价格不断回升，现货交投不畅商家出货压力增强，镍市参与者偏谨慎，目前货源逐步抵达，部分品牌升水出现回落。

Elaine2022-09-09

隔夜贵金属出现反弹

现抬升，叠加9月缩表规模将进一步扩大，货币政策端依然承压。此外，尽管7月通胀回落，但是仍然位于较高水平，同时劳动力市场需求强劲，短期难再出现降息预期。当前贵金属触及支撑出现反弹，下周通胀数据公布前金银整体或呈震荡行情。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-08

10年期国债活跃收益率上行0.76bp至2.627%

回落。国务院政策例行吹风会上，央行表示货币政策的空间还比较充足，要保障房地产合理融资需求，合理支持刚性和改善性住房需求；发改委将推动相关实施细则早出快出、应出尽出，用改革办法加快释放政策效能。美联储褐皮书表示未来经济增长前景总体上仍然疲弱，油价跌至八个月新低，美债收益率显著回落。随着疫情逐步得到控制，稳经济政策不断出台，预计国债期货价格继续上行空间有限，或存在调整压力，操作上建议暂时观望或轻仓试空。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-08

上海金属网早评9.8

变化而定，目前铜价主要运行逻辑依旧在于货币政策，近期需关注美国非农就业情况以及CPI等重磅数据的公布。产业方面，近期国内用电紧张程度逐步缓解，炼厂产量较此前有所恢复，但尚未见供给有明显增加的迹象，上周国内电解铜社会库存小增两千吨，LME铜库存继续逐步减少。低库存对沪铜边际支撑犹在，但在宏观主导情绪下，料铜价或短期弱趋势不改。铝昨日铝价继续箱体震荡。沪铝主力合约最高上探18370元/吨，收盘于18315元/吨；伦铝最高上探2273美元/吨，最低2233美元/吨。宏观方面，美元指数维持高点附近，铝价受累维持偏弱态势，在美联储鹰派的货币政策下，预计铝价短期易跌难升。产业方面，近期国内部分地区限电对于氧化铝及原铝产量均产生较明显的影响，同时下游铝材企业亦受到不同程度影响，上周社会库存63万吨维持历史低位水平，目前供需矛盾不突出，在宏观因素主导下，预计短期铝价震荡局势不变。铅昨日LME三个月期铅开盘震荡下行，午后一度走低至1875.5美元/吨，夜间震荡反弹收复全部跌幅转红，重新站上1900美元/吨，最终收1909美元/吨，涨6美元/吨，涨幅0.32%。隔夜沪期铅主力2210合约小幅高开后震荡整理，最新收报15080元/吨，较上一交易日结算价涨40元/吨，涨幅0.27%。夜间成交20887手，持仓49848手，减少1853手。库存方面， LME库存37425吨，较上一交易日持平。现货升水方面，伦敦现货对三个月期铅最新贴水报1美元/吨。昨日美元冲高回落，伦铅在1900美元/吨关口附近震荡，沪期铅重回万五关口上方，进一步上行动力有待观望。国内现货市场交投维持清淡，持货商随行就市报货为主，下游蓄企观望情绪较浓。预计日内现货价格小幅上调25元/吨左右。锌昨日 LME三个月期锌震荡下行创近期新低至3092美元/吨，夜间尾盘稍有震荡上扬最终收3120美元/吨，跌61.5美元/吨，跌幅1.93%。沪期锌主力2210合约夜间低开于23775元/吨，最新收报23825元/吨，较上一交易日结算价跌170元/吨，涨幅0.71%。夜间成交79635手，持仓114312手，减少981手。库存方面， LME锌锭库存77350吨，减少50吨。现货升水方面，伦敦现货市场对三个月期锌升水继续收窄，最新报27美元/吨。上海市场现货流通量有所增加，但持货商依然继续积极挺价，国产普通品牌对2210合约升水730至750元/吨，白银升水810至830元/吨，会泽升水850元/吨，双燕升水900元/吨报盘。下游企业采买情绪谨慎，贸易商之间多以网均价上浮20元/吨左右成交为主。短期基本面上锌价依然承压，但下游存在节前补库需求，现货升水或依然保持较高位置，预计日内上海市场现货对2210合约升水680至750元/吨。锡因为全球经济增长前景黯淡，令金属需求前景变差，美元再创20年新高，也对金属构成压力，拖累伦敦金属交易所(LME)的期铜以及其他大多数工业金属下跌。三个月伦锡最后继续收跌，收报每吨20720美元，跌幅为2.3%或535美元。对此有分析指出，目前市场更关注需求减弱和美元上涨。只要美元走高，金属就会陷入困境。国内方面，夜盘沪期锡震荡下挫，盘面继续下行，目前主力合约仍未完全摆脱短期均线，以及18万元一线关口的压制，最后收报每吨174130元，跌幅为1780元或1.01%。国内冶炼生产逐步恢复，多数地区消费依旧相对迟滞，近期部分现货维持小量采购，用家仍多刚需接单。价格表现震荡，市场仍多维持谨慎，且预期后期供应增多，在需求未见好转的情况下，价格趋势将面临压力。镍由于美元走强，需求前景令人担忧，打压隔夜伦敦市场多数金属品种震荡收挫。周三美元汇率创下20年新高，使得以美元定价的金属对其他货币的买家来说成本更高。今年迄今美元汇率指数涨幅达到15%以上，超过了1981年以来的任何一年的涨幅。分析师们说，美国进一步加息应该有助于美元保持强势。最后隔夜LME三个月期镍震荡收跌，下跌 260美元或1.1%，收报每吨21345元。另一方面因为中国贸易数据弱于预期，周三全球股市下跌，市场风险偏好下跌。国内期市，夜盘沪镍宽幅震荡，最后震荡收阳。盘中升幅为0.67%或1160元，收报每吨173510元。近日盘面再度震荡，市况总体表现延续清淡局面；目前价格上行不利于现货交投，市场参与者谨慎情绪为继，据悉周末有货源抵达，关注部分品牌升水变化情况。

Elaine2022-09-08

全球原油供给面临不确定性

，流动性持续收紧。为抑制通胀，全球多国货币政策持续收紧。美国今年3月进入加息周期以来，已连续4次加息，当前美联储在9月加息75个基点的概率仍然接近70%。欧洲央行在7月宣布加息50个基点，这是欧洲央行自2011年以来的首次加息，随着通胀进一步走高，其9月加息75个基点的概率大增，10月可能再加息50个基点。全球经济衰退预期进一步增强。俄乌冲突带来的一系列制裁推高了大宗商品价格以及通胀水平，同时全球主要经济体加息导致金融环境收紧，全球经济增长面临显著压力。今年美国GDP已连续两个季度萎缩，长短期美债收益率出现倒挂，欧美主要经济体制造业PMI连续下行。而主要机构连续下调今年经济增速预期，国际货币基金组织（IMF）预计2022年全球经济将增长3.2%，较4月的预测值下调0.4个百分点；世界银行将2022年全球经济增长预期下调至2.9%，远低于今年1月预期的4.1%。 B原油供给增量受限全球油气上游投资低位，原油剩余产能有限。在能源转型压力下，过去10年全球油气上游资本支出整体呈现下滑趋势，这导致全球原油剩余产能持续减少。根据国际能源署（IEA）的统计，截至2022年7月，OPEC+原油剩余产能为370万桶/日，其中OPEC成员国原油剩余产能为340万桶/日，主要集中在沙特和阿联酋。由于俄罗斯受欧美制裁，原油供给受限，其产能未纳入统计。整体来看，由于全球油气上游投资受限，叠加地缘政治等因素影响，全球原油供给增长预计仍受限，但若原油消费进一步转弱，一定程度上会减弱供给增量不足的冲击。 OPEC+产量政策连续微调。9月初，OPEC+宣布减产10万桶/日，而在8月产油国会议上，OPEC+同意9月增产10万桶/日。从近两个月产量调整幅度来看，无论是减产还是增产，均远低于8月以前OPEC+的产量调整幅度，对原油供应端的影响可以忽略不计。OPEC+增产幅度较低主要源于对原油剩余产能不足的担忧，由于近几年全球油气上游投资下降导致原油剩余产能持续下滑，为应对非计划性供应中断，OPEC+在增产方面变得十分谨慎。为了应对伊朗供给回归，OPEC+减产予以对冲，但从减产量来看，对实际供应影响十分有限，更多是战略性减产。我们认为，年底前OPEC+产量调整幅度都不会太大，一方面，受制于剩余产能有限以及制裁的约束，未来OPEC+增产潜力将明显受限；另一方面，在经历了两年多的减产约束后，基于财政收入考虑，OPEC+再度大幅减产的可能性也比较低，但存在OPEC+根据市场情况对产量政策进行微调的可能性。伊核协议仍无最终定论。近期，伊核协议进入关键时期，伊朗与欧美各方就协议文本做进一步协商，这是过去两年伊核协议最接近达成的一次，但仍存不确定性。伊核协议若达成，意味着伊朗原油供给将逐步回归市场。2018年二季度，伊朗原油产量达到380万桶/日的峰值水平，此后，由于美国等西方国家的石油禁运，伊朗原油产出大幅下滑，到2020年下半年降至不足200万桶/日。2021年以来，在美国对伊朗态度缓和后，伊朗原油供给有所恢复，目前产量恢复至250万桶/日左右，但较峰值水平仍然低130万桶/日。除此之外，伊朗仍有超过1亿桶在岸及浮仓原油、凝析油库存，一旦制裁解除，该部分原油及凝析油也将向市场释放。七国集团（G7）对俄罗斯石油实施价格上限，俄罗斯石油供给或进一步受限。9月初，G7发表联合声明称，计划对俄罗斯石油实施价格上限，只有在石油和石油产品价格等于或低于所制定的价格上限时，才允许对其进行运送。对俄罗斯石油产品设置三个价格上限：一个针对原油，两个针对成品油。如果价格超过商定的上限，G7将禁止对装载俄罗斯石油的船只提供保险和融资等服务。另外，G7还将制定有针对性的缓解机制，以确保脆弱和受影响的国家保持进入能源市场的机会，包括俄罗斯。此外，G7也希望将俄罗斯石油价格上限扩大到G7以外的欧盟成员国。俄乌冲突爆发后，欧美针对俄罗斯能源发起一系列制裁，除了此次价格上限外，欧盟将在12月5日前停止进口俄罗斯原油，明年2月5日前停止进口俄罗斯石油产品。虽然近几个月由于俄罗斯加大了对亚洲地区原油出口，使得俄罗斯原油出口量并未下降，而石油产品出口量虽然有所减少，但降幅低于市场此前预期。如果欧盟严格执行对俄罗斯石油的禁令，预计到年底对俄罗斯石油供给的影响会加大。整体来看，欧美的制裁或令俄罗斯石油供给受到持续制约，俄罗斯石油价格上限以及欧盟禁运过渡期的临近可能令俄罗斯能源对外供给进一步受限。美国页岩油产量增长相对有限。受制于上游资本支出下降，叠加疫情后页岩油企业经营策略转变，北美页岩油产出持续受限。2020年上半年，疫情冲击使得页岩油上游投资活动跌入低谷，虽然自2020年下半年以来页岩油上游投资活动逐步恢复，但到目前为止，页岩油上游投资景气度仍然不高。截至9月初，反映美国油气上游勘探投资活动的活跃石油钻机数持续增长，但绝对水平仍处在历史偏低位置上。当前美国原油产量整体仍维持增长，一个重要的因素在于库存井的启用。2020年下半年以来，美国七大页岩油产区库存井在持续下降，截至7月底，库存井总量降至4277口，而在2020年年中最高达到8807口，降幅超过50%。按照当前的消耗速度，库存井可能会在两年后耗尽，若页岩油上游投资活动仍然维持低景气水平，届时可能导致页岩油产量下降。就当前来看，美国页岩油产量仍将维持缓慢增长，截至8月底，美国原油产量为1210万桶/日，较年初仅增长40万桶/日。 C原油消费有所转弱全球经济增长放缓打击石油消费。随着通胀水平的走高以及各国加息的深入，全球经济衰退预期开始逐步兑现，美国经济连续两个季度负增长，美债长短期收益率倒挂。作为全球第一大石油消费国的美国经济陷入“技术性衰退”。全球石油消费与经济增速有着较强的关联性，经济转弱会对石油消费形成明显的负面冲击。在全球经济增长转弱的大背景下，多家机构下调了对今年全球石油消费增长预期，美国能源信息署（EIA）、IEA、OPEC认为2022年全球石油消费增幅分别为208万、211万、310万桶/日，年内已多次下调该预期；与此同时，根据IEA的预测，今年三、四季度以及明年一季度，全球汽油、柴油等石油产品需求均将出现不同程度的下降，预计明年二季度以后需求将出现好转。 220907c05.JPG 图为全球石油产品需求美国炼厂需求将季节性下降。今年二季度以来，由于经济走弱以及高油价的影响，美国终端石油消费受到一定打击，尤其是汽油需求表现明显偏弱。8月，美国汽油表观需求较2021年同期及5年均值水平均低9%，馏分油表观需求较2021年同期低8.8%，较过去5年同期均值水平低5%。从炼厂端来看，美国CDU检修仍处在低位。从季节性角度来看，9月以后，炼厂检修将增加，炼厂开工负荷逐步走低，原油加工需求也将下降。从终端市场来看，当前汽油需求表现疲软，但柴油需求相对旺盛，供应表现紧张，美国汽油裂解利润连续走跌，并回归至正常区间。但柴油裂解利润一度回到70美元/桶上方，当前仍处在历史高位区间。国内原油进口及加工需求同比均下滑。2022年1—7月，国内原油进口量达到2.9亿吨，累计同比下降4%。2022年中国非国有原油进口配额总量为2.43亿吨，与2021年持平，6月底商务部下发的第二批原油非国营贸易进口允许量达到5269万吨，相比去年同期3524万吨的数量增加1745万吨或49.5%，今年前两批累计下发了16172万吨，比去年前两批15783万吨的额度增加了2.5%；但今年上半年地炼原油进口配额尚未完全使用，仍有剩余。从炼厂需求来看，9月初国内主营炼厂开工率在70%左右，较正常水平仍然低10%左右，而地方炼厂开工负荷在前期达到70%后在近期也有所下滑。2022年1—7月，国内原油加工量累计达到3.8亿吨，同比下降6.3%，上半年终端石油消费低迷对炼油需求形成负反馈。8月中下旬以后，随着休渔期结束，叠加农用需求增加，柴油需求进入高峰时期，预计将持续到10月。 D后市展望宏观层面，随着全球主要经济体加息不断深入，全球经济逐步转弱，美国GDP连续两个季度负增长，欧美等主要经济体制造业PMI连续回落，未来宏观经济面临进一步下行压力。原油供需层面，全球油气上游勘探企业资本支出下降令原油剩余产能不足，主要产油国增产潜力均受限，欧美制裁下俄罗斯供给将进一步受制约，OPEC+产量政策在年内做出重大调整的可能性较低；此外，伊朗供给回归仍无时间表，目前原油需求层面面临的最大压力源于经济的走弱。中长期来看，经济转弱对石油消费的负面冲击将逐步兑现，但欧洲能源危机一定程度上引发了石油产品需求的结构性问题，同时欧洲天然气价格大涨也产生了部分原油替代需求。从供需平衡角度来看，需求走弱相对确定，未来原油供需平衡表的变化主要将取决于供应端，伊朗供给能否回归以及俄罗斯供给受限程度对全球原油供给影响较大。从油价走势来看，当前原油市场面临中长期的宏观及需求的压制与短期地缘政治不确定性之间的博弈，宏观经济走弱进而对原油消费形成打压是相对确定的，但短期地缘政治风险带来的不确定性因素较多，整体对油市形成利多提振。油价向上的驱动有限，一旦地缘政治因素缓解，油价向下的驱动将开始发力。油价短线预计维持高位区间波动，而地缘政治因素消退可能令油价运行区间再度下降。来源：期货日报

Jupiter2022-09-07

美元和美债收益持续走高，隔夜贵金属出现跳水

升，叠加9月开始缩表规模将进一步扩大，货币政策端依然承压。尽管7月通胀回落，但是仍然位于较高水平，同时劳动力市场需求强劲，短期难再出现降息预期。当前贵金属触及强支撑出现反弹，下周通胀数据公布前金银整体或呈震荡行情。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-07

10年期国债活跃收益率下行0.29bp至2.622%

恢复。国务院政策例行吹风会上，央行表示货币政策的空间还比较充足，要保障房地产合理融资需求，合理支持刚性和改善性住房需求；发改委将推动相关实施细则早出快出、应出尽出，用改革办法加快释放政策效能。美国8月ISM服务业PMI微升至56.9，创4个月新高，美债收益率大幅上行。多地疫情防控升级扰动经济恢复，期债短期或继续表现强势，关注各地疫情后续进展，操作上建议暂时观望。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-07

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