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【宏观早评】关税政策生变，贵金属触及高位后震荡运行
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| 2025年6月4日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指新一轮政策预期开始酝酿，股指偏强震荡昨日股指集体上涨，科技板块以及中证1000和中证500偏强，沪深300和上证50微涨，两市成交量1.14万亿基本稳定。银行板块再度集体上涨，轻消费板块表现活跃。消息面上，昨日财新PMI不及预期，显示“抢出口”效应并不能完全稳住经济，中美的贸易谈判在特朗普新一轮威胁下也面临波折，目前地产、消费和出口都面临后继乏力形势，因此市场又重新开始预期政策。未来关键节点或在于月中的陆家嘴金融论坛和下个月的中央重要会议，若无超预期政策则当前处于震荡区间上沿的股指或有下行压力。在降准降息宽松资金面，以及政策托底和对政策进一步期待下，股指仍然难大跌。因此一直处于新质生产力代表的小盘股，和银行央企代表的红利股的钟摆行情中，股指仍然呈现震荡行情，当前没看到明显的驱动。结论：股指当前处于前期震荡区间的高位，哑铃策略代表的新质生产力小盘股和红利代表的银行股估值都不低，因此短期预计股指仍然偏震荡，单边只适合出现明显回调后逢低做多，而不是追高。贵金属假期期间受到关税政策，地缘形势和美元资产的波动共同推动了贵金属的上行，而在风险迟迟未降临的情况下，金银比形成修复，白银出现了显著拉升。内盘开盘首日，金银都直接开盘在高位匹配外盘，但随后小幅走弱并维持高位震荡。关税政策波动再次出现：路透援引美国贸易代表办公室致谈判伙伴的一封信函的草稿报道，特朗普政府希望各国在周三之前就贸易谈判提出最佳方案；特朗普发文声称，中国违反了与美国的协议。此后不久，美国贸易代表格里尔也声称，中国在遵守该协议方面“行动迟缓”；白宫宣布美国的钢铁进口关税将从25%翻倍至50%，下周起实施；欧盟发言人表示欧盟已准备好对最新的美国关税上调采取反制措施，目前正在敲定扩大反制措施；日本经济再生大臣赤泽亮正表示如果美国不同意取消包括对等关税和汽车关税在内的所有关税，就很难达成协议。关税政策仍在不断引发短期波动和风险偏好从而支撑贵金属。美国4月JOLTs职位空缺 739.1万人，预期710万人，前值由719.2万人修正为720万人，职位空缺增幅大，招聘人数也有所增加，表明尽管经济不确定性加剧，但就业仍具备韧性。从分项数据来看，主要的职位缺口在专业技术、医疗保健，休闲住宿，贸易运输和政府职位上。该就业数据支持了美联储关于就业市场状况良好的说法。美国4月工厂订单月率 -3.7%，预期-3.1%，前值由4.30%修正为3.40%。4月美国工厂订单降幅超过预期，此前3月买家因关税大幅上调而加速采购。经济数据相对具备韧性，但仍旧具备制造业和服务业的分化，美元指数在数据公布时间有所回升，再次站上99，而相较而言，贵金属受到避险减弱以及美元指数的上行从而被压制。美联储仍保持相对谨慎：博斯蒂克表示其担心这种长期的、渐进式的关税政策转变会如何影响商业和消费者的行为；尚未宣布抗通胀已取得胜利，降息需等待通胀进一步下降；对迅速降息持谨慎态度，强调经济不确定性影响决策；其认为今年可能会有一次降息，但需观察经济和贸易不确定性的发展；就业市场表现健康，但存在疲软迹象，货币政策应保持耐心。美债收益率出现回升，贵金属涨势有所放缓，但基于美股的显著回升使得流动性风险和全面衰退概率较低，白银伴随工业属性的上行强于黄金。本周重要关注是美国就业数据，关税消息和全球债券市场，关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据（就业）是政策的推动因素。市场依旧处于关税，债券和货币政策相互交织影响，且方向不明的风险时刻，如此高波动期交易保持谨慎。国债昨日国债期货行情分化，低开冲高后回落，TL主连合约上涨0.03%，T/TF/TS主连合约分别为-0.03%/-0.04%/-0.04%。央行昨日公开市场操作净回笼3755亿元，继连续两周的净投放呵护后，央行月初开始回笼流动性；资金市场R001/DR001昨日分别-10.3/-6.9bp，资金面维持宽松。昨日财新PMI公布为48.3，大幅低于预期与前值，5月抢出口的放缓和近期关税缓和情绪的降温重新加剧了出口订单的压力，上周美国联邦法院禁止关税法案未果，出口依然面临外部不确定性带来的压力。关税逻辑下的基本面承压驱动了今日国债低开后走高及超长债收涨。政策方面，决策层预计6月将出台更多稳经济稳就业的政策，此外上周有消息称6月18日陆家嘴论坛将释放重大金融政策信号，市场对于增量政策存在积极预期，但政策方向上依然是结构性和稳增长为主。综合来看，国债仍处于震荡的行情。6月预计发债节奏相对放缓，供给端压力减弱；从基本面的维度上看，关税依然是当前宏观叙事的主线，伴随缓和情绪走弱、抢出口后续动能不足的情况下，经济增长仍面临压力，超长债在震荡中支撑更强。后续关注5月经济数据的边际变化，以及6月或将出台的增量经济金融政策。重点消息： 1）6月3日外交部例行记者会上，有外媒记者提问称，白宫称，中美领导人本周将举行会谈，发言人有何回应？对此，发言人林剑表示，我没有可以提供的消息。 2）全国工商联汽车经销商商会提出以下倡议：全行业应以中国汽车产业实现高质量发展大局为重，严格遵守公平竞争原则，坚决抵制以“价格战”为主要形式的“内卷式”竞争行为。改善汽车经销商的生存状况。坚持以销定产，合理制定企业年度生产目标和经销商销售目标，不得向经销商转嫁库存、强迫经销商进车，切实降低经销商库存水平；纠治进销价格倒挂问题，及时向经销商返利，缩短经销商回款周期，合理确定试驾车数量，减轻经销商流动性资金压力等。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-04 09:05
大盘指数相关期权牛市价差多头组合可继续持有
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个股收涨，市场整体氛围偏多。板块方面，贵金属、银行、游戏、创新药等板块涨幅居前，钢铁、汽车整车、白酒、煤炭等板块跌幅居前。期权标的走势分化，中证1000指数涨0.72%，科创50指数涨0.39%，上证50指数涨0.32%，创业板指数涨0.25%，沪深300指数收平，深证100指数跌0.11%。期权市场上，隐含波动率高开低走，成交量小幅回落，而持仓量稳步攀升。当日，沪深两市及中金所期权总成交405.02万张，较前一交易日减少1.84%；总持仓760.22万张，较前一交易日增加11.55%。上证50ETF期权成交量减少4.88%，持仓量增加16.58%。具体来看，上证50ETF期权成交87.37万张，较前一交易日的91.86万张减少4.49万张；持仓132.36万张，较前一交易日的113.54万张增加18.82万张。从6月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持10.29万张，其中认购增持4.01万张、认沽增持6.28万张。认购、认沽均增持，认沽增持力度更大，且持仓重心上移，预计市场短期震荡上行为主。沪深300期权成交量回落，持仓量回升。成交方面，上交所沪深300ETF期权减少5.10%，深交所沪深300ETF期权减少1.53%，中金所沪深300股指期权减少2.81%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增加12.25%，深交所沪深300ETF期权增加16.69%，中金所沪深300股指期权增加3.12%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持7.19万张，其中认购增持2.79万张、认沽增持4.40万张。认购、认沽均在虚值部位增持，认沽在浅虚值部位的增持力度较大，预计市场短期维持偏多震荡格局。科创50ETF期权成交、持仓同步放量。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持5.55万张，其中认购增持3.00万张、认沽增持2.55万张。认购、认沽的增持集中在平值附近，且认购增持力度更大，预计市场短期走势偏空。期权隐含波动率在假期后迅速回落。截至6月3日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为12.06%。历史波动率在低位徘徊，上证50ETF的30日历史波动率为8.60%，沪深300指数的30日历史波动率为8.01%。隐含波动率与历史波动率价差收窄。整体来看，股指宽幅震荡，缺乏主线行情。此外，大盘指数相关的认购、认沽期权均在浅虚值部位增持，且认沽增持力度更大，预计市场短期走势偏多。操作上，大盘指数相关期权的牛市价差多头组合可继续持有，同时留意做多波动率的机会。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网06-04 06:25
黄金中短期将重回强势格局
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避险情绪升温 5月，贵金属价格整体呈宽幅震荡态势。COMEX黄金当月小幅下跌0.18%，运行区间为3121~3448美元/盎司；沪金当月跌幅为1.55%，运行区间为733~810元/克。 5月黄金价格整体走势偏弱，原因在于宏观面情绪缓和。5月初中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方同意大幅减免关税。与此同时，美国和英国也达成了关税相关成果。贸易政策缓和直接推动全球经济增长预期提升以及市场风险偏好回升，这对贵金属市场形成利空影响。另外，美国最新公布的4月经济数据整体表现积极。就业和消费数据维持韧性，PMI数据超预期扩张，通胀数据延续走弱趋势，这些积极信号共同强化了市场对经济增长的乐观预期。货币政策层面，美联储维持谨慎基调。鉴于关税政策的不确定性与通胀压力并存，美联储可能维持观望态度，推迟降息时点。市场对美联储降息的预期已从6月延后至9月。经济数据的韧性与货币政策的偏鹰倾向形成共振，进一步加剧了贵金属价格的下行压力。地缘政治层面，5月特朗普访问中东取得阶段性积极成果，中东地缘局势一度缓和。与此同时，俄乌双方启动实质性接触与和谈进程，促使东欧地区局势未向恶化方向升级。地缘风险整体可控，持续削弱贵金属的避险需求属性。综上所述，在上述因素共同作用下，5月贵金属上方存在较强阻力。但贵金属下方仍不乏坚实支撑。一是5月是美元指数连续第4个月出现下跌，弱势美元提高了黄金的估值水平；二是特朗普减税法案通过众议院表决，法案可能造成美国赤字率进一步增长，加剧了市场对美国财政风险的担忧；三是当前黄金实物需求强劲，央行购金和ETF需求维持一季度以来的高位，对黄金价格构成较强的底部支撑。展望 6 月，黄金价格或再度呈现偏强运行态势，主要基于以下三方面因素：其一，关税摩擦风险显著加剧，市场避险情绪持续升温。5月末，特朗普宣布将进口钢、铝关税从25%上调至50%，该政策计划于6月4日正式生效。如此大幅度的关税翻倍举措，凸显白宫通过强硬加税手段施压贸易伙伴的意图。此外，90天关税暂停期将于7月初到期，目前美国仅与英国达成明确的关税谈判成果，若与其他主要经济体的谈判未能取得突破，关税自动恢复甚至进一步上调的可能性将大幅增加。其二，美国经济受关税冲击的压力逐步显现。尽管已公布的美国经济数据尚未完全反映关税政策的负面影响，但高频经济指标已释放预警信号，比如消费者信心指数等数据已跌至历史低点。随着关税政策对实体经济的负面影响持续传导，美国经济下行压力将进一步加剧，这无疑将强化贵金属的避险属性。其三，地缘政治局势趋于紧张。美伊核问题谈判虽在持续推进，但进程缓慢且充满不确定性，双方在关键议题上分歧严重。与此同时，以色列对伊朗核计划保持高度警惕，中东局势存在骤然升级的风险。俄乌方面，尽管双方已开展实质性接触与谈判，但在核心利益诉求上仍存在巨大分歧。近期俄乌军事冲突强度明显升级，未来地区冲突规模和烈度进一步扩大的可能性不容忽视。综合来看，进入6月，在宏观政策面仍存不确定性、美国经济边际走弱以及地缘风险回升背景下，市场风险偏好或面临阶段性修正，黄金的避险属性和对冲价值将再度凸显，预计金价中短期有望企稳回升，并重回偏强运行格局。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网06-04 06:25
【混沌视界&资金沉淀】20250602
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0022003 宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货06-03 09:05
焦煤空头趋势不减-2025年5月30日申银万国期货每日收盘评论
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卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银继续窄幅震荡。CNN报道，美国联邦巡回上诉法院暂停了国际贸易法院周三晚间作出的阻止特朗普关税的裁决。此前美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令。特朗普持续推进“大而美法案”，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。市场或处于关注关税谈判成果和经济数据反馈的阶段，短期可能不会出现明显的利多驱动，如果政策相对明朗化，金融市场进一步企稳，那么可能出现美元的短期反弹，令黄金的的调整延续，但下方的逢低买盘会对黄金进行托举，呈现持续震荡表现。三季度或再逐步向上进行试探。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.35%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.14%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。消息方面，马来西亚种植及原产业部长Johari Abdul Ghani表示，马来西亚将把地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20，目标是到2030年在其运输部门使用B30生物燃料。但马来西亚生柴落地仍存在较大不确定性，油脂基本面变动有限预计继续震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行。目前美豆种植工作进展较为顺利，根据USDA周度作物报告显示5月25日当周美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%，美豆期价整体宽幅震荡。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。中美贸易关税的担忧仍然存在，预计短期继续延续震荡为主。 065 航运指数集运欧线：EC小幅下跌，08合约收于2075.3点。盘后公布的SCFI欧线为1587美元/TEU，环比上涨270美元/TEU，反映6月初船司的提涨情况。在部分船司小幅提涨后，6月第二周船司线上大柜均价增至2560美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1750点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在运力投放未见调控，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压。由于逐渐临近传统旺季，同时6月第二周和第三周运力投放下降至25万TEU之下，预计船司仍有提涨行为，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-31 09:08
内部起波澜，关税望缓和，商品多数反弹-2025年5月29日申银万国期货每日收盘评论
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卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格回落，白银延续盘整。美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，在与大多数其他贸易伙伴达成“协议”之前，就叫停特朗普的全球关税，特朗普政府可就该裁决向联邦法院提出上诉。周一特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，市场期待更多贸易协议的达成，风险情绪持续回温。特朗普持续推进减税法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，或陆续有协议进展，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现震荡态势。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.25%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.63%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆菜油偏弱震荡，棕榈油收涨。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。受到美联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，油价走高提振棕榈油表现。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜油偏弱震荡，棕榈油收涨。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。受到美联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，油价走高提振棕榈油表现。 065 航运指数集运欧线：EC午后放量反弹，08合约再次回到2100点之上，收于2131点，上涨6.34%。周三午后马士基至鹿特丹wk24开舱，大柜报价2100美元，低于wk23报价，报价出来后价格迅速上涨，截至盘后大柜已升至2319美元，整体显示订舱尚可。目前其余船司6月上半月报价基本维持不变，6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在6月和7月运力投放未见调控，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压，由于逐渐临近传统旺季，预计船司仍有提涨行为，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-30 09:08
【宏观早评】特朗普关税政策生变，黄金再现V形走势
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| 2025年5月30日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指美国关税再度反转，股指继续钟摆昨日股指集体上涨，科技板块以及中证1000强势上涨，两市成交量放量到1.19万亿。行情重新钟摆到科技板块，TMT军工医药领涨，银行回调。消息面上，昨日特朗普对等关税被美国国际贸易法庭判决不合法，同时美国政府扩大了对中国的技术禁运包括EDA、航发等，以及deepseek最新模型发布，使科技自主可控线再次被聚焦。但夜间特朗普关税再度被上诉法院判决生效，后续需要等美国最高法院进行决定性判决。二季度国内仍然面临地产和产能过剩行业的周期下行压力，企业盈利端难有期待，周末PMI将考验抢出口成色。因此昨日股指的走强或缺少持续性。但在降准降息宽松资金面，以及政策托底和对政策进一步期待下，股指仍然难跌。因此一直处于新质生产力代表的小盘股，和银行央企代表的红利股的钟摆行情中，股指也呈现震荡局面。结论：股指当前处于前期震荡区间的高位，哑铃策略代表的新质生产力小盘股和红利代表的银行股估值都不低，因此短期预计股指仍然偏震荡，单边只适合出现明显回调后逢低做多，而不是追高。贵金属贵金属日内再次经历V形走势，本受到关于美国法院支持对特朗普“解放日”关税实施永久禁令的报道影响，市场短期乐观情绪升温带来贵金属作为避险资产回落，美债利率，美股和美元同时回升抑制商品市场。但随后市场在特朗普上诉且美元指数再次回落的推动下反弹。据CNN报道，美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，在与大多数其他贸易伙伴达成“协议”之前，就叫停特朗普的全球关税。理论上现阶段司法有权限这么做，即便特朗普现在已经上诉，但在特朗普起诉期间关税可能会面临暂停，而其可能包含了芬太尼关税。基于此市场乐观情绪升温，美债收益率，美元指数和美股期货出现了显著上行，而黄金却短线遭受到大幅回落，市场对该消息现阶段的解读偏利多，也是对不确定性将出现转变的交易趋势。但夜盘时间，2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.2%，较此前的初次估值上调0.1个百分点。乐观情绪有所缓和，且由于特朗普政府已上诉，不确定性依旧保持，美元指数也在上破100后再次回落，黄金在触及上升趋势线低位后反弹。昨日鲍威尔应邀与特朗普会面，其表示他和联邦公开市场委员会的同事们将依法制定货币政策，以支持最大就业和价格稳定，并将仅基于谨慎、客观且非政治的分析做出这些决策。较为强硬的言论仍对过度乐观的市场形成一定压力。5月FOMC会议纪要显示，观望立场不应改变，强烈暗示美联储不会很快降息，强调了对滞胀的担忧，官员们特别关注通胀上升的风险。货币政策端不确定性仍偏强从而使得资产波动较大。现阶段，债务的风险上行压过贸易关税带来的风险，我们仍认为短期的关税转向交易不可持续，需要警惕关注市场实际数据和债务风险交易贵金属，市场的波动性仍较大，仍需警惕短期风险。国债昨日国债期货收跌，TL主连合约-0.65%，跌幅最高，T/TF/TS主连合约分别为-0.26%/-0.15%/-0.06%。央行昨日公开市场操作净投放1115亿元，流动性呵护态度持续走强，资金面维持宽松。美国国际贸易法院昨日判决停止特朗普的关税政策，国内基本面对外需的预期改善，市场风险偏好产生了明显修复，国债计价海外关税的风险得到释放后走低。本周政府债缴款和逆回购到期量较大，对资金面形成一定压力，五月末至六月政府债发行节奏或走缓，供给端压力减弱。综合来看，国债或走向震荡偏弱行情。海外关税政策依然是国内基本面的主要扰动项，联邦法院的判决对下半年国内外需的预期有所修复，二季度经济数据或企稳增长。但特朗普政府必然会针对这份判决做出反击，仍需关注关税后续是否反复。外需虽有所缓和，但国内仍面临通缩、楼市难以企稳、内需刺激不起来等结构性问题，货币宽松的环境或将持续，财政仍需看到更多政策出台企稳经济。后续关注PMI数据边际变化。重点消息： 1）美国一家联邦法院（美国国际贸易法院）周三阻止美国总统特朗普的“解放日”关税生效，裁定特朗普以贸易逆差等为由，援引《国际紧急经济权力法》征收全面关税，属于越权行为。总部设在曼哈顿的国际贸易法院称，美国宪法赋予国会专有权管理与其他国家的贸易，而总统用于保护美国经济的国际紧急权力无法凌驾于此。这项诉讼由无党派的自由司法中心（Liberty Justice Center）代表五家从关税目标国家进口商品的美国小企业提起，是对特朗普关税的第一个重大法律挑战。这些企业均表示，关税将损害其业务能力。这起诉讼是针对特朗普关税政策的七个法庭挑战之一，另外还有来自美国13个州和其他小企业团体的挑战。 2）商务部新闻发言人何咏前就“近期中美双方经贸团队是否又进行了磋商”的相关问题回应表示，近期中方围绕美方在半导体领域滥用出口管制措施等做法，多次与美方进行交涉。中方再次敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-30 09:05
橡胶领跌，商品总体回调-2025年5月28日申银万国期货每日收盘评论
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卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格继续调整。5月份消费者信心指数从前月的85.7上升至98.0。本周特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，市场期待更多贸易协议的达成，令风险情绪回温。美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，或陆续有协议进展，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价微幅收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.17%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.1%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收涨，豆油震荡收跌。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，目前美豆种植工作进展较为顺利，根据USDA周度作物报告显示5月25日当周美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%。近期美国推迟对欧盟进口的商品加征关税计划，使得市场对于美豆出口前景担忧减轻，美豆期价有所回升。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。但受到近期菜系偏强提振，菜粕带动豆粕价格有所回升。 065 航运指数集运欧线：EC午后走弱，08合约跌破2000点，收于1949.5点，下跌4.08%。午后马士基至鹿特丹wk24开舱，大柜持平伦敦港开舱，报价2100美元，但低于wk23，市场预期或使得后续其余船司跟降，6月运价中枢进一步下移，但整体线上报价显示订舱尚可，截至盘后大柜已升至2231美元。达飞宣布新增重返红海苏伊士通道航线，其‘印度-中东-地中海’航线计划从下个月其将相关船舶重新安排通过红海-苏伊士运河航行。目前6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在6月和7月运力投放未见调控，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-29 09:08
【宏观早评】美元指数显著反弹，贵金属风险溢价承压回落
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| 2025年5月29日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指过剩压力继续使股市承压，股指继续偏弱震荡昨日股指整体偏弱，四大股指均收阴，两市成交量不足1.03万亿。昨日汽车和地产代表的周期下行压力行业继续下跌，煤炭石化板块上涨。地产和产能过剩行业的周期下行压力是当前主要矛盾，市场整体心态偏防御，风险偏好持续下降。昨日市场继续发酵汽车行业内卷问题，并且地产行业的进一步萎靡引发悲观情绪，大宗商品市场继续普遍下跌，使市场对产能过剩行业的内卷担忧加剧。二季度国内仍然面临地产和产能过剩行业的周期下行压力，企业盈利端难有期待。但在降准降息宽松资金面，以及政策托底和对政策进一步期待下，股指仍然难跌。短期缺少向上催化剂，因此一直处于新质生产力代表的小盘股，和银行央企代表的红利股的钟摆行情中，股指也呈现震荡局面。结论：股指当前处于前期震荡区间的高位，哑铃策略代表的新质生产力小盘股和红利代表的银行股估值都不低，因此短期预计股指仍然偏弱震荡，单边只适合出现明显回调后逢低做多，而不是追高。贵金属贵金属继上周五特朗普关税消息上冲后，美欧谈判的利好使得避险需求下行从而导致贵金属回落，在日债出现缓和迹象后进一步压缩风险溢价，美联储谨慎的会议纪要和英伟达业绩超预期抬升提振美元指数，贵金属受到抑制进一步回落。 5月FOMC会议纪要显示，观望立场不应改变，强烈暗示美联储不会很快降息，强调了对滞胀的担忧，官员们特别关注通胀上升的风险。较为鹰派谨慎的美联储会议纪要提振美元指数上破100关键位置，从而对贵金属形成一定压力。上周五，特朗普宣布对欧洲的关税提高至50%，且在6月1号实行。这一消息直接使得市场的避险需求显著抬升，鉴于市场当前对于传统避险资产美债的担忧，资金涌入贵金属推高价格。而周末，特朗普再次迅速改口将对于欧州的关税政策延迟至7月9日，并希望在此期间与欧洲达成协议谈判。这一言论与欧盟主席冯德莱恩的表态一致。市场迅速转向乐观预期，贵金属的避险需求迅速回落。据彭博社报道，日本财务省周一晚间向市场参与者发出了一份调查问卷，询问他们对债券发行和当前市场形势的看法，且日本政府将考虑削减超长期债券的发行量，这一定程度上缓解了日债风险的短期上行，从而连锁反应使得美债利率回落，十年期美债利率下行至4.5%以下，30年期跌下5% 。但伴随昨日美元指数回升的因素，美债利率也出现了相应的回升，且昨日日本财务省标售5000亿日元40年期国债再次遇冷，结果显示，此次标售的最高中标利率为3.1350%，为自2007年11月以来的最高水平。投标倍数为2.21，也创下自2024年7月以来的最低，日债利率上行的风险仍不能忽视。今日开盘美债利率再次触及警戒线附近高位震荡，十年期美债利率回升至4.5%以上。本周还将有5年期美债拍卖，这会小幅影响市场对于美债端的预期，从而影响贵金属市场。现阶段，债务的风险上行压过贸易关税带来的风险，前期美元资产抛售的趋势有所缓解，情绪的缓和带来避险资产的回落，市场的波动性仍较大，仍需警惕短期风险。国债昨日国债期货低开，午盘走高后回落，其中TL/T/TF/TS主连合约涨跌幅分别为-0.04%/+0.0%/-0.01%/-0.01%，整体仍处于震荡行情。央行昨日逆回购净投放585亿元，对流动性持续呵护态度，资金价格R001和银行间价格DR001分别-3.2/-3.4bp，资金面偏宽松。工业利润总额小幅修复或改善基本面预期，短期来看，本周政府债缴款和逆回购到期量较大，对资金面形成一定压力；全年来看中美缓和期后双方达成更惠关税的预期较低，全年关税税率偏高的情况下，下半年经济增长的压力仍存在。央行基于当前经济形势或中长期维持对流动性的市场资金的呵护态度，资金面收紧概率较低。综合来看，国债期货仍处于震荡行情，五月末至六月发债节奏放缓，供给端压力减弱。后续关注周六的PMI数据反映市场对中美进入缓和期后的基本面信心，结合五月EPMI数据，PMI大概率修复至荣枯线左右。短期资金面的压力可能会压制市场信心，但中长期央行的宽松政策基调不变下，向下仍有支撑。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-29 09:05
隐含波动率表现平稳
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、农业板块、服装家纺、中药等板块收涨，贵金属、工业金属、自动化设备、半导体等板块收跌。期权市场成交量较前一交易日回落，而持仓量稳步回升。当日，沪深两市及中金所期权总成交489.77万张，较前一交易日减少11.34%；总持仓935.77万张，较前一交易日增加6.32%。上证50ETF期权成交量下降8.27%，持仓量上升6.68%。具体来看，成交99.98万张，较前一交易日减少9.01万张；持仓158.83万张，较前一交易日增加9.95万张。从6月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持3.54万张，其中认购增持1.48万张、认沽增持2.06万张。认购持仓重心明显上移，认沽在平值部位大幅增持，且增持价位抬升，预计短期市场以震荡上行为主。沪深300期权成交量下降，持仓量上升。成交方面，上交所沪深300ETF期权减少17.38%，深交所沪深300ETF期权减少7.63%，中金所沪深300股指期权减少16.18%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增加9.70%，深交所沪深300ETF期权增加10.53%，中金所沪深300股指期权增加4.06%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持3.36万张，其中认购增持1.31万张、认沽增持2.05万张。认购小幅增持，认沽在浅虚值部位大幅增持，预计短期市场维持偏多震荡格局。科创50ETF期权成交和持仓表现与上证50ETF期权一致。科创50ETF期权成交量减少11.89万张，持仓量增加10.98万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持2.22万张，其中认购增持1.29万张、认沽增持0.93万张。认购、认沽在浅虚值部位均有增持，且认购增持力度更大，预计短期市场走势偏多。隐含波动率近期表现平稳，截至5月27日，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为12.65%。历史波动率有所回落，上证50ETF的30日历史波动率为8.68%，沪深300指数的30日历史波动率为7.84%。隐含波动率与历史波动率价差走扩。整体上，市场缺乏主线，波动率低位运行。此外，大盘指数认购、认沽持仓重心上移，认沽在虚值部位的增持力度更大。结合近期的行情、隐含波动率分析，市场看多情绪较浓，操作上可逐步建仓大盘指数牛市价差多头组合。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网05-28 09:40

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