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【农产品早评】红枣：产区收购价格回落，盘面继续探底
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现货库存增0.4%；云南增1.38%；越南10#降4.32%；NR库存小计增加5.97%。中国浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%。其中老全乳胶环比降2.93%，3L环比降0.63%，RU库存小计增0.08%。（隆众资讯） 2.机构消息：检修企业增多全钢轮胎行业开工进一步减弱。今日，山东主产区计划检修企业增多，全钢胎企业产能利用率进一步下滑，叠加终端需求支撑不足，企业整体出货表现欠佳，销售端压力持续加大。半钢胎多数企业装置运行稳定，出货表现未见明显改善。（隆众资讯） 3.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计138万吨，较2024年同期的121万吨增加13.8%。单看10月数据，出口量同比增加6.6%，环比则下降4.1%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.75元/kg，环比-1.01%；LH2601主力合约报价11795元/吨，环比+0.34%。供给端，昨日出栏量稳步抬升，各地出栏意愿较强，尤其北方地区猪源充沛，大猪亦不存在供应特别偏紧。需求端，近期终端需求呈现偏弱局面，对出栏承接度有限，宰量窄幅调整，肥标差亦高位震荡居多。总的来说，猪市供需格局随时间接近11月末12月初而逐步走向宽松，短期肥标差窄调，需求端缺乏利好，猪价或弱势运行为主。盘面表现来看，近期期现呈现分歧走势，预计盘面震荡下探为主，策略上空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：今日猪源供应相对充足，多数市场屠宰端采购顺畅，计划已够明日市场或窄幅调整，不排除偏弱可能。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数市场反馈标肥价差变动不大，仅稍有走扩或收窄;300斤猪源较标猪价格高0.2-0.4元/斤，350斤猪源较标猪价格高0.5-0.6元/斤;四川市场标肥价差相对明显，300斤较标猪高0.6元斤，350斤较标猪高1元/斤。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年11月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为298033头，较昨日下跌0.64%。终端产品需求跟进不足，屠宰企业收购积极性不佳，加之二育入场情绪消退，市场供强需弱延续。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士收购进入尾期，收购市场收购为主，扎点收购的基本结束，山东产区中小果开始出库，主要为外贸商采购，栖霞地区当前新季纸袋富士80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外成交基本结束，冷库逐渐开始包装出库，库内果农货成交价格略高于库外收购价，洛川产区70#起步主流价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，第三方咨询机构公布第一期入库量均低于700万吨，由于今年下树入库有所推迟，产区本周仍在入库，市场分歧较大，短期震荡，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，价格趋弱运行；广东如意坊市场到货2车，价格暂稳运行，下游客商拿货积极性不高；盘面低位偏弱运行，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5550元/吨（0），俄针5400元/吨（+300）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4400元/吨（+20）；针阔叶浆价差1150元/吨（-20），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，市场消息面平静，市场业者观望为主；生活用纸市场价格震荡调整，市场交投活跃度变化不大，业者多持观望态度；文化用纸市场工厂多稳定排产，新增装置生产趋稳，市场货源供应充裕；受低价仓单不足影响，主力合约震荡偏强；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著，现货疲软的态势并无根本扭转，关注纸厂补库和仓单数量变动，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-13
【农产品早评】苹果：第一期入库量低于700万吨，市场分歧仍较大
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岛现货库存增3.6%；云南增0.5%；越南10#增2.2%；NR库存小计增加4.7%。中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降0.2%，3L环比增0.9%，RU库存小计降0.9%。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯11月5日报道：预计本周期（20251031-1106）轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，周期内多数企业维持当前排产状态，暂未听闻有停检修安排，整体产能利用率料难有明显波动。（隆众资讯） 3.机构消息：根据西双版纳统计局11月4日《2025年9月西双版纳州国民经济主要统计指标》数据显示，2025年1-9月云南西双版纳州干胶产量248908吨，同比去年的234121吨，增长6.3%！累计加工标准天然橡胶63.4万吨，同比去年的55.57万吨，增加7.83万吨，增幅14.1%！（西双版纳统计局） 4.机构消息：QinRex数据显示，2025年前三个季度，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为124.1万吨，同比增4%。其中，标胶合计出口121.3万吨，同比增4%；烟片胶出口2.7万吨，同比降7%；乳胶出口0.04万吨，同比降43%。（ANRPC）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.79元/kg，对比昨日+0.01元/kg；LH2601主力合约报价11940元/吨，环比-0.04%。供给端，昨日整体养殖端正常出栏，但北方地区出现惜售行为，主要是均价破6后部分养殖户抗价情绪较强，而肥猪价格偏强带动二育问价增加所致。需求端，近期终端走货一般，肥标差昨日小幅度回落，投机群体情绪再起，不过预计二育补栏空间有限。总的来说，猪价破6后供需短期再回归平衡，不过当前养殖端出栏节奏正常，后续超量出栏的可能性仍然较大，故而我们认为猪价后续上涨空间有限，下跌可能更高，警惕现货旺季不旺，进入12月01限仓后盘面重回现货定价。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应基本正常，屠企采购相对顺畅，多数企业计划猪源够。不过北方有较强情绪搅动，首先来自于多个地区散户惜售情绪增强，其次价格持续下跌的二育有询盘增加表现，所以来自于养殖集团看涨意愿有所增强，明日北方行情或偏强调整，南方或止跌回稳，随时关注外围价格波动。（涌益咨询） 2.机构消息：补栏方面，近期多数市场反馈二次育肥补栏积极性较前期转弱，猪价下跌阶段，虽然部分区域有零星补栏增加，但多数反馈尚未跌至养户补栏心理预期，所以缺乏大幅增量补栏表现。出栏情绪方面，月初价格被拉升后，二出栏积极性有所增加，主要表现为前期8-9月份压栏产能以及部分10月涨价初期低价入场的群体，不过月初这几日随着猪价持续下跌，跌破12元/公斤之后，.次育肥惜售情绪增加。（涌益咨询）苹果苹果：Mysteel数据：截至2025年11月5日，全国主产区苹果冷库库存量为698.42万吨，低于去年同期（2024年11月6日813.44万吨）115.02万吨，跌幅14.14%，由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度；卓创咨询：截止到2025年11月6日全国冷库库存比例约为51.68%，库存量为682.74万吨；山东产区一二级半货源价格稍有下调，统货当前主流成交2.8-3.0元/斤，统货成交价格比较难到3.0元/斤以上，大型贸易商扎点采购结束，交易集中在收购市场，收购市场上货量稍有减少，栖霞地区80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外收储已经进入尾声，库外多交易低质量货源，多以直接发市场为主，冷库继续入库，主要外来货源入库为主，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，第三方咨询机构公布第一期入库量均低于700万吨，由于今年下树入库有所推迟，产区仍在陆续入库中，市场分歧较大，短期震荡，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货9车，结合价格陈货比新货更受市场青睐；广东如意坊市场到货6车，市场货源供应充足，客商拿货积极性一般，新货价格高于陈货市场接受度较低；盘面大跌之后横盘震荡，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆:昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨(0)，俄针5100元/吨(0);阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨(0);针阔叶浆价差1250元/吨(0)，现货市场交投一般;白卡纸市场行情延续稳中上扬局面，市场交投有好转迹象，业者保持涨价态度;生活用纸市场价格区间整理为主，市场交投活跃度变化不大;文化用纸市场盘整运行，成交未见明显起色;本周国内纸浆主流港口样本库存量为200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%;本周下游开工，白卡纸环比-1.1%，双胶纸环比+0.9%，铜版纸环比-0.8%，生活纸环比-0.1%;受宏观利好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后偏强运行;行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-07
知识链接
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咖啡及espresso基底，核心产区为越南、印度尼西亚低地、科特迪瓦等。生豆阶段是咖啡的关键加工工艺，即咖啡果实采摘后，需通过加工去除果肉、果皮等杂质，得到生豆。不同加工方式直接影响生豆风味及存储稳定性，调研中的烘焙厂、种植园及贸易商均会涉及此环节。生豆存储是决定咖啡品质的关键环节，调研中存储商的核心能力均围绕以下因素构建：生豆理想存储条件为温度15℃以下（抑制害虫繁殖与风味流失），相对湿度50%~60%（防止霉变与过度干燥），密封隔氧（避免氧化导致风味寡淡），避光防潮。此外，虫害防控（如谷蛾、豆象）、库存周转（先进先出，避免存储超6个月）也是核心管控点，直接影响生豆后续烘焙品质。国内咖啡市场中，精品咖啡和商业咖啡的核心区别在于品质定位、供应链逻辑、经营模式，二者面向的消费需求、产品标准差异显著，具体可通过定义、典型代表及核心特征清晰区分：商业咖啡的核心是“规模化、标准化、高性价比”，以满足大众对咖啡 “提神、便捷、普适口感” 的基础需求，本质是 “咖啡饮品的大众化普及”。咖啡豆的选择方面，优先使用商业级咖啡豆，多为阿拉比卡与罗布斯塔的混合豆（罗布斯塔耐储存、成本低，能降低售价），或品质中等的阿拉比卡豆；以深度烘焙为主（掩盖豆本身的瑕疵，形成统一的焦香、巧克力香，符合大众接受度）；不强调咖啡豆的产地、庄园、处理法等细节。商业咖啡的经营模式以连锁门店为主，覆盖广（商场、写字楼、社区），兼顾堂食与外卖。产品矩阵丰富，除纯咖啡（美式、拿铁）之外，还有大量适配国人口味的 “调味咖啡”（如加奶盖、糖浆、果味的饮品）、烘焙点心，本质是“咖啡+轻餐”的复合消费场景。精品咖啡的核心是“极致品质、风味表达、透明化溯源”，面向对咖啡有 “口感追求” 的进阶消费者，本质是挖掘其独特风味价值。仅用“高品质阿拉比卡豆”，强调“单一产区、庄园级/微批次、特殊处理法”，以“中浅度烘焙”为主。精品咖啡风味层次丰富，具有清晰的地域特色（如花香、柑橘酸、焦糖甜、热带水果香等），强调“单一产地风味”，适配精品咖啡馆、手冲店等场景，消费群体注重风味品鉴。商业咖啡风味均衡寡淡，以“醇厚度稳定、酸度低”为核心，多通过拼配实现标准化口感，适配速溶咖啡、连锁咖啡品牌基础款及餐饮配套场景，侧重便捷性与性价比。精品咖啡供应链以“小批量、精细化”为主，咖啡豆多为“直接贸易”（烘焙师直接对接产地庄园，保证品质和溯源），烘焙采用“小批次手工烘焙”（精准控制火候，适配不同豆子的风味需求）；会明确标注咖啡豆的产地、庄园、处理法、烘焙日期，方便消费者判断新鲜度和风味方向。精品咖啡经营模式以“独立门店、小连锁”为主，门店面积通常不大，强调 “专业度”（店员多为咖啡师，能提供风味讲解、冲煮建议），产品以纯咖啡为主。表为商业咖啡与精品咖啡的区别来源：期货日报网
期货日报网2025-11-06
解码咖啡产业核心环节的运行逻辑
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商生豆选材的产区主要为巴西、哥伦比亚、越南、中国云南、埃塞俄比亚、乌干达。产业链管控精度方面，该存储商以商业咖啡为主，以规模化效率为核心，标准化水洗/日晒处理；存储端以常温通用仓为主，允许较长周转周期（6个月~3年）。可区分存储不同产区（加工方式）的生豆，不同公司的咖啡豆从保护商业机密的角度进行了混合摆放。风控核心措施方面，用粘虫板、喷洒药物等方式防虫。有虫患应急处理流程，定期检测水分含量，预防霉变，对超标生豆有自己的处理方式。该存储商提供增值服务（代分拣、贴标、小批量分仓），对接下游烘焙厂的门到门配送，按柜、仓位计费，精品豆存储存在溢价。 [咖啡贸易商：聚焦“货源-定价-渠道” ] 核心采购产区与品种结构该企业负责人拥有15年咖啡贸易行业经验，企业核心业务以进口咖啡生豆为主，业务范围覆盖棉花、咖啡、可可等多种农产品，在咖啡贸易领域具备丰富的实战经验与行业资源。该企业在行业内口碑优异，为知名连锁品牌供货，供货通过率在行业内名列前茅，其运营模式具有较强的行业代表性。该企业的进口货源聚焦全球核心产区，以印尼、巴西等标准化阿拉比卡产区为主，同时深耕全球主产区资源。品种布局上以阿拉比卡为主，重点覆盖精品咖啡品类，契合当前国内精品咖啡市场的增长需求。出口业务方面，企业同步开展云南豆出口，形成“进口为主、出口补充”的双向货源格局。值得注意的是，该公司在产区选择上遵循“价格导向”原则，公司负责人表示，“去哪里搞豆子，主要看价格”，这种灵活的产区选择策略使其能快速捕捉不同产区的成本优势。采购规模与货源稳定性该公司单次采购规模以“柜”为单位，1个集装箱装载量约19吨，这是其进口业务的常规采购批量。在采购模式上，企业以远期基差合同为核心，国内库存维持较低水平，主要原因在于当前利息成本较高，囤货会增加资金占用成本。为保障货源稳定性，该公司建立了多元化的信息获取渠道，包括USDA、ICU等权威机构数据、专业调研报告，配备巴西田间管理员，直接获取产区一线信息，从源头把控货源质量与供应稳定性。加工与仓储特性作为初级农产品，咖啡生豆无严格保质期限制。该公司介绍，行业内咖啡生豆保质期通常为1~5年，国外仓库甚至有储存10年的案例，且储存10年的生豆用于速溶咖啡生产时，口感差异难以察觉。加工工艺方面，国外交割水洗豆执行统一标准，而不同产区标准存在差异。如巴西有本土标准、云南有地方标准，这种标准差异也影响其货源匹配策略。仓储布局上，该公司采用“哪里需求好，就在哪里做库存”的动态策略，实现库存与需求的精准匹配。定价基准与报价模式该公司的定价逻辑以“基差+盘面”为核心，不直接参与期货交易，而是通过基差合同结合期货盘面价格确定最终价格，不同品种的交易单位存在差异。罗布斯塔咖啡为10吨/手，阿拉比卡咖啡为17吨/手，对冲时的价差计算方式遵循行业习惯，部分区域按吨数计算。报价模式上，该公司采用“非公开报价”策略，不对外公布固定报价，而是根据客户具体需求直接提供针对性报价，这种模式体现了其对客户需求的精准响应，也符合咖啡贸易领域的个性化交易特点。价格波动应对与风险对冲该公司精准识别了咖啡价格的核心影响因素，包括天气（影响产区产量）、宏观政策（如巴西关税调整）、供需关系（如巴西种植面积与单产变化）及国际制裁等外部因素。针对价格波动，企业采用“基差合同+区域套保”的组合策略，进口采购时通常锁定外盘价格，若国内客户有锁价需求，也会同步锁定内盘价格，实现全方位对冲。关于巴西产区的价格影响，该公司表示，巴西种植面积增长有限，但单产存在提升空间，这一判断为其长期采购提供了重要依据。此外，咖啡与白糖、棉花等农产品相比，无进口配额限制，这降低了其进口业务的政策壁垒，也为价格对冲提供了更灵活的空间。品质管控与溯源体系该公司建立了“机测+杯测”的双重品质检测体系，既能通过仪器检测保障客观指标达标，又能通过专业杯测（主观评价）把控风味品质，同时参考交易所标准判断交割性价比，实现品质与成本的平衡。针对不同客户的品质需求，其还能提供生豆检测报告，覆盖水分、杂质等关键指标。关于咖啡风味的把控，该公司表示，豆子品质与烘焙工艺密切相关。品质一般的豆子可通过深烘掩盖缺陷，而高品质豆子采用浅烘更能凸显酸甜风味。 [烘焙厂+种植园：全链条一体化模式] 品种与种植该烘焙厂成立于2012年，属于小型加工厂，具备“有机种植园+烘焙厂”一体化运营资质，拥有有机咖啡庄园及配套烘焙生产线，技术团队经验丰富。该烘焙厂核心种植品种为阿拉比卡中的高端品种瑰夏，同时烘焙端加工涵盖阿拉比卡、罗布斯塔等商业豆品种。瑰夏作为核心精品品种，市场售价达800元/公斤，定位高端市场。该烘焙厂自有有机咖啡庄园占地2000亩，2018年收购，2019年正式运营，2024年产能达20吨；产能规划呈阶段性增长，后期将逐步提升至60吨，预计10年后产能达100吨，12~15年后产能随树龄增长呈下降趋势。当前庄园产量与烘焙厂产能存在差距，需通过外部采购补充生豆。该庄园采用纯有机种植模式，施用有机肥，不使用农药，符合有机农产品标准，副产品利用率高，咖啡叶子可加工为果茶，实现资源增值。加工工艺与品质把控烘焙端加工设备配置专业，拥有两条加工线，每条180万元，配备除石机等辅助设备，主力烘焙设备为两台60公斤级机器。副产品加工方面，咖啡果壳经烘焙后售价达200元/斤，实现深加工增值。客户以“定制加工”需求为主，需指定生豆品种（企业可代采购）；消费区域高度集中于一线城市，契合高端精品豆及优质加工服务的市场需求。结算方式采用“货到付款”，寄样阶段不收取费用，降低客户合作门槛。该烘焙厂采用定制化烘焙工艺，根据客户指定生豆品种调整烘焙参数；针对品质较差的生豆，采用回锅烘焙工艺激发香味，提升产品适口性。烘焙损耗与烘焙度相关，主要为水分损失。通常1公斤生豆可产出0.8公斤熟豆，损耗率约20%。有机庄园生豆符合有机标准，烘焙端品质检测由资深杯测师负责。烘焙产能与产能利用率产能配置方面，烘焙效率较高，15分钟可完成一锅烘焙，单锅60公斤；两台设备满负荷运转下，年加工能力较为可观。2023年实际加工量1500吨，约120吨/月，加工品类涵盖各类商业豆（阿拉比卡、罗布斯塔为主）及精品豆。工厂规模定位为小型，设备以进口标准配置为主，稳定性较强。产能适配策略：自有庄园产量远低于烘焙产能，主要通过外部采购补充生豆。采购模式经历调整，从最初独立采购转变为从贸易商处采购，仅提前采购部分常规品类，降低存货风险与资金占用压力；同时可根据客户需求代采购指定生豆，提升服务灵活性。产能弹性调整能力强，适配小型加工厂“灵活响应”的市场定位。能耗与成本控制：成本结构清晰，以45元/公斤熟豆为例，扣除3元/公斤运费、1.5元/公斤包装袋成本后核算毛利；加工费定价明确，为8元/公斤，不含包装费用。包装成本分层，麻袋5~6元/只，蛇皮袋2元/只，适配不同客户需求。该企业一体化模式的核心竞争力体现为“技术溢价+有机品质+灵活服务”三重驱动。依托冠军烘焙师与资深杯测师团队形成技术壁垒，支撑加工费与精品豆溢价；有机庄园保障品质溯源，契合高端市场需求；小型加工厂的灵活运营模式（代采购、定制加工、货到付款）适配客户多样化需求，实现“小而精”的市场定位。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-06
【农产品早评】生猪：期现分歧严重，近月供压仍存
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岛现货库存增3.6%；云南增0.5%；越南10#增2.2%；NR库存小计增加4.7%。中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降0.2%，3L环比增0.9%，RU库存小计降0.9%。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯11月5日报道：预计本周期（20251031-1106）轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，周期内多数企业维持当前排产状态，暂未听闻有停检修安排，整体产能利用率料难有明显波动。（隆众资讯） 3.机构消息：根据西双版纳统计局11月4日《2025年9月西双版纳州国民经济主要统计指标》数据显示，2025年1-9月云南西双版纳州干胶产量248908吨，同比去年的234121吨，增长6.3%！累计加工标准天然橡胶63.4万吨，同比去年的55.57万吨，增加7.83万吨，增幅14.1%！（西双版纳统计局）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.78元/kg，环比-1.59%；LH2601主力合约报价11945元/吨，环比+1.57%。供给端，养殖端出栏节奏正常，部分散户大猪惜售，整体看11月整体出栏节奏可能会偏快，市场供给压力持续增长的可能性大。需求端，昨日肥标差有所企稳，短期肥标差底可能已经见到，到入冬前预计是震荡局面，入冬后终端需求有一波好转。总的来说，近期猪市维持供强需弱格局，并且宽松幅度随养殖端正常出栏持续增长，猪价弱势运行为主。后市来看，11月出栏节奏上市场有所分歧，我们认为企业出猪意愿比较强，继续复刻10月的超量出栏可能性高，散户端存在博弈旺季大肥拉涨的心理，预计有一波主动累库，警惕11月中旬开始出现供应踩踏。盘面表现和交易策略方面，昨日01合约大幅反弹，主要是空头平仓止盈所致，可能市场对近期猪价快跌计价的比较充分，认为11元附近猪价可能会反弹，但四季度来看猪价或远未言底，思路上空单继续持有，滚动操作为主。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应基本正常，屠企采购相对顺畅，多数企业计划够用。预计明日猪价有稳有弱。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格有所上调，涨幅不一，断奶仔猪价格从180-240元/头之间不等。市场反馈，仔猪询单较多，但实际成交情况一般。（涌益咨询）苹果苹果：山东产区一二级半货源价格稍有下调，统货当前主流成交2.8-3.0元/斤，统货成交价格比较难到3.0元/斤以上，大型贸易商扎点采购结束，交易集中在收购市场，收购市场上货量稍有减少，栖霞地区80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外收储已经进入尾声，库外多交易低质量货源，多以直接发市场为主，冷库继续入库，主要外来货源入库为主，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，产区陆续入库中，西部产区入库量比前期预期偏多，本周第三方咨询机构公布入库量数据，短期震荡偏弱，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货7车，结合价格陈货比新货更受市场青睐；广东如意坊市场到货3车，销区价格小幅松动，新货价格高于陈货市场接受度一般；盘面小幅反弹，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，市场业者观望为主，交投有改善迹象，市场业者保持涨价态度；生活用纸市场价格区间盘整，市场交投氛围平静，业者多持观望态度；文化用纸市场工厂多稳定生产，新增装置生产趋稳，市场供应压力较大；受宏观利好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后偏强运行；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-06
【专题报告】西芒杜投产在即，铁矿的冬天来了吗？
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钢铁需求下降速度将有所趋缓，但是印度、越南、埃及和沙特等发展中经济体的钢铁需求将保持强劲增长，欧美钢铁需求也将有部分复苏。不过，从OECD对全球钢铁产能的预测来看，未来几年钢铁产能的增速可能明显快于钢铁需求，全球钢铁供需宽松格局有望进一步扩大。根据OECD统计，2025-2027年全球钢铁新增产能预计将达到1.65亿吨，其中有超过40%的新增产能是采用高炉/转炉炼钢工艺，预计这些产能建成后可能带来约1亿吨的铁矿需求。从地区来看，未来新增的高炉/转炉炼钢产能基本都集中在亚洲，结合OECD分区域的钢铁产量预测，可见印度、东盟和中东是未来钢铁产量增长预期最明显的地区，这与世界钢协预测的钢铁需求保持强劲增长的区域基本一致，说明未来亚洲经济发展依然是带动全球铁矿需求的主要引擎，但不同于过去以中国需求增长为主导，未来铁矿需求增量将主要来自中国以外的亚洲区域，以印度、东盟、中东为新的主要增长点。其中，值得注意的是，随着钢铁需求的持续增长，印度可能由传统的铁矿出口国逐渐转为主要的铁矿进口国之一。四、供需双增预期下需注意铁矿供需节奏影响基于以上分析，随着西芒杜铁矿项目的逐步释放，未来铁矿供应预期将趋于宽松，但值得注意的是，亚洲部分发展中经济体钢铁需求和产能的释放也将带来对铁矿需求的增量，在全球铁矿供需预期双增的格局下，阶段性供需节奏的变动可能是影响矿价波动的重点。为此，我们基于供需释放预期及季节性特点，对2026年的全球铁矿供需平衡测算如下：可见，随着几内亚铁矿出货量的增长，即便国内铁水不降国外铁水有增，铁矿的供需格局也将逐步趋于宽松。不过，需要注意的是铁矿供应的季节性或将影响阶段性供需格局。通常，一季度是铁矿的发运淡季，而铁矿需求往往在一季度处于较高水平，考虑到几内亚铁矿出货后短期内也难在2026年一季度有明显增长，所以2026年一季度铁矿供需可能仍处于一个相对偏紧平衡的格局，但之后随着铁矿供应逐步进入旺季，铁矿供需宽松局面会越来越显现。另外，从成本维度来看，根据CRU测算的全球主要国家铁矿石经营成本情况，几内亚铁矿2026年的平均成本预期接近90美金的偏高水平，这意味着若要保证几内亚铁矿的顺利出货，早期矿价大幅跌至90美金以下的概率可能不大。不过，随着几内亚铁矿产能的逐步释放，2027年开始预计其运营成本将逐年下降，待几内亚铁矿实现全面达产，最终运营成本或可降至60美金附近，受此影响，预计未来几年全球铁矿价格中枢可能呈现逐年下移态势。综合而言，尽管今年以来铁矿供需紧平衡，但随着西芒杜铁矿项目的投产和产能的逐步释放，中长期铁矿供应格局预期偏宽松，但也需要注意亚洲部分经济体快速发展带来对铁矿需求增长的影响，基于未来铁矿供需双增的预期，本轮铁矿供需格局的转弱或将是一个缓慢的偏长周期的下行过程。这期间，在宏观预期向好或铁矿供需有阶段性改善预期时，不排除矿价也会出现一定幅度的走强，所以在交易中一定要注意把握铁矿供需节奏的变化。通过对2026年铁矿季度供需平衡的推演，预计上半年尤其是一季度铁矿价格表现或将依然偏强，但从二季度开始，随着铁矿发运进入旺季，叠加几内亚铁矿释放也将趋增，预计铁矿供需格局可能会逐步趋于宽松，矿价预期也将震荡走弱。另外，基于早期几内亚铁矿运营成本偏高，短期也不宜对矿价过分看空，目前90美金可能依然是矿价较强的支撑。不过，考虑到中长期铁矿供需将趋于转弱的大格局，可在市场出现重大利空或者宏观不明朗需要对冲风险时将铁矿作为空配，合约上可优选远月。虽然铁矿的这个初冬或许不太冷，但寒冬也不会太远了。持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。黑色组：徐妍妍 Z0022011 13764926897 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-03
沪胶重返弱势
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南亚同样处于全面割胶周期，泰国、印尼、越南等国的产出稳定增长。根据天然橡胶生产国协会（ANRPC）发布的数据，1—8月，成员国产胶量合计达到685.36万吨，较去年同期的678.86万吨增加6.5万吨，增幅为0.96%。其中，泰国产量同比增加3.00%，出口量同比增加7.85%。青岛港去库速度放缓。海关总署公布的数据显示，1—9月，我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量为611.5万吨，同比增长19.2%。其中，天然橡胶累计进口量为471.72万吨，同比增长19.65%。目前来看，全球主产国的出口流向调整尚未对我国形成实质性影响。青岛港作为国内天然橡胶的重要集散地，其库存变化是市场情绪的“晴雨表”。进入10月，随着新胶的大量上市和进口的集中到港，库存去化节奏放缓，甚至有重新累积的迹象。整体来看，整个供应链的库存水平均对胶价形成较强压制。轮胎行业需求较弱。国内轮胎行业需求结构性分化且整体疲软。一方面，受制于终端需求的季节性转弱，以及部分企业为应对库存压力而主动调整生产节奏，轮胎行业开工负荷下滑；另一方面，轮胎出口增速有所回落，外销市场面临一定阻力。据统计，截至10月31日当周，国内半钢轮胎样本企业产能利用率为73.4%，周环比略升0.56个百分点，同比大幅下滑5.90个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.30%，周环比略降0.57个百分点，同比小幅回落3.20个百分点。全钢胎作为与重卡、基建强相关的品种，其需求受房地产和基建项目开工不足的影响将持续弱势，进而抑制全乳胶需求。总体分析，天然橡胶市场正处于“供应压力高企、需求支撑不足”的格局之中，基本面呈现偏空特征，价格在宏观情绪波动与产业现实的反复博弈下，将继续偏弱震荡。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-03
【农产品早评】中方同意未来3年采购美豆
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中青岛现货库存降1%；云南增0.2%；越南10#降3%；NR库存小计增加6.7%。中国浅色胶社会总库存为40万吨，环比降2%。其中老全乳胶环比增0.4%，3L环比降0.5%，RU库存小计降5.7%。（隆众资讯） 2.机构消息：半钢胎开工多延续稳定缺货再现。据了解，半钢轮胎生产企业开工表现较为平稳，近期随着黑龙江、内蒙等地降雪，雪地胎需求增加，近期工厂雪地胎订单较为集中，因整体雪地库存不足，目前加紧排产中，导致部分四季胎及外贸订单出现缺货情况。（隆众资讯） 3.宏观消息：美方将取消针对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。（商务部）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.58元/kg，环比-0.162%；LH2601主力合约报价11880元/吨，环比-2.5%。供给端，集团月底缩量出栏，散养户大猪惜售，营造猪源偏紧的氛围，关注11月计划出栏量，和11月月初是否继续缩量。需求端，由于养殖户大猪惜售，肥标差有进一步走强的趋势，终端来看昨日走货速度已经趋缓，高价抑制屠企收购意愿明显，不过预计随气温逐步降低，需求还是会保持环比增长。总的来说，短期猪市供需都有缩减，二育阶段性补栏至高位，对猪价刺激有限，猪价或在12.5元附近窄幅调整，后续存在看跌预期。盘面上，昨日01合约出现抢跑，供应后移逻辑对12月造成较大供给压力，我们01合约空单继续持有，下方空间犹可想象。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场二育补栏情绪转弱，屠企采购难度不大，计划基本够用。部分地区受近期涨价影响，下游销售难度增大，主动缩量。（涌益咨询） 2.机构消息：近期北方地区散户惜售情绪较重，标猪及大猪价格同步上行，导致标肥差变动不大，300斤左右的大猪较标猪高0.3元/斤左右，350斤较标猪高0.7元/斤;南方市场300斤左右的大猪较标猪高0.4-0.6元/斤左右，350斤较标猪高0.6-0.9元/斤，四川地区因近期标猪涨价明显而大猪价格变动不大，导致价差收窄，两广气温降低后，大猪需求提升，导致区域内标肥价差继续拉大。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年10月30日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为284450头，较昨日下跌2.57%。企业出栏压力相对缓和，二育散户有压栏惜售情绪，仍需关注养殖场的出栏进度以及二育进场的情绪。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区统货收购为主，货源供应量增加，货源总体质量比之前稍好，条纹货逐渐开始交易，成交价格稍高，栖霞新季富士80#一二级半货源3.2-3.5元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；西北产区多数货源已经下树，陆续订购中，陕西产区主流订货价格稳定，目前洛川等地尚未成交的货源普遍质量稍差，当前下树中后期，冷库陆续入库中，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易的最后验证时刻，卓创下调新季产量至3423万吨，同比下降8.34%，产区陆续入库中，下周第三方咨询机构公布入库量数据，维持震荡，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货3车，目前市场货源质量参差不齐，新旧货价差较大，当前市场交易仍以旧货为主，关注新季集中上市后价格变化；广东如意坊市场到货3车；盘面继续下行，产区陆续收购，枣园签订价格不一，对开称价的博弈仍在继续，今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，质量较好，整体供需过剩比较明确，继续维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行，市场业者关注度增加，关注湖北纸厂出纸情况；生活用纸市场价格暂稳为主，市场交投氛围平淡；文化用纸市场大稳小调，成交仍显平平；本周国内纸浆主流港口样本库存量为206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上升0.3%；本周下游开工，白卡纸环比+0.3%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比+0.8%，生活纸环比-0.2%；受海外浆厂减产预期及估值低位影响，盘面反弹，随后偏强震荡；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-10-31
氧化铝供应过剩格局难扭转
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来源地澳大利亚外，已进一步扩展至印尼、越南、印度等多个国家。国内电解铝产量高位运行据SMM统计，9月国内电解铝产量为361.48万吨，同比增长1.14%，环比减少3.18%。9月处于传统旺季，国内电解铝厂铝水比例环比增长1.2个百分点，至76.3%；铸锭量则同比减少8.67%，至约85.7万吨。产能方面，截至9月底，国内电解铝建成产能为4584万吨，运行产能为4406万吨。运行产能及行业开工率均实现环比小幅增长，主要得益于山东至云南的二期跨省置换项目，以及广西地区前期技改项目的陆续起槽投产与产能恢复。步入10月，预计置换项目与技改项目的投产与复产将推动电解铝产量继续提升。铝水比例呈现区域性差异：南方个别企业反馈下游铝棒企业接货意愿减弱，铝水外售减少；而部分北方企业反馈铝水直销计划增加，铝水比例提升。综合来看，预计铝水比例回升1个百分点至77.3%。氧化铝价格将震荡探底宏观面上，当前国内经济保持稳中有进的发展态势，随着政策的进一步发力，预计经济的内生韧性将不断增强。海外方面，市场对美联储10月继续降息抱有极高预期。根据CME“美联储观察”工具，美联储在10月议息会议上降息25个基点的概率为99%。值得关注的是，本周五美国即将发布的9月CPI数据，将为美联储后续决策提供关键依据。基本面上，原料端：国内铝土矿港口库存持续攀升，主因澳大利亚进口矿源稳定补充，且几内亚雨季对铝土矿发货量的实际扰动有限，共同推动铝土矿价格重心下移。国产铝土矿市场存在区域分化现象，但受整体供需平衡支撑，价格以持稳为主。供应端：受国内氧化铝产量高位运行与进口窗口持续开启影响，供应过剩压力愈加明显。目前部分高成本企业已接近盈亏平衡线，继10月出现偶发性减产后，大规模减产可能在11月启动。需求端：电解铝厂氧化铝原料库存相对较高，现货采购积极性较低，多采取压价、按需采购策略。总体而言，在氧化铝大规模减产前，供应过剩格局难以扭转，预计后期氧化铝期货将以震荡筑底行情为主，主力合约下方支撑位参考2700元/吨。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-22
PVC 供应压力较大
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出口目的地分析，PVC粉主要销往印度、越南、阿联酋等，其占比分别为41.3%、6.3%、4.0%。由于目前中国有价格优势，印度为了避免进口反倾销政策带来的影响，自7月开始加大对PVC进口。9月印度自中国进口PVC16.34万吨，占国内总出口量的47.17%。总体来看，受印度反倾销税上调及BIS政策影响，需要关注四季度出口下滑的可能性。从制品出口方面看，1—8月中国PVC铺地材料累计出口279万吨，同比降低11.43%，主要销往欧美地区。受到海外贸易摩擦反复及宏观形势影响，制品出口预计延续下滑态势。数据显示，截至上周，国内PVC社会库存（41 家）103.38万吨，环比降低0.25%，同比增加24.48%。企业库存36.03万吨，环比降低6.07%，同比降低7.62%。总体行业库存144.61万吨，同比增加16.35%，期货仓单库存亦攀升至历史最高位。在供需过剩背景下，去库历程长路漫漫。原料端电石、乙烯受其自身供需影响，价格持续低迷，目前仍处于近年来同期最低位。尽管电石法、乙烯法亏损局面延续，但氯碱综合利润尚可，“以碱补氯”格局下，PVC开工率暂未因利润原因降低。综上所述，PVC新增产能不断投放，供应端压力较大，需求端受房地产弱周期影响难有改善。出口方面，粉料与制品有所分化，且受海外贸易政策影响较大。总体看，PVC基本面弱势格局不改，关注外围政策、黑色系板块的潜在支撑。操作方面，偏空对待，抄底需谨慎，关注后期盘面是否出现企稳信号。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-22

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