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越南反倾销对我国钢材出口的影响

易格局与争端缘起 1. 贸易依存关系越南是我国在东盟地区最大的钢材出口市场。据中国海关统计，2024年我国出口到越南的钢材1273.8万吨，占我国出口总量的11.51%，越南是我国钢铁第一大出口目的地。越南本土钢铁产能不足，对进口钢材依赖度较高，而我国凭借成本优势成为主要供应国。数据来源：Wind 2. 争端触发点自2018年起，越南工贸部先后对进口自中国的冷轧钢、镀锌钢、H型钢等产品发起反倾销调查，2021年对部分中国钢材征收反倾销税（税率4.43%-35.58%），2023年进一步扩大调查范围至彩涂钢板等产品，核心争议点在于越南认为中国钢材存在“政府补贴导致价格扭曲”。 3. 国际政治经济动因美国关税政策的溢出效应，特朗普的关税政策导致全球钢铁贸易格局重组。2025年2月10日，特朗普宣布对所有进口至美国的钢铁和铝产品统一加征25%的关税，并取消此前对部分国家的免税配额和豁免政策。由于美国是越南钢铁的主要出口国之一，2024年越南钢材出口量为1258万吨，1-11月出口至美国的钢材占越南钢材出口总量的比例约14%，因此美国无差别的关税政策对于越南的钢材出口带来了一定的压力。数据来源：公开资料整理越南推行“进口替代”战略，扶持本土钢铁企业。越南近年来大力投资钢铁产业，尤其是板材（如热轧卷、冷轧卷）产能的扩张。例如和发榕桔钢厂二期项目新增560万吨/年优质热轧卷产能，并配备高炉和转炉炼钢设备，计划2025年分阶段投产；台塑河静钢铁公司等企业也在扩大高端板材产能，这些项目使越南的板材自给能力显著增强。此外，我国出口至越南的热轧卷价格长期低于越南本土产品，直接挤压越南钢企利润空间，越南反倾销税征收后，将对越南本土钢价形成价差保护，缓解本土钢企的竞争压力。二、政策影响的多维分析 2025年2月21日，越南工业和贸易部发布第460/QD-BCT号决定，对原产于印度和中国的某些热轧钢产品征收临时反倾销税。对被调查中国产品适用的临时反倾销税率为19.38%至27.83%，于北京时间2025年3月7日生效。从越南的进口价格来看，2月21日东南亚进口(CFR，东南亚各国主流)价格为484美元/吨，若加征本轮关税，整体进口价格会攀升至577.8至618.6美元/吨，而3月和发3月出厂475美元/吨，导致越南的热卷进口价格与出厂价被拉开。从我国的出口数量来看，根据钢联数据，2024年我国对越南出口热卷总量为814万吨，同比增加39.26%，约占我国出口总量的7.35%，其中9、10月份的出口数量不断创下年内新高，是受到抢出口的影响，11、12月份就下滑至四十多万吨。越南本次反倾销几乎涵盖所有热卷种类，其中1880mm以上宽卷仍可正常出口，根据钢联数据，中国可出口的这部分量相对偏少，越南热卷出口中直接转口以及来料加工转口量，这部分也是不征反倾销税的，因此，此次反倾销对于我国出口至越南的钢材量会产生一定冲击，预计实际影响量比涉及量要小，保守预估影响50%，全年影响量约400万吨。数据来源：Mysteel 三、未来趋势研判 1. 短期阵痛持续随着越南关税落地，短期基本出口窗口完全关闭，3月7日时间要比之前3月15日的预期要提前，这就会使得一些船期来不及及时出港的船只面临加钱或者毁单的压力；短期会对钢厂对热卷铁水分流存在一定的影响，有可能会转向其他品种来承担相应压力或者转内贸低价去获取单子；盘面上影响最大是卷螺差和月差，当前螺纹低供给低库存，需求恢复略超预期，叠加海外越南关税影响热卷出口，短期卷螺差预计会有所走缩；月差方面由于三月可能出现毁单情况以及后续出口有所下滑后高供给压力转化为库存压力从而仓单挤压，反套会走出无风险月间转抛成本区间（考虑到一年内仓单可无风险转抛）。 2.中期贸易格局结构性调整，长期取决于全球供需全球的进出口格局由于关税贸易摩擦可能会重塑，但本质上影响我国出口还是取决于海外自身的供需缺口是否能缩小，因为海外自身如果产量不能快速回升，那么需求缺口依旧只能通过进口国内的钢材去弥补，最后的结果是关税抬升了海外国内自身的钢材价格，利润增长后如果依旧存在供需缺口，那么依旧是打开进口敞口去进口我国的钢材，所以越南反倾销长期的关键是看和发榕桔钢厂二期(560万吨)是否能够顺利投产。来源：期货日报网

期货日报网02-24 10:45

【专题报告】关税来袭，黑色怎么看？

748字，阅读时间约7分钟 21日晚，越南对我国热卷加征临时反倾销税的新闻在黑色各大群疯转，作为2024年我国钢材出口第一大目的国，我国对越南的钢材出口占比国内钢材出口总量11%以上，就在前一天韩国也有意对中国厚板征收临时反倾销税，2024年我国对韩国的钢材出口占比国内钢材出口总量的7%以上，这意味着在国内钢材出口量中位居第一、第二的两个国家都有意对中国钢材加征关税。而不久前，美国总统特朗普宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税。一场自美国开启的关税层层加码似乎正在来袭，面对关税的利空，当前黑色还能上涨吗？在回答这个问题之前，我们先来梳理下近期黑色上涨的核心逻辑：首先，从宏观层面，随着特朗普上台后的动作暂时从关税转向俄乌调停，短期海外市场的不确定性暂缓，而随着国内两会将至，近期国内政策利好不断，一方面高层召开了民营企业的座谈会，表达了对民营经济的支持，另一方面近期各种利好国内经济发展环境的政策陆续出台，比如对民营经济的金融支持举措、优化消费环境和稳外资的行动方案等，国内经济氛围的转暖从近期股市的不断上涨也可见一斑，整体经济预期的向好自然也利多国内商品。其次，从产业层面，当前钢材市场供需格局好于往年同期，且3月传统旺季还没完全开启，近期市场需求就有超预期回升。供应端来看，春节后钢厂复产偏谨慎，钢材产量并没有大量快速上升，部分长流程高炉企业节后仍有检修，导致2月铁水甚至有连续两周小幅回落，这也使得节后钢材库存没有出现大量累积，当前钢材库存总量依然低于往年同期，短期供应压力不大。需求端来看，元宵节后国内钢材主要下游需求均有不同程度改善。首先，节后钢材出口仍保持在高位，SMM数据显示今年1-2月国内钢材出港量一直保持在近年来的同期高位。从国际螺纹和热轧板卷价格对比来看，1月中下旬开始美国钢价持续上涨，主要是源于美国宣布要对所有进口钢铁加征25%关税，带动了对钢铁产品需求的释放。其次，节后国内需求恢复最明显的是制造业相关领域，从高频的成交数据来看，节后热卷、工业线材、优特钢、管材等工业领域钢材需求均明显好于往年同期，且热卷的内部直供量也大幅高于往年，说明今年制造业的需求释放早于往年，考虑到我国制造业中有相当部分是用于出口，结合从去年四季度全球制造业PMI就开始有小幅回升，说明基于特朗普就任后全球贸易格局的不确定性，下游制造业自去年就开始在提前采购补库，今年一季度出口和制造业的超预期需求大概率延续了这样的格局。最后，国内建材相关领域近期需求也开始有小幅回升。相对于制造业的强劲，与国内经济紧密相连的建筑需求表现就相对滞后，但近期下游建材高频数据也开始有所回升。考虑到国内建筑需求的旺季通常在3月中旬前后，当前国内需求可能尚处于起步阶段。综合以上分析来看，当前黑色上涨的核心逻辑在于宏观政策预期的向好以及黑色自身供需格局的利好，而其中由关税担忧带来的抢出口可能是推动今年节后需求快速恢复的核心逻辑，这种对全球贸易环境不确定而引发的提前生产，其实不仅体现在中国，从全球PMI的回升也可见端倪，这也是支持当前国内外工业品需求的主要驱动所在。再回到我们开头的提问，关税来袭会影响黑色继续上涨吗？我们认为短期会有情绪影响，但对现实需求的影响有限，当前国内外市场仍处于美国关税加征前的抢出口阶段，对商品需求仍有支撑，而且关税政策的制定、生效到落实通常还需要一段时间，在此之前尽量完成前期预售的订单依然是企业的当务之急，所以今年下游企业会在节后快速恢复生产并保障出口。即便有个别国家开始先行加征关税，短期的影响也较为有限，而且3月开始国内需求也将逐步进入旺季，需求预期仍有支撑。所以在宏观向好和产业供需压力尚未体现的情况下，黑链商品市场仍有望延续震荡向上的格局。从品种上来看，考虑到钢材产量尚未见顶，在当下供给侧暂无限制的情况下，需求的向好更有利于复产预期的增强，所以铁矿、双焦等原料表现可能会好于成材，而供需格局上来看，今年受到发运影响较大的铁矿表现会优于双焦。行情的持续性需要关注钢材供应的回升速度与需求的强度，可以通过产量、成交、库存等表现来观察。另外，宏观方面也要注意两会后的政策预期落地情况及国外市场的经济风险。欢迎大家扫码加入星球，了解重点品种的持续追踪！工业品组：徐妍妍 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-24 09:05

USDA：截至2月13日当周美国棉花出口销售报告

包本年度净销售下年度净销售出口越南 109.4 1.3 85.1 巴基斯坦 64.8 49.7 土耳其 51.0 49.4 中国大陆 41.4 16.4 韩国 9.8 1.9 孟加拉国 9.1 33.0 8.8 洪都拉斯 7.9 5.8 秘鲁 5.1 4.8 墨西哥 5.0 13.0 中国台湾 3.3 1.1 泰国 2.8 8.1 印度尼西亚 2.4 9.8 马来西亚 0.6 4.1 印度 0.6 15.1 厄瓜多尔 0.1 1.0 日本 -0.9 2.4 萨尔瓦多 9.8 危地马拉 7.2 哥斯达黎加 2.5 尼加拉瓜 1.8 哥伦比亚 0.6 合计 312.5 34.3 298.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-21 21:33

USDA：截至2月13日当周美国豆粕出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口越南 177.6 2.4 日本 32.3 1.0 墨西哥 29.0 29.4 哥伦比亚 24.4 41.7 摩洛哥 20.0 巴拿马 11.7 科威特 9.0 加拿大 8.9 16.6 斯里兰卡 8.5 7.9 危地马拉 7.3 7.3 洪都拉斯 7.2 7.3 尼加拉瓜 6.7 6.7 印度尼西亚 5.0 5.2 特立尼达和多巴哥 4.2 菲律宾 3.5 47.8 厄瓜多尔 3.0 33.0 巴林 2.5 马来西亚 2.5 委瑞内拉 2.3 26.3 多米尼加 2.0 泰国 1.5 缅甸 1.5 0.2 韩国 0.3 1.7 顺风向风群岛 0.1 中国台湾 * 0.1 柬埔寨 * 0.5 萨尔瓦多 -0.2 比利时 -4.4 哥斯达黎加 -6.0 未知地区 -43.4 中国香港 0.2 荷兰 0.1 合计 316.9 0.0 235.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-21 21:32

USDA：截至2月13日当周美国大豆出口销售报告

2.1 中国台湾 12.9 17.6 越南 11.7 18.0 巴基斯坦 3.5 68.5 加拿大 1.4 0.8 菲律宾 0.9 3.0 委瑞内拉 0.6 6.6 哥伦比亚 0.5 10.0 泰国 0.4 2.5 韩国 0.2 4.3 尼泊尔 * 7.0 新加坡 * 合计 480.3 19.3 741.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-21 21:32

USDA：截至2月13日当周美国玉米出口销售报告

.5 哥伦比亚 164.6 12.4 越南 134.5 134.5 以色列 66.0 66.0 哥斯达黎加 61.6 9.4 韩国 60.1 206.0 南非 54.2 54.2 中国台湾 47.3 2.3 尼日利亚 40.0 危地马拉 31.8 37.6 多米尼加 14.4 尼加拉瓜 9.1 9.1 加拿大 8.2 14.6 特立尼达和多巴哥 7.4 巴拿马 6.1 印度尼西亚 5.3 73.3 马来西亚 3.0 2.0 中国香港 0.1 洪都拉斯 -0.2 摩洛哥 -0.3 32.7 萨尔瓦多 -15.9 未知地区 -433.2 中国大陆 4.0 菲律宾 0.5 合计 1453.8 0.0 1606.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-21 21:32

USDA：截至2月13日当周美国小麦出口销售报告

69.9 26.7 智利 53.5 越南 53.0 多米尼加 46.8 未知地区 38.8 50.0 泰国 36.0 韩国 35.0 68.7 菲律宾 25.5 26.0 特立尼达和多巴哥 10.2 巴拿马 8.5 27.5 尼加拉瓜 7.5 洪都拉斯 6.0 危地马拉 5.5 5.5 海地 3.0 哥伦比亚 2.5 -1.8 6.2 厄瓜多尔 1.5 中国台湾 1.2 24.7 西班牙 0.5 中国香港 0.3 加拿大 * 0.2 哥斯达黎加 -0.1 7.9 委瑞内拉 -2.3 萨尔瓦多 -5.0 牙买加 -12.5 秘鲁 15.8 马来西亚 0.3 合计 532.7 98.5 232.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-21 21:32

【能化早评】供应冲击促油价反弹，市场等待美俄首脑会谈

为主。（卓创资讯） 2.机构消息：当前越南产区全面停割；泰国产区停割区域亦逐步放大，南部部分地区树叶变黄，整体出胶量下滑，因此原料价格延续高位，成本端对胶价底部支撑依然存在。同时国内港口累库不及预期，短期供应端来看胶价上方压力有限。（卓创资讯） 3.财经新闻：美联储上周五公布的数据显示，美国1月工业产出月率增长0.5%，市场预测增长0.3%，前值由成长0.9%修正为成长1%。美国1月产能利用率为77.8%，预测为77.7%，前值从77.6%修正为77.5%。美国1月制造业产出月率下降0.1%，预测增长0.1%，前值由成长0.6%修正为成长0.5%。（QinRex） 4.机构数据：截至2025年2月16日，中国天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增加0.64万吨，增幅0.47%。中国深色胶社会总库存为79.05万吨，环比减少0.27%。其中青岛现货库存降0.08%；云南降1.61%；越南10#降1.24%；NR库存增1.25%。中国浅色胶社会总库存为57.92万吨，环比增1.5%。其中老全乳胶环比降0.74%，3L环比增8.6%，RU库存小计增3.3%。（隆众资讯）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1341元/吨，环比上一交易日持平。沙河区域厂家出货情况不一，价格大稳小动，个别规格小幅下调，市场售价灵活，成交尚可。华东市场变化不大，虽企业多稳定为主，但产业玻璃出货好于建筑玻璃，因此出货存在分歧。华中市场波动不大，价格暂稳为主，中下游拿货积极性欠佳。华南区域价格维持稳定，企业出货有所差异，整体交投情绪一般。东北市场价格稳定，多数加工厂仍未复工，企业出货整体一般。今日西南区域浮法玻璃价格稳定，下游钢化维持刚需采购，工厂良好产销状态难以持续，当前据单灵活商谈。今日西北地区成交重心偏稳，出货平平，下游刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺。徐州丰成设备检修，龙山开工正常，整体供应窄幅下降。新订单接收一般，预期待发有所下降。下游需求不温不火，按需为主。有企业后续计划检修，预期供应下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：节后终端项目复工缓慢，玻璃下游订单4.1天，同比-35.9%，需求偏弱，玻璃厂产销较差，如果复工延迟，可能类似去年的情况，建议等待复工之后玻璃厂产销好转之后买入。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：传言中央环保组将在青海检查，可能影响纯碱产量，盘面走强，过去两年纯碱炒作小作文比较多，这次也不例外，不过每次炒作影响都在减弱，因为现在纯碱总体库存在500万吨左右，处于历史最高位，市场不缺货，并且供需明显过剩，一季度又有180万吨产能投产，加剧过剩，所以每次炒作都会给一个很好的做空机会，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至2.13日，甲醇整体装置开工负荷为90%，环比跌0.3%，气头检修逐步回归。海外开工小升至52.7%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。需求端：截止2.13日，下游加权开工76.6%，升1.5%。其中MTO开工升0.4%至87%，新装置内蒙宝丰二期负荷提升，富德开始检修预计十天，但本周暂未计入，诚志暂无检修消息。传统下游开工升4.7至48.5%，甲醛、醋酸、MTBE等均回升。库存：截止2.19，港口库存增3.2至100万吨；工厂去库3.3至46.6万吨，待发订单小幅下降，下游有补库。观点：昨日市场传2月底伊朗将大量重启，目前预计仍较难。欧美价格弱，非伊货源量大增替补部分伊朗货，港口大概率难去库，伊朗开工晚是支撑（市场预计要3月），提前开工反而是较大利空，短期内地现货有支撑，但预计很难再冲击前高。转震荡看空观点，2600附近择机试空，关注伊朗重启及国内检修情况。 PP PP日评：供应端：截至2.18日，PP开工率降至82.5%；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至2.13日，今年库存订单较往年有所减少，下游开始逐步复工复产，行业平均开工升8.6个百分点至43.3%。库存：截止2.19日，本周已去库4万吨至88万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE略好，且估值低，震荡。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至2.18日PE开工率升1至91%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期投产，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至2.13日下游制品平均开工率升6.8至26.8%。管材、包装膜等开工均小幅上升。库存：截止2.17日，本周已去库4万吨至88万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，基差收敛至正常水平，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期减仓反弹，主要当前需求处于回升期，现货有支撑，以及宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2，上边际关注7950-8000。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-20 09:05

【有色早评】镍矿偏紧致镍铁价格回升，不锈钢成本支撑较强

面 1.【中色股份：签署5.72亿美元越南电解铝项目合同】中色股份公告，公司与Tran Hong Quan Metallurgy Co., Ltd.签署《越南多农电解铝项目总承包合同》，合同金额约为5.72亿美元（不含越南当地税费）。根据合同，公司负责位于越南中部多农省仁基工业园区的越南多农电解铝项目的设计、施工安装、采购和运输管理等工作，不包含业主自行承担的土建部分的主要设计和施工工作。合同分三期建设，一期工期自项目开工之日起15个月，合同总工期40个月。合同生效后若项目顺利实施，将对公司经营业绩产生积极影响。（中色股份） 2.【美国再生材料协会：钢铝关税征收范围不含废料】据外媒报道，美国再生材料协会（ReMA）国际贸易和全球事务工作人员Adam Shaffer表示，经过仔细分析2月14日发布的恢复第232条对输美钢铁和铝进口征收关税的总统声明全文，再生钢铁和再生铝的进口仍然不受这些特定关税的约束。得出废铁和废铝可以继续在美国边境自由贸易。废料从2017年和2018年开始就被排除在这些关税范围之外，并且今后将继续不在这些关税范围之内。Shaffer表示，新铝进口关税制度将于3月12日生效，税率将从10%提高至25%。届时，一些此前享受关税豁免的国家，如加拿大和墨西哥，同样将对其钢铁和铝征收25%关税。（有色宝编译） 3.【印尼修改采矿法推动国内矿产加工与普惠准入】外媒2月18日消息，印尼议会周二通过了一项修订采矿法的新法案，旨在推动国内金属加工产业发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。主要内容包括：1)优先采矿特许权:针对计划建设加工设施的企业，修正案给予优先采矿权，评估标准涵盖投资规模、附加值和创造的就业机会；2)普惠准入机制。除国有企业外，中小型企业和通过其控股业务部门的宗教团体也将享有优先进入部分矿区的资格，打破了过去仅限国企的局面；3）支持科研与公益。虽然大学此前曾被列入优先准入名单后又被剔除，但现阶段政府鼓励由政府控制或私营企业管理矿区，以便为大学提供科研和奖学金等支持。（上海金属网编译）锌锌 2025.2.20 一、市场观点国内3月两会临近，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储1月暂停降息，美今年降息节奏放缓市场基本充分计价，美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。美国总统川普签署备忘录，表示将引进对等关税，关税利空消化。海外仍处降息周期下，现实有支撑不会去交易衰退。俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和，宏观环境转好。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+150至2750元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。1月国内锌产量环比上行，后续仍有上行预期。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.9至11.1万吨，春节期间累库幅度中性偏低，社库仍处同期低位，关注后续复工情况。总体来说，俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和，宏观环境转好。精矿TC环比持稳上行，国内炼厂有复产预期，国内社库仍处低位，锌价短期仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【Cobalt Blue投资组合实现多元化，提议更名】外媒2月18日消息，Cobalt Blue Holdings（COB）周二宣布，与AuKing Mining就西澳大利亚州的Halls Creek项目达成一项权益获取协议。该权益获取协议使COB的投资组合实现多元化，Halls Creel是具有钴潜力的大型铜/铅/锌/银/黄金资产。该项目拥有两个主要矿床，现有矿产资源估计共含有8.9万吨铜、6.9万吨铅、32.6万吨锌、920万盎司银和45000盎司金。为了更好地反映COB的业务范围，该公司将寻求股东批准更名为Core Blue Minerals。（上海金属网编译））镍镍 2025.02.20 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价123830元/吨，涨幅-0.13%。夜盘主力合约收盘价123980元/吨，涨幅0.16%。金川镍升贴水-50至2050元/吨，进口镍升贴水维持0元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-0.89至-218.95美元/吨。供应端，虽然镍价偏弱势，但由于印尼镍矿供应偏紧，当地价格相对稳定，矿商利润充足，减产意愿不足，印尼迟迟未采取削减RKAB配额的措施。菲律宾限矿法案因中期选举暂缓推进，待6月国会复会后审议，短期矿端供应预计稳定。加工端国内精炼镍开工维持高位，1月全国精炼镍月产量继续升高，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量1月环比下降16.9%，同比上升4.4%，基本符合预期，2月排产预计环比回升9.9%，同比上升23.4%，镍铁需求稳定。但目前基建地产开工率偏低，不锈钢需求能否持续仍待观察。新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，1月装机同比下降32%，电车对镍需求并未有明显增长。后市来看，原料端，短期镍矿产量未受政策限制，印尼采矿法修订案进一步扩大了采矿权授予对象的范围，镍矿未来的产量或进一步增长。供应端，一二级镍产能持续释放，国内精炼镍过剩程度加重，出口量大幅提升。需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。若印尼不减少镍矿供应，镍供需宽松格局维持，预计镍价将维持偏弱震荡。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼修改采矿法推动国内矿产加工与普惠准入】外媒2月18日消息，印尼议会周二通过了一项修订采矿法的新法案，旨在推动国内金属加工产业发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。主要内容包括：1)优先采矿特许权:针对计划建设加工设施的企业，修正案给予优先采矿权，评估标准涵盖投资规模、附加值和创造的就业机会；2)普惠准入机制。除国有企业外，中小型企业和通过其控股业务部门的宗教团体也将享有优先进入部分矿区的资格，打破了过去仅限国企的局面；3）支持科研与公益。虽然大学此前曾被列入优先准入名单后又被剔除，但现阶段政府鼓励由政府控制或私营企业管理矿区，以便为大学提供科研和奖学金等支持。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.02.20 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13125元/吨，涨幅0.54%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13175元/吨，涨幅0.61%。无锡现货基差升水-50至35元/吨；主力合约持仓+645至150734手；仓单维持104058手。原料端，昨日SMM高镍生铁指数+0.48至971.31元/镍点。印尼镍铁厂检修，原料端镍铁价格持续走强，不锈钢成本支撑回升。供应端，1月国内不锈钢粗钢产量274.52万吨，环比下降22.17%，同比下降9.13%，受假期影响，1月产量环比下降，节后不锈钢产线复工速度较快，2月产量预计回升，不锈钢供应压力不减。需求端，现货方面，当前下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年，下游需求回暖预期降低，需求下滑令现货承压。整体而言，由于矿端偏紧，镍铁价格仍在上涨，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢排产迅速回升，部分钢厂计划内检修并未改变市场供需过剩预期，整体供应水平预计维持高位。产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升，需求端下游基建地产环节复工节奏偏缓，资金到位率偏低，需求回暖预期走弱。当前不锈钢供给预期上升，需求预期走弱，库存维持高位，供需仍偏宽松，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑近期持续走强，弱供需与强成本支撑下，不锈钢价格上下空间有限。后续观察过剩产能退出情况，原料价格走向，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【酒钢宏兴：2025年度计划生产64万吨不锈钢、59万吨不锈钢材】2月19日，据酒钢宏兴公告称，公司 2025 年度经营发展计划，其中计划生产生铁 753.5 万吨、生产粗钢 901.1万吨（含不锈钢 64万吨）、生产钢材 881.9 万吨（含不锈钢材 59 万吨）。（《甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司第八届董事会第十九次会议决议公告》） 2、【内蒙古王远实业有限公司高碳铬铁粉末重熔浇铸生产线建设项目环评获审批决定】近日，内蒙古王远实业有限公司高碳铬铁粉末重熔浇铸生产线建设项目环境影响评价文件获审批决定。（乌兰察布市生态环境局）碳酸锂碳酸锂 2025.02.20 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价77300元/吨，涨幅0.13%，加权指数收盘价77302元/吨，涨幅0.13%；交易所仓单数量-325至45025吨；主力合约持仓量-1563至245775手；电池级碳酸锂现货报价维持76250元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持74500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持880美元/吨。供应端，节后产量迅速恢复，国内周度碳酸锂产量较去年同期翻倍，碳酸锂供应维持高速增长。需求端，1月动力电池装车量同比增长20%，Stellantis计划使用比亚迪磷酸铁锂电池降低整车成本，或带动新能源汽车与动力电池的需求，储能端需求整体来看碳酸锂需求预计仍维持较高增速增长。综合来看，近期碳酸锂资源项目投产较多，海内外低成本锂资源产能迅速扩张，碳酸锂供应仍处于产能扩张，成本中枢下滑的趋势中，下游锂电需求预计持续增长，固态电池等新技术的应用还需两年以上的时间，期间锂资源需求稳定，碳酸锂过剩格局延续，且由于新投产锂矿或盐湖皆为低成本项目，行业平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会逐步下移。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内锂电需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【天齐锂业：无需对一期氢氧化锂项目计提资产减值准备】天齐锂业公告称，公司控股子公司TLEA管理层已就氢氧化锂项目执行资产减值测试，综合评估认为，TLEA不需要对一期氢氧化锂项目计提资产减值准备。本次减值测试的最终结论将以TLEA审计报告为准。公司目前仍将根据相关规定对相关资产进行持续的减值测试，最终的计提减值金额尚待进一步验证和确认。（天齐锂业） 2、【快讯】印度政府：与阿根廷的合作有望加快锂勘探项目，加强资源安全，为印度公司在拉丁美洲采矿业创造新机遇。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-20 09:05

【能化早评】OPEC+或继续推迟增产，WTI再次从70美元支撑位反弹

元/吨，较前一交易日下滑100元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17450-17500元/吨，较前一交易日下滑75元/吨；越南10#混合胶参考16500元/吨。24年泰华烟片22600元/吨（9票）。今日采集样本均符合方法论采集原则，无剔除。日内现货市场来看，全乳胶多跟随盘面调整，市场仅少数低挂或补单成交；多数因全乳缺乏竞争优势而成交一般。（卓创资讯） 2.机构消息：1月我国乘用车产量达215.1万辆，产销量同比双增。数据显示，1月份，乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%。新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.9%。（中国汽车工业协会） 3.机构消息：1月科特迪瓦天然橡胶出口量同比增25.4%。QinRex最新数据显示，2025年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为142,697吨，较去年同期增加25.4%，环比则降8%。（QinRex） 4.轮胎点评：目前市场整体表现逐渐恢复中，市场成交有所好转。据了解，近期随着市场商家反市，市场正式启动。近期市场陆续召开订货会，市场商家积极进货备库，市场成交好转。另外了解，目前市场恢复速度表现一般，整体尚未达到往年水平。（卓创资讯）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1343元/吨，环比上一交易日-4元/吨。沙河市场成交一般，下游需求偏弱，厂家产销偏低，价格多有所下调。华东市场重心下滑，加工厂复工有限，部分企业出货乏力，价格走跌，市场整体成交氛围清淡。华中市场中下游采买积极性不高，价格暂稳为主。华南市场价格暂时维稳，下游开工有所分化，建筑类虽有开工但复产情况不佳，部分区域汽车类订单相对尚可，采购原片情绪整体一般。东北市场价格稳定，当地需求较多，多为外发为主。今日西南区域浮法玻璃价格稳定，近期钢化企业陆续复工，刚需采购下，带动周末原片产销略有好转。西北地区今日价格稳定，厂家已恢复出货，但下游加工厂多处观望状态，拿货谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，企业挺价为主，企业出货提振，库存呈现下降趋势。近期，装置检修计划逐步增加，后续供应有下降预期。下游需求一般，适量补库为主，询价增加。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：节后终端项目复工缓慢，玻璃下游订单4.1天，同比-35.9%，需求偏弱，玻璃厂产销较差，如果复工延迟，可能类似去年的情况，建议等待复工之后玻璃厂产销好转之后买入。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：传言中央环保组将在青海检查，可能影响纯碱产量，盘面走强，过去两年纯碱炒作小作文比较多，这次也不例外，不过每次炒作影响都在减弱，因为现在纯碱总体库存在500万吨左右，处于历史最高位，市场不缺货，并且供需明显过剩，一季度又有180万吨产能投产，加剧过剩，所以每次炒作都会给一个很好的做空机会，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至2.13日，甲醇整体装置开工负荷为90%，环比跌0.3%，气头检修逐步回归。海外开工小升至52.7%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。需求端：截止2.13日，下游加权开工76.6%，升1.5%。其中MTO开工升0.4%至87%，新装置内蒙宝丰二期负荷提升，富德开始检修预计十天，但本周暂未计入，诚志暂无检修消息。传统下游开工升4.7至48.5%，甲醛、醋酸、MTBE等均回升。库存：截止2.12，港口库存增1.5至97万吨；工厂去库7.3至50万吨，待发订单快速回升，下游有补库迹象。观点：欧美价格弱，非伊货源量大增，港口大概率难去库。逻辑将由MTO检修不及预期，伊朗可能延迟开车，变成如果伊朗现在开工反而很利空，昨日现货低位出现大量补货，短期现货有支撑，但目前看港口很难再冲击前高。转震荡看空观点，2600附近择机试空，关注伊朗重启及国内检修情况。 PP PP日评：供应端：截至2.13日，PP开工率持稳至86%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至2.13日，今年库存订单较往年有所减少，下游开始逐步复工复产，行业平均开工升8.6个百分点至43.3%。库存：截止2.17日，周末累库4万吨至92万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE略好，且估值低，震荡。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至2.13日PE开工率降2至90%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期投产，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至2.13日下游制品平均开工率升6.8至26.8%。管材、包装膜等开工均小幅上升。库存：截止2.17日，周末累库4万吨至92万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，基差收敛至正常水平，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期减仓反弹，主要是等节后需求及政策更明确信号，新一轮产量释放预计要季之后，上边界下移至7950。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-18 09:05

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