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恒力期货能化日报20250429

续为正可能打开原料下行通道，当前泰国/越南原料价格较4月高点已回落5-8%，若物候正常维持，5月原料放量或进一步压制成本支撑。需求端维持刚需:轮胎开工率延续下行趋势，全钢胎/半钢胎开工率分别降至58%172%(环比-3%1-2%)，成品库存周期延长至38天(同比+5天)。乘联会4月前20日零售同比增12%但环比降9%。五一假期前市场或延续弱势震荡，RU2409核心波动区间看14500-15300元/吨。交易所提保(4月29日橡胶保证金比例上调3%)或加剧节前流动性风险。关注中美关税博弈进展。策略上建议:产业客户关注越南3L胶与全乳胶价差收窄机会，投机资金暂以区间操作为主。中长期来看，RU2509合约深度贴水已反映增产预期，若宏观情绪回暖或存在超跌修复空间。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化

恒力期货2025-04-29

棉花走势偏弱

个国家大幅提高进口关税，其中包括中国、越南、柬埔寨等纺织服装出口国。这意味着美国进口的纺织服装成本将大幅提高，由此抑制美国国内纺织服装消费，对纺织服装出口国的订单将减少。同时，此举打击市场信心，商品整体以下跌为主，棉花同步下滑。4月9日，美国宣布对多个国家暂停实施新关税90天，市场情绪有所缓和。贸易冲突或缓和。不过，仍需等待关税下降落地，需求才可能实际恢复。若关税不能恢复到本轮贸易冲突以前的水平，需求端或持续承压。新棉种植已经开始。中国棉花信息网及中国棉花协会报告分别显示，今年新疆棉花种植面积增长1.5%和1.3%。中国棉花信息网报告显示，截至4月21日，新疆棉花播种进度约86.3%，南疆快于北疆，整体生长正常，天气较好。尽管4月中下旬南疆阿克苏地区出现大风沙尘天气，但目前尚可补种，影响不大。关注后续天气情况，若无重大异常，最终产量将保持高位。整体来看，棉花需求在贸易冲突背景下仍然偏弱，我国纺织服装出口将受到一定影响。若关税没有恢复到贸易冲突前的水平，对需求的压制将持续。另外，新疆新作棉花种植面积增长，天气暂无异常，最终产量预计保持高位。在产量充足而需求偏弱的情况下，预计棉价持续偏弱。后续关注关税是否出现实质性下降以及产地天气状况。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0020960）来源：期货日报网

期货日报网2025-04-29

短纤供强需弱

同比增长约32.6%，主要出口目的地为越南、巴基斯坦、巴西、孟加拉国等终端织造产能转移地。值得注意的是，未来短纤出口或同样受到关税影响，核心原因在于本次美国加征关税对象广泛，包括越南、印尼、柬埔寨等东南亚国家，而美国同样是这些国家服装产成品的重要出口目的地，关税对这些国家出口量的影响可能会间接影响国内短纤出口需求。总的来说，在年内供应增长超预期、需求表现弱势的情况下，短纤加工费重心不断下移。进入4月，头部工厂再度采取减产举措。同时，在近期原料价格不断下行的背景下，原生和再生短纤价差收窄明显，预计对短纤需求形成支撑，加工费有望逐步企稳回升。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-04-29

恒力期货能化日报20250428

续为正可能打开原料下行通道，当前泰国/越南原料价格较4月高点已回落5-8%，若物候正常维持，5月原料放量或进一步压制成本支撑。需求端维持刚需:轮胎开工率延续下行趋势，全钢胎/半钢胎开工率分别降至58%172%(环比-3%1-2%)，成品库存周期延长至38天(同比+5天)。乘联会4月前20日零售同比增12%但环比降9%。五一假期前市场或延续弱势震荡，RU2409核心波动区间看14500-15300元/吨。交易所提保(4月29日橡胶保证金比例上调3%)或加剧节前流动性风险。关注中美关税博弈进展。策略上建议:产业客户关注越南3L胶与全乳胶价差收窄机会，投机资金暂以区间操作为主。中长期来看，RU2509合约深度贴水已反映增产预期，若宏观情绪回暖或存在超跌修复空间。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化

恒力期货2025-04-28

钢价逐步企稳反弹

当前钢价走弱的主要压力来自出口端：2月越南对中国钢材启动反倾销征税措施，美国也在1—4月期间对中国商品加码关税。尽管关税对出口的后续影响仍存在不确定性，但目前期货盘面已基本消化相关利空因素。考虑到未来关税方面存在谈判缓和空间，且国内政策有望进一步加码，预计钢价已触及阶段性低点，短期将开启震荡反弹走势。 2025年1月至4月中旬，钢材价格呈震荡下行态势。这一阶段，铁水产量超出市场预期，但原材料供应整体较为宽松。焦煤因库存高企，价格持续承压下跌；铁矿石除2月受飓风短暂扰动外，在高供应预期下价格同样疲软，双重因素使钢材生产成本不断走低。出口端的冲击同样显著。2月 21日，越南宣布对原产于印度和中国的部分热轧钢产品征收临时反倾销税，最高税率达27.83%。2025年一季度，美国不仅对中国商品加征20%的关税，还针对钢铁和铝进口额外加征25%关税。进入4月，美国实施所谓“对等关税”政策。在贸易保护主义抬头的背景下，全球经济前景不明，进一步加剧了钢材价格的下行压力。 2025年一季度，钢材市场需求呈分化态势。从内需来看，制造业、基建和地产对钢材需求影响各异。制造业在“两重两新”政策推动下，汽车、家电、机械等行业用钢需求显著增长。1—3月，制造业投资同比增长9.1%，其中汽车销量同比增长11.2%，预计二季度在多重利好政策下，汽车产销有望保持两位数增长；家电行业4月三大白电排产合计上涨4.3%，二季度用钢需求增速有望超5%；机械行业1—3月挖掘机销量同比增长22.8%，工程机械、农机、机床等领域需求回升，二季度耗钢需求预计持续增长。地产方面，1—3月销售基本持平，预计二季度用钢需求降幅将收窄至10%以内。基建需求表现亮眼，1—3月狭义基建投资同比增长5.9%，二季度用钢需求预计增长8%。二季度钢材需求的不确定性主要来自海外市场，这也是1—4月国内需求向好但钢价下跌的主要原因。2024年中国钢材出口量已经突破1亿吨，出口在中国钢材销售结构中的占有比例大幅提升。虽然越南和美国这两大市场全年钢材需求量预计减少2000万吨，但今年1—3月，中国钢材出口量与去年同期相比，反而增长了6.3%。鉴于目前关税政策存在缓和预期，因此越南和美国需求实际减少量或少于2000万吨。整体上，预计二季度钢材出口环比降幅有限。 4月钢材市场呈现结构性分化特征。螺纹钢周度去库量维持在50万吨左右，与去年同期基本持平且环比持续改善，当前总库存量降至733万吨，预计4月末将跌破700万吨。部分地区已出现规格短缺现象，显示出需求端韧性增强。成本端，原材料价格波动对钢价影响显著。焦煤市场受制于高供应与上游高库存双重压力，价格持续走弱，主力合约2505已跌破900元/吨关口。不过，随着国产及部分海运煤供应缩减，焦煤价格进一步下行空间有限。铁矿石方面，一季度全球发运量同比减少约800万吨，4月发运量亦未见明显增长。在铁水产量同比显著高于去年的情况下，二季度铁矿石库存累积压力可控，且主力合约2509深度贴水现货，期货盘面持续走强，基差修复态势明显。综合来看，一方面，当前市场已充分计价悲观出口预期，且二季度钢材内需延续向好态势的概率较强；另一方面，目前钢价已触及 2024 年 9 月底以来的历史低位区间，在供需格局改善与成本底部支撑的双重作用下，后市下行动能明显衰减。因此，预计钢价将逐步企稳反弹。不过，仍需警惕海外需求收缩超预期等风险因素。来源：期货日报网

期货日报网2025-04-28

沪铝抗跌韧性凸显

口需求受抑外，诸如铝材等部分铝制品经由越南等第三国出口的转口贸易也将受到负面影响。叠加我国自2024年起实施的取消铝材出口退税政策，未来铝材出口需求仍将呈现弱势。海关总署最新数据显示，2025年3月，中国出口未锻轧铝及铝材50.6万吨；1—3月累计出口136.5万吨，同比下降7.6%。出口需求的下降将对外贸型企业产生较大影响，并使国内铝材供应出现过剩，从而加大铝产业链下游企业的生产经营压力。 4500万吨的产能供给约束犹如一道坚固防线，长期为铝价提供有力支撑。这一产能规模是基于行业整体规划与资源约束形成的，在当前行业发展格局下难以轻易突破。并且，目前产能开工率已趋近峰值，意味着供应端短期内难以出现大幅增量，为铝价稳定奠定了基础。在供应相对稳定的背景下，下游需求表现同样亮眼，旺季效应仍在延续，现货市场呈现出小幅升水状态。深入剖析需求端，终端电网建设及光伏抢装热潮正如火如荼地开展，对用铝需求形成坚实托底。与此同时，在“以旧换新”政策的强力支持下，家电、汽车行业保持着一定的市场景气度，使用铝需求得以稳固维持。因此，供需两端共同作用下，铝锭库存变化成为市场关注的焦点。在旺季需求以及行业铝水比提升的共同驱动下，铝锭库存持续呈季节性去化趋势，这将进一步增强铝价的抗跌韧性。但是，当前电解铝冶炼成本伴随氧化铝价格的持续下行，已降至16600元/吨左右，与去年同期的18000元/吨相比，下降幅度明显。在成本降低的同时，行业平均利润达到3300元/吨，较此前利润水平显著提升，这意味着从成本利润角度而言，铝价具备一定的下跌缓冲空间。目前，部分下游行业如建筑铝型材、铝制包装等已出现开工率下跌的情况。随着时间的推移，市场将逐渐过渡至消费淡季，叠加出口需求持续弱势，未来需求侧存在边际下滑风险。这种需求端的变化，将使铝价原本依靠需求支撑的力量逐渐减弱。整体而言，美国关税政策最终的实施范围、实际影响程度仍存在诸多不确定性。在预期差频繁变化的背景下，市场避险情绪短期内难以消退，有色金属价格的波动性也将维持在高位。虽然政策细节尚不明朗，但关税政策会导致贸易成本攀升、需求下滑等负面影响较为确定，中长期来看，这将对整体有色金属价格形成明显压制。不过，在外部压力之下，国内市场也存在积极因素。“以旧换新”、新能源汽车补贴等产业政策持续发力，对铝消费形成有效托底。同时，供应增速放缓叠加行业处于低库存周期，这些因素共同为铝价提供了一定的安全边际。基于以上分析，中期来看，沪铝价格重心下移后，预计将再度进入震荡整理阶段，价格区间可看向19000~21000元/吨。对投资者来说，可重点把握恐慌情绪释放后的结构性机会，例如关注受益于国内产业政策的下游领域，以及因供应紧张可能出现价格反弹的铝产品细分市场。同时，需密切跟踪政策预期差的变化，如关税政策的最新动向、国内政策的调整等，以及产业基本面变化信号，包括库存变动趋势、下游开工率变化、原料价格波动等，以此作为投资决策的重要依据。来源：期货日报网

期货日报网2025-04-25

USDA：截至4月17日当周美国棉花出口销售报告

包本年度净销售下年度净销售出口越南 34.4 4.2 92.2 印度 22.5 7.5 巴基斯坦 16.5 59.3 土耳其 15.4 55.2 孟加拉国 6.7 23.9 秘鲁 6.4 9.7 11.7 洪都拉斯 3.2 9.3 3.1 泰国 2.7 3.2 中国台湾 1.0 尼加拉瓜 1.0 1.5 0.5 日本 0.8 0.1 1.4 厄瓜多尔 0.5 0.5 印度尼西亚 0.4 13.2 8.6 墨西哥 -0.1 10.1 韩国 -0.2 0.4 中国香港 -1.9 中国大陆 -5.3 4.4 马来西亚 4.9 萨尔瓦多 3.3 危地马拉 1.1 埃及 0.8 合计 104.0 38.0 292.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

USDA：截至4月17日当周美国豆粕出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口越南 54.4 56.2 菲律宾 52.8 49.1 厄瓜多尔 49.5 49.5 摩洛哥 48.3 58.3 危地马拉 32.1 24.2 哥伦比亚 19.9 35.4 英国 19.8 22.3 巴拿马 6.6 17.6 墨西哥 6.0 34.7 洪都拉斯 4.4 4.4 缅甸 1.2 0.4 多米尼加 0.8 印度尼西亚 0.7 1.8 韩国 0.3 0.3 泰国 0.1 1.0 中国香港 0.1 0.2 奥帕克群岛 * * 日本 * 0.9 斯里兰卡 -0.6 5.8 比利时 -1.8 加拿大 -4.6 5.3 5.5 委瑞内拉 -6.0 未知地区 -113.0 荷兰 0.4 中国台湾 0.1 马来西亚 * 合计 170.9 5.3 368.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

USDA：截至4月17日当周美国小麦出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口越南 75.3 133.6 尼日利亚 37.0 阿尔及利亚 19.8 19.8 萨尔瓦多 14.6 危地马拉 7.8 7.8 菲律宾 4.7 64.7 巴拿马 3.2 3.2 中国台湾 1.2 26.2 泰国 0.9 58.8 日本 0.7 93.2 20.1 中国香港 0.5 马来西亚 0.5 哥伦比亚 0.3 0.8 12.0 加拿大 * 0.3 西班牙 -3.0 3.0 意大利 -3.0 3.0 顺风向风群岛 -3.5 6.0 多米尼加 -13.5 34.6 20.7 洪都拉斯 -19.4 17.2 15.4 海地 -35.0 35.0 墨西哥 -75.8 112.0 96.4 未知地区 -158.4 66.7 秘鲁 0.3 阿联酋 0.5 韩国 0.1 合计 -145.0 371.7 479.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

USDA：截至4月17日当周美国大豆出口销售报告

6.6 中国台湾 4.7 17.8 越南 4.7 5.1 中国大陆 1.8 67.8 加拿大 1.7 韩国 1.1 0.3 菲律宾 0.3 1.3 塞内加尔 0.2 阿拉伯 -0.4 19.6 哥斯达黎加 -2.8 尼泊尔 2.5 新加坡 * 合计 277.0 -0.1 495.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

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