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USDA：截至5月8日当周美国豆粕出口销售报告

0.8 38.3 哥伦比亚 18.0 越南 13.1 54.7 加拿大 9.5 3.0 12.3 厄瓜多尔 6.0 危地马拉 5.1 16.1 尼加拉瓜 4.1 4.1 斯里兰卡 2.5 3.3 缅甸 1.8 0.1 哥斯达黎加 1.7 1.7 日本 1.5 1.2 顺风向风群岛 1.2 韩国 1.0 0.3 中国台湾 1.0 多米尼加 0.7 31.6 印度尼西亚 0.5 0.6 泰国 0.5 洪都拉斯 0.5 19.0 25.6 中国香港 0.1 0.3 巴林 * 1.1 牙买加 * 6.5 比利时 -1.3 巴拿马 -24.0 科威特 2.4 荷兰 0.2 合计 286.7 32.7 260.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-15

USDA：截至5月8日当周美国大豆出口销售报告

及利亚 45.0 哥伦比亚 22.0 越南 15.5 11.2 马来西亚 8.1 8.5 泰国 4.6 5.2 中国台湾 2.2 12.6 柬埔寨 1.0 多米尼加 0.6 6.6 加拿大 0.1 0.3 菲律宾 * 2.6 哥斯达黎加 -0.7 15.3 未知地区 -184.1 巴基斯坦 345.0 LAOS 0.1 韩国 * 合计 282.4 490.3 429.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-15

USDA：截至5月8日当周美国玉米出口销售报告

菲律宾 -0.5 巴拿马 -17.6 越南 0.1 合计 1677.2 508.9 1411.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-15

USDA：截至5月8日当周美国小麦出口销售报告

墨西哥 2.0 81.1 54.6 越南 2.0 1.1 新加坡 1.8 19.8 日本 0.4 0.2 25.1 委瑞内拉 0.3 6.3 泰国 -1.4 34.6 未知地区 -62.0 245.0 印度尼西亚 70.0 中国台湾 58.0 厄瓜多尔 40.0 秘鲁 27.5 洪都拉斯 12.0 哥斯达黎加 8.0 顺风向风群岛 7.6 尼加拉瓜 4.5 阿联酋 0.5 合计 58.6 746.2 371.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-15

期指短期偏强运行

口金额大幅增加。另外，3月以来，美国从越南、泰国、墨西哥等转口国的进口金额同比分别增长42.6%、37.8%和14.5%，侧面印证了“转出口”的存在。现阶段，中美关税摩擦按下“暂停键”，同时美国对70多个国家暂停征收“对等关税”90天，预计二季度我国出口贸易仍有韧性。最新公布的数据表明，内需的修复进度有待进一步提升。4月，CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同；PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。CPI环比转正主要受益于食品和出行服务价格的上涨，PPI环比下跌主要受国际贸易变化导致能源价格下跌的影响。物价指数处于低位反映出在经济转型期，地产行业表现欠佳拖累上下游、部分新兴产业“内卷式”竞争以及消费需求不足的问题。宏观层面，5月7日，央行、金融监管总局、证监会再度联合在盘前召开新闻发布会，出台一揽子金融政策。央行宣布降准降息、调降公积金贷款利率、设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”新工具等10项措施，金融监管总局表示将于近期推出稳楼市、稳股市、稳外贸等8项增量政策，证监会围绕稳定和活跃资本市场、激发市场活力、强化市场功能出台相关措施。4月底中共中央政治局会议之后出台一揽子金融政策，释放出强烈的稳市信号。市场信心增强，投资者也清晰地看到，若外部施压，国内政策一定顺势加码的决心。整体来看，市场风险偏好回升，A股偏强运行，但同时也需注意，中美经贸谈判是个持久战，关税对现实的影响可能后置，板块走势可能出现分化，小盘表现预计占优。操作上，建议做多IC和IM。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-05-15

全球咖啡供需格局及价格影响因素分析

啡产业呈现出地域集中的显著特征。巴西、越南、哥伦比亚以及印度尼西亚共同构成核心产区集群，其中巴西与越南两国的咖啡生豆产量合计占比全球总产量的54%。从品种结构上看，阿拉比卡豆尽管长期以来处于主导地位，但其市场份额却呈现持续收缩的态势，该品种在全球的占比已经从1960年80%的高位回落至2022年的52%，近几年维持在55%的水平。目前，阿拉比卡豆的主产区集中在巴西、哥伦比亚以及埃塞俄比亚，而罗布斯塔豆的生产则高度依赖越南、巴西与印度尼西亚。消费全球咖啡消费市场自2002年起呈现出显著的上升趋势。这一增长不仅涵盖因统计核算标准优化所带来的数据修正，更切实反映出终端消费需求增长的实质性跃升。此后，全球咖啡消费规模沿着增长轨迹持续发展，至2021年首次突破千万吨量级。预计在本年度，全球咖啡消费总量稳定在这一历史性高位区间，从而形成千万吨级消费体量的新常态。从消费地域分布方面来看，咖啡的主要消费国集中在发达国家和地区。欧盟与美国作为传统的消费核心区域，它们的消费总量合计占据全球市场份额的40%，凸显欧美地区对咖啡的悠久消费传统和庞大的市场需求。与此同时，新兴市场正逐渐崛起，成为驱动全球消费增长的新动力。过去10年间，菲律宾与中国的咖啡消费市场份额分别实现1.4倍与2.4倍的扩张，双双跃居全球消费量排名的第五位与第六位，形成传统市场与新兴市场并行发展的增长格局，重塑全球咖啡消费版图。在消费方式上，烘焙研磨品类凭借84%的市场占有率成为消费主体。其能够完整保留咖啡豆原始风味与香气的工艺特性，充分契合消费者对于品质体验以及个性化需求的追求。该领域以阿拉比卡豆作为核心原料，构筑起精品化消费的市场基石，而速溶咖啡则凭借自身的便捷性与经济性，在特定的消费场景中维持着稳定的需求，进而形成对罗布斯塔豆的稳定产业需求。咖啡供需格局的边际变化通常通过库消比进行观测，该指标自2001/2002年度以来高位回落，表明全球咖啡供需缺口边际收窄。尤其近两年库消比降至历史最低水平，凸显当前全球咖啡供需格局的紧张态势。 [中国供需格局] 产量中国作为全球中等规模的咖啡生产国，咖啡种植产业的集中度高。云南省的咖啡种植面积以及产量均占据全国总量的98%以上，堪称中国咖啡的核心产区。该省主要种植阿拉比卡品种，采收季定在每年的10月至次年4月，其中11月至次年1月为产量高峰期。这一物候特征与当地低纬度高原气候条件紧密相连。中国咖啡产业呈现阶段性的发展态势。数据显示，2008年以前，全国咖啡的年产量长期处于3万吨以下；2010—2014年，进入高速增长周期，年均复合增长率达到12%；2014/2015年度，产量达到12.8万吨的峰值后，进入调整期，近10年的产量一直在10.8万~12万吨区间波动。消费与近年来产量波动平稳形成鲜明对比的是，中国咖啡消费市场展现出强劲的增长动能。中国咖啡消费市场在城镇化进程深化与人口结构转型的双重推动下，已成为全球最具增长潜力的消费市场之一，近5年的复合增长率稳定在7.5%，大幅高于全球平均增速，在全球市场中的份额从0.8%逐步攀升至3.6%。从消费地域分布来看，国内咖啡消费集中在一、二线城市，经济发达区域咖啡消费频次与场景渗透率均领先于全国平均水平，核心城市群是需求增长的重要引擎。图为中国咖啡各类消费权重（单位：%）从消费品种来看，国内咖啡市场正经历品质化升级。自2019年起，速溶咖啡与现磨咖啡的市场份额趋于均衡，其中现磨咖啡凭借风味优势快速抢占市场。这不仅印证了咖啡消费正朝着高品质方向发展，同时也反映出咖啡消费习惯在国民生活中的渗透度正在加速提升。贸易图为中国咖啡进出口量（单位：万吨）中国咖啡贸易格局随国内消费市场扩容发生转变。受内需扩张影响，咖啡出口量持续缩减，2024/2025年度预计出口规模降至5万吨。在出口产品中，咖啡生豆占据主导地位，占比达60%，主要流向欧洲及美国市场，整体利润率偏低。与之形成对比的是，进口量保持上升趋势，2024/2025年度进口量或达到创新高的34万吨，巴西（36%）、埃塞俄比亚（24%）、印度尼西亚（18%）为主要供应国。自2010年贸易流向发生逆转以来，我国已连续14年维持净进口状态，且净进口规模不断创新高。产需缺口自2010年起，中国咖啡产业步入供需结构转型阶段，在此期间，国内咖啡产量的增长速度持续落后于消费扩张的步伐。过去15年，中国咖啡产量保持6.1%的年均复合增长率，然而消费市场的年均增速却高达12.3%，这种差异使得产需缺口呈现出不断扩大的态势。自2020年起，国内咖啡产量已低于消费量的50%，产需失衡进一步加剧。图为中国咖啡产需缺口（单位：万吨） [价格影响因素] 全球咖啡市场价格波动主要受四方面因素驱动：供需格局供需格局是价格的核心变量，其中生产端与消费端的增速匹配程度、库存水平的边际变动直接影响价格走势。统计测算结果显示，国际咖啡期货价格与咖啡库消比存在高度负相关关系，2010年以来两者相关系数达到-0.81，且近年来关联度进一步上升。当前咖啡产业周期处于去库阶段，库消比延续下行趋势，反映供需缺口收敛，同时新兴市场消费能力快速提升，尤其是中国咖啡消费的显著增长，进一步加剧全球市场的紧平衡特性，为国际咖啡期货价格中枢的上移提供支撑。宏观环境宏观环境是咖啡价格走势的重要外部影响因素。在一般的通胀背景下，大宗商品价格通常会普遍上涨。咖啡作为国际贸易依存度较高的商品品类，其价格对地缘政治与贸易政策的变化较为敏感。例如，2025年，美国计划对主要咖啡生产国加征关税，引发市场的剧烈波动。根据该政策，巴西阿拉比卡豆面临10%的基准关税，越南、印度尼西亚的罗布斯塔豆关税分别高达46%和32%。尽管特朗普政府暂时延缓部分“对等关税”政策，并开启了为期90天的谈判窗口，但已生效的基础税率引发了供应链成本的重新构建。图为全球咖啡库消比和C型咖啡期货价格（单位：%，美分/磅）若后续“对等关税”全面实施，咖啡豆的整体成本将会上升，这一成本增加将直接传导至终端价格。此外，由于罗布斯塔豆的税率增幅更大，其与阿拉比卡豆之间的价差将会缩小。相反，如果政策出现实质性的缓和，那么市场定价逻辑将重新回归基本面主导，关税这一变量对价格体系的冲击也将有限。图为C型咖啡期货价格与通胀数据关联（单位：美分/磅，%）季节性波动季节性因素为周期性影响因子，其作用机制与主产国生产周期存在关联。作为全球最大阿拉比卡豆生产国，巴西咖啡豆集中上市期通常为5—6月，此阶段供给增量往往对价格形成压力。然而，这种季节性波动与气候条件、种植技术等因素紧密相连。近年来，气候异常现象频繁发生，ENSO事件致使巴西产区遭遇干旱，而哥伦比亚产区则出现过量降雨，两者交替出现，使得咖啡供给的稳定性下降，进而削弱了传统的季节性规律。市场行为当前全球咖啡贸易定价体系高度依赖期货市场，超过八成的交易以期货价格为基准。这一机制在一定程度上提升了流通效率，不过其中的投机性交易也成为价格短期剧烈波动的放大器。根据CFTC的数据，C型咖啡期货的基金净多头持仓比例与价格走势存在明显的正向关联。近期，关税政策影响逐步缓和后，最新持仓数据显示投机资金做多情绪再度升温，推动阿拉比卡咖啡期货主力合约价格快速突破400美分/磅。（作者单位：华泰期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-05-15

【黑色早评】中美关税政策缓和，黑链商品多有反弹

艘新船订单；韩国船厂接获4艘新船订单；越南和荷兰船厂也接获相关新船订单。 5.12日全国建材成交尚可，市场交投氛围活跃，投机情绪回暖，刚需、单边、期现均有成交，全天整体成交量较上一工作日明显回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-05-13

USDA：5月份公布的全球棉花供需平衡表

Elaine2025-05-13

USDA：5月份公布的全球糙米供需平衡表

Elaine2025-05-13

【橡胶周报】开割前产区天气良好，天胶供增需减明确

现货库存增0.9%；云南增1.02%；越南10#增1.5%；NR库存小计降5.3%。浅色胶社会总库存为53万吨，环比降0.2%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增0.6%，RU库存小计增0.9%。 2.机构分析：一季度泰国天然橡胶出口全球同比增加14.44%，出口中国同比增加39.84%（隆众资讯） 2025年一季度泰国天然橡胶累计出口全球126.30万吨，较2024年同期相比（110.4万吨）增长14.44%，其中出口中国79.51万吨，占出口总量的63%，较2024年同期相比增长39.84%，中国市场的超预期增长是2025年一季度泰国橡胶出口的最大亮点。细分胶种来看：一季度，泰国混合胶出口42.52万吨，同比增加45.51%。标胶出口46.5万吨，同比减少3.54%。一季度，泰国天然胶乳出口22.03万吨，同比增加11.33%。泰国烟片胶出口10.72万吨，同比上升10.66%。一季度泰国天然橡胶(包括烟片胶、标胶、乳胶、邹橡胶、复合橡胶及其余)出口全球总量增量明显，符合季节性规律。一季度泰国东北部步入减产季，南部一、二月份仍属于旺产季，叠加今年物候正常，无异常扰动，割胶工作开展顺利，整季节性增量特性依旧较为明显，故泰国天然橡胶出口呈现出环比增量趋势。预计2025年二季度泰国对全球及中国出口量环比小幅缩减的可能性较大。二季度泰国处于年内低产期，供应逐渐减少，随着海外买盘偏弱，出口至全球数量环比缩减，青岛港口到港量亦呈现缩减态势。 3.宏观新闻：央行公布10项政策！降准、降息、降个人住房公积金贷款利率（钢联数据）中国人民银行行长潘功胜7日在国新办新闻发布会上表示，中国人民银行将加大宏观调控强度，推出10项政策，进一步实施好适度宽松的货币政策，推动经济高质量发展。潘功胜介绍，一揽子货币政策措施包括以下10项：第一，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。第二，完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%。第三，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。第四，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。第五，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。第六，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元，持续支持“两新”政策实施。第七，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。第八，增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降相关工具利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。第九，优化两项支持资本市场的货币政策工具，将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元。第十，创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限科创债券融资提供支持。

混沌天成期货2025-05-11

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