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期指预期向现实回归
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超长期特别国债和地方专项债的发行，维护金融市场流动性稳定；下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率由1.5%降至1.4%，预计贷款市场报价利率（LPR）将跟随下调；下调结构性政策工具利率0.25个百分点，包括各类专项再贷款、支农支小再贷款、抵押补充贷款利率；下调公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上公积金贷款利率降至2.6%，有利于引导金融机构贷款利率下行，降低企业贷款、个人住房及消费贷款利息，推动社会综合融资成本下降，刺激潜在购房需求，促进房地产市场止跌回稳。同时，央行设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，支持科技创新和技术改造，加之设备更新和消费品以旧换新政策实施，有利于创造新的增量需求，拉动制造业等相关领域投资增长，带动和扩大就业，促进投资和消费之间形成良性循环；优化两项支持资本市场的货币政策工具，互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，有利于增加资金使用的灵活性，提高上市公司参与回购和增持的积极性。证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，有助于完善资本市场基础制度，引导价值投资，维护市场平稳健康发展。展望后市，随着中美贸易摩擦缓和、降准降息等利好消息的反复消化，市场预期将逐渐向现实回归，接受更多经济数据的检验。期指方面，投资者需谨慎看待本轮反弹，注意短期回调风险。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-05-20
【武汉论坛火热报名中】美元走弱，全球金融市场风云再起！与行业精英共探未来变局！
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近期，美元走势成为全球金融市场关注的焦点。伦敦对冲基金 Eurizon SL 发出警告称，如果美元出现持续性走弱，可能仅在亚洲市场就引发高达 2.5 万亿美元的抛售浪潮。美元走弱不仅会影响亚洲市场，还可能对全球金融市场产生连锁反应。大宗商品市场，尤其是黄金和石油，通常会在美元走弱时表现出强劲的走势。面对这一重大经济变局，我们诚邀您参加本次高端论坛——“美元走弱预警：全球金融市场将迎来怎样的变局？” 与金融领域的专家、学者、行业精英和投资者共同探讨美元走弱的宏观经济背景、对全球金融市场的影响以及应对策略。 🎯 论坛主题美元走弱预警：全球金融市场将迎来怎样的变局？ 📅 日期 2025 年 6 月 14 日 📍 地点武汉 📚 议程（拟）主题演讲一：美元走弱的宏观经济背景与趋势分析深入剖析美元走势背后的经济逻辑与未来趋势专家解读：美元走弱的深层次原因及其对全球经济格局的影响主题演讲二：美元走弱对亚洲金融市场的冲击与机遇亚洲市场如何应对美元走弱带来的挑战与机遇？从政策到市场，全方位解析亚洲金融市场的应对策略主题演讲三：美元走弱对大宗商品市场的影响黄金、石油等大宗商品市场将如何变化？投资者如何布局？专家为您解读市场趋势与投资机会圆桌讨论：美元走弱对全球经济格局的影响与投资策略业内顶级分析师、交易员齐聚一堂共同探讨全球经济变局与投资策略，分享实战经验与见解 🌟 特别提示本次论坛免费开放，座位有限，先到先得！现场将提供丰富的资料与交流机会，不容错过！ 📝 报名方式请扫描下方二维码完成报名，我们期待与您共同探讨全球金融市场的未来变局！
FX168活动资讯2025-05-19
SFFE2030可持续金融论坛在广州圆满举办聚焦特朗普关税政策下的全球金融格局
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为投资者提供更多的学习和交流机会，助力金融市场的稳健发展。
FX168活动资讯2025-05-17
结构性机会较多
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了应对美国遏制的方法，也点明了当下中美金融市场的背景特征。整体来看，此次一揽子金融政策内容丰富且力度较大，但基本在市场预期范围内，有效地降低了市场的波动风险。此次一揽子金融政策与2024年9月政策“组合拳”对市场的影响逻辑并不完全相同。2024年9月，上证指数已跌至2020年以来低位，两市日均成交量偏低，政策“组合拳”引发市场快速上涨。目前A股运行平稳，市场情绪整体比较健康，结构性机会较多。考虑到二季度或进入关税政策冲击的数据观察期，政策前置出台，有望降低观察期中的市场波动，提升金融市场稳定性。本轮政策更成体系、更具前瞻性，且抓住了稳住楼市股市的“牛鼻子”。稳住楼市就稳住了居民资产负债表，稳住了中国经济的基本盘；稳住股市就稳住了资本市场与社会预期，稳住了金融最前沿。由于中央呵护“确定性”决心明显，市场“靠山”明确，资本市场有望以相对较低的波动穿越周期。资产表现方面，中美关税谈判取得积极进展，叠加5月7日推出的一揽子金融政策，预计国内市场风险偏好将持续回暖，人民币汇率继续保持在7.1~7.3区间，美股、美元受到提振。而黄金在前期累积了较高获利盘的背景下，短期表现偏弱。展望后市，上证指数在大金融板块的带领下已经回到3400点附近，“关税战”对盘面的影响基本淡化，资金态度也由追涨转为观望，两市日均成交额继续维持在1.3万亿元附近，未见显著放量，市场热点相对分散，宽基指数整体呈现震荡走势。后续若量能温和递增，市场便有望迎来普涨格局；若存量博弈格局延续，题材板块快速轮动仍是市场主旋律。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-05-16
全球铜贸易流向剧变的原因是……
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顿森林体系宣告瓦解，美元大幅贬值，国际金融市场陷入一片混乱之中，而美国的失业率与通胀率持续攀升。与此同时，20世纪70年代，日本经济实现高速增长，产业重心从轻工业逐步转向钢铁、汽车、家电等重工业以及高技术领域。日本钢铁凭借低成本优势抢占美国市场，在20世纪70年代对美出口占比高达30%，这迫使美国通过《反倾销法》来限制进口。在半导体领域，日本在20世纪80年代占据全球50%以上的市场份额，美国以“国家安全”为由对日本芯片加征100%的关税。 1985年，《广场协议》签署，迫使日元在3年内升值幅度超过50%，极大地削弱了日本产品的出口竞争力。此后，美国又通过《结构性障碍协议》，要求日本对经济制度进行改革，比如开放零售市场、打破财阀垄断等，甚至直接对日本的货币政策进行干预。到了20世纪90年代，日本更是被迫签署《日美金融服务协议》，致使其金融主权进一步让渡。自此，日本经济发展陷入停滞，开启长达30年的经济低迷时期。数据显示，20世纪70年代，日本借助技术革新手段，如采用连续铸造工艺等，成功将铜加工成本降低20%。凭借这一优势，日本的精炼铜产能在全球所占份额达到18%。日本构建的高效供应链，使得其铜材出口价格较美国低15%~20%，进而迅速在东南亚和北美市场占据一席之地，日本铜制品出口额从1970年的3.2亿美元增长至1980年的28亿美元。面对日本铜产业的迅猛发展，美国于1971年对日本铜线缆加征12%的特别关税，并且启动反倾销调查。到了1977年，美国通过《有序销售协议》，将日本铜管的进口量限制至年均5万吨，这一举措致使日本铜加工企业不得不转向生产高附加值产品，比如半导体用铜箔。1985年，《广场协议》使得日本铜出口成本急剧增加。以1986年为例，日本精铜出口量同比下降23%，企业无奈之下只能将产能转移至马来西亚和泰国。与此同时，LME的铜价从1600美元/吨跌至1300美元/吨，跌幅高达18.7%。美国还通过限制铜原料出口的方式，如在1983年禁止高纯度阴极铜对日出口，以此倒逼日本加速开发替代材料。整体来看，美日贸易战为市场提供诸多有价值的借鉴经验。首先，单纯依靠技术升级难以突破关税壁垒，必须同步构建自主供应链。例如日本在印尼布局铜矿，通过在海外拓展业务，从而掌握被全球严重低估的矿产资源，保障自身产业发展所需的关键资源供应，降低外部关税等因素带来的风险。其次，汇率波动对资源密集型产业冲击显著，利用金融工具对冲风险至关重要。日本商社于20世纪80年代首创铜价与汇率联动期货合约，为相关企业提供有效的风险对冲手段，帮助企业在复杂多变的市场环境中更好地应对汇率波动带来的不利影响。最后，高端化转型是突破困境的关键所在。日本在铜箔技术领域持续深耕，至今仍垄断着全球70%的市场份额。美日铜产业博弈本质上是工业化国家争夺资源定价权与技术主导权的缩影。这段历史给我们敲响警钟，它提醒我们，在铜资源战中，胜负并非仅取决于储量规模，更在于对产业链关键节点的掌控能力。例如要确保铜矿周边地区的共生与稳定，以此保障中资铜矿能够顺利进行开采并实现外运；提升港口的快速转运能力以及对船舶和船期的控制能力；增强对全球铜贸易渠道的掌握，并探索共赢的合作模式；提高在铜加工费谈判中的能力，以及精进铜冶炼技术；加强对铜期货和期权定价权的争夺，并灵活运用产业套保手段；大力发展高附加值铜制品的相关技术等。 2018年和2025年的中美关税战 2018年，美国时任总统特朗普发动贸易战，对进口钢铝及其他诸多产品加征关税，这一举措遭到多国的反制。美国在国际贸易体系中的信誉因此严重受损，而特朗普试图通过关税手段促进制造业回流美国的意图也并未达成。 2018年，铜价呈现“阶梯式下跌”的特征。LME铜价从6月的高点7347美元/吨一路跌至9月的5733美元/吨，跌幅高达22%。其核心原因在于关税政策引发全球制造业需求萎缩的预期，叠加欧洲PMI走弱，使得市场担忧铜消费会放缓。到了2025年，特朗普再次挑起关税战，对此，中国进行了全面反制。 2018年，美国加征关税的核心目的是缩减贸易逆差（要求中国两年内增购2000亿美元商品），而到了2025年，其目的转向压制中国高科技产业，企图通过《芯片与科学法案》等技术封锁手段来巩固自身霸权。 5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，大幅降低双边关税水平。短期来看，受市场信心修复和关税成本削减的影响，铜价震荡上行。然而在短期利好提振之后，我们仍需警惕中美谈判出现反复的可能性。如果双方能在90天内进一步达成共识，削减剩余关税，铜价有望继续收复“失地”；反之，随着淡季来临，铜价可能在漫长的博弈过程中承压，出现宽幅震荡。 2018年与2025年的关税战本质存在明显差异，前者是引发了对传统制造业需求的冲击，而后者则是在新能源时代对供应链控制权的博弈。铜作为新时代的“软黄金”，其价格波动已经超越其单纯的商品属性。 [三种路径下的铜价表现预测] 路径一为短期和谈后，美国撕毁协议。假设中美关税战在短期和谈后，美国再度挑起事端，撕毁协议，导致关税战升级，美国针对铜进口实施的25%关税正式落地。这一举措将使全球铜市场遭受严重扭曲，分裂为相互独立的欧洲-北美市场以及中国-亚非拉市场。全球铜市场的流动性显著下降，原本统一的市场格局被打破，区域性定价体系逐渐固化，不同区域市场间的价格传导和资源配置受到极大阻碍。在此背景下，风险资产受到冲击，价格纷纷下挫，而铜价走势急转直下，重现2008年的暴跌行情。此外，关税战将导致美国国内通胀呈现螺旋式上升。由于对进口铜征收高额关税，美国制造业的原材料成本大幅攀升，而市场需求却因经济整体形势不佳而持续不足。这使得美国制造业不仅未能如预期回流，反而在成本与需求的双重压力下，逐渐走向破产边缘，最终引发经济大萧条。随着以美联储为代表的深层政府势力和特朗普集团之间的政治斗争趋于白热化，美元降息路径或一波三折。美联储很可能会以遏制通胀为由，延缓甚至取消降息计划。从基本面来看，海外铜矿紧缺已常态化，但全球经济慢性萧条预期走高或抑制铜需求表现。在此情况下，铜价会随着全球经济萧条而陷入长期疲软状态。与此同时，地缘战争外溢的风险急剧增加，只有等到战后重建以及经济复苏阶段，铜价才能够再次回归上升通道。路径二为谈判进入胶着状态。假设在《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的框架基础上，中美双方进一步协商并达成部分关税豁免协议，如在新能源用铜领域，然而，半导体等关键领域依旧维持限制措施不变，这使得供应链呈现“有限重构”的态势。美国电网升级工程对铜的需求十分庞大，每年需要约500万吨铜，而中国新能源汽车产业的快速发展，每年对铜的需求量也达到104万吨。这些绿色领域的铜需求为市场提供结构性支撑。但与之相对的是，房地产和基建等传统行业对铜的需求萎缩。在此背景下，随着经济形势的演变，铜的金融属性不断强化，成为投资者用以对冲美元信用风险的重要资产。这一转变使得市场中影响铜价的不确定性因素显著增加，铜价陷入宽幅震荡。中美关税谈判的不确定性，会对铜矿投资决策产生影响，供需再平衡的进程结合美元潮汐周期，多种因素相互交织，进一步加剧铜价的波动幅度。路径三为合作与规则重塑。假设90天内中美谈判进阶，关系缓和，合作共赢。在此背景下，美国囤积的过剩铜开始回流至亚洲市场，使得全球显性库存得以恢复，铜价波动逐渐放缓。与此同时，全球经济复苏预期大幅提升，而中美携手共赢的局面初现端倪，成为第四次产业革命的双引擎。中美两国优势互补，促使铜需求大周期提前爆发，进而推动铜价步步攀升。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-05-14
期债短期或保持区间整理态势
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，美国所谓“对等关税”政策落地，给全球金融市场带来强烈的波动外溢效应。伴随风险偏好的快速回落，国际资本加速在不同区域和品种中流动，美元指数回落至100以下，且地缘纷争激烈，市场不确定性加大。国际贸易争端的影响正在不同领域显现。在这样的背景下，我国10年期活跃券收益率从前期的1.8%，快速震荡下行至1.6%，且持续在区间下沿运行。利率曲线方面，短端呈现扁平化特征，中长端利率走势相对平稳。全球经济发展前景扑朔迷离从特朗普的政策组合看，掀起全球“关税战”之后，重点开始转向“对等关税”政策落地，给包括盟友在内的贸易伙伴施加较大的谈判压力，接着，美国对多数国家宣布“90天关税豁免”，并开始推进双边谈判，同时释放一些信号，表示中美谈判展开后可大幅降低关税。中国快速反击后，欧洲也表示会考虑反制手段。从最新的消息看，英美已敲定协议框架，但是相关发言人表示这并不具备较大意义的“范本效应”。总体看，未来谈判达成一致的可能性较低，发展路径依旧扑朔迷离。近期，中国、日本、韩国和东盟10国再次召开会议，同意通过启动一项新的贷款机制来加强地区金融安全网。笔者预计，未来较长一段时间内，全球将处于贸易谈判窗口期。区域合作能否回归是未来全球经济发展前景中较大的看点。图为央行公开市场操作情况国内政策逐步落地随着美元指数的下行，人民币贬值压力缓解，金融稳定、汇率稳定与降低国内融资成本相互约束，不过压力最大的时段已经过去。国新办5月7日举行新闻发布会，公布一揽子金融政策。笔者认为，在4月中共中央政治局会议传递政策精神后，本次发布会拉开了政策落地的序幕。从货币政策的精准发力，到金融助力房地产市场稳定，再到稳定资本市场增强活力，政策力度较大，创新较多，且部分政策在一定程度上超过市场预期，有助于增强市场信心、稳定经济增长、促进市场平稳健康发展。当前关税谈判进展及其对实体经济的影响仍待观察，后续投资者需持续关注政策落地实施对关税负面影响的对冲效果。? 关注美联储降息路径 5月美联储按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%~4.50%，符合市场预期，另外，继续按照上次会议确立的速度进行缩表。总体看，美联储警示了关税带来的潜在的滞胀风险，并再次明确“不确定性增加”，明确释放观望情绪。特朗普对美联储的“指责”并未动摇其相对鹰派的立场。图为10年期国债和CRB现货指数走势对美联储来说，通胀与就业是决定政策发展方向的核心指标。从去年开始，美国经济就处在“滞”与“胀”的纠结中。从周期角度看，2025年第二季度，美国实体经济逐步从过热进入衰退阶段，美国挑起的贸易战更增加了物价成本及远期预期，从中期维度看，给经济增长带来的潜在影响较明显。虽然当前在拉高产能利用率等因素的支撑下，美国就业市场表现出较强的韧性，但未来数据断崖式下跌的风险正在累积。届时，美联储降息会成为重要的影响市场风险偏好的事件。近期国内政策“组合拳”落地，央行再次强化逆周期调节，除了加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕外，还推出了更多的扩张信用的工具。比如，科技创新和技术改造再贷款额度增至8000亿元；增加3000亿元支农支小再贷款额度；创设科技创新债券风险分担工具等。从市场供应看，预计5月和8月为发债高峰期，单月发债规模有望达到2500亿元。在政策一致性基调下，除了已经落地的降准降息外，可以期待央行择机进行国债操作、通过OMO提供充裕流动性等。此外，当前全球金融环境复杂多变，汇市、债市、股市等市场的联动更值得关注。短期看，国债市场超跌修复已完成大半，后续需等待新的驱动出现。未来1个月，债市或保持区间震荡格局，品种对冲方面，关注收益率曲线陡峭化策略的入场时机。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-05-12
期指多头头寸谨慎持有
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举措，通过精准施策实现对宏观经济运行、金融市场稳定、市场信心培育的多维支撑。政策设计上既与此前重要会议精神深度契合，又展现了明显的政策延续性。此次政策组合的适时推出能有效对冲关税争端对我国外贸的冲击，而且近期美元信用调整，人民币被动升值，国内降准降息空间有所加大。从当前市场走势观察，在国内稳增长政策“组合拳”的驱动下，股指市场持续反弹，基本收复了4月初的跌幅。从策略上看，短期追多的性价比显著降低，尚未建立仓位的投资者可保持审慎观望态度，有多头头寸的可继续持有。后续需重点关注中美经贸高层对话的实质性进展，尤其是关税政策边际调整的可能性。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-05-12
【铜周报】供需面仍有韧性，关税变动和美指上行带来压力
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包括三大类和十项措施，这一定程度维持住金融市场的稳定性，从而形成底部支撑力量。关税政策仍有波动，特朗普预告首份协议达成，并在周四美盘时间宣布英美达成贸易协议，内容包括保留对英10%的基准关税、扩大双方市场准入、取消对英钢铝关税、对美农产品实行0关税、对英汽车进口实行阶梯关税，英国同意价值100亿美元的波音飞机采购协议，这给到市场对于首份协议作为后期谈判模版的参考依据形成乐观预期；美商务部长卢克尼特表示关注下一个大国，希望与一个来自亚洲的大国达成贸易协议；周末中美在瑞士的首次接触也是市场乐观预期的期待方向；印度官员表示与英国的自贸协定将在三个月后签署。中美周末的首次接触后结果将对市场预期形成较大影响，这将对商品市场形成较大波动。供需：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，国内社会库存仍维持小幅去库的趋势，5月8日国内市场电解铜现货库12.64万吨，较30日降0.63万吨，较6日降0.60万吨，节后大企业的补库需求保持，小企业有所考虑，库存仍处在去库阶段，但速率放缓，需求端具备一定韧性。但伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。结论：全球原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行；需求端仍以韧性需求为主，库存有所下降，加工品产量有所上行，但终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。国内政策端仍有市场预期拖底，但海外受到关税政策影响仍有较大波动。本周的主要重要关注依旧是关税政策和后期全球流动性风险下经济的演变趋势，周内重要的美国4月美国CPI&PPI数据，在现阶段市场波动加剧的情况下，仍不适宜看单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。关税政策即便延迟但对市场的风险仍偏高，市场需警惕美元、美股、美债同时抛售给其压力依旧存在，在当下的风险市场仍需保持谨慎，总体而言市场仍以需求走弱为主线。在关税政策未达成实际落地前宏观环境仍不明确，但伴随供需韧性的铜价反弹相对有限。短期观点：震荡偏弱风险：美联储超预期降息下周数据：美国4月PPI和CPI数据本周铜行业重要消息：【1-4月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.8%】海关总署网站5月9日发布数据显示，2025年4月中国铜矿砂及其精矿进口量为292.4万吨，3月进口量为239万吨。2025年1-4月累计进口量为1,003.1万吨，较上年同期的930.8万吨增加7.8%。（海关总署）【1-4月中国未锻轧铜及铜材进口量同比下滑3.9%】海关总署网站5月9日发布数据显示，2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，3月份进口量为46.7万吨。2025年1-4月累计进口量为174.2万吨，较上年同期的181.2万吨下滑3.9%。（海关总署）【Cochico：智利3月份铜产量同比增长8.9%达到47.37万吨】外媒5月8日消息，智利国家铜业委员会(Cochico)公布的数据显示，该国3月份铜总产量同比增长8.9%达到47.37万吨。其中，全球最大的铜生产商Codelco公司3月铜产量同比增长14.8%，至12.32万吨；必和必拓旗下的Escondida铜矿3月铜产量同比增长18.9%至12.06万吨；嘉能可和英美资源集团合作经营的Colahuasi铜矿3月铜产量同比下降29.3%至3.52万吨。（上海金属网编译）【巴里克公司称Reko Diq铜金项目进展顺利，勘探潜力显现】外媒5月7日消息，巴里克矿业公司首席执行官马克·布里斯托表示，该公司在巴基斯坦的Reko Diq铜金项目上的势头正在增强，建设正在推进，勘探潜力显现，目标是在2028年底前投产。该项目世界上最大的未开发斑岩铜/金系统之一。预计两阶段开发将需要约100亿美元的总资本投资。仅第一阶段就估计为56亿至60亿美元，按100%计算，支出从2025年到2029年。巴里克的股权出资预计在14亿至17亿美元之间。上个月，合资企业股东批准了该项目的最新可行性研究，该研究是在对2010年和2011年的早期研究进行全面修订后进行的。（上海金属网编译）【央行：智利4月铜出口额同比增长8.2%】智利央行周三表示，智利4月铜出口额为45.2亿美元，较上年同期增长8.2%。（文华财经编译）【卡莫阿–卡库拉50万吨/年的一步炼铜冶炼厂即将完成试车】卡莫阿–卡库拉50万吨/年的一步炼铜冶炼厂即将完成试车，预计于5月份开始运行。冶炼厂的员工人数显著增加，目前约有1,500名员工，为投产做好准备。冶炼厂前期点火烘炉的过程需时约六周，之后将开始首批铜精矿的投料，预计7月开始生产阳极铜。到2025年底，预计冶炼厂的产量爬坡将达设计产能约90%的水平。（艾芬豪矿业公众号）工业品组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2025-05-11
原油迅速回落-2025年5月8日申银万国期货每日收盘评论
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，预计央行仍会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大货币政策调控强度，市场资金面有望保持宽松，将继续支撑短端国债期货价格，目前长短端利差处于历史低位，再度压缩空间有限，如果关税谈判取得一定进展，市场避险情绪阶段性缓和，长端国债期货价格波动有可能加大。 02 能化【橡胶】橡胶：RU小幅反弹，国内产区气候较好，开割初期，割胶较少，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存变化有所反复，美关税政策影响短期预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：SC下跌1.09%。美国能源信息署数据显示，截止5月2日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37498亿桶，比前一周下降145.2万桶；美国商业原油库存量4.38376亿桶，比前一周下降203.2万桶；美国汽油库存总量2.25728亿桶，比前一周增长18.8万桶；馏分油库存量为1.06708亿桶，比前一周下降111.1万桶。为了限制损失，一些美国生产商已经发出信号，表示他们将削减支出，并警告说美国的石油产量可能已经见顶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.55%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.38%，环比上升2.73%。截至4月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。江苏倒流到内地货物增多、转口船货增多且刚需稳固消耗原料，沿海整体甲醇库存宽幅下降。截至4月24日，沿海地区甲醇库存在58.1万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月17日宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%，同比略有下降8.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万-54万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货延续弱势。中期角度，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。在上游压力有效消化之后，或延续弱势。数据方面，本周玻璃生产企业库存5817万重箱，环比增加191万重箱。周四，纯碱期货震荡。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效。数据层面，本周纯碱生产企业库存173.6万吨，环比增加2.8万吨。综合而言，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃盘面偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落。不过，由于成本端目前有波动，因此，聚烯烃自身在估值偏低的状态下，向下下跌有抵抗。昨日国新办会议释放诸多利好，后续关注刺激政策的兑现成效。 03 黑色【焦煤】焦煤：日内偏弱，受到焦炭下行拖累。叠加供给持续增量，焦煤基本面继续恶化。动煤港口库存高企，接近历史极值，预期现货价格下行。动煤坍塌，引发焦炭入炉配煤价格下行。JM09关注850一线支撑。【焦炭】焦炭：日内偏弱，动煤坍塌，引发焦炭入炉配煤成本下行。二轮提涨失败，马上预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。关注1350-1400一线。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，预计下跌空间有限，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：日间金银冲高回落。昨夜的5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度。“新美联储通讯社”称。短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。昨日有关中美将就贸易问题进行会晤的新闻令金银下跌，据报道，特朗普将于周四宣布与英国达成贸易协议，令黄金涨势暂止。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。另外本周特朗普宣布要对非美国制作影片征收100%，叠加其将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施，可能最快于本周公布针对半导体加征关税的细节，市场仍然担心关税规模继续升级，此外地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑，有消息称中国央行已批准一些商业银行在最新增加的配额下购买外汇以支付黄金进口。整体上黄金或延续偏强整理表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.69%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内降准降息，货币环境趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或继续增加，短期内沪铝或以震荡偏弱为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.36%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱震荡，美国生柴掺混政策反复叠加原油价格回落，因此美豆油期价回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续偏弱震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，美国大豆干旱区域较上周继续缩小。但受到出口前景改善预期，美豆期价整体高位震荡。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：美玉米受预期产量良好影响，弱势下行。内盘玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：美棉花受经济数据影响反复震荡，对于美国经济的不确定性，使美棉承压。郑棉二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1299.5点，上涨0.1%。目前5月下半月船司多延用上半月运价，部分船司比如MSC和CMA也是较上半月小幅调降，5月下半月船司线上大柜均价降至不到1800美元，基本接近船司成本价，或刺激船司停航意愿的增加。目前统计到的5月和6月的船期数据，运力投放仍相对较多，不过欧线传统旺季的预期尚未完全证伪，同时在关税政策扰动下，欧线货量未出现明显影响，关税主要在供给端对运价增加了压力。目前在经过前期的下跌后，市场缺乏上行驱动，旺季空间也较为谨慎，但预计短期盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-05-09
镍价底部支撑较强
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的关税政策成为宏观交易主线。4月初全球金融市场避险情绪升温，导致镍价下探至11.5万元/吨，创近两年来新低。随着特朗普宣布暂停对部分国家加征关税，市场过度的悲观预期被修正，叠加印尼政府近期正式实施镍矿特许权使用费（PNBP）新政策，镍价逐步修复，重回12万~13万元/吨的震荡区间。 PNBP新政策已被市场充分计价 PNBP是印尼政府针对镍矿资源开采和加工环节征收的特许权使用费。4月26日，印尼PNBP新政策正式实施，该政策将镍矿（品位≥1.5%）税率从固定的10%调整为14%~19%，水淬镍税率从固定的2%调整为4%~6%，镍生铁税率由固定的5%调整为5%~7%，镍锍税率从2%调整为3.5%~5.5%，并对镍金属征收1.5%的税费。 PNBP在产业链条中仅征收一次，鉴于PNBP新政策执行对象为采矿许可证持有人，而多数冶炼厂和贸易公司并不持有采矿许可证，因此该政策主要影响镍矿商的生产成本，进而传导至下游。依据5月第一期印尼镍矿内贸基准价，矿企需要多缴纳税费约1.2美元/湿吨，镍铁及冰镍生产成本上涨10~15元/吨，湿法中间品MHP生产成本不受影响，3月以来市场对该政策已经充分计价。成本支撑犹存镍矿方面，由于降雨天气仍然对矿区造成影响，印尼镍矿现货供应偏紧，加上镍矿商挺价情绪较浓，印尼镍矿内贸价格较为坚挺，1.6%~1.8%品位的镍矿价格为53.61~60.45美元/湿吨，为镍价提供底部支撑。中间品方面，3月底MHP大规模集中检修，预计3—5月期间总计减产幅度将达到1万镍金属吨，而3月高冰镍产线在高利润驱动下约有2万金属吨/月的产能转产镍铁，因此MHP及高冰镍现货供应相对偏紧，其港口价格分别上涨至13047美元/金属吨和13588美元/金属吨。数据显示，截至4月底，MHP一体化生产精炼镍的成本为107318元/吨，高冰镍一体化生产精炼镍工艺的成本为127268元/吨。笔者认为，在MHP投产不及预期、供应未能大量释放的情况下，镍价暂时难以跌破MHP一体化成本线。图为高冰镍及MHP港口价格（单位：美元/金属吨）供需矛盾有限供应方面，精炼镍供应量处于历史同期高位。据SMM数据，4月全国精炼镍产量达3.63万吨，同比增长47.26%。除清明节后第一周镍价大幅下跌导致下游积极补库外，精炼镍现货成交氛围整体偏淡，下游以刚需采购为主。在不锈钢领域，地产成交数据缓慢修复，传统需求淡季叠加贸易战影响，不锈钢市场需求表现不佳，并且负反馈压力使得原料镍铁价格持续下跌，一度跌至940元/吨。在三元电池领域，3月我国动力电池总装车量为56.6GWh，环比增长62.3%，同比增长61.8%；其中，三元电池装车量为10.0GWh，占动力电池总装车量的17.7%，环比增长55.2%，同比下降11.6%。磷酸铁锂电池性价比优势凸显，三元电池市占率持续缩减，加上贸易战导致出口受阻，三元电池领域需求难有起色。电镀及合金领域则表现平稳，月度耗镍量变化低于1%。库存方面，自2023年下半年以来，海内外精炼镍维持趋势性累库态势，近期精炼镍供需矛盾并未进一步凸显，社会库存增速边际放缓。截至5月2日，我国精炼镍社会库存为4.37万吨，环比下降1%，同比增加24%；截至5月6日，LME镍库存为20万吨，环比下降0.7%，同比增加150.4%。图为中国精炼镍社会库存及LME库存总量（单位：吨）综上所述，镍需求难有起色，在精炼镍供应过剩的情况下，中长期镍价反弹空间受限。不过，印尼镍矿价格坚挺及中间品现货供应偏紧对短期镍价提供了较强的底部支撑，在基本面矛盾未进一步加剧的情况下，短期镍价或在12万~13万元/吨区间震荡运行，价格破位下跌的可能性较低。投资者后续需持续关注中美关税谈判进展、美国二季度经济数据及印尼大幅削减镍矿供应的可能性。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-05-08

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