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上海期货交易所2025年10月13日不锈钢仓单日报

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长期向好趋势未变

场进入下行周期，上下游需求均受到影响，钢材、水泥、玻璃等大宗商品和家电、家具等地产后周期商品需求下降，压制相关产品的出厂价格，导致PPI长期处于低位。随着新质生产力的壮大，经济转型不断深化，高技术制造业等景气度较高行业对PPI形成一定支撑，企业盈利结构性修复。从9月制造业PMI看，新动能正在引领非均衡复苏。9月我国官方制造业PMI为49.8%，较前值上升0.4个百分点，虽仍处于收缩区间，但景气水平延续改善趋势，尤其是以装备制造业、高技术制造业为代表的重点行业。9月供需两端均有所修复，生产端修复速度更快，生产指数回升至近6个月高点，新订单指数较前值上升0.2个百分点。装备制造业、高技术制造业和消费品行业景气度高于整体制造业，且生产指数和新订单指数均高于临界点。9月高耗能行业PMI为47.5%，较前值下降0.7个百分点，凸显产业转型升级不断深化。9月生产经营活动预期指数连续第3个月回升，市场预期修复，制造业回暖可期。综上，短期看，由于贸易摩擦升级，避险情绪升温，股指可能出现阶段性调整，高股息板块或相对稳健。长期看，当前我国经济逐步企稳，新动能引领非均衡复苏，经济基本面将为市场提供支撑。整体看，短期波动不改长期向好趋势，充分调整后股指市场将迎来更好配置时机。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网昨天09:00

【矿钢周报】高铁水支撑矿价，高库存压制钢价

钢价有小幅回落，印度钢价有所上涨，国内钢材仍有一定出口空间。此外，假期国内港口货物吞吐量及集装箱吞吐量仍处同期高位，叠加南美东、印巴、澳新等多个航线价格上涨，显示当前国内商品出口仍保持强劲。库存：假期疏港下降至327万吨，45港铁矿库存小幅上升24.22万吨至14024.22万吨，铁矿总库存也小幅增长，但废钢库存略有下降。节后唐山钢坯库存有所增长，五大材及五大材以外厂库均有明显上升，社库也有所增长，整体钢材库存压力增大。利润&成本：钢厂盈利率继续小幅下降至56.28%，近期高炉、电炉、热卷、冷轧即期利润均有小幅下滑，富宝数据显示当前华东长流程含税成本在3159元/吨，电炉谷电成本在3191元/吨，平电成本在3321元/吨。宏观：近日中国加大对重点商品的出口管制，周五交通运输部公告将对美船舶收取特别港务费，中美贸易博弈有进一步升级预期，短期可能对国内外商品形成较大利空。就国内宏观环境而言，发改委9日发布了关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告，最新数据显示今年地方债已发行逾8.5万亿元，显示当前国内政策依然积极向好。结论及策略：结论：尽管中美贸易博弈可能升级的预期短期会对商品形成利空影响，但因黑色商品供需主要受国内市场主导，当前国内宏观政策依然积极向好，对黑色商品价格或有一定的支撑。基本面而言，因当前钢厂盈利率仍在50%以上，假期铁水降幅不大，废钢日耗减量也有限，钢材供应仅小幅回落，导致节后钢材厂库大幅上升，而假期下游需求普遍走弱，钢材社库也有所增长，节后整体钢材库存压力有明显增大，对钢价形成压制。不过，假期高铁水支撑了铁矿需求，节后铁矿总库存增幅较小，钢厂进口矿库销比再度降至低位，叠加BHP与中矿谈判尚未有定论，短期矿价表现相对偏强。预计下周矿钢市场可能呈现弱势震荡运行，其中铁矿表现或略强于钢材。策略：观望风险提示：风险：中美贸易博弈升级；海外经济衰退/危机；钢材需求超预期大降或供应持续大幅提升；原料价格大跌导致成本大幅下移工业品组：徐妍妍 Z0022011 13764926897 开户加入我们！加入知识星球！

混沌天成期货10-12 09:05

黑色板块涨幅居前-2025年10月10日申银万国期货每日收盘评论

，但当前制约煤价进一步上行的主要因素是钢材的高产量与高库存，终端需求压力或需通过高炉减产以化解钢材基本面的矛盾，因此预计短期盘面呈宽幅震荡走势。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】节日期间贵金属延续强势，但节后出现调整。短期过快涨势或有一定获利了结。此外地缘冲突有所降温，以色列与哈马斯达成协议，将释放在加沙被扣押的全部人质。此前美联储谨慎表态、美元走强、远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”还在发酵。市场对美国财政赤字、债务持续膨胀的担忧，以中国为代表的央行持续增持黄金，当前金融体系不信任的背景下重新成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。而对白银征收关税担忧使得现货趋紧。尽管目前来看黄金的长期多头叙事明确，市场情绪高涨，但短期还是要注意情绪的过度释放。【铜】日间铜价收低近1%，回吐前期涨幅。印尼矿难导致供求预期转为小幅缺口。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。全球铜供求小幅缺口预期，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.2%。锌价近期受LME库存持续下降支撑，目前仅3.82万吨，现货升水40美元左右。锌精矿加工费尚可，国内冶炼检修略增，产量总体持续增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕小幅收跌。USDA发布的季度库存报告显示，截至2025年9月1日美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，同比下降8%，略低于此前供需报告给出的预估，报告对市场影响中性。而本月USDA报告也即将发布，由于此前美国农业部对于单产的调整幅度有限。因此在本月报告中对美农下调单产的预期较高，主要考虑到8月末以来美豆产区天气转差导致美豆优良率下滑。但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟，市场交易受到抑制，预计美豆期价继续震荡走势为主。国内方面供应充足始终抑制盘面，预计连粕继续区间震荡为主。【油脂】今日豆油震荡收涨，菜棕震荡收跌。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，报告数据偏空或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴支撑油脂消费需求，油脂价格中枢预计将继续上移。【白糖】郑糖日内震荡偏弱。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小、与往年同期基本持平。关注制糖优势对制糖比的影响，预计后期制糖比或有所下降，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，广西广东地区极端天气或对主产区甘蔗有一定影响，不过进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡走势，受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运【集运】 EC震荡下行，12合约下跌3.04%，以色列和哈马斯已签署“20点计划”第一阶段协议，复航预期继续升温，多个合约跌幅均在3%左右。在马士基带头提涨10月下半月的情况下，欧线多家船司继续跟涨，GEMINI和OA联盟在国庆前已基本跟涨，近期PA联盟跟涨，其中OA联盟中EMC跟涨至大柜2060美元，PA联盟中ONE跟涨至大柜2035美元，HMM跟涨至大柜2106美元，MSC跟涨至大柜2065美元，基本大柜提涨幅度在400-600美元之间，10月下半月大柜均价提至2050美元。整体来看，欧线淡季交易或已阶段性结束，近月市场预计将进入博弈年底旺季空间，远月或更多受到复航红海预期影响，关注后续船司提涨落地情况及巴以谈判进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-11 09:08

上海期货交易所2025年10月10日不锈钢仓单日报

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