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大连商品交易所2025-06-04聚乙烯仓单日报

99qh06-04 15:21

大连商品交易所2025-06-04豆油仓单日报

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大连商品交易所2025-06-04豆粕仓单日报

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大连商品交易所2025-06-04豆二仓单日报

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大连商品交易所2025-06-04豆一仓单日报

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大连商品交易所2025-06-04玉米淀粉仓单日报

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大连商品交易所2025-06-04玉米仓单日报

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地缘不稳，金油受益-2025年6月3日申银万国期货每日收盘评论

预计天胶走势持续偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银早盘高开，后震荡回落。有关关税以及地缘冲突的消息令金银节日期间强势走高。乌克兰偷袭俄罗斯造成多架俄军飞机被毁。上周特朗普威胁将钢铁铝关税翻倍至50%再度引发市场避险情绪。持续推进的“大而美法案”将令未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，本周将有5月非农数据，但短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。市场或处于关注关税谈判成果和经济数据反馈的阶段，短期可能不会出现明显的利多驱动，如果政策相对明朗化，金融市场进一步企稳，那么可能出现美元的短期反弹，令黄金的的调整延续，但下方的逢低买盘会对黄金进行托举，呈现持续震荡表现。但需警惕美欧关税战进一步呈现升级态势将助推贵金属价格。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.12%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.14%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏强震荡，菜油收跌。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。近期出口大幅回升，对棕榈油价格形成一定利好但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。国际油价上涨提振近期油脂表现，整体看油脂基本面变动仍有限，预计继续震荡走势为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行。近期美豆期价整体偏弱运行，5月30日美国总统称进口钢铁关税从25%提高至50%，此举使得市场贸易担忧情绪再起。同时近期美豆压榨数据表现欠佳，USDA月度油籽压榨数据显示美国4月大豆压榨2.024亿蒲，上月为2.066亿蒲。美豆压榨及出口需求均存在不确定性，即使最新美豆优良率数据显示稍低于市场预期，但在需求前景承压的背景下美豆期价预计继续偏弱震荡为主。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。中美贸易关税的担忧仍然存在，预计短期继续延续震荡为主。 065 航运指数集运欧线：EC盘中反弹，08合约收于2100.2点，小幅上涨0.76%。最新达飞率先宣布提涨亚欧航线旺季附加费PSS至小柜250美元/大柜500美元，尽管长协成交价不计入指数中，但传递出船司在传统旺季进一步涨价挺价意愿，旺季暂不宜悲观。MSC已公布6月下半月涨价函，大柜报价3900美元，高于当前上半月大柜均价1400美元左右，完全落地概率不大，但在6月第二周、第三周相对不高的运力投放下，有望进一步推涨运价。06合约基本进入交割逻辑，预计实际波动区间有限，08合约将继续锚定欧线旺季实际进展，同时计价了8月旺季可能结束后的运价回落，当前市场估值相对中性，建议可继续关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-04 09:08

【黑色早评】传蒙古将对煤炭加征关税，双焦夜盘反弹

色早评 | 2025年6月4日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所增长，主要是巴西及非主流发运回升，澳洲发运有小幅回落。同期，国内铁矿到港也有增加，但因疏港仍处高位，预计短期铁矿港口库存仍将延续小幅趋减。国内矿方面，受部分地区矿企停产检修影响，近日国内铁精粉产量有所回落，4月国内原矿产量也同比下降。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率有所回升，但日均铁水继续减少1.69万吨至241.91万吨，而钢厂盈利率也微降至58.87%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续下降，尽管进口矿日耗也有减少，但整体库销比仍微降。考虑到当前铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅增长，但PB粉落地亏损有所收窄，目前国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期外矿发运有所回升，而内矿供应有减量，铁水虽降但仍处高位，短期铁矿供需矛盾依然不大。不过，受钢材进入需求淡季及限产政策预期等影响，预计短期矿价仍将延续弱势震荡运行。二、消息及数据 1.2025年05月27日-06月02日Mysteel全球铁矿石发运总量3431.0万吨，环比增加242.3万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2868.8万吨，环比增加78.8万吨。澳洲发运总量1920.5万吨，环比减少92.7万吨，其中澳洲发往中国的量1499.8万吨，环比减少281.4万吨。巴西发运量948.3万吨，环比增加171.5万吨。 2.2025年05月26日-06月01日中国47港到港总量2597.4万吨，环比增加253.3万吨；中国45港到港总量2536.5万吨，环比增加385.2万吨；北方六港到港总量1540.8万吨，环比增加482.0万吨。 3.6月3日统计局公布4月我国铁矿石原矿产量8469.2万吨，同比降4.9%；1-4月累计32859.6万吨，累计降12.2%。 4.6月3日津冀地区主流钢企铁水不含税成本为20702170元/吨，较上周降30元/吨，折合钢坯含税成本为2800-2902元/吨。按当前含税普方坯出厂价2870元/吨来算，盈利(-32)至70元/吨。 5.6月3日铁矿石远期市场整体活跃度尚可，公开平台有4笔成交，麦克粉以62%计价92.3成交，BRBF以62%计价94.5成交、两笔新指标PB粉以61%计价91.1和91.45成交；矿山私下方面有金布巴粉和LONS，其中金布巴粉以7月-5.68结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可；买家方面询盘较为一般。港口现货市场整体活跃度好于前一个工作日，主流品种价格小幅下降。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周铁水产量有所下降，而钢厂盈利率处于较高位，预期铁水产量下降空间不大，双焦需求较好，当前仍处于抢出口阶段，需求仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量继续下降，仍处于较高位，焦煤总库存继续增加，上游库存持续新高，库存压力巨大，价格加速下跌，焦煤供需仍偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。煤矿需要加强减产力度和时间，煤价才能有一定支撑。传言蒙古将对煤炭加征关税，盘面有所反弹，蒙古煤占我国总供给的9.5%，影响较大，但这个消息无法证实，关注相关信息。观点：偏空。二、消息与数据 1.小作文：传外蒙古宣布将对煤炭出口征收20%资源税。 2. 中国煤炭资源网冶金部6月3日重点关注：焦炭方面，近期钢材需求逐步走弱，钢厂签单量下降，钢价同步下跌，影响钢厂悲观心态愈浓，高炉检修计划增加，对原料亦有主动降库存的计划。而供应端焦企由于原料让利及时，平均利润仍在成本线以上，暂无明显减产动作，焦炭产量维持高稳，在钢厂控量下焦企继续累库，目前中西部地区焦企库存压力相对较大，个别有暗降出货行为。焦炭基本面延续弱势，短期钢厂仍有进一步提降的预期。焦煤方面，假期山西区域因安全事故影响停产的煤矿增多，且六月进入安全月，产地供给扰动增多。下游端，随着钢材需求季节性走弱，铁水产量持续回落，打压原料意愿仍较强，焦企厂内原料维持低库存运行，中间环节考虑后市降价风险谨慎观望，焦煤市场成交氛围依然冷清，煤矿仍多有出货压力，报价继续下探。进口蒙煤方面，口岸高库存压力下通关依旧低位震荡，近日终端需求疲软，下游压价采购为主，蒙煤成交持续下移，蒙5长协原煤降至720-730元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增加，但富宝电炉日耗下降2.6%，整体钢材供应延续小幅回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，东南亚钢坯价格略降，独联体钢坯价格小涨，国外其它地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要是建材库存减少，板材库存多有小增。上周钢联数据显示钢材厂库继续小幅下降，而找钢及钢谷的钢材厂库均有所上升，但各机构的钢材社库均继续下降，总库存延续去化。此外，钢联五大材表需多有回升，而找钢及钢谷的钢材表需多有下滑。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量350.05万吨，环比下降3.11%，基建水泥直供量环比下降2.11%；混凝土发运量为159.68万方，环比减少2.46%；样本建筑工地资金到位率为58.87%，周环比下降0.02个百分点，整体建筑下游需求普遍开始转弱。海外方面，端午假期期间美国将其进口钢铝关税从25%提高至50%，中美、美欧关税谈判再起波澜，关税前景不确定性增大，但近日美欧公布的经济数据尚可，海外商品波动依然较大。国内方面，尽管5月统计局PMI数据尚可，但财新PMI表现回落，显示出口订单有所转弱，随着“抢出口”接近尾声，叠加国内进入传统消费淡季，国内宏观经济预期偏弱。进出口方面，昨日印度、南美洲、日本钢价均有部分回落，国外其它地区钢价依然持稳，但目前国内外板卷价差依然变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供应有所增长，但钢材需求表现分化，且库存仍在下降，随着淡季需求预期转弱叠加原料下跌带来的成本支撑下移，短期钢价仍延续弱势震荡运行。二、消息及数据 1.5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。中国物流与采购联合会：1-4月，全国社会物流总额为115.3万亿元，同比增长5.6%。 2.据Mysteel不完全统计，2025年1-5月中国贸易救济信息网陆续公布超60起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决。涉案品种包括大口径焊管、彩涂板、不锈钢洗涤槽、热轧碳钢管、盘条、镀锌板、热轧钢、环形碳素管线管、不锈钢拉制水槽预应力钢绞线、热轧不锈钢板、钢筋、钢带、无缝钢管、不锈钢板卷、中厚板、扁钢制品、镀（涂）锡的铁或非合金钢扁轧产品等。 3.商务部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动。选取一批新能源汽车推广比例不高、市场潜力较大的典型县域城市，举行若干场专场活动；以此为中心辐射周边乡镇，结合地区特点开展若干场特色活动。 4.中指研究院：1-5月，TOP100房企拿地总额4051.9亿元，同比增长28.8%，增幅较上月扩大2.2个百分点。受上年低基数影响，TOP100房企拿地同比增幅较上月扩大。 5.第一商用车网：5月我国重卡市场共计销售8.3万辆左右，环比今年4月小幅下降5%，比上年同期的7.82万辆上涨约6%。这也是重卡市场自今年4月以来的两连涨。 6.3日全国建材成交依然偏弱，市场交投氛围不佳，刚需采购一般，期现单边也较少，全天整体成交量较上一工作日略有上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-04 09:05

四大矿山为何仅微调指导产量？

“精采慢用”战略 2024年，淡水河谷铁矿石实际产量为32767万吨，同比增加2%，超出年初设定的产量指导区间（31000万~32000万吨），处于最新上调后的产量指导区间（32300万~33000万吨）。2025年，淡水河谷设定的产量指导区间为32500~33500万吨，较2024年略有提升。2024年，淡水河谷铁矿石项目的资本支出为39.43亿美元，同比增加5%，显示其在扩产方面处于持续投入状态。图为淡水河谷铁矿石资本支出与产量变化为实现2025年的产量目标，淡水河谷依托Serra Sul+20项目、卡帕内玛产能最大化项目、VGR1厂房改造项目及图巴朗压块工厂项目，设计新增产能合计6100万吨。考虑到各项目的实际投产进度及产能爬坡节奏，2025年，淡水河谷可释放新增产能1855万吨。 Serra Sul+20项目 Serra Sul+20项目作为“新卡拉加斯计划”的核心工程，旨在将S11D矿区年产能提升至12000万吨，新增产能设计2000万吨，总投资约28.44亿美元。截至2024年年底，项目完成进度达73%，计划于2026年下半年投产。由于Serra Norte、Serra Leste资源逐渐枯竭，Serra Sul+20项目的产能将在2026年前分阶段予以释放，以此填补资源枯竭造成的空缺，确保淡水河谷北部体系年产能目标（26000万吨）保持不变。该项目会通过新采区的开发、双倍远距离皮带输送（TCLD）技术的应用、新增选矿生产线、扩建存储场地以及配套铁路与港口设施等举措来分阶段释放产能，其中，2025年预计可新增产能500万吨。 VGR1厂房改造项目 VGR1厂房改造项目位于巴西米纳斯吉拉斯州VargemGrande综合体，旨在恢复因大坝安全隐患而停用的湿法加工体系，提升生产效率。该项目设计年产能1700万吨，总投资6700万美元，于2024年9月完成投产。2025年进入产能爬坡阶段，按33%的释放率测算，可带来新增产能560万吨。卡帕内玛产能最大化项目该项目位于Mariana综合运营区，通过恢复Capanema矿山采选、安装远距离皮带输送系统（TCLD/LTC）及升级Timbopeba铁路终端的堆场与装载设施等举措，力争至2026年前累计新增产能1500万吨，使Mariana区铁矿石年产能达到3400万~3600万吨。该项目总投资9.13亿美元，于2024年11月实现投产。2025年持续处于产能爬坡期，预计贡献产能495万吨。图巴朗压块工厂项目图巴朗压块工厂是全球首个采用低温黏结剂固结技术的尾矿压块示范设施，不仅具有高机械强度且无需用水，实现了尾矿循环利用，规避了高温烧结工艺。项目由两座实验工厂组成：1号工厂于2023年三季度投产并达产（年产200万吨），2号工厂原计划2025年一季度投产，但因进度略有滞后，预计于2025年二季度完成投产并释放200万吨产能。产量预期管理 2024年已投产的卡帕内玛和VGR1项目于2025年进入产能爬坡期，若按33%的产能利用率来测算，两项目可合计贡献1155万吨新增产能；图巴朗压块工厂项目预计带来200万吨新增产能；Serra Sul+20项目因分步释放属性，若按60%投产进度来测算，2025年可贡献产能500万吨。以上项目合计新增产能1855万吨。 Serra Norte综合体于1984年投产，据初步预估，将于2030年枯竭；Serra Leste自2014年投产，最初预计2040年枯竭，不过在2024年12月，该数据修正至2045年。随着矿山开采工作的持续推进，淡水河谷易于开采的高品位矿石正逐渐枯竭，剩余矿体常常处于更深且地质条件更为复杂的区域。这导致矿石品位降低，同时剥离比（即废石与矿石的比例）上升。在单位时间内，需要剥离更多的废石，运输距离也更远，且选厂的处理难度增大，进而使得年产量呈现出缓慢或加速下滑的趋势，铁矿出矿率显著下降。此外，由于实施“精采慢用”战略，矿山出矿率进一步明显降低。以Serra Norte与Serra Leste这两个综合体（其产能约占公司总产能的1/3）近5年平均衰减率3.8%为基准进行推算，2025年采矿衰减量约为1250万吨。尽管新增产能1855万吨显著高于2025年的产量指导区间上限提升的200万~500万吨，淡水河谷仍维持32500万~33500万吨的产量指导区间，体现了公司对产能释放进度与矿山资源衰减管理的精准把控。必和必拓：聚焦新老矿山替换与运输效率提升图为必和必拓铁矿石资本支出与产量变化 2024财年，必和必拓设定的铁矿石产量指导区间为25500万~26500万吨，实际产量达26156万吨，同比增长2.9%，位于指导区间上端。2025财年，其铁矿石产量指导区间调整为25000万~26000万吨（按100%权益计为28200万~29400万吨），反映必和必拓对产能与市场需求的谨慎评估。 2024财年，必和必拓铁矿石业务资本支出为20.33亿美元，同比增加3.4%，重点聚焦新老矿替换、运输效率提升及萨马科产能恢复。其中，南坡项目达产及港口去瓶颈项目（PDP1）的全面投产，是推动实际产量超出指导区间的重要驱动因素。2025财年BHP推动项目对必和必拓产量影响不大。 2015年溃坝事故后关闭的萨马科选矿厂于2019年获批重启，但因疫情延迟至2023年正式复产。2024财年产出铁精粉550万吨，预计于2025年二季度全面达产，届时可贡献约1050万吨新增产能。铁路技术计划（RTP1）自2025年一季度进入新旧系统替换高峰期，引入动态区块信号与通信系统，短期或对开采运输效率造成一定拖累；PDP1则持续释放港口装运能力。必和必拓预期，RTP1与PDP1共同作用可为西澳矿区带来约1800万吨新增产能。扬迪矿区自1992年投产后已逐步退役，纽曼矿区自1968年投产以来，伴随着深部开采，产量出现衰减。过去5年，纽曼与扬迪矿区产量同比衰减率分别为2.6%与19.9%，按其产量占比加权后，必和必拓整体出矿衰减率约为3.9%，对应2025财年衰减量约995万吨。综合以上因素，2025财年必和必拓产量指导区间较2024财年整体下调500万吨，主要系萨马科项目产能释放仍在爬坡、RTP1替换阶段产生短期负面影响及矿山出矿衰减共同作用所致。在新老矿山交替期，必和必拓通过平衡产能释放与衰减管理，调整2025财年的产量预期，以维护运营稳定与资源的可持续利用。表为必和必拓出矿衰减率力拓：推进产品结构优化和供应链多元化 2024年，力拓设定铁矿石产量指导区间为32300万~33800万吨，实际产量为32797万吨，处于指导区间的中下端。2025年，力拓铁矿石产量指导区间维持不变，显示其对当前产能基础保持稳定信心。 2024年，力拓铁矿石业务资本支出为30.12亿美元，同比增长16.4%，扩产投入显著加大。其中，2025年最主要的扩产项目为西坡项目与西芒杜高品位铁矿石项目，两大项目同步推进，旨在实现中长期产能扩张、产品结构优化及供应链多元化。西坡项目的核心目标在于弥补皮尔巴拉矿区的产量缺口、延长矿山的运营寿命并提升整体运营效率。该项目充分借助现有的Pilbara铁路网络以及丹皮尔港口，避免了大规模的基础设施新增投资，以此确保铁路与港口的吞吐能力能够与矿山产能实现同步匹配。该项目的总产能设定为2500万吨/年，由力拓与中国宝武钢铁在2022年9月合资开发。截至2025年一季度，项目已完成大部分基础设施建设工作，并于二季度正式进入产能爬升阶段。西芒杜项目位于几内亚东南部，由力拓与中国宝武钢铁共同控股的Simfer公司主导开发。该项目蕴藏着极为丰富的高品位矿石资源，储量庞大，这对拓展非洲地区的铁矿石供应来源、降低地缘政治风险与气候风险以及提升全球铁矿石供应链的韧性具有重要意义。项目的基础设施建设由Simfer与赢联盟（WCS）携手合作推进，旨在通过联合建设形成规模经济效应。2025年1月1日，项目正式启动生产，目前运输系统部分已完工。该项目预计将新增产能6000万吨/年（基于100%权益），并且计划在投产后30个月内实现全面达产。霍普唐斯矿山于2007年投产，受开采年限的限制，力拓集团于2024年提出推进矿山替换计划，目前，该计划正处于审查阶段。然而，霍普唐斯矿山出矿衰减的情况愈发明显，且呈现出加速衰退的趋势。通过对近5年同比衰退率进行综合预估，得出该矿山的出矿衰减率为4.1%。依据2025年的指导产量计算，衰退量约为1355万吨。力拓在2025年的新增产能为2150万吨，但由于霍普唐斯矿山的出矿衰退，部分新增产能被抵消。若力拓维持2024年的生产状况，则2025年的产量或处于产量指导区间的中上端。 FMG：Iron Bridge磁铁矿项目备受市场关注 2024财年，FMG的铁矿石指导产量为19200万~19700万吨，而实际产量为19220万吨，处于指导区间的下端。进入2025财年，其指导产量区间调整为19000万~20000万吨。2024财年，FMG的资本支出为28.95亿美元，同比减少8.7%。展望2025财年，FMG备受关注的项目有Iron Bridge磁铁矿项目以及位于加蓬的Belinga铁矿项目。 Iron Bridge磁铁矿项目是由FMG与Formosa Steel合资开发的。该项目规划的年产能为2200万吨，产品为高品位（≈67% Fe）磁铁矿精粉，作为FMG的首个磁铁矿项目，有着重要的战略意义。一方面，其旨在应对皮尔巴拉地区高品位赤铁矿资源日益枯竭的状况；另一方面，通过开发该项目能够实现FMG产品结构的多元化。此项目于2023年9月正式投产，预计在2025年9月达成满产目标。在2025财年，项目处于产能爬坡阶段，若按照60%的产能利用率来测算，或可贡献700万吨的新增产能。 Belinga铁矿项目地处加蓬，是FMG通过持股80%的Ivindo Iron SA与加蓬政府携手合作开展的项目。该项目的目标是开发高品位铁矿资源，同时强化全球供应链，并有效分散地缘与气候风险。项目初期设计的年产能为200万吨，且在未来有进一步扩展至1500万吨的潜力。2023年12月，FMG成功完成首船铁矿出口，标志着项目正式投入生产。2025财年，该项目预计能够贡献200万吨的新增产能。由于FMG并未公布各主要矿山的详细出矿数据，参考三大矿山其他矿山的出矿状况，经过综合推算得出，FMG整体的出矿衰减率约为3.9%，按照这一比率计算，其2025财年的衰减量为760万吨。值得注意的是，2025财年Iron Bridge与Belinga项目合计能够带来900万吨的新增产能，这一新增产能略高于衰减量。若FMG保持2024财年的生产效率不变，那么2025财年的实际产量或处于产量指导区间的中端位置。综上所述，通过对财报数据的深入分析以及估算可知，淡水河谷和力拓在2025年计划新增产能的总量达到4005万吨，然而，其年度产量指导区间的中值仅仅增加了109万吨。出现这种情况的主要原因是矿山历经长期开采后，出矿率出现衰减现象。根据测算数据，四大矿山的综合出矿衰减率为3.9%，以2025年指导产量的中值作为基础进行估算，淡水河谷和力拓2025年的出矿衰减量大约为2576万吨。结合财报数据以及估算结果来看，2025财年，必和必拓和FMG计划新增产能合计为1950万吨，而年度指导产量的中值却下降376万吨。按照3.9%的出矿衰减率进行估算，并以2025财年指导产量的中值为基准，必和必拓和FMG的出矿衰减量为1755万吨。由此可见，出矿衰减已然成为四大矿山新增产能与指导产量不相匹配的主要影响因素。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 06:30

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