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航运续跌，商品偏弱-2025年5月27日申银万国期货每日收盘评论

预计天胶走势震荡偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格步入整理。本周特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，令担忧情绪降温，上周五特朗普一度威胁对欧盟关税提高到50%，一度刺激黄金走高。上周美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨，但回吐大部分夜盘涨幅。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.57%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但今日几内亚政府官员发生暗示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.55%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，美国生柴政策反复，美豆油期价波动加剧。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响。但特朗普发布对欧盟关税言论，使得大豆出口前景存在不确定性，美豆期价整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。 065 航运指数集运欧线：EC低开震荡，08合约收于2048.4点，下跌3.67%。在上周马士基开舱第23周大柜报价2200美元后，其余船司基本较最初涨价函调降，CMA调降线上6月上半月报价，大柜降至2595美元，ONE将6月线上大柜报价再次调降至2437美元，HPL调降6月上半月运价，大柜降至2500美元。目前6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约200点左右，06合约包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期，预计将跟随现货即期运价波动且趋于波动收敛。08合约是在06合约的基础上升水300-400点左右，由于当前船司在6月和7月周均运力投放均在30万TEU左右，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，运价上方空间承压，旺季未证伪前预计仍相对抗跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-28 09:08

【有色早评】需求端弱预期压制，基本金属震荡运行

些许可证涉及铝土矿、黄金、钻石、石墨和铁矿石采矿特许权。（文华财经编译） 2.【几内亚氧化铝公司希望恢复与几内亚政府的友好谈判】据外媒报道，阿联酋全球铝业（EGA）几内亚子公司-几内亚氧化铝公司（GAC）周二表示，希望与几内亚政府重启谈判，以解除当前阻碍其铝土矿开采的管制措施。2024年10月，几内亚政府暂停其铝土矿出口和采矿业务。此前有报道称，由于EGA未能建造氧化铝精炼厂，几内亚政府启动了撤销EGA采矿许可证的程序。GAC在一份声明中表示，它一直履行其与几内亚签署的协议规定的所有义务。另据三位知情人士透露，GAC停产后已积压近200万公吨铝土矿库存。(金十数据) 3.【2025年4月全球氧化铝产量为1,240.7万吨】国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年4月全球氧化铝产量为1,240.7万吨，日均产量为41.36万吨。IAI表示，中国2025年4月氧化铝预估产量为738.4万吨。（文华财经编译） 4.【上期所上调氧化铝期货合约的涨跌停板幅度至9%】自2025年5月29日（星期四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：氧化铝期货合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保交易保证金比例调整为10%，投机交易保证金比例调整为11%；白银期货合约的涨跌停板幅度调整为12%，套保交易保证金比例调整为13%，投机交易保证金比例调整为14%；黄金期货合约的涨跌停板幅度调整为13%，套保交易保证金比例调整为14%，投机交易保证金比例调整为15%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十二条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。（上海期货交易所）锌锌 2025.5.28 一、市场观点伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，现阶段是美关税冲击最乐观的时候。特朗普称要对欧盟加50%的关税，关税冲击有抬头的迹象，欧盟已表态加快与美国的谈判，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3500元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。广西正加快推进涉重金属环境安全隐患排查整治工作，涉及当地锌冶炼产能，需关注是否有停产扰动。华南某锌炼厂因故延长检修，具体恢复时间待定，预计影响2-4万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.3至5.9万吨，社库同期低位下行。总体来说，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，现阶段是美关税冲击最乐观的时候，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力。国内社库同期低位下行，近月合约需注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【4月份中国铅锌产业月度景气指数较3月下降0.4个百分点】中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，2025年4月份，中国铅锌产业月度景气指数为36.0，较3月下降0.4个百分点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为73.3，较3月上升2.2个百分点。（有色新闻）镍镍 2025.05.28 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价122170元/吨，涨幅-0.55%。夜盘主力合约收盘价122300元/吨，涨幅-0.18%。金川镍升贴水+50至2200元/吨，进口镍升贴水维持250元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。供应端，原料端镍矿内贸基准价上涨，升贴水维持，印尼镍矿价格高位震荡。中间品进口量有所下降，镍铁价格企稳回升。国内精炼镍开工排产维持高位。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，原料端印尼当地镍矿价格持续位于高位，成本支撑较强。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，前期印尼中间品供应并未减少，精炼镍产量维持高位，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，价格依旧承压。由于镍矿价格坚挺而中下游产品价格随伦镍价格下跌而低位震荡，冶炼端利润持续压缩，减产风险逐渐上升，4月中间品进口量已有较为明显的下滑，之后镍各环节产品的供应压力或有缓和。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼端产能开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼2025年4月镍产品出口数据一览】据印尼贸易部最新信息，2025年4月份印尼镍产品出口总计1112692实物吨（下同），其中NPI912007吨，FeNi19820吨，高冰镍26979吨，硫酸镍14560吨，MHP133001吨，电解镍0吨。4月出口总计中：出口中国1067428吨，占比96.24%；印度11582吨，占比21.04%；日本8597吨，占比0.77%,；韩国10665吨，占比0.96%。（老杜在印尼） 2、【金川铜贵广西金川公司“四步”解锁硫酸镍生产新路径】近日，金川铜贵广西金川公司创新性推出“一提”“二配”“三保持”“四延时”终液直接冷冻生产硫酸镍的四步操作法，成功突破传统工艺瓶颈，在硫酸镍生产工艺上取得重大突破，实现经济效益与环境效益双重提升。新工艺应用后，设备稳定性大幅提升，能源消耗显著降低。此次铜电解液脱镍生产工艺的创新突破，是金川铜贵广西金川公司坚持创新驱动发展的生动缩影。（金川集团） 3、【下游化项目缩减至18个涵盖镍矿至渔业领域】印尼政府将下游化项目数量从21个削减至18个。能源与矿产资源部长巴利尔·拉哈达利亚于5月23日在雅加达总统府出席由总统普拉博沃主持的下游化特别工作组限时会议后透露了这一消息。"今天我们刚结束总统先生与下游化特别工作组的限时会议。讨论结果是原先21个下游项目现调整为18个，"巴利尔表示。项目数量缩减并未影响投资总额。巴利尔指出，这18个下游项目的投资规模仍与此前21个项目的450亿美元持平。巴利尔列举的部分下游化项目包括：镍矿、铝土矿、炼油储运、渔业、农业、种植园、林业以及煤炭气化/二甲醚（DME）项目。（要钢网）不锈钢不锈钢 2025.05.28 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12855元/吨，涨幅-0.16%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12740元/吨，涨幅-0.86%。无锡现货基差升水+30至525元/吨；主力合约持仓-4935至92426手；仓单-4510至134611吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+2至958元/镍点，镍铁平均价格延续企稳回升趋势。供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，同比增加8.74%。不锈钢开工仍维持相对高位。需求端，市场对后续抢出口结束的海外需求预期偏悲观，国内维持淡季预期，本周国内现货市场维持冷清状态。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格有企稳迹象。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端旺季需求一般，后续进入需求淡季，加之关税影响下的需求前置，后续预期相对偏弱。近期不锈钢厂减产动作频发，但在需求相对偏弱的环境下，对价格支撑的作用相对有限。整体来看不锈钢原料价格位于低位，供应端产能未出清，需求端面临淡季与需求前置双重考验，基本面过剩未缓解情况下价格偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【关税冲击明显，全球不锈钢市场低迷】2025年5月26日消息，据供应商透露，在关税的猛烈冲击下，全球不锈钢市场陷入低迷，其中欧洲不锈钢长材市场（包括线材、钢棒及其他利基产品）颓势尤为明显，市场价格已跌至近年来的最低水平。目前，欧洲不锈钢长材市场库存虽呈现缓慢下降趋势，但整体库存仍处于高位，产能过剩问题尚未得到根本解决，市场仍在艰难调整。有业内人士直言，当前市场供需严重失衡，这种局面使得买方在交易中占据绝对优势，尤其是具备强大采购能力的终端用户。与此同时，市场实际需求与表面需求均持续低迷，市场活力严重不足。（51bxg）碳酸锂碳酸锂 2025.05.28 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价60920元/吨，涨幅0.86%，加权指数收盘价61134元/吨，涨幅0.28%；交易所仓单数量-825至34154手；主力合约持仓量-32777至293695手；电池级碳酸锂现货报价-200至61750元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持60350元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-2至686美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端延续小幅减产，主要减量在锂辉石产线，锂云母与盐湖产量有小幅上升，总产量仍维持高位，同时4月锂盐进口量同比增加33.63%，5月进口预期仍维持高位，碳酸锂供应端压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复。库存方面，碳酸锂社会库存维持13万吨以上的高位，仓单近3.5万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。当前碳酸锂并无较有力的利多因素，盘面减仓反弹，整体向上空间有限。当前锂资源端并未出现明确的减产信号，各国仍在推进各项目的开发进程。原料现货价格持续下跌，同时短期碳酸锂冶炼端供应减产后目前仍维持在相对高位，进口增量预期兑现，需求端电池材料同比增速有所收窄，库存端维持高位，整体过剩的格局仍未缓解。期现价格共振下跌持续后，资源端减产的风险逐渐上升，同时主力合约持仓处于高位，因此追空须谨慎，但预计在看到资源端明确成规模的减产信号前，碳酸锂价格维持相对偏弱的趋势。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【ENAMI表示与力拓的锂合资企业将于2032年投产】外电5月26日消息，智利国有矿业公司ENAMI公司首席执行官Ivan Mlynarz周五表示，该公司与力拓在Altoandinos的锂业合作新项目计划于2032年启动生产，初期年产能为3.5万吨电池级金属锂，并在三年内逐步提升至7.5万吨。力拓将为该项目初始注资4.25亿美元，ENAMI表示，该项目将需要30亿美元的总投资。此前 ENAMI预计Altoandinos项目年产能为6万吨，而新研究显示其资源量超出预期，尤其是在La Isla盐滩区域。（上海金属网） 2、【5月26日全国新能源汽车动力电池回收利用工作专班会议召开】会议指出，做好动力电池回收利用工作，关系生态环境保护，关系人民群众生命财产安全，关系我国新能源汽车和动力电池产业高质量发展。会议强调，工作专班要坚持以人民为中心的发展思想，按照《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》要求，突出问题导向，强化工作协同，挂图作战、对表推进，确保各项任务落实落细落到位。要完善法规标准体系，加快制定相关法规规章，制修订各类锂电池安全技术规范等相关强制性标准，用法治手段规范回收利用行为，以标准引领行业高质量发展。（证券时报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-28 09:05

【黑色早评】煤矿出货不畅，焦煤库存压力继续增加

早评 | 2025年5月28日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回落，主要是巴西及非主流发运减量，澳洲发运仍有小幅增长。不过，同期国内铁矿到港略有回升，但因疏港仍处高位，周一铁矿港口库存仍延续下滑趋势。国内矿方面，随着矿山产能利用率不断提升，近期国内铁精粉产量延续小幅增长。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅下降，日均铁水减少1.17万吨至243.6万吨，但钢厂盈利率仍微增至59.74%的水平。同期，钢厂铁矿库存也有小幅下降，但进口矿日耗减少，整体库销比微降。考虑到铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回升，目前PB粉落地亏损有所收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿供需均有小幅回落，尽管港口库存仍延续去化且铁水仍处高位，但受钢材进入需求淡季及限产政策预期等影响，预计短期矿价走势延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.Mysteel：中国47港进口铁矿石库存总量14463.79万吨，较上周一下降163.84万吨；45港库存总量13858.79万吨，环比下降196.84万吨。具体来看，本期各区域港口进口铁矿石库存较上周一呈现增减不一的现象，其中华东区域港库减量居首位，华北区域减量次之，沿江区域库存减量相对较缓和；而华南区域和东北区域港口库存较上周一有小幅回升。 2.5月19日-5月25日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1417.4万吨，环比增加41.1万吨，呈现小幅累库态势，当前库存绝对量已达年初以来的最大值。 3.金融界5月27日消息，南钢股份全资子公司安徽金安矿业有限公司为优化产业链布局、提升资源整合能力，于 2025 年 5 月 12 日以 92,036.77 万元竞得安徽省霍邱县范桥铁矿勘探（探矿权保留）探矿权。5 月 27 日，金安矿业与霍邱县利民城乡建设投资有限公司签署相关产权交易合同。取得探矿权后尚需开展资源勘查及办理探矿权转采矿权相关手续，存在不确定性。 4.5月27日铁矿石远期市场活跃度一般，平台上有三笔成交，PB粉（新指标）以61%计价92.05成交，纽曼粉以62%计价93.3成交，金布巴粉以7月指数-5.8成交；矿山私下议标方面，有62%卡拉拉精粉以-1.88的价格结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度一般，主要集中在PB粉、纽曼块及麦克粉等。港口现货市场交投氛围尚可，主流港口品种价格下跌3-7元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周铁水产量有所下降，而钢厂盈利率处于较高位，预期铁水产量将维持较高位，双焦需求较好，但国际关税政策可能对钢材需求影响较大，钢材需求预期仍偏弱，仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量有所下降，仍处于较高位，焦煤总库存继续增加，上游库存持续新高，库存压力巨大，价格继续下跌，焦煤供需仍偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.中电联分析称，当前，非电行业维持刚需采购，现货市场成交量暂未显著放量。随着高温天气推升用电需求、稳经济政策落地及外部贸易环境改善，工业用电及备煤需求有望边际回升。若主产地供应持续收缩，煤电供需错配压力或逐步缓解，但高库存及清洁能源替代效应仍将制约煤价上行空间，短期市场或维持弱稳运行。 2. 中国煤炭资源网冶金部5月27日重点关注：焦炭方面，河北主流钢厂对焦炭开启第二轮提降，累计跌幅100-110元/吨。近日成材价格震荡下跌，且订单压力逐步显现，钢厂悲观情绪较浓，原料采购继续控量，主动降库存为主，影响焦企销售压力不断增加。不过由于当前原料煤仍能保持一定的降价节奏，焦企利润尚可，暂未出现减产现象，焦炭产量维持高位，短期供需宽松背景下焦价继续下行。焦煤方面，终端需求欠佳，市场悲观预期依旧，昨日钢厂开启焦炭第二轮提降，目前焦企厂内原料维持低库存为主，煤矿降价后出货仍多有不畅，累库压力显著增加，供强需弱格局下，短期煤价继续下行压力较大。进口蒙煤方面，下游采购疲弱，口岸蒙煤出货压力较大，库存再度累积至高位，贸易商心态悲观，蒙煤价格继续走跌，蒙5长协原煤价格在750-780元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及钢谷的钢材产量均有小幅增加，但找钢的钢材产量有所下降，富宝电炉日耗也增长3.1%，整体钢材供应有小幅回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存降幅趋缓，冷镀库存有所增加。上周钢联五大材厂库微增，社库下降，总库存降幅有所收窄，而找钢及钢谷的钢材厂库、社库均有下降，但总库存降幅也在收窄。此外，上周机构钢材表需普遍表现分化，建材表需多有回落，热卷表需部分回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量361.3万吨，环比上升0.8%，基建水泥直供量环比下降1%；混凝土发运量为163.7万方，环比增加1.35%；但样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比减少0.21个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。海外方面，虽然中美关税政策暂缓和，但美国与其他国家关税谈判仍在进行，且俄乌地缘仍存变数，美债风险也在上升，海外市场不确定性依然较大，外盘商品波动频繁。国内方面，尽管4月国内经济数据走弱，但随着存贷利率下调，叠加发改委新闻发布会又释放政策向好预期，整体国内宏观环境依然偏稳。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，近日国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，且库存降幅放缓，叠加淡季需求下滑预期及部分原料走弱带来的成本下移影响，预计钢价延续弱势运行格局。二、消息及数据 1.国家统计局：1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，较1-3月加快0.6个百分点，延续恢复向好态势。其中，1-4月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额169.2亿元。 2.中钢协：2025年4月，除动力煤采购成本环比微增外，其余品种采购成本环比均减少，其中炼焦煤、喷吹煤、国产铁精矿、进口块矿采购成本环比降幅较大。 3.5月26日，澳大利亚反倾销委员会发布公告称，应中国出口商宝武集团鄂城钢铁有限公司提交的申请，对其出口至澳大利亚的直径小于等于50毫米的钢筋发起反倾销复审调查。 4.1-4月，全国水利基础设施建设进展顺利，完成水利建设投资2943.6亿元，全国实施各类水利项目2.68万个，其中新开工水利项目11149个。 5.产业在线：6月家用空调排产2050万台，较去年同期生产实绩增长11.5%；冰箱排产790万台，较上年同期生产实绩增长3.6%；洗衣机排产675万台，较去年同期生产实绩持平。 6.27全国建材成交一般，市场交投氛围依然不佳，但低价有部分拿货，刚需、期现、投机均有成交，全天整体成交量较前一日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-28 09:05

产能过剩加剧纯碱再创新低

中衍期货05-28 08:06

大连商品交易所2025-05-27原木仓单日报

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大连商品交易所2025-05-27铁矿石仓单日报

-数量昨日仓单量今日仓单量增减铁矿石杭州热联(青岛港) 400 400 0 铁矿石物产中大（唐山港） 1,500 1,500 0 铁矿石小计 1,900 1,900 0 总计 1,900 1,900 0

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大连商品交易所2025-05-27焦煤仓单日报

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