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大连商品交易所2026-07-24焦炭仓单日报

今日仓单量（手）增减（手）焦炭中铝内蒙（迁安） 39 39 0 焦炭物产中大（日照港） 542 542 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 189 189 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 410 410 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 66 66 0 焦炭天津港焦炭码头 191 191 0 焦炭小计 1,437 1,437 0

99qh07-24 15:32

上半年中证商品期货指数宽幅震荡

白银、铁矿石、纯碱、黄金、镍、螺纹钢、铝对指数形成明显拖累。从板块维度来看，收益贡献结构不同于2025年。能化板块一季度大幅收涨、二季度回撤后整体仍有正向贡献，原油、甲醇、PTA、橡胶均有正向贡献；农产品板块整体稳定提供正向支撑，内部品种小幅分化；有色板块内部分化加剧，铜、锌录得正向贡献，铝、镍、贵金属拖累指数表现；黑色板块整体偏弱运行，仅热轧卷板提供正向贡献，铁矿石、螺纹钢持续形成拖累。收益贡献结构变化的原因在于上半年行情主线发生变化，定价核心由2025年的新能源制造业需求主导有色板块转为一季度中东地缘冲突导致原油供给收紧，后续美联储“鹰”派预期升温压制贵金属与工业金属，国内地产链低迷拖累黑色、建材，新旧产业需求逻辑阶段性让位于地缘与海外流动性逻辑。贵金属板块上半年承压，黄金、白银价格一季度短暂上涨后，二季度大幅回撤，白银以1.40%的跌幅成为全市场最大的负贡献品种，美元走强、加息预期延后削弱贵金属避险与配置价值。 [宏观表征性研究] 地缘冲突与海外货币政策共振，通胀结构分化成为上半年资产定价的核心逻辑。通胀观测仍依托CPI、PPI两大指标。CPI反映终端消费品价格变化，走势整体温和偏弱。PPI聚焦铜、原油、化工、黑色等工业上游原料，波动弹性显著加大，与中证商品指数的联动性增强。相较于CPI，PPI直接映射工业企业盈利情况，对A股周期、制造板块的指引价值突出。当前，股市估值分化，AI产业链估值维持高位，传统地产链估值持续承压，企业盈利修复力度成为影响估值走势的主要因素，PPI拐点因此成为判断市场风格切换的关键指标。商品指数领先PPI两个月的规律在上半年充分体现。一季度，中东地缘冲突推升原油、有色价格，商品指数同比快速冲高，3月PPI同比正式转正；二季度，霍尔木兹海峡航运恢复，油价自高点回落，带动商品指数见顶，6月PPI同比触及年内高点后上行斜率放缓，完美复刻商品先行、PPI滞后两个月的传导规律。本轮通胀呈现“上游强、下游弱”的 K形分化，PPI上行主要由能源、算力等相关品种拉动，地产链黑色、下游加工品涨价传导不畅。但值得注意的是，商品指数同比阶段性见顶可能引发PPI阶段性见顶。上半年，PPI单边上涨，企业盈利同步走强，二者高度联动。从传导逻辑来看，一季度，上游原料涨价带动PPI快速上行，采掘、能源化工企业盈利阶段性修复，部分行业结束长期主动去库局面，转为小幅被动补库，短期工业景气度回暖，但二季度，原油价格回落、地产与终端消费表现较弱，PPI上行动能衰减，企业盈利修复受阻，补库意愿降温，经济活跃度同步走弱。图为商品指数同比与PPI同比对比 PPI与人民币汇率整体维持强相关关系。2018年以来，PPI上行往往对应人民币升值，PPI下行则对应人民币贬值。上半年，人民币呈现升值态势，再次印证了这一规律。而近期PPI的阶段性见顶也对应了人民币的震荡状态。综合库存、汇率、大类资产三条传导路径不难看出，中证商品指数提前反映上游原料价格变化，能够预判PPI拐点、企业盈利节奏与汇率波动情况，无论是判断宏观经济景气周期，还是指导股、债、商品跨市场配置，均具备极强的先行指示价值。 [大类资产相关性研究] 上半年，中证商品指数年化收益率为-4.29%，年化波动率为21.83%，最大回撤为18.21%，相比权益资产，表现偏弱。当期，上证综指、沪深300指数、中证1000指数年化收益率分别为6.94%、16.97%、37.64%。债券资产依旧保持稳健正收益、极低波动，防御属性凸显。二季度，商品指数收益大幅转弱，波动较一季度明显收窄，夏普、卡玛比率同步转负，配置性价比阶段性下滑。商品与国债的联动性较低，而与股票保持了一定的正相关关系。一季度，宏观流动性回升、国内需求复苏同步绑定股票与商品走势，二者联动性提升；二季度，商品行情主线切换为原油供给收缩提振价格，美联储“鹰”派预期压制有色、贵金属，地产链黑色、建材需求较弱，而股票受到AI科技等的抱团拉动，二者联动性有所回落。股票走势跟随经济基本面，而中证商品指数因成分和权重更贴合国内市场，既受国内需求的影响，又纳入供给（包括全球资源供给）的变化。当宏观逻辑（通常是需求侧逻辑）和流动性逻辑占主导时，商品和股票的联动性就会提高，而当“供给短缺或过剩”逻辑占主导时，二者的联动性就会下降。能化板块与沪深300指数的相关系数在2025年年末降至负值区间，“跷跷板”效应强化。此前，能化板块定价锚定国内工业需求，和股市宏观逻辑同步、联动紧密，而二季度，行情主线切换为中东地缘冲突导致原油供给收缩，油价上涨推升全球通胀预期，使得美联储维持“鹰”派货币政策，美元走强、市场风险偏好回落，资金从权益市场流出，转而进入原油市场。能化板块与沪深300指数形成资金“跷跷板”效应，流动性收缩与避险需求升温是商品与股票联动性下滑的主要原因。钢铁、建材板块深度绑定地产、基建产业链，二者与股票走势高度重合，长期维持在中等正向区间，但中枢有所下移。近两年，地产行业深度调整，终端开工、竣工需求较弱，板块定价更多围绕淡季累库、旺季修复的产业周期运行，与沪深300指数代表的广谱宏观经济节奏错位。农产品板块金融属性较弱，但走势独立性较强，其与股票的联动性长期处于四大板块最低水平。油脂、棉花、白糖等品种价格驱动为产区天气、种植周期、全球贸易政策，终端消费对宏观周期的敏感度远低于工业品类，仅原油价格变化会带来短期扰动，是分散权益波动的优质对冲板块。整体来看，各板块与沪深300指数联动性分化的根源在于定价逻辑切换。能化板块由需求驱动转为供给驱动，与沪深300指数走出反向行情；黑色、建材板块受地产链拖累，与新质生产力的宏观系统性风险脱钩；农产品板块依靠自身产业周期维持独立走势，其对冲股市风险的配置价值进一步凸显。 [国内外商品指数对比] 图为中外商品指数走势指数走势差异主要来自三个方面：一是权重结构，标普高盛商品指数能源占比超过60%，上半年直接受益于油价上涨，中证商品指数结构更均衡，我国需求权重更大；二是地域驱动，国外更计价全球地缘与流动性，国内反映复工节奏与政策落地；三是滚动与展期，国外指数滚动策略差异较大，中证商品指数展期收益稳定，持仓体验更平滑。中长期来看，中证商品指数在国内需求定价、政策敏感度、回撤控制上具备比较优势，适合作为应对国内产业周期的核心工具。从上半年年化指标对比来看，中证商品指数与国外三只主流商品指数收益、风险指标分化显著。收益差距源于指数权重结构不同。国外主流商品指数能源板块权重普遍超过60%，上半年中东地缘冲突持续支撑原油价格，能源赛道成为核心拉动项，直接推升国外指数整体收益，而中证商品指数板块配置更均衡，能源权重偏低，同时纳入地产链黑色、建材品种，二季度国内地产终端需求走弱，黑色建材拖累指数表现，对冲了原油、农产品带来的正向贡献，最终导致上半年年化收益由正转负。表为上半年中外商品指数收益风险指标波动率与回撤分化源于驱动逻辑不同。标普高盛商品指数年化波动率高达31.76%，主要由于能源品种权重过高。中证商品指数波动率处于中等水平，但最大回撤偏高，主要原因是国内商品价格同时受国外流动性、国内地产需求的双重影响，二季度有色、贵金属、黑色、建材价格同步走弱，多板块共振下行放大了回撤幅度。中长期视角下，国内外指数适合不同的配置需求。国外商品指数更适合博弈全球能源供给、地缘宏观行情，中证商品指数则锚定国内产业周期，覆盖地产、基建、农业全产业链。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-24 10:00

大连商品交易所2026-07-23焦炭仓单日报

今日仓单量（手）增减（手）焦炭中铝内蒙（迁安） 39 39 0 焦炭物产中大（日照港） 542 542 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 189 189 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 410 410 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 66 66 0 焦炭天津港焦炭码头 191 191 0 焦炭小计 1,437 1,437 0

99qh07-23 15:47

广州期货交易所2026年07月23日工业硅仓单日报

851 0 工业硅物产中大资本（云铝物流） 600 600 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 300 300 0 工业硅特变电工（建发天津东丽） 1050 1050 0 工业硅中物流（石河子） 12 12 0 工业硅炬申新疆 36 36 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 3730 3730 0 工业硅外运天津西青 744 744 0 工业硅建发天津东丽 3201 3201 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅新疆戈恩斯 1050 1050 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 总计 32406 32406 0

99qh07-23 15:42

广州期货交易所2026年07月23日多晶硅仓单日报

园 2180 2180 0 多晶硅中铝物流包头 350 350 0 多晶硅国贸泰达包头 300 300 0 多晶硅国贸泰达包头 490 490 0 多晶硅国贸泰达包头 790 790 0 多晶硅国贸泰达包头 1000 1000 0 多晶硅国贸泰达包头 680 680 0 多晶硅建发包头 1060 1060 0 多晶硅建发包头 1180 1180 0 多晶硅建发包头 110 110 0 多晶硅中远海运成都青白江 610 650 40 多晶硅中储成都双流 1010 1010 0 多晶硅中储成都双流 440 490 50 多晶硅中储成都双流 60 60 0 多晶硅蒙特硅基（内蒙包头） 1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1900 1900 0 多晶硅新特准东 2000 2000 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 660 660 0 总计 18730 18820 90

99qh07-23 15:42

大连商品交易所2026-07-22焦炭仓单日报

今日仓单量（手）增减（手）焦炭中铝内蒙（迁安） 39 39 0 焦炭物产中大（日照港） 542 542 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 189 189 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 410 410 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 66 66 0 焦炭天津港焦炭码头 191 191 0 焦炭小计 1,437 1,437 0

99qh07-22 15:47

广州期货交易所2026年07月22日工业硅仓单日报

851 0 工业硅物产中大资本（云铝物流） 600 600 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 300 300 0 工业硅特变电工（建发天津东丽） 1050 1050 0 工业硅中物流（石河子） 12 12 0 工业硅炬申新疆 36 36 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 3730 3730 0 工业硅外运天津西青 732 744 12 工业硅建发天津东丽 3255 3201 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅新疆戈恩斯 1050 1050 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 总计 32448 32406 12

99qh07-22 15:42

广州期货交易所2026年07月22日多晶硅仓单日报

园 2180 2180 0 多晶硅中铝物流包头 350 350 0 多晶硅国贸泰达包头 300 300 0 多晶硅国贸泰达包头 490 490 0 多晶硅国贸泰达包头 790 790 0 多晶硅国贸泰达包头 1000 1000 0 多晶硅国贸泰达包头 680 680 0 多晶硅建发包头 1060 1060 0 多晶硅建发包头 1180 1180 0 多晶硅建发包头 110 110 0 多晶硅中远海运成都青白江 610 610 0 多晶硅中储成都双流 1010 1010 0 多晶硅中储成都双流 430 440 10 多晶硅中储成都双流 60 60 0 多晶硅蒙特硅基（内蒙包头） 1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1900 1900 0 多晶硅新特准东 2000 2000 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 660 660 0 总计 18720 18730 10

99qh07-22 15:42

美出台原铝关税优惠弥补产能不足

易扩展法》第232条款等为在美国投资原铝生产项目的企业提供原铝进口关税优惠。外媒分析认为，此举旨在弥补美国原铝产能不足。公告说，美国商务部将建立机制，鼓励在美投资新建、扩建或翻新铝冶炼厂。符合条件的项目需要承诺在2029年1月20日前开工。美国商务部将允许项目所在企业每年进口与新项目预期年产量相同数量的原铝，并按照《1962年贸易扩展法》第232条款适用的关税减半缴纳进口关税。去年6月，美国将进口自除英国外所有贸易伙伴的钢铝产品关税从25%上调至50%。今年4月和6月，美国先后出台政策，弱化钢铝关税力度。彭博社报道说，美国政府原本希望通过50%的钢铝关税提高美国国内产能，然而这一关税措施成效有限。美国原铝产能不足，严重依赖从加拿大和中东地区进口来满足国内需求。来源：期货日报网

期货日报网07-22 09:15

阶段性底部明确 A股具备上行基础

集发布增持、回购公告。央企阵营中，中国铝业、中国建筑、中煤能源、国投电力相继推出5亿至20亿元大额增持计划；民营科技龙头华友钴业、东山精密、三环集团发布数亿元级回购方案，工程机械龙头三一重工董事长提议动用4亿至8亿元回购股份用于股权激励；牧原股份高管5亿元增持计划已落地。实控人、高管、控股股东共同掀起多层次产业资本增持潮。中报业绩持续向好 2026年半年报业绩预告及自愿披露数据印证上市公司整体盈利改善，这是股指中长期估值修复的底层逻辑。截至7月21日，近1800家A股上市公司披露中报预告，预喜企业占比55%，476家公司净利润同比翻倍，有色金属、电子半导体、非银金融、化工四大行业预喜率位居全市场前列。多家上市公司自愿披露中报预告，进一步提振市场信心。首批自愿披露中报预告的36家企业中，29家业绩预喜，科技制造、资源品企业盈利增速显著高于消费类企业。企业主动披露中报预告传递出经营层面的乐观预期，消解了市场对“中报盈利不及预期”的担忧。从结构来看，盈利改善覆盖面较广：上游周期板块受益于产品价格上行，中游科技板块受益于AI产业发展，下游制造板块依靠降本增效。基本面全面回暖与政策、资金托底形成正向共振，决定股指中长期不存在深度下行基础。高估值板块风险释放本轮半导体设备、材料等核心科技赛道大幅回调，并非基本面恶化所致，而是前期赛道交易拥挤、短期杠杆资金集中离场引发的结构性调整。经过深度调整，科技板块此前累积的高估值、持仓拥挤两类风险已充分出清，板块估值快速回落，前期高估值透支行情的隐患得到消化。值得关注的是，科技股下跌行情临近尾声，市场交易情绪逐步修复，板块整体成交放量，场内流动性持续改善。风险充分释放叠加流动性回暖，是市场中期见底的信号之一。综上所述，长线资金进场、中报业绩改善，叠加科技板块风险释放、市场流动性回暖，A股各大指数阶段性底部已然确认。尽管海外科技股维持震荡走势、全球产业链存在分歧，A股行情完全反转尚需时日，但估值修复行情具备基础，各大指数将呈现宽幅震荡、结构性修复格局。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网07-22 08:00

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