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【农产品早评】红枣：情绪利空发酵，盘面下探寻找支撑
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西部西北部和三角洲地区的大豆播种工作；阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1790万公顷，较上月预估减少0.6%，较上一年度的1660万公顷增加7.8%，大豆产量预估为4900万吨，较2023/24年度的4820万吨高出1.7%；据传中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等，严查美豆转进口；我国进口大豆到港增多，但油厂大豆开机率虽然也有所增加，但仍维持在相对偏低水平，上周油厂大豆库存继续大幅回升。需求端：IMF世界经济展望报告显示，将2025年全球贸易增长预期下调1.5个百分点至1.7%，预计2026年增长2.5%，较1月份的预期下调0.8个百分点；由于美国生物燃料政策的不确定性和贸易局势恶化的可能性，生物燃料行业最近一直在削减产量；国内基差表现坚挺，油厂开机率维持偏低水平，压榨量较少，油厂现货资源紧张，本周国内豆油去库4.3万吨，同比下降约22%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，国内强现实，弱预期，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI2509报收于9385元/吨，涨118元/吨，涨幅1.27%；基差：广东45（5），广西25（5），江苏125（5），福建45（5）。供给端：鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；加拿大菜籽减产预期及欧盟生物柴油政策收紧国际供应；有消息称国内菜籽贸易或转向澳大利亚，对国内行情略利空；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：IMF世界经济展望报告显示，将2025年全球贸易增长预期下调1.5个百分点至1.7%，预计2026年增长2.5%，较1月份的预期下调0.8个百分点；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；国内菜油库存76.1万吨，环比下降2%，同比上升98%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东426（121），江苏466（61），山东526（91），天津826（121）。宏观层面：谈判暂无最新进展，市场交易关税缓和中。供需分析：近期我国进口大豆到港增多，油厂大豆库存回升，但开机率较低、下游提货积极，油厂豆粕库存基本见底。监测显示，4 月 18 日，全国主要油厂进口大豆库存 469 万吨，周环比上升 70 万吨，月环比上升 193 万吨，同比上升 62 万吨，较过去三年均值上升 76 万吨。主要油厂豆粕库存 13 吨，周环比下降 16 万吨，月环比下降 63 万吨，同比下降 37 万吨。观点：我们认为目前豆粕现货供应仍然紧张，短期处于供需双增的状态，豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，可能震荡运行为主。菜粕：现货基差，华东-158（-27），福建-128（-7），广东-138（13），广西-168（23）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：近端下游需求表现仍偏弱，菜粕颗粒粕及杂粕供应相对宽松。后期水产饲料需求季节性增加，关注需求端表现及去库存情况。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为56.25泰铢/kg，环比+0.45泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为54泰铢/kg，环比+1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1730美元/吨，环比-35美元/吨；泰混STR20MIX报价14380元/吨，环比-240元/吨。供给端，关注泰国东北部开割节点，目前国内进口数据验证3月供给增量。据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。需求端，国内整体开工弱势，但各地加工厂出现一定的抢购原料情况，导致原料表现较强，加工利润回落，我们认为这或是在为90天的关税减免期间做抢出口的准备。库存方面，本周青岛地区小幅去库，去库节点将至但对比往年有所延迟。总的来说，我们认为短期关税缓和及加工厂抢出口备货带来的需求增量将支撑市场行情，但在供需走向宽松以及全球经济仍存衰退的预期下，胶价中期估值仍然有下行的空间，建议把握节奏逢高沽空为主。二.消息与数据 1.机构消息：利好提振有限胶价震荡走低。海内外正常开割，供应增量预期升温，而下游需求持续低迷，供增需弱矛盾仍存。贸易关系缓和预期对市场提振有限，现货报盘再次回至低位，宏观方面仍存较大不确定性，市场看空情绪较浓，预计短时胶价偏弱震荡。（隆众资讯） 2.机构消息：3月卡客车轮胎出口表现亮眼创单月历史新高。2025年3月，我国卡客车轮胎出口量为43.38万吨，环比+55.95%，同比+12.47%，1-3月卡客车轮胎累计出口量107.95万吨，累计同比+5.12%。3月，中国卡客车轮胎出口均价为2125.78美元/吨，环比-1.39%，同比-2.11%。（隆众资讯） 3.机构消息：印尼前2个月天胶、混合胶合计出口量同比增12%。QinRex数据显示，2025年前2个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为28.5万吨，同比增9%。其中，标胶出口27.9万吨，同比增9%；烟片胶出口0.6万吨，同比增20%；乳胶出口0.01万吨，同比降67%。（QinRex） 4.市场新闻：泰国商务部出手整顿橡胶市场收购乱象。QinRex据泰媒4月21日报道，泰国副总理兼商务部长披差主持召开棕榈油与橡胶产品市场形势跟进会议。会后，披差表示，已责成国内贸易厅密切跟进收购动态，强化执法监管，切实维护农民利益，确保市场公平、公正、透明运行。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.98元/kg，环比+047%；屠宰量为140168头，环比+1.03%；主力合约LH2509报价14485元/吨，环比-0.48%。供给端，昨日养殖端抗价情绪仍存，整体出栏节奏正常，肥标差目前倒挂但未继续加深，市场肥猪供应较少。需求端，终端走货尚可，二育栏舍利用率再次提升。据涌益公布的最新数据，4月10-20日这十天，全国平均二育栏舍利用率提升10%左右，达到50%附近。总的来说，目前猪价仍然在二育进场以及集团压栏的支撑下表现的较为坚挺，短期自身的供需矛盾不大，主要受投机情绪影响为主。后续将关注仔猪需求在五六月份的减弱以监控集团可能的供应集中释放点，中远期关注产能兑现的供应增量是否会对11合约带来压力。二.消息与数据 1.机构消息：屠企订单水平有限，北方部分市场采购压力一般，采购计划得以满足，少数市场压力增大；南方重点省份检疫严查，养殖企业存在主动调价动作，短期对市场情绪影响增加。（涌益咨询） 2.机构消息：现阶段二育出栏较为分散，原因在于前期入场分散、清明节前部分产能释放、猪场出栏不集中以及体重不足等，二育猪出栏量相对有限。后期出栏计划：优先目标时间点在于五一前后，养户观察价格择机出栏，南方考虑体重问题出栏时间相对偏晚，五月跟进行情调整出栏，大猪需求省份饲养周期在一个半月后。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月22日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为281378头，较昨日上涨9.22%，养殖端控量出栏，头部企业出栏情况尚好，下游走货跟进乏力，市场消化情况一般。（钢联农产品） 4.豆粕消息：短期市场利多出尽豆菜粕大幅跳水。今年二季度以来，受美国关税政策影响，市场上出现四季度国内大豆缺口的担忧，豆粕、菜粕因此走强。但是，昨日两粕大幅跳水，其中菜粕跌4.10%。 (豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流价格稳定，存储商惜售情绪提高，客商采购积极性尚可，对高价接受程度有限，近几日冷库交易与之前相比略有放缓，冷库包装量尚可，栖霞80#以上一二级片红果农货主流成交3.4-3.5元/斤，以质论价；陕西冷库货源主流成交价格稳定，近期冷库交易量不大，个别成交价格处于高位，当前出库以客商包装自有货源出库为主，洛川70#以上半商品货源4.2-5.0元/斤，以质论价；新季苹果陆续进入花期，西部产区前期高温大风天气对坐果造成一定影响，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货十车，到货以等外为主成品少量，客商按需采购；广东如意坊市场到货1车，市场主流价格趋稳运行，客商挑选合适货源按需采购，成交一般；受情绪影响，今日盘面大幅下探，现货价格处于相对低位，5月合约即将进入交割月，现货5月前入库，短期压力最大的时候要来了，震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，企稳后可考虑逢低买入，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6350元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4400元/吨（0）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续弱势运行，供需矛盾增大；生活用纸市场价格弱势调整，场内看空情绪较浓，业者谨慎观望；文化用纸市场运行僵持，观望情绪不减，贸易商多谨慎操盘；受宏观经济影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-24 09:05
美豆新作有进一步减产的预期
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到1.69亿吨，同比增长超10%。尽管阿根廷大豆在种植阶段出现小幅减产，但产量下调空间有限，整体南美供应仍处在历史高位。巴西为全球第一大大豆出口国，每年出口大豆超过1亿吨，其中70%出口至中国，是中国最大的大豆进口来源地。国内大豆供应方面，预计二、三季度不会受到太大影响，但9月之后不确定性较大，届时要看美豆新作能否顺利接力巴西大豆。若美方持续要求单方面让步，或中方反制措施进一步升级，中美贸易谈判仍可能陷入僵局，届时美豆供应无法顺利衔接，我国或将承受大幅上涨的巴西大豆升贴水。目前巴西大豆装船快速跟进，短期受通关政策影响，国内大豆库存处在相对低位。相关统计数据显示，截至2025年4月11日当周，全国油厂大豆库存继续回升至362.24万吨，较前一周增加71.81万吨，增幅为24.73%，比去年同期增加7.38万吨，增幅为2.08%。豆粕库存大幅下滑至29.05万吨，较前一周减少28.86万吨，降幅为49.84%，比去年同期减少4.52万吨，降幅为13.46%。油厂目前压车现象较为严重，叠加“五一”前下游备货，豆粕基差大幅上行。中期来看，国内供应将持续恢复，预计基差将高位回落，维持震荡格局。单边来看，目前美豆在1000美分/蒲式耳以下有较强支撑，不论后期中美是否达成协议，国内豆粕成本均是上升的，豆粕价格下行空间有限。后期主要关注美豆新作表现，一方面是6月底实际种植面积是否进一步下滑，另一方面是天气情况。操作上建议以逢低做多2509合约为主。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015979）来源：期货日报网
期货日报网04-23 08:50
【农产品早评】苹果：前期高温大风天气对坐果有一定影响
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10），天津370（30）。供给端：阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1790万公顷，较上月预估减少0.6%，较上一年度的1660万公顷增加7.8%，大豆产量预估为4900万吨，较2023/24年度的4820万吨高出1.7%；据传中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等，严查美豆转进口；据国家粮油信息中心，截至4月15日，我国已采购5月船期大豆约1100万吨，采购完成率95%，6月船期采购进度过6成，7月完成约1/3，8月完成近1成，二季度国内大豆供应将转向宽松。需求端：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑；美国生柴政策反复不定；国内基差表现坚挺，油厂开机率维持偏低水平，压榨量较少，油厂现货资源紧张，本周国内豆油去库4.3万吨，同比下降约22%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，国内强现实，弱预期，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9280元/吨，跌25元/吨，跌幅0.27%；基差：广东40（1），广西20（1），江苏120（1），福建40（1）。供给端：鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；有消息称国内菜籽贸易或转向澳大利亚，对国内行情略利空；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；国内菜油库存76.1万吨，环比下降2%，同比上升98%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东305（176），江苏405（196），山东435（136），天津705（126）。宏观层面：谈判暂无最新进展，市场交易关税缓和中。供需分析：　随着近日到港的进口巴西大豆数量逐渐增多，部分大豆通关后送至工厂开始压榨，大豆压榨数量恢复豆粕产量随之增加，但大豆通关速度缓慢，工厂恢复开机预期有所延迟，而工厂外排队提货卡车较多，部分地区甚至影响了当地的交通，在如此强劲需求支撑下，豆粕现货再次上涨，最高达340元/吨。观点：我们认为目前豆粕现货供应仍然紧张，短期处于供需双增的状态，豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，可能震荡运行为主。菜粕：现货基差，华东24（-131），福建-121（-4），广东-151（16），广西-191（6）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：近端下游需求表现仍偏弱，菜粕颗粒粕及杂粕供应相对宽松。后期水产饲料需求季节性增加，关注需求端表现及去库存情况。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为55.75泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为53泰铢/kg，环比+1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1765美元/吨，环比+25美元/吨；泰混STR20MIX报价14620元/吨，环比+170元/吨。供给端，关注泰国东北部开割节点，目前国内进口数据验证3月供给增量。据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。需求端，国内整体开工弱势，但各地加工厂出现一定的抢购原料情况，导致原料表现较强，加工利润回落，我们认为这或是在为90天的关税减免期间做抢出口的准备。库存方面，本周青岛地区小幅去库，去库节点将至但对比往年有所延迟。总的来说，我们认为短期关税缓和及加工厂抢出口备货带来的需求增量将支撑市场行情，但在供需走向宽松以及全球经济仍存衰退的预期下，胶价中期估值仍然有下行的空间，建议把握节奏逢高沽空为主。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年4月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.25万吨，环比上期减少0.7万吨，降幅1.08%。保税区库存8.06万吨，降幅1.22%；一般贸易库存53.19万吨，降幅1.06%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.36个百分点，出库率增加0.97个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.24个百分点，出库率增加0.28个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：库存延续去库胶价窄幅上调。基本面来看，海内外产区处于开割过渡期，供应上量需要时间，青岛现货总库存延续去库，叠加海外贸易关系缓和，市场交易情绪略有改善，预计短时胶价或维持区间震荡。（隆众资讯） 3.机构消息：3月全球轻型车销量同比增长7.1%至853万辆。据LMC Automotive最新发布的报告显示，2025年3月全球轻型车经季节调整年化销量预计为9,000万辆/年，较上月有所上升，高于2024年全年销量水平。尽管全球经济前景阴云密布，但从同比数据来看，当月销量增长7.1%至853万辆，1-3月的累计销量增长6%。（QinRex） 4.宏观新闻：金十数据4月21日讯，记者21日从国务院国资委获悉，国务院国资委近日作出专门部署，要求中央企业主动作为、靠前发力，强化资金统筹安排，确保及时付款，并可对中小企业小额款项、长账龄款项依法协商提前支付，加力支持产业链上下游企业。据了解，国务院国资委此举旨在落实党中央、国务院相关部署，加强保障中小企业款项支付，以畅通资金循环有效助力畅通国民经济循环，充分彰显中央企业责任担当。（新华社）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.91元/kg，环比上周五持平；屠宰量为138740头，环比+0.3%；主力合约LH2509报价145525元/吨，环比+0.62%。供给端，昨日集团正常周一缩量出栏，养殖端抗价情绪仍存，肥标差目前倒挂但未继续加深，市场肥猪供应较少。需求端，终端走货尚可，二育栏舍利用率再次提升。据涌益公布的最新数据，4月10-20日这十天，全国平均二育栏舍利用率提升10%左右，达到50%附近。总的来说，目前猪价仍然在二育进场以及集团压栏的支撑下表现的较为坚挺，短期自身的供需矛盾不大，主要受投机情绪影响为主。后续将关注仔猪需求在五六月份的减弱以监控集团可能的供应集中释放点，中远期关注产能兑现的供应增量是否会对11合约带来压力。二.消息与数据 1.机构消息：二次育肥进场情绪减弱，流入屠宰猪源增加，收购相对顺畅，但实际需求不佳，明日部分市场或偏弱。（涌益咨询） 2.机构消息：多数市场标肥价差稳定为主，仅四川地区受标猪价格走低影响，价差有所增大。北方市场140公斤体重段多低于标猪0.1元/公斤；南方市场140公斤体重段多高于标猪0.1元/公斤；北方150公斤体重段较标猪持平或低于标猪报价0.1-0.2元/公斤；南方多数地区150公斤体重段高于标猪0.2元/公斤左右。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月21日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为257630头，较周五下跌3.49%，部分宰厂多有小幅缩量操作，养殖端抗价出猪情绪不减，市场供需僵持博弈。（钢联农产品） 4.豆粕消息：短期市场利多出尽豆菜粕大幅跳水。今年二季度以来，受美国关税政策影响，市场上出现四季度国内大豆缺口的担忧，豆粕、菜粕因此走强。但是，昨日两粕大幅跳水，其中菜粕跌4.10%。 (豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流价格稳定，存储商惜售情绪比较高，卖货积极性不高，客商采购积极性尚可，对高价接受程度有限，近几日冷库交易与之前相比略有放缓，冷库包装量尚可；陕西冷库货源主流成交价格稳定，周末期间部分好货成交价格略有上浮，近期冷库交易量不大，个别成交价格处于高位，当前出库以客商包装自有货源出库为主；新季苹果陆续进入花期，西部产区前期高温大风天气对坐果造成一定影响，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货十余车，到货成品、等外均有市场货源供应充足，客商按需采购成交3-4成；广东如意坊市场到货2车，市场主流价格趋稳运行，部分到货质量一般价格略低，客商挑选合适货源按需采购，成交零星；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6350元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4400元/吨（-50）；针阔叶浆价差1950元/吨（+50），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续弱势运行局面，市场供需矛盾凸显；生活用纸市场价格窄幅变化，场内悲观情绪较浓，业者观望为主；文化用纸市场，企业盈利水平改善有限，且市场货源增量不多，工厂多延续稳价意愿；受宏观经济影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-22 09:06
【有色早评】过剩压力维持，碳酸锂再破7万关口
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升67.95%，同比下降21.96%。阿根廷是第二大供应国，当月从阿根廷进口碳酸锂4,646.2吨，环比上升5.88%，同比增长86.29%。（文华财经） 2、【锂业分会：3月碳酸锂产量逐步提高国内碳酸锂价格基本持平】2025年3月，碳酸锂产量逐步提高，部分产线检修完成、恢复生产，氢氧化锂产量增长。需求端，新能源汽车产销继续保持较快增长，动力电池装机量同比增长。2025年3月，国内碳酸锂价格基本持平。电池级碳酸锂价格从月初的74500元/吨回落至月末的73500元/吨，下降1.34%；工业级碳酸锂价格从月初的72000元/吨回落至月末的71800元/吨，下降0.28%；主力合约收盘价从月初的75500元/吨回落至月末的73920元/吨，下降2.09%，月末期现价差为2120元/吨。（中国有色金属工业协会锂业分会） 3、【中国3月磷酸铁锂出口量创历史新高】据中国海关总署数据显示，2025年3月中国磷酸铁锂出口量1367.79吨，环比增加771.65吨，增幅129.44%，创历史出口新高；同比增加1225.33吨，增幅860.13%。其中，广西出口到越南906吨，占出口总量的66.24%；出口到中国台湾195.25吨，占比14.27%；出口到韩国96.34吨，占比7%。2025年1-3月，中国磷酸铁锂累计出口量3184.86吨，同比去年同期增长2807.64吨，增幅744.29%。（文华财经） 4、【宁德时代推出第二代神行超充电池】4月21日，宁德时代发布第二代神行超充电池，这是一款磷酸铁锂电池。据宁德时代介绍，该电池续航达到800公里，峰值充电倍率接近12C，峰值充电功率超过1.3兆瓦，可以实现“充电5分钟，续航超520公里”。（一财网） 5、【大中矿业：2025年四川加达锂矿矿区将实现一定规模的副产原矿销售】大中矿业在今日举办的2024年业绩会上表示，今年公司锚定增储上产的经营目标，将重点推进金日晟矿业两大矿山的扩产技改工作。同时，公司全力推动湖南季祝山锂矿的基建工作，并将重点办理四川加达锂矿首采区转采，2025年将实现一定规模的副产原矿销售。在资本支出规划方面，湖南季祝山锂矿建设、四川加达锂矿建设以及周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿的技改扩产项目将成为资金投入的核心领域。（大中矿业）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-22 09:05
【碳酸锂周报】短期过剩延续，锂价偏弱震荡
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进程中，公司希望将成本控制在更好水平。阿根廷3Q盐湖已基本具备投产条件，但目前价格较低，仍在进行技术改造。湖南湘源硬岩锂多金属矿基本可在2025年年底投产，但相应的冶炼产能或在2026年上半年予以配合。刚果（金）马诺诺锂矿也在建设中。（紫金矿业） 6、【阿根廷锂业与赣锋拟建合资企业推动PPG盆地锂资源综合开发】据外媒4月14日报道，阿根廷锂业（Lithium Argentina）与赣锋锂业宣布签署区域开发意向书，拟通过合资形式联合开发阿根廷波苏埃洛斯-帕斯托斯格兰德斯（Pozuelos-Pastos Grandes / PPG）盐湖资源集群。此次合作涵盖赣锋全资持有的PPG项目、双方共同持股的帕斯托斯格兰德斯（Pastos Grandes，阿根廷锂业持股85%）及萨尔德拉普纳（Sal de la Puna，阿根廷锂业持股65%）三大资产，预计通过太阳能蒸发与直接提锂（DLE）技术实现15万吨/年碳酸锂当量产能。目前为验证技术可行性，双方正在建设5000吨/年的DLE示范工厂，预计2025年内投运，该技术可显著降低水耗与试剂使用，提升生产效率并降低碳足迹。（上海金属网） 7、【显著延长下一代锂电池使用寿命，科学家发现新方法】 17日从中国科学院获悉，我国科研团队发现，通过加热下一代锂电池的富锂锰基正极材料，可以帮助老化的富锂锰基电池恢复电压，让电池“返老还童”。这一发现为开发更智能、更耐用的下一代锂电池提供了全新思路。此项研究由中国科学院宁波材料技术与工程研究所团队完成，相关成果论文已在国际学术期刊《自然》在线发表。（中新网）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货04-20 09:05
【农产品早评】豆粕：大豆逐步到港，现货支撑减弱
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调0.1%，较上年产量增加13.3%；阿根廷农场中心地带出现大雨，市场对大豆产量可能遭遇损失的担忧，布交所预计阿根廷大豆收割进度3%，去年同期11%，历年均值79%；据传中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等，严查美豆转进口；据国家粮油信息中心，截至4月15日，我国已采购5月船期大豆约1100万吨，采购完成率95%，6月船期采购进度过6成，7月完成约1/3，8月完成近1成，二季度国内大豆供应将转向宽松。需求端：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑；美国生柴政策反复不定，4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；国内市场基差表现坚挺，近期油厂现货头寸不足，部分企业暂不对外报价，本周国内豆油去库9.7万吨，同比下降约20%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，国内强现实，弱预期，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9391元/吨，涨61元/吨，涨幅0.65%；基差：广东39（4），广西19（4），江苏119（24），福建39（4）。供给端：鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；市场传闻中国采购澳洲菜籽，未经证实，但中澳关系有缓解的预期；欧洲和加拿大预报降水预报较昨天有所减少；加拿大菜籽(5月船期)C&F价格558美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；加拿大菜籽(6月船期)C&F价格548美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存77.2万吨，环比上升2%，同比上升113%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东80（-7），江苏130（13），山东190（-27），天津480（-67）。宏观层面：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑。供需分析：昨日近月船期的巴西大豆升贴水价格再度回落 10 美分/蒲至 150 美分/蒲式耳，反映丰产卖压，我国进口成本下降，施压豆粕价格。加之 4 月下旬开始进口大豆大量到港，国内供应充裕预期也打压豆粕价格。观点：我们认为短期关税带来的支撑告一段落，后续美豆缺口或存在靠巴豆上量回补的预期，整体供给宽松的格局在慢慢兑现，豆粕震荡偏弱运行为主。菜粕：现货基差，华东-74（49），福建-74（-21），广东-134（9），广西-174（9）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：菜籽菜粕库存处于历史较高水平，需求端国内水产饲料补库启动周期即将开始，短期菜粕基本面依旧是供给相对宽松的格局。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为55.5泰铢/kg，环比-2泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为52泰铢/kg，环比-3泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1735美元/吨，环比+5美元/吨；泰混STR20MIX报价14400元/吨，环比+70元/吨。供给端，关注泰国东北部开割节点，目前国内进口数据验证3月供给增量。据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。需求端，整体开工弱势，终端销售受制于高成品库存明显。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为74.20%，环比-0.19个百分点，同比-6.67个百分点。本周半钢胎样本企业产能利用率继续走弱，月初部分企业有促销政策释放，但对整体销量带动有限，企业成品库存攀升，部分样本企业存适度降负调整，对整体产能利用率形成拖拽。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为67.44%，环比+0.23个百分点，同比-3.62个百分点。周内有少数样本企业为补齐缺货花纹，排产略有提升，带动全钢胎样本企业产能利用率小幅走高。近期各企业多根据自身库存情况灵活调整排产，整体样本企业产能利用率小幅波动为主。库存方面，截至2025年4月13日，中国天然橡胶社会库存138.29万吨，环比增加0.78万吨，增幅0.57%。总的来说，我们认为在基本面供需走向宽松的预期下，短期宏观衰退情绪仍然主导市场主线交易逻辑，胶价仍然处于受宏观压制共振下的下行趋势当中，中短期有可能再创新低。二.消息与数据 1.机构消息：企业灵活调整排产开工小幅波动为主。据了解，企业排产多延续稳定，月中多数企业根据自身库存及订单情况，灵活调整排产，整体小幅波动为主。另外上半月整体出货表现一般，部分企业表示存走弱迹象，前期缺货企业逐步缓解，整体库存仍存增势，销售压力下，不排除个别企业存检修计划提前可能。（隆众资讯） 2.机构消息：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年3月中国橡胶轮胎外胎产量为10744.6万条，同比增加4.4%。1-3月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增4.4%至2.83634亿条。（国家统计局） 3.宏观新闻：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑。（世界贸易组织） 4.宏观新闻：美国联邦储备理事会(美联储/FED)周三公布的数据显示，美国3月工业产出月率下滑0.3%，预期下滑0.2%，前值上升0.7%。美国3月制造业产出月率上升0.3%，预期上升0.3%，前值上升0.9%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.91元/kg，环比+0.07%；屠宰量为137418头，环比+1.12%；主力合约LH2509报价14325元/吨，环比-1.17%。供给端，目前集团出栏节奏正常，体重波动不大，整体猪源充足，养殖端出栏意愿较强。需求端，终端走货较难，淡季需求弱势明确，二育进场积极性降低。总的来说，目前生猪市场仍然处于情绪热度大于基本面变化的阶段，短期现货收到供给缩量及二育支撑的驱动下逆势上涨，养殖端及投机者情绪较强。但中远期来看，我们认为当前肥标差已经倒挂，倒挂的深度与养殖端供应体重幅度及需求淡季相关，后续有在去库周期集中供应的可能性，猪价存在短期偏强中期走弱的预期。二.消息与数据 1.机构消息：今日北方区域猪价止跌反弹，屠企采购顺畅度一般，个别区域二育增多，猪源有分流。南方区域猪价稳中偏弱调整，屠企采购顺畅。暂看明日猪价北方窄幅波动，南方稳弱调整。（涌益咨询） 2.机构消息：目前集团母猪多处于正常淘汰节奏，淘母价格多按猪价折扣计算，近期变化不大，部分区域折扣较3月份稍有提升。社会渠道淘汰母猪量少价高，山东河南区域淘汰母猪宰杀企业近期有减量表现。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月16日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为268560头，较昨日下降1.02%，市场情绪松动，二育高价转为观望，终端接货意愿一般。（钢联农产品） 4.豆粕消息：短期市场利多出尽豆菜粕大幅跳水。今年二季度以来，受美国关税政策影响，市场上出现四季度国内大豆缺口的担忧，豆粕、菜粕因此走强。但是，昨日两粕大幅跳水，其中菜粕跌4.10%。 (豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流价格稳定，冷库客商数量较多，部分客商为后期市场需求备货，也有部分客商做短期存储，冷库成交比之前增加，主流成交价格上浮；陕西冷库货源主流成交价格稳定，果农货已经基本结束，客商货普遍要价比较高，近期洛川等地区冷库中成交良好，寻货客商比较多。洛川冷库纸袋70#以上半商品货源4.2-4.8元/斤；市场整体销售情况良好，客商采购积极性较高；新季苹果陆续进入花期，花量整体充足，现货基本面仍偏强，近月合约仍可考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10车，到货成品、等外均有市场货源供应充足，客商按需采购成交一般；广东如意坊市场到货3车，市场主流价格趋稳运行，部分到货质量一般价格略低，客商挑选合适货源按需采购；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6400元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4450元/吨（-50）；针阔叶浆价差1950元/吨（+50），现货市场交投一般；本周中国纸浆主流港口样本库存量：206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%，库存量在本周期呈现小幅累库走势；下游开工：白卡纸环比-1.2%，双胶纸环比+0.8%，铜版纸环比-0.8%，生活纸环比-0.7%；受宏观经济影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-18 09:06
碳酸锂难现趋势性反转
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5015吨。与此同时，2—3月，智利和阿根廷碳酸锂集中到港，进一步加剧了供应端的压力。然而，在这种情况下，部分依靠外采原料进行生产的企业由于出现成本倒挂的现象而进行了减产甚至停产。同时，还有一些盐厂选择在近期进行阶段性检修。市场调研信息显示，4 月，雅化集团、天齐锂业、瑞福锂业等上游企业确实有部分产线进行检修和减产，影响产量约5000吨。从供给端进行综合测算，云母提锂目前在产量提升方面较为迅速，宁德枧下窝复产之后其几条产线保持满负荷状态，持续为市场贡献边际增量。此外，代加工业务量也在不断提升，且部分产线仍处于爬坡阶段，盐湖的开工率也有小幅提升，锂辉石提锂的环比产量可能有部分减量。根据机构的统计，4月，碳酸锂的排产预测值为79955吨，显示碳酸锂的供给压力仍存，但边际增量预计会有所减少。下游需求方面，3月，碳酸锂的需求量达到86951吨，较2月增长15.02%，4月的需求量预计为88623吨。分项来看，4月，磷酸铁锂产量预计为260900吨，环比预计仅增加0.68%；三元材料产量环比预计增加4180吨。从数据层面来看，需求端似乎仍在保持复苏态势，然而正极材料的排产以及终端销量的环比增长，更多是由2月因节日效应导致基数较低以及节后出现的季节性补库所引发的。就今年的旺季需求表现而言，缺乏亮眼的驱动因素。综合近期机构对下游企业的调研情况来看，由于春节前就已经提前开启了补库行动，所以下游企业在采购时更倾向于依据自身的长协刚需订单来进行，现阶段材料的库存周期被控制在两周以内，下游企业持有的观望心态较为强烈，其现货采购主要集中在价格较低的老货资源方面。受到关税政策的冲击之后，储能订单受到了一定程度的影响，电芯厂的开工率环比下降。近期企业的库存结构也显示压力较大，SMM全产业链的库存水平一直保持在12万吨以上，且还在持续累库，其中，冶炼厂的库存以及下游的库存近期增量都较为显著，且短期下游累库情况或进一步透支后续需求的空间。供需矛盾持续激化目前碳酸锂盘面处于历史估值的低位区间，价格再次跌破前低后，能够明显看到资金之间的博弈。从技术层面来分析，主力合约反复在7万元/吨附近测试。在此次行情的下行过程中，主力合约在6.9万元/吨附近进行空头减仓止盈的动作较为迅速。短期内，技术支撑位在前低6.8万元/吨附近，而上方的阻力位在7.2万~7.3万元/吨区间。若短期内市场出现利空因素，导致盘面继续跌破前低，那么就有可能引发资金的“踩踏”行为，从而加速碳酸锂价格向下探寻更低的点位。反之，如果出现超预期的利好情况，使得盘面突破7.3万元/吨，那么左侧资金可能会顺势继续向上拓展空间，推动行情进一步发展。碳酸锂盘面价差结构目前仍然呈现出“近弱远强”的Contango结构，主力2505合约相对现货呈现贴水状态，这反映出市场对远期供需情况存改善预期。碳酸锂期价经历下破后弱反弹，目前维持低位区间震荡。当前价格方向选择的矛盾仍集中在低估值区间成本支撑和宏观情绪以及基本面相对偏弱之间的分歧上。一方面，外采矿石的企业成本线被击穿，市场持续对成本压力进行评估；另一方面，上游一体化的成本却在持续降低，特别是此前在业内普遍被视为碳酸锂成本曲线上沿的低品位云母提锂项目，其利润空间已得到了大幅释放。然而，供需矛盾的持续激化以及宏观不确定性的不断增加，使得基本面缺乏利多因素。图为碳酸锂周度库存变化从短期角度来看，碳酸锂基本面所呈现出的供需矛盾较为明确，原料矿端压力逐渐松动，同时上游一体化成本也在不断降低。在估值处于低位的情况下，多空双方的资金博弈显得极为激烈。并且，由于宏观不确定性的持续增加以及基本面的偏弱态势，盘面仍偏弱运行。后续仍需密切关注矿端以及下游需求的边际变化情况。在短期内，预计碳酸锂期价以偏弱震荡运行为主，主力合约价格在6.8万~ 7.2万元/吨之间。从中期的角度来看，在碳酸锂价格当前所处的估值位置，市场所关注的更多的是产业出清之后可能引发的反弹逻辑。然而，这个震荡磨底的过程或比预期更加缓慢，仍然需要等待一体化矿企出现更多的经营调整信号之后，再进行观察和布局。在三季度之前，仍然难以看到市场出现趋势性的反转，碳酸锂盘面所面临的压力或持续存在。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网04-18 08:50
【农产品早评】橡胶：收储利好出尽，宏观压制下胶价继续走弱
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调0.1%，较上年产量增加13.3%；阿根廷农场中心地带出现大雨，市场对大豆产量可能遭遇损失的担忧，布交所预计阿根廷大豆收割进度3%，去年同期11%，历年均值79%；据传中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等，严查美豆转进口；据国家粮油信息中心，截至4月15日，我国已采购5月船期大豆约1100万吨，采购完成率95%，6月船期采购进度过6成，7月完成约1/3，8月完成近1成，二季度国内大豆供应将转向宽松。需求端：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑；美国生柴政策反复不定，4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；国内市场基差表现坚挺，近期油厂现货头寸不足，部分企业暂不对外报价，本周国内豆油去库9.7万吨，同比下降约20%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，国内强现实，弱预期，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9325元/吨，涨42元/吨，涨幅0.45%；基差：广东35（-10），广西15（-10），江苏95（40），福建35（-10）。供给端：鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；市场传闻中国采购澳洲菜籽，未经证实，但中澳关系有缓解的预期；欧洲和加拿大预报降水预报较昨天有所减少；加拿大菜籽(5月船期)C&F价格558美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；加拿大菜籽(6月船期)C&F价格548美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存77.2万吨，环比上升2%，同比上升113%。观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东87（-7），江苏117（-77），山东217（-17），天津547（-37）。宏观层面：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑。供需分析：总的来看，进口大豆数量仍然充沛，短期供应紧张局面得到缓解，供强需弱逐步兑现的。4月16日进口大豆交易结果：单日进口大豆共计拍卖82290吨，年份22、23年，分布在广西、广东、山东。拍卖底价3820-3850元/吨，成交48145吨，成交率58.5%，成交均价3839.1元/吨。观点：我们认为短期关税带来的支撑告一段落，后续美豆缺口或存在靠巴豆上量回补的预期，整体供给宽松的格局在慢慢兑现，豆粕震荡偏弱运行为主。菜粕：现货基差，华东-74（49），福建-74（-21），广东-134（9），广西-174（9）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：菜籽菜粕库存处于历史较高水平，需求端国内水产饲料补库启动周期即将开始，短期菜粕基本面依旧是供给相对宽松的格局。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国依然在宋干节期间，原料无报价。现货方面，泰标STR20报价1730美元/吨，环比-20美元/吨；泰混STR20MIX报价14330元/吨，环比-120元/吨。供给端，关注泰国东北部开割节点，目前国内进口数据验证3月供给增量。据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。需求端，整体开工弱势，终端销售受制于高成品库存明显。库存方面，中国社会总库存去库1500吨左右，整体还是不及预期。消息面，4月15日收盘后下午5点左右有两种版本收储消息传出：1. 国储收储：拍85200，成交80300吨；价格16600——167002. 一共84400 成交79500，价格16700 总的来说，在收储消息利好支撑下胶价反而逆势走弱，短期宏观衰退情绪仍然主导市场主线交易逻辑，我们认为在基本面供需走向宽松的预期下，胶价仍然处于受宏观压制共振下的下行趋势当中，中短期有可能再创新低。二.消息与数据 1.机构消息：企业灵活调整排产开工小幅波动为主。据了解，企业排产多延续稳定，月中多数企业根据自身库存及订单情况，灵活调整排产，整体小幅波动为主。另外上半月整体出货表现一般，部分企业表示存走弱迹象，前期缺货企业逐步缓解，整体库存仍存增势，销售压力下，不排除个别企业存检修计划提前可能。（隆众资讯） 2.机构消息：市场缺乏支撑胶价重心下调。国内外产区陆续如期开割，供应增量预期不变，下游需求疲软，终端轮胎成品库存高位，制品厂订单薄弱。收储落地对市场提振有限，利空情绪进一步发酵，预计短时胶价仍存走低风险。（隆众资讯） 3.宏观新闻：世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑。（世界贸易组织） 4.宏观新闻：国家主席习近平16日同马来西亚总理安瓦尔举行会谈。安瓦尔表示，东盟不会赞同任何单方面施加关税的做法。安瓦尔表示，面对单边主义抬头，马方愿同中方加强合作，共同应对风险挑战。东盟不会赞同任何单方面施加关税的做法，将通过合作联合自强，保持经济增长。（新华社）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.9元/kg，环比-0.4%；屠宰量为135895头，环比-1.58%；主力合约LH2509报价14325元/吨，环比-1.17%。供给端，目前集团出栏节奏正常，体重波动不大，整体猪源充足，养殖端出栏意愿较强。需求端，终端走货较难，淡季需求弱势明确，二育进场积极性降低。总的来说，目前生猪市场仍然处于情绪热度大于基本面变化的阶段，短期现货收到供给缩量及二育支撑的驱动下逆势上涨，养殖端及投机者情绪较强。但中远期来看，我们认为当前肥标差已经倒挂，倒挂的深度与养殖端供应体重幅度及需求淡季相关，后续有在去库周期集中供应的可能性，猪价存在短期偏强中期走弱的预期。二.消息与数据 1.机构消息：前期二育将价格推涨，但需求端表现不畅，企业白条跟涨难度较大，供需未表现为“双向奔赴”，亏损拖累下，多地屠企有不同程度减量表现。今日二育进场比例减少，屠企采购难度降低，现阶段屠企计划基本够用，对于明日暂时维持价格下压预期，不过目前供需+情绪博弈，需关注短期供应主体是否有缩量对抗表现。（涌益咨询） 2.机构消息：本周多地仔猪价格报价稳定，但需求端反馈，现阶段仔猪补栏积极性明显受高价压制，多地放养公司、散户反馈补栏预期转弱。个别群体反馈，实际成交有小幅下调。多个群体预期短期仔猪价格或有回撤空间。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月16日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为268560头，较昨日下降1.02%，市场情绪松动，二育高价转为观望，终端接货意愿一般。（钢联农产品） 4.豆粕消息：开机增加！豆粕开启下跌走势。上周末因大风天气导致不少港口检验检疫放缓，后大豆通关延迟，导致不少地区价格出现明显的上涨。特别是北方地区特别明显，从约3300元/吨，最高直达3730元/吨，并且有买家赶往华南地区采购，导致当地豆粕上涨超200元/吨。不过随着大风天气过去，到港的大豆陆续通关后运送至工厂用于压榨，工厂开机率回升后豆粕很快出现回调行情。 (豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流价格上涨，冷库客商数量较多，部分客商为后期市场需求备货，也有部分客商做短期存储，冷库成交比之前增加，主流成交价格上浮；陕西冷库货源主流成交价格略有上涨，果农货已经基本结束，客商货普遍要价比较高，近期洛川等地区冷库中成交良好，寻货客商比较多，洛川冷库纸袋70#以上半商品货源4.2-4.8元/斤，以质论价；市场整体销售情况良好，客商采购积极性较高；新季苹果陆续进入花期，花量整体充足，现货基本面仍偏强，近月合约仍可考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10余车，到货成品、等外均有市场货源供应充足，客商按需采购成交一般；广东如意坊市场到货1车，市场主流价格趋稳运行，客商挑选合适货源按需采购，早市成交一般；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6400元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4500元/吨（0）；针阔叶浆价差1900元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续弱势运行，市场供需矛盾有增大迹象；生活用纸市场价格区间整理，弱势下行走势显著，场内看空氛围弥漫，业者谨慎观望；文化用纸市场，多数工厂开工正常，企业盈利水平仍较低，工厂多延续稳价意愿，然出版订单暂未集中释放，社会需求跟进不足，终端消费整体表现疲弱，用户多谨慎观望后市；受关税影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-17 09:06
关税冲击下两类商品表现迥异
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南美农产品进口替代趋势明显，例如巴西、阿根廷等国，供应受影响较小，豆类、玉米等农产品价格冲高回落。据彭博社的报道，4月11日当周，中国进口商从巴西购买了至少40艘货船的大豆，这几乎相当于中国月均输入量的三分之一。黄金则受益于美国加征关税的影响而不断创下历史新高。贸易保护主义冲击全球贸易体系，美联储的独立性受到冲击，地缘政治联盟出现松动，一系列挑战正改写全球秩序，美元信用受到特朗普加征关税的冲击进一步削弱，全球其他国家寻求替代美元的结算货币，以降低对美元的依赖。从国际外汇储备币种占比上看，21世纪初美元份额达71%以上，2024年四季度已经降至57.8%，显示全球央行对美元信任度的降低。近期美元遭遇大规模抛售也是美元信用走弱的一个佐证。图为美元在全球外汇储备中的占比变动趋势（单位：%）综上所述，特朗普政府加征高额关税后，进一步扰乱全球贸易秩序，拖累全球经济增速进一步放缓，有可能影响社会总需求，其中美国需求下降是确定的，但中国需求可能保持相对平稳。此外，关税博弈最终会回到谈判桌上，高关税很难持久，但市场避险情绪升温。因此，多数商品短期承压，农产品则因中国采取关税反制措施而冲高回落，黄金有望继续保持涨势。投资者可以运用芝商所的微型农产品期货来对冲风险，也可运用芝商所的微型黄金期货（MGC）和上期所黄金期货、期权捕捉投资机会。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:40
涉粮企业：挖潜增效积极应对
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向进行综合性策划。长期来看，由于巴西、阿根廷、乌克兰等国大豆、玉米产量持续增长，全球大宗粮油贸易市场的供应是十分充足的，我国基本可以通过多元化进口等来消化关税政策带来的供应波动风险。新疆喀什市包地大户单新悦表示，今年农业生产季她将扩大玉米、小麦的种植面积。近年来，新疆的玉米、小麦产量出现了较大幅度增长。由于机械化程度的提高，北斗导航播种、综合性水肥一体化灌溉等技术的广泛应用，新疆玉米、小麦单产提高了很多，即便当前玉米、小麦价格处在较低水平，但加上种粮补贴等，当地农民的种粮效益较为乐观。因此，在今年国内玉米、小麦等农产品价格呈现稳中有升的态势下，适量扩大种植面积是理智的选择，更有利于提高国产粮油的生产能力。 “目前，我们公司已经安排了多组工作人员分赴东北、河南、安徽等地寻找高粱种植合作方，争取在国内建立起稳定的原料供应基地。”湖北武汉市粮油贸易商孙伟告诉记者，近年来我国高粱进口量一直居高不下，其中从美国进口的数量占比较大，如2024年我国高粱进口866万吨，来自美国的高粱就占65%。关税政策落地后，市场预计未来我国高粱的进口量大概率大幅下降。高粱作为我国重要的酿酒和饲料原料，市场需求较为刚性，立足国内积极挖潜十分重要。孙伟表示，高粱在我国东北、河南、河北、陕西等地可以广泛种植，各类品种的高粱均可以找到种植适宜区，当前之所以需要大量进口，主要原因是前些年国内价格较低，导致农民放弃了高粱种植。如今，在没有进口高粱的冲击之下，国产高粱价格将出现回升，种植性价比提高之后，预计国产高粱的种植面积、产量等均会提高，国内酒厂、饲料企业不用过分担心市场供应问题。江西省九江市玉米贸易商王亦华认为，自美国挑起对华贸易战以来，中美之间的关税问题已经持续存在了8年时间。在此期间，我国从美国进口的粮油肉等占比持续下滑。目前，面对超预期的“对等关税”，国内许多粮油市场主体均没有“惊慌失措”，而是想办法对企业的经营进行转型升级，一方面将大力拓展非美地区业务，另一方面将把注意力放在国内粮油主产区，在用好国内外市场资源的情况下，预计很多粮油产业企业经营状况会较为稳定。 “目前，我们公司采购的非转基因大豆主要来自东北地区，市场量充足，价格低，加工利润增长态势良好。”山东省临沂市一家大豆蛋白加工企业负责人告诉记者，近年来我国优质大豆的产量不断增加，价格出现持续下滑，为大豆产业企业应对关税问题提供了良好的条件。记者从了解到的综合信息分析，由于当前我国粮油生产能力提高较快，结合土地保护政策的实施，以及相关机构对种植大豆、玉米、花生提供补贴等，特别是新疆相关机构十分支持和重视大宗粮油作物扩种、单产与总产的提升等，让国内涉粮企业应对关税风险有了底气。涉粮主体面对市场突变积极应对，为我国粮油产业的长远稳定发展创造了有利条件。来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:25

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