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重压之下，铁矿石行情如何演绎？

降1550万吨。随着美联储进入新一轮降息周期，以及能源价格下降和地缘政治形势好转，欧美经济体生铁产量降幅预计将进一步放缓。而印度、东南亚、中东等新兴经济体基建投资有望保持增长态势，生铁产量亦有望延续增长势头。在此背景下，预计2026年海外生铁产量将趋于稳定，生铁产量预计将维持在4亿~4.1亿吨。综合上述分析，预计2026年国内铁矿石进口量微增至126000万吨，国产矿铁精粉产量降至 27000万吨左右，生铁产量降至 84500万吨左右。国内铁矿石全年供需呈现过剩状态。随着海外铁矿石新增产能持续释放，以及国内钢铁冶炼产能约束的增强，铁矿石市场供需格局在经历“量变到质变”的阶段后将趋于宽松。在此背景下，铁矿石价格重心将延续逐步下移的趋势，价格波动率将由过去两年的收敛逐步转向放大。来源：期货日报网

期货日报网01-14 10:50

债市“短强长弱”格局延续

宽松”的政策基调以及“灵活高效运用降准降息”的定位下，央行呵护资金面态度不改，春节前通过降准操作补充市场中长期流动性的概率仍然较高。因此，资金利率中枢大概率维持低位，而税期前后和月末时点资金面或有所收紧。短期看，资金面略有扰动，但供求、基本面及机构行为仍利好短端债市。预计在资金面宽松、利率债供给中长久期占比更高，以及经济实现“开门红”概率较高的背景下，短债需求格局仍然好于长端，收益率曲线维持偏陡峭格局。1月至2月通常被视为政策真空期，市场对长端债市的担忧难以消除，且在银行指标偏紧和负债端稳定性不足背景下，中短端利率债仍占优，机构短端套息需求较旺盛。不过，长端债市进一步调整的空间逐步收窄。目前30年期和10年期、10年期和1年期国债利差已分别回到40BP和60BP附近，进入合理区间，同时随着10年期国债收益率再度达到1.9%整数关口，一定程度上打开了配置空间。当前经济内生动能仍然不强，利率进一步上行的空间受限，债市一度出现反弹修复动能。若后续随着央行降准降息预期升温、股市调整带来资金避险需求、宏观政策真空期过后市场重回基本面定价，债市可能出现做多机会。图为10年期和1年期国债利差（单位：BP）不过，当前债市仍受多重利空因素约束，缺乏利好支撑，大概率维持震荡格局。股市走势偏强对债市的压制持续存在，且在交易盘主导下，债市波动仍较为剧烈。而央行呵护资金面对中短期债市形成支撑，年初资金面持续宽松，国债收益率曲线或仍延续陡峭趋势。后续随着价格端筑底带来名义GDP增长修复力量，债市承压状态难改。经济新旧动能转换，“旧经济下行”而“新经济崛起”，且宏观环境偏暖，股市配置性价比明显高于债市，且“资产荒”逻辑弱化，债市稳定性资金减少，股市资金分流效应增强，均可能引发债市调整。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网01-13 08:55

上证综指迎“十七连阳”

。1月5日，央行强调“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕”。同时，结构性货币政策工具持续聚焦科技创新、中小微企业等领域，通过科技创新再贷款等工具引导金融资源向新质生产力相关板块集聚。第三，经济复苏动能增强，“反内卷”政策有望推动再通胀。 2025年12月制造业PMI、非制造业PMI均重返荣枯线上方。笔者预计，2026年供给侧改革持续并将推升大宗商品价格，同时带动资源型企业股票上涨。2025年12月中央经济工作会议提出“坚持稳中求进、提质增效”，推动企业从追求规模转向追求质量与效益，相关政策在光伏、碳酸锂、钢铁、化工等领域落地实施可以遏制“内卷式”竞争，促进产业整合与优化资源配置。第四，人民币升值引领海外资金回流，中国资产配置价值凸显。 2026年以来，人民币兑美元持续升值。由于海外地缘局势动荡，资金寻求较为稳健的大国资产。在美国降息周期下，美元指数走弱会推动人民币升值，海外资金有望再度回流，并推动中国资产重估。从数据上看，2025年全球基金与亚洲区域基金对中国的持仓较2024年年底均有所上升，定向政策刺激、AI主题盈利增长为中国股市提供了强有力支撑，外资流入A股的趋势持续强化。股指期货贴水明显缩窄开年以来，四个股指期货品种贴水大幅收敛甚至转为升水，说明资金做多意愿较强。第一，股指快速上涨使股指期货贴水出现明显收敛，上涨速度放慢后贴水再度扩大。 2026年以来，股指持续上行，四个期指品种在1月5日和1月6日迎来快速大幅上涨，股指期货贴水也同步收敛甚至转为升水。截至1月6日，IH2601、IF2601、IC2601、IM2601合约的年化升贴水率分别为0.01%、1.18%、3.36%、1.54%，特别是IC和IM转为升水表明资金对后市非常看好。同样，在股指期权市场，当市场看多氛围浓厚时，买入看涨期权的资金会增加，从而使看涨期权定价偏高，而卖出看跌期权的资金增加会使看跌期权定价偏低，通过平价关系也可以使股指期权复制出来的股指期货合约贴水收敛。 1月7日以来，股指期货的上涨速度开始放缓，特别是IH和IF出现下跌，短期获利资金开始避险，买入量减少、卖出量增加使股指期货贴水再度扩大。截至1月8日，IH2601、IF2601、IC2601、IM2601合约的年化升贴水率分别为-0.18%、0.04%、-0.78%、-2.65%。1月9日和1月12日期指上行后，各品种贴水再度缩小，IC和IM重新转为升水。截至1月12日，IH2601、IF2601、IC2601、IM2601合约的年化升贴水率分别为-0.74%、-0.13%、3.59%、5.48%。第二，若预期短期调整而长期回升，期指近月和远月合约的价差可能缩小，展期成本下降。 1月5日和1月6日，期指远月合约贴水收敛的幅度大于当月合约，使得展期成本明显下降。1月7日和1月8日，展期成本有所扩大。1月9日和1月12日展期成本再次下降。笔者认为，与以往相比，当前位置整体展期成本较低。综上，2026年以来股市持续向好，是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏与海外资金回流等共同作用的结果。当前，市场已逐步从估值扩张主导转向盈利驱动的新阶段，个股表现与基本面改善、景气度提升的关联度愈发紧密。未来，在“十五五”规划建议的战略指引下，随着政策效应的持续释放、经济复苏动能的进一步增强以及海外资金配置中国资产的进程持续推进，A股有望延续震荡上行走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网01-13 08:55

市场热点纷呈期指大幅增仓

延续宽松格局，虽然美联储1月大概率不会降息，但随着年中人事变动，今年下半年有望开启加速降息进程。当前海内外有利的宏观环境将对股指形成提振，预计今年一季度A股市场仍有较好表现，市场交易逻辑将从“估值修复”转向“盈利修复”。由于各行业盈利改善幅度不同，板块走势显著分化格局将延续。特别是在目前指数渐行渐高的背景下，盈利稳步增长，预期大幅改善，受益于政策大力支持的行业将会有较好表现。从2025年三季度财报净利润同比增长率看，钢铁、有色金属等周期行业，传媒、电子、计算机等TMT行业，以及非银金融等行业，净利润同比增速均显著领先于其他行业，预计今年在“反内卷”政策持续以及大力发展科技创新政策支持下，上述行业大概率仍会领跑市场。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:15

反弹基础夯实上行趋势延续

元将继续承压。预计2026年美联储仍有降息空间，同时“去美元化”进程也会持续对美元造成压制。从近期公布的经济数据看，美国通胀压力缓解，就业仍然疲软。美国2025年12月非农就业数据延续温和降温趋势，非农就业新增5万人，低于预期的6.5万人，前值为6.4万人，10月和11月就业人数合计下修7.6万人；失业率为4.4%，低于预期的4.5%，前值为4.6%。在此背景下，美联储2026年仍有动力通过降息来呵护经济。此外，2026年5月鲍威尔任期结束，预计新任美联储主席落实低利率政策的可能性更大。从内部看，国内经济预期进一步好转。2026年央行工作会议延续中央经济工作会议基调，释放积极政策信号。会议明确将“促进经济高质量发展、物价合理回升”作为货币政策的重要考量，表明央行将平衡好稳增长与稳物价的关系，尤其关注物价合理回升。会议强调“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”，表明政策工具箱充足，今年降准降息仍有空间。因此，在积极财政政策和宽松货币政策的协同发力下，国内经济基本面将逐步修复，为人民币升值提供坚实支撑。在外部流动性环境宽松、内部经济预期改善的双重支撑下，人民币资产的吸引力显著提升，外资回流有望为资本市场带来更多增量资金。图为美国新增非农就业人数综上，当前市场具备继续走强的基础，一方面，物价进入温和上升通道，企业盈利有望改善；另一方面，积极财政与宽松货币政策协同发力，将为经济增长提供有力支撑。同时，美元指数下行趋势与国内经济预期好转，共同提升人民币资产吸引力。在此背景下，市场风险偏好将进一步回升，增量资金或继续流入，股指有望保持震荡上行态势，结构性机会突出，受益于产业催化，科技成长风格或更加强势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:00

三大利好助黄金大涨超30美元！美国CPI强势来袭，当心这一幕引发大跌风险

投资者而言，这进一步强化了2026年初降息的理由。” 尽管本月晚些时候并没有紧迫的降息需求，但分析人士认为，利率下行路径将继续为贵金属提供中期支撑。 Britannia Global Markets金属业务主管Neil Welsh指出，黄金市场正在越来越适应“劳动力市场降温、美联储无需进一步紧缩”的新框架。他说：“较弱的就业增长、失业率回落以及美元走软的组合，为黄金提供了新的支撑。虽然这并不保证金价会立刻重测历史高位，但它强化了更广泛的上升趋势。” Welsh补充称：“通胀粘性可能会放慢降息节奏，但不太可能完全阻止降息，这意味着实际收益率对黄金的压制将继续缓解。” 不过，也有分析师认为，尽管黄金仍具上行空间，但由于当前并无迫切降息需求，短期涨幅可能受到限制。分析师指出，下周最重要的宏观事件以及最大风险将是下周二美国消费者物价指数（CPI）的公布。此外，零售销售与地区制造业数据也可能制造短线波动。当前市场并不预期美联储会在本月降息，但若通胀持续粘性，下一次降息可能被推迟至3月之后。尽管存在风险，分析师普遍认为，经济放缓与就业降温的影响将超过“相对温和但偏高”的通胀。 FP Markets首席市场分析师Aaron Hill表示：“今日非农数据偏软——仅新增5万人，且伴随向下修正——通过推升2026年降息预期、打压美元与美债收益率，进一步强化了黄金的看涨逻辑。” 他同时警告，下周CPI数据可能构成风险：“若通胀粘性高于2.8%，可能削弱降息押注并引发金价1%至2%的回调。但在非农公布后，美联储仍有空间优先考虑就业走弱而非温和的价格压力，在地缘政治与债务担忧背景下，黄金仍处于建设性环境中。” Hill补充称，他预计短期内金价可能在4550至4600美元区间波动。与此同时，许多分析师认为，无论利率走势如何，黄金仍将继续走高。 Pepperstone高级市场分析师Michael Brown指出，黄金与利率之间的负相关性依然是市场的重要特征。但他也认为，目前贵金属与利率之间的相关性并不明显。他说：“我们仍然看到贵金属与利率之间的相关性非常弱，因此政策前景即便没有发生重大变化，也未必对金价造成太大影响。” Brown补充称：“尽管如此，我仍然看多黄金。若金价突破4500美元/盎司，可能吸引更多多头入场，并推动金价走向新的历史高点。” 分析师也认为，黄金的技术动能正在变得自我强化。Trade Nation高级市场分析师David Morrison认为，黄金的上涨短期内不会结束。他说：“黄金在消息公布后反应积极，尽管美元在初步波动后重新走强。总体而言，我认为交易员只是松了一口气，数据没有出现巨大意外。” Morrison补充称：“这等于扫清障碍，为黄金继续上涨打开了路径。从目前来看，无论数据如何、无论美元接下来怎么走，黄金都有进一步上行潜力。当然，若通胀继续下降、美元进一步走弱，会支撑金价。但在我看来，黄金就是想继续上涨。” FXTM高级市场分析师Lukman Otunuga也认为，黄金下周仍将继续走高。他说：“黄金正处于突破观察期，如果稳健突破4500美元，将打开通往历史高位4549.92美元甚至更高水平的大门。” 但他也警告：“若通胀仍然偏粘性，可能降低市场对美联储短期降息的预期，给黄金带来新的压力。但央行购金和地缘政治紧张等基本面因素，可能限制黄金下行空间。” 下周值得关注的美国经济数据一览：周二：美国CPI、美国新屋销售周三：美国PPI、美国零售销售、成屋销售周四：美国初请失业金人数、纽约联储制造业指数（Empire State）、费城联储制造业指数

忆芳01-10 09:43

金银“牛市”格局未改

或延续震荡上行走势。长期来看，受美联储降息周期延续、美元信用下降、地缘政治风险升温以及各国央行持续购金等因素影响，金银“牛市”格局并未改变。白银在工业和战略资源储备属性的加持下，表现可能优于黄金。来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:25

68亿美元卖盘压境！白银“双顶”形态告急，大涨后的抛售潮来了？

至4.5%。目前市场对2026年美联储降息预期仍维持在两次降息左右。由于黄金属于不生息资产，通常在低利率环境下更具吸引力，因此利率预期对金价影响显著。地缘政治因素也在不断放大市场的避险逻辑。近期事件包括：两艘与委内瑞拉相关的油轮在大西洋被扣押；此外，有报道称美国国务卿鲁比奥计划下周与丹麦领导层会面讨论格陵兰问题，市场对地缘摩擦进一步升温保持警惕。在机构观点方面，汇丰银行（HSBC）最新预计，在地缘风险与财政债务持续攀升的背景下，黄金价格有望在2026年上半年触及5000美元/盎司关口。从技术面角度观察，2月黄金期货多头的下一上行目标，是推动价格收盘站上关键阻力位并突破合约与历史高点附近的4584.00美元，从而进一步打开上行空间。相对而言，空头的下一下行目标则是将金价压制并跌破关键技术支撑位4284.30美元，以确认更强的回调趋势。短线来看，市场第一道阻力位出现在隔夜高点4475.20美元，随后是4500.00美元的心理关口；支撑方面，日内低点4415.00美元构成初步支撑，其后是4400.00美元的整数关口支撑。整体而言，Wyckoff市场评级为7.0，显示黄金多头仍占据一定优势，但短线仍需警惕再平衡卖盘引发的波动放大。白银方面，3月白银期货本周的价格走势正在使市场开始警惕日线图上可能形成“看跌双顶”反转形态的风险。若该形态进一步确认，白银短线可能面临更明显的技术性调整压力。多头的下一上行目标，是推动收盘价突破并站稳历史高点82.67美元上方，以强化上升趋势；而空头的下一下行目标，则是推动收盘价跌破上周低点69.225美元，以确立更深的回调区间。短线阻力位首先位于77.00美元，其后为77.50美元；支撑位则先看日内低点73.53美元，随后关注72.50美元。Wyckoff市场评级同样为7.0，意味着白银整体趋势仍偏强，但结构性风险信号已经出现。总体而言，在年度指数再平衡引发的被动卖盘压力之下，金银价格短线可能继续承压并伴随更高波动。若指数资金调整在未来几个交易日完成、市场抛压逐渐消退，贵金属或将在下周迎来新的资金再配置窗口，但白银在技术形态上仍需重点观察“双顶”风险是否进一步强化。

忆芳01-09 01:49

铝价 2026年仍具备走强动能

好显著回升。2025年9月，美联储重启降息周期，叠加海外铝冶炼厂减产、全球铝库存持续偏低，多重利好共振下，电解铝价格重心稳步上移。 2025年，国内铝合金ADC12价格呈先抑后扬走势，全年价格重心较2024年有所上移。分阶段看，2025年1月至3月上半月，受国内假期因素影响，废铝市场供应偏紧，铝合金ADC12价格顺势走强。2025年3月下半月至6月底，废铝供应逐步宽松，叠加铝合金ADC12需求端转入传统淡季，ADC12价格重心持续下移。2025年6月下旬至12月，原料端价格上行带动铝合金ADC12生产成本抬升，同时电解铝价格走强形成联动提振效应，多重因素推动铝合金ADC12价格震荡走高。 2025年 1—11月，我国铝土矿累计产量达5521万吨，较2024年增长4.21%。分区域来看，山西省铝土矿产量为1541万吨，同比增长6.9%；河南省铝土矿产量为423万吨，同比下降4%。2025年上半年，山西、河南两地环保整治成效显现，铝土矿产量实现回升；进入下半年后，受雨季天气因素影响，两地矿山开采活动受限，产量随之回落。图为我国铝土矿产量图为我国铝土矿价格政策层面，2025年3月，工信部等10部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》，明确提出加快推动国内铝土矿资源增储上产，设定到2027年力争实现国内铝土矿资源量增长3%~5%的目标。同年7月，山西省自然资源厅发布关于调整部分矿种出让登记权限的通知，针对部分市县存在“名义开采陶瓷土、实际开采铝土矿”的违规现象，为贯彻落实新修订的《中华人民共和国矿产资源法》，加强铝土矿等战略性矿产资源保护，为推动矿产资源整体出让、提升综合开发利用水平，该厅决定调整相关矿种的出让登记权限。综合国内铝土矿产量现状及政策导向，预计2026年国内铝土矿产量将延续增长态势，但增量空间相对有限。 2025年 1—11月，我国累计进口铝土矿1.8651亿吨，同比增长29.44%。分国别看，自几内亚进口量为1.3813亿吨，占同期总进口量的74%，同比增幅为38.01%；自澳大利亚进口量为3501万吨，占比19%，同比下降4.09%。图为我国铝土矿进口量 2025年，几内亚铝土矿出口虽受当地政策变动扰动，但仍贡献了全球铝土矿市场的最大增量。数据显示，2025年前三季度，几内亚铝土矿产量为1.1516亿吨，同比增加2256万吨，增幅为24.36%；同期澳大利亚铝土矿产量为7307万吨，同比增加1388万吨，增幅仅为1.94%。政策与供应层面，2025年5月，几内亚当局接连撤销多家矿企采矿许可证，尤其是Axis矿区全面停工，一度引发市场对铝土矿供应收紧的担忧。同年12月，Axis矿区内的顺达矿业率先复产，矿区另外两家矿企也预计于12月底前恢复运营。上述3家矿山合计年产能达4000万吨，2025年停产前累计发运铝土矿2208万吨。此外，由原几内亚氧化铝公司（GAC）重组而成的宁巴矿业公司，亦于12月实现复产，该公司年产能超1400万吨。新增产能方面，2026年全球铝土矿产能增量预计仍将集中于几内亚地区。综合当地已投产、复产及扩产企业的增量预期测算，2026年全球铝土矿供应增量在4000万~5000万吨。 2 氧化铝库存持续上升图为全球氧化铝产量 2025年1—11月，我国氧化铝累计产量达8190万吨，同比增长7.44%。上半年受成本压力拖累，氧化铝企业出现集中减产现象。随着后续原料成本下移及企业利润修复，下半年国内氧化铝行业运行产能重回高位。海外市场方面，国际铝业协会（IAI）数据显示，2025年1—10月全球氧化铝产量为11990万吨，同比增长4.86%；扣除我国同期7446万吨产量后，海外氧化铝产量为4544万吨，同比微降0.03%。新增产能方面，2026年国内外氧化铝市场仍有大量新增产能待释放。其中，国内预计新增产能约1500万吨，主要集中于广西、河北两省；海外预计新增产能约750万吨，核心增量区域为印度。进出口格局持续重塑，2025年1—11月我国累计进口氧化铝97.03万吨，同比下降30.92%；累计出口氧化铝234.33万吨，同比大幅增长46.7%，累计净出口量137.3万吨。自2024年起，受益于国内产能持续释放及海外阶段性意外减产，我国已逐步由氧化铝净进口国转变为净出口国。成本呈现下行态势。2025年以来，随着原料铝土矿、烧碱及煤炭价格同步下移，氧化铝企业生产成本顺势回落。截至2025年12月底，氧化铝行业理论亏损幅度收窄至100元/吨以内，显著好于4—5月集中减产时期的盈利状况。从成本占比最高的铝土矿来看，在新增产能释放预期下，2026年铝土矿供应大概率宽松，但需警惕几内亚相关政策变动带来的潜在扰动。长单价格方面，2025年12月几内亚某大型矿山公布的2026年第一季度长单报价显示，在最新油价浮动持平的基础上，海运费折干吨后到岸价格约为66.5美元/干吨，环比上季度下跌5美元/干吨。库存方面，2025年年初国内氧化铝库存总体处于偏低水平，逼近370万吨关口。随着新增产能释放，供应压力逐步加大，库存持续攀升。2025年4—5月，氧化铝行业在集中检修期间，库存曾一度回落，但整体上行趋势未改。 3 新兴领域消费潜力仍大 2025年1—11月，我国电解铝累计产量为4014万吨，同比增长1.85%。受产能天花板限制，国内电解铝产量增量有限。海外市场方面，国际铝业协会（IAI）数据显示，2025年1—10月全球电解铝产量为6140万吨，较2024年同期增长1.18%；扣除我国同期3650万吨产量后，海外电解铝产量为2490万吨，同比仅增长0.17%。新增产能层面，2026年国内电解铝新增产能预计55万吨，在产能天花板约束下，后续增量空间依然有限。从在建及拟建项目规划来看，海外电解铝项目后续增量潜力较大，主要集中于印尼、印度等国家，但受电力系统老化、政治环境复杂等因素制约，海外电解铝项目建设周期偏长，产能释放节奏缓慢。预计2026年海外电解铝新增产能130万吨，2027年新增产能亦将维持在100万吨以上水平。进出口方面，2025年1—11月我国原铝进口总量为235.8万吨，累计同比增长19.4%；出口总量为26万吨，同比大幅增长140%，累计净进口量约209.8万吨。利润表现上，2025年得益于氧化铝价格下行及电解铝价格走高双重利好，铝企盈利空间显著扩大。截至2025年12月底，电解铝单吨利润约为5800元。终端消费领域，美国市场2025年1—8月已开工新建私人住宅折年数为1100.1万套，同比增长0.95%。同期已获得批准的新建私人住宅折年数为1127.8万套，同比下降4.38%。汽车消费方面，2025年1—8月美国汽车累计销量190.96万辆，同比下降5%；2025年1—10月欧洲15国乘用车注册量为947.25万辆，同比增长1%。从欧美房屋、汽车行业核心数据来看，2025年海外铝消费增量相对乏力。不过，2026年受益于欧美宽松货币政策的支持，叠加国防、人工智能等相关领域投资计划落地，海外铝消费需求值得期待。从铝终端主要消费领域来看，汽车行业表现亮眼，2025年1—11月，我国汽车产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%；其中新能源汽车产销增速领跑，2025年1—11月产销量分别达1490.7万辆和1478万辆，同比增幅均超31%。电力领域投资增速分化，2025年1—10月我国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2%；电源工程完成投资7218亿元，同比增长0.7%。出口方面受关税政策冲击明显，2025年1—11月我国铝材累计出口507万吨，同比下降13.08%。图为全球电解铝产量新兴领域方面，市场需求增长点逐渐聚焦于人工智能、储能、机器人等新兴赛道。与此同时，在铜铝比价处于高位运行的背景下，各行业“以铝代铜”的替代潜力正逐步释放。图为我国电解铝产量铝合金市场，2025年1—11月我国废铝旧料累计产量为780万吨，累计同比增长13.78%。进口方面，2025年1—11月我国废铝进口总量为182万吨，累计同比增长10.98%。2025年1—11月我国再生铸造铝合金累计产量为670万吨，累计同比增长4.41%，在原料供应偏紧以及成本压力下，再生铸造铝合金供应增量受限。库存方面，截至2025年12月26日，再生铸造铝合金社会库存（含ADC12及其他）为7.1万吨，较2024年同期增加5.98万吨，再生铸造铝合金厂内库存（含ADC12及其他）为5.81万吨，较2024年同期增加2.14万吨。 4 走势展望及风险提示宏观层面，预计全球将以宽货币、宽财政政策为主基调；其中欧洲降息周期已接近尾声，其财政政策有望转向扩张。基本面来看，供应端受国内产能天花板约束，海外供应增量释放节奏同样较为缓慢；消费端虽传统领域增速有所放缓，出口亦受美国关税政策抑制，但新兴领域仍存在明确增量预期，尤其是人工智能、储能、机器人等赛道的需求增长将形成有力支撑。同时，在铜铝比价高位运行背景下，“以铝代铜”的趋势将持续推进。综合来看，在全球宽政策托底、市场供需紧平衡背景下，2026年铝价仍具备上行潜能；铝合金市场则需重点关注供应压力与成本支撑之间的博弈，预计其同样存在上行空间。氧化铝市场方面，原料端铝土矿后续供应预计保持宽松，但需警惕几内亚相关政策变动可能带来的潜在影响。供应端压力仍存，新增产能规模较大，同时在国内行业“反内卷”导向下，需重点关注相关政策调整动向。不过，成本端对价格形成一定支撑，氧化铝价格下行空间相对有限。整体来看，若政策层面无重大扰动，2026年氧化铝市场供应过剩格局较难改变，价格大概率维持低位运行。风险因素方面，需关注：一是美联储降息节奏不及预期以及全球经济复苏进程放缓的风险；二是几内亚铝土矿供应端可能出现变化的风险；三是铝产业链各品种盈利水平波动的风险。来源：期货日报网

期货日报网01-08 09:35

原油供应过剩价格重心恐降

美联储开启宽松周期 2025年美联储降息3次，累计降息75个基点。当前，美国劳动力市场降温，消费者信心指数跌至低位，通胀下行至3%以下。根据美联储点阵图，预计2026年、2027年各有1次25个基点的降息。2026年5月，美联储主席换届，市场预计美联储开启新一轮宽松周期，且降息集中在上半年，但美联储独立性或面临挑战。总结展望2026年，OPEC+和非OPEC+产量均存在增长预期，地缘不确定性存在扰动，需求预期较为一般。预计原油市场供应过剩，延续累库节奏。基本面弱势带动油价重心下移，下行节奏或较为缓慢，美国商业原油库存偏低及SPR补库需求或产生一定支撑。弱基本面决定油价的下限，由地缘及制裁引发的脉冲式上涨决定油价的上限。若地缘因素未进一步发酵，则原油价格将重回弱基本面定价。预计Brent原油价格运行区间在50～78美元/桶，WTI原油价格运行区间在45～72美元/桶。来源：期货日报网

期货日报网01-07 09:05

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