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集装箱航运回暖，运价四连涨-航运周报20230424

价格在第一季度攀升至2.53亿美元，比韩国造船厂5年平均新造船价格高127%。就订单数量而言，由于船台极其紧张， 2023年第一季度订造了17艘新船，而2022年第一季度为37艘。 2、上周市场国内液化石油气价格回升。4月14日，液化石油气市场价格为4510元/吨，4月21日市场价升至4739元/吨，价格上升5.08%。根据国家统计局最新公布的3月液化气产量来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年3月液化天然气产量增至171.77万吨，增速由3.83%增至4.95%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：短期全球集装箱运价已触底反弹，维持震荡；中长期依然面临欧美经济转弱、船队增长提速、2M 解体后价格战风险上行的压力，但受成本约束及航运碳中和影响，或将好于预期。因此集装箱出口运价上行压力再度凸显，“一带一路”地区相关航线运费更有韧性。建议关注集装箱航运市场相关的高频指标。 2、集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：由于俄乌冲突升级、船队老化和新造船订单减少，预计今年二季度全球油轮运价仍将受到支撑，但石油供应减少和对经济衰退的担忧或将限制涨幅。 4、LNG：欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。根据最新数据，LNG船队现有订单量占比达到50%，创下历史新高。当前LNG期租运价稳健，未来供应吃紧下运价或易涨难跌。 07 风险提示 1、美国经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-04-24

USDA：截至4月13日当周美国棉花出口销售报告

51.7 巴西 * 新加坡 -1.9 韩国 -9.2 1.5 泰国 2.1 3.4 萨尔瓦多 5.6 马来西亚 3.4 危地马拉 3.3 洪都拉斯 3.2 秘鲁 2.1 哥斯达黎加 2.1 尼加拉瓜 1.7 埃及 0.4 合计 62.1 38.0 289.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

USDA：截至4月13日当周美国小麦出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口韩国 83.0 中国台湾 52.9 菲律宾 38.0 委瑞内拉 35.0 未知地区 16.9 尼日利亚 14.0 26.4 厄瓜多尔 10.8 10.8 泰国 9.5 56.6 哥伦比亚 6.3 7.5 13.3 巴巴多斯 2.2 巴拿马 2.1 27.3 顺风向风群岛 1.9 海地 0.1 7.1 马来西亚 * 0.5 墨西哥 -1.1 10.0 59.0 伯利兹 -5.6 5.6 洪都拉斯 -7.0 10.0 日本 7.0 萨尔瓦多 6.0 中国大陆 1.2 越南 0.4 加拿大 0.1 合计 259.0 46.1 202.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

USDA：截至4月13日当周美国玉米出口销售报告

.9 荷兰 1.1 中国香港 0.8 韩国 0.8 英国 * 合计 312.4 422.0 1298.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

USDA：截至4月13日当周美国大豆出口销售报告

加拉国 1.5 泰国 1.0 1.5 韩国 0.2 0.6 加拿大 0.1 28.1 意大利 * * 马来西亚 * 2.9 菲律宾 * 1.4 缅甸 * 未知地区 -197.0 尼泊尔 1.0 柬埔寨 0.2 西班牙 * 合计 100.1 2.9 582.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

任竹倩：上半年全球粗钢供应有较大释放空间，钢价或仍有下行压力

总量上升的条件之一。分国别来看，中国对韩国和越南的出口量继续下降，对土耳其、沙特、阿联酋等中东国家出口量飙升。就全球钢铁市场而言，经济及通胀改善或好于预期，OECD今年4月上调了大多数国家2023和2024年的经济增速预测。供应方面，全球钢铁生产重心转移趋势加速，亚洲、独联体为产能新增主力，以伊朗为主的中东地区维持高新增，印度拟建计划大幅增加，东盟国家加快长材产能落地。今年上半年全球粗钢供应释放空间较大，大部分国家2月份日均粗钢产量较1月份显著回升，钢价或仍有下行压力。从中国出口情况来看，成品钢材出口在一季度及4月、5月或维持较高水平，但相较去年的出口激增相比会偏低。春节后，中国钢坯打开出口市场，主要面向土耳其和东南亚地区，预计4月船期出口量超过去年，进口量持续下降。不过，出口贸易形势在过去一年趋于严峻，今年还需继续关注。总结而言，2022年全球钢铁产业在不利的宏观环境下产、销、贸易流全面放缓，由俄乌冲突和后续一系列贸易问题引发的全球性通胀对中国钢铁的出口起到一定促进作用。2022年末至2023年一季度全球各类经贸指标出现了显著改善，并支撑了钢铁需求的回升，也再度支撑一季度中国钢铁出口大幅增长。但与此同时，贸易制裁风险可能随之增加。尽管在过去一年，欧盟对俄罗斯原产的半成品并未产生实际的禁止作用，但在未来仍可能有新的制裁产生。在板坯供应上，俄罗斯的替代国家并不多，或在短期继续促进中国钢坯的出口。值得注意的是，以印度和东盟国家为主的钢铁扩产速度正在加快，尤其在半成品和长材领域，或将在3年内重塑亚洲地区供需局面。

我的钢铁网2023-04-19

2023年4月19日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻据韩国国际广播电台报道，原定4月底结束的韩国燃油税下调措施被延长四个月至8月31日。企划财政部18日表示，将把燃油税临时下调措施延长四个月至8月31日。下调幅度将继续保持当前水平，汽油燃油税下调幅度维持25%、柴油和液化石油气（LPG）燃油税降幅维持37%。从油价来看，汽油每升下调205韩元、柴油每升下调212韩元、液化石油气下调73韩元。 2）国内新闻 4月18日，国家能源局发布《<关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案>案例解读》第二、三章部分，再次指出新能源企业的不合理投资成本。《实施方案》要求“不得以任何名义增加新能源企业的不合理投资或成本”，即除国家法律法规规定的费用外，各级地方政府不得另行设立名目收取费用，也不得强制企业以捐赠等名义收取费用，这将推动开发建设环节的成本回归理性。 3）行业新闻国家发改委新闻发言人孟玮4月19日在新闻发布会上表示，针对铁矿石价格明显上涨的情况，今年以来，我们会同有关部门持续加大对铁矿石现货期货联动监管力度，多次开展约谈提醒，引导企业全面客观看待市场供需形势，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、过度投机炒作等违法违规行为，坚决维护市场正常秩序。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股回落，上证50指数跌0.86%，沪深300指数跌0.90%，建筑材料和房地产领跌，两市成交额1.08万亿元，资金方面北向交易净流出9.16亿元，04月18日融资余额增加10.35亿元至15430.41亿元。二季度经济稳步复苏中，居民贷款明显好转，3月社零超预期，4月进入业绩披露密集期。随着经济数据公布，股指走出震荡走势转为上涨，操作上建议做多为主，预计IH2304合约波动2600-2800，IF2304合约波动区间3950-4250。股指(IC和IM)：A股市场午后加速走弱，IC2304收跌0.44%，IM2304收跌0.44%。全A成交额小幅增至1.08万亿元，已连续第12个交易日处于万亿之上，北上资金净卖出9.16亿元。板块方面，资金仍较为青睐数字经济主题，但细分板块表现分化，短期资金或相对谨慎。整体来看，最新经济数据总量和结构表现分化，当下经济复苏力度温和，预计难支持指数强势上涨，短期操作上建议暂观望或逢低做多为主，IC2304预计波动区间6390-6500，IM2304预计波动区间6950-7200。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率基本持平至2.83%。央行净投放250亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面延续收敛，央行一季度例会表示要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕。一季度经济运行开局良好，GDP超预期增长4.5%，消费整体呈现恢复向好态势，商品房销售继续边际改善，不过投资和工业生产增速不及预期，房地产投资有所回落。美国3月PPI和CPI同比升幅低于预期，美联储博斯蒂克表示预计还会再加息一次来降低持续高企的通胀，美债收益率小幅回落。从基差上看，本周TF和T合约基差贴水幅度扩大后收窄，IRR有所回升，技术上期债价格连续3日下跌后有所企稳。预计经济运行将继续好转，期债价格上行空间有限，T2306合约波动区间100.4-101元。 02 能化【原油】原油：中国乐观经济数据抵消了对美国利率可能上调抑制经济和需求增长的担忧，sc小跌0.92%。4月18日中国国家统计局发布的数据显示，中国2023年一季度国内生产总值（GDP）284997亿元，同比增长4.5%，超出市场预期的4%；一季度GDP比上年四季度环比增长2.2%。具体来看，工业生产逐步恢复，企业预期总体改善。服务业明显回升，接触型服务业增长较快。市场销售较快恢复，升级类商品大幅增长。美国石油学会数据显示，上周美国原油和汽油、馏分油库存全下降。截止4月14日当周，美国商业原油库存减少268万桶，汽油库存减少102万桶，馏分油库存减少190万桶。SC2305区间570-620，建议离场观望。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.2%。截至4月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.75%，较上周下跌2.95个百分点，较去年同期下跌4.77个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.55%，较上周下降3.02个百分点。本周期内，宁夏地区部分装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工继续下滑。整体来看，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在65.9万吨，环比下跌4.7万吨，跌幅为6.66%，同比下降18.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估20.1万吨附近。预计4月14日至4月30日中国进口船货到港量在46.64-47万吨。MA305波动区间2400-2550，建议轻仓试多。【橡胶】橡胶：周三橡胶冲高回落，RU09收于11980，上涨75，目前橡胶国内产区气候正常，部分地区已开割，关注后续放量，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，国内新胶开割，且库存持续累积，压制价格，沪胶价格处于低位，需求端支撑有限，继续增仓下跌动能也有所减弱，短期走势预计延续区间波动，RU09波动区间11600-12000。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅震荡。部分牌号外盘报价大幅下调，利空浆价。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱。国内1-2月累计进口量有所回升，进口木浆现货价格持续下跌，成品纸需求未有明显改善，原纸企业采购意愿不强，各纸种价格重心均有所下移。整体来看，供增需降的逻辑不变，浆价反弹空间受限，中期预计继续承压，SP2305合约区间5000-5800。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8250通达源，成交较好。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7610常州，成交回升。周二聚烯烃小幅反弹。上周现货对于低价成交较好。短期而言，成本端支撑仍在，不过需求端有一定回落。上周盘面试探性止跌，本周或试探性反弹。预计PE09合约波动区间8000—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7450—7850。【PTA】 PTA: 主力2309合约收跌于价格5874元/吨，华东现货参考6420元（-50）。PX中国台湾在1133美元。PTA加工区间参考547元/吨。PTA开工率在80%附近，国内聚酯行业开工率为85%，PX、PTA新增进展推迟叠加检修影响，供应增幅低于预期。具体来看，PTA方面，恒力大连石化PTA总产能1160万吨，目前开工均稳定。公司计划5月中对4#250万吨PTA生产线进行年度检修，该装置原计划4月初检修，另外东营威联、仪征化纤1#检修，蓬威石化重启中，总体供应压缩；而聚酯端来看，终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为16.78天左右，较上周减少1.78天。终端纺服订单情况一般，叠加织造厂商负荷多偏低运行，原料备货积极性下降，PTA2309合约波动区间5700-6200元/吨，操作上短期逢高点做空。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收跌于价格4248元/吨，华东现货在4129（+0）。华东主港地区MEG港口库存总量104.75万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-198美元/吨，乙二醇国产产量增加明显，下游面临减产，乙二醇供应端压力加大下，工厂也出现降负或检修意向，目前停车的产能较大的装置主要有恒力石化90万，海南炼化80万，盛虹炼化一期100万吨等装置，镇海炼化另外5-6月份，卫星石化、浙石化、恒力石化有转产计划，使得供应压力预期减少，但是转产的不确定性以及几套检修装置在5月以后重启，使得市场供应又充满了变数。MEG2309合约波动区间4100-4400元/吨，操作上逢低做多为主。 03 黑色【钢材】钢材：进入4月后，原本被寄予厚望的终端需求并未进一步放量，其中最大的拖累项在于建材，螺纹310万吨的表需水平与去年同期相差无几，显示出3月整体终端需求修复斜率放缓的同时，地产前端投资资金掣肘所导致的实物量缺失。叠加投机需求的放缓，整体终端需求强度再度趋于平缓，二季度黑色终端需求的天花板若隐若现。另一方面，收缩的钢厂利润以及同比偏高铁水产量，均对炉料产生了较大的提降压力，在成本端松动的同时，产业链的利润逐渐向着终端环节转移，造成了成材估值的下降。后期来说，在旺季向淡季过渡的阶段内，基本面环境对黑色整体并不友好，成材减产将被逐步提上议程，炉料端铁矿、焦炭的压力依然存在。但考虑到4月旺季季节性的因素，钢厂主动减产的幅度或相对有限。螺纹短期以震荡思路对待，RB2310合约波动区间3700-4200。【铁矿】铁矿：在247家铁水产量进一步回升至247万吨的情况下，高炉的补库刚需带动了铁矿疏港量的抬升，以及港口库存的进一步去化。但受到终端需求边际转弱的影响，普氏降至120美金附近。另一方面，随着外矿发运淡季的结束，铁矿发运和到港量均有明显的环比回升，虽然静态来看铁矿自身的矛盾相对有限，但在钢厂利润收缩、铁水达到顶部区域，减产或将逐步开启的环境下，矿价后期也面临一定的压力。I2305合约波动区间700-850。【煤焦】双焦：日内焦煤、焦炭09合约偏弱震荡。上游出货不畅、焦煤价格走弱，焦炭第三轮提降落地。在钢厂利润下滑而焦企盈利尚可的环境下，焦炭价格仍存进一步提降的预期。焦煤产量稳步回升，蒙煤通关高位、澳煤进口放开，焦煤供需格局趋向宽松，上游库存有所积累，估值存在下调空间。成材需求表现平平，随着铁水产量的持续攀升，后市产量的增幅将逐渐收窄，煤焦需求端的支撑力度有限。当前焦炭产量同比偏高，在焦煤成本支撑偏弱的情况下、焦炭价格易跌难涨，煤焦维持偏空思路。预计JM2309波动区间1400-1700，J2309波动区间2150-2550。【铁合金】铁合金：今日锰硅06合约拉涨上行后小幅回落、硅铁06合约偏强震荡。锰矿价格偏弱运行，焦炭价格下行，锰硅北方成本降至6680元/吨附近、厂家利润尚可；南方利润倒挂延续。硅铁平均成本在7300元/吨左右，行业利润仍存。锰硅产量高位回落，但整体控产幅度仍较为有限，库存压力持续增加。部分前期检修厂家复产，硅铁产量低位回升，库存消化速度缓慢。钢厂利润下滑，钢材产量见顶，双硅需求端进一步增长的空间有限。综合来看，当前锰硅去库难度较大，关注硅铁复产节奏；近期硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2306波动区间6700-7200，SF2306波动区间7400-7900。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属横盘调整，国际金价徘徊于2000美元/盎司关口。近期美联储官员方面消息偏向鹰派，圣路易斯联储主席布拉德重申，他呼吁美国提高利率以对抗通胀，并说他认为短期内不会出现衰退。里奇蒙德联储主席巴尔金表示，他希望看到更多证据表明美国通胀正在回落至央行2%的目标。上周五美联储理事沃勒表示美联储再实现通胀目标方面没有太大进展，需要进一步加息。5月加息25bp的预期继续升温。数据方面，美国3月零售额环比下降1%。美国3月CPI同比5%，预期5.2%，CPI延续回落，但核心通胀仍呈粘性。此前公布的美国2月份职位空缺减少63.2万个至990万个，降至近两年来的新低，劳动力市场出现降温迹象。近期多国表示考虑去美元意愿，黄金货币属性凸显，央行持续增持。当前市场逻辑延续“加息尾声+就业市场降温+潜在衰退担忧”，基本面偏向正面，波动区间抬升，AG2306合约波动区间5400-5900。AU2306合约波动区间435—460。价格或呈震荡偏强。【铜】铜：日间铜价收低，延续回落调整。昨日公布的国内宏观数据符合市场预期，另外市场预期联储加息将近尾声。今年全球供应大概率延续稳定，前期受干扰的矿山逐步回复正常。由已公布的1-2月份数据来看，预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量产量和排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业。短期CU2305合约可能在67500-71500左右区间偏强波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅回落。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2305合约可能21000-24000左右区间偏强波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价冲高回落。宏观方面国内经济数据强劲，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止4月17日，国内电解铝社会库存约89.5万吨，去库3.8万吨，保持连续去库节奏。供应端，国内电解铝供应小幅增长，云南降雨偏少维持前期减产运行状态，贵州及四川等地复产产量相对较小，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至65.3%，下游消费端开工持续回暖，带动铝锭库存连续下降趋势。整体上，目前需求回暖，铝锭逐步去库，预计AL2305运行区间18500—19500为主。【镍】镍：镍价大幅反弹。宏观方面国内经济数据强劲。海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比增1.73%，虽然国内产能延续爬坡，但MHP产电积镍利润缩窄驱动有所减弱。海外市场俄镍现货出现一定紧缺，金川及俄镍升水倒挂，近期进口窗口持续关闭下，国内镍现货市场出现一定偏紧，国内纯镍库存偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，钢厂已开始集中减产，3月不锈钢产量约267.5万吨，环比减5.41%，同时需求出现小幅回升，目前钢厂利润已有一定恢复。整体上，镍供需结构有所改善，预计NI2305运行区间185000—201000为主。【锡】锡：锡价有所回落。消息面影响逐步减退，近期缅甸佤邦突发关停锡矿传闻，当地或在8月份停止矿山一切作业，消息虽未经证实和落地，但引发市场对锡矿端的强烈担忧。据统计，2022年缅甸进口锡矿量约占国内供应总量的1/3左右，2022年缅甸进口锡矿约为18.73万吨，占国内进口总量的77%。今年以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为55.31%，云南某冶炼企业开始停产检修。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，订单回暖情况需继续跟踪。近期国内锡锭社会库存累积趋势有所缓解。整体上，短期消息面扰动，锡供需疲弱状态略改善，预计SN2305运行区间210000—225000为主。【工业硅】工业硅：日内SI2308期价冲高回落。现货市场成交清淡，上游挺价意愿有所增加，华东553通氧硅价维持在15600元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家开工积极性较差，个别北方厂家也出现停减产意向，工业硅产量同比增幅有所收窄。需求方面，多晶硅价格持续松动，产量仍然延续高位；铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，行业开工降至低位。综合来看，目前下游需求尚待回暖，市场库存高企压制硅价；但当前期价逐渐接近北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限。预计SI2308波动区间14500-17500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强震荡。2023-2025年棉花目标价格补贴依旧为18600元/吨，但对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，目标价格高于此前市场预期，政策偏利多。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度国内植棉面积预期下降，关注4月国内新疆播种期天气情况。需求方面，国内开机率维持在较高水平，成品出货情况良好，目前棉纱、坯布库存均位于历史偏低水平。整体来看，在种植面积下降和内需复苏的推动下，国内棉价重心有望逐步上移。CF309合约逢低做多，区间14500-16000。【白糖】白糖：午后郑糖出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6790元/吨，云南南华维持在6660元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，近期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6000-6900。【生猪】生猪：生猪期货再度反弹。根据涌益咨询的数据，4月19日国内生猪均价14.22元/公斤，比上一交易日上涨0.18元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货今日走强。根据我的农产品网统计，截至4月12日，本周全国主产区库存剩余量为458.11万吨，单周出库量33.85万吨，4月份进入苹果传统销售旺季，走货速度较上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.15元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏弱势震荡，预计AP05和10合约波动区间8000—9000，操作上建议偏空操作为主。【油脂】油脂：冲高回落，原料端棕榈果价格开始回落。马印棕榈油库存偏低，欧洲菜油FOB触底后再度反弹。4月马印两国降雨偏少，旱季明显，利于棕榈油产量恢复，棕榈果价格下跌也验证增产的预期，而斋月后出口需求下降，4月前15日马来西亚棕榈油出口减幅缩窄有限，4月底开启累库，关注后续产量和出口变化情况，暂时油脂维持区间震荡，目前处于上沿位置，策略方面关注逢高做空，豆棕2309价差逢高做缩小。棕榈油主力7000-8000，豆油主力7500-8500，菜油主力8100-9100。【豆菜粕】豆菜粕：延续下跌，今日华南嘉吉和路易达孚油厂开机，预计4月20日后其他油厂也将开始，本周大豆压榨量与上周基本持平，下周压榨量显著回升，今日全国各个地方豆粕现货价格下跌，广东和山东地区跌幅超100，但是基差仍然较高，关注后续周度压榨供应情况。截至2023年4月16日当周，美国大豆种植率为4%，市场预估为2%，去年同期1%，五年均值为1%，美豆播种初期较为顺利，但是从本周晚些时候可能出现更多的低温天气，导致霜冻和冰冻，到额外的湿气增加中西部上游地区发生洪水的可能性，对4月余下时间内的作物种植可能会放缓，关注后续天气变化。豆粕主力运行区间3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-04-19

出口景气度高难掩运价回落-航运周报20230417

透露具体船东信息。消息人士称，该船东为韩国航运巨头HMM（原现代商船）。除了HMM之外，全球第三大集装箱航运公司——法国达飞轮船也在考虑进军汽车运输船市场。据外媒消息，达飞轮船正寻求租赁4艘汽车运输船，以期从这一蓬勃发展的市场中获益。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1415.62降至1405.63，为连续第三周下降，延续2021年9月以来的下行趋势，略高于疫情爆发之前1300左右的运价。SCFI运价综合指数从956.93增至1033.65，基本处于疫情爆发前的运价水平。从分航线的运价指数来看，欧洲航线和东南亚航线运价小幅下降，东南亚航线由667.82降至666.70，欧洲航线由1201.70降至1177.70，为连续第四周下滑。美洲航线均有所反弹，美东航线从917.68增至931.72，美西航线由704.54增至708.93。整体来看，目前集装箱航运运价处于下降的大趋势之中，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力有所下滑，从514453TEU升至509658TEU，减少4795TEU；跨大西洋集装箱运力从171710TEU降至170357TEU，减少1353TEU；亚欧集装箱运力从429124TEU升至435610TEU，增加6486TEU。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求上周公布的最新美国3月消费数据显示，3月零售销售环比降1%，连续第二个月下滑，预期降0.4%，前值修正为降0.2%；核心零售销售环比降0.8%，预期降0.3%，与月初公布的3月服务业PMI传递的信息基本一致。美国3月ISM非制造业PMI录得51.2，低于预期的54.5和前值的55.1，依旧处于2021年11月以来的下降趋势中，美国经济的消费需求仍处于降温之中。上周跨太平洋和跨大西洋的运力均有所下降，在运力供给有所收缩下，使得短期运价小幅反弹。欧洲方面，伴随着消费者信心指数的反弹，欧元区3月服务业PMI终值录得55，连续第四个月回升，基本回到疫情爆发之前的景气度水平，但持续性有待进一步验证。制造业PMI终值录得47.3，连续第九个月处于荣枯线之下。整体来看，欧洲经济复苏反弹，消费需求有所回暖，美国经济需求力度在减弱，最新中国3月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比均为下滑，1-3月累计出口美国增速同比下降17%，整体集装箱市场的需求未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻中国船厂为国内船东打造第一艘穿梭油轮，命名“诺思先锋”号。近日，我国自主设计建造的全球最大级别穿梭油轮“诺思先锋”号在中国船舶大连造船厂正式交付。“诺思先锋”号的交付实现了我国航运业和造船业的双重突破，也打开了我国原油运输新市场。据悉，这是中国船厂为国内船东打造的第一艘穿梭油轮，命名“诺思先锋”号。船体总长279米，宽48米，可以装载15.5万吨的原油，可在海上行驶22000海里，从上海出发到迪拜，可以往返2次。该船采用了新一代的动力定位技术和负责原油装卸的艏装载系统，不仅具备稳定的位置控制功能和更高的装卸原油安全性，还实现了节能减排，每年可减排近7000吨二氧化碳，是目前全球按照此标准建成的最大级别穿梭邮轮。油轮市场局部航线运价涨幅高达4倍。4月2日，欧佩克+宣布在减产200万桶/日的基础上再减产166万桶/日（包括俄罗斯减产50万桶/日）。消息传出后，油价就开启了飙升之路。另一方面，西方对俄罗斯原油和精炼产品海运进口的禁运颠覆了传统的石油运输路线，使航运燃料更加昂贵。自2月5日以来，油轮运输燃料的平均运费已增加了一倍多。自2月份以来，欧洲自美湾、中东、西非等地长距离替代进口增加，带动船只吨海里需求上行。一季度Suezmax美国休斯敦-荷兰鹿特丹即期运费均值录得WS108.85点，环比下跌30%，同比上涨63%；Aframax TD25美国-英国航线运费收益TCE均值为56438美元/天，环比下跌14%，同比上涨近4倍。 2、上周市场油轮运价继续回调。原油运输指数BDTI从1319降至1242，成品油运输指数BCTI从1014降至958。3月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量均小幅提升。从欧佩克出发的航行中油轮运量从2月的23.54百万桶/天增至24.07百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从2月的17.78百万桶/天增至17.81百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻 LNG船市场“订单潮”继续。在去年创纪录的订单潮之后，今年LNG船新船订单预计也将突破100艘。面对越来越多的新船交付，对未来几年LNG船运力过剩的担忧正在逐渐显现。根据克拉克森的统计数据，今年一季度全球LNG船新船订单共计19艘，全部为17.4万方及以上超大型LNG船，其中韩国造船企业承接了17艘，市场份额高达89.47%，包括HD韩国造船海洋承接了10艘，三星重工承接了4艘，大宇造船承接了3艘。剩余两艘则由江南造船接获。虽然一季度订单量远低于2022年一季度的42艘，但仍旧远远超过了平均季度订单量（10艘）。如果今年LNG船订单与预期一致达到100艘以上，这将创下仅次于去年184艘的历史次高纪录。江南造船获今年中国首份大型LNG船订单。山东海洋能源与太平石化金租联手，斥资32亿元在江南造船订造2艘17.5万方LNG船。这是山东海洋能源首份大型LNG船订单，也是今年中国船企承接的首份大型LNG船订单。3月27日，中国太平保险控股有限公司发布公告称，太平石化金租及其两家全资子公司太平二十六号和太平二十七号作为买方，与卖方中国船舶工业贸易有限公司与江南造船签订了两艘17.5万方LNG船建造合同，每艘船造价为2.35亿美元，两艘总价4.7亿美元（约合人民币32.38亿元），新船将分别在2027月3月31日和2027年7月31日交付。 2、上周市场国内液化石油气价格小幅回落。4月10日，液化石油气市场价格为4428元/吨，4月14日市场价升至4510元/吨，价格小幅上升1.85%。目前国家统计局对于国内液化石油气的月度产量及增速公布至去年12月，根据数据来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，受季节性因素影响，2022年12月液化天然气产量增速由26.94%回落至3.83%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：目前一季度经济增速恢复较好，海外银行业流动性风险暂时消散，叠加突发天气扰动，干散货市场继续反弹。但当前经济修复仍然承压，复苏存在一定不确定性，国际货币基金组织最新世界经济展望下调全年增速至2.8%。预期二季度市场交易将逐渐转向现实基本面，油价上行后有望拉动干散货市场景气度。 2、集装箱航运：集装箱运价下行趋势不改，短期尚未见到趋势拐点。尽管欧洲需求有所复苏，但整体需求恢复力度较为有限，美国经济在衰退边缘徘徊，加上欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：由于俄乌冲突升级、船队老化和新造船订单减少，预计今年二季度全球油轮运价仍将受到支撑，但石油供应减少和对经济衰退的担忧或将限制涨幅。 4、LNG：自今年年初以来，LNG运价一直在下降，当前即期运价高于历史上第一季度的平均水平，但明显低于2022年第四季度的高点。不过，当前期租运价稳健，未来市场供应或将吃紧。欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。 07 风险提示 1、美国经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-04-17

2023年4月17日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻韩国产业通商资源部数据显示，韩国3月份汽车出口额达到65.2亿美元，同比增长64.1%，打破2月份创下的56亿美元的前纪录。出口量同比增长48%，至262341辆，也创下自2016年12月以来新高。 2）国内新闻央行MLF超量续作1700亿元，利率保持不变。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月17日开展1700亿元1年期MLF操作和200亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%。Wind数据显示，当日1500亿元MLF和180亿元逆回购到期，因此当日央行公开市场全口径净投放220亿元。 3）行业新闻上海土地市场公布2023年首轮宅地土拍现场交易活动安排。该轮土拍涉及浦东新区、徐汇区、静安区等11个地区共计19宗宅地，总起始价约483.41亿元。其中，浦东新场、嘉定江桥、松江广富林、奉贤金汇4宗宅地仅有一名竞买人，其余15宗宅地则有多名竞买人。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股大幅上涨，权重股拉升，上证50指数涨2.01%，沪深300指数涨1.40%，石油石化和非银金融领涨，TMT板块领跌，两市成交额1.12万亿元，资金方面北向交易净流入19.18亿元，04月14日融资余额减少11.06亿元至15382.86亿元。二季度经济稳步复苏中，居民贷款明显好转，但市场整体需求仍然不足，4月处于业绩披露密集期，资金略显谨慎，股指预计以区间震荡反弹为主，操作上建议逢低做多为主，预计IH2304合约波动2600-2800，IF2304合约波动区间3950-4200。股指(IC和IM)：A股市场分化上涨，IC2304收涨0.37%，IM2304仅收涨0.06%。全A成交额增至1.12万亿元，已连续第10个交易日处于万亿之上，北上资金小幅净买入19.18亿元。短期数字经济主题暂时降温，TMT四大细分行业全线跌幅居前。当下处于年报和一季报的密集披露期，蓝筹价值板块业绩表现亮眼，叠加五一假期出行预期，市场资金可能会转向青睐业绩表现较好的板块和出行链，IC和IM短期上涨动力或相对有限。整体来看，当下国内经济复苏力度稳健，股指有望震荡上行，操作上建议逢低做多为主，IC2304预计波动区间6390-6500，IM2304预计波动区间6950-7200。【国债】国债：继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行1.24bp至2.84%。央行超量平价续做4月到期MLF，净投放220亿元，Shibor短端品种全线上行，资金面有所收敛。央行一季度例会表示要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕。3月出口3155.9亿美元，同比增长14.8%，大幅好于预期；社融数据也继续超预期，其中企业信贷继续保持高位，居民信贷显著恢复，带动社融存量增速回升至10%，连续2个月回升，宽信用效果逐步显现，经济发展处于企稳回升中。美国3月PPI和CPI同比升幅低于预期，美联储理事沃勒表示倾向于进一步收紧货币政策来降低持续高企的通胀，美债收益率回升。从基差上看，本周TF和T合约基差贴水幅度扩大，IRR有所回落，技术上期债价格连续3日下跌，经济数据公布之前市场情绪转弱，预计数据将继续超预期，期债价格面临继续回落，操作上建议轻仓试空，T2306合约波动区间100.4-101元。 02 能化【原油】原油：原油小幅上涨。国际能源署周五发布了5月份《石油市场月度报告》。报告说，欧佩克及其减产同盟国宣布进一步减产导致下半年石油市场供应短缺的情况加剧，并可能伤及消费者和全球经济复苏。该月度报告认为:“面对基本生活必需品价格上涨的消费者，现在将不得不更加分散预算。国际能源署说:这对经济复苏和增长来说都不利。预计到年底全球石油日均供应量将减少40万桶，其中欧佩克及其减产同盟国以外的产油国3月开始每日增产100万桶，但欧佩克及其减产同盟国原油日产量减少140万桶。国际能源署认为，传统上，美国页岩地区是最具价格响应能力的更多产量来源，但目前受到供应链瓶颈和成本上升的限制。贝克休斯公布的数据显示，截止4月14日的一周，美国在线钻探油井数量588座，比前周减少2座。SC2305区间570-620，建议离场观望。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.2%。截至4月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.75%，较上周下跌2.95个百分点，较去年同期下跌4.77个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.55%，较上周下降3.02个百分点。本周期内，宁夏地区部分装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工继续下滑。整体来看，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在65.9万吨，环比下跌4.7万吨，跌幅为6.66%，同比下降18.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估20.1万吨附近。预计4月14日至4月30日中国进口船货到港量在46.64-47万吨。MA305波动区间2400-2550，建议轻仓试多。【橡胶】橡胶：周一橡胶减仓反弹，RU09收于11905，上涨265，目前橡胶国内产区气候正常，部分地区已开割，关注泼水节后放量，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，国内新胶开割，且库存持续累积，压制价格，沪胶价格处于低位，需求端支撑有限，继续增仓下跌动能也有所减弱，本周需关注一季度经济数据表现，短期走势预计延续调整，RU09波动区间11600-12000。【纸浆】纸浆：纸浆今日延续反弹。部分牌号外盘报价大幅下调，利空浆价。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱。国内1-2月累计进口量有所回升，进口木浆现货价格持续下跌，成品纸需求未有明显改善，原纸企业采购意愿不强，各纸种价格重心均有所下移。整体来看，供增需降的逻辑不变，浆价预计继续承压，SP2305合约区间5000-5800。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8240通达源，成交较好。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7580常州，成交回升。周五聚烯烃止跌回升。上周现货对于低价成交较好。短期而言，成本端支撑仍在，不过需求端有一定回落。上周盘面试探性止跌，本周或试探性反弹。预计PE09合约波动区间8000—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7450—7850。【PTA】 PTA:主力2309合约收涨于价格5992元/吨，华东现货参考6460元（+24）。PX中国台湾在1152美元。PTA加工区间参考467元/吨。PTA开工率在80%附近，国内聚酯行业开工率为85%，PX、PTA新增进展推迟叠加检修影响，供应增幅低于预期。具体来看，PTA方面，东营威联、仪征化纤1#检修，蓬威石化重启中，总体供应压缩；而聚酯端来看，部分聚酯工厂减产、检修，主要集中在短纤方面，如新拓、高新、华西等。国内聚酯行业产量及产能利用率走势小幅下滑，PTA2309合约波动区间5800-6200元/吨，操作上短期逢高点做空。【乙二醇】乙二醇：主力2305合约收涨于价格4164元/吨，华东现货在4129（+13）。华东主港地区MEG港口库存总量104.75万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-198美元/吨，乙二醇国产产量增加明显，下游面临减产，乙二醇供应端压力加大下，工厂也出现降负或检修意向，目前停车的产能较大的装置主要有恒力石化90万，海南炼化80万，盛虹炼化一期100万吨等装置，镇海炼化另外5-6月份，卫星石化、浙石化、恒力石化有转产计划，使得供应压力预期减少，但是转产的不确定性以及几套检修装置在5月以后重启，使得市场供应又充满了变数。MEG2305合约波动区间4000-4300元/吨，操作上逢低做多为主。 03 黑色【钢材】钢材：进入4月后，原本被寄予厚望的终端需求并未进一步放量，五大材表观需求环比进一步下降至1002万吨，其中最大的拖累项在于建材，螺纹310万吨的表需水平与去年同期相差无几，显示出3月整体终端需求修复斜率放缓的同时，地产前端投资资金掣肘所导致的实物量缺失。叠加投机需求的放缓，整体终端需求强度再度趋于平缓，二季度黑色终端需求的天花板若隐若现。另一方面，收缩的钢厂利润以及同比偏高铁水产量，均对炉料产生了较大的提降压力，在成本端松动的同时，产业链的利润逐渐向着终端环节转移，造成了成材估值的下降。后期来说，在旺季向淡季过渡的阶段内，基本面环境对黑色整体并不友好，成材减产将被逐步提上议程，炉料端铁矿、焦炭的压力依然存在。但考虑到4月旺季季节性的因素，钢厂主动减产的幅度或相对有限。螺纹短期以震荡思路对待，RB2305合约波动区间3900-4200。【铁矿】铁矿：在247家铁水产量进一步回升至245万吨的情况下，高炉的补库刚需带动了铁矿疏港量的抬升，以及港口库存的进一步去化。但受到终端需求边际转弱的影响，普氏降至120美金附近。另一方面，随着外矿发运淡季的结束，铁矿发运和到港量均有明显的环比回升，虽然静态来看铁矿自身的矛盾相对有限，但在钢厂利润收缩、铁水达到顶部区域，减产或将逐步开启的环境下，矿价后期也面临一定的压力。I2305合约波动区间850-900。【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约小幅下探后回调上行。港口出货不畅、焦煤价格走弱，焦炭第三轮提降开启。在钢厂利润下滑而焦企盈利尚可的环境下，焦炭价格仍存进一步提降的预期。焦煤产量稳步回升，蒙煤通关高位、澳煤进口放开，焦煤供需格局趋向宽松，上游库存有所积累，估值存在下调空间。成材需求表现平平，随着铁水产量的持续攀升，后市产量的增幅将逐渐收窄，煤焦需求端的支撑力度有限。当前焦炭产量同比偏高，在焦煤成本支撑偏弱的情况下、焦炭价格易跌难涨，煤焦维持偏空思路。预计JM2309波动区间1400-1700，J2309波动区间2150-2550。【铁合金】铁合金：今日锰硅06合约震荡走弱，硅铁05合约探底回升。锰矿价格偏弱运行，焦炭价格下行，锰硅北方成本降至6750元/吨附近、厂家利润尚可；南方利润倒挂延续。硅铁平均成本在7300元/吨左右，行业利润仍存。锰硅产量高位回落，但整体控产幅度仍较为有限，库存压力持续增加。部分前期检修厂家复产，硅铁产量有所回升，库存消化速度缓慢。钢厂利润下滑，钢材产量见顶，双硅需求端进一步增长的空间有限。综合来看，当前锰硅去库难度较大，关注硅铁复产节奏；由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2306波动区间6700-7200，SF2305波动区间7500-7900。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属出现回调，整体维持强势。上周五美联储理事沃勒表示美联储再实现通胀目标方面没有太大进展，需要进一步加息。数据方面，美国3月零售额环比下降1%。美国3月CPI同比5%，预期5.2%，环比0.1%，预期0.2%；核心CPI同比5.6%，环比0.4%，CPI表现低于预期，但核心通胀仍呈粘性。美国3月PPI环比降0.5%，刷新3年新低，同比2.7%，低于预期的3.0%。最新美联储会议纪要显示银行业危机或致美国经济今年出现衰退。美联储官员近期言论有所软化，首次申领救济金人数上升至23.9万人，此前公布的美国2月份职位空缺减少63.2万个至990万个，降至近两年来的新低，劳动力市场出现降温迹象。近期多国表示考虑去美元意愿，黄金货币属性凸显，央行持续增持。当前市场逻辑重新转向“加息尾声+就业市场降温+潜在衰退担忧”，基本面偏向正面，波动区间抬升，AG2306合约波动区间5400-5900。AU2306合约波动区间435—460。价格或呈震荡走强。【铜】铜：日间铜价收涨，收复周末夜盘跌幅，目前市场预期联储加息将近尾声。今年全球供应大概率延续稳定，前期受干扰的矿山逐步回复正常。由已公布的1-2月份数据来看，预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量产量和排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业。短期CU2305合约可能在67500-71500左右区间偏强波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2305合约可能21000-24000左右区间偏强波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价小幅反弹。海外市场，宏观方面美元走弱提振价格，俄乌冲突延续存扰动。产业上，截止4月17日，国内电解铝社会库存约89.5万吨，去库3.8万吨，保持连续去库节奏。供应端，国内电解铝供应小幅增长，云南维持前期减产运行状态，贵州及四川等地复产产量相对较小，内蒙古白音华项目保持投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至65.3%，下游消费端开工持续回暖，带动铝锭库存连续下降趋势。整体上，目前需求回暖，铝锭逐步去库，预计AL2305运行区间18200—19100为主。【镍】镍：镍价反弹走势。宏观方面美元走弱提振价格。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，海外俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期。3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，同比上升39.68%，国内精炼镍、硫酸镍产能延续爬坡，镍铁受带动压减产能，国内纯镍库存偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，下游复苏不及预期，钢厂已开始集中减产，3月不锈钢产量约267.5万吨，环比减5.41%，同比减11.62%。整体上，镍供需双弱略改善，预计NI2305运行区间183000—195000为主。【锡】锡：锡价主力合约涨停。宏观方面美元走弱提振价格，消息面上突发缅甸关停锡矿传闻，但未经证实。产业上，2022年缅甸进口锡矿量约占国内供应总量的1/3左右。今年以来锡精矿供给略显偏紧，缅甸锡矿供应减少。数据显示，1-2月缅甸锡矿进口折合金属量约为6032.65吨，同比明显下滑，带来国内加工费持续走低。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为55.31%，云南某冶炼企业开始停产检修，复产时间待定。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，订单回暖情况需继续跟踪。近期国内锡锭社会库存累积趋势有所缓解。整体上，短期消息面扰动，锡供需疲弱略改善，预计SN2305运行区间205000—225000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价震荡走强。现货市场成交清淡，上游挺价意愿有所增加，华东553通氧硅价维持在15600元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家开工积极性较差，个别北方厂家也出现停减产意向，工业硅产量同比增幅有所收窄。需求方面，多晶硅价格高位松动，产量仍然延续高位；铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，行业开工降至低位。综合来看，目前下游需求尚待回暖，市场库存高企压制硅价；但当前期价逐渐接近北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限。预计SI2308波动区间14500-17500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强运行。2023-2025年棉花目标价格补贴依旧为18600元/吨，但对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，目标价格高于此前市场预期，政策偏利多。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度国内植棉面积预期下降，关注4月国内新疆播种期天气情况。需求方面，国内开机率维持在较高水平，成品出货情况良好，目前棉纱、坯布库存均位于历史偏低水平。整体来看，在种植面积下降和内需复苏的推动下，国内棉价重心有望逐步上移。CF309合约逢低做多，区间14500-15500。【白糖】白糖：临近提保，白糖期货增仓大涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6790元/吨，云南南华维持上调30元在6650元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，近期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅。预计SR07和SR09合约波动区间6000-6800。【生猪】生猪：市场氛围好转，生猪期货出现反弹。根据涌益咨询的数据，4月17日国内生猪均价13.84元/公斤，比上一交易日上涨0.03元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果合约继续走强。根据我的农产品网统计，截至4月12日，本周全国主产区库存剩余量为458.11万吨，单周出库量33.85万吨，4月份进入苹果传统销售旺季，走货速度较上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏弱势震荡，预计AP05和10合约波动区间8000—9000，操作上建议偏空操作为主。【油脂】油脂：近月走势偏弱，月差缩小，国内近月船期棕榈油进口倒挂减少。4月前15日马棕出口减幅略缩窄，2月印尼产量略减少至425万吨，环比减少0.26%，减幅高于历史均值，相比于马来，印尼增产潜力较大，出口减少至290万吨，棕榈油库存下降至264万吨，库存偏低。欧洲菜油止跌企稳，波兰等国已经禁止乌克兰粮食出口，短期价格再度大跌可能性不大，在油脂供应预期增多，需求暂无亮点背景下，维持逢高做空策略，关注马印棕榈油复产情况。棕榈油主力7000-8000，豆油主力7500-8500，菜油主力8100-9100。【豆菜粕】豆菜粕：近月再度走强。美国农业部4月报告中，22/23年度美豆供需未作调整，巴西大豆产量上调100万吨，阿根廷大豆产量下调600万吨，报告中性偏多。巴西5月船期大豆贴水再度下降至-15美分，美豆北部主产区的南北达科他州积雪融化，种植条件改善，关注未来播种期天气，本周开始USDA公布美豆种植进度，暂时美豆主力维持在1400-1420美分之间震荡，关注后续国内进口大豆周度供应情况。豆粕主力运行区间3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-04-17

外需凸显韧性，加息分歧扩大-宏观周报0416

窄影响，贸易顺差表现持续强劲。由于同期韩国、越南3月出口增速分别大幅下降13.6%和13.2%，加上1-2月我国出口增速为-6.8%，3月出口大超市场预期。主要原因在于：一是出口产品供给能力显著上升。今年以来国内制造业PMI持续走强，新出口订单连续两个月保持在荣枯线以上，出口产能加速恢复，出口产品供给能力显著上升。二是年初以来国外经济表现好于预期。尤其是新兴市场国家需求受欧美加息影响较小，对我国轻加工和汽车等产品需求旺盛。图1：3月外贸增速超预期（%）资料来源：Wind，申万期货研究所核心通胀有望温和回升。国家统计局今天4月11日发布的数据显示，3月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.3%。其中，城市同比上涨0.7%，农村上涨0.6%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.8%。3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比持平。3月CPI弱于预期，食品和能源的非核心通胀下降是主要因素，当前PPI同比降幅扩大主要是去年基数较高的原因，整体来看我国核心通胀有望温和回升。证监会批准30年期国债期货。据证监会4月14日消息，证监会近日同意中国金融期货交易所30年期国债期货注册。同日，中金所发布30年期国债期货合约及相关业务规则，以及《关于30年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》。首批三个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。同日，中金所发布通知称中金所《通知》称，30年期国债期货合约自2023年4月21日起上市交易，首批上市合约为2023年6月、2023年9月及2023年12月合约，挂盘基准价、可交割国债及其转换因子由中金所在合约上市交易前公布。《通知》明确，30年期国债期货各合约的交易保证金为合约价值的3.5%。目前30年期国债期货上市前的各项准备工作已经就绪。下一步，中金所将在中国证监会的统一领导下，扎实做好30年期国债期货合约上市工作，确保产品平稳推出、稳步运行。图2：国债期货迎来新品种（元）资料来源：Wind，申万期货研究所中巴发布联合声明。应中方邀请，巴西总统卢拉于4月12日至15日赴华访问，4月13日首先参加了前总统金砖国家新开发银行就职仪式，随后参观华为上海研究院。4月14日下午同习近平总书记进行会谈，当晚中华人民共和国和巴西联邦共和国关于深化全面战略伙伴关系的联合声明，双方回顾并积极评价两国建交以来伙伴关系发展取得的成果，认为应以今年中巴建立战略伙伴关系30周年及2024年两国建交50周年为契机，继续推动两国政府间互访和各部门对话交流，增进政治互信，巩固双边关系政治基础，共同深化以开放包容、合作共赢为特征的中巴全面战略伙伴关系，深化在减贫、社会发展和科技创新等领域合作，拓展在环保、应对气候变化、低碳经济和数字经济等新领域合作。 02 国内高频数据观察生产方面，工业生产逐步恢复向好。3月份，全国工业企业销售收入同比增长7%，较去年全年加快1.2个百分点。3月社融中信贷分项预示企业未来信心较足，个人和企业中长期贷款超预期，票据冲量现象回落，4月生产仍有进一步向上空间。汽车销售方面，由于去年基数较高以及新能源政策退坡，10日，乘联会发布3月份全国乘用车市场分析。3月乘用车市场零售达到158.7万辆，同比增长0.3%，环比增长14.3%，是本世纪以来最弱的3月环比增速。3月零售偏弱，是由消费不旺和市场价格混乱带来的观望气氛加重等综合因素影响下的结果。7月1日起，全国执行国六B排放标准，同时实施RDE法规，预计二季度库存去化压力较大。物价方面，环比回落。3月猪肉价格环比下降4.2%，结束了2月中旬以来的小幅反弹，继续保持弱势。随着节日因素消退和天气回暖，蔬菜供应充足，价格环比下降7.2%。大宗商品方面，2023年4月以来，随着OPEC+宣布5月减产，WTI原油价格环比转正9.9%，布伦特原油价格环比上涨7.31%达到85美元/桶。铜价环比由上月的-1.33%转变为本月0.48%，铝价环比由-5.26%转变为本月的1.83%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计回笼1250亿，但央行降准下DR007继续维持至2.1%附近，央行一季度例会表示进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，预计下周MLF维持稳定，但存款利率会调下二季度LPR仍有空间。汇率方面，4月以来美联储加息预期波动扩大，受美国通胀回落以及就业数据恶化初显，5月加息概率回落，但中美利差倒挂幅度小幅扩大，预计5月加息后下半年将结束缩表进程，外部约束消散下今年仍有宽松空间。 03 海外热点观察海外热点数据及事件：近期美联储表态体现内部观点分化，纽约联储主席威廉姆斯表示将继续加息，但如果通胀下降，美联储将需要降低利率。芝加哥联储主席古斯比表示下次议息会议可能需要暂停加息。美联储理事沃勒称美联储仍需继续加息，从而在抑制通胀上取得进展。美国最新通胀数据公布，3月CPI同比5%，预期5.2%，环比0.1%，预期0.2%；核心CPI同比5.6%，环比0.4%。结构上看，商品端价格压力继续放缓，能源商品和服务环比下降3.5%，二手车价格环比下降0.9%。服务端延续粘性但压力有所缓解，其中去除能源类服务的服务价格环比增长0.4%（前值0.6%），住房通胀环比0.6%（前值0.8%），交通运输服务类通胀环比1.4%（前值1.1%）。美国3月生产物价指数(PPI)同比上升2.7%，低于市场预期的3%，环比下降0.5%，同比上升2.7%，增幅连续8个月下降。剔除食品及能源后的核心PPI同比上升3.4%，与市场预期一致。整体上看，此次CPI低于市场预期，受益于较高的能源基数，商品端继续回落，但核心端仍然呈现粘性。图17美国非农数据资料来源：Wind、申万期货研究所美国3月份零售额再度下滑，环比下降1%，预期-0.4%，前值为-0.2%。美国3月零售销售（除汽车与汽油）环比下降0.3%，预期为-0.5%，前值为0%。表明高通胀和借贷成本上升下，家庭支出正在降温。图18 美国零售销售数据资料来源：Wind、申万期货研究所 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表2 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1、美联储终端利率预期提升 2、欧元区加息引发衰退升级； 3、俄乌冲突进一步升级； 4、美国科技制裁升级； 5、台海关系恶化。

申银万国期货2023-04-16

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