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沪银价格仍存上涨空间

委内瑞拉。大国竞争牵动地缘政治风险。韩国等国家央行正在考虑购买黄金，我国央行10月购买黄金约0.93吨，或将支撑贵金属价格。综上所述，预计贵金属价格或仍存上涨空间，建议关注伦敦金3580~3860美元/盎司附近支撑位及4180~4384美元/盎司附近压力位；沪金830~860元/克附近支撑位及950~1000元/克附近压力位；伦敦银39~42美元/盎司附近支撑位及50~55美元/盎司附近压力位，沪银9400~10000元/千克附近支撑位及11600~12400元/千克附近压力位。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-11

【有色早评】涨价在锂电原料环节传导，碳酸锂大涨

%，其中包括自有部分4900吨，归属于韩国财团部分4100吨。继2024财年第四季度对矿浆管道完成详细检查后，住友商事自4月起在确认安全后逐步提升运营负荷，并于5月初实现全面稳定运行。本期产量总体符合计划，并超过2024财年同期水平。（住友商事） 2、【过剩格局不改精炼镍社会库存突破五万吨】据Mysteel调研统计，截止2025年11月7日中国精炼镍27库社会库存增加1934吨至50680吨，增幅3.97%；仓单库存增加1246吨至32634吨；现货库存增加988吨至14276吨，其中镍板增加988吨，镍豆持平；保税区库存减少300吨至3770吨。上周镍价信弱运行，下游企业多有逢低采购，精炼镍现货交投明显好转，但供应过剩压力并没有明显缓解，社会库存持续累库，创2021年2月以来新高。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.11.11 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12535元/吨，涨跌幅-0.28%。无锡现货基差升水-65至435元/吨；主力合约持仓-10719至46429手；仓单-60至72031吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2至921元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限，长期或缓解不锈钢原料过剩格局。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，关注印尼暂停镍冶炼产能审批，短期并不直接影响镍铁供应。供冶炼的端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季。不锈钢供需过剩格局清晰，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【广西弘毅新材项目A区一期已稳定投产，二、三期工程已全面竣工】梧州发布报道，目前广西弘毅新材项目A区一期已稳定投产，二、三期工程已全面竣工，园区正协助企业加快产线系统调试，推动项目尽快达到满产状态。（梧州发布） 2、【内蒙新建一台高铬电炉今日点火启动，预计月产量8000吨】据悉，内蒙古某高碳铬铁生产企业新建1台45000KVA铬铁直流矩形电炉于今日点火启动，预计本月下半月出铁，生产步入正规后可月产高铬8000吨上下。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.11.11 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价87240元/吨，涨跌幅+7.36%。主力合约持仓+43532至534483手，仓单+159至27491吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2850至83900元/吨，工业级碳酸锂报价+3700至82450元/吨。锂精矿均价+55至995美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。赣锋锂业PPGS盐湖项目获得当地《环境影响评估报告》，项目进程推进，但尚未进入建设阶段。需求端，国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见。到2030年，新增用电量要求主要由新增新能源发电满足，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求。对储能需求长期利好。储能电池景气度提升，价格上涨趋势在原料环节传导。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。昨日仓单小幅累库。当前储能电池需求大幅提升带动产业链各环节需求增长，价格上涨的趋势逐步向产业链各环节传导。后续来看，短期锂盐环节现货供需偏紧，库存加速去库表现下，预计价格中枢有进一步抬升的趋势。二、消息与数据 1、【磷酸铁锂：头部厂商订单饱满高端产能竞逐升级】三季度磷酸铁锂行业明显回暖，在动力电池装车中占比稳定在八成以上，储能需求同样旺盛。行业开工率重新站上景气线，价格爬回成本线上方。在这波产业“回暖潮”中，高端产品更加供不应求，高压实、第四代、储能专用等品类最为抢手。越来越多的下游电池厂正采取更积极的库存和采购策略，选择签订长协以提前锁量。国金证券测算显示，2026年磷酸铁锂行业开工率有望进一步提升，其中高端高压密产品供需结构整体偏紧。面对需求回暖，近期多家头部磷酸铁锂正极材料厂商瞄准高端产能，掀起新一轮扩产潮。（上海证券报） 2、【赣锋锂业：与LAR共同开发PPGS锂盐湖项目取得关键进展】赣锋锂业公告称，公司与LAR共同开发阿根廷PPGS锂盐湖项目取得关键进展，近日已获当地颁发的《环境影响评估报告》。项目计划2026年上半年提交大型招商引资制度申请。整合后，赣锋国际和LAR分别持有Millennial 67%和33%股权。该项目拥有约1507万吨LCE探明+控制资源量，设计年产能约15万吨LCE，分三期建设。年产15万吨LCE平均运营成本为每公吨5027美元，一期年产5万吨LCE为每公吨5344美元。（赣锋锂业） 3、【两部门:到2035年适配高比例新能源的新型电力系统基本建成】国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见。到2030年，协同高效的多层次新能源消纳调控体系基本建立，持续保障新能源顺利接网、多元利用、高效运行，新增用电量雲求主要由新增新能源发电满足，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求，助力实现碳达峰目标。到2035年，适配高比例新能源的新型电力系统基本建成，新能源消纳调控体系进一步完善。（财联社）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-11

短期面临回调压力

国家进出口保持快速增长，对欧盟、日本、韩国等出口增速放缓，对美国出口降幅扩大。预计未来一段时间，我国出口仍将面临下行压力，宏观政策仍需加强逆周期调节，加大对小微企业和薄弱环节的支持，更多依靠提振消费来扩大内需，稳外资、稳外贸政策将继续实施。从企业盈利看，今年1—9月全国规模以上工业企业实现利润总额53732亿元，同比增长3.2%（前值为0.9%），其中9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较上月加快1.2个百分点。在41个工业大类中，23个行业利润同比增长，26个行业利润增速回升。具体看，石油、煤炭、天然气开采等行业利润降幅收窄，高新技术制造业利润快速增长，通用设备、专用设备、汽车等高端和装备制造业利润增速加快，纺织服装、家具等下游制造业利润增速下降。1—9月产成品存货同比增长2.8%（前值为2.3%）。数据表明，在“反内卷”和淘汰落后产能政策的推动下，新能源、有色金属、煤炭等行业价格回升，有助于上游原材料加工业利润修复；大规模设备更新和消费品以旧换新政策的效果持续显现，带动装备制造业、汽车、家电等行业利润改善；终端需求较弱，下游企业经营压力依然较大，生产成本难以向终端消费者转嫁，企业主动减少产量、降低库存。虽然规模以上工业企业利润同比转正，但剔除低基数影响后，企业盈利依旧偏弱，仍在主动去库存阶段。海外方面，美联储内部分歧加大，越来越多的官员对通胀上升表示担忧，认为美国经济依然稳健，在没有充分的证据表明劳动力市场持续疲软的情况下，需要对进一步降息保持谨慎。由此看，美联储此举是在进行预期管理，向市场传递“预防性降息”暂告一段落的信号，货币政策或将进入观望期，避免在数据缺失的情况下产生误判，阻碍通胀目标的实现。据“CME美联储观察”，12月降息25个基点的概率为70%，此前一度超过90%。受此影响，10年期美债收益率上行，叠加美元流动性收紧，美股高位波动加大，科技股下跌引发市场对AI泡沫破裂的担忧，市场风险偏好受抑。综上，国内经济数据边际转弱，外部不确定因素增多，随着前期政策利好的消化，市场预期逐渐向现实回归，短期需注意股指市场的回调风险。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-10

央行继续增持黄金，坚定看好-2025年11月7日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻韩国总统府官员周五表示，关于总统李在明和美国总统唐纳德·特朗普近期峰会成果的联合声明，因仍在等待安全议题部分的审查，还需要一些时间才能发布。该文件原计划本周内发布，但目前难以确定具体发布时间。这份情况说明文件将分为贸易和安全两大部分，涵盖李在明和特朗普上周讨论的所有议题。 2）国内新闻海关总署今天（7日）对外公布，今年前10个月，我国货物贸易进出口平稳增长，进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6%。其中，对共建“一带一路”国家进出口19.28万亿元，同比增长5.9%，占我国外贸总值的51.7%。民营企业进出口21.28万亿元，同比增长7.2%。10月份，我国外贸进出口3.7万亿元，其中出口、进口分别为2.17万亿、1.53万亿元。 3）行业新闻随着各地统计局数据的陆续发布，经济总量排名前30位的城市今年前三季度的“成绩单”全部揭晓。截至2024年，全国共有27个城市（不包括港澳台）GDP突破万亿元。这27个城市2024年经济总量占全国超过四成，达到40.9%，比2023年大幅提高了1.5个百分点。因此，万亿GDP城市是推动全国经济增长重要的动力源。在27个万亿城市之后，今年有3个城市可能将突破万亿元，分别是温州、徐州和大连。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指小幅回落，基础化工行业领涨，计算机和电子行业领跌，市场成交额2.02万亿元。资金方面，11月06日融资余额增加70.06亿元至24805.49亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。从当前走势看，仍有望继续维持长牛慢牛。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.8075%。月初央行公开市场操作净回笼6588亿元，披露国债买卖净投放200亿元，开展买断式逆回购7000亿元，释放长期流动性稳定市场预期，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松。美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，美国联邦政府“停摆”时间追平美国史上最长“停摆”纪录，10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期，美债收益率冲高回落。10月份出口同比下降0.8%，为自 2 月以来首次下降，主要受高基数、政策调整等因素影响，10 月份制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，主要是生产指数和新订单指数回落影响。尽管中美经贸磋商达成共识，但外部环境复杂严峻，不确定性仍存在，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑，关注跨期套利机会。 2）能化【原油】原油： SC上涨0.02%。沙特阿拉伯大幅降低了12月份对亚洲买家的原油官方销售价，以应对OPEC+生产商提高产量带来的供应充足的市场。市场参与者此前预计俄11月份原油出口将大幅下降，理由是风暴和外部对出口码头的影响导致其国内炼厂原油加工量增加和运输能力下降。但最近图阿普塞港口基础设施遭遇袭击，导致俄石油公司旗下Tuapse炼厂关闭，并可能促使该公司增加原油出口。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.19%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.82%，环比上升0.47个百分点。本周期内，受西北MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。截止11月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.09%，环比提升0.31个百分点，较去年同期提升1.06个百分点。整体进口船货卸货总量增多，沿海甲醇库存延续上升至高位。截至11月6日，沿海地区甲醇库存在159.9万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比10月30日上涨2.13万吨，涨幅为1.35%，同比上涨32.26%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在95.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月6日至11月23日中国进口船货到港量为76.6万-77万吨。短期甲醇震荡偏弱。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。不过，市场对于需求旺季进入后半程的1月合约有一定担忧，市场情绪降温期货也以下跌为主。不过，11月以来连续下跌释放空头压力之后，或逐步企稳。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货窄幅整理。数据方面，本周玻璃生产企业库存6016万重箱，环比下降184万重箱。纯碱期货窄幅整理。数据层面，本周纯碱生产企业库存154.9万吨，环比增加1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确实。对于纯碱而言供需消化的压力增加。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。以及，未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：本周橡胶走势先跌后涨。随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，持续降雨或恶劣天气仍有可能影响割胶，从而支撑原料价格。短期走势连续回调后继续下跌动能不足，预计短期走势延续反弹。 3）黑色【双焦】双焦：今日双焦盘面走势偏弱，焦煤持仓量环比下降。本周钢联数据显示，五大材产量周环比下降，热卷总库存环比小幅增加、螺纹总库存环比下降，五大材表需环比降幅明显，需求淡季特征出现。本周钢厂盈利率进一步降至40%以下，铁水产量延续下滑趋势，双焦需求环比继续走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现震荡调整，近日出现反弹。私人数据提供商Revelio Labs报告显示，美国10月份非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加3.3万人。另外，美国10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比激增175.3%，创2003年以来同期最高水平。美国方面由政府停摆仍在发酵，逐步增加的流动性风险引发市场关注，美国共和党众议院领袖迈克·约翰逊表示，美国政府停摆可能会进一步延长。上周没美联储降息25bp，但会后鲍威尔给12月降息预期降温。此前白银现货端的挤兑有所缓解。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情，但随着就业数据持续走弱，贵金属走势开始反弹。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌。中美贸易缓和，中国国务院关税税则委员会5日公布两项公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施、停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。同时usda将在11月15日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表，市场关注报告对行情的指引。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日豆菜油偏强运行，棕榈油震荡运行，数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，预计短期在产地压力下油脂仍将震荡调整为主。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11 月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间增当走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或维持区间震荡走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC下跌1.79%，12合约收于1812点。盘后公布的SCFI欧线为1323美元/TEU，周度环比下降21美元/TEU，基本对应于11.10-11.16期间的欧线订舱价，反映11月第二周欧线船司尤其是PA联盟运价的下调。周三盘后，马士基公布第47周开舱价，大柜报价2250美元，环比仅小幅上涨50美元，由于马士基未能如期在11月下半月进一步挺价，年底旺季空间收窄。以今年的货量和运力供给来看，本来市场预期的挺价节奏是11月上半月、11月下半月以及12月上半月各挺价一次，但目前马士基使得挺价节奏和幅度均不及预期。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-08

纯苯延续偏弱震荡走势

比大幅增长40.5%。其中，前三季度从韩国进口纯苯411.5万吨。这一现象的背后，是全球纯苯产能的结构性转移。韩国及部分欧洲国家因自身需求下降，将纯苯大量出口至亚洲市场，导致亚洲市场供应严重过剩。预计11月我国纯苯进口量仍将维持高位，供应宽松格局难以改变。需求端同样不容乐观。纯苯下游陷入“高开工、低利润”的畸形状态。数据显示，2025年1—9月，纯苯下游需求同比增长8%。其中，苯乙烯、己内酰胺等主要产品开工率一度维持在77%~96%的高位区间。产业链“刚性生产”和“库存前置”导致市场出现“高开工、负利润”的异常状态。一方面，大型石化企业为维持装置稳定运行和市场份额，即使亏损也不停产；另一方面，部分企业在上半年采购了大量原料，导致当前原料库存偏高，为消化库存和维持现金流，不得不继续开工生产，形成了“越产越亏，越亏越产”的恶性循环。这种“非理性”的高开工率，虽然短期内消化了一部分纯苯，但其带来的库存和持续亏损压力，最终会通过“负反馈”机制传导至上游。进入四季度，“负反馈”效应正在加速显现。作为纯苯的最大下游，苯乙烯自身的生产利润已降至历史同期最低水平，库存压力持续增加。在利润持续压缩和库存高企的双重压力下，苯乙烯产业链的三大主力下游——PS、ABS和EPS普遍面临需求疲软、订单不足的困境。家电、汽车等行业需求走弱，苯乙烯企业对纯苯的采购需求相应下降。数据显示，10月苯乙烯、己内酰胺、己二酸的开工率均环比下降，预示着需求“降温”才刚刚开始。这种需求“降温”将直接削弱纯苯的价格支撑，形成“需求收缩—价格下跌—利润恶化—进一步减产”的下行螺旋。在“弱需求”与“高库存”的双重压制下，下游工厂普遍采取低库存策略，进一步加剧了纯苯市场的悲观情绪。根据隆众资讯数据，截至11月3日，江苏纯苯港口样本商业库存总量为12.1万吨，较前一周的8.5万吨增加3.6万吨，环比上升42.35%；较去年同期的10.1万吨增加2.0万吨，同比上升19.80%。由此可见，国内纯苯市场逐渐进入累库周期，港口库存累积凸显国内纯苯需求疲软的现实。综合来看，纯苯市场短期仍面临严峻挑战。供给端“内增外涌”压力增加，需求端“负反馈”加剧。在成本坍塌与供需持续宽松的双重压力下，纯苯价格已从“周期性波动”的下跌演变为“结构性供应过剩”的深度探底。预计后市纯苯期货2603合约延续偏弱震荡走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-06

股指中期上行格局未变

部新闻发言人何咏前表示，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。中方愿与美方一道，共同维护好、落实好两国元首会晤重要共识。这无疑为全球两大经济体注入了宝贵的稳定性，消除了市场面临的最大不确定性，对资本市场形成明显的利好影响。随着这一重磅事件的落地，以及上市公司三季报披露完毕和重要会议的闭幕，市场迎来事件、业绩和政策的空窗期。由于缺乏新的方向催化剂，投资者情绪将趋于谨慎，部分资金可能选择获利了结。因此，笔者判断，短期内主要股指难以快速向上突破，更可能以区间震荡的形式来消化近期的涨幅，并等待新的驱动因素出现。这种休整是健康的，也为下一阶段的行情夯实基础。双轮驱动逻辑强化虽然短期股指市场面临震荡格局，但支撑市场中长期向好的两大核心逻辑不仅未被削弱，反而在震荡中得到了巩固。第一，“业绩底”确认，上市公司盈利修复成为核心驱动力。影响股指中长期走势的核心因素是上市公司的业绩表现。去年三季度以来，随着货币与财政政策的协同发力，政策效果逐步向实体经济传导。2025年一季报显示，A股上市公司业绩已初现企稳迹象，“盈利底”大概率已得到确认。尽管二季度受美国所谓“对等关税”政策等因素干扰，上市公司业绩出现反复，但最新披露的三季报数据证实，企业盈利已重回震荡上行通道。这一趋势的形成意义重大。回顾A股历史上的几轮牛市（比如2008年、2012年、2018年），市场往往遵循“政策底→市场底→业绩底”的演变规律。本轮行情自2024年9月“政策底”出现以来，大盘快速上涨后反复震荡并确定了“市场底”，一季度上市公司业绩企稳，或许正好对应“基本面底”的探明。图为A股上市公司归母净利润同比因此，当前市场的上涨逻辑正在从“政策预期驱动”向“业绩修复驱动”切换。2025年三季度上市公司业绩的持续修复，强化了市场对盈利周期开启的信心，这为股指的中期上涨提供了坚实的内生动力。图为四大指数归母净利润同比第二，增量资金持续流入A股，资金面保持活跃。资金是资本市场的血液。今年A股市场上行的另一大推动力是增量资金的入场。其中，最具代表性的两股力量是融资融券资金和私募基金。截至10月末，今年融资资金累计净流入6147.75亿元；截至9月末，私募基金总规模为20.74万亿元，较2024年年末增加8357亿元，逼近历史峰值水平。图为融资资金净流入相关数据显示，在前期两融和私募基金资金大幅增加的基础上，近期增量资金继续保持小幅净流入态势。这表明市场风险偏好并未因市场的短期震荡而显著下降。融资资金的活跃反映了场内投资者的交易热情，而私募资金规模的持续增长则说明专业机构看好A股后市走势。整体看，股票市场的增量资金有望保持平稳净流入态势，对指数上行形成有力支撑。综上，震荡整理后，股指市场有望重拾升势，笔者认为，投资者可对市场的中期表现保持乐观态度。短期看，市场需要一定时间来消化获利盘并凝聚新共识，短期大概率延续震荡整理态势。中期看，预计休整后股指市场将再次回升。主要驱动因素来自三个方面：第一，上市公司业绩的持续改善是根本推动力。随着三季报确认业绩上行趋势，市场对上市公司2025年年报及2026年的业绩预期更为乐观。第二，政策预期再度升温。2026年是“十五五”规划的开局之年，围绕国家战略、新兴产业、宏观政策方向的重磅规划将陆续出台，为市场提供新的主题和赛道机会。第三，资金面的正反馈有望延续。上市公司业绩回升吸引资金流入，资金流入推动股价上涨，股价上涨又进一步改善盈利预期并吸引更多资金入市。这种良性循环一旦形成，将有力支撑市场重心不断上移。投资策略方面，基于以上分析，笔者建议投资者操作上着眼于中期视角，利用市场的短期震荡进行布局。股指期货方面，中线投资者可继续持有中证500和沪深300指数期货多单，择机在回调中分批加仓，把握下一轮升势的获利机会。不过，房地产市场风险、关税政策变化的风险，以及美联储加息情况仍值得关注。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-04

菜粕亮眼，化工普跌-2025年11月3日申银万国期货每日收盘评论

偏强运行，菜粕大幅上涨。中美两国领导在韩国会谈后，美方决定取消对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%的关税暂停期限延长一年，中方将也相应调整了反制措施。市场传闻中国已经采购三船美国大豆，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。菜粕方面，国内原料菜籽供应短缺，油厂压榨全线停机；且受对加籽征收反倾销保证金政策影响，年内可用于内销的加拿大菜籽到港量极为有限。因此即使远月供应预期改善，但由于短期菜粕供应紧张支撑短期菜粕偏强震荡。【油脂】油脂：今日豆棕油偏弱运行，菜油震荡收涨。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将承压运行。【棉花】棉花：郑棉维持震荡走势。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖主力尾盘向上拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC震荡，12合约收于1851.7点，下跌1.6%。盘后公布的SCFIS欧线为1208.71点，对应于10.27-11.02期间的离港结算价，较上期回调7.9%，在预期之内，基本反映10月底欧线运价的小幅调整。宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool。按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-04

【专题报告】锌的机会在哪里？

nc和Nyrstar冶炼厂因亏损减产和韩国Young Poong因违反水资源保护法被韩国最高法院裁定停产58天，同时海外矿端增量部分多数运往了国内，原料端的富余程度也不及国内，所以海外2025年上半年精锌的供应非增反减。随着海外的持续偏紧，现货越来越紧张，现货升水走高至历史高位，lme锌库存也被不断提取，现已低至同期绝对低位，美联储降息的环境下，海外锌价持续拉涨，国内则因供应持续增加，需求难以匹配，库存开始持续堆积，价格难以跟随呈现出震荡的走势。不同于海外，国内精锌供应增量则兑现的十分流畅。随着全球矿端供应的增加，TC持稳上行，冶炼厂冶炼利润增加，生产积极性增加，国内精锌供应持续增长，据SMM数据显示，2025年1-9月精锌产量506.9万吨，同比大增8.9%。从国内锌冶炼厂10月和11月排产情况来看，10月环比9月历史同期高位仍有近2万吨的增量，11月排产继续增0.78万吨，考虑到国内锌矿原料供应相对充裕，算上副产品硫酸冶炼利润仍存下，预计25年四季度国内锌月度产量都将在60万吨以上高位运行。出口窗口未打开，贸易流动受限，导致国内锌无法出口去调节海外供应的短缺。锌锭出口属于一般贸易方式，企业营业执照只要涉及进出口业务，申领出口许可证后就可出口，税费方面国内锌锭含有13%的增值税，出口退税从2008年已经取消，这部分税费需要企业自行承担，0#锌锭出口关税虽然为20%，但2025年暂定税率为0%，这部分费用是不需要承担的。由此测算锌出口盈亏发现，2025年1-9月，内外价差虽然一直在走扩，但出口窗口并没有打开，所以国内锌出口并没增加，2025年1-8月仅出口1.3万吨。 2.3 海外供需偏紧，国内过剩，内弱外强的结构性套利机会结合上述，我们分季度拆分了的国内和海外的供需情况，从2025年全球供需平衡来看，总的供需矛盾并不十分突出，虽然矿端全年预计有约70万吨的增量，但海外的供应因为亏损和环保等问题并没有兑现，过剩集中在国内，海外前三季度持续缺口，在这样的基本面格局之下，催生出的就是空国内多海外的结构性套利机会。三、出口窗口打开，关注内外比价修复的套利机会在国内锌供应过剩，海外供应偏紧下，内外盘扣汇比价拉到了历史低位，且我们观察到锌出口窗口已经打开。从全球精锌分季度供需平衡表可以看到，四季度随着我国出口精锌量级增加，海外锌供应也将会逐步转为过剩，同时我们了解到国内企业出口的量级正在增加，lme库存也在持续交仓，库存开始拐头向上，所以我们认为可以关注内外比价修复的套利机会，跟踪lme库存的兑现情况。入场信号已经出现，国内企业开始出口，lme注册仓单回升。截至2025年10月24日，据市场调研了解，随着锌出口窗口打开，国内企业已开始出口，预计量级已达3.5万吨，Lme注册仓单开始回升，持续跟踪验证。锌跨市反套的盈亏比。按出口盈利1000，进口亏损5000元/吨入场为例，扣去展期、手续费及各种费用成本，价差收缩盈利空间估算为2500元/吨。我们以操作100吨锌跨市反套为例，测算交易性价比，资金投入方面，我们预计合计保证金42万元，如果在预期时间周期内价差缩窄3000元，盈利预计达到25万，保证金盈利比例达到60%，年华收益预计达到119%。关于展期。比价迟迟不能回归，就存在展期问题，国内月差机构偏平，海外lme0-3深度back结构开始回落，我们预计随着国内出口量级增多，海外月差会逐步回落，但考虑到lme库存低位，升贴水拉升的风险还是存在，如lme库存迟迟不兑现上行，建议择时早做展期。风险点在于外盘锌价继续上涨，比价继续走扩。当前的宏观环境处于贸易脱钩风险释放，美联储10月如期降息，利多交易相对充分，后续更多依赖各品种的供需基本面。外盘锌的上涨是基于供需存在缺口后带来的上涨，从海外锌四季度供需平衡来看，随着国内锌出口形成量级，海外的短缺也会缓解，短期宏观和产业的上行驱动都进入平抑的阶段，我们认为风险是趋弱的。同时，随着国内出口窗口开启，海外的上涨必将带动国内的出口，从而提振沪锌的价格，内外比价进一步走扩的风险相对较小。单边上来看，基于当前锌价给出了绝大部分矿山利润，同时全球锌矿C1成本在逐年下行，我们认为矿端新投+复产增量会继续兑现，参考市场预期和在列项目来看，2026年锌矿/锌供应增速可达3.9%/3.5%，全球锌2026年供需平衡仍将维持过剩，支撑参考全球矿端C1成本90分位线，做空下方空间大且成本逐年下移，我们认为锌仍可作为空配标的。持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。有色组：黄一帆 13120716150 Z0022510 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-03

上证暂别4000，黄金重拾大旗-2025年10月31日申银万国期货每日收盘评论

震荡收涨，菜粕偏弱运行。中美两国领导在韩国会谈后，美方决定取消对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%的关税暂停期限延长一年，中方将也相应调整了反制措施。市场传闻中国已经采购三船美国大豆，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将偏弱运行。【棉花】棉花：郑棉延续震荡偏强走势。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内维持振荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC盘中冲高回落，12合约收于1804点，下跌2.54%。盘后公布的SCFI欧线为1344美元/TEU，基本对应于11.03-11.09期间的欧线订舱价，周度环比上涨98美元，反映11月初现货的提涨。当前11月上半月大柜均价稳定在大概2200美元左右，整体以目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，大概率以半月度的提涨为主，若以每半月大柜提涨500美元计算，预计年底旺季仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-01

【有色早评】贸易会谈成果公布，基本金属多数飘绿

口市场完全消化，主要出口目的地为中国、韩国及印度。镍矿销售量306万湿吨，环比降幅29.87%。在2025 年全年，安塔姆公司的镍矿产品旨在满足国内二级镍产业的需求以及公司在科拉卡的镍铁生产所需。(ANTAM) 3、【Glencore搁置澳大利亚可再生能源项目，镍价低迷致运营承压】受宏观经济及成本压力影响，Glencore放弃澳大利亚MurrinMurrin镍钴矿的3500万澳元联邦可再生能源枢纽补贴，暂停该项目的太阳能、风能及电池基础设施开发。当前印尼镍供应激增引发镍价大幅下跌，BHP、FirstQuantum等企业已暂停当地运营，澳大利亚镍行业信心受挫，MurrinMurrin与IGONova成为该国仅存的两座在产镍矿。（上海金属网编译）不锈钢不锈钢 2025.10.31 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12685元/吨，涨跌幅-0.59%。无锡现货基差升水+295至465元/吨；主力合约持仓-9130至89093手；仓单维持73777吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持931.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持低位震荡。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，供应压力有所缓解。需求端不锈钢需求相对稳定，整体供需格局维持过剩。近期现实供需格局下不锈钢上方压力较显著，宏观方面直接利好有限。不锈钢价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【前三季度，宁德市四大主导产业增加值增长19.1%】今年前三季度，福建宁德市规模以上工业增加值同比增长14.9%，比上半年提高1.2个百分点。其中，锂电新能源、新能源汽车、不锈钢新材料、铜材料四大主导产业增加值增长19.1%，对全市规模以上工业增加值增长贡献率达103.7%。（宁德统计） 2、【河南：将大力发展超宽超厚板、高端不锈钢、冷轧取向硅钢等中高端产品】10月30日，河南省人民政府办公厅发布了《关于印发河南省钢铁产业提质升级行动计划等10个行动计划的通知》。其中提到将大力发展超宽超厚板、高端不锈钢、冷轧取向硅钢、冷轧薄板、优特棒线材等中高端产品，鼓励企业积极参与船舶用钢、模具用钢、高端轴承钢、航空高温合金钢和核电、能源装备领域高强度不锈钢等“卡脖子”特钢产品研发。（河南省人民政府办公厅）碳酸锂碳酸锂 2025.10.31 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价83400元/吨，涨跌幅+1.19%。主力合约持仓+25989至532871手，仓单+116至27641吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1100至83000元/吨，工业级碳酸锂报价+1100至81550元/吨。锂精矿均价+30至985美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量仍超2.1万吨。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，排产持续性较强。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨以下。下游库存去化明显。仓单方面继续小幅回升。综合来看，目前资源端国内锂资源项目开发不断推进。供应端，近期国内加工产量上升趋势中止。需求端，锂电需求强劲，电池厂订单排产至明年一季度。锂盐显性库存近期加速去库，且预期年内或维持去库趋势，短期供需或存在缺口，因此锂价维持偏强震荡。中长期则关注供应端锂资源供给变化趋势以及需求端增长持续性是否会扭转碳酸锂过剩格局。二、消息与数据 1、【头部磷酸铁锂正极材料厂商加码高端产能】作为磷酸铁锂电池的核心上游材料，磷酸铁锂正极材料曾一度因产能扩张、价格下探，导致多数企业深陷亏损泥潭。如今，这一局面有了根本性的改善。近期，多家头部磷酸铁锂正极材料厂商瞄准高端产能，掀起新一轮扩产，江西升华新材料有限公司、湖南裕能新能源电池材料股份有限公司、深圳市德方纳米科技股份有限公司、山东丰元化学股份有限公司等头部公司均密集披露了扩产计划。这意味着，在“反内卷”号召下，磷酸铁锂正极材料行业迈入了以技术为核心的高质量发展新阶段。（证券日报） 2、【储能需求爆发“点亮”锂电行业三季度业绩】在全球储能需求爆发的引领下，锂电行业三季报营收利润均同比回暖，且第三季度同比增幅更大。据上海证券报记者统计，截至10月30日16时，电池行业（申万行业分类）披露了三季报的公司共有89家，前三季度营收合计为7796亿元，同比增长13.50%；归母净利润合计为682亿元，同比增长32.86%。单看第三季度，归母净利润同比增幅高达55.41%。从锂电池行业主要材料看，六氟磷酸锂价格从年内低点至今已反弹113%，在锂电池四大主要材料中“一枝独秀”。在锂电池产业复苏的同时，固态电池产业化进程同样高歌猛进，近期频繁传出技术突破、产能建设、设备交付等消息，固态电池产业化渐行渐近。（上证报） 3、【十五五规划建议分析：新能源——政策强驱动下的供需格局重构】《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》对新能源供需格局的指引：在加快发展方式绿色转型和构建新型能源体系的核心政策导向下，碳酸锂、工业硅、多晶硅等新能源上游原料及电力期货均迎来结构性机遇。碳酸锂需求端依托动力电池、储能电池装机量扩张持续增长，政策明确 “推动新能源汽车高质量发展”和“加快新型储能规模化应用”，预计 2025-2030 年全球碳酸锂需求年复合增速维持 15% 以上；供给端通过锂矿综合利用率提升和盐湖提锂技术突破等政策支持，国内青海、西藏盐湖产能释放加速，同时新一轮找矿突破战略行动助力锂资源勘探增储，缓解对外依存度高的问题，但短期产能释放节奏仍受环保、技术门槛制约，供需紧平衡或成常态。（广州期货）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-10-31

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