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股指预计走势平稳

涨，涨幅普遍在1%以内。5月4日白天，韩国综合指数上涨5.12%，触及历史新高，其他亚太股指涨幅多在2%附近。香港恒生指数收涨1.24%，报26095.88点；恒生科技指数涨2.16%。港股中，半导体、消费、地产股涨幅居前。 5月4日晚间，受阿联酋富查伊拉石油设施遭袭击、美伊在波斯湾交火以及美国船只在霍尔木兹海峡遭袭等消息影响，市场风险偏好回落，欧美股市普遍下跌。不过，标普500与纳斯达克指数跌幅均在0.5%以内，道琼斯指数下跌1.13%。板块方面，存储板块逆势走高，美光科技、闪迪、希捷科技和西部数据等个股均创下历史新高。次日，香港恒生指数和恒生科技指数盘中跌超1%，抹去了前几日的涨幅，价格基本恢复至节前水平。整体而言，尽管中东战事局部升级，但全球市场总体表现相对平稳，显示市场对地缘政治局势的反应钝化。同时，美股、韩股、港股的AI算力、存储芯片等板块表现强势，为A股同类赛道提供了支持。综合以上因素分析，假期后A股将平稳运行。风格方面，由于全球科技板块共振上扬，存储芯片、AI算力等领域景气度持续攀升，代表中小成长风格的中证500、中证1000指数表现将更为强势。同时，4月底财报季结束，“五一”假期后白酒等传统消费板块受业绩表现不佳的影响而面临考验，可能加大相应指数的波动。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:45

一季度全球黄金投资需求强劲增长

7%，增至207吨，创季度新高；印度、韩国、日本等市场需求同步升温。欧美市场也表现强劲，美国与欧洲金条、金币需求分别同比增长14%和50%。与此同时，全球实物黄金ETF延续净流入态势，一季度持仓增加62吨。其中，亚洲市场净流入84吨，而欧美市场在3月出现一定程度的资金流出，扭转了年初的强劲流入趋势。与投资需求形成对比的是，金饰消费在高金价环境下面临压力。一季度全球金饰需求同比下降23%，降至300吨。不过，从消费金额来看，金饰需求仍实现增长，反映出在高价背景下消费者购买意愿依然具备一定韧性。官方部门方面，全球央行继续为黄金需求提供重要支撑。一季度全球央行净购金244吨，虽有个别国家阶段性售金，但整体购金规模仍高于上季度及五年均值，凸显黄金在外汇储备中的战略配置价值。供给端方面，一季度全球黄金总供应同比增长2%，增至1231吨。其中，金矿产量创一季度历史新高；回收金供应仅增长5%，显示供给对金价上涨的反应相对滞后。 WGC资深市场分析师Louise Street表示，年初金价一度突破5400美元/盎司高位，叠加地缘政治风险上升，共同提振了黄金投资需求，亚洲投资者避险配置意愿尤为强烈。在她看来，未来地缘政治因素仍将为黄金价格提供支撑，但若利率维持在高位时间延长，欧美投资者对黄金的配置热情可能有所降温。分地区看，中国市场表现尤为亮眼。一季度中国黄金总需求362吨，同比增长24%，创历史同期新高；按金额计，黄金消费总额3949亿元人民币，同样刷新纪录。具体来看，中国金饰需求同比下降32%，降至85吨，但环比小幅回升；与此同时，金条投资需求同比大增67%、环比激增180%，增至207吨，成为对冲金饰需求疲弱的关键力量。此外，中国黄金ETF资金流入同样显著。一季度净流入586亿元人民币（约85亿美元），推动资产管理规模升至3040亿元；持仓增加50吨，增至298吨，规模与持仓均创季度末新高。官方储备方面，中国人民银行一季度增持黄金7吨，推动黄金储备升至2313吨，占外汇储备比重提升至9%，并实现连续第六个季度增持。展望二季度，报告认为，随着传统淡季来临，金饰消费或继续承压，但在政策支持及消费者信心改善背景下，降幅有望收窄。投资端则有望延续强势，在地缘政治风险、利率预期变化以及政策因素共同作用下，黄金配置需求仍有支撑。来源：期货日报网

期货日报网04-30 12:00

铁矿石供应链面临深刻重塑

燃油安全，其中一批来自文莱，另一批来自韩国。目前，柴油供应短缺和价格上涨问题对各地采矿业的影响逐步体现。力拓在最新的季报中表示，基于目前的规模和供应链韧性，其运营成本可控，但不排除下半年供应链可能受到实际干扰。短期来看，柴油供应短缺对铁矿石的生产和供应影响有限，但抬升了全球铁矿石成本曲线，且越靠近末端、规模越小的矿山受影响越大，成本曲线翘尾效应明显。长期来看，若供应补给困难，影响将层层递进，铁矿石生产成本的抬升将不可逆，全球供应链甚至可能迎来一轮深刻重塑。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:10

全球市场科技主导盈利格局

人工智能基础设施投资预计贡献40%。韩国股市创出新高，三星、SK海力士“功不可没”。AI芯片产业链盈利爆发驱动之下，高盛将MSCI新兴市场2026年EPS增速预测从原来的23%上调至34%，MSCI新兴市场指数的12个月目标上调4%至1750点，意味着未来12个月该指数有10%的上涨空间。全球科技盈利格局高度一致，A股将与之共振，投资者信心进一步增强。期指贴水幅度有望收敛当前景气上修呈现非均衡特征，这也决定了股指难以全面上涨，结构性分化将延续。景气行业在上证50指数中的权重较低，其在沪深300、中证500、中证1000等指数中的权重也不相同，这就导致各指数的表现并不同步。股指期货2612合约上市后，按惯例出现贴水扩大的现象，特别是IC和IM贴水幅度接近2025年以来的低点，但这并不表明市场看空后市的态度，而是体现了定价偏差。换月之后，各品种持仓量并未明显增加，主要席位净空头持仓占比也未明显提升。在基本面向好的背景下，股指期货基差低位震荡后有望逐渐收敛。综上所述，景气上修仍是当前市场的核心逻辑，强结构性行情将贯穿后续一段时期，股指的结构性分化与波动也将持续，等待上市公司业绩全部公布及美伊局势的进一步明朗。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网04-22 05:45

我国丁二烯供应影响因素分析

布比例来看，主要集中在亚洲，其中中国和韩国以及日本的总产量占比超过全球产量的一半，剩余的丁二烯产量主要集中在欧洲和美国。我国同时也是丁二烯的主要消费国，随着近年来我国丁二烯产能的扩张，丁二烯进口依赖度呈现下降走势，目前已经下降到10%以下。目前我国丁二烯年进口量约35-40万吨，出口量约10-15万吨，净进口量20万吨左右，其中45%的进口来自韩国，25%来自中东，15%来自日本。我国丁二烯的出口去向为韩国（70%）和东南亚（30%）。图 1:全球丁二烯产量分布丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院图 2:全球丁二烯消费分布丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院因此，在进口依赖度不高的背景下，我国丁二烯的供应更多跟国内乙烯裂解装置的产能、利润以及开工率相关。今年2月底，伊朗冲突事件的爆发对东南亚国家以及我国的石脑油为主的原料及裂解装置负荷产生了较大的冲击，本文主要梳理一下影响我国丁二烯供应变化的因素，并回顾一下今年中东发生地缘冲突以来，带来的我国丁二烯供应的变化。我国丁二烯产量的来源主要是不同原料裂解工艺产生的，其中丁二烯收率最高的是轻柴油以及加氢裂化尾油裂解工艺，而石脑油裂解则是丁二烯最主要的来源，通过C4抽提而来。乙烯生产的原料来源中，丙烷和石脑油是在乙烯裂解装置中可以相互替代并能够掺炼的原料。也就是说，针对丙烷和石脑油两种原料的不同价格表现，炼厂会基于两者价格差异进行一定比例的调配，当丙烷与石脑油的价格比达到0.9以下，将导致炼厂用更多的丙烷进行生产，进而导致丁二烯的产出受到抑制。冬季则在丙烷消费高峰下，炼厂较少使用丙烷导致丁二烯产量相应回升。我国乙烯产量主要来源于三种不同的工艺，包括石脑油制乙烯、轻烃制乙烯以及MTO制乙烯。2025年我国石脑油制乙烯产量占比68.36%，轻烃制乙烯产量占比13.74%，MTO制乙烯产量占比17.9%。说明石脑油制乙烯的工艺在我国乙烯生产中占据着重要的地位。其中轻烃制乙烯工艺的原料来源主要包括：乙烷、丙烷/LPG、丁烷/轻石脑油。我国乙烷的来源包括美国页岩气、国内油田伴生气以及LNG副产，其中进口乙烷占据主导；其余轻烃均是进口加炼厂生产的来源。因此，对我国丁二烯产量的影响主要是石脑油制乙烯开工率的变化，以及轻烃制乙烯开工率的变化。今年3月份以来，我国乙烯产量受伊朗冲突事件的影响发生了阶段性的变化。我国三种制乙烯的工艺则呈现出不一样的产出表现。其中在石脑油制乙烯工艺的大幅降负荷的影响下，石脑油制乙烯的产量快速下降。而轻烃制乙烯以及MTO制乙烯的产量却呈现小幅增加的走势，部分弥补了石脑油制乙烯的产量缺失。从我国三种工艺制乙烯的开工率和生产毛利来看，发生了与往年不同的变化。首先是石脑油制乙烯的开工率和生产毛利情况。2023年8月份以来，我国市场乙烯与石脑油之间的价差。2023年-2024年期间，在上游投产扩张期遇到下游房地产为主的需求低迷期，我国乙烯与石脑油之间的价差持续处于偏低水平。今年3月份在伊朗冲突事件的影响下，两者价差出现了快速回升，说明伊朗冲突事件带来的对乙烯价格影响的弹性明显高于石脑油价格的波动弹性。同时，我们看到石脑油制乙烯的开工率与其生产毛利在这一期间两者呈现了明显的负相关关系。这主要是因为石脑油制乙烯的开工率调节更多的是对于后期原料紧张的担忧做出的提前应对，并非利润转差导致的市场调节供应。因担忧伊朗冲突持续，对于后期原料紧缺的担忧，我国提出了优先保汽柴油的策略使得国内去往化工品原料的炼厂开工率受到抑制。期间石脑油制乙烯的生产毛利的快速回升，主要是我国石油原料的自有率还是比较高的，价格波动相对平缓，而乙烯主要受到开工率调节的波动，价格波动要高于石脑油，带来的乙烯裂解毛利的快速上行。因没有原料紧缺的影响，在成本增加不大的背景下，轻烃制乙烯的毛利呈现快速回升的走势，由此导致轻烃制乙烯的开工率环比增加，而MTO因受国内煤价快速上涨的影响，成本压力相对较大，利润回升较为缓慢，但在利润不景气下，开工负荷依然呈现回升走势。轻烃制乙烯以及MTO制乙烯产量的回升，部分弥补了石脑油制乙烯的产量的缺失，但我国烯烃总产量依然呈现下降走势。这造成了乙烯与石脑油以及石脑油裂解伴生的丁二烯的产量波动不一致。石脑油裂解利润出现快速回升，丁二烯在石脑油制乙烯工艺的开工率大幅下降下，产量也明显回落。图 3: 中国市场乙烯与石脑油价差丨单位：元/吨数据来源：隆众资讯华泰期货研究院伊朗冲突爆发以来，我国丁二烯的产量基本跟随石脑油制乙烯产量的变化节奏，但看到有大约一周的传导时间，乙烯在3月5日当周就开始出现了产量及开工率的环比下降，而丁二烯在3月5日当周，产量和开工率还呈现了环比回升。滞后了一周之后，才跟随乙烯开始出现持续的环比下降走势，近期两者呈现出了一致的变化。上文提到，丁二烯主要是乙烯裂解的伴生品，因此，我们看到的是丁二烯的产量跟其自身的生产利润之间的关系，变成了产量主导利润的模式，由此带来两者是负相关的关系。也就是当丁二烯的产量较为充裕时，更多反映的是其对于价格的压制明显，体现在生产利润的下行。反之，丁二烯产量少时，对应的是其生产利润的回升。而丁二烯的开工率跟生产利润之间则并不存在正相关的关系。对国内丁二烯供应的影响，还有部分来自净进口的波动，主要通过进出口利润来调节。从上文我们知道，目前我国丁二烯年进口量约45%的来自韩国，25%来自中东，15%来自日本。我国丁二烯的出口去向为韩国（70%）和东南亚（30%）。今年因伊朗冲突事件，导致韩国丁二烯装置停产和降负荷较为明显，一度使得国内丁二烯进口窗口关闭，出口窗口打开，刺激了我国丁二烯阶段性去往韩国出口量的增加。进口量的减少叠加出口量的回升，我国丁二烯港口库存出现高位回落，进一步缓解了国内丁二烯供应压力。这也是推动3月份丁二烯价格上涨的主要因素之一。来源：期货日报网

期货日报网04-21 17:06

分析人士：供应紧张与价格高波动将持续

00万吨，其中超80%流向中国、印度、韩国等亚洲市场。受访人士普遍认为，霍尔木兹海峡关闭叠加卡塔尔LNG生产设施受损，彻底扭转了2026年全球LNG市场供应过剩的预期，短期市场价格将剧烈波动，长期将使全球LNG贸易格局加速重构。 “霍尔木兹海峡关闭直接导致卡塔尔、阿联酋的LNG出口中断，两国LNG合计出口量占全球出口总量的20%，月均出口量在700万～750万吨。”中信期货研究所研究员何颢昀表示，若霍尔木兹海峡通行中断持续两个月，两国出口减量将超过1400万吨；若通行中断持续3个月，两国出口减量可能突破3000万吨，这一减量基本可抵消2026年全球LNG新增产能。更严峻的是，卡塔尔LNG产能遭遇“内伤”。3月18日，卡塔尔拉斯拉凡工业城遭遇袭击，导致两条LNG生产线损毁，合计产能为1280万吨/年，占卡塔尔LNG出口总量的17%，相关设施修复周期预计在3～5年。新湖期货能源研究员阮昕煜认为，在卡塔尔LNG生产设施受损和北方气田扩建项目延期的双重冲击下，2026年全球LNG市场将出现1500万吨的供应缺口。若霍尔木兹海峡通行中断持续两个月，2026年夏季全球LNG供应将减少近1600万吨；若通行中断3个月，供应减量将接近2300万吨。值得一提的是，供应短缺已快速推升全球LNG价格，欧洲TTF、亚洲JKM LNG现货价格自中东战事爆发以来累计涨幅均超过80%。阮昕煜表示，短期内可替代的LNG来源有限，供应冲击将进一步推高石化、化肥等相关产品价格，导致亚洲制造业生产成本激增。若中东战事演变为长期拉锯战，国际油价或突破150美元/桶，今年二季度和三季度全球通胀水平将急剧上升。 “当前，LNG市场进入‘高波动、高溢价’新阶段。未来2～3年，霍尔木兹海峡航运相关消息将引发价格剧烈震荡。”卓创资讯分析师杜成认为，高企的气价正抑制市场需求，亚洲“煤改气”进程或放缓，部分用户可能逆转燃料替代计划。 “对我国而言，影响呈现双重性。”杜成表示，一方面，我国进口自卡塔尔的LNG占进口总量的约29.4%，供应短缺叠加伊朗化工品出口受阻，国内甲醇、尿素等化工产品面临进口缺口；另一方面，国内煤化工产业凭借自给优势可快速填补进口缺口，推动行业向原料多元化方向转型。 “此次危机成为全球LNG市场长期重构的‘催化剂’。”阮昕煜表示，危机驱动的采购多元化格局一旦确立，各国将难以回归此前高度依赖单一供应方的贸易模式。目前，亚洲买家正紧急转向美国、非洲、俄罗斯等地寻找替代气源；欧洲将永久性提升对美国LNG的依赖，俄罗斯、莫桑比克、坦桑尼亚等新兴产能的议价地位将显著提升。 “目前来看，全球能源安全逻辑已出现根本性转变，市场关注焦点从‘供应充足’转向‘供应可控’。”杜成认为，管道气的战略价值被重新评估，俄罗斯“西伯利亚力量”、中亚天然气管道的利用率将提升，北极航道开发也可能提上日程。市场原本预期2026年将成为全球LNG供应转向过剩的拐点，如今这一预期已推迟至2027年下半年甚至2028年。对此，何颢昀表示，霍尔木兹海峡通行中断至少持续两个月是大概率事件。即便后期霍尔木兹海峡通行恢复，卡塔尔受损装置的长期性损毁仍将造成每月100万吨以上的LNG出口减量，今年卡塔尔、阿联酋两国LNG出口量同比或下降2200万吨以上。中东出口量的大幅下降，基本扭转了2026年全球LNG供应过剩的预期，推动价格重心超预期上升。来源：期货日报网

期货日报网04-21 13:40

不同区域走势有所分化

期货日报网04-21 11:50

合成橡胶上行空间有限

。乙烯装置开工率直接决定了丁二烯产能。韩国YNCC、乐天和台湾台塑等多套装置宣布不可抗力，欧洲OMV装置停产，海外供应大幅收缩，叠加航运受阻，我国丁二烯进口量锐减。今年上半年国内无新增产能，丁二烯价格暴涨。丁二烯供应收缩最近一个月，丁二烯价格几乎翻倍、库存骤降，直接倒逼合成橡胶行业减产。数据显示，国内丁二烯现货价格从3月初的10100元/吨涨至4月初的18200元/吨，上涨约80%；CFR中国报价涨至2600美元/吨，上涨约100%。丁二烯成本占顺丁橡胶生产成本的70%左右，合成橡胶生产亏损约2600元/吨，行业被迫降负。受此影响，顺丁橡胶开工率从3月初的81.62%降至4月初的53.19%，预计4月将进一步降至40%。中石化、中石油等主流装置降负或停车，3月产量为11.5万吨，4月预计降至8万吨。清明节前国内丁二烯港口库存降至2.76万吨的低位，库存持续去化。顺丁橡胶样本企业库存从2月底的5.35万吨降至4月初的4.00万吨，环比下降3.76%。贸易商惜售，现货报价上涨。 “低产低库”格局凸显合成橡胶企业持续亏损，4月检修计划增多，供应收紧从预期转为现实，市场从“高产高库”格局转向“低产低库”格局。俄罗斯合成橡胶基地3月底因事故停产，我国进口量下降。目前，国内现货流通量减少，供方挺价，基差走强。值得注意的是，合成橡胶下游需求正在转弱。今年国内轮胎行业开工表现分化，内需偏弱，需求旺季成色不足，下游采购意愿偏低。数据显示，“金三银四”期间轮胎行业需求复苏力度不及预期：半钢胎开工率为78.25%；全钢胎开工率约为70%，受基建物流疲软、中东地区出口受阻等因素影响，4月初开工率环比小幅回落。下游对高价货源有较强的抵触情绪，以刚需采购、低库存运营为主。成本支撑传导不畅，轮胎企业利润压缩，中小厂面临停产风险。如果合成橡胶与天然橡胶的价差持续扩大，就会迫使下游轮胎企业减少合成橡胶用量，从而降低其需求预期。总结综合来看，当前合成橡胶市场处于成本支撑较强、丁二烯供应收缩、需求弱复苏的阶段，预计后市合成橡胶期货价格的上行空间有限，或维持高位震荡态势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 14:25

苯乙烯二季度利好支撑较强

口量明显下降。与此同时，东南亚、日本、韩国的苯乙烯工厂因乙烯短缺整体降低生产负荷，美国苯乙烯工厂也出现意外降负情况。在多重供应扰动下，4月至5月中国苯乙烯出口需求旺盛。根据预测，4月中国苯乙烯出口量将达到20万吨，5月出口量也将超过10万吨。值得注意的是，部分出口货源需直接从港口提货，这将加速港口库存去化，对苯乙烯价格形成利好支撑。最后，国内苯乙烯利润短期承压。从产业链利润分配看，中东地缘冲突爆发初期，苯乙烯价格因乙烯供应问题快速上涨，其与纯苯的价差迅速扩大。然而，在冲突持续两周后，纯苯价格随之上涨，苯乙烯利润被明显挤压，目前苯乙烯非一体化装置的利润维持在小幅亏损区间。这一利润水平虽不利于刺激供应大幅增加，但也尚未引发大规模减产，短期供应相对稳定。图为中国苯乙烯港口库存（单位：吨）综合来看，国内苯乙烯开工率保持较强韧性，海外供应缺口带来的出口增量将成为二季度库存去化的核心驱动力，港口库存有望持续下降，从而对苯乙烯价格形成支撑。三大下游分化明显苯乙烯三大下游——ABS、EPS、PS，在当前原料价格高企的背景下表现分化，整体需求呈现“韧性犹在、结构分化”的特征，三者的出口需求均较为旺盛。 ABS行业是当前负反馈最明显的领域。随着原料苯乙烯、丁二烯、丙烯腈价格快速上涨，ABS利润已承压至历史最大亏损区间。部分工厂开始停车或降负荷，主要原因在于丁二烯价格过快上涨。尽管ABS价格快速跟涨，但高价下下游承接能力较弱，成交清淡。不过，终端家电产成品（如空调）已启动整体调价。根据往年经验，4月至5月为家电消费旺季，若ABS维持低负荷运行，上半年社会库存及隐性库存将进一步去化，下半年行业有望迎来新一轮补库周期。 EPS行业是三大下游中表现最好的。目前EPS行业未出现负反馈，下游产品价格大幅跟涨，利润仍处于历史高位。终端跟进情况良好，尤为关键的是，去年以来工厂累积的高库存借助本轮涨价已开始逐步去化，整体产业链价格传导顺畅，EPS行业保持高开工、高利润、去库存的良性发展格局。 PS行业的表现介于ABS与EPS之间。当前PS工厂库存持续去化，终端产成品价格保持上涨态势。不过部分下游工厂已开始逐步出售原料，这反映出市场主体对后市的心态趋于谨慎。PS工厂处于微亏边缘，但整体压力可控。二季度苯乙烯市场将呈现“成本强支撑、供应内外分化、需求结构差异”的格局。成本端，纯苯受裂解装置降负、进口量收缩及调油需求支撑，价格将维持高位运行。供应端，国内装置开工率保持坚挺，而海外产量减少带动出口需求激增，这将成为推动库存下降的核心动力。需求端，ABS市场虽面临负反馈压力，但中期去库趋势值得期待；EPS市场格局良好；PS市场则边际承压。总体来看，苯乙烯价格具备震荡上行的基础，建议密切关注纯苯价格走势、港口库存变化及下游行业利润变动情况。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:50

上强下弱PTA负反馈风险积聚

受中东地缘冲突影响，亚洲炼厂原料短缺，韩国、日本、印度等地区PX装置不同程度降负，预计4月我国进口量进一步下降。由此，PX面临“无新增产能、集中检修、进口减量”的三重供应挤压。在此背景下，后期PX将持续去库，价格维持高位运行，对PTA形成较强的成本支撑。图为PX CFR中国价格走势然而，PX的强势高度依赖地缘溢价，且下游负反馈正在累积。供应收缩虽构成短期核心支撑，但PX的“咽喉”地位建立在地缘冲突导致的原料短缺之上，而非终端需求的实质性扩张。一旦地缘冲突缓和，进口减量逻辑瓦解，PX将面临快速补跌的风险。与此同时，下游PTA集中检修将减少对PX的消耗，而聚酯端的负反馈最终会反向压制PTA开工，间接削弱PX需求。检修落地，PTA供需矛盾将发生转变步入4月，国内PTA装置迎来集中检修潮，兼具“季节性检修”与“预防性应对上游风险”的双重属性：一方面，3月PTA加工费持续偏低，倒逼企业主动降负；另一方面，市场担忧中东冲突导致上游PX供应不足，企业为规避原料断供风险提前检修，部分一体化企业甚至启动检修。此次集中检修，标志着PTA行业从“被动亏损生产”转向“主动供给收缩”。供给端收缩确定性较强，但加工费修复空间有限——PTA价格上涨更多依赖PX成本推动，而非自身供需转强。与此同时，市场关注点应转向需求承接能力：若终端纺织需求持续疲软，聚酯减产扩大，则检修带来的供应减量将被需求萎缩对冲，去库效果大打折扣。后期PTA市场的主要矛盾正从“PX是否紧缺”转向“高价PTA能否被下游接受”，真正的价格弹性仍需等待终端需求回暖的信号。高成本抑制需求，对冲PTA检修效应受地缘冲突影响，上游原料价格大幅上涨，导致聚酯产品产销持续低迷、库存快速积压，企业被迫降负减压。据钢联数据，截至4月2日，国内聚酯装置开工率为83.32%，较去年和前年同期分别下滑8.0和5.66个百分点，显著低于近3年同期水平。产销走弱与库存累积表明，高成本对终端需求的抑制已经显现。若原料价格持续在高位，终端备库意愿难以提升，聚酯开工率的下行压力将逐步向上游传导，最终形成负反馈循环。当前聚酯端已从“成本支撑”逻辑转向“需求抑制”逻辑，负反馈风险加速累积。聚酯开工率持续低位将减少对PTA等原料的需求，从而抵消上游PTA检修带来的供给收缩，弱化去库效果，限制加工费修复。而这将与4月PTA集中检修潮形成对冲——上游主动减量被下游需求萎缩所抵消，PTA价格弹性严重受限。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网04-07 08:40

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