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浅析原油内外盘套利机会

口来源国有俄罗斯、沙特阿拉伯、伊拉克、马来西亚、阿联酋、阿曼等。此外，中东仍是我国主要的原油进口地，占进口总量近45%。自俄乌战争爆发以来，俄罗斯逐渐代替沙特，成为我国原油第一大进口来源国。由于国内市场高度依赖进口，SC原油价格与国际价格息息相关。 SC原油可交割标的为国际油种。SC原油采取实物交割的方式，交割标的为中质含硫原油，可交割油种包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油，以及中国胜利原油。由于胜利原油交割规模小，纳入交割品主要为避免中东油出现断供，起到平抑价格的作用。整体来看，SC原油一般以中东原油为交割标的，由于迪拜原油产量低、阿联酋穆尔班和巴西图皮原油升水较高，目前注册仓单中主流交割油种为阿曼原油、伊拉克巴士拉轻质原油和阿联酋上扎库姆原油。我国进口原油约50%来自中东，而中东原油主要是中质含硫原油。因而，SC原油与中东中质含硫原油价格存在密切联系。 SC原油定价基准目前全球原油基准体系主要有三个：北美将WTI原油期货作为基准定价体系，西欧及非洲将Brent原油期货作为基准定价体系，中东出口至亚太地区则将迪拜和阿曼原油作为基准定价体系。北美、欧洲原油进口价格都是基于消费地的原油期货价格，亚太原油进口价格则是基于中东产地的现货价格。由于现货市场价格复杂，亚太地区原油定价也相对复杂。一般而言，中东出口到亚太地区的原油现货贸易价格主要以普氏的迪拜原油和阿曼原油的现货均价为基础。目前，全球基本采用两种原油定价方法：短期合同参照公式定价法，即原油价格=基准价格±升贴水；长期合同常用官价法，即原油出口国每个月公布自己的官价（OSP，Official Selling Price），或用绝对价格（如阿曼原油价格），或以特定价格为参照基础，加之升贴水。因此，无论是短期贸易，还是长期贸易，SC原油价格都设计为基准价格±升贴水。 B SC原油理论计价要点根据价格传导和成本定价，可以对SC原油远期理论到岸价进行简单测算，即SC远期理论到岸价=Brent-EFS+OSP+运费+杂费。基准价的锚定迪拜和阿曼原油是中东原油的基准价格，其一般参考DME和报价机构新加坡普氏（Platts）的数据。从DME可以获取阿曼原油期货价格，从Platts中东窗口可以获取迪拜、阿曼、阿布扎库姆原油现货价格。然而，由于DME 阿曼原油期货为实物交割，交割价为合约最后交易日新加坡时间16:25到16:30成交价格的加权平均价，但只有这5分钟存在流动性，且只有一个主力合约，故主力合约流动性相对有限，交易时段分配相对不均。中东对亚洲地区的原油销售价格基本是按Platts的迪拜和阿曼均价加升贴水。但是，由于Platts交易门槛相对较高，限制条件相对严格，且获取的报价需要额外付费，其公开性、透明性不及DME。此外，由于是均价结算，交易远期价格难以确定。比如，4月想买入6月的船货，但由于均价结算需等到4月报价全部出来后才能统计月均价，利用月均价来锁定6月装船价相对滞后。为锚定更为合适的基准价，市场引入了合约流动性较好的工具，即迪拜掉期，其在ICE上市，采用现金结算，与Platts迪拜原油指数挂钩。按Platts迪拜原油指数的定义，迪拜掉期结算价是Platts在M月每日评估的M+2月装船交货的迪拜原油月均价。比如，迪拜掉期4月合约代表6月装船的迪拜原油。迪拜掉期价作为中东原油重要的基准价之一，与Brent和WTI等原油存在联系。迪拜掉期与Brent的关系迪拜掉期一般可用来锁定远期价格，交易过程中大部分是场外交易、场内清算，也被称之为Dubai 1st Line Swap。虽然其在ICE的流动性较好，但仍弱于Brent原油，且其交易常为人工盘，需要通过买卖盘在市场上询价才能获得，在数据获取上较为不便。所以，为促进中东原油基准价被广泛便捷地使用，仍需要与流动性充沛的Brent原油联系起来。鉴于此，市场引入价差工具，如布伦特期货减迪拜掉期（EFS），以及布伦特掉期减迪拜掉期（ESS）。两者均在ICE中有对应合约，且都为现金结算。 EFS是用来计价中东原油价格的重要衍生工具。比如，2024年3月交易的EFS首行合约为2405，即用5月的Brent原油期货价格减去5月的迪拜掉期价格。虽然某种程度上也可以用ESS，但由于ESS合约的流动性比EFS弱，普遍上用Brent 原油期货价格和EFS来推导基准价迪拜掉期价格居多。 OSP的选择中东原油除用迪拜和阿曼原油均价作为基准外，也采用OSP加升贴水进行定价，其通常由产油国或价格评估机构制定，或市场交易得到。正常情况下，产油国会在当月公布下月的OSP。比如，沙特一般在每月5日公布下月的OSP、伊拉克在每月10日公布下月的OSP、尼日利亚在当月20日公布下月的OSP。对SC原油而言，在所有可交割油种当中，巴士拉轻质原油是最便宜可交割油种，SC原油定价在锚定迪拜价格的同时也需把巴士拉轻质折扣价考虑进去。由于巴士拉轻质原油API值不固定，一般处于29~34，而每个API变动将产生0.4美元/桶的折扣空间，故OSP需要根据巴士拉轻质原油实际API进行相应调整。比如，3月公布的4月巴士拉轻质原油OSP是-0.6，假设API是34，在4月现货到手后，若实际API是32，则巴士拉轻质原油实际OSP=-0.6-（34-32）×0.4=-1.4（美元/桶）。运费和杂费的考量 ICE有挂牌中东-中国航线（TD3C）远期运费合约，该合约每个交易日对应月份的远期价格可用来测算SC原油对应月份到岸价。但值得注意的是，远期运费数据需要额外付费，在市场上不公开、不透明，在实际操作且近远期运费波动相对较小的情况下，可将TD3C即期运费作为替代。TD3C通常使用超大型油轮，可装载200万桶原油，运费占货值的比例偏低，在1%~2%。但有时，运费对原油到岸价也会产生较大影响。超大型油轮TD3C即期运费常用波罗的海交易所发布的新世界油轮名义运费指数（WS，Worldscale）进行计价。WS的单位是“点”，实际应用中会将其根据波罗的海交易所公布的基准费率表换算成“美元/桶”。比如，2024年TD3C的基准费率为21.74，3月21日TD3C WS为71.59点，换算公式为（71.59/100）×21.74/7.3=2.13（美元/桶），其中，7.3表示吨桶比。 SC原油期货交割业务中会收取仓储费、交割手续费、检验费、港务费、港建费、码头装卸费等杂费。根据交易所规定，仓储费为0.2元/桶·天，交割手续费为0.05元/桶（交易所有免收交割费政策），仓库定额损耗为0.12%，入库方（卖方）和出库方（买方）各承担0.06%等。为便于计算，通过与业界人士交流，我们将杂费通过估计暂且设定为10元/桶。合约月份的选取合约月份的对应问题是测算SC原油远期理论到岸价的关键点。SC原油期货合约与Brent、 WTI原油合约在主力合约的分布上有所不同。一般情况下，Brent原油主力合约是近月合约，且是连续的，主力合约是首行合约，但SC原油主力合约并非首行合约。比如，2024年3月26日，Brent原油主力和首行合约均是2405合约，但SC原油主力合约是2405合约、首行合约是2404合约。 SC原油以迪拜、阿曼等中质含硫原油为交割品，由于物流耗时，自装船到接货一般相差1个月，自装船到交割（卖货）一般相差两个月。比如，4月阿曼原油运出，到达中国大体是5月，入库生产仓单进行交割则需到6月。因此，在测算SC原油远期理论到岸价时，会跟随外盘合约定期。比如，EFS首行2405合约对应SC2406合约接货价、对应SC2407合约交割（卖货）价。需要注意，SC原油近期理论到岸价的测算相对困难，主要是对应到Brent相应合约月份时，合约流动性已大幅减弱，这就意味着常规情况下只能通过外盘去倒推内盘，测算的偏差相对大一些。收盘价的时间对应国内外交易时间存在差异，ICE Brent原油和DME阿曼原油的交易时间是全天，而INE SC原油交易存在时间间隔，在测算SC原油远期理论到岸价时，需要对时间点进行统一，便于降低测算的偏差。然而，这并不简单。若利用北京时间15:00 SC原油日盘收盘价的话，则此时Brent原油仍在交易阶段，获取同等时段15:00的价格一方面并非收盘价而是成交价，另一方面时段点的数据获取需要额外付费，只能提取到免费的前140个交易日的数据。利用夜盘收盘价也是一样问题。为方便测算且更为接近套利的实际情况，我们采用SC原油夜盘远期理论到岸价作为测算标的，对Brent原油选取北京时间2：30收盘价（前3秒成交均价）。在此过程中，需要解决两个问题是：其一，Brent原油该时间段的数据提取个数有限，仅为140个，为使得数据覆盖更久，在140个之后的数据采用Brent原油当天最终收盘价进行替代，而SC原油继续使用夜盘收盘价；其二，Brent原油在北京时间2：30的收盘价日期并非与SC原油夜盘收盘价日期对应，比如，北京时间3月25日2：30，SC原油夜盘收盘价录得618元/桶，但Brent原油此时无数据，由于此时是伦敦时间3月24日18：30，交易所尚未开始交易。所以，为统一日期和价格选取，我们在缺乏数据的情况下用前值进行替代，以使得测算更为接近实际情况（其他数据指标也采取该方法）。 C 套利操作具体计算 SC原油远期理论到岸价=Brent-EFS+OSP+运费+杂费。由于利用夜盘价对内外盘套利进行分析更接近实际，故将测算标的更改为SC原油夜盘远期理论到岸价。北京时间2024年3月22日2：30，Brent原油2405合约收盘价录得85.74美元/桶（来自彭博），EFS2405合约录得1.42美元/桶（来自彭博），4月巴士拉轻质原油升贴水为-0.6美元/桶（来自SOMO官方售价），TD3C即期运费为2.23美元/桶（来自克拉克森），人民币汇率中间价为7.1004（来自中国外汇管理局），SC原油2406合约夜盘收盘价为624.1元/桶（来自上期能源），SC原油2407合约夜盘收盘价为618.1元/桶（来自上期能源）。 Brent原油择取北京时间2：30收盘价（前3秒成交均价），5月巴士拉轻质原油OSP用4月近似替代，且扣除两个API折扣值，TD3C远期运费用即期运费替代，杂费假设为10元/桶，约合1.5美元/桶。 SC原油2406合约夜盘理论到岸价= （Brent2405合约-EFS2405合约+BasraOSP2404合约-折扣0.4×2+TD3C即期运费+杂费）×人民币中间价汇率=（85.74-1.42-0.6-0.8+2.23+1.5）×7.1004=615.2（元/桶）。SC原油2406合约夜盘价-夜盘理论价=624.1-615.2=8.9元/桶=1.3（美元/桶），夜盘价偏离理论价程度=624.1/615.2-1=1%。SC原油2407合约夜盘价-SC原油2406合约夜盘理论价=618.1-615.2=2.9元/桶=0.4（美元/桶）。以夜盘价为基准，SC原油2406合约盘面价与理论价差值可以视作5月装船、6月到港的接货利润。而SC原油2407合约盘面价与SC原油2406合约理论价差值可以视做5月装船、7月交割的交割（卖货）利润。尽管SC原油2406合约盘面价与理论价偏离程度在1%，基本处于均衡，但若SC原油2406合约盘面价大幅高于理论价，则可以通过买入Brent原油2405合约、卖出SC原油2406合约进行套利，或者做多EFS。套利交易下，会将偏高的SC原油盘面价拉回正常波动区间。同时，也可以计算SC原油与Brent原油的价差。比如，SC原油2406合约与Brent原油2405合约的夜盘价差=624.1/7.1004-85.74=2.2（美元/桶），SC原油2406合约与Brent原油2405合约的夜盘理论价差=615.2/7.1004-85.74=0.9（美元/桶）。一般而言，过高的盘面价差最终会向理论价差靠拢。事实上，如果M+2月Brent原油价格低于M+3月SC原油价格，那么可以通过买入Brent卖出SC进行套利，或者做多EFS。总体来看，随着套利空间的变化，偏高或者偏低的SC以及收窄或者扩大的EFS终将回到正常波动区间。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-24

【直播】全球再生金属资源行业展望低碳与回收创新策略多国再生金属政策导向

发展 ►中东的再生金属资源政策导向 ►马来西亚再生铜铝进出口政策解读 ►美国的再生金属资源政策导向 ►全球再生金属资源行业的发展前景展望 ►印度的再生金属资源政策导向 ►中联富氧侧吹炉在再生铅冶炼行业的应用 ►金属行业中的低碳与回收创新策略作为全球经济的重要组成部分，再生金属资源行业在工业生产中的作用日益凸显。再生金属资源以其无可比拟的环保性和经济性成为推动低碳全球化发展的重要力量。然而，再生金属资源产业的发展同样面临一些困难和挑战。特别是在全球化背景下，再生金属资源行业的发展已不再局限于单一的国家或地区，而是涉及全球范围的利益认同、资源共享和技术交流。同时，再生金属资源的回收利用和行业标准制定等问题也需要全球各国共同协商和解决。尤其目前全球范围内再生金属供应日趋紧张，优化再生金属资源行业的产业链结构成为当前行业的燃眉之急！ 6月24-25日，由上海有色网信息科技股份有限公司与日本高兴实业株式会社联合主办的2024全球再生金属产业链高峰论坛在马来西亚·莎阿南·希尔顿逸林酒店举行。本次峰会分为主论坛、再生铜铝论坛和电池回收论坛。本次论坛汇聚了多国政府官员、专家学者、企业高管以及再生金属行业的资深分析师们以全球视角探讨再生金属行业现状及未来发展趋势，促进全球相关企业的合作交流，充分发挥再生金属资源行业内不同国家和地区的互补优势，共同推动再生金属资源行业健康、可持续的发展。本次峰会，SMM将同步进行图片、文字报道，敬请刷新关注本文~ 签到主论坛开幕致辞中国再生资源产业技术创新战略联盟理事长李士龙 SMM SVP 卢嘉龙⽇本⾼兴实业柱式会社社长吴小云（09:00-09:15）嘉宾发言发言主题：加强合作促进中国再生金属产业新发展发言嘉宾：中国再生资源产业技术创新战略联盟理事长李士龙（09:15-09:45）发言主题：中东的再生金属资源政策导向发言嘉宾：Middle East Recycling秘书长 Sanjeev Phadke Bureau （09:45-10:15）发言主题：马来西亚再生铜铝进出口政策解读发言嘉宾：马来西亚有色金属总商会会长陈文凯（10:45-11:15 ）发言主题：美国的再生金属资源政策导向发言嘉宾：ISRI–Voice of the Recycled Materials Industry™ VP Adam Shaffer （11:15-11:45）发言主题：全球再生金属资源行业的发展前景展望发言嘉宾：SMM有色咨询项目经理费长云 (13:30-14:00) 发言主题：印度的再生金属资源政策导向发言嘉宾：印度回收局MRAI (Material Recycling Association of India) 秘书长 Amar Singh （14:00-14:30）发言主题：中联富氧侧吹炉在再生铅冶炼行业的应用发言嘉宾：新乡市中联富氧侧吹技术开发有限公司总工程师曾建民（14:30-15:00）圆桌论坛：金属行业中的低碳与回收创新策略主持人：SMM SVP 卢嘉龙嘉宾：中国再生资源产业技术创新战略联盟理事长李士龙俄铝全球市场情报和商业可持续发展总监英加•西蒙年科 ACE Green Recycling全球战略副总裁 Farid Ahmed ⽇本⾼兴实业柱式会社社长吴小云（15:30-16:30 ）供需交流会（16:30-17:30）鸡尾酒会——低碳之音全球共鸣（17:30-20:00）》2024全球再生金属产业链高峰论坛专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-24

黑色普跌，集运独秀-2024年6月21日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻中国和马来西亚发布关于深化提升全面战略伙伴关系、共建中马命运共同体的联合声明中提到，中方同意延长对马来西亚公民免签政策至2025年底，作为互惠安排，马方将延长对中国公民免签证政策至2026年底。 2）国内新闻央行6月20日开展200亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有20亿元逆回购到期，因此实现净投放180亿元。 3）行业新闻住房城乡建设部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议。会上，住房城乡建设部明确表示，各地要推动县级以上城市有力有序有效开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作。要坚持以需定购，准确摸清需求，细致摸排本地区保障性住房需求底数和已建成存量商品房情况，合理确定可用作保障性住房的商品房房源，提前锁定保障性住房需求。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股继续回落，建筑材料领涨，食品饮料领跌，两市成交额0.62万亿元。资金方面，06月20日北向资金净流出32.70亿元，融资余额减少28.51亿元至14760.18亿元。5月社融和其他经济数据低于预期，不利股指走势。新退市新规等政策下微盘股行情承压，短期仍有破位下行的迹象。我们预计股指短期仍偏弱，操作上建议先观望，预计IH06波动2300-2550，IF06波动区间3400-3750，IC06预计波动区间5100-5700，IM06预计波动区间4900-5700。【国债】国债：长端下跌。本周央行加大公开市场操作力度，净投放3350亿元，不过MLF操作利率和LPR保持不变，货币政策保持稳健。5月消费同比增速有所加快，制造业和基建投资继续维持高位，但规模以上工业增加值同比增速有所回落，房地产投资、销售和二手价格降幅继续扩大，仍处于调整中。4月底以来地产政策持续优化，央行和多地优化调整住房限购政策，19个集中供地城市土地拍卖取消限价政策，住建部将开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作扩展至市县，上海二手房成交量回升，关注地产成交回升情况。美国5月CPI同比增长3.3%，PPI同比上涨2.2%，均低于预期和前值，美联储利率政策按兵不动，瑞士央行年内第二次降息，美债收益率有所回升。当前地产市场仍未企稳，在基本面偏弱和货币政策宽松预期下，预计债券市场将继续走强。不过随着30年期国债收益率再度跌破2.5%，此前央行在该点位多次提示长期国债收益率风险，央行行长也指出当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，长端期债波动或加大，关注做陡曲线套利。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.02%。上周美国炼油厂开工率下降，净进口量减少，商业原油库存和汽柴油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止到2024年6月14日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.28017亿桶，比前一周下降216万桶；美国商业原油库存量4.57105亿桶，比前一周下降255万桶；美国汽油库存总量2.31232亿桶，比前一周下降228万桶；馏分油库存量为1.2164亿桶，比前一周下降173万桶。单周需求中，美国石油需求总量日均2108.1万桶，比前一周高186.1万桶；其中美国汽油日需求量938.6万桶，比前一周高34.6万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.19%。截至6月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.83%，较上周下降0.96个百分点。进口船货陆续到港卸货入库，整体沿海甲醇库存稳中走高。截至6月20日，沿海地区甲醇库存在67.6万吨，环比上涨3.6万吨，涨幅为5.63%，同比下跌26.72%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.4万吨附近。，预计6月21日至7月7日中国进口船货到港量70.6万吨-71万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在66.34%，环比下降7.17个百分点。本周期内，受内蒙古一体化装置停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7770，成交回升。周五聚烯烃延续回落。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，不过，国际原油价格止跌反弹。聚烯烃内盘价格重回区间，后市或延续震荡整理为主。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格收跌于5922元，市场开工在88.5%，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，考虑存量及检修装置计划重启，流通宽松预期下的买盘情绪多维持刚需，聚酯工厂排货至月底，近月基差较上周09升水80-110成交，大幅回撤至09升水10-40成交，检修装置目前仅有惠州一套250万吨的装置，下游聚酯工厂负反馈犹存的背景下，PTA供需预期欠佳，叠加聚酯工厂前期多已备货，PTA高基差无法兑现，因此基差逐渐回落。预计下周PTA市场震荡上行为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格收涨于4527元，主流市场华东市场日内均价4466元/吨，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势震荡，国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍面临压力，下游方面，夏季汽车产销存在周期性下滑可能，终端提振偏弱，持续回调后，利空释放，预计短期走势延续调整。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五玻璃冲高回落。部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5305万重箱，环比累库97万重箱。纯碱周五冲高回落。目前纯碱开工率下降供给收缩，库存方面有一定好转，连续回调之后，市场观望情绪上升。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存88.59，万吨，环比增加6.34万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价弱势下行。各品种焦煤价格涨跌互现，焦炭首轮提涨启动、目前主流钢厂暂未回应。焦煤产量水平高位下滑，上游累库进程放缓，但政策面约束趋于放松、后市焦煤产量仍存抬升空间。焦炭产量延续高位水平，但焦化厂焦炭库存仍处低位、后市需关注焦企累库情况。铁水产量仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平偏低、铁水产量高位状态难以延续，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2050-2350。【铁合金】铁合金：今日SM2409、SF2409期价弱势下行后低位震荡。目前澳矿发运受限问题暂未解决，但市场情绪有所降温，港口矿价高位松动，当前锰硅北方成本在7750元/吨左右，产区利润较前期有所收缩；硅铁平均成本在6350元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平偏低，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋于弱化。供应方面，近期锰硅、硅铁产量水平持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，双硅产量回升明显，在需求增量有限的环境下、后市市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，并持续关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7400-8400，SF2409波动区间6700-7300。【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，产能调控政策逐步落地，短期还有下跌空间，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大。 04 金属【贵金属】贵金属：金银在支撑位震荡数日后出现反弹。近期美国经济数据继续呈现疲软迹象，昨日公布的美国至6月15日当周初请失业金人数录得23.8万人，此前预期为23.5万人。美国5月新屋开工年化月率下降5.5%，此前预期为增长1.1%。周二公布的美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。近期美联储官员们的表态向年内只降息一次偏移，我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态，9月利率会议前仍有多个数据提供观察。地缘风险继续提供支撑。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下，因而金银并未进一步下破，触及支撑后整体维持震荡，在经济数据走软预期下出现技术性反弹，等待更多数据指引。【铜】铜：日间铜价收低，失去夜盘涨幅。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费，但近期冶炼产量缩减不及预期。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调排产环比回落，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌0.37%。美联储会议指向偏鹰，今年降息预期调整为至多一次，且国内电解铝需求逐渐步入淡季，市场近期上涨动能趋弱。广西、山东部分氧化铝企业检修，预计氧化铝价格偏强震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，其中6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱，而新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求预计基本持稳。短期铝价或基于消费淡季而小幅回调，中长期铝价整体驱动向上，因此可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.2%，基本面表现依然乏力。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，镍盐供需紧张状况得以缓解，硫酸镍价格支撑走弱。展望后市，下游消费进入淡季，国内电镍累库趋势难改，镍价承压。但考虑到镍矿供给仍偏紧且盘面利润位置较低，预计沪镍下方空间较为有限，短期内或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价震荡走弱。现货市场成交清淡状态延续，华东553通氧硅价维持在13050元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面，目前多数多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，来自多晶硅板块的工业硅需求逐渐走弱；市场淡季氛围浓厚，铝合金企业接单情况未有明显好转，开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅企业仍存去库压力，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间较为有限，预计SI2409波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货开盘冲高后出现回落。根据我的农产品网统计，截至2024年6月19日，全国主产区苹果冷库库存量为169.27万吨，库存量较上周减少23.23万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，6月21日国内生猪均价18.25元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：昨夜原糖冲高回落后带动国内糖价白天回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6500元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，马棕5月产量增加幅度超市场预估，而出口则略低于前置预期。但是由于国内强劲消费的支撑，使得5月马棕库存累积幅度有限，相比前一个月只环比增加一万吨。马棕高频数据方面，SPPOMA数据显示2024年6月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少2.54%；ITS和AmSpec分别预计6月1-15日棕榈油出口量环比下降19.8%和21.6%，而SGS则预计出口增加14.4%。在棕榈油性价比回升的情况下，印度旺盛的油脂进口需求使得马棕出口前景仍有支撑。此外路易达孚将扩大印尼棕榈油精炼业务，印尼棕榈油出口将受到一定影响。国内方面，国内买船增加，但实际到港有所延迟，国内棕榈油库存仍处于低位水平。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，而近期原油强势的提振下，油脂短期表现将继续强于粕，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕继续下挫，菜粕震荡运行，目前巴西已完成大豆收割工作，阿根廷大豆收获也已接近尾声，收获进度已达到97%。美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以回落为主，CBOT大豆期价创两个月新低，短期豆粕或继续跟随震荡偏弱，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天偏震荡，10和12合约相对偏强，08合约收于5289.8点，收涨2.75%。黎以冲突或升级，地缘进一步趋于复杂化使得复航可能性几乎为零，由于美国大选的逐渐临近，25年的远月还是受地缘预期的影响相对偏弱，近月主要在交易的是7月货量对运价提涨的落地情况。7月开始地中海、达飞的远东-西北欧新航线将陆续开航，整体对于目前的运力供给影响有限，7月运力供给仍旧偏紧，旺季货量支撑及近期欧洲罢工导致的港口拥堵等，产业供需有望延续偏紧格局。目前船司线上报价公布基本到了7月第一周，根据各船司的7月初报价均值来看，对应的估值点位大概在5400-5500点之间，运价延续上行趋势，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响。船司运价缓慢推涨的情况下，关注回调做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-22

USDA：截至6月13日当周美国棉花出口销售报告

.7 洪都拉斯 3.6 埃及 2.3 马来西亚 1.3 比利时 0.2 合计 189.0 111.8 197.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-06-21

USDA：截至6月13日当周美国豆粕出口销售报告

亚 1.3 泰国 0.5 柬埔寨 * 马来西亚 * 合计 178.8 32.8 206.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-06-21

USDA：截至6月13日当周美国玉米出口销售报告

9 未知地区 -418.4 30.0 马来西亚 1.0 越南 1.0 中国大陆 0.5 合计 511.4 93.6 1481.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-06-21

USDA：截至6月13日当周美国大豆出口销售报告

.2 21.6 泰国 5.5 1.2 马来西亚 5.2 3.1 菲律宾 2.3 11.1 越南 2.0 4.4 中国台湾 1.0 4.5 13.7 韩国 0.2 3.3 1.0 哥伦比亚 0.1 8.7 意大利 * * 加拿大 * 0.6 阿尔及利亚 -1.2 43.8 巴基斯坦 -66.0 66.0 新加坡 0.6 尼泊尔 0.4 合计 556.5 84.0 341.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-06-21

USDA：截至6月13日当周美国小麦出口销售报告

西哥 20.6 -11.0 22.2 马来西亚 20.5 20.5 厄瓜多尔 10.0 圭亚那 9.9 9.9 西班牙 7.5 巴拿马 6.9 52.4 牙买加 6.9 6.9 尼加拉瓜 6.0 哥斯达黎加 5.0 危地马拉 4.9 多米尼加 4.9 哥伦比亚 4.8 泰国 3.7 56.2 巴巴多斯 2.0 顺风向风群岛 1.6 法属西印度群岛 0.7 0.7 洪都拉斯 0.1 10.9 加拿大 * 0.2 萨尔瓦多 -0.8 7.2 秘鲁 -1.0 未知地区 -37.0 合计 589.7 -11.0 363.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-06-21

Mysteel解读：2024年5月份饲料级正磷酸氢钙海关出口数据解读

我的钢铁网2024-06-21

雨过天晴，集运领涨-2024年6月20日申银万国期货每日收盘评论

MA数据显示2024年6月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比减少6.5%；ITS和AmSpec分别预计6月1-15日棕榈油出口量环比下降19.8%和21.6%，而SGS则预计出口增加14.4%。在棕榈油性价比回升的情况下，印度旺盛的油脂进口需求使得马棕出口前景仍有支撑。此外路易达孚将扩大印尼棕榈油精炼业务，印尼棕榈油出口将受到一定影响。国内方面，国内买船增加，但实际到港有所延迟，国内棕榈油库存仍处于低位水平。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，而近期原油强势的提振下，油脂短期表现将继续强于粕，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。目前巴西已完成大豆收割工作，阿根廷大豆收获也已接近尾声，收获进度已达到97%。美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，整体美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为1%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以回落为主，连粕跟随下跌。不过在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的环境下，未来美豆产区天气仍存有转干的风险，近期美豆产区已有高温苗头。因此短期豆粕或继续震荡偏弱，但考虑到种植成本支撑及天气风险存在，下方空间有限，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。【棉花】棉花：缺乏外盘指引郑棉全天震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15786元/吨，较上一日-0元/吨。消息方面，由于古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦等主要产棉邦的农民在全球棉价疲软的趋势下倾向于种植豆类和玉米等利润更高的作物，2024年印度雨季的棉花种植面积减少。印度棉花协会(CAI)是棉花行业的顶级贸易机构，该协会认为2024年印度雨季的棉花种植面积将较上一年度的1246.9万公顷减少。在印度北部，印度棉花种植已接近尾声，种植面积减少近一半，因旁遮普邦和哈里亚纳邦等邦的农民生产成本上升。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天偏强运行，08合约收于5297.9点，收涨6.24%，再创上市新高，这是自6月11日地缘扰动以来，盘中运行相对最强的一天。黎以冲突或升级，黎巴嫩真主党领导人表示若以军全面进攻，真主党将打击以全境，同时强调，将继续支持加沙地带人民，并要求加沙地带实现完全和永久的停火，地缘升温预期进一步催化多头情绪。从各合约表现来看，此轮上涨近月相对强于远月。近期多家船司调涨7月运价，TCI参考价显示下游对于运价的接受度已至4500/7600，绕航导致的旺季前置预期以及近期欧洲罢工导致的港口拥堵等，使得运价有望延续上行趋势，前期多单继续持有，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-21

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