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棕榈油供应难有改善

过度降水影响了棕榈树当期的采收和运输；马来西亚沙巴、霹雳州等地区降雨量表现不足以及气温高于平均水平影响了棕榈树的授粉，预计2024年年末和2025年年初影响棕榈油产量，局部地区短期暴雨和洪水现象也影响了收成。从历史统计规律看，马来西亚和印尼月度产量趋势基本确定，1—2月为减产季，3月为斋月，因此一季度棕榈油产量难有明显恢复。但长期来看，降雨利好油棕产量，再加上厄尔尼诺现象滞后影响消退，印尼2025年二季度棕榈油产量同比或有较好表现。最新的MPOB报告显示，1月末棕榈油库存较2024年12月的171万吨下降7.55%，至158万吨，为2023年4月以来最低水平。尽管出口减少且进口增加，但由于产量急剧下滑，马来西亚1月末棕榈油库存降幅仍超预期，创下21个月最低水平。从统计规律来看，2月棕榈油产量可能进一步下降，需求可能会有改善，供减需增状态下，产地挺价信心增强。印尼棕榈油协会（GAPKI）发布的月报数据迟缓，2024年10月底棕榈油库存为250.2万吨，较2024年9月底的262.2万吨减少4.6%，处于6年来同期低位水平，预估年底棕榈油库存保持在250万吨左右。2024年旺季未实现有效累库，加上产地库存至今处于低位水平，因此2025年一季度之前，市场对未来价格预期较为乐观。生物柴油政策是影响油价的最大变量。随着美国主张增加石油和天然气产量，并退出《巴黎气候协定》，围绕环境保护的不确定性可能会影响市场对植物油制成的生物燃料的需求，这可能会重塑全球定价结构。生物柴油行业发展潜力较大，有利于增加植物油需求。2025年3月巴西将实施B15（在柴油中强制掺入15%的生物柴油），高于当前的14%。印尼政府要求生物柴油生产商和燃料零售商必须在2月28日之前适应B40燃料组合。从产地报道来看，当前印尼B40已展开销售，后续继续跟踪进展。整体来看，短期棕榈油供应端难有改善，继续给价格提供支持，期价偏强运行为主。国内进口量下降，棕榈油库存同比降幅最大，基差表现最为坚挺。但棕榈油相对豆油、菜油溢价较高会抑制消费，随着后期相关油脂油料供应的大幅恢复，棕榈油估值也会被拖累，使其单边上涨难以持续。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:45

USDA：截至1月30日当周美国棉花出口销售报告

1 9.4 洪都拉斯 6.5 6.4 马来西亚 4.4 13.2 3.2 印度尼西亚 3.6 6.5 危地马拉 3.0 7.5 中国台湾 1.4 1.2 厄瓜多尔 0.9 0.4 3.2 萨尔瓦多 0.7 1.1 日本 0.7 1.2 0.4 哥伦比亚 * 1.2 委瑞内拉 * 尼加拉瓜 * 0.6 印度 * 2.4 哥斯达黎加 -0.1 0.7 墨西哥 -0.3 17.2 韩国 -0.7 7.7 中国香港 -1.8 葡萄牙 0.4 合计 188.9 14.9 221.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-11 09:48

USDA：截至1月30日当周美国豆粕出口销售报告

3.4 越南 * 3.2 阿曼 * 马来西亚 * 0.4 尼泊尔 -0.5 厄瓜多尔 -1.4 柬埔寨 1.4 荷兰 0.2 韩国 * 合计 530.6 2.0 466.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-11 09:48

USDA：截至1月30日当周美国大豆出口销售报告

1 多米尼加 5.0 巴拿马 4.5 马来西亚 3.0 5.2 菲律宾 2.5 1.5 越南 2.0 9.0 孟加拉国 1.8 31.8 巴基斯坦 0.2 66.2 泰国 * 9.6 尼泊尔 * 1.2 意大利 -2.2 50.8 委瑞内拉 -4.1 1.0 西班牙 -53.8 51.2 未知地区 -262.8 加拿大 0.9 合计 387.7 0.0 1193.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-11 09:48

USDA：截至1月30日当周美国玉米出口销售报告

地区 -169.0 中国大陆 6.0 马来西亚 1.2 合计 1477.2 50.0 1352.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-11 09:48

USDA：截至1月30日当周美国小麦出口销售报告

0.5 5.9 中国香港 * 0.3 马来西亚 * 加拿大 -0.8 0.7 委瑞内拉 -1.3 危地马拉 5.7 阿联酋 0.4 合计 438.9 47.4 264.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-11 09:48

油脂品种走势分化

期回调压力较大近期，棕榈油主产国之一马来西亚遭遇暴雨袭击，国内多州发生严重水灾，其中沙巴州和沙捞越州作为棕榈树的主要种植区，棕榈果的收割、运输和提炼均受到不同程度的影响。据SPPOMA数据，1月马来西亚棕榈油产量环比下降15.19%。2月10日，MPOB公布的数据显示，棕榈油库存连续第四个月下降，马来西亚棕榈油库存为158万吨，较上月减少7.55%。产地库存的超预期下降和不利天气因素共同为棕榈油价格上涨提供动力。但印度作为全球最大的棕榈油需求国，由于棕榈油价格居高不下，精炼利润率为负，1月棕榈油进口量降至近14年最低水平。印度精炼商更倾向于选择价格更为低廉的豆油来取代棕榈油，这在一定程度上压制了棕榈油价格的上涨空间。由于一季度棕榈油处于减产季，市场普遍预期2月马来西亚棕榈油库存将继续维持低位。但随着二季度增产季的到来，预计马来西亚棕榈油将开启累库阶段，届时棕榈油价格预计将面临较大的回调压力。菜油受多重因素制约春节前，美国公布的45Z规则显示菜油暂无法获得税收减免，这对加拿大菜油出口需求构成利空，导致菜油价格明显回落。春节期间，特朗普延迟对加拿大包括菜油在内的商品加征25%的关税，使市场对加拿大菜油出口的悲观预期得到一定程度缓解，菜油价格出现修复性上涨。若3月美国坚持对加拿大商品征收关税，加拿大菜籽将需要寻找新的出口市场，中国和欧盟地区成为潜在目标。这一潜在变化带来的利空因素导致菜油近期表现偏弱。此外，由于去年年底中国针对加拿大菜籽展开反倾销调查，市场担忧进口菜籽供应减少，沿海油厂自去年年底开始大幅增加菜籽库存，导致国内供应增加，对盘面形成压制。根据市场相关机构统计，截至1月31日，沿海油厂进口油菜籽库存总量为44.35万吨，沿海主要油厂菜油库存12.747万吨，高于去年同期。综上所述，中国对加拿大菜籽的反倾销调查结果及出台措施仍是影响进口菜籽供给的最大变数。在最终结果公布前，预计菜油价格波动空间将小于豆油和棕榈油。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:00

【油脂周报】马来棕榈油减产驱动上涨

本周，棕榈油上涨5%。主要驱动来自于马来西亚1月减产下，库存环比继续减少，延续供需偏紧态势。供给端：路透预测1月马来产量环比减少11%，库存环比减少3.45%。彭博预测1月马来产量环比减少10%，库存环比减少2.9%。产量减少背景下棕榈油仍然处于供需偏紧态势。需求端：印尼实施B40支撑棕榈油用于生物柴油的消费。食用消费端，由于棕榈油比豆油贵，豆棕价差倒挂下限制了棕榈的消费。观点：棕榈油市场的驱动逻辑依旧源于东南亚地区供需关系的紧张，目前这一趋势仍在持续，为棕榈油价格提供了利多支撑。未来需密切关注的焦点包括：印尼B40生物柴油政策的执行情况，以及马来西亚棕榈油产量的变动。潜在的风险因素包括：印尼B40生物柴油政策的实施力度可能不及预期，以及马来西亚棕榈油产量的降幅可能低于预期。菜油：供给端：国内菜油库存40万吨，去年同期为30万吨，同比增加25%。偏高的库存下面临去库存压力。全球菜籽在欧盟和加拿大减产背景下，菜籽年度结转库存同比减少约30%，或300万吨。需求端：国内豆油-菜油价差偏低有利于菜油食用消费。美国最新的生物柴油政策不包含加拿大菜油，潜在可能减少菜油的消费量。观点：预计价格在底部震荡等待库存去化。后期需要关注加拿大菜籽反倾销调查的进展以及是否会导致进口菜籽减少。豆油：供给端：国内大豆到港量在2-3月偏少100-200万吨，原料减少的背景下预计豆油在2-3月供应将偏紧，豆油现货基差偏强。远期来看，巴西大豆增产预期没有改变，5月之后随着大豆到港增加，预计供应偏紧的局势将缓解。需求端：春节假日结束之后，学校工厂等开始复工，餐饮集中备货支撑豆油消费。观点：棕榈油价格的上涨为整个油脂市场提供了坚实的支撑。豆油市场自身面临的矛盾源于2-3月份大豆进口量的减少，这导致了压榨量的下降，进而引发了豆油供应的紧缩。这两种因素共同作用，进一步强化了豆油市场的强势趋势。然而，潜在的风险在于随着巴西大豆收割季节的到来，预计大豆进口量将逐步增加，从而缓解当前供应紧张的局面。预计市场将呈现近期强势而远期偏弱的格局，因此可以尝试买近月空远月的月间价差套利策略。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货02-09 09:05

商品多数上涨，集运封涨停板-2025年2月7日申银万国期货每日收盘评论

oma数据显示2025年1月1-31日马来西亚棕榈油产量环比减少15.19%；ITS数据显示马棕1月1-31日出口环比减少12.3%。整体马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。受到中美贸易关系担忧影响，豆系整体氛围偏多，豆油价格得到提振。同时，印尼表示或将尝试在2026年实施B50计划。在产地供应偏紧的情况下预计油脂短期偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡调整。阿根廷预计出现降雨改善，美豆期价出现下跌。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，仍将给豆粕价格提供支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC继续上涨，除02合约外均涨停，04合约收于1659.6点。盘后公布的SCFI欧线为1805美元/TEU，基本对应于第七周的订舱价，继续下行，反映船司2月报价中枢的进一步下调，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2700-2800美金。节后接连两个交易日市场在强势反弹，主要是受到提涨预期升温，HPL线上报价已将3月起的欧线大柜报价提涨至4000美金，能否实质性落地有待确定，目前尚未看到供需层面的驱动，另一方面也是巴以实现永久停火可能性下降，下半年复航预期降温，远月更多受此影响，短期更偏强预期交易，关注其他船司的跟涨意愿及实际落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-08 09:08

进口油脂显著下降国产供应稳步增加

进口棕榈油约244万吨，占比67%；自马来西亚进口棕榈油约121万吨，占比33%。 “2024年及今年1月份我国油脂进口数量、来源地出现较大变化是诸多市场因素共同作用的结果，既有油脂品种自身供需变化的因素，也有主产国进出口政策调整的因素，还有部分国家实施生物燃料新政策的影响。”福建省厦门市食用油脂进口商朱明伟告诉期货日报记者，当前全球油脂油料市场的贸易格局正在重构，其中供应链的重构更为突出，如巴西已成为我国重要的大豆进口来源国，其大豆种植面积、单产、产区天气的变化均会对我国油脂油料进口成本、数量形成较强影响。与此同时，全球主要棕榈油生产国的出口政策多变，部分国家不断提高用棕榈油生产生物柴油的比例，令全球油脂油料供应链较为脆弱。另外，地缘政治的不稳定等也对我国进口油脂油料数量的增减形成一定影响，如俄乌冲突令我国进口葵花油、油菜籽数量不稳定。广东华星油脂有限公司董事长张贺才表示，当前全球油脂油料价格、贸易流向、不同品种间的比价关系出现了较大变化，如原来价格低廉的棕榈油已高出豆油很多，紧追菜籽油价格。在此情况下，油脂油料下游产业与市场不得不作出重大调整，如需求终端大幅调整了不同品种油脂的使用比例，反过来也会对进口油脂数量形成影响。 “进口油脂数量出现大幅下滑会不会推高国内市场价格？这是大家十分关心的问题。”张贺才告诉记者，当前我国油脂油料市场供应充足，价格整体运行稳定，主要得益于国产油脂油料数量的不断增长。据记者了解，经过多年来的政策支持及多项惠农措施的实施，我国东北地区的大豆振兴取得了较好突破，同时河南、新疆、山东、河北等省份的高油酸花生种植推广十分顺利，长江流域油菜产业的发展更是喜人，如“油稻轮作”模式令油菜籽单产大幅度提高，让我国油脂油料自给率整体回升，可以全面满足国内市场需求。针对春节后国内油脂油料期货价格的大幅波动，中信建投期货研究所联席负责人田亚雄表示，春节假期期间国际油脂油料价格出现了偏强震荡行情，其中马来西亚棕榈油、美国豆油等均表现较强，在一定程度上提振了春节后国内油脂油料市场价格。长远来看，全球油脂油料市场并没有重大利多因素出现。现阶段国内油菜籽压榨量不断提高，菜籽油库存高企。因此，短期我国四大进口油脂数量大幅下滑不会对价格产生重大影响，但建议广大投资者对此持续关注。来源：期货日报网

期货日报网02-07 09:30

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