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【农产品早评】棕榈油：马来4月产量超预期，库存环比继续回升
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0），广东626（120）。供给端：马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚4月棕榈油产量为168.60万吨，环比增加21.52%；进口为5.83万吨，环比减少52.17%；出口为110.23万吨，环比增加9.62%；期末库存量为186.55万吨，环比增加19.37%；SGS公布的数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口量为215228吨，较上月同期出口量增加3976吨，增幅1.88%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口280万吨，高于去年同期的217万吨；2月底棕榈油库存225万吨，环比下降23.5%。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；根据外媒数据显示，印度4月棕榈油进口量环比下降24%，棕榈油相较于豆油性价比不高限制了其需求；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年5月4日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为243万吨，上年同期为296万吨，同比减幅18%；国内今日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内库存环比下降5%。观点：美国生柴预期下调，4月份马来棕榈油库存升至六个月高位，产量达到十年来同期最高水平；短期宏观转暖，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7792元/吨，下跌0.28%；基差：福建420（-50），广东350（-10），江苏380（-20），山东300（-50），天津310（-90）。供给端：美国农业部：5月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，5月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计5月进口量1200万吨，6月1100万吨，国内大豆供应将明显改善。本周油厂开机率将明显回升，预计5月全国主要油厂大豆压榨量830万吨。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅，美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；本周国内库存环比上升4%。观点：美国生柴预期有所回落，美国农业部供需数据利多；国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9374元/吨，涨56元/吨，涨幅0.60%；基差：广东36（-6），广西16（-6），江苏146（-6），福建-4（-6）。供给端：海关调整特殊监管区域、保税监管场所和区外加工贸易有关管理措施的公告继续发酵，或导致6月10日菜油供应减少，且远月菜籽买船较少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；本周国内库存环比上升2%。观点：中加关系有缓解预期，美国生柴预期有所回落，国内远月菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东134（2），江苏92（109），山东104（12），天津194（-48）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：5 月份以来，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，油厂开机率快速回升，预期本周全国主要油厂大豆压榨量 195 万吨，5 月中下旬周度压榨量有望回升至 200 万吨以上，国内豆粕、豆油库存将逐步回升。关注近期进口大豆到港及油厂开机情况。观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-144（-43），福建-94（-33），广东-124（-38），广西-144（-13）。供需分析：菜粕现货跟盘偏弱调整，随着油厂大豆压榨恢复，豆菜粕现货价差高位明显回落，关注后期菜粕水产需求表现及油厂压榨情况。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价60.5泰铢/kg，环比+0.75泰铢/kg；胶杯报价60泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14650元/吨，环比-100元/吨。供给端，2025年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量68.5万吨，同比增加30.98%，1-4月累计进口量286.9万吨，累计同比增加23.2%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。合成胶方面，昨日市场突传恒力乙烯压缩机设备抱轴，eb停1个月，或影响部分丁二烯装置停机，br盘面迅速上扬触及6%左右涨幅，关于丁二烯受影响的消息待验证。库存验证，本周累库继续，保税区库存合计61.8万吨，环比增4500吨，幅度较上期有所增加。总的来说，昨日胶价在宏观利好的刺激下冲高明显，但今日回落不小，本质上关税政策内232条例规定的橡胶轮胎关税幅度没有变动，市场情绪从回暖再度转回偏悲观。我们认为当前阶段胶价可能仍然表现偏强，主要原因是宏观上市场整体依旧处于交易缓和的阶段，其次合成胶近期走势偏强，带动橡胶板块易涨难跌。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万吨，增幅0.73%。保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.28个百分点，出库率减少1个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.94个百分点，出库率减少0.47个百分点。（隆众资讯） 2.机构分析：5月12日联合声明的发布促使中美经贸关系大幅缓和，达成的共识超出市场预期，显著提振市场信心。声明发布当日，主力合约RU2509收盘15025元/吨，环比前一日涨405元/吨，涨幅2.77%；主力合约NR20号胶2506收盘12820元/吨，环比前一日涨405元/吨，涨幅3.06%。SCRWF上海14950元/吨，涨幅2.75%。青岛STR20 MIX14700元/吨，涨幅2.58%。和谈的成功致使市场恐慌情绪逐渐消退，投资者对橡胶市场的信心恢复，胶价重心重新向上修复。（隆众资讯） 3.市场消息：突发减产，燕山石化12+3万吨/年稀土顺丁橡胶装置停车导致部分产能供应中断，加剧市场对合成橡胶供应紧张的预期，供应端扰动成为短期价格上行关键因素。（待验证） 4.宏观新闻：欧洲车企因在中俄美三大市场遭遇销量暴跌而陷入困境。欧洲汽车市场并未在2025年一落千丈，但明显陷入停滞状态。俄罗斯、中国和美国同时失去了对欧盟汽车销量的支撑能力。由于经济逆风因素的压力以及行业向电动化的结构性转型趋势，欧洲地区的内需减弱，汽车行业正步入增长缓慢、区域分化加剧的时期。该机构预测，若经济形势企稳，同时车价的可承受性有所改善，2025年后欧洲汽车市场有望出现小幅回暖，西欧轻型车销量将在2026年和2027年分别实现约2.2%和3.0%的年增长率。（LMC Automotive）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.75元/kg，环比-0.14%；屠宰量为147333头，环比+0.07%；主力合约LH2509报价13885元/吨，环比+0.11%。供给端，昨日市场猪源供应较为充沛，全国整体均价窄幅波动，两广地区出栏量较多。需求端，宰量窄幅波动，终端走货一般，屠企收猪较为流畅，需求变动不大。总的来说，我们认为目前生猪市场供需仍然维持微妙的平衡，集团节后缩量累库导致均重拐点迟迟未至，二育进场积极性减弱但也未见放量供应，后续我们认为仍然存在一轮集中供应的节点，关注09合约高估值修复后7-9月差是否存在近月集中供应而产生反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：猪源供应充足，屠企采购相对顺畅，计划基本够用，预计多数市场明日价格仍以波动为主，两广供需略微失衡，短期内行情或仍有偏弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：本周高价仔猪多有下调，多数市场反馈，近期内仔猪补栏积极性较低，且高价仔猪抑制性较强，预计短期内仔猪报价观望波动为主。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月13日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为256259头，较昨日下跌2.50%，头部养殖端继续控量出栏，但需求跟进乏力，暂不具备上涨动力，预计明日猪价持稳运行。（钢联农产品） 4.豆粕消息：国内大豆、豆粕商业库存均小幅上升。5 月份以来，我国进口巴西大豆集中到港，油厂大豆、豆粕商业库存回升。监测显示，5 月 9 日，全国主要油厂进口大豆库存 589 万吨，周环比上升 66 万吨，月环比上升 190 万吨，同比上升 107万吨，较过去三年均值上升 135 万吨。主要油厂豆粕库存 10 吨，周环比上升 2万吨，月环比和同比分别下降 19 万吨和 55 万吨，为 4 月份以来连续第 2 周回升。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿提高，客商对高价接受程度有限，采购趋于谨慎，近期成交量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续进入梳果阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货近20车，到货等外及成品均有，市场价格趋稳运行，根据质量不同存在部分一般货，市场成交五成附近；广东如意坊市场到货5车，主流价格趋稳；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6300元/吨（+50），俄针5300元/吨（+30）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4200元/吨（+50）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场维持弱势盘整，市场交投呈现供需双弱特征；生活用纸市场价格区间整理，业者情绪偏空为主；文化用纸市场整理为主，成交情况未见明显跟进，贸易商多谨慎操盘，促进去库为先，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；受供给增加及需求不足影响，上方有一定压力，下方有成本支撑，维持震荡行情，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-14 09:05
全球铜贸易流向剧变的原因是……
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降23%，企业无奈之下只能将产能转移至马来西亚和泰国。与此同时，LME的铜价从1600美元/吨跌至1300美元/吨，跌幅高达18.7%。美国还通过限制铜原料出口的方式，如在1983年禁止高纯度阴极铜对日出口，以此倒逼日本加速开发替代材料。整体来看，美日贸易战为市场提供诸多有价值的借鉴经验。首先，单纯依靠技术升级难以突破关税壁垒，必须同步构建自主供应链。例如日本在印尼布局铜矿，通过在海外拓展业务，从而掌握被全球严重低估的矿产资源，保障自身产业发展所需的关键资源供应，降低外部关税等因素带来的风险。其次，汇率波动对资源密集型产业冲击显著，利用金融工具对冲风险至关重要。日本商社于20世纪80年代首创铜价与汇率联动期货合约，为相关企业提供有效的风险对冲手段，帮助企业在复杂多变的市场环境中更好地应对汇率波动带来的不利影响。最后，高端化转型是突破困境的关键所在。日本在铜箔技术领域持续深耕，至今仍垄断着全球70%的市场份额。美日铜产业博弈本质上是工业化国家争夺资源定价权与技术主导权的缩影。这段历史给我们敲响警钟，它提醒我们，在铜资源战中，胜负并非仅取决于储量规模，更在于对产业链关键节点的掌控能力。例如要确保铜矿周边地区的共生与稳定，以此保障中资铜矿能够顺利进行开采并实现外运；提升港口的快速转运能力以及对船舶和船期的控制能力；增强对全球铜贸易渠道的掌握，并探索共赢的合作模式；提高在铜加工费谈判中的能力，以及精进铜冶炼技术；加强对铜期货和期权定价权的争夺，并灵活运用产业套保手段；大力发展高附加值铜制品的相关技术等。 2018年和2025年的中美关税战 2018年，美国时任总统特朗普发动贸易战，对进口钢铝及其他诸多产品加征关税，这一举措遭到多国的反制。美国在国际贸易体系中的信誉因此严重受损，而特朗普试图通过关税手段促进制造业回流美国的意图也并未达成。 2018年，铜价呈现“阶梯式下跌”的特征。LME铜价从6月的高点7347美元/吨一路跌至9月的5733美元/吨，跌幅高达22%。其核心原因在于关税政策引发全球制造业需求萎缩的预期，叠加欧洲PMI走弱，使得市场担忧铜消费会放缓。到了2025年，特朗普再次挑起关税战，对此，中国进行了全面反制。 2018年，美国加征关税的核心目的是缩减贸易逆差（要求中国两年内增购2000亿美元商品），而到了2025年，其目的转向压制中国高科技产业，企图通过《芯片与科学法案》等技术封锁手段来巩固自身霸权。 5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，大幅降低双边关税水平。短期来看，受市场信心修复和关税成本削减的影响，铜价震荡上行。然而在短期利好提振之后，我们仍需警惕中美谈判出现反复的可能性。如果双方能在90天内进一步达成共识，削减剩余关税，铜价有望继续收复“失地”；反之，随着淡季来临，铜价可能在漫长的博弈过程中承压，出现宽幅震荡。 2018年与2025年的关税战本质存在明显差异，前者是引发了对传统制造业需求的冲击，而后者则是在新能源时代对供应链控制权的博弈。铜作为新时代的“软黄金”，其价格波动已经超越其单纯的商品属性。 [三种路径下的铜价表现预测] 路径一为短期和谈后，美国撕毁协议。假设中美关税战在短期和谈后，美国再度挑起事端，撕毁协议，导致关税战升级，美国针对铜进口实施的25%关税正式落地。这一举措将使全球铜市场遭受严重扭曲，分裂为相互独立的欧洲-北美市场以及中国-亚非拉市场。全球铜市场的流动性显著下降，原本统一的市场格局被打破，区域性定价体系逐渐固化，不同区域市场间的价格传导和资源配置受到极大阻碍。在此背景下，风险资产受到冲击，价格纷纷下挫，而铜价走势急转直下，重现2008年的暴跌行情。此外，关税战将导致美国国内通胀呈现螺旋式上升。由于对进口铜征收高额关税，美国制造业的原材料成本大幅攀升，而市场需求却因经济整体形势不佳而持续不足。这使得美国制造业不仅未能如预期回流，反而在成本与需求的双重压力下，逐渐走向破产边缘，最终引发经济大萧条。随着以美联储为代表的深层政府势力和特朗普集团之间的政治斗争趋于白热化，美元降息路径或一波三折。美联储很可能会以遏制通胀为由，延缓甚至取消降息计划。从基本面来看，海外铜矿紧缺已常态化，但全球经济慢性萧条预期走高或抑制铜需求表现。在此情况下，铜价会随着全球经济萧条而陷入长期疲软状态。与此同时，地缘战争外溢的风险急剧增加，只有等到战后重建以及经济复苏阶段，铜价才能够再次回归上升通道。路径二为谈判进入胶着状态。假设在《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的框架基础上，中美双方进一步协商并达成部分关税豁免协议，如在新能源用铜领域，然而，半导体等关键领域依旧维持限制措施不变，这使得供应链呈现“有限重构”的态势。美国电网升级工程对铜的需求十分庞大，每年需要约500万吨铜，而中国新能源汽车产业的快速发展，每年对铜的需求量也达到104万吨。这些绿色领域的铜需求为市场提供结构性支撑。但与之相对的是，房地产和基建等传统行业对铜的需求萎缩。在此背景下，随着经济形势的演变，铜的金融属性不断强化，成为投资者用以对冲美元信用风险的重要资产。这一转变使得市场中影响铜价的不确定性因素显著增加，铜价陷入宽幅震荡。中美关税谈判的不确定性，会对铜矿投资决策产生影响，供需再平衡的进程结合美元潮汐周期，多种因素相互交织，进一步加剧铜价的波动幅度。路径三为合作与规则重塑。假设90天内中美谈判进阶，关系缓和，合作共赢。在此背景下，美国囤积的过剩铜开始回流至亚洲市场，使得全球显性库存得以恢复，铜价波动逐渐放缓。与此同时，全球经济复苏预期大幅提升，而中美携手共赢的局面初现端倪，成为第四次产业革命的双引擎。中美两国优势互补，促使铜需求大周期提前爆发，进而推动铜价步步攀升。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网05-14 09:00
中美发布声明，利好股指-2025年5月12日申银万国期货每日收盘评论
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棕榈油产地步入增产季，根据船运数据显示马来西亚5月1-10日出口环比下降，后期库存预计将维持环比增加趋势。但受到油价上涨的提振棕榈油有所反弹，关注本月MPOB报告对行情的指引。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行。近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进。中美双方在瑞士进行会谈并取得实质性进展，因此美豆出口前景得到改善，美豆期价明显反弹。国内方面，中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加，对国内豆粕行情形成阶段性利空。近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：本周玉米价格延续升势，周度均价2323元/吨，较上周价格上调30元/吨。东北地区价格涨幅明显，华北地区价格偏强，贸易商挺价意愿较强。产区货源偏少，深加工高价收购。但近期随着价格走高，深加工利润受挤压，高价接受度存疑，另有进口玉米储备拍卖预期，盘面转入震荡。【棉花】棉花：本周现货方面，五一节后下游纺企新订单不足，补库意愿较弱。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观反复，尤其是中美关税问题模糊不清，但关税影响与利空基本交易完毕。下游需求偏淡，产业缺乏信心，等待转出口及新需求渠道建立。今日受宏观利好上涨，对应此前提示的逢低位偏多对待。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后拉升，除2604合约外，其余合约均涨停。关税阶段性缓和带动情绪回暖，市场走出4月以来对运价的悲观预期，对于传统7月和8月的旺季空间预期也进一步打开，要带来趋势性的向上还是要看到产业层面的变化。目前欧线提价面临的主要障碍在于运力供给的过剩，最新统计到6月周均运力投放接近30万TEU，美线外溢过来的运力仅有1.54万TEU，主因还是在于欧线自身过剩的运力供给和船司并不积极的运力调控。从最新出口数据来看，对欧洲的货物贸易仍在延续常规性回升。总体来说，当前旺季预期尚未证伪，短期宏观层面缓和带来旺季空间打开，ONE、HPL和CMA继续6月线上提涨，关注后续6月船司提涨进展及货量情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-13 09:08
【农产品早评】橡胶：中美谈判取得进展，胶价大幅反弹
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，广东506（-128）。供给端：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-30日棕榈油产量预估增加24.62%，预计为173万吨，其中马来半岛增加28.06%，沙巴增加24.07%，沙捞越增加11.37%，马来东部增加20.76%；据船运调查机构Intertek Testing Services数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口量为293991吨，较上月同期出口环比减少29169吨，减幅9.03%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口280万吨，高于去年同期的217万吨；2月底棕榈油库存225万吨，环比下降23.5%。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；根据外媒数据显示，印度4月棕榈油进口量环比下降24%，棕榈油相较于豆油性价比不高限制了其需求；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年5月4日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为243万吨，上年同期为296万吨，同比减幅18%；国内今日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内库存环比下降5%。观点：美国生柴预期下调，供应上进入季节性增产阶段，产量有恢复的预期，短期宏观转暖，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7814元/吨，上涨0.44%；基差：福建470（12），广东360（2），江苏400（2），山东350（22），天津400（62）。供给端：美国农业部：5月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，5月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计5月进口量1200万吨，6月1100万吨，国内大豆供应将明显改善。本周油厂开机率将明显回升，预计5月全国主要油厂大豆压榨量830万吨。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅，美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；本周国内库存环比上升4%。观点：美国生柴预期有所回落，国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持偏弱震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9378元/吨，跌10元/吨，跌幅0.11%；基差：广东42（-3），广西22（-3），江苏152（-3），福建2（-3）。供给端：加拿大油菜籽期产量为1784.45万吨，去年同期为1919.17万吨，油菜籽期末库存为586.94万吨，去年同期为958.07万吨；鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；本周国内库存环比上升2%。观点：中加关系有缓解预期，美国生柴预期有所回落，国内远月菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东132（-79），江苏92（109），山东92（-119），天津242（-159）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：海关总署的数据显示，2025年4月份中国大豆进口量为为608.1万吨，较3月份的350.3万吨增长84.4%，但是较去年同期的857.2万吨减少29.1%，观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-144（-43），福建-94（-33），广东-124（-38），广西-144（-13）。供需分析：洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货连续第八周上涨，基准合约收高0.6%，创下18个月来最高水平，因为油菜籽供应趋紧而需求保持强劲。不过大草原的油菜籽春播进展良好，芝加哥大豆和豆油走低，限制大盘涨幅。菜粕现货跟盘下跌，随着油厂大豆压榨恢复，豆菜粕现货价差高位明显回落，关注后期菜粕水产需求表现及油厂压榨情况。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走弱为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日暂无报价，泰国正值佛教节日。现货方面，泰标STR20报价1790美元/吨，环比+50美金/吨；泰混STR20MIX报价147080元/吨，环比+370元/吨。供给端，2025年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量68.5万吨，同比增加30.98%，1-4月累计进口量286.9万吨，累计同比增加23.2%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。宏观方面，昨日中美谈判取得巨大进展，关税继续交易缓和为主。中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。库存验证，本周累库继续，保税区库存合计61.8万吨，环比增4500吨，幅度较上期有所增加。总的来说，短期内胶价或受宏观环境的重大缓和而偏强运行，结合其基本面仍然体现出的供强需弱来看，我们认为后续胶价存在反弹幅度的制约。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万吨，增幅0.73%。保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.28个百分点，出库率减少1个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.94个百分点，出库率减少0.47个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：中国轮胎样本企业5月新订单调研结果显示，半钢胎样本企业订单较上月减少的占总数的65.45%，持平的占总数的27.27%，增加的占总数的7.27%。全钢胎样本企业订单较上月减少的占总数的51.67%，持平的占总数的23.33%，增加的占总数的8.33%。（隆众资讯） 3.宏观新闻：美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。中国将相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。（新华社） 4.宏观新闻：4月份我国CPI环比由降转涨 PPI环比降幅与上月相同。4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。虽然国际输入性因素对部分行业价格产生一定下拉影响，但我国经济基础稳、韧性强，各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进，部分领域价格呈现积极变化。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.77元/kg，环比未变，对比周末下跌0.05元/kg；屠宰量为147233头，环比-0.04%；主力合约LH2509报价13870元/吨，环比-0.39%。供给端，个别地区缩量出栏，整体集团场放量居多，周末猪价承压下调。肥标来看，目前大肥与标猪价差略微滑落，后续可能还存在滑落空间。需求端，宰量窄幅波动，终端走货一般，屠企收猪较为流畅，需求变动不大。总的来说，我们认为目前生猪市场供需仍然维持微妙的平衡，集团节后缩量累库导致均重拐点迟迟未至，二育进场积极性减弱但也未见放量供应，后续我们认为仍然存在一轮集中供应的节点，关注09合约高估值修复后7-9月差是否存在近月集中供应而产生反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：华中地区个别养殖场缩量出栏，导致屠宰厂采购阻力增加，部分企业缺计划；东北及山东地区市场猪源供应略宽松，屠宰端订单量变化有限，整体收购尚可。明日北方市场猪价波动空间有限。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数地区标肥价差变动较小，标猪和肥猪价格波动都有限。北方部分地区300斤肥猪与标猪价格倒挂，350斤肥猪与标猪部分持平部分略高。南方地区300斤肥猪与标猪价差0.0-0.2元/斤，350斤肥猪与标猪价差在0.2-0.4元/斤。后期伴随天气转热及社会猪源出栏的增多，大肥仍有下调空间。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为262819头，较周五上涨4.07%，头部养殖端继续控量出栏，但需求跟进乏力，暂不具备上涨动力，预计明日延续稳定态势。（钢联农产品） 4.豆粕消息：2025年头四个月中国进口2320万吨大豆，同比降低15%。海关总署的数据显示，2025年4月份中国大豆进口量为为608.1万吨，较3月份的350.3万吨增长84.4%，但是较去年同期的857.2万吨减少29.1%，也是10年来同期最低点。贸易商和分析师称，进口同比降低的原因在于，今年早些时候巴西大豆收获迟缓以及物流平静导致延迟发货，海关清关延迟也导致进口数据下滑。目前大豆船货从港口到油厂的时间已从通常的7-10天延长至20-25天。5月初，华北和东北的几家油厂不得不减产或停产。一些饲料厂已耗尽库存，转而购买昂贵的现货豆粕。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿提高，普遍报价偏高，客商对高价接受程度有限，采购趋于谨慎，近期成交量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续坐果，进入蔬果阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货20车，到货等外及成品均有，市场价格趋稳运行，市场整体成交较好在六成左右；广东如意坊市场到货3车，主流价格趋稳，客商按需拿货；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（+50），俄针5270元/吨（+70）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4150元/吨（+50）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场延续弱势震荡格局，供需矛盾未见明显改善；生活用纸市场价格区间整理，业者情绪偏空为主；文化用纸市场运行清淡，成交情况未见明显跟进，贸易商多谨慎操盘，促进去库为先，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；宏观方面，今日中美达成贸易协议，中国对美国商品关税税率降至10%，美国对中国商品关税税率降至30%，为期90天；受关税预期改善影响，今日盘面小幅反弹，上方有一定压力，维持震荡行情，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-13 09:06
棕榈油进入下行周期
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致田间作业受阻，为棕榈油的减产周期。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的3月月报显示，3月马来西亚棕榈油产量达138.7万吨，环比增长17%，同比持平。尽管MPOB4月月报尚未公布，但据SPPOMA高频数据预测，4月马来西亚棕榈油产量有望环比再增17%，同比提升8%。从当前数据趋势来看，棕榈油大概率已进入季节性增长周期，预计后市供应将逐步增加。自去年8月底印尼宣布将于今年年初实施B40政策后，棕榈油价格便持续攀升。截至去年12月中旬，棕榈油最高突破10000元/吨关口，涨幅达40%；同期豆油涨幅仅为24%，豆油和棕榈油价差严重倒挂，最高时倒挂幅度超过2000元/吨。尽管此后棕榈油价格回调，豆油和棕榈油价差倒挂程度收窄，但高价位与价差仍对棕榈油需求形成显著抑制。 2024年，印度、中国和欧盟27国的棕榈油进口量分别为888万吨、438万吨和382万吨，同比分别下降11.6%、29.2%和16.2%。鉴于当前豆油和棕榈油价差持续倒挂，预计2025年棕榈油需求仍将受到抑制，更多被豆油等其他油脂替代。正常情况下，棕榈油进入季节性增产周期后，主产国出口量通常会随之增加。然而，受高价棕榈油抑制下游需求影响，今年3月马来西亚棕榈油出口量并未显著增长。根据马来西亚棕榈油局3月月报数据，3月马来西亚棕榈油出口量为100.5万吨，环比仅增长1%，同比下降24.3%，增幅远低于同期产量。此外，ITS高频数据显示，预计4月马来西亚棕榈油出口量环比增长5.1%，仍明显低于产量增幅。受出口量显著低于产量影响，马来西亚棕榈油局3月月报显示，3月马来西亚棕榈油库存达156.3万吨，环比增长3.4%。结合马来西亚棕榈油产量与出口量的高频数据分析，预计4月该国棕榈油库存将持续攀升，较往年更早进入累库周期。 2024年8月底，印尼政府宣布自2025年1月1日起推行B40政策，要求在柴油中强制掺混40%的生物柴油。根据印尼政府规划，2025年生物柴油分配额度为1560万千升，折算后约需1357万吨生物柴油，对应棕榈油生产原料需求达1419万吨，较2024年增加223万吨，增幅近20%。这一政策成为此前推动棕榈油价格上涨的关键因素。然而，B40政策在实际推行过程中面临阻碍。由于棕榈油与柴油价格长期倒挂，印尼推进B40政策高度依赖财政补贴。据印尼棕榈油基金机构去年11月测算，2025年政策所需补贴规模达47万亿印尼盾，而棕榈油出口费预期收入仅约21万亿印尼盾，财政缺口显著。尽管今年1月7日印尼签署B40实施法令，明确为公共部门（PSO）的755万千升生物柴油提供补贴，但非公共部门约805万千升生物柴油义务未纳入补贴范围。此后，印尼未出台更多B40政策推进措施。由此推测，当前B40政策落地效果或远不及预期，棕榈油需求提振力度也将相应减弱。总体来看，供应端，随着主产区步入季节性增产周期，棕榈油后市供应将逐步增加；需求端，受豆油、棕榈油价差倒挂及原油价格下行影响，市场需求持续疲软。此外，此前备受市场关注的印尼B40政策落地效果不及预期，推进力度也有限。因此，笔者认为，棕榈油价格已进入下行周期。来源：期货日报网
期货日报网05-12 08:50
【农产品早评】销区刚需补库，棕榈油小幅反弹
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），广东582（-34）。供给端：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-30日棕榈油产量预估增加24.62%，预计为173万吨，其中马来半岛增加28.06%，沙巴增加24.07%，沙捞越增加11.37%，马来东部增加20.76%；据路透调查显示，预计马来西亚2025年4月产量预计为162万吨，比3月份增长16.9%；出口量预计为110万吨，比3月份增长9.7%；棕榈油库存为179万吨，环比3月份增长14.8%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口280万吨，高于去年同期的217万吨；2月底棕榈油库存225万吨，环比下降23.5%。需求端：根据外媒数据显示，印度4月棕榈油进口量环比下降24%，棕榈油相较于豆油性价比不高限制了其需求；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年5月4日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为243万吨，上年同期为296万吨，同比减幅18%；国内今日新增5条买船，船期为3条6月、2条8月，本周累计买船16条。观点：美国生柴预期有所回落；供应上进入季节性增产阶段，产量有恢复的预期，受到中国、印度买船增加提振，马棕盘面触底反弹，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7760元/吨，下跌0.33%；基差：福建480（-22），广东360（-22），江苏440（38），山东300（-2），天津350（-2）。供给端：截至2025年5月6日，美国多个主要农产品产区正经历中度至更严重级别的干旱（D1+）；截至5月6日当周，约15%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为15%，去年同期为11%；截至5月4日，美国大豆播种工作完成30%，上周18%，上年同期24%，五年平均进度23%；阿根廷由于暴雨再次导致收割停滞，引发对作物质量的担忧；据国家粮油信息中心，5月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计5月进口量1200万吨，6月1100万吨，国内大豆供应将明显改善。本周油厂开机率将明显回升，预计5月全国主要油厂大豆压榨量830万吨。需求端：美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅，美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落。观点：美国生柴预期有所回落，对美国豆油需求预期影响较大，国内大豆到港压榨增加，弱预期，维持偏弱震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9335元/吨，涨52元/吨，涨幅0.56%；基差：广东38（-7），广西18（-7），江苏148（-7），福建-2（-7）。供给端：加拿大油菜籽期产量为1784.45万吨，去年同期为1919.17万吨，油菜籽期末库存为586.94万吨，去年同期为958.07万吨；鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧。观点：美国生柴预期有所回落；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东201（-79），江苏181（11），山东181（21），天津421（41）。宏观层面：实际谈判暂无最新进展，关注后续中对美豆转出口入港的检测。供需分析：基差大幅收窄，随巴豆陆续到港，供给压力逐渐显化。船期监测显示，截至 5 月初，我国 6 月船期大豆已采购完成近 9 成，7 月 6 成，8 月2 成。预期 5-7 月我国大豆进口到港量分别为 1200 万吨、1100 万吨和 1100 万吨。观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-63（42），福建-63（12），广东-113（-8），广西-123（-8）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：菜粕现货稳中略涨，成交表现尚可。上周油厂开机率及下游提货量有所下滑，菜粕库存小幅增加至1.5万。短期菜粕颗粒粕供应相对充足。油厂大豆压榨量亦逐渐恢复，豆菜粕价差明显缩小，继续关注油厂压榨节奏及水产需求表现。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走弱为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为59.75泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为59.5泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1750美元/吨，环比-10美金/吨；泰混STR20MIX报价14380元/吨，环比-20元/吨。供给端，主产国3月产量继续同比增长，后续开割后上量理论上流畅。据ANRPC披露的最新数据，3月ANRPC主产国合计产出天然橡胶54.03万吨，同比去年增长4.1%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。库存验证，本周中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.17万吨，增幅0.12%。总的来说，当前宏观上的关税缓和以及国内一些列政策出台，对胶价的支撑目前看来有限，短期胶价受自身供给增加以及需求弱势的影响下偏弱震荡为主。后续重点关注国内外产区全面开割后的原料上量情况，以及EUDR开启的节奏点。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月4日，中国深色胶社会总库存为82.5万吨，环比增加0.32%。其中青岛现货库存增0.9%；云南增1.02%；越南10#增1.5%；NR库存小计降5.3%。中国浅色胶社会总库存为53万吨，环比降0.2%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增0.6%，RU库存小计增0.9%。（隆众资讯） 2.机构消息：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为46.71%，环比-19.98个百分点，同比-32.14个百分点。周期内部分企业存2-5天检修安排，对整体产能利用率形成较大拖拽。期间整体出货表现一般，去库缓慢。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为41.69%，环比-17.85个百分点，同比-9.89个百分点。周期内部分全钢胎企业安排检修，拖拽整体产能利用率明显下行，5月6日左右多数检修企业逐步复产。（隆众资讯） 3.宏观新闻：根据第一商用车网最新数据显示，2025年4月份，我国重卡市场共计销售各类车型约9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3月下降19%，比上年同期的8.23万辆上涨约9.4%。9万辆放在最近八年来看，高于2022-2024年4月的最近三年销量，比其他年份的4月份销量低一些，属于平均水平。累计来看，今年1-4月，我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。（QinRex） 4.宏观新闻：QinRex最新数据显示，2025年一季度美国进口轮胎共计7067万条，同比增加3.4%。其中，乘用车胎进口同比降0.2%至4188万条；卡客车胎进口同比增2%至1556万条；航空器用胎同比降13.5%至6.5万条；摩托车用胎同比增18%至92万条；自行车用胎同比增18%至155万条。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.82元/kg，环比+0.07%；屠宰量为147858头，环比+0.41%；主力合约LH2509报价13910元/吨，环比-+0.54%。供给端，月初集团场继续缩量出栏，市场供压有限。肥标差方面，昨日150-170kg肥猪与标猪价差为-0.17元/kg，向下倒挂的幅度不大，且暂时没有走扩趋势，整体市场上肥猪供应较少，还没有见到集团和二育压栏的肥猪集中出栏的情况。需求端，虽当下终端走货一般，但数据显示，4月屠宰量同比大幅回升，需求同比表现或好于去年。总的来说，我们认为目前生猪市场仍然保持着供需僵持状态，月初整体供应量一般，需求端表现中性，供需均在弱势下处于平衡。随后续宰量惯性滑落，养殖端出栏均重拐点明确出现后，市场或发生一轮集中供应，造成猪价显著下跌。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场采购相对顺畅，山东地区因养殖端出栏量收紧，屠宰采购稍有难度，预计明日除山东稍偏强外，其余市场窄幅波动为主。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数地区仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大，预计短期内仔猪报价或稳中窄幅调整为主，补栏多观望为主。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月8日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为247199头，较昨日下调2.22%，节后集团场出栏节奏较为缓慢，消费端成交情况一般，供应压力尚在，且无有利支撑，因此预计短期行情仍以窄幅震荡为主。（钢联农产品） 4.豆粕消息：豆粕价格回落进口大豆压榨利润下降。5 月份以来，进口大豆集中通关入厂，豆粕供应逐步改善，价格大幅回落，进口大豆压榨利润明显下降。5 月 7 日，我国进口 6-8 月大豆盘面压榨利润分别为-50～50 元/吨，按照 7-9 月份华北地区豆粕、豆油基差计算，现货压榨利润 0～100 元/吨。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主惜售情绪比较重，要价偏高，市场客商对高价接受程度有限，采购量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续坐果，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货9车，市场价格趋稳运行，到货等外及成品均有；广东如意坊市场到货5车，市场主流价格暂稳运行，部分质量一般货价格较低，客商按需采购；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6200元/吨（0），俄针5200元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；本周中国纸浆主流港口样本库存量：203.5万吨，较上期去库6.4万吨，环比下降3.0%，库存量在本周期呈现去库的趋势；本周下游开工：白卡纸环比-3.9%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比-2.5%，生活纸环比+0.2%；受海外纸浆厂降价影响，盘面近期走弱，上方有一定压力，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-09 09:06
USDA：截至5月1日当周美国棉花出口销售报告
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* 7.4 日本 -0.3 1.8 马来西亚 -0.9 6.1 中国大陆 -1.2 -8.8 1.1 巴基斯坦 -4.1 2.2 88.8 委瑞内拉 1.8 萨尔瓦多 3.0 尼加拉瓜 1.7 葡萄牙 1.7 厄瓜多尔 0.9 DJIBOUTI 0.1 合计 65.8 37.4 394.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine05-08 20:31
USDA：截至5月1日当周美国大豆出口销售报告
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4.4 中国大陆 2.1 68.1 马来西亚 2.0 7.9 菲律宾 1.2 1.3 哥伦比亚 0.8 12.4 委瑞内拉 0.6 2.6 韩国 * 0.1 新加坡 0.1 合计 376.7 9.8 258.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine05-08 20:31
【农产品早评】橡胶：宏观利好但基本面仍弱势，胶价冲高回落
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），广东616（-60）。供给端：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-30日棕榈油产量预估增加24.62%，预计为173万吨，其中马来半岛增加28.06%，沙巴增加24.07%，沙捞越增加11.37%，马来东部增加20.76%；据路透调查显示，预计马来西亚2025年4月产量预计为162万吨，比3月份增长16.9%；出口量预计为110万吨，比3月份增长9.7%；棕榈油库存为179万吨，环比3月份增长14.8%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口280万吨，高于去年同期的217万吨；2月底棕榈油库存225万吨，环比下降23.5%。需求端：根据外媒数据显示，印度4月棕榈油进口量环比下降24%，棕榈油相较于豆油性价比不高限制了其需求；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年5月4日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为243万吨，上年同期为296万吨，同比减幅18%。观点：美国生柴预期有所回落；供应上进入季节性增产阶段，产量有恢复的预期，需求端印度等地需求没有明显回升的迹象，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7786元/吨，上涨0.34%；基差：福建502（-36），广东382（-16），江苏402（4），山东302（4），天津352（4）。供给端：截至5月4日，美国大豆播种工作完成30%，上周18%，上年同期24%，五年平均进度23%；阿根廷由于暴雨再次导致收割停滞，引发对作物质量的担忧；据国家粮油信息中心，5月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计5月进口量1200万吨，6月1100万吨，国内大豆供应将明显改善。本周油厂开机率将明显回升，预计5月全国主要油厂大豆压榨量830万吨。需求端：美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅，美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落。观点：美国生柴预期有所回落，对美国豆油需求预期影响较大，国内大豆到港压榨增加，弱预期，维持偏弱震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9216元/吨，跌56元/吨，跌幅0.60%；基差：广东45（1），广西25（1），江苏155（1），福建5（1）。供给端：鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧。观点：美国生柴预期有所回落；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东315（-45），江苏350（-14），山东165（-185），天津265（-115）。宏观层面：实际谈判暂无最新进展，关注后续中对美豆转出口入港的检测。供需分析：5 月份以来，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，油厂开机率将快速回升，预期本周全国主要油厂大豆压榨量 175 万吨，5 月中下旬周度压榨量有望回升至 200 万吨以上水平，国内豆粕、豆油库存也将逐步回升。关注近期进口大豆到港及油厂开机情况。观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-68（-12），福建-68（-12），广东-88（18），广西-98（-2）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：菜粕现货波动有限，后市来看，ICE菜籽走势震荡，国内豆粕承压下跌，受此影响菜粕会跟随偏弱。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走弱为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为59.5泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为59.25泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1760美元/吨，环比-10美金/吨；泰混STR20MIX报价14400元/吨，环比-50元/吨。供给端，主产国3月产量继续同比增长，后续开割后上量理论上流畅。据ANRPC披露的最新数据，3月ANRPC主产国合计产出天然橡胶54.03万吨，同比去年增长4.1%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高，节后可能开工继续环比降低。周度数据显示，截止到4月30日，中国半钢胎样本企业产能利用率为66.69%，环比-5.67个百分点，同比-12.29个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.54%，环比-6.25个百分点，同比+11.74个百分点。半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.91天，环比+0.31天，同比+16.52天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.08天，环比+0.35天，同比+0.46天。库存验证，本周青岛地区累库5500吨左右，历年51节前后都是去库节点，本周累库数据表现超预期。总的来说，目前胶价受关税缓和以及国内一系列政策利好影响，整体偏强反弹，但上行受制于自身基本面弱势明显，我们仍认为随后续国内外产区全面开割，胶价将在其自身基本面的供增需减下承压进一步回调。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.42万吨，环比上期增加0.55万吨，增幅0.9%。保税区库存8.5万吨，增幅4.3%；一般贸易库存52.92万吨，增幅0.38%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.17个百分点，出库率减少0.33个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.16个百分点，出库率减少2.41个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：欧盟将对我国轮胎启动贸易保护调查。据了解，欧盟委员会贸易官网显示，欧盟将于2025年5月20日正式启动针对中国轮胎的贸易保护调查。据了解，欧盟计划对我国乘用车及轻卡车轮胎启动反倾销与反补贴调查！（隆众资讯） 3.机构消息：越南一季度天胶、混合胶合计出口量同比降6.9%。QinRex最新数据显示，2025年一季度，越南出口天然橡胶合计14万吨，较去年的17.2万吨同比下降19%。其中，标胶出口7.4万吨，同比降28%，包括SVR10降48%至2.4万吨，SVR3L降7%至2.6万吨，SVRCV60降32%至1.3万吨；烟片胶出口1.3万吨，同比降13%；乳胶出口5.3万吨，同比降2%。（QinRex） 4.宏观新闻：中国人民银行行长潘功胜5月7日在国新办举行的新闻发布会上宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.81元/kg，环比未变；屠宰量为148471头，环比-1.31%；主力合约LH2509报价13985元/吨，环比+0.18%。供给端，昨日整体出栏量仍然不大，养殖户出猪意愿中等，也未见大体重猪集中出栏，肥标差和标猪均价均处于横盘的状态。需求端，节后宰量惯性回落，实际消费中性偏弱，屠企收猪难度不大。总的来说，我们认为目前生猪市场仍然处于供需僵持状态，月初整体供应量一般，需求端表现中性偏弱，供需均在弱势下处于平衡。随后续宰量惯性滑落，养殖端出栏均重拐点明确出现后，市场或发生一轮集中供应，造成猪价显著下跌。技术建议，目前暂无趋势性行情，等待现货指引。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场反馈目前宰量变动不大，采购相对顺畅，明日市场或延续窄幅调整状态，难有明显变动。（涌益咨询） 2.机构消息：补栏状态：进入5月后多数市场反馈补栏积极性一般，没有出现比较积极且集中的补栏状态，多为零星进场。出栏状态：北方部分市场假期期间前期补栏二次育肥出栏积极性还可以，达到预期体重就会陆续出栏，且有市场反馈清明节前后补栏的已在出；南方市场整体出栏节奏平缓，有体重不足预期等因素存在，中下旬出栏或会增加。（涌益咨询） 3.豆粕消息：4 月下旬以来，我国进口巴西大豆陆续到港，油厂大豆、豆粕商业库存小幅回升。监测显示，5 月 2 日，全国主要油厂进口大豆库存 523 万吨，周环比上升 18 万吨，月环比上升 204 万吨，同比上升 55 万吨，较过去三年均值上升 94 万吨。主要油厂豆粕库存 8 吨，周环比上升 1 万吨，月环比和同比均下降 51 万吨，为 4 月份以来首次回升。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主惜售情绪比较重，要价偏高，市场客商对高价接受程度有限，近两日采购量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，陕北出货情况良好；新季苹果陆续坐果，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10车，到货等外及成品均有；广东如意坊市场到货8车，市场主流价格暂稳运行，客商按需采购成交3车左右；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6200元/吨（0），俄针5150元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（-50）；针阔叶浆价差2100元/吨（+50），现货市场交投一般；白卡纸市场价格延续低位盘整，因市场供需矛盾增大，纸厂4月份结算价格下调，因此5月份白卡纸市场价格继续下行；生活用纸市场价格偏弱调整，部分地区市场价格弱势下行，场内仍无明显利好消息；文化用纸市场，停产工厂暂未恢复胶版纸排产，行业供应压力可控，企业盈利水平偏低，工厂多延续稳价意愿；宏观方面，今日央行宣布降准50Bp，降息10Bp；受海外纸浆厂降价影响，盘面近期走弱，上方有一定压力，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-08 09:06
【农产品早评】苹果：西部产区减产减质，现货价格继续上涨
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4），广东676（84）。供给端：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-30日棕榈油产量预估增加24.62%，预计为173万吨，其中马来半岛增加28.06%，沙巴增加24.07%，沙捞越增加11.37%，马来东部增加20.76%；据路透调查显示，预计马来西亚2025年4月产量预计为162万吨，比3月份增长16.9%；出口量预计为110万吨，比3月份增长9.7%；棕榈油库存为179万吨，环比3月份增长14.8%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口280万吨，高于去年同期的217万吨；2月底棕榈油库存225万吨，环比下降23.5%。需求端：根据外媒数据显示，印度4月棕榈油进口量环比下降24%，棕榈油相较于豆油性价比不高限制了其需求；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落。观点：美国生柴预期有所回落；供应上进入季节性增产阶段，产量有恢复的预期，需求端印度等地需求没有明显回升的迹象，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7760元/吨，下跌0.92%；基差：福建538（0），广东398（0），江苏398（-20），山东298（-60），天津348（-40）。供给端：截至5月4日，美国大豆播种工作完成30%，上周18%，上年同期24%，五年平均进度23%；据国家粮油信息中心，5月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计5月进口量1200万吨，6月1100万吨，国内大豆供应将明显改善。本周油厂开机率将明显回升，预计5月全国主要油厂大豆压榨量830万吨。需求端：美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅，美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落。观点：美国生柴预期有所回落，对美国豆油需求预期影响较大，国内大豆到港压榨增加，弱预期，维持偏弱震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9216元/吨，跌56元/吨，跌幅0.60%；基差：广东44（1），广西24（1），江苏154（31），福建4（1）。供给端：鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧。观点：美国生柴预期有所回落；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东315（-45），江苏350（-14），山东165（-185），天津265（-115）。宏观层面：实际谈判暂无最新进展，关注后续中对美豆转出口入港的检测。供需分析：受油厂开机增加，豆粕供应增加的压制，豆粕现货近期下跌显著。5 月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计 5 月进口量 1200 万吨，6 月 1100 万吨，国内大豆供应将明显改善。本周油厂开机率将明显回升，预计 5 月全国主要油厂大豆压榨量 830 万吨，关注进口大豆到港及油厂开机情况。观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-68（-12），福建-68（-12），广东-88（18），广西-98（-2）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：菜粕现货跟盘下跌，近来新增印度菜粕进口，加上短期库存压力，对菜粕价格形成压制。但长远看，加拿大菜粕进口依存度高，菜粕供应将趋紧。短期菜粕偏弱震荡调整。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走弱为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为59.25泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为59泰铢/kg，环比+1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1770美元/吨，环比+50美金/吨；泰混STR20MIX报价14450元/吨，环比+250元/吨。供给端，主产国3月产量继续同比增长，后续开割后上量理论上流畅。据ANRPC披露的最新数据，3月ANRPC主产国合计产出天然橡胶54.03万吨，同比去年增长4.1%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高，节后可能开工继续环比降低。周度数据显示，截止到4月30日，中国半钢胎样本企业产能利用率为66.69%，环比-5.67个百分点，同比-12.29个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.54%，环比-6.25个百分点，同比+11.74个百分点。半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.91天，环比+0.31天，同比+16.52天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.08天，环比+0.35天，同比+0.46天。库存验证，本周青岛地区累库5500吨左右，历年51节前后都是去库节点，本周累库数据表现超预期。总的来说，当前胶价短期受宏观利好影响下偏强反弹，但虽后续关税带来的需求利空兑现在现实，国内外产区全面开割，我们认为胶价将在其自身基本面的供增需减下承压进一步回调。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.42万吨，环比上期增加0.55万吨，增幅0.9%。保税区库存8.5万吨，增幅4.3%；一般贸易库存52.92万吨，增幅0.38%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.17个百分点，出库率减少0.33个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.16个百分点，出库率减少2.41个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：欧盟将对我国轮胎启动贸易保护调查。据了解，欧盟委员会贸易官网显示，欧盟将于2025年5月20日正式启动针对中国轮胎的贸易保护调查。据了解，欧盟计划对我国乘用车及轻卡车轮胎启动反倾销与反补贴调查！（隆众资讯） 3.宏观新闻：美国4月非农新增就业优于预期，失业率稳定。美国劳工部公布数据显示，美国4月非农就业人口增长17.7万人，预期13.8万人，前两个月的增长数据被下调，2月和3月的就业岗位总数比之前公布的合计少了5.8万个。美国4月失业率为4.2%，与预期和前值的4.2%持平。美国4月平均每小时工资同比增3.8%，环比增0.2%，均低于预期。（QinRex） 4.宏观新闻：泰国橡胶管理局橡胶农民协会一致决议，为实现公平竞争，提议泰国政府与中国政府协商，将泰国橡胶的进口关税降至0%，特别是从泰国北部清盛港-关雷港等以湄公河为主要运输通道出口的橡胶，并请求援引大湄公河次区域（GMS）合作框架，行使相关权利提拉猜透露，考虑到湄公河水路运输是一条可持续发展的路径，有助于实现竞争公平，切实推动泰中在贸易、物流及湄公河区域共同发展方面的合作，泰国政府及私营部门将于5月26日在清莱府与中国代表共同探讨将泰国橡胶进口关税降至0%的提议。（泰国橡胶管理局）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.81元/kg，环比-0.07%；屠宰量为150439头，环比-0.87%；主力合约LH2509报价13960元/吨，环比+0.36%。供给端，月初集团场正常缩量出栏，市场供压有限，均价窄幅波动，下方支撑明显。肥标差方面，昨日150-170kg肥猪与标猪价差为-0.17元/kg，向下倒挂的幅度不大，且暂时没有走扩趋势，整体市场上肥猪供应较少，还没有见到集团和二育压栏的肥猪集中出栏的情况。需求端，五一备货表现一般，宰量假期内呈现走高后回落的趋势，整体终端走货较差。总的来说，我们认为目前生猪市场又一次回到供需僵持状态，月初整体供应量一般，需求端表现中性偏弱，供需均在弱势下处于平衡。随后续宰量惯性滑落，养殖端出栏均重拐点明确出现后，市场或发生一轮集中供应，造成猪价显著下跌。技术建议，07、09、11空单仍可布局，等待现货指引。二.消息与数据 1.机构消息：屠企反馈整体抓猪难度不大，除个别外基本能够用，价格预计调整幅度较为有限。（涌益咨询） 2.机构消息：整体来看标肥价差目前没有太大的变化，大多数地区300斤左右的基本没有价差，个别北方地区有倒挂现象，而南方部分省份则是高出标猪0.1元/斤左右，350以上的比标猪稍高0.1-0.2为主。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月6日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为256493头，较昨日下调3.04%，节后部分集团出栏缩量明显，消费端表现一般，整体出栏节奏偏慢。（钢联农产品） 4.豆粕消息：4月大豆压榨量540万吨，5月增加至830万吨后豆粕将明显下跌。上周国内大豆压榨量小幅回升。监测显示，截至 5 月 2 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 150 万吨，周环比上升 9万吨，月环比上升 45 万吨，同比下降 22 万吨。4 月份油厂大豆压榨总量 540 万吨，低于 3 月份的 620 万吨和去年同期的 770 万吨。(豆粕论坛) 苹果苹果：五一假期期间，市场总体出货情况良好，部分客商从产地发货积极性提高，采购积极性也随之上升，山东产区冷库惜售情绪较高，不少客商要价普遍提高，尤其是3.0元/斤左右价位的货源，价格上涨比较明显；西北产区剩余货量已经比较少，成交不多，个别好货成交价格比之前也有上浮，市场总体出货情况良好，价格维持稳定；新季苹果陆续坐果，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货近20车，到货等外及成品均有，端午备货提振下好货较受市场青睐；广东如意坊市场到货3车，客商按需采购价格暂稳，成交一般；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6200元/吨（0），俄针5200元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差2050元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场延续弱势整理格局，价格中枢持续承压；生活用纸市场价格暂稳维持，业者情绪偏空为主；文化用纸市场偏淡，成交情况未见明显改善，贸易商多谨慎操盘，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；受海外纸浆厂降价影响，盘面近期走弱，上方有一定压力，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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