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上海期货交易所2025年07月15日黄金仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 28872 15

99qh07-15 16:01

，预计在美元走弱预期和避险需求支撑下，黄金短期震荡偏强运行。长期来看，由于大国博弈的底层逻辑未有实质性改变，黄金适合中长期持有，仍以逢低做多为主。美国关税政策反复美国“对等关税”暂缓期限原定于7月9日，但美国与其他国家的贸易谈判进度严重不及预期，自进入6月起美方多次暗示可能延期。7月7日，在宣布对14个国家预备征收新关税之后，特朗普在白宫签署总统令，宣布7月9日的关税缓征截止日期延长到8月1日。在8月1日之前，美国对所有贸易伙伴继续加征10%的“最低基准”关税，同时和各个贸易伙伴进行尚未完成的谈判。 7月12日，特朗普再度在其社交媒体上威胁将对欧盟和墨西哥从8月1日起分别征收30%的关税。特朗普宣布新关税措施以后，欧盟与墨西哥均确认谈判仍在进行。近期美国关税风波再起，对欧盟以及墨西哥等经济体加征超出市场预期的关税，使得市场不确定性有增加的倾向，预计短期市场波动加剧。美联储内部分歧加大美国经济一直保持增长势头。即便有特朗普关税政策的扰动，美国经济的增长动能也保持在稳健增长的水平。再加上特朗普的关税政策，很可能抬高美国的通胀水平。在这种背景下，美联储选择观望，一旦降息，经济增长更快，会刺激通胀走高。与此同时，美国失业率保持在历史低位，稳定在4.2%的水平，这很难让美联储决定降息。美联储公布的6月会议纪要显示，19位政策制定者中仅有少数支持本月降息，多数官员对特朗普贸易关税可能带来的通胀压力表示担忧。尽管特朗普多次要求立即降息并呼吁美联储主席鲍威尔辞职，但会议纪要表明决策者在降息问题上分歧明显。目前市场关于鲍威尔可能被迫辞职的传言愈演愈烈。鲍威尔在向美国参众两院做货币政策半年度证词时，重申了其在6月政策会议期间的“观望”态度，预计美联储在7月会议上将按兵不动。但需关注美联储官员的表态，若7月会议上美联储内部分歧进一步加大，预计市场对“影子主席”的定价逻辑会继续强化，美元指数下行压力有增无减，不排除跌破前期低点的可能，黄金上行动能则增强。央行购金支撑金价各国央行一直在购买黄金，自2022年10月以来，中国央行已连续19个月增加黄金储备，合计增持规模1016万盎司，随后暂停购入。今年6月中国黄金储备规模小幅上升至7390万盎司，较上月末小幅增加7万盎司。不过2025年2月末以来，央行增持黄金的步伐明显放缓，连续4个月以不足10万盎司的规模“小步”增持，这或与金价波动导致的高成本有关。目前来看，在金价处于高位的历史背景下，央行适当调整增持节奏，有助于控制成本，在全球政治局势不稳定的背景下，央行购金对黄金价格有长期支撑。综合来看，美国关税政策或导致经济、贸易不确定性飙升，冲击企业的经营活动，美联储降息预期有所升温。短期美国关税风波再起，市场不确定性有所增加，预计黄金短期或波动加剧。中长期来看，央行购金具有持续性，全球货币的泛滥和去美元化趋势将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。持续关注美国经济数据、关税政策等情况。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-15 11:40

原油走高-2025年7月14日申银万国期货每日收盘评论

参与。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金走强，白银突破走高。美国总统特朗普周末宣布对欧盟、墨西哥征收30%关税。特朗普警告称，如果欧方和墨方采取关税反制措施，美方将在30%基础上对等增加关税税率。一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。近期需警惕特朗普威胁兑现的风险，金银或延续强势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 5）农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。本月MPOB报告对市场影响整体中性偏空,但根据高频数据显示马棕出口环比增长。并且印度进口量激增，根据印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。在强劲需求下预计棕榈油价格仍有所支撑，现阶段油脂基本面变动有限，预计整体维持震荡格局。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。本月USDA报告发布，在本月报告中美国农业部将2025/26年度美国大豆种植面积与收获面积分别下调至8340万英亩与8250万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生柴需求向好预期下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而出口量则略有下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此最终美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。7月报告数据整体表现中性偏空，因此报告后美豆期价破位下探。但在美豆生柴政策下，需求仍将给美豆价格提供支撑，美豆预计仍震荡运行为主。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2027.2点，上涨0.53%。盘后公布的SCFIS欧线为2421.94点，环比上涨7.3%，基本对应于07.07-07.13期间的离港结算价，高于市场预期。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。目前7月下半月多数船司选择沿用上半月运价，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中，近期部分船司调降最后一周运价，可能使得7月底运价略有下移。考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况。目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-15 09:08

【宏观早评】股指高位震荡

求，近期美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；黄金的隐含波动率（GVZ）已经接近今年最低水平，接下来的风险都有可能引发波动率的抬升。日内美国CPI数据将带了显著市场预期波动值得警惕。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。国债收盘：7月14日国债期货收跌，2/5/10/30债期分别-0.032/-0.055/-0.085/-0.220。TL收盘报120.290，从30分钟K线图来看，做空力量有所减弱。现券市场1年期和30年期收益率小幅下行，其他期限品种微跌。资金面：边际收紧，OMO净投放1197亿元，DR001升至1.42%附近，高于OMO利率，大行一年存单发行利率回升至1.64%，10债与存单利差边际走窄。全天复盘：税期资金面持续收紧，股市继续走强，10点公布进出口数据略好于预期，一级市场上新发行的20年期和30年期国债缺乏活跃券特性，发行利率相对较高，多重利空下，TL震荡下跌至120.15。午后股债跷跷板效应带动债市短暂走强，但由于市场担忧金融数据可能超预期，避险情绪再度升温，导致债市出现回调，直至临近股市尾盘时才出现小幅反弹。3点后金融数据逐步落地，央行发布会对中小银行债券投资行为的回应中性偏多，推动现券收益率小幅下行。现券尾盘，央行公布1.4万亿买断式逆回购，3M和6M各新增1000亿，带动市场情绪走强，几乎收复当日跌幅。短期观点：资金面是短期国债市场的核心驱动。外部关税扰动再次加剧，但对于国内股债市场影响较小，汇率震荡走强。月初以来OMO持续回笼，叠加税期，资金面边际收紧，但今日买断式逆回购展现央行对市场流动性呵护，目前资金面整体仍保持宽松。央行发布会对债券投资的反馈，相比1月份明显积极，对于市场有提振作用，但说明短期仍保持震荡走势。进出口数据表现优异，高附加值产品增速高，面临关税的情况下整体仍保持高韧性。上半年社融数据公布，财政前置发力效果明显，贡献绝大部分社融增量。短期维持震荡偏多的观点。中长期观点：结构性转型带来的通缩压力是国债的中长期驱动，历史经验表明需要较长时间解决，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。特朗普启动对等关税2.0，美联储降息概率下降，国内对应降准降息时点延后。政府债对社融支撑从8月开始转弱，基本面数据或走差。“反内卷”预期继续发酵，但目前仍以行业自律为主，需持续观察行政力量介入程度，促进物价低位回升。城市更新相关传闻较多，但可能性较高的举措为增加5000亿PSL或创设新型政策工具。目前聚焦为结构性改革进程，货币财政政策将处于较长空窗期，进入三季度末可能开始交易增量政策，或将放大股债市场波动率，需警惕单边一致预期。重要时点：7月15日上午中国上半年经济运行情况，晚上美国CPI，PPI指标基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-15 09:05

上海期货交易所2025年07月14日黄金仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 28857 4272

99qh07-14 15:30

CFTC：截止7月8日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:（100 金衡盎司的合同）总持仓量:666313 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 249192 55553 216258 137328 368689 602778 640500 63535 25813 较7月1日当周总持仓量变化(-2457) 820 540 -7484 1497 3148 -5167 -3796 2710 1339 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 37.4 8.3 32.5 20.6 55.3 90.5 96.1 9.5 3.9 (交易商总数：328) 204 57 141 58 59 299 220

Elaine07-14 00:00

CFTC：截止7月8日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货分类持仓报告：合约单位:（100 金衡盎司的合同）总持仓量:443144 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 261685 58717 53293 71875 310229 386853 422239 56291 20905 较7月1日当周总持仓量变化(5482) 3054 2066 -3594 3055 5340 2515 3812 2967 1670 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 59.1 13.3 12 16.2 70 87.3 95.3 12.7 4.7 (交易商总数：299) 182 51 74 50 53 257 153

Elaine07-14 00:00

【混沌视界&资金沉淀】20250712

篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货07-13 09:05

黑色板块走强-2025年7月11日申银万国期货每日收盘评论

与。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金延续盘整，白银突破走强。本周特朗普对一些国家发布关税通知，但将原定7月9日关税最后期限已顺延至8月1日。欧盟方面表示正争取在本月底前与美国达成贸易协议。不过一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，延续盘整。白银受工业品提振表现偏强。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。本月mpob报告发布，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.48%，基本符合此前市场预估。马棕出口意外遇冷，6月马棕出口125.94万吨，环比减少10.52%，明显低于机构预期。截止到6月底马棕库存为203.05万吨，环比增长2.41%。虽然6月产量受到工作日偏少影响环比出现下滑，但累库趋势未改，马棕库存连续四个月增加，报告对市场影响整体中性偏空。不过在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，一如市场预期，前一周为66%，上年同期为68%；出苗率为96%，上一周为94%，上年同期为98%，五年均值为98%；开花率为32%，上一周为17%，上年同期为32%，五年均值为31%；结荚率为8%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为6%。受美国中西部持续利好天气提振新作丰产预期，叠加贸易争端升级引发需求担忧，使得近期美豆期价持续承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势，关注本月USDA报告数据。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2030.6点，下跌0.71%。盘后公布的SCFI欧线为2099美元/TEU，环比小幅下跌2美元/TEU，基本对应于07.14-07.20期间的欧线订舱价，或一定程度上反映7月下半月运价推涨难度的增加。近期长协货量提振装载率，马士基第30周开舱至鹿特丹大柜报价3000美元，较第29周开舱小幅上涨50美元，至其他欧基港延续大柜2900美元，欧线旺季见顶预期持续修复，市场回归旺季叙事，但考虑到运力供给，运价上方空间预计相对有限。目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司提涨函的公布情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-12 09:08

上海期货交易所2025年07月11日黄金仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 24585 0

99qh07-11 15:30

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