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续创新高后黄金价格能否持续上行？
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传统金饰消费大国尤其如此。 8月，全球黄金ETF连续第三个月实现资金净流入，且再度由西方基金主导，显示出西方个人投资者正切实地将资金从固收等传统资产转向黄金。8月，全球黄金ETF吸引了55亿美元资金。与7月情况相仿，北美和欧洲的资金主导了全球资金流入，而亚洲及其他地区则出现了温和的资金流出。今年截至目前，黄金ETF的资金流入量已达470亿美元，此数据是2020年峰值之后的第二高纪录。综合来看，短期内美国政府“停摆”危机持续发酵，使得市场在判断经济走向以及美联储政策路径时面临的难度显著增大，进而导致市场风险加剧，投资避险情绪高涨。除此之外，美国经济的不确定性不断增加，这使得市场对美联储降息的预期有所升温，实际利率也趋于下行。鉴于宏观经济放缓、货币政策宽松以及地缘局势等诸多因素的支撑，贵金属市场在长期内或维持偏多的走势思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-09
黄金价格重心将继续上移
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资者获利了结。但近期地缘风险再度升温，黄金ETF持仓上行显示投资者加速配置黄金。叠加全球流动性宽松和去美元化趋势，黄金价格重心或震荡上移。美联储降息“靴子”落地北京时间9月18日凌晨2点，美联储发布最新的利率决议，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%~4.25%。这是美联储自去年12月之后首次降息，本轮宽松周期的降息幅度达125个基点。最新点阵图的中位数显示，2025年还有50个基点的降息空间，符合市场预期。利率声明强调劳动力市场放缓，通胀有所攀升。鲍威尔在新闻发布会上的表态略显“鹰派”，认为这次降息是一次“风险管理”，下一步应该做什么并不明朗，并表示没有必要快速调整利率。本次利率决议相较7月明显“转鸽”，但与利率市场的隐含水平还有一定距离。美联储未来货币政策路径将取决于经济数据表现，考虑到美联储指引以及9月非农就业可能偏弱，年内降息次数从2次上调至3次，即10月和12月将分别再降息25个基点，明年降息节奏更多取决于经济数据的表现。虽然近期公布的7—8月零售数据显示美国消费仍有韧性，但劳动力市场明显降温。美联储担忧就业市场的下行风险，因而转向“风险管理式降息”。叠加经济基本面仍有韧性，全球流动性和股市将继续获得支撑。美元低位震荡美国经济增长放缓、美联储降息预期升温以及独立性面临考验，进一步施压美元。根据美国财政部公布的数据，美国联邦债务总额已升至36.2万亿美元，公众持有规模为28.95万亿美元，占比近80%。2025财年前8个月，美国的净利息支出已经占到财政支出的14%，仅次于社保，是与医保并列的第二大支出。在疫情之前的超低利率时期，美国政府大幅举债不曾感受到还本付息的压力，但疫情之后，由于美国的利率水平已经升至近40年高位，再加上美国的财政纪律一直没有改善，债务不断累积。且伴随着特朗普的减税法案的不断推进，美国的债务上限将再度提高，届时美国财政部可以发行新债来融资。市场对美国政府债务可持续性的担忧加剧，这将弱化美元“避险货币”的属性。全球央行购金热情不减根据世界黄金协会公布的数据，2025年二季度全球黄金总需求（含场外交易投资）同比增长3%，至1249吨。以价值计，全球黄金总需求同比大幅跃升45%，达到1320亿美元。各经济体央行仍是黄金需求的重要支柱，二季度全球官方黄金储备共计增加166吨。尽管购金步伐有所放缓，但央行需求前景依然乐观。央行购金更多是长期的战略性行为，旨在优化外汇储备结构，对冲全球经济和政治的不确定性。未来央行增持黄金还是大方向。此外，四季度黄金投资需求依然强劲，这主要得益于地缘政治不确定性、美联储降息预期仍存，以及金价上涨趋势形成了强劲的市场势能，吸引全球大量投资者涌入黄金市场。但金饰需求承压，高金价是抑制金饰消费的最主要因素，消费者购买力受到侵蚀。此外，地缘风险再度升温，市场避险需求依然强劲。近期，俄乌冲突、巴以局势再度升温，短期矛盾难以有效解决。贸易争端逐渐降温，但不排除升级的可能。综合来看，美国经济增长放缓，市场对美联储的独立性担忧加剧，贸易格局和地缘局势仍具有不确定性，避险情绪等对黄金价格构成支撑。中长期来看，央行购金持续，叠加全球流动性宽松和去美元化趋势，黄金价格重心或震荡上移。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-09-23
股指新高可期
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资占比升至10.4%，固收理财、货基及黄金ETF份额缩减。当前国内无风险利率处于历史低位，理财产品预期收益率持续创新低，叠加房地产价格持续筑底，使得居民可配置的高收益资产减少。受益于权益市场赚钱效应回升，部分居民资金或流向非银部门，成为股市的潜在增量资金。图为M1-M2剪刀差缩窄（单位：%）个人投资交易回暖的同时，外资也在逐步回归。7月北向资金日均成交金额2024亿元，较6月增加36.3%，这也是自去年9月24日以来，A股首次出现日均成交额与成交占比同时上升的情形，凸显此次外资回归的“自发性”。截至目前，除险资之外，其他机构类资金表现稍显平淡。2025年公募二季报数据显示，主动偏股型公募基金A股股票仓位占比71.4%，过去一年中下降了3.8个百分点，目前资产净值为3.4万亿元，是过去20个季度以来的新低。由此来看，公募基金主动加仓动力有限，重仓板块的成交热度或由其他资金贡献。其中，险资入市是一个长期变量。今年一季度财产险和人身险公司新增持有股票与证券投资基金规模达到3604亿元，创2022年三季度以来新高，是去年同期的1.92倍。图为上交所新开户数（单位：万户）今年1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿元的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。因此，险资的后续配置力量将进一步提升。此外，今年国家队托市力度减弱。宽基ETF持续净流出，汇金等国有资金在现有市场热度下入场必要性降低。本轮行情由散户情绪与外资回流主导，险资提供长期支撑。因此，行情的持续性取决于居民理财迁移进度及弱美元背景下的全球流动性环境。除流动性之外，市场风格的切换同样是投资者关注的重点。从历史来看，在上证指数涨幅较大且回撤较小时，行情有时表现为“强者恒强”，有时则表现为“轮动补涨”。当经济及基本面向上时，部分行业业绩持续性较好，股价上涨的持续性也会更强，行情呈现出“强者恒强”的特征。反之，当经济及基本面表现一般时，部分行业的业绩持续性较弱，行情便会呈现“轮动补涨”的特征。展望后市，市场已由政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动，未来行情演绎的节奏或可参照 2019年。展望下半年，综合基本面改善的持续性、资金流入情况及新兴产业发展带来的机遇等因素，笔者认为，市场将开启新一轮上涨行情。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-08-29
黄金重启涨势的决定性因素有哪些？
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预测，今年可能适宜进行三次降息。图为黄金ETF—SPDR持仓量和COMEX金价变动对比 8月12日，芝商所分析工具“美联储观察”的数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为9.9%，累计降息25个基点的概率为94.1%；10月维持利率不变的概率为3.0%，累计降息25个基点的概率为35.6%，累计降息50个基点的概率为62.4%。在降息预期的刺激下，8月，黄金投资需求持续上扬。截至8月11日，全球最大的黄金ETF—SPDR的黄金持有量升至964.2吨，超越了4月黄金价格创下历史新高时的持仓纪录。国际黄金协会发布的数据显示，二季度，全球黄金需求量同比增长3%，达到1248.8吨，较一季度增长6.3%。其中，受金价大幅上涨的影响，首饰、工业等领域的实物需求显著减少，然而黄金投资需求却保持稳定。此外，二季度，全球黄金投资需求达到477.2吨，同比增长78%。其中，金条和金币需求同比增长11%；ETF及类似产品投资需求升至170.5吨，而去年同期该数据为-7.1吨。不过，与一季度相比，黄金投资需求有所下降，环比减少13.4%。7月，全球实物支持黄金ETF资金进一步流入，增加了32亿美元。警惕阶段性的美元流动性风险自7月美国国会提高债务上限以来，美国财政部已发行约3280亿美元的短期国债，用于重建现金余额。此举会抽走金融体系中的资金，导致系统更易遭受意外事件的冲击。Wrightson ICAP的数据显示，由于国库券不断发行，以及9月中旬季度企业缴税到期，美国财政部一般账户（TGA）中的现金余额规模预计从当前的约4900亿美元增至8600亿美元。这会使美国银行准备金余额降至3万亿美元以下。一旦美联储的总准备金余额持续低于2.8万亿美元，准备金的下降便会对隔夜市场产生显著影响，进而触发美元流动性风险。随着美联储隔夜逆回购工具（RRP）的使用量持续下滑，8月底，RRP的使用量可能趋近于零，这意味着美国财政部现金余额的增长将消耗银行准备金，这增加了融资市场出现压力事件的可能性。综上所述，随着此前诸如央行购金、投资需求增长以及避险买盘等利多因素的边际作用逐渐弱化，黄金市场正处于震荡蓄势阶段。一旦美联储实施降息，黄金有望开启新一轮涨势，并且在美国滞胀风险上升的背景下，黄金上涨的动能正逐步增强。不过，需警惕美元出现阶段性的流动性风险，投资者可借助期货工具进行风险管控，例如芝商所的微型黄金期货（MGC）以及上期所的黄金期货等；同时，也可以捕捉其中的投资机会。芝商所的微型黄金期货为投资者提供了以10∶1的比例对冲100盎司黄金期货合约的机会。其合约规模仅为基准黄金期货合约规模的十分之一，旨在满足两类投资者的需求：一是希望以较小增量交易实物黄金的活跃个人投资者；二是希望借助较便宜的替代工具，来交易全球规模最大且最具流动性的黄金期货合约的投资者。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-08-14
央行购金和投资需求支撑金价
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（单位：吨）具体来看，投资方面，全球黄金ETF（交易所交易基金）连续两个季度保持需求强劲，尽管二季度需求增量有所收窄，从248.6吨回落至166.5吨，降幅为33%，但相较过去几年仍处于较高水平，对二季度整体需求起到了关键支撑作用。全球贸易政策的不确定性、地缘政治事件及金价上涨，均推动了资金流入。分地区来看，二季度北美地区黄金ETF共流入72.9吨，达到1857吨，亚洲地区仅次于北美，共流入69.9吨，达到320.7吨，欧洲和其他地区亦保持净流入趋势。此外，金条和金币投资需求受到提振，连续三个季度增量超过300吨。其中，二季度需求增量较一季度回落至306.8吨，环比降5.5%，但上半年需求增量仍录得自2013年以来最强劲表现。图为全球黄金ETF按地区持仓量情况（单位：吨）各国央行购金是全球黄金需求的重要支撑。数据显示，今年二季度全球官方黄金储备增加了166吨，相比一季度下降33%。尽管购买速度有所放缓，但黄金的需求前景依然较好。特别是中国央行，截至7月连续9个月购金，黄金储备到达2300.4吨，反映出央行购金成为常态。其他国家如波兰、土耳其和印度等央行上半年购金规模亦较客观，其中，波兰累计增持达到67吨，占总规模的16%。然而，今年上半年全球黄金珠宝消费表现平淡。从吨数来看，同比和环比下降的情况较为普遍。二季度央行需求降至356.7吨，环比下降16.1%，同比则下降13.1%。一方面，许多市场已进入首饰零售的季节性淡季；另一方面，偏高的价格和变现成本也抑制了消费者的购买意愿，首饰行业整体低迷。从国内金银珠宝零售额来看，截至6月，其累计同比增速为11.3%，连续6个月保持增长，部分珠宝品牌通过产品创新走差异化路线，对销售额带来一定提振。此外，工业科技领域的黄金使用需求二季度降至78.6吨，为2023年最低水平，环比降幅2.3%。不过，人工智能相关应用对黄金需求的增长仍有较大潜力。供应方面，二季度矿产金供应环比增长9.1%，达到908.6吨。在较高的平均全成本（AISC）利润率激励下，全球多地金矿主动扩大产能并开发探索新项目，如加纳、加拿大和智利等国。世界黄金协会预计2025年黄金产量将创历史纪录。然而，黄金回收量二季度回落1.3吨，至347.2吨，金价偏高对回收意愿提振有限。展望下半年，美元可能会成为更多机构关注的关键因素，市场对美元中期结构性走弱存在强烈共识。一方面，美元在上半年遭遇大幅抛售，使其相对主要对手货币——欧元的汇率远低于利差所隐含的公允价值。另一方面，美元存在轧空风险。从美元实际利率角度看，黄金投资者对其变化已不敏感。从机会成本角度看，9月随着美联储政策利率下调，有望引发投资者对黄金更大的兴趣。上半年全球黄金ETF资金流入势头强劲，在基本面利好下，未来仍有进一步的增长空间。二季度中国零售黄金投资规模超过了珠宝，在市场波动和地缘政治紧张的时期，黄金很可能成为消费者的首选投资品。不过，金价的大幅上涨是推动需求增长的主要因素，但若下半年金价走势相对平稳，投资需求可能会较上半年略有回落。综上分析，在去美元化背景下，黄金价格中长期看涨趋势不变，但价格波动收窄可能会打压投资和消费需求，预计下半年黄金需求相对疲软。策略上，国际金价处于3200~3400美元/盎司横盘震荡过程中，在关键支撑位和阻力位做期权双卖策略仍有较高胜率，但若ETF等资金连续减持并带来价格的大幅回调，则可尝试逢低做多。关注美国财政和货币政策双重宽松预期对新一轮金价上涨驱动的酝酿。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-08-13
国际金价 3450美元/盎司附近存在阻力
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场关注点重回贸易和宏观政策上。SPRD黄金ETF持仓维持高位，目前机构投资者增仓的意愿受到美元指数和美股等走势影响，其未来持仓仍有上升空间。图为美国密歇根消费者信心指数和通胀预期美国经济前景弱化和去美元化背景使黄金价格中长期上涨趋势维持不变，央行和机构等多头在黄金价格相对低位时的配置需求仍较强，金价下方存在支撑。短期美国和其他国家的贸易谈判将再次扰动市场，如果未能达成协议，可能会对美国通胀产生影响，美联储货币政策较难提前转松，但美国财税法案或给经济带来提振。图为全球黄金季度需求情况从技术上看，国际金价形成“三重顶”形态，在3450美元/盎司附近存在阻力。短期关注美国通胀等数据，金价维持在3300~3400美元/盎司区间波动。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-07-09
贵金属：货币属性博弈加剧
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，从全球范围来看，以伊冲突爆发后，全球黄金ETF持仓呈现连续增加的态势，显示资金受到避险情绪的驱动而纷纷涌入黄金市场。然而，从国内沪金和沪银的成交情况来看，表现却较为平淡，反映出国内市场投资者在面对冲突时，态度更为谨慎和理性。 “避险情绪是此次黄金价格上涨的主要因素。”吴梓杰称，冲突对中东地区的能源生产及航运稳定性构成威胁，尤其是霍尔木兹海峡航运的安全。一旦能源供应受到影响，全球经济增长可能受挫，通胀会大幅上扬，这正是避险情绪的主要源头。此外，市场不确定性引发的股市下跌以及预期抢跑，同样是黄金价格脉冲式上涨的关键原因。展大鹏则认为，以伊冲突对贵金属市场的影响主要体现在三个方面：一是传统的避险情绪。地缘政治风险推升黄金作为“传统避险资产”的需求，但其持续性需要满足冲突外溢等条件。二是能源价格传导。中东地区是众多产油大国的聚集地，霍尔木兹海峡又是全球重要的原油运输通道，一旦原油出口受限，会引发对发达经济体滞胀的担忧。在冲突期间，黄金与原油价格呈现较强的相关性。三是货币政策的博弈。美联储因担忧通胀回升而推迟降息，实际利率上升对金价形成压制。然而，如果冲突升级引发美国经济衰退，那么政策路径可能会发生逆转，货币政策的转变也会对美元价格走势产生影响。 “与俄乌冲突相比，尽管两者都因避险情绪的发酵推动了金价上涨，但俄乌冲突对能源和金属市场的影响更为直接且持久，切实推动能源和金属价格的长期上涨。而此次以伊冲突，无论是在规模、持续时间，还是影响程度上，都无法与俄乌冲突相比，影响更多的是预期层面的反映。”吴梓杰认为。展望后市，吴梓杰表示，由于中东冲突对全球能源供应链与航运通道的实际破坏程度仍较为有限，同时美国贸易政策不确定性阶段性缓解，且经济数据保持一定韧性，因此，美联储维持鹰派基调的概率依旧较高。在此背景下，预计短期内金价缺乏持续向上的动力，将以震荡为主。从中长期来看，若下半年美联储开启降息，在流动性宽松预期的推动下，金银价格或会迎来新一轮的上涨。从更长远的维度来看，由央行购金所带动的实物需求增长，仍会在未来3~5年推动黄金价格维持上涨趋势。展大鹏表示，目前，以伊冲突暂时告一段落，短期内，尽管市场期望美联储能够提前降息，但从美联储官员尤其是美联储主席鲍威尔的近期表态来看，6月和7月是美联储重点关注经济、通胀以及就业数据的关键窗口，7月降息的可能性依旧较低，因此，黄金价格大概率维持高位震荡。就白银而言，金银比的回归已然融入市场交易之中，在黄金价格持续处于高位的状况下，银价或许仍有补涨的空间。来源：期货日报网
期货日报网2025-06-27
“去美元化”为黄金价格提供长期支撑
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在逐步回升。截至6月23日，全球最大的黄金ETF——SPDR的黄金持有量已升至957.4吨，但尚未突破4月21日所创下的959.17吨的高点。图为COMEX黄金价格和黄金ETF持仓对比中期来看，美股、美元和黄金价格走势将会出现明显分化，美元极有可能打破传统上利好美股的惯例，美元、美股大概率同跌。回顾20世纪70年代以来的历史经验，美股相对独立于美元，二者之间并非简单的线性关系。美元指数体现的是美国与其他国家经济增长的相对强弱，而美股更多取决于美国自身的基本面状况。通常情况下，美国经济很有可能因弱势美元而受益，即便美元大幅贬值，美股仍有可能继续走强。其逻辑在于，弱势美元能够刺激美国出口，减轻美国的债务压力，并且美元汇率和美债收益率二者呈现同向变动。然而，当前的弱势美元未必会给美国经济带来益处。原因在于当前美元的国际结算地位发生动摇，“去美元化”致使美元贬值容易引发资金外流，而且出口增长所带来的提振难以抵消资金外流的压力。当前的弱势美元，在很大程度上反映出市场对美国债务和关税政策的担忧，若没有其他政策进行对冲，美元很可能伴随着美股下跌。2017年10月—2018年1月，美元指数持续下跌，但美股上涨，主要原因是减税法案的刺激以及美联储加息带来资金净流入，美股市场并未出现明显的资金流出情况。最重要的是，今年美国的“例外论”被打破，特朗普政府的关税政策以及美国的“科技叙事”不再独领风骚，这意味着美元已步入下行周期。未来，美元或许会类似于英镑，在第二次世界大战之后逐渐走下世界结算货币的神坛。原油供应过剩担忧还需要时间消化对原油而言，供应过剩的基本面状况还需要时间去消化，其价格受地缘政治危机的影响冲高回落。一方面，伊朗原油出口在近几年因制裁因素，已被原油市场所定价。当前伊朗原油出口量为160万桶/日，对全球原油供应的影响较小。另一方面，伊朗难以彻底封锁霍尔木兹海峡。该海峡连接波斯湾和阿拉伯海，宽度达35~60英里，其中大部分海域属于阿曼而非伊朗。由于海峡较宽，伊朗在物理上几乎无法实现全面封锁。尽管许多船只要经过伊朗水域，但仍能够通过阿联酋和阿曼的水域绕行，并非完全依赖伊朗控制的水道。在历史上，尽管伊朗曾多次威胁关闭霍尔木兹海峡，如在2011年、2012年、2018年，但因种种现实因素制约，从未真正付诸行动。综上所述，自4月初美国加征关税以来，金融市场的不确定性成为常态，叠加地缘政治危机频发，避险买盘对黄金价格形成持续支撑。此外，关税冲击和债务问题不断削弱美元信用，“去美元化”为黄金价格提供了坚实的长期支撑。只是目前缺少美联储降息这一“东风”，黄金价格短期缺乏新的上涨驱动因素，因而维持高位震荡。未来黄金依旧易涨难跌，投资者可运用芝商所的微型黄金期货（MGC）或上期所的黄金期货、期权来捕捉投资机会，金饰等生产商则可以利用这些工具来对冲经营风险。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-06-26
持续攀升白银进入新一轮上行周期？
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TF持仓量仍在持续上升，其中，SPRD黄金ETF持仓从年初865吨的低位增加至930吨，增幅达7.5%；SLV白银ETF持仓从13340吨的年内低位增加至目前的14552吨，增幅约为9%。无论是从短期的交易行为，还是从长期资产配置的角度考量，白银相关的金融衍生品都依然存在较多的投资机会。图为伦敦银-COMEX银价差（单位：美元/盎司）图为CFTC白银期货投机持仓净多头变化与与COMEX白银收盘价（单位：吨、美元/盎司） 4 “金字塔建仓法”应用策略黄金、白银的价格受全球经济状况的影响，当前避险情绪犹存。同时，工业需求的增长使得白银价格存在长期支撑因素。不过，在价格走势的节奏上，需要留意黄金与白银走势存在错位的情况。 “金字塔建仓法”是仓位管理的一种方式，其核心在于解决交易过程中的收益与风险关系，也就是优化盈亏比。它通过分批入场的手段，将平均持有成本控制在较低水平，以此提升交易过程中的盈亏比例。 “金字塔建仓法”操作的关键要点在于：首先，要明确当下所处的情形。依据价格走势方向（上涨或下跌）以及交易方向（做多或做空）的不同组合，共存在四种情形，分别为上涨趋势中顺势做多、上涨行情顶部做空、下跌行情中抄底做多以及下跌趋势中顺势做空。其次，需对价格区间进行预估。综合考量行情持续的时间跨度以及波动幅度，进而预估入场建仓的区间范围、预计盈利的价位以及预计止损的位置。最后，计算每个梯度的价格位置。根据自身资金体量确定每次交易的数量，进而计算出每次交易的具体数量及价位，最终制定出完整的交易方案。根据此前分析，白银价格目前仍处于上升周期，价格支撑的基本面因素较为强劲。近期白银强势突破并创出新高，主要是受到交易行为的影响。鉴于市场体量相对较小，白银价格波动较大，预计在未来上升过程中，行情仍将出现反复，因此，对白银投资而言，下跌回调抄底做多的建仓情景较为适用。图为白银内外盘价差（单位：元/千克）以上海期货交易所的白银期货合约为例，可以这样设计建仓方案：建仓区间设定为价格的当前高点与前期震荡箱体的下沿之间。按照等幅度原则划分批次入场的价格位置，每次以递增的方式买入一定比例的仓位，从而把握行情节奏，逐步摊低建仓的平均价格。在止损和止盈策略方面，采用固定止损方式，同时跟随止盈。当价格下探之后，只要反弹达到预设的盈利幅度，即可止盈，无需执着于价格创出新高。通过这种方式，能够有效提升交易方案的盈亏比。来源：期货日报网
期货日报网2025-06-12
白银重启涨势金银比修复
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机资金对白银价格强烈的看涨情绪。而同期黄金ETF持仓和CFTC非商业净多头持仓则变化不大。ETF和期货持仓数据与白银价格走势表现出良好的同步性，表明投机资金是本轮白银价格上涨的重要推手。图为白银COMEX非商业净多头持仓与白银价格走势根据金银比的历史规律，金银比仍有向下修复的空间。2010年以来，金银比的波动中枢一直在40~80区间。极端情况下，例如2020年暴发新冠疫情，全球经济陷入深度衰退风险和流动性危机，2020年3月，金银比一度突破120，但随后随着白银价格的快速上涨而修复到80以下。2025年4月，黄金价格涨幅领先于白银，金银比持续高于100。尽管有观点认为，金银比已不具备参考价值，但我们认为，“衰退交易”的降温利于金银比的修复，目前金银比为92。如果美联储适时降息，全球经济衰退风险下降，金融市场主线转向“再通胀交易”，金银比则有望进一步修复到历史正常水平80以下。因此，“逆全球化”和“去美元化”凸显了黄金的配置价值和避险价值，黄金价格大幅下跌的风险不大，当前的金银比表明，白银价格的向上弹性可能更大。图为金银比历史走势从技术走势上看，沪银曾经在8500元/千克一线面临较大阻力，随着价格强势上涨，沪银目前已经形成了有效突破。当前，主要均线均向上，MACD形成金叉，沪银处在典型的多头趋势中。因此，供需面偏紧、全球金融市场避险情绪降温、投机资金流入、金银比修复以及技术面共振，共同主导了近期白银价格的强势补涨行情。展望未来，如果宏观交易的主线从“衰退交易”转向“再通胀交易”，当前较高的金银比仍有修复的空间，白银价格的上涨空间已经打开。当然，白银面临的主要风险在于，随着需求结构的转变，白银的避险属性和货币属性削弱，工业属性增强。当前全球贸易局势仍然具有较大的不确定性，关税税率仍有反复的可能。和黄金相比，白银的市场规模更小、波动更大、趋势性更差，因此交易的难度较大，投资者需要更加重视风险管理。（作者单位：西南期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-06-11

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