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【黑色早评】煤炭运销协会强调行业自律，远月焦煤偏强
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黑色早评 | 2025年7月15日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运略有回落，巴西发运有所回升，但澳洲及非主流发运减少。不过，因前期发运冲量，国内铁矿到港量仍延续增长，但由于压港较多，周一铁矿港口库存仍有所下降。国内矿方面，近日国内铁精粉产量呈现季节性小幅回落。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅下降，日均铁水减少1.04万吨至239.81万吨，但钢厂盈利率小幅回升至59.74%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，叠加进口矿日耗有所减少，钢厂库销比继续回升。尽管当前铁水持续减量但仍处同期偏高位水平，且钢厂库存依然不高，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所增长，目前PB粉落地亏损收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场呈现供需双弱格局，尽管铁水仍有减量，但因钢厂盈利尚可，短期钢厂大幅减产意愿不强，叠加近期国内政策预期增强，继反内卷引发的供给侧预期之后，又有城市更新带来的需求端预期，预计短期矿价走势延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.2025年07月07日-07月13日Mysteel全球铁矿石发运总量2987.1万吨，环比减少7.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2558.8万吨，环比增加93.8万吨。澳洲发运量1738.3万吨，环比减少64.3万吨，其中澳洲发往中国的量1430.1万吨，环比减少23.6万吨。巴西发运量820.5万吨，环比增加158.1万吨。 2.2025年07月07日-07月13日中国47港到港总量2883.2万吨，环比增加347.7万吨；中国45港到港总量2662.1万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量1147.9万吨，环比减少264.1万吨。 3.7月14日，澳洲矿企Athena Resources宣布与当地矿企Fenix Resources及能源公司Warradarge Energy签署合作协议，三方将共同出资成立合资公司Mid West Green Iron Pty Ltd，共同运营，联合推进西澳Mid West地区绿色直接还原铁（DRI）项目。该项目拟依托当地丰富的磁铁矿资源与绿氢技术，打造一个区域性低碳直接还原铁生产平台，一期计划于2029年建成700万吨年产能，远期产能规划达5000万吨/年。项目将成为澳大利亚绿色钢铁战略的重要示范工程。Athena Resources将在该项目中作为资源提供方之一，依托其位于Mid West地区的Byro磁铁矿项目，供应高品位磁铁矿精矿。Byro的FE1矿床探明总资源量为2930万吨，其中可选磁铁矿资源约2100万吨，经DTR测试后铁品位高达70.7%，具备极低杂质和优异还原性，是理想的绿色氢基还原原料。 4.海关总署：6月中国进口铁矿砂及其精矿10594.8万吨，较上月增加781.7万吨，环比增长8.0%；1-6月累计进口铁矿砂及其精矿59220.5万吨，同比下降3.0%。 5.7月14日铁矿石远期市场整体活跃度较好，平台上有四笔成交，纽曼块以8月固定块矿溢价0.1750成交，麦克粉以62%计价97.4成交，PB粉以61%计价96.18成交，卡粉以65%计价114.3成交；矿山私下议标方面，有一笔金宝粉以-4.9结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格基本持稳；买家询盘活跃度一般。港口现货市场交投氛围尚可，主流品种价格上涨2-3元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周铁水产量继续下降，钢厂盈利率仍处于较高位，预期短期内铁水产量下降空间不大，双焦需求较好，当前钢材仍处于抢出口阶段，但出口有下降趋势，需求仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量继续回升，供需缺口收窄，下游继续补库，上游库存持续下降，市场情绪较好。当前市场焦点在反内卷，我们认为煤矿利润较好，类似光伏行业反内卷的概率较小，煤炭运销协会开会，提出要提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡，煤炭行业重点还是在于自律，是否能自律控制产量需要观察，建议观望，关注焦煤供给恢复情况。观点：震荡。二、消息与数据 1. 市场没有重大变化的情况下，今日河北、山东主流钢厂意向将焦炭首轮涨价推迟至本周五（7月18日）接受涨幅为50-55，上周焦化厂提涨70-75以及90-95的涨幅有待商榷。 2.中国煤炭资源网冶金部7月14日重点关注：焦炭市场继续稳中偏强运行，焦企对焦炭开启第一轮提涨，涨幅为70-75元/吨，不过目前钢厂方面对涨价幅度存有异议。随着原料煤价格全面大幅上涨，焦企入炉煤成本大幅增加，焦企亏损加剧，有一定惜售情绪，叠加期货大幅升水，期现贸易商积极分流货源，影响部分钢厂到货被动下降，催货现象增加。焦炭供需结构偏紧，本轮涨价有望在短期内落地，后续还需关注贸易拿货的持续性以及高炉铁水产量。焦煤方面，个别前期检修的煤矿有复产情况，但产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，部分区域资源仍显紧张。需求端，近期下游积极补库，煤矿库存去化较快，矿方心态良好，随着焦炭开启首轮提涨，部分区域煤种煤价再度出现上涨，涨幅20-50元/吨，本轮累计涨幅50-100元/吨左右，市场整体偏强运行，后期关注下游采购节奏和宏观政策情况。进口蒙煤方面，中蒙口岸仍在闭关，监管区库存继续下滑，口岸可售资源有限，贸易商报价高位坚挺，目前蒙5#原煤760-780元/吨，蒙3#精煤报价880-900元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有所减少，而找钢数据显示钢材产量小幅上升，富宝电炉日耗也小幅增长1.5%，整体钢材供应略有减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，但国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续小幅上升，但增速有所放缓，其中冷热卷库存略有下降。上周钢联五大材厂库微增，社库小降，总库存变化不大，钢材表需普遍回落；而找钢数据显示钢材厂库有所下降但社库小幅上升，总库存仍有减量，钢材表需多有不同程度回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量272.58万吨，环比下降1.26%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量为144.96万方，环比减少0.57%；但样本建筑工地资金到位率为58.98%，周环比上升0.04个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，因近期美国经济仍有韧性，短期降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，上周特朗普对多国提出新关税并表示将于8月1日生效，海外商品表现略有承压。国内方面，近期发改委领导在国新办发布会上表示将推进现代化基础设施体系建设，国家发改委城市和小城镇改革发展中心又表示将以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，本周市场可能会有地产高规格会议召开，叠加“反内卷”格局下市场对供给侧政策预期也在增大，国内商品宏观氛围依然偏强。进出口方面，昨日美国、南美洲、日本钢价有小幅上涨，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外热卷价差变动不大，冷卷价差部分收窄，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱且库存变化不大，叠加国内宏观供应端及需求端政策预期都在不断增强，同时受益近期煤焦矿等原料成本也在不断抬升，短期钢价走势延续小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.央行初步统计，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。上半年人民币贷款增加12.92万亿元。6月末，M2同比增长8.3%，M1同比增长4.6%。 2.海关总署：今年上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7%。2025年6月中国出口钢材967.8万吨，较上月减少90.0万吨，环比下降8.5%；1-6月累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%。6月中国进口钢材47.0万吨，较上月减少1.1万吨，环比下降2.3%；1-6月累计进口钢材302.3万吨，同比下降16.4%。 3.巴西外贸委员会7月11日决定继续对中国大陆(90-166.32美元/吨)、中国台湾地区(90-166.32)、韩国(0-166.32)和德国(166.32)的无取向硅钢征收5年反倾销税，税号7225.19.00和7226.19.00，决议即日生效。 4.据Mysteel统计，16家重点房企2025年1-6月销售额合计7016.1亿元，同比下降14.7%；6月销售额合计1548.1亿元，同比下降21%，环比增长13.1%。 5.公安部：截至6月底，全国新能源汽车保有量达3689万辆，占汽车总量的10.27%。上半年新注册登记新能源汽车562.2万辆，同比增长27.86%，创历史新高。 6.14日全国建材成交一般，市场交投氛围尚可，刚需和投机采购不积极，期现有部分拿货，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-15 09:05
分析人士：关注结构性机会
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转型的最大动力，此外，传统的有色金属、黑色建材和电子类会得到业绩改善的支撑，尤其是有色金属板块（多数企业与贵金属密切相关）。另外，在当前国内处于低利率环境和外部地缘政治危机频发的情况下，红利和军工板块依旧有较高的投资性价比。来源：期货日报网
期货日报网07-14 08:50
【混沌视界&资金沉淀】20250712
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。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货07-13 09:05
黑色板块走强-2025年7月11日申银万国期货每日收盘评论
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装置检修过程中的供给收缩成效。 03 黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金延续盘整，白银突破走强。本周特朗普对一些国家发布关税通知，但将原定7月9日关税最后期限已顺延至8月1日。欧盟方面表示正争取在本月底前与美国达成贸易协议。不过一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，延续盘整。白银受工业品提振表现偏强。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。本月mpob报告发布，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.48%，基本符合此前市场预估。马棕出口意外遇冷，6月马棕出口125.94万吨，环比减少10.52%，明显低于机构预期。截止到6月底马棕库存为203.05万吨，环比增长2.41%。虽然6月产量受到工作日偏少影响环比出现下滑，但累库趋势未改，马棕库存连续四个月增加，报告对市场影响整体中性偏空。不过在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，一如市场预期，前一周为66%，上年同期为68%；出苗率为96%，上一周为94%，上年同期为98%，五年均值为98%；开花率为32%，上一周为17%，上年同期为32%，五年均值为31%；结荚率为8%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为6%。受美国中西部持续利好天气提振新作丰产预期，叠加贸易争端升级引发需求担忧，使得近期美豆期价持续承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势，关注本月USDA报告数据。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2030.6点，下跌0.71%。盘后公布的SCFI欧线为2099美元/TEU，环比小幅下跌2美元/TEU，基本对应于07.14-07.20期间的欧线订舱价，或一定程度上反映7月下半月运价推涨难度的增加。近期长协货量提振装载率，马士基第30周开舱至鹿特丹大柜报价3000美元，较第29周开舱小幅上涨50美元，至其他欧基港延续大柜2900美元，欧线旺季见顶预期持续修复，市场回归旺季叙事，但考虑到运力供给，运价上方空间预计相对有限。目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司提涨函的公布情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-12 09:08
黑色建材：乘风起扶摇直上
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、行情回顾 6月份伊始，前期羸弱不堪的黑色建材便开启连续反弹之路。以指数计，焦煤反弹超过20%，玻璃反弹超过8%，铁矿反弹超过7%，螺纹反弹超过5%，纯碱反弹也接近5%。从市场资金流向来看，截止到7月第一周末，焦煤周均沉淀资金达97.8亿，玻璃周均沉淀资金达82.46亿，铁矿周均沉淀资金达172.8亿，螺纹周均沉淀资金达134.7亿，纯碱周均沉淀资金达111.5亿，均较5月末出现较大幅度反弹，这似乎与彼时市场一致认为的供应过剩逻辑背道而驰。而站在此时，我们认为黑色建材仍具有继续向上的空间。二、驱动分析（一）宏观环境明显改善提升风险偏好全球央行均处于降息周期，联储虽担心特朗普关税政策带来的通胀压力，但最新的会议纪要显示部分官员表示疲弱的劳动力市场或关税仅带来温和且暂时的通胀压力可以为降息提供合理的理由。美元指数回落至100美金下方，跌至近3年来的低位，全球资本风险偏好回升，大宗商品估值压力显著缓解。而国内支持性的政策进一步深化。货币方面，央行二季度货币政策例会上，再次强调要用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。财政方面，今年4%赤字率比上年提高1%，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。且2025年1-4月新增专项债同比增41%，资金重点投向“三大工程”（保障房、城中村改造、平急两用设施），6月中央财政追加800亿元城市更新专项资金，基建投资增速维持10%高位。政策不断呵护之下，流动性传导逐步顺畅。今年5月份M2同比增幅达7.9%，社融存量同比达8.7%，企业资本开支意愿增强，产业链资金周转压力缓解。（二）产业链利润再平衡下正反馈修复在经历了原料端大幅下挫，尤其是碳元素大幅走弱之后，钢厂利润不降反升。钢联数据显示，截止到5月底，247家钢厂盈利率为58.87%，同比增长11.48%，而到6月底，钢厂盈利率继续回升至59.31%，同比仍增长38.38%；钢厂利润难降，铁水也居高不下，截止到6月底，247家钢厂日均铁水产量达242.29万吨，同比增长1.19%。由此便形成产业链内部由前期需求坍塌、供应过剩形成的负反馈进而转化为利润再平衡之下的正反馈，即钢厂利润高位——铁水居高不下——原料需求强化——原料价格拉涨——成本支撑巩固。而这轮正反馈，我们认为在钢厂利润没有出现明显下滑之前，仍将维持良性循环。同样的反转也在玻璃纯碱领域，截止到5月底，纯碱方面，氨碱法生产毛利仍达67.2元/吨，联碱法也接近215元/吨；玻璃方面，煤炭产线毛利接近100元/吨，石油焦产线毛利小亏107元/吨，天然气产线毛利小亏150元/吨。当价格长期下行，但全行业并未普遍亏损反而有利可图的时候，负反馈便难以为继。（三）“反内卷”式竞争引发供改猜想中央财经委员会第六次会议（2025年7月1日）明确要求“依法依规治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，标志着“反内卷”政策进入执行阶段。从2024年7月政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”，到2024年12月中央经济工作会议强调“综合整治”，再到2025年政府工作报告列为重点任务。防止“内卷式”竞争作为顶层设计，短期来看，是通过一系列行政手段化解过剩产能，稳定价格预期；长期来看，则是服务于全国统一大市场建设，提升资源配置效率。在过去几年“双碳”目标以及经济结构转型升级的带动之下，光伏、锂电行业产能快速扩张，由此也埋下了产能过剩的隐患。除此之外，随着2020年底地产“三道红线”出台，地产迎来周期性调整，截止到今年5月份，房地产开发投资累计同比下滑10.7%，新开工累计同比下滑22.8%，商品房销售累计同比下滑2.9%；这对于过去深度捆绑地产的黑色建材来说，无疑是雪上加霜，由此也形成了当前黑色产业整体产能过剩的局面。这便引发了2016年开始的供给侧改革、打击“地条钢”、淘汰落后产能等一系列的猜想，盘面接力大涨。而对于玻璃纯碱来说，属于 “高耗能、高排放”行业。近期光伏玻璃十大龙头（信义光能、福莱特等）达成集体减产30%的协议，通过冷修、堵窑口等方式削减日熔量超8000吨/天，7月供应量预计降至45GW。但浮法玻璃库存高企确是不争的事实。且由于目前行业尚有利润，且冷修成本过高，自主检修动能不强。而纯碱也不遑多让，目前厂内库存180.95万吨，接近历史高位，2025年预计纯碱行业新增产能仍达300万吨左右，2026年仍有470万吨新增产能。这意味着如果放任企业自主调控，则行业面临的困境将持续更长时间。反之若防“内卷式”竞争严格落实，则有利于行业的良性健康发展。（四）绝对价格处于低位且技术突破明显以文华商品指数计，本轮商品大级别回调始于2022年5月份，连续回调超过3年。这其中，黑链指数于2021年10月份见顶回落，今年5月底跌破上轮供改之后2017-2020年的重要支撑；建材板块2021年8月份回落之后便一路向南，截止到今年5月底跌至2016年水平。反之有色板块在2022年二季度短线回调之后便持续震荡拉升，黑色建材板块弱势可见一斑。也进而说明当前黑色建材板块绝对价格较其他品种相比处于绝对低位。而经过6月份至今反弹之后，技术面上均出现明显放量突破上涨的态势。具体来看，焦煤、螺纹、玻璃主力周线级别BOLL线下轨收阳过高，且MACD金叉；铁矿主力周线级别站稳BOLL线中轨，突破前期690-730元/吨整理区间，且MACD金叉；纯碱主力周线级别BOLL线下轨收阳过高，突破前期1150-1200元/吨震荡整理区间，且MACD即将金叉。三、后市展望综合上述分析可知，黑色建材系（焦煤、铁矿、螺纹、玻璃、纯碱）目前绝对价格低位，估值较低；而宽松的流动性有利于改善企业融资环境，美元弱势提升全球风险偏好，抬升大宗商品估值；从产业链自身出发，利润尚可叠加“反内卷”政策引发行业正反馈修复；而技术面的各指标共振更加凸显多头上攻信心。后续来看，我们认为黑色建材系仍具备继续向上的空间，投资者仍可考虑逢低多配为主。风险提示：虽然当前具备低估之下技术性反弹修复，但仍要看到黑色建材系当前主要矛盾还是供需过剩，若后续需求侧改善不佳或政策落地不及预期，则势必加大盘面上行阻力乃至引发再次回落，投资者需加强仓位管理和风险控制。（本文作者投资咨询证号：Z0018274；文中数据来源：Wind、Mysteel、公开资料、金信期货研究院）来源：期货日报网
期货日报网07-11 14:25
钢材行业：警惕情绪降温带来的波动
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新湖期货研究所副所长李明玉表示，当前黑色产业链利润分配失衡问题突出，钢厂利润过度依赖煤炭等原材料的低价让利，但煤炭企业在经历连续3年价格下跌后，部分已陷入亏损，进一步让利空间有限。同时，中游贸易商“蓄水池”功能缺失，加剧了价格的短期波动，不利于行业长期稳定发展。破解“内卷”需要聚焦需求结构优化与利润分配机制重构，以此推动产业向高质量发展转型。国投期货高级分析师何建辉表示，近年来黑色产业链在产能调控、产量压减、落后产能退出等方面已取得阶段性成效，但由于终端需求复苏波折，市场供需仍不匹配。“若仅依赖市场化手段，黑色产业链产能出清将是一个极为漫长的过程。为推动市场早日重回正轨，离不开政策的约束与引导。只有供需逐步回归均衡，产业链各环节才能恢复生机，市场才能实现良性发展。”他说。至于“反内卷”对黑色产业链的实际驱动程度，李明玉认为，当前“反内卷”更多表现为市场情绪拉动，对行业基本面的影响尚不显著。反内卷行情能否持续，关键要看后续是否会针对钢铁行业出台专项文件。何建辉则强调，在中央层面定调、行业协会陆续跟进的背景下，“反内卷”已成为主导未来行情走势的关键变量。目前黑色系相关品种价格处于相对低位，风险释放较为充分，价格弹性显著增强，在供给侧结构性改革预期支撑下，相关品种仍有上行动能。但他同时提醒，当前终端需求未明显起色，若后期政策层面缺乏实质性措施落地，需要警惕市场情绪降温引发的价格波动风险。来源：期货日报网
期货日报网07-11 11:30
新能源材料涨幅居前-2025年7月10日申银万国期货每日收盘评论
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装置检修过程中的供给收缩成效。 03 黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格延续盘整。欧盟方面周三表示，正争取在本月底前与美国达成贸易协议。美国总统特朗普再度放出新一轮关税函件，威胁将对菲律宾、摩尔多瓦等国征收20%至30%不等的关税。此前宣布对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。表示原定7月9日关税最后期限已顺延至8月1日，但不会再延期。6月非农就业人口增加14.7万人，高于市场预期11万人，失业率下降至4.1%，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。近期美联储官员们表态继续维持观望，表示降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过随着随着企业库存消耗可能影响上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，延续盘整。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日菜棕偏弱震荡，豆油小幅收涨。本月mpob报告发布，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.48%，基本符合此前市场预估。马棕出口意外遇冷，6月马棕出口125.94万吨，环比减少10.52%，明显低于机构预期。截止到6月底马棕库存为203.05万吨，环比增长2.41%。虽然6月产量受到工作日偏少影响环比出现下滑，但累库趋势未改，马棕库存连续四个月增加，报告对市场影响整体中性偏空，预计油脂维持高位震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，一如市场预期，前一周为66%，上年同期为68%；出苗率为96%，上一周为94%，上年同期为98%，五年均值为98%；开花率为32%，上一周为17%，上年同期为32%，五年均值为31%；结荚率为8%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为6%。受美国中西部持续利好天气提振新作丰产预期，叠加贸易争端升级引发需求担忧，美豆期价有所承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势，关注本月USDA报告数据。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，08合约收于2022.5点，上涨1.62%。马士基第30周开舱，至鹿特丹大柜报价3000美元，较第29周开舱小幅上涨50美元，至其他欧基港延续大柜2900美元，欧线旺季见顶预期持续修复。近期长协货量提振装载率，市场回归旺季叙事但考虑到运力供给和马士基小幅的运价提涨，运价上方空间预计相对有限。7月下半月部分船司选择沿用上半月运价，也有船司选择小幅提涨，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中，目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司提涨函的公布情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-11 09:08
【黑色早评】煤矿持续较大幅度去库，焦煤盘面继续走强
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黑色早评 | 2025年7月11日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有明显减量，主要是澳巴发运均有大幅减少，但非主流发运仍有小幅回升。不过，因前期发运冲量，国内铁矿到港量仍有所上升，但由于压港增多且疏港小幅增长，本周铁矿港口库存有所减少。国内矿方面，因北方环保趋严，近日国内铁精粉产量略有回落。需求端，SMM调研显示本周高炉检修继续增多，铁水也有小幅回落，但整体铁水仍处于偏高位置。昨日钢联数据显示高炉开工率继续小幅下降，日均铁水减少1.04万吨至239.81万吨，但钢厂盈利率小幅回升至59.74%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，叠加进口矿日耗有所减少，钢厂库销比继续回升。尽管当前铁水持续减量但仍处同期偏高位水平，且钢厂库存依然不高，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货成交略有下降，但远期美元货成交有明显减量，目前PB粉落地亏损小幅扩大，国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场呈现供需双弱格局，尽管部分地区钢厂有减限产，但因钢厂盈利尚可，短期钢厂大幅减产意愿不强，叠加近期国内政策预期增强，继反内卷引发的供给侧预期之后，昨日又有城市更新带来的需求端预期，预计短期矿价走势延续震荡偏强。二、消息及数据 1.7月10日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2814.74万吨，环比上期增13.80万吨。进口烧结粉总日耗112.42万吨，环比上期减5.81万吨。库存消费比25.04，环比上期增1.35。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1244.81万吨，环比上期增14.86万吨。进口烧结粉总日耗58.12万吨，环比上期减2.24万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.7%，环比上期减0.41个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2238元/吨，环比上期增1元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2160元/吨，环比上期减1元/吨。 2.Mysteel：本期新增2座高炉检修，暂无高炉复产，高炉检修主要集中在河北、贵州两地，贵州地区主要以常规检修为主;河北地区主要由于天气原因进行停炉检修，除此之外个别钢厂虽未关停高炉，但选择降低生产系数，同时个别计划复产的高炉也进行延期，导致本期高炉铁水产量持续下降。 3.7月10日，全球领先的钢铁公司安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）成功收购自由钢铁罗马尼亚公司（Liberty Galati）位于比利时列日市（Liège）附近的镀锌生产线，双方签署的协议中授权安米比利时公司接管自由钢铁公司（Liberty）弗莱马勒（Flémalle）工厂的所有设施，包括 Galva 5热浸镀锌线、CEPI（维修）线和水处理厂。此前，自由钢铁罗马尼亚公司（Liberty Galati）已于4月宣布破产。安米预计将在未来几周内完成收购，并将完成大约九个月的维护和投资工作，以恢复已经长期停滞的工厂生产线。据悉，弗莱马勒（Flémalle）工厂专门生产镀锌和镀锡钢材，公司拥有两条热镀锌生产线，年产能为62万吨；两条电镀锌生产线，年产能36万吨，此外还拥有一条电解镀锡生产线，年产能20万吨。 4. 俄罗斯谢韦尔钢铁公司（Severstal）子公司奥列科恩（Olcon）正式启动奥列涅戈尔斯基（Olenegorsk）矿床开发项目，该项目总投资50亿卢布（折合约5680万美元），其中包含12亿卢布（折合约136万美元）的开采许可证费用，旨在延长矿山开采寿命并提升铁精矿产能。此次项目新开发区域铁矿石储量约1600万吨，涉及露天矿边坡扩帮、加深开采及大量基础设施搬迁等工作，预计项目的所有基础建设将于2030年完成。公司初步计划在该矿区进行露天开采至2044-2045年，后续将转入地下开采。 5.7月10日铁矿石远期市场整体活跃度明显减弱，平台上成交有2笔，纽曼粉以62%计价96.9成交，折算溢价大概-2左右；BRBF以62%计价99.95成交。二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘多以MNPJ资源为主；买家方面询盘集中在新PB粉、麦克粉、块矿以及超特方面，但截止目前尚未观察到具体成交。港口现货市场整体活跃度比昨日稍走弱，主流港口品种价格上涨20-25左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：目前部分煤矿仍未完全复产，并且蒙古那达慕大会临近，短期内供应难以快速恢复，整体供应偏紧，现货价格持续上涨。而市场的焦点在于反内卷，目前还没有看到太多政策细节，无法对反内卷做定量分析，我们倾向于反内卷时间跨度可能比较长，并且从下游开始，整体是利空煤炭需求的，政府可能不希望煤价上涨，但也不希望煤矿亏损太严重。但市场处在预期阶段，无法证伪，情绪比较高涨，建议观望，关注焦煤产量和政策变化。观点：震荡。二、消息与数据 1. 【国家发改委城市和小城镇改革发展中心：以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入】近日，国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺应规律、把握趋势，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。其中，要以“两重”“两新”资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入。（证券时报） 2.据山西日报，7月9日山西省委常委会扩大会议强调，要抓好能源转型，坚决扛牢保障国家能源安全政治责任，纵深推进能源革命综合改革试点，加快构建新型能源体系，高水平打造全国重要能源原材料基地。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量有所减少，此前找钢数据显示钢材产量有所增长，富宝电炉日耗也小幅增长1.5%，本周整体钢材供应或小幅减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间，钢联最新调研显示当前钢厂的出口钢坯订单量环比上月有小幅减量。需求端，昨日钢联五大材厂库微增，社库小降，总库存变化不大，钢材表需普遍回落；此前找钢数据显示钢材厂库有所下降而社库小幅上升，总库存仍有减量，钢材表需多有不同程度回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量272.58万吨，环比下降1.26%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量为144.96万方，环比减少0.57%；但样本建筑工地资金到位率为58.98%，周环比上升0.04个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，近期美国数据显示经济仍有韧性，短期降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，本周特朗普对多国提出新关税并表示将于8月1日生效，叠加铜关税即将落地，近期海外商品表现分化。国内方面，本周发改委领导在国新办发布会上表示将推进现代化基础设施体系建设，近日国家发改委城市和小城镇改革发展中心又表示将以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，昨日市场又有地产高规格会议可能聚焦城市更新的传闻，叠加“反内卷”格局下市场对供给侧政策预期也在增大，国内商品宏观氛围进一步走强。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持平，目前国内外热卷价差有部分收窄，冷卷价差变动不大，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱且库存变化不大，叠加国内宏观供应端及需求端政策预期都在不断增强，同时受益近期煤焦矿等原料成本也在不断抬升，短期钢价走势延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心近日表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。 2.据上海钢联调研，截止7月8日，样本内钢厂钢坯手持订单量150.7万吨，环比6月20日调研（以下统称第一期调研）减少28.8万吨，降幅16%。接单方式：内贸接单28.8万吨，环比上期减少22.4万吨，占比19%，直接出口接单121.9万吨，环比上期减少6.4万吨，占比91%。接单价格：接单价大部分处于2880-2980元/吨，与上期变化不大，少部分3100-3200，据了解是少部分定轧合金坯订单。交付周期：大部分订单预计交付日期7-8月，少部分9月。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存105.37万吨，周环比增加10.94万吨。调研周期内，下游需求仍少，库存维持累增；港口方面，出口资源集港。 4.中指研究院：2025年上半年，300城住宅用地出让金同比增长27.5%，但成交面积仍下降5.5%，其中一线及二线城市出让金增长均超40%，而三四线城市仍小幅回落。 5.中汽协：2025年上半年，汽车产销量均超过1500万辆，同比均实现10%以上较高增长。其中，新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。 6.10日全国建材成交有所向好，市场活跃度提升，刚需采购一般偏稳，但期现投机成交增多，全天整体成交量较前一日有明显回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-11 09:05
扬煤吐气，荣华富硅-2025年7月9日申银万国期货每日收盘评论
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装置检修过程中的供给收缩成效。 03 黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属价格回落。特朗普政府宣布对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税，同时强调原定7月9日关税最后期限已顺延至8月1日，但不会再延期。6月非农就业人口增加14.7万人，高于市场预期11万人，失业率下降至4.1%，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。近期美联储官员们表态继续维持观望，表示降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过随着随着企业库存消耗可能影响上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，持续盘整波动减小。【铜】铜：日间铜价收低超1%。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕震荡收涨，菜油小幅收跌。路透调查显示，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存为199万吨，比5月下降0.24%；产量预计为170万吨，比5月下降4.04%；出口量预计为145万吨，比5月增长4.16%。东南亚产地产量环比出现下降，棕榈油价格仍有一定支撑。油价大幅回升提振短期油脂表现，预计油脂维持高位震荡为主，关注本月MPOB报告数据。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，一如市场预期，前一周为66%，上年同期为68%；出苗率为96%，上一周为94%，上年同期为98%，五年均值为98%；开花率为32%，上一周为17%，上年同期为32%，五年均值为31%；结荚率为8%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为6%。受美国中西部持续利好天气提振新作丰产预期，叠加贸易争端升级引发需求担忧，美豆期价有所承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2012.5点，上涨1.69%。MSC、EMC等船司选择沿用上半月运价，也有部分船司诸如CMA选择小幅提涨，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中。马士基第29周开舱持平，欧线运价在美西运价快速见顶后未出现坍塌式调降，一定程度上对市场情绪有所企稳。近期长协货量提振装载率，市场对于欧线旺季见顶预期持续修复，目前8月运价仅达飞和赫伯罗特线上公布，其他船司尚未公布。随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司提涨函的公布情况以及宏观关税层面可能带来的情绪性驱动。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-10 09:08
【黑色早评】山西钢厂接到限产通知，但夜盘原料表现仍偏强
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黑色早评 | 2025年7月10日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有明显减量，主要澳巴发运均有大幅减少，非主流发运仍有小幅回升。但因前期发运冲量，国内铁矿到港量有所上升，不过受疏港高位影响，周一铁矿港口库存仍略有减少。国内矿方面，因北方环保趋严，近日国内铁精粉产量略有回落。需求端，SMM调研显示本周高炉检修继续增多，铁水也有小幅回落，但整体铁水仍处于偏高位置。上周钢联数据显示高炉开工率略有下降，日均铁水减少1.44万吨至240.85万吨，但钢厂盈利率仍在59.31%。同期，钢厂铁矿库存小幅增加，叠加进口矿日耗表现回落，钢厂库销比也有所回升。考虑到当前铁水虽有减量但仍处同期偏高位，且钢厂库存依然不高，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库。此外，钢联最新调研显示唐山已开始环保限产，且对烧结影响较大，本周烧结矿产量有明显减少。昨日铁矿港口现货成交略有下降，远期美元货成交持平，目前PB粉落地亏损继续小幅收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场呈现供需双弱格局，尽管昨日市场传山西钢厂已接到限产通知，但短期钢厂大幅减产概率不高，SMM数据也显示铁水虽有回落但仍处偏高水平，叠加反内卷带来的国内宏观情绪偏暖影响，短期矿价走势震荡偏强。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2759元/吨，周环比下调15元/吨，与7月9日当前普方坯出厂价格2910元/吨相比，钢厂平均盈利151元/吨，周环比增加5元/吨。 2.钢之家：山西主流钢厂已接到粗钢限产口头通知，通知要求各钢厂参照2024年度粗钢产量基准水平(6028万吨)减产10%-30%，目标是通过压负荷方式，实现全省粗钢减产总量约600万吨。钢之家网站对省内12家钢厂(不含长期停产2家)调研显示:一家钢厂表示不在此次限产范围内;一家钢厂已率先执行(停产一座高炉);其余钢厂正陆续制定限产计划。部分钢厂表示因上半年已通过停产检修主动减产，下半年压力较小;另有钢厂指出，因产品结构不同，各厂实际执行力度预计将有差异。综合来看，尽管今年1-5月山西省粗钢产量达2606万吨(同比增长1.5%)，预计此次限产对七、八月份实际产量影响有限，但四季度产量将面临较大压力。 3.据SMM调研，7月9日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率87.28%，环比下降0.26个百分比。高炉产能利用率为89.23%，环比下降0.07个百分比。样本钢厂日均铁水产量为241.18万吨，环比下降0.19万吨。在本周期，2座高炉检修，2座高炉复产，其中检修高炉主要集中于河北，贵州区域:复产高炉主要集中于山东以及河北地区:整体看，当前钢厂高炉检修意愿偏弱，大部分多按计划正常生产，整体铁水产量依旧位于偏高位置。 4.7月9日铁矿石远期市场活跃度较好，平台上有五笔成交，麦克粉以60.5%计价91.5成交，两笔PB粉分别以61%计价92.7和92.63成交，PB块以8月固定块矿溢价0.1725成交；矿山私下议标方面，有PFIT和金布巴粉的招标，其中PFIT以-2.75%结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度较好。港口现货市场活跃度一般，主流品种价格上涨3-5元左右。双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：目前部分煤矿仍未完全复产，并且蒙古那达慕大会临近，短期内供应难以快速恢复，整体供应偏紧，现货价格持续上涨。而市场的焦点在于反内卷，目前还没有看到太多政策细节，无法对反内卷做定量分析，我们倾向于反内卷时间跨度可能比较长，并且从下游开始，整体是利空煤炭需求的，政府可能不希望煤价上涨，但也不希望煤矿亏损太严重。但市场处在预期阶段，无法证伪，情绪比较高涨，建议观望，关注焦煤产量和政策变化。观点：震荡。二、消息与数据 1.【山西钢厂接粗钢限产通知，全省减产目标600万吨】据最新消息，山西主流钢厂已接到粗钢限产的口头通知。通知要求各钢厂以2024年度粗钢产量基准水平（6028万吨）为参考，实施10%-30%的减产措施。此次限产的主要方式为压负荷，即通过降低生产设备的运行负荷来减少粗钢产量。按照相关要求，全省粗钢减产总量目标约为600万吨。【唐宋快讯】 2.Mysteel煤焦：9日临汾安泽市场炼焦煤价格稳中有涨。受周边相近品质煤种竞拍价格上涨影响，安泽部分煤企低硫主焦A9、S0.5、V20、G85报价1210-1230元/吨，涨30-50元/吨，目前暂未成交，当地企业多数成交仍然维持在1180元/吨，短期来看成交上涨预期较强。以上均为出厂价现金含税。钢材一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：目前部分煤矿仍未完全复产，并且蒙古那达慕大会临近，短期内供应难以快速恢复，整体供应偏紧，现货价格持续上涨。而市场的焦点在于反内卷，目前还没有看到太多政策细节，无法对反内卷做定量分析，我们倾向于反内卷时间跨度可能比较长，并且从下游开始，整体是利空煤炭需求的，政府可能不希望煤价上涨，但也不希望煤矿亏损太严重。但市场处在预期阶段，无法证伪，情绪比较高涨，建议观望，关注焦煤产量和政策变化。观点：震荡。二、消息与数据 1.【山西钢厂接粗钢限产通知，全省减产目标600万吨】据最新消息，山西主流钢厂已接到粗钢限产的口头通知。通知要求各钢厂以2024年度粗钢产量基准水平（6028万吨）为参考，实施10%-30%的减产措施。此次限产的主要方式为压负荷，即通过降低生产设备的运行负荷来减少粗钢产量。按照相关要求，全省粗钢减产总量目标约为600万吨。【唐宋快讯】 2.Mysteel煤焦：9日临汾安泽市场炼焦煤价格稳中有涨。受周边相近品质煤种竞拍价格上涨影响，安泽部分煤企低硫主焦A9、S0.5、V20、G85报价1210-1230元/吨，涨30-50元/吨，目前暂未成交，当地企业多数成交仍然维持在1180元/吨，短期来看成交上涨预期较强。以上均为出厂价现金含税。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-10 09:05

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