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【混沌视界&资金沉淀】20250823

。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货08-24 09:05

A股站上3800点-2025年8月22日申银万国期货每日收盘评论

的消费能否进一步助力存量的消化。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约呈震荡走势，尾盘快速拉升收回当日跌幅，两者持仓环比变化不大。钢联数据显示，本周铁水产量环比基本持平，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，矿山供应周环比上升、蒙煤通关量已升至高位水平，上游矿山继续累库，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银呈现震荡，市场等待杰克逊霍尔会议鲍威尔发言释放的信号，会议前一些美联储官员的讲话偏向谨慎。上周美国通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，金银整体承压。此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，美联储9月降息预期升温。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收涨。市场对美联储9月份降息预期出现反复。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。市场对美联储9月份降息预期出现反复。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱。Profarmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，印第安纳州和内布拉斯加州的大豆长势良好，预计产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期；但是由于在8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方仍有较强支撑。美财长表示正在积极和中国商谈并有望达成协议，提振美国大豆出口需求，美豆期价表现偏强。而受到贸易改善预期影响，以及大豆抛储消息影响连粕短期偏弱调整，但中长期来看在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。美国生柴政策最新落实措施即将落地，市场预计或达成“小厂豁免、大厂加量”利多预期提振豆油价格表现，预计短期油脂仍震荡运行为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC延续偏弱震荡，10合约收于1309点，下跌1.82%。盘后公布的SCFI欧线为1668美元/TEU，基本对应于08.25-08.31期间的欧线订舱价，周度环比下降152美元/TEU，跌幅加快。尽管马士基在9月初运价降幅放缓，但由于其前期低价揽货策略，其本身报价就明显低于其他船司，随着现货压力的增加，其他船司跟降速度加快，使得整体8月底9月初运价降幅加大，淡季预期持续性发酵。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-23 09:08

能化收红，欧线续跌-2025年8月21日申银万国期货每日收盘评论

进程，尤其是上游库存消化的速度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约延续弱势，焦煤持仓环比变化不大，焦炭持仓环比继续小幅下降。今日钢联数据显示，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，焦煤进口存在增量预期，上游库存止降转增，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及盘面大幅升水现货、同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：上周超预期的美国通胀数据令金银承压，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，市场关注本周杰克逊霍尔会议释放的信号。7月非农数据不及预期，前值大幅下修。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱。Pro farmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，印第安纳州和内布拉斯加州的大豆长势良好，预计产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期；但是由于在8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方仍有较强支撑。连粕短期区间震荡为主，但在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。同时印尼大规模没收非法棕榈种植园，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，以及印尼DMO政策实施趋严也给棕榈油提供支撑。但受到近期美国生柴消息扰动，以及资金获利了解影响，因此短期油脂有回落风险。【白糖】白糖：日内郑糖小幅上行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，不过考虑到甘蔗单产有所下降、叠加市场对高制糖比下降的担忧，原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口糖增加、加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累。短期郑糖被动跟随原糖走势为主。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。此前郑商所出台关于调整内地指定棉花交割仓库升贴水的公告引发市场担忧情绪，不过考虑到对实际影响相对有限，盘面有所企稳回升。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱震荡，10合约收于1325点，下跌2.49%。近期船司跟降马士基，8月下半月运价降幅加快，月底线上大柜均价已降至2500美元左右。马士基第35周开舱加大运价调降幅度，至鹿特丹周度环比跌幅400美元至大柜2200美元，低价揽货效果尚可，新开舱第36周大柜为2100美元，周度环比跌幅降至100美元，预计9月初现货跌幅有所放缓。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。短期马士基大柜运价维持在2000美元之上，深贴水对市场也有一定支撑，关注后续船司跟降情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-22 09:08

【黑色早评】焦煤继续负反馈，焦炭第七轮提涨今日落地

黑色早评 | 2025年8月22日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有明显回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长。同期，国内铁矿到港也有小幅上升，本周铁矿港口库存延续增势。不过，随着9月阅兵前北方环保趋严，预计近期国内铁精粉产量可能略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周铁水微增，但月底北方钢厂检修预计增多。昨日钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水微增0.09万吨至240.75万吨，而钢厂盈利率继续小幅下降至64.94%。同期，钢厂铁矿库存有所减少，进口矿日耗也有小幅回落，钢厂进口矿库销比略有下降。不过，在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计钢厂对铁矿仍将维持按需采购。不过，昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所回落，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，当前铁矿市场供增需稳，港口库存延续增势，但近日矿钢成交有所走弱，短期矿价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.8月21日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2751.93万吨，环比上期减24.01万吨。进口烧结粉总日耗116.57万吨，环比上期减0.25万吨。库存消费比23.61，环比上期减0.15。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1254.23万吨，环比上期减63.60万吨。进口烧结粉总日耗60.82万吨，环比上期减0.36万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.43%，环比上期增0.37个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2307元/吨，环比上期增5元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2252元/吨，环比上期增9元/吨。 2.Mysteel调研31家当地钢厂，其中20家表示收到环保限产的口头通知，多数表示限产时间为8月25日-9月3日，主要针对烧结机限产30%-40%。截至8月20日Mysteel烧结矿数据显示，河北、天津地区26家钢铁企业(产能占比64.93%)，烧结矿日产53.16万吨，产能利用率95.52%:目前区域内烧结矿库存平均可用天数2.5天，若按烧结机限产30%估算，产能利用率降至70%，烧结矿库存预计平均可使用10天左右。另外31家调研钢厂中，仅13家表示在此期间高炉生产受到限制，多集中在唐山地区。 3.Mysteel：本期新增7座高炉检修，3座高炉复产，高炉检修发生在西北、西南、华中区域，高炉复产发生在西北、东北地区，其中西北地区的高炉检修复产是由于某钢厂产能置换的原因，叠加部分高炉轮休导致；华中、西南的高炉检修主要由于建材需求下滑而进行年中检修；东北区域的高炉复产为高炉检修结束后常规复产；同时，随着成材价格的下跌而原材料价格坚挺，导致本周钢厂盈利率持续下滑。 4.8月20日，总部位于加拿大的黄金和铁矿石勘探公司Zodiac Gold与能源和商品公司Vitol宣布签署条款清单，计划建立为期多年的战略合作伙伴关系。该合作旨在为Zodiac位于西非利比里亚的Bomi South和Bong West铁矿石项目提供融资和营销支持。根据协议，Vitol将为Zodiac提供结构化预付款融资，使Zodiac能够在装运前将其库存铁矿石变现，以加速其未来生产并解锁早期现金流。同时，Vitol将成为其铁矿石独家全球承销商，一旦项目投产，Vitol将获得未来36个月的独家承销权。Bomi South和Bong West铁矿勘探区域位于利比里亚重要铁矿石产区的中心地带，地理位置优越。2024年9月25日，Zodiac Gold发布的Bong Wrest其中两个区域的矿产资源认定和勘测结果显示，仅Bong West的其中两个区域就拥有约1110万吨的推断资源量，总推断铁品位为36.36%。 5.8月21日铁矿石远期市场整体活跃度尚可，平台仅有一笔纽曼块以9月固定块矿溢价0.185结标。矿山私下议标方面，有SP10粉块小长协议标，据悉以0.0988结标；此外，有市场参与者提及昨天开始招标的MUSA粗粉可能最后以平推左右的水平结标。二级市场上卖家报盘较为积极，报价多稳中偏强；买家方面询盘同样较活跃。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格上涨2-5元不等。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：煤炭供需量级大，价格趋势性很强，市场供需的自我调节能力弱，基本依靠政策来调节，价格主要受政策影响，历史上煤价拐点都是伴随着大政策或者历史大事件。当前正处于政策主导的供需再平衡阶段，市场方向由政策意愿主导，市场上大部分观点认为政策目标主要看动力煤价格，可能目标价位再650-750之间，目前价格已经在700以上，市场在担心9月3日之后能源局查超产可能会淡化。政策在重点关注煤炭供需的时候，煤价长期可能是在一个区间内波动，类似2016年-2019年的区间，后期做区间操作可能更好。当前焦煤现货负反馈，盘面下跌，如果出现暴跌仍是买入机会。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评：唐山市场主流钢厂对湿熄焦炭价格上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，2025年8月22日零时起执行。【中国煤炭资源网】焦炭简评：邢台、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年8月22日零点执行。【中国煤炭资源网】焦炭简评：石家庄地区个别钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年8月22日零点执行。 2.中国煤炭资源网冶金部8月21日重点关注：焦炭市场延续偏强格局，七轮提涨暂未落地。供应端焦化随着盈利能力改善，开工积极性提升，但是有少数焦化近期受到9.3阅兵影响生产以及物流发运受限，下周开始供应端扰动恐较为明显。钢厂高利润以及暂无行政减产，高炉生产积极性高稳，刚需较强，进入8月以来钢厂呈现延续到货改善局面，不过改善力度相对有限，短期看8月市场焦炭表现易涨难跌格局。焦煤方面，近日山西地区部分煤矿因事故停产，叠加目前仍有因井下因素以及超产等有生产受限的矿点，产地供应回升缓慢。盘面整体震荡偏弱，市场信心不足，下游焦企采购谨慎，中间环节也多积极出货，部分煤矿签单不佳，库存逐渐累积，不过基于目前焦钢企业刚需尚存，且产地供应仍偏紧，矿方整体库存压力暂不明显，煤价整体窄幅震荡为主。进口蒙煤方面，黑色系盘面震荡下行，市场观望情绪浓厚，部分期现贸易商加快出货节奏，口岸蒙煤价格重心继续下移，昨日汾渭CCI蒙5原煤指数降至953元/吨。 3.Mysteel：焦煤:本周焦煤总库存环比减0.7万吨，上游矿山环节库存环比增18.8万吨，独立焦化焦煤库存环比减10.5万吨，本周焦煤市场情绪一般，坑口订单减少、出货速度下降，下游焦企采购节奏放缓。焦炭:本周焦炭总库存环比增0.6万吨，各焦企保持正常开工节奏，出货较为顺畅，焦炭日均产蛋环比上周增0.1万吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量延续增长，此前找钢数据显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗微降0.1%，整体本周钢材供应仍略有增加。不过，随着9月3日阅兵临近，本周开始北京及周边部分地区进入生产和运输管控，目前已有不少企业接到通知，也有部分钢厂计划在8月底到9月初进行高炉检修，预计下周国内钢材供应小幅趋减。昨日国内钢坯价格微涨，国外主要地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，昨天钢联五大材厂库微降，社库继续上升，总库存增速有所放缓，钢材表需普遍有小幅回升。此前找钢数据显示钢材厂库、社库均有增长，总库存增幅继续加大，钢材表需有所回落，但主要是建材表需下降所致，热卷和中板表需小幅回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量268.15万吨，环比上升2.8%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为137.34万方，环比减少0.55%；样本建筑工地资金到位率为58.79%，周环比上升0.02个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，近期欧美制造业PMI表现普遍向好，海外风偏趋暖，近日外盘商品多有上涨。国内方面，近日李总在国务院会议上强调要采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，财税部门公告育儿补贴免个税，市场消息称5000亿“准财政”工具即将推出，国内宏观经济预期依然稳中向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，钢联最新数据显示钢材市场供需双增，累库幅度有所放缓，且月底唐山地区阅兵限产增多，但受部分原料价格走弱影响，短期钢价仍偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.国家能源局：7月全社会用电量，达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%。比十年前翻了一番，相当于东盟国家全年的用电量。 2.根据Mysteel前期调研，环境部通知唐山企业，做好8月31-9月3号高炉按产能限产40%的准备，部分企业反馈有接到口头通知，但是否减量仍需看未来天气影响。当时由于限产时长短、口头通知，核心取决于未来空气质量，预估限产力度不及预期，但是周二河北环保力度加强，根据Mysteel最新调研，八月月底河北唐山大部分企业均有计划减产的预期，日均铁水影响量总计约4.18万吨，限产力度加强。后期需关注8月底-9月3日的限产力度以及下游项目停工情况，两者孰强孰弱，均影响螺纹价格，但是该期间铁水下降，铁矿影响最大，对原料和成材的影响可能会产生分化。 3.本周，唐山87条型钢生产线：实际开工产线为15条，整体开工率25.42%，较上周下降27.12%；产能利用率为49.23%，较上周相比上升0.89%。 4.海关总署：7月我国工程机械进出口贸易额为55.04亿美元，同比增长19.1%。其中：进口额2.66亿美元，同比增长15.9%；出口额52.38亿美元，同比增长19.3%。 5.奥维云网：2025冷年（2024年8月至2025年7月）中国空调生产2亿台，同比增长11.1%，总销量1.96亿台，同比增长11.5%，其中内销出货1.02亿台，同比增长8.7%，出口9396万台，同比增长14.7%。 6.21日全国建材成交偏弱，市场交投氛围欠佳，刚需低价采购，期现单边也不多，全天整体成交量较前一日有小幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场现货价格重心下跌，均价1154元/吨，较上期下跌27.96元/吨。分区域来看，本周华北市场整体交投一般，价格仍下行趋势为主，沙河部分厂家对部分规格优惠促销下，阶段性带动产销，但市场价格阴跌，随着市场情绪回落，低价货源流通，工厂出货减缓，价格集中下调。京津唐市场大致稳定，个别价格下调，交投不温不火；东北市场需求表现一般，区域价格小幅下行，企业间情况不一，部分厂家本地或者外发价格下调，外发货源增多，部分暂时维稳观望；华东市场重心继续下滑，部分企业为缓解出货压力以价换量促进出货，周边企业跟调，而下游接盘谨慎，在市场不断下挫影响下，虽前期适当补货基本消化，但接盘较谨慎，刚需拿货为主；华中市场本周价格仍偏弱运行，为提高产销，多数企业继续让利操作，价格存优势企业产销较上周好转，但部分企业库存仍承压；纯碱：本周，国内纯碱市场弱势震荡，价格阴跌。隆众资讯数据监测，周内纯碱产量77.14万吨，环比增加1.01万吨，涨幅1.32%。纯碱综合产能利用率88.48%，上周87.32%，环比增加1.15%。纯碱仅个别企业装置波动，供应高位调整。周内纯碱总库存191.08万吨，较周一增加1.35万吨，涨幅0.71%。较上周四增加1.70万吨，涨幅0.90%。个别企业运输缓和，发货提升，库存增量放缓。周内，纯碱企业待发波动不大，微幅增加，在12+天。据了解，社会库接近50万吨，涨幅接近3万。供应端，下周纯碱个别企业存检修预期，且有企业产量波动调整，供应存下降预期，预计下周产量73+万吨，开工率84%附近。当前，企业价格弱稳震荡，期货价格偏低，适量补库成交，市场观望居多。需求端，纯碱需求表现一般，刚需为主，前期待发执行，新订单采购情绪弱，低价成交为主。周内，浮法日熔量15.96万吨，环比稳定，光伏8.82万吨，环比持平。下周，浮法及光伏日熔量预期稳定。短期看，纯碱走势稳中偏弱，成交灵活。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场再传青海碱厂谣言，情绪波动较大，建议谨慎参与。纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-22 09:05

国债调整尚未到位

方面，价格信号总体有所筑底，煤炭开采、黑色加工、光伏、水泥、锂电池等部分产业PPI环比降幅收窄，但部分工业品及消费品需求受价格因素拖累。7月PMI分项显示，“反内卷”带动原材料购进价格上涨，但价格尚未充分传导到下游，且提价对需求形成拖累，整体呈现主动去库特征。7月，社零消费分化，地产链相关家电、家具增速较前值回落，汽车消费同比增速及两年复合增速均转负。总体来看，经济基本面开始显示“反内卷”初步效果，继续观测PPI企稳回升速度及企业盈利改善情况。综上所述，目前，“反内卷”预期、市场风险偏好高涨、货币政策进一步宽松时点预期后移等因素对债市形成显著利空压制，债市或维持震荡运行，短期需警惕债基赎回的负反馈效应。从数据来看，债基在8月19日出现大幅净赎回，此后几日压力虽缓解，但需警惕若股债“跷跷板效应”牵引下赎回压力加大引起的负反馈效应。中期来看，若通胀、企业盈利等基本面数据出现明显改善迹象，则债市将进入更大级别的反转走熊行情。交易上建议以防守观望为主，或关注曲线做陡策略。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网08-22 08:55

A股再创新高-2025年8月20日申银万国期货每日收盘评论

万-77万吨。甲醇短期偏多为主。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，焦煤持仓环比大幅下降、焦炭持仓环比基本持平。本周钢谷数据显示，全国建材产量与厂库环比小幅下降，社库继续增加、但增幅环比下降，表需继续回落，热卷产量与总库存环比均小幅增加，钢材需求淡季特征延续。短期来看，焦煤自身库存止降转增，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及盘面大幅升水现货、同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。 4）金属【贵金属】贵金属：上周超预期的美国通胀数据令金银承压，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，市场关注杰克逊霍尔会议释放的信号。美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于市场预期的0.2%，同比上涨3.3%，创五个月新高，大幅降息预期降温。此前，美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。同样上周公布的美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱一度引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨。Pro farmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，加强市场对于新季美豆单产高的预期，因此美豆期价有所走弱。但是由于在8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方仍有较强支撑。连粕出现一定回落，但在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。同时印尼大规模没收非法棕榈种植园，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，以及印尼DMO政策实施趋严也给棕榈油提供支撑。但受到近期美国生柴消息扰动，EPA或即将公布关于豁免部分小型炼油厂掺混义务的裁决，市场担忧这可能会影响油脂需求，因此短期油脂有回落风险。【白糖】白糖：日内郑糖震荡，尾盘小幅拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，预计原糖短期维持震荡偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口糖激增、加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。昨日郑商所出台关于调整内地指定棉花交割仓库升贴水的公告，引发市场担忧情绪、隔夜主力合约走弱。不过考虑到对实际影响相对有限，日内盘面有所企稳回升。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，10合约收于1355点，下跌1.33%。近期船司跟降马士基，8月下半月运价降幅加快，月底线上大柜均价已降至2500美元左右。马士基第35周开舱加大运价调降幅度，至鹿特丹周度环比跌幅400美元至大柜2200美元，低价揽货效果尚可，新开舱第36周大柜为2100美元，周度环比跌幅降至100美元，预计9月初现货跌幅有所放缓。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。短期马士基大柜运价维持在2000美元之上，再加上深贴水对市场的支撑，大概率延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-21 09:08

【黑色早评】阅兵限产将至，月底钢厂检修增多，夜盘黑链略企稳

黑色早评 | 2025年8月21日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有明显回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长。同期，国内铁矿到港也有小幅上升，周一铁矿港口库存延续增势。不过，随着9月阅兵前北方环保趋严，预计近期国内铁精粉产量可能略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周铁水微增，但月底北方钢厂检修预计增多。上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水微增0.34万吨至240.66万吨，而钢厂盈利率小幅下降至65.8%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，尽管进口矿日耗微增，但钢厂库销比仍延续增势。不过，在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅回升，但远期美元货成交有明显增长，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，当前铁矿市场供增需稳，尽管港口库存延续增势，但近日矿钢成交有所好转，短期矿价走势小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2922元/吨，与8月20日当前普方坯出厂价格3020元/吨相比，钢厂平均盈利98元/吨，周环比减少117元/吨。 2.根据SMM调研，目前所有长流程高炉均已接到限产通知。其中，11家钢厂已明确检修计划；4家计划于本月底对一座高炉进行检修，具体炉容和时长尚待确定；另有4家因前期已有高炉处于停产检修状态且尚未复产，此次暂未提出额外停炉要求；其余2家明确表示仅限烧结、高炉暂无检修计划。本次集中停产预计将导致唐山地区铁水产量显著下降，最大日度减量达4.6万吨。目前已确定的9座检修高炉，预计影响铁水总量32.4万吨。 3.据SMM调研，8月20日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.27%环比下降0.22个百分比。高炉产能利用率为89.25%，环比基本持平。样本钢厂日均铁水产量为241.25万吨，环比上升0.02万吨。本周国内高炉检修2座、复产4座，检修高炉主要集中在西南地区，复产高炉则分布于西南和华中区域。当前钢厂生产整体较为平稳，由于利润尚可，个别钢厂长期检修的高炉已陆续恢复生产。 4.Mysteel：本期114家钢厂进口烧结粉矿库存小幅减量。分区域来看，河北唐山、南方地区部分钢厂消耗库存为主，进口烧结粉矿库存出现明显减量;山东地区个别钢厂海漂发货较多，进口烧结粉矿库存增量最多:其余地区钢厂进口烧结粉矿库存小幅波动。日耗方面，本期114家钢厂进口烧结粉矿日耗小幅减量，山东地区个别钢厂由于高炉生产不顺，配套烧结机生产出现减量，南方地区个别钢厂高炉配套烧结机检修，进口烧结粉矿日耗减量较多;其余地区钢厂进口烧结粉矿日耗小幅波动。 5.8月20日铁矿石远期市场整体活跃度尚可，平台上有三笔成交，麦克粉以60.5%计价97.25成交，PB块以9月固定块矿溢价0.1770成交，SP10粉以9月指数-10.12%成交。矿山私下议标方面，有金宝粉、特卡粉和纽曼块的招标，其中金宝粉以9月指数-4.83结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度尚可。港口现货市场交投氛围较好，主流港口品种价格小幅下跌。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：煤炭供需量级大，价格趋势性很强，市场供需的自我调节能力弱，基本依靠政策来调节，价格主要受政策影响，历史上煤价拐点都是伴随着大政策或者历史大事件。当前正处于政策主导的供需再平衡阶段，市场方向由政策意愿主导，市场上大部分观点认为政策目标主要看动力煤价格，可能目标价位再650-750之间，目前价格已经在700以上，市场在担心9月3日之后能源局查超产可能会淡化。政策在重点关注煤炭供需的时候，煤价长期可能是在一个区间内波动，类似2016年-2019年的区间，后期做区间操作可能更好。当前焦煤现货负反馈，盘面下跌，如果出现暴跌仍是买入机会。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【汾渭信息】产地焦炭讯，上周河南平顶山地区部分焦企反馈收到口头通知要求在“9.3阅兵”期间减产20-30%，据了解目前当地多数焦企维持正常生产负荷，后期焦炉限产会否落实还需根据空气质量决定。当地焦炭销售渠道与供量相对稳定，目前区域内焦炭销售顺畅，维持零库存运行，焦炭实行月度定价，目前当地准一级干熄焦出厂价1660元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部8月20日重点关注：焦炭方面，随着焦炭价格上涨，近一月以来焦企利润持续修复，焦炭供应量较前期有所提升，不过阅兵临近，部分焦企再度面临限产，目前个别焦企已经开始限产，多数企业也将陆续进入限产状态，焦炭供应端扰动仍存。而钢厂方面，原料库存偏低情况仍存，原料采购积极性整体较强，短期内焦炭将维持偏紧格局，当前第七轮提涨也已开启，不过钢焦仍在博弈，后市存在不确定性，后期需关注焦企实际限产节奏以及钢材出货情况。焦煤方面，产地供给继续回升，但近期煤矿井下原因或者保安全等因素，整体产量回升缓慢。近期市场观望情绪增加，下游焦企谨慎按需补库，中间环节积极出货，焦煤市场成交活跃度下降，竞拍流拍率偏高，坑口煤矿签单受阻，部分降价后成交仍一般。不过煤矿端多暂无累库压力，整体价格弱稳窄幅调整。进口蒙煤方面，期货盘面持续下行，近两日口岸下游询货较少，实际成交偏冷清，汾渭CCI蒙5原煤指数968元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗微降0.1%，预计本周钢材供应略有下降。随着9月3日阅兵临近，近日开始北京及周边部分地区即将进入生产和运输管控，目前已有不少企业接到通知，也部分钢厂计划在8月底到9月初进行高炉检修，预计本周开始国内钢材供应可能小幅趋减。昨日国内钢坯价格继续下降，土耳其钢坯价格也有小幅回落，国外其它地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差略有走扩，国内钢坯出口仍有一定空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种库存均有不同程度增加，整体累库幅度有所加大。昨天找钢数据显示钢材厂库、社库均有增长，总库存增幅继续加大，钢材表需也有回落，但主要是建材表需下降所致，热卷和中板表需有小幅回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量268.15万吨，环比上升2.8%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为137.34万方，环比减少0.55%；样本建筑工地资金到位率为58.79%，周环比上升0.02个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美俄乌谈判预期增强，海外风偏向好，近日外盘商品多有上涨。国内方面，近日李总在国务院会议上强调要采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，财税部门公告育儿补贴免个税，国内宏观经济预期依然稳中向好。进出口方面，昨日土耳其钢价小降，东南亚、中东、印度钢价均有小幅上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材市场供需双弱，累库幅度仍在加大，但随着月底钢厂检修增多且近日原料价格有部分企稳，叠加国内宏观预期依然向好，短期钢价走势小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.财政部、税务总局公告：对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税；卫生健康部门与财政部门、税务部门建立信息共享机制。县级卫生健康部门按规定为申领补贴的人员办理个人所得税免税申报；公告自2025年1月1日起施行。 2.据百年建筑调研，截至8月19日，样本建筑工地资金到位率为58.79%，周环比上升0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.47%，周环比上升0.12个百分点;房建项目资金到位率为50.57%，周环比下降0.60个百分点。8月13日-8月19日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.86%，周环比下降0.03个百分点;同比下降0.18个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为137.34万方，周环比减少0.55%，同比减少2.60%。8月13日-8月19日，本周全国水泥出库量268.15万吨，环比上升2.8%，年同比下降17.8%;基建水泥直供量160万吨，环比上升0.6%，年同比下降4.2%。 3.8月20日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为41%，较上周下降0.6个百分点，废钢日耗25万吨，较上周减0.03万吨，降幅0.1%。目前104家电炉厂中，84家在产，停产20家(较上本周电炉日耗小幅下降主要原因周增加1家)广东、江苏等地电炉厂利润回落，出现小幅亏损状态，部分电炉厂小幅缩短生产时长，同时湖北出现电炉停产情况。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-70~-30元/吨左右，华南电炉厂整体亏损。西部电炉螺纹利润盈利0~100元/吨;华东电炉厂吨钢利润多-30-50元/吨左右，江苏电炉厂出现亏损。 4.澳大利亚反倾销委员会公告，延期发布对进口自中国出口商宝武集团鄂城钢铁有限公司的直径小于等于50毫米的钢筋反倾销复审调查的基本事实报告和终裁建议。 5.交通运输部：前7个月，我国新改建农村公路5.1万公里，实施农村公路安全生命防护工程3.3万公里。此外，全国农村公路完成固定资产投资2062.4亿元。 6.20日全国建材成交一般，市场活跃度有所提升，刚需弱，但低价期现单边采购尚可，全天整体成交量较前一日有所回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1149元/吨，环比上一交易日-4元/吨。华北市场整体波动不大，沙河部分厂家小幅下调，市场价格灵活，整体成交一般。东北市场部分厂家价格下调，其他多数稳定，业者观望情绪浓厚。华东市场成交气氛一般，企业围绕出货为主，多数价格稳定，山东地区个别企业价格略有回落，下游接盘谨慎，刚需拿货为主。华中市场今日部分企业价格下调1-2元/重箱，出货情况不一，多数业者观望心态浓厚。广东本地浮法玻璃产销基本处于弱平衡状态，价格维持稳定，5mm大板市场主流价格63元/重箱，环比持平，广东珠三角区域浮法玻璃商谈集中在64.5-67元/重箱，粤西集中在55-58元/重箱，当地超白价格略有下滑。四川区域部分品牌价格陆续跟进，但仍有品牌维稳观望，成都本地主流仍围绕1140元/吨附近，略高1160-1180元/吨，川南本地价格依旧偏低。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，企业价格延续稳定，盘面价格震荡下跌，成交气氛良好。纯碱装置窄幅波动，个别企业产量小幅调整，产量窄幅下移。下游企业波动不大，部分企业适量低价补库。近期看，纯碱市场驱动有限，整体易跌难涨态势。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场再传青海碱厂谣言，情绪波动较大，建议谨慎参与。纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-21 09:05

商品普调，化工走强-2025年8月19日申银万国期货每日收盘评论

节奏，同时关注成本端的潜在变化。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约呈窄幅震荡走势，两者的持仓量环比变化不大。从基本面数据来看，上周钢联的样本矿山精煤、原煤的日均产量环比基本持平，铁水产量环比基本持平，但受焦炭第六轮提涨落地以及钢材价格走弱的影响、样本钢厂盈利率环比止增转降，建材需求淡季特征延续。短期来看，焦煤自身库存止降转增，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及盘面大幅升水现货、同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：上周超预期的美国通胀数据令金银承压。美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于市场预期的0.2%，同比上涨3.3%，创五个月新高，大幅降息预期降温。此前，美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。同样上周公布的美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱一度引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：今日锂价走势小幅回落，供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，做空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。ProFarmer巡查发现俄亥俄州大豆结荚数同比增4.7%，局部干旱问题仍存，美豆仍处于关键生长期美豆期价有所支撑，连粕进口成本支撑下下方支撑力度也较强。【油脂】油脂：今日豆油震荡收跌，菜棕偏强震荡。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。同时印尼大规模没收非法棕榈种植园，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，以及印尼DMO政策实施趋严也给棕榈油提供支撑。在中美经贸关系不确定性下及我国对进口加菜籽实施临时反倾销措施等因素影响下，预计短期内油脂偏强震荡为主。【白糖】白糖：日内郑糖震荡，尾盘小幅回落。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，预计原糖短期维持震荡偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口糖激增、加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。USDA报告预估修正在美棉盘面已有所计价，郑棉主力合约在突破14000关口后维持窄幅震荡。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡偏强走势，不过预计上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1370.3点，小幅下跌0.8%。近期船司跟降马士基，8月下半月运价降幅加快，月底线上大柜均价已降至2500美元左右。马士基第35周开舱加大运价调降幅度，周度环比跌幅400美元至大柜2200美元，低价揽货效果尚可，最新大柜运价已回升至2500美元之上，新开舱第36周大柜也在2000美元之上，预计9月初现货跌幅有所放缓。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。短期马士基大柜运价维持在2000美元之上，再加上深贴水对市场的支撑，大概率延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-20 09:08

【黑色早评】现货市场负反馈，玻璃纯碱大幅下跌

黑色早评 | 2025年8月20日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有明显回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长。同期，国内铁矿到港也有小幅上升，周一铁矿港口库存延续增势。不过，随着9月阅兵前北方环保趋严，预计近期国内铁精粉产量可能略有下降。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水微增0.34万吨至240.66万吨，而钢厂盈利率小幅下降至65.8%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，尽管进口矿日耗微增，但钢厂库销比仍延续增势。不过，在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计钢厂对铁矿仍将维持按需采购。随着阅兵限产临近，昨日铁矿港口现货成交小幅回升，但远期美元货成交继续下降，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场供增需减，港口库存延续增势，叠加矿钢成交均偏弱，短期矿价走势延续小幅震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14442.40万吨，较上周一增加41.82万吨。周期内港口铁矿石到港增加，卸货入库量提升，促使港口库存延续累库趋势。具体来看，本期库存增量主要集中在华东、华南和沿江三个区域，而东北和华北辐射港口库存均有小幅下滑。 2.8月11日-17日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1303.7万吨，环比下降17.8万吨，库存小幅回落，当前库存绝对量略低于于第三季度以来的中位水平。 3.8月19日，西澳环保局（EPA）建议批准位于黑德兰港（Port Hedland）附近的Port Hedland Iron Project（PHI）项目一期工程。该工程包括建设球团厂与热压铁（HBI）厂，并配套氢气、氮气、储运及碳捕集等基础设施。该项目由韩国钢铁巨头浦项公司（POSCO）主导，联合日本丸红商社（Marubeni）与中鋼公司（China Steel Corporation）合资成立Port Hedland Green Steel Pty Ltd (PHGS)，负责实施项目建设与运营。总投资约40亿美元，拟在当地波达里战略工业区（Boodarie SIA）建设一体化球团厂与热压铁厂。根据规划，公司将建设年产300–350万吨球团的生产线，大部分球团将作为原料进入HBI装置，生产约200万吨HBI，另有约70万吨球团直接对外销售。产品将通过距项目不足10公里的黑德兰港出口。目前，EPA已完成该项目的环境影响评估并提出条件性批准，后续仍需完成与当地原住民的土地协议和其他行政许可，项目预计建设周期约2.5年。 4.据悉，中国镍业巨头青山控股集团宣布将通过旗下鼎森钢铁公司（Dinson Iron and Steel Company）向其位于津巴布韦的钢厂追加8亿美元投资，目标是将鼎森钢厂的年粗钢产能由60万吨提升至120万吨。此次钢厂扩建内容包括新增高炉（规划总计4座，目前已建成1座）、连铸设备与轧钢厂，并配套建设能源系统。项目负责人表示，目前公司已具备当前阶段的扩产条件，但将“密切评估市场对粗钢的需求”，以决定推进节奏。津巴布韦信息部长则指出，扩产将显著降低该国每年约10亿美元的钢材进口成本，并有助于带动本地制造业发展。鼎森钢厂首期投资约10亿美元，于2024年投产，成为津巴布韦迄今最大的工业投资之一。 5.8月19日铁矿石远期现货市场整体活跃度尚可，公开平台上有一笔9月底跨月装期的麦克粉以62%计价100.05成交；矿山私下议标方面有IOC6、PFIT及LONT等，其中PFIT和LONT分别以-2.89%和97结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，买家询盘活跃度尚可，主要集中在PB粉、BHP折扣货物及巴粗等。港口现货市场整体交投氛围好于昨日，主流港口品种价格窄幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：煤炭供需量级大，价格趋势性很强，市场供需的自我调节能力弱，基本依靠政策来调节，价格主要受政策影响，历史上煤价拐点都是伴随着大政策或者历史大事件。当前正处于政策主导的供需再平衡阶段，市场方向由政策意愿主导，市场上大部分观点认为政策目标主要看动力煤价格，可能目标价位再650-750之间，目前价格已经在700以上，市场在担心9月3日之后能源局查超产可能会淡化，煤炭产量可能回升，短期观点，阅兵时间点可能是一个小的转折点。长期观点，政策在重点关注煤炭供需的时候，煤价长期可能是在一个区间内波动，类似2016年-2019年的区间，后期做区间操作可能更好。观点：等待短期拐点。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：19日蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙3#精煤A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10起拍价800元/吨，挂牌数量1.28万吨全部成交，成交价格835元/吨，较昨日成交价下跌25元/吨，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，供货时间为付款后90天内，最后供应日期为2025年11月17日。 2.中国煤炭资源网冶金部8月19日重点关注：焦炭方面，近日山东、河北、河南等地区部分焦企陆续收到8.20-9.3期间环保要求焦炉限产30-40%，而钢厂方面则是要求高炉在8.30-9.3期间限产20-40%，目前来看月底焦炭供应缩减预期强于需求，焦炭基本面延续偏强表现。不过随着成材价格连续下降，钢厂利润被压缩且经过前期积极补库，缺货问题也得到一定改善，但钢厂焦炭结构不均衡，尤其缺顶装焦炭，关注后期钢焦限产具体执行情况及下旬北京周边运输影响程度。焦煤方面，产地多数煤矿维持正常生产节奏，部分因井下因素及超产影响产量有所下滑，整体供应维持稳定。需求端下游市场信心不足，整体采购心态谨慎，焦企多按需补库，维持厂内原料库存水平，煤矿销售一般，高价资源报价继续回落，竞拍流拍现象较多，煤价整体稳中偏弱运行。不过焦企利润修复生产积极性尚可，且焦炭计划开启第七轮提涨，刚需支撑下煤价进一步回落空间有限。进口蒙煤方面，随着期货盘面下跌，部分期现贸易商降价出货，口岸蒙煤成交偏弱，昨日蒙5原煤部分成交降至950-980元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示五大材产量继续小幅上升，而找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所减少，但富宝电炉日耗增长5.6%，整体钢材供应略有增加。随着9月3日阅兵临近，8月下旬至9月初北京及周边部分地区面临停工，目前已有不少企业接到生产及运输管控的通知，也有北方钢厂计划在8月底到9月初检修，预计本周开始国内钢材供应可能小幅趋减。昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差略有走扩，国内钢坯出口仍有一定空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种库存均有不同程度增加，整体累库幅度有所加大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库都有增长，且总库存增幅加大，钢材表需大多有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量260.8万吨，环比下降1.3%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为138.1万方，环比增加1.46%；样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。海外方面，因近期美国降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，外盘工业品多有走弱。国内方面，近日李总在国务院会议上强调要采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，国内宏观经济预期依然稳中向好。进出口方面，昨日南美钢价继续上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外冷热卷价差个别走扩，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，且累库幅度有所加大，叠加原料价格回落导致钢材成本支撑也有所下移，短期钢价延续小幅震荡走弱。二、消息及数据 1.财政部：1-7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%；全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%。 2.唐山部分独立带钢轧钢企业已接到环保停限产通知，计划于8月20日至9月3日期间实施停产。若该措施严格执行，预计将影响当地10家调坯带钢企业的日产量合计减少约0.5万吨。目前部分唐山钢管生产企业已经收到生产及运输的管控通知。2025年8月20日，相关企业做好减产措施，运输车辆限国六以及新能源车辆进厂。目前唐山调坯型钢生产企业均已收到车辆管控通知，8月20日零时至8月24日24时辖区内所有企业，控国五及国五以下燃油燃气车辆运输，晚八点到次日早八点时段109家重点用车单位燃油、燃气车辆控70%。 3.国家统计局：7月中国钢筋产量为1518.2万吨，同比下降2.3%；1-7月累计产量为11338.7万吨，同比下降2.3%。7月汽车251.0万辆，同比增长8.4%；1-7月汽车产量1807.5万辆，同比增长10.5%。7月中国空调产量2059.7万台，同比增长1.5%；冰箱产量873.1万台，同比增长5.0%；洗衣机产量877.4万台，同比增长2.4%；彩电产量1589.7万台，同比下降6.5%。7月我国挖掘机产量24732台，同比增长13.9%；1-7月我国挖掘机产量205299台，同比增长11.1%。 4.2025年8月14日，美国商务部宣布对进口自中国的临时钢制围栏作出反倾销初裁，初步裁定中国生产商/出口商的倾销幅度为136.57%-187.69%。 5.奥维云网：9月空调内销排产508.2万台，同比下滑9.1%，出口排产478.5万台，跌幅高达14.6%。 6.19日全国建材成交仍弱，市场交投气氛依然冷清，刚需少，期现单边也差，全天整体成交量较前一日略有下降。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1153元/吨，环比上一交易日持平。华北市场大致稳定，市场成交灵活，中下游刚需采购，低价成交为主。东北本地市场基本稳定，部分厂家对外地市场价格下调。华东市场窄幅整理为主，企业多稳价出货为主，个别主流企业近期有调涨计划，而需求操作仍偏谨慎，刚需为主，现货观望气氛仍浓。华中市场今日变化不大，价格暂稳为主。今日西南四川区域部分白玻品牌价格提升，但下游采购略显谨慎，成都本地主流仍围绕1140元/吨附近，川南偏低。广东市场价格暂稳整理，珠三角区域浮法玻璃商谈集中在64.5-67元/重箱，粤西集中在55-58元/重箱。纯碱：今日，国内纯碱市场弱势调整，盘面价格震荡下行，期现成交良好，现货价格延续弱势，个别企业价格下调。纯碱装置大稳小动，个别企业产量小幅波动，综合供应延续高位徘徊。下游企业观望浓郁，低价补库成交。近期看，纯碱市场驱动有限，整体易跌难涨态势。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场再传青海碱厂谣言，情绪波动较大，建议谨慎参与。纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-20 09:05

本周热点前瞻20250819

中旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网08-19 09:16

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