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外部环境改善股指有望企稳回升

的“旧经济”多指向房地产与建筑，煤炭、黑色、非金属矿产，橡胶与塑料制品等，而“新经济”包含人工智能、生物医药、新能源等产业。上半年GDP数据显示，工业、信息技术软件服务业对GDP累计同比的贡献最大，而建筑、房地产、农林牧渔等行业的贡献较小。图为2026年上半年各行业对GDP的贡献率总体而言，随着经济重心的转移，新旧经济交织、产业景气度冷热不均格局延续。第一，投资强于消费。PPI修复主要由科技产业上游、能源涨价驱动，下游终端消费承接力不足，价格斜率供给侧大于需求侧。第二，企业部门强于居民部门。服务型企业利润增长未能有效带动居民消费能力提升。第三，外需强于内需。出口热度高涨，中国制造企业出海收入高速增长，分享全球科技产业扩张的红利。第四，基建投资、消费刺激依托财政支出发力，而上半年发债进程偏慢，发债力度上二季度弱于一季度，因此经济增长呈现“前快后慢”特征。政策方面，笔者认为，国内政策的发力节奏由超常规转为前瞻性、灵活性、结构性发力，财政和货币对内需的刺激作用有限，但从7月中共中央政治局会议“更加积极的财政政策”的表述来看，预计下半年财政支出加快，对消费和投资的支撑作用增强。基本面好转需要看到利润和收入增长集中在上游的状态出现改善，若企业盈利向居民工资收入传导，则消费恢复节奏有望加快。图为“三驾马车”对GDP增长的拉动科技产业盈利兑现担忧降温全球流动性环境面临价格与经济增长的双重压力。第一，欧、日央行6月均加息25个基点，美联储取消前瞻性指引，美债隐含实际利率上升，美经济滞胀风险给全球市场带来压力，流动性紧缩预期升温。最新公布的美国7月非农就业数据低于预期，7月CPI在通胀放缓的背景下，环比增速温和回升至0.07%，同比增速回落至3.3%，均符合预期。美联储7月议息会议仍“按兵不动”，近期美元指数和实际利率的约束已逐步下降。此外，此前科技资产出现结构性上涨，交易拥挤度过高，随之而来的是围绕AI产业盈利兑现的担忧在全球传导。美国Meta出租算力，韩国SK海力士利润预期下调，引发市场对AI产业供应过剩、利润见顶的猜测，以及科技板块估值溢价回吐的担忧。因此，7月全球科技指数，包括纳斯达克100、韩国综指、科创50指数均大幅回调，集中释放了这一风险。当前，上市公司中报业绩披露已过半，谷歌等云厂商的业绩表现不俗，市场情绪有所回暖。且科技产业上游产品供应紧张态势缓解，有利于降低下游互联网应用企业的成本。综上，基于产业趋势对资金的虹吸效应和宏观环境的边际变化，笔者认为，2026年下半年A股“结构市”与“反转市”特征延续。科技方面，海外科技股业绩波动通过外需传导，形成对A股科创板块的冲击，不过港股逐渐从估值洼地修复，围绕AI应用展开的新机遇或成为科技板块的主线。地缘风险方面，若特朗普的目标是通过石油和美元挂钩保持美元指数的强势，则无需扩大战局，只需加强霍尔木兹海峡和石油资源的控制权，因此恶性通胀或经济衰退出现的概率不大。美联储加息预期已令顺周期板块回吐部分涨幅，即使加息落地，也是利空出尽，因此未来资产对流动性修复的敏感度更高。国内期指市场确认筑底回升趋势，指数隐含波动率下降。笔者认为，远期合约仍处于深贴水状态，提供了较为充足的安全垫，交易者可利用认购期权降低投资组合的风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0022532）来源：期货日报网

期货日报网08-14 08:10

以“新”致远向“质”前行

高的大型煤矿和核心产区集中。中辉期货黑色投研总监陈为昌表示，目前五大基地煤炭产量占全国八成以上。其中，山西未来将在总量平稳的基础上走“适度多元”路线，蒙西则成为增产“主力军”——今年上半年内蒙古原煤产量已超过山西，达6.6亿吨。而新疆最具增长潜力，上半年产量为2.59亿吨，“疆煤外运”同比增长31%，随着“一轴两翼多联”铁路网推进，新疆有望成为第二大煤炭产能增量来源。相比之下，东部、中部产煤区的产量将继续收缩。此外，《规划》将产能储备上升为制度化安排。对此，陈为昌认为，其对市场的影响具有两面性：短期来看，储备产能可增强旺季保供能力，对价格上限形成压制，但释放节奏受监管调控影响，实际冲击有限；长期来看，具备储备能力的大型煤企将获得更多的政策倾斜，有望进一步推进行业集中度提升。值得注意的是，《规划》首次将“煤炭消费实现达峰”写入其中。陈为昌表示，这意味着煤炭需求拐点已从“市场预期”正式步入“政策行动”阶段。许迪生认为，总体而言，“十五五”期间煤炭行业将呈现“落后产能有序退出、先进产能稳步承接、供应调节能力持续增强”的结构性变革。这场从“量”到“质”的深层转型，正在为行业构筑更为稳固的基石。来源：期货日报网

期货日报网08-12 08:25

资金动态20260811

亿元和4.31 亿元。从主力合约看，黑色、农产品、化工、有色金属和金融板块均呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流出状态。农产品、化工和有色金属板块流出较多，重点关注流出较多的锡、铜、棕榈油、原油、多晶硅、纯碱、锌、豆粕和碳酸锂，同时关注逆势流入的黄金、豆油、苹果、白银和生猪。黑色板块小幅流出，重点关注流出较多的铁矿石和螺纹钢，同时关注逆势流入的锰硅和不锈钢。金融板块重点关注沪深300股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-11 09:25

资金动态20260810

，同时关注逆势流出的碳酸锂和镍。化工、黑色和农产品板块呈资金流出状态，重点关注流出较多的棕榈油、豆粕、白糖、铁矿石和甲醇，同时关注逆势流入的乙二醇、原油和豆一。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-10 09:30

资金动态20260807

有色金属和农产品板块呈流入状态，化工、黑色和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈小幅流出状态。化工和黑色板块呈流出状态，重点关注流出较多的焦煤、铁矿石、PTA、玻璃和聚丙烯，同时关注逆势流入的原油、硅铁和LPG。有色金属和农产品板块呈流入状态，重点关注流入较多的黄金、生猪、镍、锌、豆油和多晶硅，同时关注逆势流出的锡、碳酸锂和豆粕。金融板块重点关注沪深300股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-07 09:45

资金动态20260806

合约看，有色金属和金融板块呈流入状态，黑色、农产品和化工板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流入状态。有色金属板块呈流入状态，重点关注流入较多的黄金、白银、铜、锡和铂，同时关注逆势流出的氧化铝和碳酸锂。黑色、农产品和化工板块呈流出状态，重点关注流出较多的乙二醇、PTA、原油、豆粕、生猪和铁矿石，同时关注逆势流入的豆油、硅铁和短纤。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-06 09:50

资金动态20260804

从主力合约看，有色金属板块呈流入状态，黑色、化工、农产品和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。黑色、化工和农产品板块呈流出状态，重点关注流出较多的原油、豆油、乙二醇、焦煤和铁矿石，同时关注逆势流入的PTA、螺纹钢、尿素、纯碱和甲醇。有色金属板块呈流入状态，重点关注流入较多的铜、锌和镍，同时关注逆势流出的黄金和多晶硅。金融板块重点关注中证500股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-04 10:01

黑色产业链避险工具再完善中国证监会同意焦炭期权注册

满足精细化风险管理需求。焦炭期权补齐了黑色产业链风险管理工具体系的一个关键缺口。产业综合运用焦炭、焦煤、铁矿石期货和期权，能够更高效地对冲生产经营风险，助力产业平稳穿越周期、实现高质量发展。山西闽光新能源科技股份有限公司副总经理王若晨表示，焦炭期权补齐了黑色产业链风险管理的重要短板。期权具备非对称风险收益特征，可有效缓解单纯期货套保保证金占用较高的痛点，便于产业企业灵活搭建风控方案，稳定生产经营预期，持续增强煤焦钢产业链抵御市场波动冲击的能力。浙商期货风险管理子公司浙期实业副总经理蓝旻认为，焦炭期权上市后，产业链企业可通过构建“期货+期权”动态组合实现更为丰富的套保策略。一方面，借助期权锁定购销价格底线，对冲单边大幅涨跌风险，压降套保资金成本；另一方面，可通过卖出期权增厚经营收益。此外，科学运用期权工具，还有助于企业提升资金使用效率，推动含权贸易等创新模式规模化落地。下一步，大商所将携手市场各方扎实推进焦炭期权上市各项筹备工作，尽快面向市场发布期权合约规则，分层分类开展市场培育与产业培训，引导实体企业理性、科学运用期权工具管理价格风险，持续提升衍生品市场服务煤焦钢产业的能力与质效。来源：期货日报网

期货日报网08-03 14:15

铁矿石下跌空间有限

日，受美联储议息会议“偏鹰”基调冲击，黑色系全线下跌，其中铁矿石期货主力合约价格跌幅超过3%。笔者认为，铁矿石中线偏空趋势未改，但短期700～720元/吨存在一定支撑，价格继续下跌的空间有限，或转入区间震荡走势。中线偏空趋势未改今年钢材需求稳中有降，上半年经出口调整后的粗钢消费量约为4.99亿吨，同比下滑3.08%，这决定了行业整体处于低利润甚至阶段性亏损的格局。与此同时，焦煤供应减量已成定局。而铁矿石面临矿山扩产与高库存的双重压制，上半年除FMG外的三大主流矿山产量同比增长5.33%，国内47个港口铁矿石库存同比增长18.2%。产业链利润分配将进一步向供应收缩的品种倾斜，铁矿石中线偏空的运行逻辑依然成立。铁水日产量下降空间不大近两年铁矿石呈现出显著的需求定价特征，铁水日产量是铁矿石价格走势的核心锚点。7月以来，受持续亏损影响，钢厂减产检修范围持续扩大，铁水日产量已连续3周下降，累计降幅为5.55万吨。当前全国247家样本钢厂中，盈利钢厂仅占34.63%。唐山地区阶段性限产仍在执行，预计影响铁水产量每日约4.02万吨。未来1～2周铁水日产量仍有小幅下行空间。图为铁水日产量和盈利钢厂占比不过，需要注意的是，焦炭现货价格已完成两轮下调，后续仍有2～3轮下调空间。受焦炭价格下调影响，钢厂亏损幅度有所收窄。根据测算，最新长流程螺纹钢和热轧卷板的利润分别为-126元/吨和-116元/吨，亏损幅度较月中分别收窄18元/吨和38元/吨。此外，唐山地区阶段性限产也将于8月初结束。基于此，笔者认为，铁水日产量后续下降空间不大，底部大概率在232万～235万吨区间。供应有边际收缩迹象国外矿山二季度末冲量结束后，供给有所回落。7月前4周全球铁矿石发运量均值为3206.13万吨，最后一周回落至3084.6万吨，6月发运量均值为3421.03万吨。国内47个港口铁矿石到货量周均值也从6月的2697万吨回落至2485万吨。结合季节性因素影响，短期铁矿石供应出现边际收缩迹象。图为全球铁矿石发运量另外，近期钢厂有小幅补库动作。截至7月24日当周，全国247家钢厂铁矿石库存为8740万吨，环比回升40.9万吨；45个港口铁矿石日均疏港量为323.78万吨，环比回升33.6万吨。若供应边际收缩态势延续，则未来2～4周大概率可以看到港口库存回落。海运费反弹今年以来，海运费已成为驱动铁矿石价格波动的核心变量之一。上半年，普氏62%铁矿石指数的波动范围在99～113美元/吨之间，波幅约为14美元/吨。这意味着海运费波动贡献了矿价整体波动的60%以上。7月以来，原油价格再次大幅反弹，澳大利亚海运费反弹约2.8美元/吨。运费抬升一定程度上也会抬高铁矿石的价格重心。另外，虽然铁矿石进口利润有所恢复，但是主流粉矿品种依然处于亏损状态，PB粉和巴混的利润分别为-8.8元/吨和-2.62元/吨。进口利润持续为负，一定程度上也会抑制铁矿石进口的增长。综合以上分析，铁矿石中期面临矿山扩产和高库存压制，且产业链利润分配会更偏向于供应收缩的品种，因此铁矿石中期偏空趋势未改。但短期来看，铁水日产量下降空间有限，铁矿石供应有边际收缩迹象，海运费回升也会抬高铁矿石价格重心。铁矿石价格继续下跌的空间有限，不宜盲目追空。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网07-31 10:00

资金动态20260731

亿元和2.84 亿元。从主力合约看，黑色和化工板块呈流入状态，有色金属、农产品和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。有色金属和农产品板块呈流出状态，重点关注流出较多的碳酸锂、豆粕、镍和菜油，同时关注逆势流入的黄金、白银和豆一。黑色和化工板块呈流入状态，重点关注流入较多的螺纹钢、乙二醇、PTA和焦煤，同时关注逆势流出的纯碱、橡胶、硅铁和玻璃。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-31 09:50

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