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【黑色早评】《煤矿安全规程》或长期影响产量，远月暴涨
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黑色早评 | 2025年8月6日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运再度回落，澳巴发运均有减量，但非主流发运有所回升。不过，因7月下旬铁矿发运增长，同期国内铁矿到港有明显上升，周一铁矿港口库存也有所增加。国内矿方面，受近期北方降雨天气影响，国内铁精粉产量有小幅回落。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修影响增多，预计铁水或略有下降。上周钢联数据显示高炉开工率依然持平，但日均铁水下降1.52万吨至240.71万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至65.37%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，叠加进口矿日耗减少，钢厂库销比延续增长。不过，在钢厂盈利尚可且铁水仍处相对高位的情况下，钢厂库存也不算高，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅上升，目前PB粉落地利润依然为正，显示当前国内需求仍略强于国外。综合而言，近期铁矿市场供需双弱，但短期铁矿库存压力暂不大，且受益钢厂补库积极性尚可，叠加海外降息预期上升，短期矿价走势小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.Mysteel最新统计：中国47港进口铁矿石库存总量14310.97万吨，环比周一增加29.24万吨。周期内随着港口铁矿石到港量回升，卸货入库量增加致使港口库存开始累库，本期除沿江和华东库存下滑外，其余地区港口库存环比均有不同程度的增加。另外，上周后半周随着台风天气影响减弱，铁矿石船舶集中抵港，致使港口压港环比有所趋严。 2.7月28日-8月3日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1284.0万吨，环比下降70.9万吨，库存延续了下滑态势，当前库存绝对量处于第三季度以来的较低水平。 3.8月5日津冀地区主流钢企铁水不含税成本为2130.2220元/吨，较上周涨20-30元/吨，折合钢坯含税成本为2874-2966元/吨。按当前含税普方坯出厂价3080元/吨来算，盈利114至206元/吨。 4.据SMM统计，本周(8月2日至8月8日)，高炉检修带来的铁水影响量为107.80万吨，环比上周检修影响量增加2.7万吨。下周(8月9日至8月15日)高炉检修带来的铁水影响量为111.2万吨，环比本周将增加3.4万吨。 5.8月5日铁矿石远期市场活跃度较好，平台上有四笔成交，两笔PB粉分别以61%计价99.08和99.4成交，金布巴粉以9月指数-4.5成交，BRBF以62%计价104.65成交；矿山私下议标方面，有纽曼未筛分块、SP10块和SFGB，其中SFGB以-16.5%结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度尚可。港口现货市场活跃度尚可，主流品种价格上涨5-8元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：《煤炭安全规程》将于明年初施行，煤炭产量或长期受到影响，焦煤远期预期改善。当前焦煤库存尚充足，近月交割有一定压力，建议逢低买入远月，或反套。观点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，临汾尧都地区个别煤矿因前期事故因素，当地要求停产整顿，涉及停产产能240万吨，主产高硫肥煤，该矿已于7月底停产，恢复时间暂未明确。另外，临汾市能源局要求各煤矿于8月5日之前上报产量数据，汾渭调研了解，目前当地煤矿产量未受到影响，部分煤矿因更换工作面等因素产量仍偏低。 2.中国煤炭资源网冶金部8月5日重点关注：焦炭第五轮涨价全面落地，累计涨幅250-275元/吨。随着部分高价煤回落叠加焦炭落地五轮涨价，焦企盈利能力改善，部分焦企开工逐步抬升，供给端有所恢复。下游方面，钢厂盈利能力较好，生产积极性旺盛，刚需维持高位，但市场情绪转弱贸易投机环节对高价资源接受度明显下降，部分钢厂近日焦炭到货情况也有明显改善，后期需关注钢厂高炉生产情况以及补库进度。焦煤方面，内蒙地区部分前期因亏损停产的煤矿有复产情况，但陕西地区部分煤矿因井下原因有新增停产情况，另外山西地区煤矿超产核查持续推进，供应端短期难有显著增量。随着终端补库节奏放缓，且中间环节部分降价出货，焦煤成交氛围有所转弱，不过煤矿预售订单仍在执行，厂内库存低位，支撑煤价仍多坚挺，部分高价资源小幅回落。进口蒙煤方面，昨日受海关网络故障通关量有所下滑，下游持续压价采购，不过昨日期货盘面小幅反弹，期现贸易商低价出货意愿不高，口岸实际成交偏冷清，蒙5原煤暂稳在900-950元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示钢材产量微增，找钢数据显示钢材产量略有减少，但富宝电炉日耗继续大幅增加8.5%，整体钢材供应略有回升。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月中后期国内钢材供应可能趋减。昨日国内钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且增幅有所扩大。上周钢联五大材厂库持稳，但社库有所上升，总库存增加，表需大多有回落；找钢的钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增长，钢材表需也有部分回落，但两机构建材表需均有下降而热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，受近期美国非农就业大幅下调及特朗普关税政策影响，海外降息预期有所回升，但因通胀预期也有增大，“滞胀”格局下海外商品多表现震荡。国内方面，政治局会议后市场“反内卷”交易情绪回落，叠加交易所持续给“反内卷”主要商品限仓降温，近期国内商品氛围有所转弱。进出口方面，昨日东南亚钢价继续小幅回落，独联体钢价有明显上涨，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价也有下降，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应变化不大且库存有所上升，而需求呈现淡季特征，但受近期市场限产预期影响，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，《意见》要求，完善并购贷款政策，支持链主企业聚焦产业链上下游开展“补链”“延链”型投资，带动全产业链协同发展。支持矿企在符合国家产业政策的前提下，加快重要矿产增储上产，提高战略性资源供应保障能力。 2.据SMM统计，建材方面，本周建材检修影响量为127.64万吨，环比上周减少0.8万吨，下周建材检修影响为122.60万吨，环比本周减少5.04万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为17.57万吨，环比上周增加12.28万吨，下周热轧检修影响为17.57万吨，环比本周持平。 3.Mysteel了解到，近期马来西亚螺纹钢以约480美元/吨送达价格成交至新加坡市场，折合CFR价格在475-480美元/吨之间。不过截至发稿，相关成交量及交货时间尚未获得明确确认。据市场反馈，目前马来西亚资源在新加坡市场的主流报盘维持在480美元/吨送达，而中国资源则在本周一将报价上调至490-500美元/吨CFR新加坡，报价按理论重量计。 4.据初步统计数据，俄罗斯冷轧板材供应量在2025年7月保持基本稳定。尽管国内需求持续疲软，出口销售在稳定总体出货量方面发挥了关键作用。数据显示，俄罗斯钢厂7月商用冷轧板和卷的出货量约为34.8万吨，较6月仅微降1%。国内市场需求依旧低迷，下游加工企业受限于资金压力，采购极为谨慎；中间商即便以较低的采购量补库，也难以实现库存的正常化。 5.7月28日-8月3日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计146.7万平方米，环比增长3.8%，同比下降17.7%；二手房成交（签约）面积总计199.59万平方米，环比下降6.5%，同比增长4.7%。 6.5日全国建材成交仍表现一般，市场保有较高活跃度，刚需尚可，期现、单边也有成交，全天整体成交量较前一日基本持平。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-08-06
硅铁波动幅度料加大
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断发酵，商品市场情绪出现显著修复，其中黑色板块成为市场关注与配置的重要方向。二季度硅铁盘面贴水现象较多，原因在于电力市场化改革持续推进背景下，市场对硅铁成本中枢下移的担忧，主导了硅铁盘面定价逻辑。随着政策底信号明确，这一长期利空因素被阶段性弱化，并推动硅铁估值开启修复进程。底部基础逐步夯实回顾7月，硅铁生产成本中枢呈小幅下移态势。其中，宁夏产区生产成本从5254元/吨降至约5102元/吨，降幅约152元/吨。分项来看，结算电价下降0.015元/度，兰炭价格下跌35元/吨，共同推动成本重心小幅下移。具体而言，电价变动主要源于宁夏电力市场化改革双月试运行期间，工厂享受到新能源发电的低成本红利；兰炭价格回落则因自身产量回升后，库存攀升至高位，导致价格小幅下行。展望后市，硅铁成本各要素走势分化。电价方面，8月并非宁夏电力市场化改革的试点月份，预计电价以稳为主。兰炭方面，其原料动力煤的全社会样本库存已进入去化阶段。与此同时，8月主产区将开展煤矿生产核查，超产部分将受限制，块煤供应趋于收缩，而需求缓慢回升，这一供需格局将对兰炭价格形成支撑。硅石和氧化铁皮在硅铁成本中占比偏小，预计对成本的影响有限。综合来看，8月硅铁成本中枢的底部有望逐渐夯实。生产利润快速修复回顾7月，盘面引领现货价格上涨，与此同时成本小幅下移，在双向因素共同作用下，硅铁生产利润快速扩张。具体来看，宁夏产区现货利润已修复至450元/吨左右。供应端，受利润驱动，陕西、甘肃产区硅铁厂启动复产，供应边际增加。需求端则呈现分化态势：粗钢领域，钢厂盈利率较去年处于偏高水平，即便处于淡季，仍展现出较强韧性，为硅铁需求提供一定支撑；但非钢领域中，金属镁及出口需求整体表现偏弱，对总需求形成拖累，供需缺口随之逐渐收敛。展望8月，硅铁市场将呈现“供应增加、需求稳定”的格局。供应端，在利润刺激下，工厂仍有复产意愿。需求端预计环比变化有限，结构上存在分化：高温多雨天气将对建筑施工形成不利影响，进而拖累建材需求；板材需求则有望填补基建、地产终端需求减少留下的缺口；非钢需求预计表现平淡。综合判断，硅铁市场库存面临小幅累积压力。总体来看，7月硅铁盘面价格偏强运行的主要原因在于，“反内卷”情绪强烈叠加市场提前交易政策预期，使得硅铁产业链被提前赋予了丰厚利润。展望8月，预期与现实将反复博弈，硅铁价格波动可能进一步加剧，在估值处于高位的情况下追多存在风险。后续需紧盯两条主线：一是“反内卷”政策的落地节奏与执行力度；二是在现实高利润刺激下，硅铁供给弹性释放所带来的库存压力显现情况。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-08-06
回归现实逻辑锰硅高位调整
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反内卷”带来政策利好预期提振，7月以来黑色金属集体上行，锰硅期现价格同样跟涨。然而，月末政治局会议结束，强预期兑现，市场运行逻辑回归产业端，当前锰硅供需格局表现偏弱，且成本推涨难续，锰硅上行趋弱，价格开启高位震荡调整。利多因素发酵，锰硅低位回升 7月权益市场与商品市场均迎来上涨，主要是受益于“反内卷”政策利好预期，国内工业品集体上行，尤以光伏相关品种最为明显，黑色金属表现同样亮眼，全品种期价均录得显著上涨。不过，“反内卷”仅是黑色上涨的触发因素，本轮上行存有产业和宏观基础。具体来看，淡季黑色产业矛盾累积有限，而部分品种跌至边际成本附近，叠加“反内卷”引发市场对供给侧改革预期，为此，品种低价与政策预期共同引燃市场看多情绪，黑色金属触底回升。图1：国内商品指数走势锰硅价格同样跟涨。截至8月4日，锰硅主力期价收于5972元/吨，7月以来累计上涨5.18%，期间最高更是涨至6414元/吨，刷新自3月中旬主力合约价格新高。期价强势带动现货上行，但涨幅相对偏低，基差有所走弱。截至8月4日，内蒙古、宁夏、天津等地价格分别为5720元/吨、5700元/吨、5850元/吨，同期分别上涨170元、190元、250元。同时，主流钢厂招标价格同样上行，河钢7月招标价为5850元/吨，环比增200元，且供应商挺价意愿依然较强。此外，本轮锰硅上行时地区价差迎来显著变化，其中宁夏、天津地区涨幅要明显大于主产区内蒙古，多因投机需求放量所致。除强预期驱动之外，成本抬升同样助推锰硅价格上行。本轮黑色上涨过程中双焦表现最强，成本端给予锰硅支撑。得益于超跌修复以及贸易环节正向反馈，焦煤期现价格低位强势反弹，主力期价低位累积涨幅一度超60%，同时通关口岸蒙煤现货价格同样大幅上涨，继而带动焦炭价格上行，目前四轮提涨已落地，继而带动锰硅成本有所抬升。截至7月31日，钢联统计北方、南方大区锰硅生产平均成本较上月末值分别增加201.7元、301.8元。此外，行业开展“反内卷”会议，期间传出达成减产共识，市场情绪达到顶点，锰硅期价一度强势涨停。锰系头部企业主办“共筑健康生态：应对行业恶性内卷专题研讨会”，旨在综合整治“内卷式”竞争，倡导合法、公平的行业竞争环境。内蒙古、宁夏、山西三地主力大型锰系铁合金生产企业近百人参会。为响应国家相关部委号召，与会企业初步达成两项共识：高、中、低、微碳锰铁生产企业节能减排30%；硅锰合金生产企业节能减排40%，推动锰系合金市场供需平衡。鉴于锰矿市场处于相对低位，为保障减产后生产成本稳定，参会铁合金生产企业主动扩大锰矿储备量。目前从港口现货到海漂期货，已锁定近百万吨原料，以应对未来市场波动。强预期兑现有限，乐观情绪迎修正 7月30日召开的中共中央政治局指出，要依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。和7月1日中央财经委员会相比，政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，之前的“推动落后产能有序退出”的表述也变成了“推进重点行业产能治理”，市场对于反内卷政策推进预期存在一定反复。另外，此次政治局会议没有直接提到房地产，只是提到“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”，市场对于房地产出台政策宽松的预期有所减弱。此外，近期公布的PMI数据不及预期，7月份值为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。其中新订单指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业市场需求有所放缓，对市场情绪形成一定冲击。受此影响，锰硅市场情绪同样转弱，且运行逻辑易切换至产业端。现阶段，锰硅现实格局表现弱稳，直接体现便是库存有所去化。主要环节库存均有所下降，尤以交易所仓单量降幅最为明显，而钢厂库存延续低位，相应的生产企业库存高位回落。淡季钢厂生产积极，刚需表现尚可，叠加投机需求放量，继而带来锰硅库存去化，压力有所缓解。具体来看，截至8月1日当周，钢联统计锰硅生产企业厂内库存总量为16.40万吨，已连续四周降库，高位累计下降5.73万吨。不过，当前水平依旧位于年内高位，且高于去年同期水平，同比增6.00万吨。同时，钢厂锰硅库存也低位去化。钢联调研全国钢厂7月锰硅库存可用天数为14.24天，环比下降1.25天，多因刚需表现良好，继而使得钢厂锰硅库存低位持续下降，但钢厂仍沿用低库存生产策略，大幅补库动能不强，利好效应有限。此外，交易所仓单库存高位持续去化。截至8月1日，郑商所锰硅仓单量77854张，有效预报为542张，折锰硅重量为39.20万吨，较6月末值分别下降10878张、增340张、减5.27万吨。整体来看，锰硅库存高位有所去化，多因刚需良好叠加投机需求放量所致，库存压力有所缓解。锰硅供应持续回升不过，锰硅供应不断回升，5月中旬以来锰硅企业复产积极，产量迎来显著回升。7月锰硅产量大幅回升。钢联数据显示2025年7月锰硅产量为81.96万吨，环比上月增6.73万吨，增幅为8.94%，大幅回升并连续两个月增加；但依旧明显低于去年同期水平，同比减16.84万吨；1-7月累计产量为571.08万吨，同比下降5.39%，减量主要出现在二季度，多因亏损倒逼企业减产所致。此外，高频数据显示锰硅企业生产趋稳，供应维持相对高位。截至8月1日当周，钢联统计的全国187家独立锰硅企业开工率为42.18%，日均产量为27260吨，自5月中旬持续回升，低位累积分别增加8.58%、4010吨。不过，目前水平依旧显著低于去年同期值，同比分别下降14.61%、2890吨。细分产区来看，主产区积极复产，内蒙古、宁夏最新日均产量分别为14390吨、5970吨，环比6月末值分别增540吨、570吨，两者与去年同期水平相当，同比增160吨、减290吨。此外，7月云南产量持续增加，最新日均产量为2220吨，较6月末值增550吨，近两个月产量回升显著，多为丰水期带来季节性回升。除此之外，其他地区产量延续弱稳运行，整体变化不大，其中广西日均产量为915吨，低位回升160吨，仍显著低于去年同期水平。与此同时，锰硅价格上涨后企业经营状况明显好转，供应料将维持高位。截至7月30日，钢联统计北方、南方大区锰硅生产成本分别为5862元/吨、6212元/吨，较上月末值分别增180元、216元，但现货价格上行幅度大于成本抬升，现货利润大幅改善，北方大区由原先每吨亏损超200元转为当前盈亏平衡，而南方大区7月亏损幅度收窄146元，主产区更是重回盈利局面。图2：全国锰硅日均产量（单位：吨）锰硅需求弱稳运行与供应表现不同，锰硅需求延续弱稳运行态势。钢市步入传统淡季，尤以建材需求表现最为疲弱，为此螺纹钢产量持续回落，对锰硅需求产生影响。截至8月1日当周，钢联五大材周产量为867.42万吨，较6月末值下降13.67万吨；折锰硅周度需求量为12.37万吨，较6月末值减1.72%，且继续位于年内、同期低位，同比降幅为0.82%。相对利好则是7月主流钢厂招标量价齐升，多因淡季钢厂盈利状况良好，刚需表现尚可。目前来看，淡季钢价上涨使得钢厂盈利状况持续向好，钢厂生产积极，钢材供应将维持高位。截至7月25日当周，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为63.64%，高位持续攀升，较上月末值增4.33%，显著好于往年同期。相应的短流程钢厂盈利状况同样好转，亏损钢厂占比大幅收缩，77家建筑钢材独立电弧炉钢厂中亏损占比为14.05%，环比上月末值下降19.83%。同时，淡季钢材和原料虽共振上行，但即期成本核算下钢材品种吨钢盈利依旧扩大，华东、华北长流程钢厂均维持良好利润，且平电成本下华东短流程钢厂也开始盈利。总之，鉴于钢厂盈利状况良好，生产相对积极，对原料需求有所支撑，但钢材品种间供应延续分化，锰硅需求料难有明显增量，且需提防重大事件临近限产带来冲击。综上，得益于刚需高位与投机需求释放，锰硅库存迎来去化，尤以交易所仓单去化最为明显，但锰硅自身供需格局表现偏弱，盈利改善叠加过剩格局未变，锰硅供应持续回升，相反需求表现弱稳，供增需弱局面下锰硅基本面表现依然不佳，若市场运行重回产业端，则锰硅价格易承压走弱。锰矿供需格局在变，成本支撑难续 7月黑色上涨过程中双焦表现最强，成本端给予锰硅支撑。得益于超跌修复以及贸易环节正向反馈，焦煤期现价格低位强势反弹，主力期价低位累积涨幅超60%，而口岸蒙煤现货价格同样低位大幅上涨，继而带动焦炭价格上行，目前四轮提涨已落地，后续上行空间有限，焦炭强势在成本端给予锰硅支撑。不过，锰硅成本主导因素在于矿端和电价，而近期锰矿多数平稳运行，电价变化也不大，锰硅成本抬升幅度有限。据钢联统计北方、南方大区锰硅生产平均成本7月分别增加180元、216元。现阶段，锰矿供需格局迎来变化，由年初供应偏紧逐步转为过剩局面，直接体现就是港口库存低位持续回升。截至7月25日当周，国内港口锰矿库存总量为449.50万吨，较6月末值增27.10万吨，自4月开启累库态势，低位累计增98.4万吨。目前来看，锰矿库粗增加多因供应增加所致，锰矿发运不断高位攀升，最新一期发运量为111.24万吨，再度刷新年内单周新高。增量主要源于两方面因素支撑，其一是south22产能恢复带来澳矿发运增加，6月下旬周均发运量超15万吨，已恢复至正常水平。另一方面则是南非发运居高不下，最新一周发运量为73.65万吨，显著高于同期水平，同时加蓬发运量也是高位趋稳。与供应持续攀升不同，锰矿需求表现弱稳。尽管锰硅价格上行虽带来生产企业经营状况改善，但其原料采购多以按需为主，锰矿需求维持平稳，港口疏港量变化不大。截至7月25日当周，国内港口锰矿疏港量值为51.64万吨，较上月末值下降6.96万吨，延续回落态势。焦炭强势上行给予锰硅支撑，但主导锰硅成本因素源于矿端和电价，当前电价表现趋稳，而锰矿供需格局在变，供应高位攀升，相反需求表现弱稳，供增需弱局面下锰矿价格易承压，成本推涨持续性有限。图3：锰矿周度发运量（单位：万吨）综上所述，受益于乐观预期与焦炭强势带来的成本支撑，前期锰硅价格低位上行。不过，强预期兑现有限，市场运行逻辑易切换至产业端，而目前锰硅供需格局相对偏弱，产业矛盾易累积，且矿端也无利好，成本推涨难续，产业逻辑主导下锰硅走势预计高位震荡整理，重点关注行业有关反内卷政策执行情况。（作者投资咨询证书：Z0011688）来源：期货日报网
期货日报网2025-08-05
股指齐涨，坚定信心-2025年8月4日申银万国期货每日收盘评论
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节奏，同时关注成本端的潜在变化。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：根据 Mysteel 数据，日均铁水延续下降，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。政治局会议结束，短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡偏强走势，波动率后市整体降低。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：螺纹回落幅度大于热卷。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，政治局会议结束，地产方面未有更多表述，盘面有此前预期回落，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：不及预期的非农数据下，黄金白银反弹。美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，低于市场预期的11万人。此外，5月和6月新增就业人数合计下修25.8万人，当下对衰退的关注使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入衰退风险-降息逻辑，推升黄金价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票，美联储内部观点呈现分裂，市场博弈9月降息可能。美国同欧盟、日本达成协议，基于关税冲突的避险情绪降温。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现震荡偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价继续回落，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕窄幅震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%。美豆整体长势较为良好，优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续下行。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日豆菜油震荡收涨，棕榈油偏弱运行。美豆油偏强使得豆系整体有支撑，连盘豆油表现强于油脂板块其他品种。而棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强，使得近期棕榈油价格承压。叠加外部市场原油明显下挫拖累，预计短期棕榈油偏弱震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：集运欧线：EC低开后缓慢回升，10合约收于1421.8点，下跌0.72%。盘后公布的SCFIS欧线为2297.86点，对应于07.28-08.03期间的离港结算价，较上期下跌0.8%，连续第三周下跌，对应大柜运价继续在3400美元左右但略不及预期。随着船司的普降运价，8月上旬的运价拐点确定，欧线现货运价基本确定进入下行通道，在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，但整体运价降幅相对平缓，8月中旬线上大柜平均报价继续维持在3000美元之上，现货舱位权重较高的PA联盟降价相对明显，大柜均价已降至2900美元，关注马士基后续开舱。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-08-05
【黑色早评】焦炭第五轮提涨落地，双焦震荡偏强
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黑色早评 | 2025年8月5日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运再度回落，澳巴发运均有减量，但非主流发运有所回升。不过，因7月下旬铁矿发运增长，同期国内铁矿到港有明显上升，周一铁矿港口库存也有所增加。国内矿方面，受近期北方降雨天气影响，国内铁精粉产量有小幅回落。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率依然持平，但日均铁水下降1.52万吨至240.71万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至65.37%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，叠加进口矿日耗减少，钢厂库销比延续增长。在钢厂盈利尚可且铁水仍处相对高位的情况下，钢厂库存也不高，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交有所上升，但远期美元货成交略有下降，目前PB粉落地利润依然为正，显示当前国内需求仍略强于国外。综合而言，近期铁矿市场供需双弱，且受益钢厂补库积极性尚可，当前铁矿库存压力暂不大，且受海外降息预期上升影响，短期矿价走势小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1. 2025年07月28日-08月03日Mysteel全球铁矿石发运总量3061.8万吨，环比减少139.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2532.2万吨，环比减少223.7万吨。澳洲发运量1780.2万吨，环比减少79.4万吨，其中澳洲发往中国的量1547.4万吨，环比减少3.0万吨。巴西发运量752.0万吨，环比减少144.4万吨。 2.2025年07月28日-08月03日中国47港到港总量2622.4万吨，环比增加302.7万吨；中国45港到港总量2507.8万吨，环比增加267.3万吨；北方六港到港总量1253.1万吨，环比增加95.8万吨。 3.根据最新的SMM数据显示，上周国内矿山产能利用率达到了60.1%，环比下降了0.8个百分点；铁精粉产量为80.2万吨，比前一周下降1.1万吨。同时，矿山精粉库存增加5方吨，总库存目前为25万吨。上周铁精粉产量呈现小幅下探局面，其中产量下滑主要集中于河北地区。近期河北以承德，保定为主，受强降雨影响，部分县区受灾较为严重，矿选端采矿作业停止，部分许厂生产也受到一定影响，叠加部分县市反应存在短期停电现象，但整体影响有限，铁粉产量呈现小幅下滑趋势。下周看，预计天气影响将逐渐减弱，矿选端生产逐渐恢复正常预计铁精粉产量或将小幅上涨。但预计到下旬后，受阅兵影响，整体产量或将再度下滑。 4.澳大利亚钢铁制造商BlueScope Steel正牵头国际财团，竞购陷入困境的南澳大利亚Whyalla钢厂，并已提交非约束性意向书。该国际财团由日本新日铁（Nippon Steel）、印度钢企JSW Steel和韩国钢企POSCO组成。BlueScope联合财团计划收购后对Whyalla钢厂进行技术改造，引入电弧炉（EAF）和氢基直接还原铁（DRI）工艺，将粗钢产能提升至约150万吨/年，并大幅降低碳排放，打造澳大利亚绿色钢铁样板。交易预计在2026年下半年完成。Whyalla钢厂是澳大利亚仅有的两座一体化钢厂之一，年设计产能约120万吨粗钢，近年来实际年产量不足100万吨，高炉开工率约70%，主要生产结构钢和钢轨，占全国相关供应的约75%。该厂原属英国钢企GFG Alliance，但因资金危机于2025年2月被南澳州政府接管，并获联邦及州政府合计约24亿澳元（折合约15.6亿美元）救助。 5.8月4日铁矿石远期市场整体活跃度较好，平台成交有5笔，4笔PB粉分别以61%计价98.3、98.3、98.25、98.33成交，麦克粉以62%计价99.7成交；矿山议标方面有4笔，IOH4、金布巴粉、金宝粉以及VBRBF，其中金布巴粉以-4.76结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可；买家询盘活跃度一般。港口现货市场活跃度好于上周五，主流品种价格上涨5-7左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，焦煤炒作情绪下降，大幅下跌。大会之后焦煤或将回归基本面交易，近期焦煤产量变动不大，能源局查超产仍可能对产量有一定影响，而蒙煤利润很高，通关量回升至历史高位，焦煤整体供给回升，供需缺口快速修复。预期后市焦煤价格暴涨之后，整体煤矿利润大幅好转，生产动力强，供需仍偏宽松，当前估值过高，建议逢高空，关注政策变化。观点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评:山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄上调50元/吨，干熄上调55元/吨，调整后具体情况如下： 1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行1395元/吨，不分省内外； 2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行1640元/吨，不分省内外； 3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1335元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2025年8月4日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部8月4日重点关注：河北主流钢厂接受焦炭第五轮提涨，累计涨幅250-275元/吨。随着近日黑色系盘面连续下跌，市场情绪逐渐降温，原料煤涨势放缓，焦企即时成本增幅可控，生产状态相对稳定。不过当前焦炭期货跌幅仍不足以带动大量期现资源解套，市场可售焦炭资源依然偏紧且钢厂在高日耗状态下采购需求偏强，带动焦企销售顺畅，维持低库存运行。整体看，焦炭供需结构延续偏紧，短期焦价仍有支撑，后续重点关注成材价格走势以及焦炭贸易商解套出货情况。焦煤方面，主产地煤矿基本维持前期生产节奏，供应端变化不大。上周长治地区开始核查超产，对当地煤矿生产稍有影响，后期需关注山西其他地区查超产是否有影响。需求端，随着近期盘面大跌，市场情绪有所影响，贸易商等投机环节多谨慎观望，下游焦企基本补库到位，目前采购力度已有所放缓，炼焦煤交易氛围略有降温，部分竞拍资源价格有所回调，不过目前煤矿预售订单普遍较多，多数煤矿暂无销售压力，报价多数持稳，短期市场价格仍有支撑，后期关注利润回升后煤矿复产情况以及查超产影响。进口蒙煤方面，随着近期盘面下跌，下游压价采购，期现贸易商低价出货，口岸蒙煤价格快速回落，蒙5#原煤成交价降至865-900元/吨，较高点累计下跌180元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示钢材产量微增，找钢数据显示钢材产量略有减少，但富宝电炉日耗继续大幅增加8.5%，整体钢材供应略有回升。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月中后期国内钢材供应可能趋减。昨日国内钢坯价格继续小幅回落，东南亚、南美洲钢坯价格也有所下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有部分出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且增幅有所扩大。上周钢联五大材厂库持稳，但社库有所上升，总库存增加，表需大多有回落；找钢的钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增长，钢材表需也有部分回落，但两机构建材表需均有下降而热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，受近期美国非农就业大幅下调及关税政策等影响，海外降息预期有所回升，美元指数表现回落，外盘商品多有上涨。国内方面，政治局会议后市场“反内卷”交易情绪回落，叠加交易所持续给“反内卷”主要商品限仓降温，近期国内商品氛围有所转弱。进出口方面，昨日欧盟、印度钢价有所上扬，东南亚、南美洲钢价有小幅回落，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价也有下降，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应变化不大且库存有所上升，而需求呈现淡季特征，但受昨日市场限产传闻影响，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.据中钢协网站消息，8月2日，有3家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为宝钢德盛不锈钢有限公司、天津铁厂有限公司和鞍山宝得钢铁有限公司。截至目前，已有199家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 2.财联社8月4日消息，中国机械工业联合会副会长、新闻发言人罗俊杰在2025年上半年机械工业经济运行形势信息发布会上表示，近期工业和信息化部即将印发机械、汽车、目电力装备等行业稳增长工作方案，着力提升优质供给能力，优化行业发展环境推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。 3.土耳其钢铁生产商协会（TCUD）表示，鉴于与亚洲及俄罗斯的钢铁贸易逆差不断扩大，当局应尽快重新审视钢铁进口政策。据了解，2025年上半年土耳其从亚洲国家进口钢铁量同比增长9.9%至470万吨，而同期对亚洲地区的钢铁出口量却骤降29%至仅5.92万吨的超低水平。同样，土耳其从俄罗斯的进口量同比增74.5%至220万吨，出口量却下跌73.6%至1.11万吨。甚至这一增长趋势出现在土耳其已于2024年10月11日对中国、印度、日本和俄罗斯的热轧卷板征收6.10%-43.31%反倾销税之后。 4.百强房企拿地金额同比明显回升。中指研究院数据显示，2025年1-7月，拿地最多的100家房企拿地总额5783亿元，同比增长34.3%，增速较上半年加快1个百分点。 5.4日全国建材成交一般，市场活跃度有所回升，低价成交改善，刚需、投机、期现均有部分拿货，全天整体成交量较上一工作日有所增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-08-05
【矿钢周报】宏观情绪有所回落，近期移仓换月或加速
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到中长期国家在供需两端政策上均有发力，黑色商品长期供需预期依然向好。不过，受益前期宏观驱动带来的价格上涨，当前钢厂盈利水平较好，电炉利润也有明显恢复，钢厂生产积极性较高，对铁矿、废钢等原料采购增多，二者需求均呈现逆季节性增长，当前钢材供应也维持在同期高位。然而，受淡季影响建材需求依然偏弱，尽管制造业消费保持韧性，但价格上涨后钢材出口空间收窄，供增需弱格局下本周钢材库存有小幅上升，下周仍需继续观察钢材累库速度。考虑到近期国内外宏观情绪减弱，叠加钢矿当前基本面矛盾暂不大，预计下周矿钢市场仍将延续小幅震荡回调运行，且随着8月来临盘面移仓换月的速度也将加快。策略：观望，中长线可考虑逢低轻仓布局远月多单风险提示：风险：国内政策执行不及预期；钢材需求超预期大降或供应大幅提升；原料价格大跌导致成本大幅下移；海外经济衰退/危机工业品组：徐妍妍 Z0022011 13764926897
混沌天成期货2025-08-03
【混沌视界&资金沉淀】20250802
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。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2025-08-03
焦煤带领商品延续弱势-2025年8月1日申银万国期货每日收盘评论
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节奏，同时关注成本端的潜在变化。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：根据 Mysteel 数据，日均铁水延续下降，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。政治局会议结束，短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡偏强走势，波动率后市整体降低。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：螺纹回落幅度大于热卷。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，政治局会议结束，地产方面未有更多表述，盘面有此前预期回落，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金下探反弹，白银连续回调。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票。美联储内部观点呈现分裂，市场博弈9月降息可能。此前随着贸易谈判的多方进展，美元指数走强，黄金价格连续走弱，白银也在工业品整体回调的大背景下出现回落。在美国与日本达成贸易协议后，美国与欧盟达成15%税率关税协议，避险情绪降温，但中美谈判仍然存在一定不确定性，此外美国8月1日正式实施一揽子新关税政策。近期特朗普持续向美联储施压要求降息。近期美国经济数据表现韧性，美国CPI有所反弹，关税政策的冲击比担忧中的要小，后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现，关注美国非农表现。【铜】铜：日间铜价收涨，受美盘铜大幅回落影响。美国仅对铜材加征50%关税，但精炼铜豁免，出乎市场预期。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价继续回落，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕偏弱运行。美国农业部周度作物报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%。美豆整体长势较为良好，优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续下行。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日豆油震荡收涨，菜棕油小幅收跌。高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强，拖累近期棕榈油表现。由于国内前期进口大豆高企，国内豆油供应充足，中国豆油价格较低。中国向印度出口豆油构成了替代风险，可能会对产地棕榈油需求造成压力，也使得市场担忧后期产地出口，预计短期油脂窄幅震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，10合约收于1424点，下跌0.29%。盘后公布的SCFI欧线为2051美元/TEU，环比下降39美元/TEU，对应于08.04-08.10期间的欧线订舱价，反映8月初现货松动后运价拐点逐渐显现。欧线现货运价基本确定进入下行通道，在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，但整体运价降幅相对平缓，现货舱位权重较高的PA联盟降价相对明显，关注马士基后续开舱。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，预计后续市场将继续博弈淡季运价，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-08-02
股指调整，牛市安在？-2025年7月31日申银万国期货每日收盘评论
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供需消化之后的秋季备货行情节奏。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：今日焦煤多数合约跌停，根据 Mysteel 数据，日均铁水微降0.21万吨至242.23万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。政治局会议结束，短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡偏强走势，波动率后市整体降低。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：钢材今日回落较大，螺纹回落幅度大于热卷。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，政治局会议结束，地产方面未有更多表述，盘面有此前预期回落，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金下探反弹，白银连续回调。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票。美联储内部观点呈现分裂，市场博弈9月降息可能。此前随着贸易谈判的多方进展，美元指数走强，黄金价格连续走弱，白银也在工业品整体回调的大背景下出现回落。在美国与日本达成贸易协议后，美国与欧盟达成15%税率关税协议，避险情绪降温，但中美谈判仍然存在一定不确定性。近期特朗普持续向美联储施压要求降息。近期美国经济数据表现韧性，美国CPI有所反弹，关税政策的冲击比担忧中的要小，后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现。【铜】铜：日间铜价收低，受美盘铜大幅回落影响。美国仅对铜材加征50%关税，但精炼铜豁免，出乎市场预期。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续下跌走势，碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价继续回落，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌。美国农业部周度作物报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%。美豆整体长势较为良好，优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续下行。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强，拖累近期棕榈油表现。由于国内前期进口大豆高企，国内豆油供应充足，中国豆油价格较低。中国向印度出口豆油构成了替代风险，可能会对产地棕榈油需求造成压力，也使得市场担忧后期产地出口，预计短期油脂偏弱震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱震荡，10合约收于1425.1点，下跌4.66%。MSK第33周开舱，至鹿特丹大柜报价2800美元，环比继续调降100美元，多家船司均已跟降线上8月上半月报价，大柜降幅在100-300美元之间。随着旺季货量的边际下降，现货运价松动，在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，但整体运价降幅相对平缓。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水也对于目前市场有一定支撑，预计后续市场将继续博弈淡季运价，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-08-01
【黑色早评】铁水虽降但原料库存仍有减量，夜盘焦矿略偏强
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黑色早评 | 2025年8月1日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运继续回升，主要是澳洲发运增加，巴西和非主流发运有所减少。同期，国内铁矿到港也有减量，本周铁矿港口库存降幅扩大。国内矿方面，随着前期检修矿山陆续恢复，近日国内铁精粉产量继续小幅增加。需求端，SMM最新调研显示本周铁水产量微降，整体变动不大。昨日钢联数据显示高炉开工率依然持平，但日均铁水下降1.52万吨至240.71万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至65.37%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，叠加进口矿日耗减少，钢厂库销比延续增长。在钢厂盈利尚可且铁水仍处相对高位的情况下，钢厂库存也不高，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。不过，昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有回落，目前PB粉落地利润再度转正，显示当前国内需求略强于国外。综合而言，近期铁矿市场呈现供增需弱格局，随着重要会议后反内卷情绪有所降温，短期矿价走势呈现偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.7月31日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2830.69万吨，环比上期增35.92万吨。进口烧结粉总日耗115.7万吨，环比上期增2.23万吨。库存消费比24.47，环比上期减0.16。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1313.69万吨，环比上期增20.51万吨。进口烧结粉总日耗59.72万吨，环比上期增0.65万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.55%，环比上期增0.03个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2286元/吨，环比上期增38元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2223元/吨，环比上期增50元/吨。 2.Mysteel：本期新增2座高炉复产，2座高炉检修，检修、复产的高炉均来自河北区域，除个别钢厂因强降雨检修高炉之外，其他停复产均属于计划内事件;除此之外，本期内蒙、河北、江苏等部分钢厂虽然没有关停高炉，但也因生产不顺的原因产量有所下降，是本周铁水下降的主要原因。 3.7月31日，据悉印度果阿邦在时隔12年后恢复了铁矿石开采，该邦的采矿活动曾于2012 年停止。数据显示，在2009-2010年的高峰期，果阿邦每年出口低品位铁矿石高达5000万吨，大部分出口到中国。此前，果阿邦政府已经分别在2022年12月，2023年3月和2024年9月分三轮拍卖了果阿邦地区的12个矿区。不过截至2025年7月，只有三个矿区投入运营，另外有四个矿区正在等待印度环境与林业部的最终审判，预计季风季节（每年的6-9月）过后可能还会有两个矿区开始开采。其中去年第三轮拍卖的矿区（位于果阿北部Onda矿区X，位于果阿南部Curpem和Sulcorna矿区XI，以及位于果阿南部Codli矿区XII）均未开始开采。果阿邦矿业部门表示，将会对运营矿区设定产量限制，以保持在最高法院规定的果阿邦地区2000万吨/年的出口上限之内。 4.近日，澳大利亚磁铁矿生产商Grange Resources发布2025年第二季度产销报告。产量方面：二季度铁精粉产量52.0万吨，环比增长5%，同比下降23%，主要因去年同期基数较高，当时矿山出矿条件更为有利，而今年上半年剥离强度增加对铁精粉产量形成制约。球团产量60.7万吨，环比大增32%，同比下降8%，主要由于本季度四座球团炉全面运行，推动产量显著回升。2025年上半年，公司铁精粉总产量101.5万吨，同比下降19%，球团总产量106.6万吨，同比下降12%。销量方面：二季度铁矿石销量为60.5万吨，环比增长35%，同比增长17%，得益于球团产量提升及库存释放；其中球团销量57.3万吨，环比增长35%，同比增长19%，同样受益于球团炉高负荷运行及产量恢复。2025年上半年，公司铁矿石总销量105.2万吨，同比下降6%，球团总销量99.9万吨，同比下降5%。 5.7月31日铁矿石远期市场活跃度有所转弱，平台上有两笔PB粉分别以61%计价96.67和96.52成交；矿山私下议标方面，有超特粉、卡块、P2FG、MUSA粗粉和两笔PB块资源、据悉超特粉以9.89%结标，两笔PB块均以9月固定块矿溢价0.1825结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可；买家询盘活跃度一般。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格小幅下跌5-8元附近。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，焦煤炒作情绪下降，大幅下跌。大会之后焦煤或将回归基本面交易，近期焦煤产量变动不大，能源局查超产仍可能对产量有一定影响，而蒙煤利润很高，通关量回升至历史高位，焦煤整体供给回升，供需缺口快速修复。预期后市焦煤价格暴涨之后，整体煤矿利润大幅好转，生产动力强，供需仍偏宽松，当前估值过高，建议逢高空，关注政策变化。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：关于长治地区对核查煤矿“超产”文件的执行情况调研，目前区域内煤矿正逐步核查中。最新统计新增停产煤矿4座，分别为月度生产任务完成、瓦斯超标、搬家倒面以及安全检修等原因停产，合计核定产能690万吨，其余部分煤矿也有不同程度减产。按照最新调研口径本周长治市场炼焦煤矿山原煤日产周环比减少0.84万吨，整体看短期长治市场炼焦煤结构性供应紧缺，价格支撑较强，今日低硫贫瘦煤（A10.5，S0.5，G15）竞拍成交均价1167元/吨涨137元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部7月31日重点关注：焦炭落实四轮，焦企开始提涨第五轮涨价，涨幅为50-55元/吨。基于近期套利需求持续分流货源，外加近期北方强降雨造成区域性铁路运力严重受阻，北方区域钢厂到货相对吃力。供应端，焦化受制于高入炉煤成本，整体开工仍在偏低水平，焦炭延续偏紧格局，短期在原料较强成本支撑下，焦炭短期表现偏强。焦煤方面，本周部分前期因月度完成检修或自身井下等因素停减产的煤矿恢复生产，供应端稍有修复，但仍未完全恢复至正常水平，炼焦煤供应延续紧张格局。由于煤价超涨，以及下游焦企前期积极补库，近日个别高价资源小幅回调，但由于煤矿普遍有15-30天以上预售订单，原料端几无销售压力，煤价延续偏强走势，部分煤种价格继续上调。进口蒙煤方面，因周三口岸网络系统故障，部分车辆延迟至昨日通关，昨日口岸通车1461车。期货盘面波动频繁，口岸观望情绪较浓，实际成交稀少，贸易商多继续挺价。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联数据显示钢材产量微增，此前找钢数据显示钢材产量略有减少，但富宝电炉日耗继续大幅增加8.5%，整体本周钢材供应略有回升。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月国内钢材供应可能趋减。昨日国内钢坯价格小幅回落，土耳其钢坯价格略有上扬，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢联五大材厂库持稳，但社库有所上升，总库存增加，表需大多有所回落；此前找钢数据显示钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增长，钢材表需有部分回落，但本周两机构建材表需均有下降而热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，近期美元指数持续反弹，外盘商品继续回落。国内方面，政治局会议后市场“反内卷”交易情绪有所回落，叠加交易所近期持续给“反内卷”主要商品限仓降温，国内商品氛围有所转弱。进出口方面，昨日欧盟、印度钢价有部分回落，东南亚钢价继续小幅上涨，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价上涨，目前国内外冷热卷价差小幅走弱，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供应变化不大但库存有所上升，且需求呈现淡季特征，叠加重要会议落幕后市场“反内卷”交易情绪有所回落，叠加钢材成本中枢也有下移，预计短期钢价走势延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.国家统计局数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点。 2.商务部新闻发言人何亚东在商务部7月31日举行的例行新闻发布会上表示，根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，进一步稳定中美经贸关系，为世界经济发展和稳定注入更多确定性。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存122.3万吨，周环比增加5.52万吨，较去年同期增加12.22%。调研周期内，钢市走势周比趋缓，交投活跃度降低，高位多显观望，库存持续小幅累增，继续累库为主；港口方面仍有部分内贸资源集港出口。 4.2025年6月，我国挖掘机（含履带挖掘机及轮式挖掘机）出口总额为8.91亿美元，同比增长24.16%，环比增长0.22%。2025年1-6月，我国挖掘机（含履带挖掘机及轮式挖掘机）出口总额为48.93亿美元，同比增长23.10%，依然保持快速增长趋势。 5.31日全国建材成交依然偏弱，市场交易表现较差，低价拿货也一般，刚需、投机、期现成交均不多，全天整体成交量较前一日继续小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-08-01

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