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【原油周报】金融恐慌未完全消退，关注WTI 60美元支撑位
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长和俄罗斯副总理重申维持减产协议立场，OPEC+进一步减产支撑油价的可能性不高。美国原油钻机不活跃，增产或低于预期。需求：中国复苏叙事仍在延续，消费端仍需政策进一步支持。欧美金融恐慌有所缓解，总体上削弱了软着陆叙事，对于油价是利空，但后续发展仍不确定。成品油端偏紧，价差利润上行。库存：截至3月10日，EIA原油库存增加155万桶，汽油减少206万桶，精炼油库存减少254万桶。全球水上原油也开始去库，当前全球原油库存不低，但并未进一步累库。结论：欧美银行危机仍然是当前油价最大驱动力，下周议息会议前预计事件还会不断演变，整个事件总体上削弱了软着陆叙事，增加了衰退预期，因此油价在恐慌平息前或仍处于寻底阶段。实货市场目前供需矛盾不明显，潜在的支撑包括美国购买战储和炼厂在高利润下增加对原油实货的需求，关注WTI 60美元支撑位。风险提示：超预期货币政策；地缘
混沌天成期货2023-03-18
期市早盘：商品期货多数下跌，液化石油气、菜油、玻璃跌超2％，燃料油跌近2％
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％，菜籽粕、焦炭、焦煤小幅上涨。　　OPEC+遵守减产决定　　沙特国家媒体报道，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王亲王和俄罗斯副总理诺瓦克在沙特首都会面，讨论OPEC+为维持市场平衡所做的努力。报道称，两国继续承诺遵守OPEC+去年10月的决定，即在2023年底之前，将产量目标降低200万桶/日。　　AgainCapital合伙人John Kilduff表示：“这一消息唤醒了市场上的多头，鉴于过去几个交易日出现抛售，这也是意料之中。” 　　OPEC+产油国联盟的四位代表表示，OPEC+认为本周油价降至逾一年最低是由金融恐惧驱动的，而非需求和供应之间的任何不平衡，预计市场将稳定下来。　　沙特1月原油出口创三个月新高　　联合组织数据倡议（JODI）周四的数据显示，沙特阿拉伯1月份的原油出口增长了近3％，创下三个月来的新高。该国1月份的原油出口量从12月份的744万桶/日上升到766万桶/日。　　这个世界上最大的石油出口国的原油产量从12月的1044万桶/日略微上升至1045万桶/日。沙特阿拉伯石油巨头沙特阿美>；周日报告称，由于能源价格上涨、销售量增加以及成品油利润率提高，2022年的年度净利润达到创纪录的1611亿美元，比上年增长46％。同时，国际能源论坛援引JODI的数据说，受加拿大、伊拉克、俄罗斯和巴林产量下降的影响，全球原油产量降至七个月的低点。
金融界2023-03-17
【能化早评】风险情绪缓和，油价v型反弹
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俄油减产力度或不及预期。根据彭博调查，OPEC产量增长12万桶/日，主要由尼日利亚增产带来。美国政府计划出售更多战略储备原油，或将达到2600万桶。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。需求端：欧洲央行加息50bp一度引发市场恐慌，但美国大银行向第一合众银行注资以及美联储资产负债表数据使风险情绪缓和。EIA周报显示美国成品油表需疲弱，远弱于去年同期。OPEC下调全球需求预测20万桶/日，因为当前的消费疲软。国内出行需求复苏已经较为充分，未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求，但斜率将放缓。库存端：截至3月10日，API原油库存上升116万桶，汽油库存上升459万桶，馏分油库存下降289万桶。截至3月10日，EIA原油库存增加155万桶，汽油减少206万桶，精炼油库存减少254万桶。观点：原油供应端目前无实质紧缩，俄罗斯减产或不及预期，海上原油库存和美国商业库存的上行趋势显示原油供需已经较为宽松，原油跌破70美元支撑位后大幅下行或是因为负gamma效应。在70美元以下，原油潜在利好包括美国购买战储，OPEC进一步行动等，但前提是宏观企稳。 PTA/MEG PTA：或随成本下跌供应端：当前开工率回升至77.6%，关注后续新装置投产。需求端：聚酯负荷恢复到89.4%，今年终端纺织内销较好，弥补了外贸订单减少，但四月后或逐渐走弱。观点：原油开始下跌，PTA加工费有所修复，PX加工费高，或随成本下跌。 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率回升至61.04% 需求端：聚酯负荷恢复到89.4%，今年终端纺织内销较好，弥补了外贸订单减少，但四月后或逐渐走弱。库存端：截至3月6日，华东主港库存为110万吨，库存偏高。观点：市场前期预期二季度大幅去库，但煤化工复工和海外复产降低去库预期，目前估值偏低或暂时企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工75.39%，环比上周上升2.21%，同比往年同期下降5.57%。西北开工率85%较上周上升0.85%，同比往年同期下降5.83%。下周，兖矿榆林60万吨/年、内蒙古荣信90万吨/年装置计划检修，同时久泰200万吨/年、内蒙古远兴100万吨/年装置计划重启，另外关注宁夏宝丰新建三期240万吨/年装置投产情况。需求端：MTO开工率环比上周上升0.1%。MTBE开工率较上周下降2.89%。醋酸开工率较上周下降0.28%。二甲醚开工率较上周下降0.22%。甲醛开工率较上周上升0.72%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2.87万吨，同比往年同期上升2.18万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周下降1.11万吨，同比往年同期下降0.63万吨，处于历史较低水平。预期：春季检修临近，海外装置尚未恢复，短期供给收紧。需求持续疲软，刚需采购。预测甲醇震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率80.73%，拉丝排产比例29.65%，纤维料排产比例11.25%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周上升1.28，PP注塑较上周上涨0.28%，BOPP较上周上升0.5%，PP管材较上周上涨1.33%，胶带母卷较上周下降2.41%，PP无纺布较上周下降0.25%，CPP较上周持平。PP下游平均较上周上升0.54%，较去年同期下降2.21%。下游需求整体表现弱于往年，处于历史低位。库存：石化聚烯烃库存78.5万吨，较前一工作日去库0.5万吨，同比往年同期下降24.5万吨，处于历史较低水平。预测：受成油价回落影响，短期盘面价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率88.3%，线性排产为35.64%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周上升1.94%。农膜产能利用率较上周上升1.14%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周上升0.12%。注塑产能利用率较上周上升5.24%。包装膜产能利用率较上周上升2.04%。拉丝产能利用率较上周上升0.78%。下游需求处于缓慢复苏阶段，开工持续回升。库存：石化聚烯烃库存78.5万吨，较前一工作日去库0.5万吨，同比往年同期下降24.5万吨，处于历史较低水平。预测：受油价回落影响，短期盘面价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量55.97万吨，环比上上周减少0.13万吨。本周国际船期实际到港量52.2万吨，基本符合预期。下周计划到港量约 44.5 万吨。需求端：PDH开工率54.31%，环比上周下降2.44%，同比往年同期下降21.59%。MTBE开工率52.51%，环比上周下降6.5%，同比往年同期持平。烷基化油开工率48%，环比上周上升1.6%，同比往年同期上升5.1%。出行需求旺盛支撑传统下游化工品开工走高。PDH利润亏损扩大，开工意愿下降，后续投产计划或将推迟。库存：港口库存170.67万吨，环比增加0.75万吨。企业液化气库容率28.72%，环比上周下降0.94%。预测：供给宽松，需求疲软。PDH持续亏损，开工难以回升，后续投产计划或将延迟。预测LPG价格承压走弱。 PVC 1、市场情况本周 PVC价格小幅下行，市场依然保持低价接货模式。现货基本面未见明显改观，仅有的是缓慢的消化库存。双库库存位居高位，但华南港口滞压有所减缓，部分货已入库，港口压力减缓，但大库存压制对市场暂无提振。下游制品企业基于对当前价格的看弱预期维持刚需小单补库，量能暂无助力。原料方面电石微跌，但烧碱价格回落对PVC支撑仍在，导致市场底部下移有限。整体看本周供应微降，社库方面有小幅下降预期，但仍处于高位，下游制品企业维持低价阶段接货，供需格局未改。 2、市场日评 PVC市场仍处于成本支撑和若需求之间震荡，节后需求不及预期，而烧碱价格下跌，煤炭价格反复，整体成本支撑仍在。后市仍可期待更多的政策利好，当前房地产销售持续向好，有可能逐步改善房企资金状况，利好传导到PVC终端仍需一定时间，目前PVC状况难以得到改观，建议观望，关注终端订单情况。海外金融动荡，原油下跌，整体市场风险加大，注意控制风险。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：本周全国浮法玻璃市场价为1714元/吨，较3月9日市场价格上涨1.84%；本周均价1703元/吨，环比增加1.39%，同比下降24.3%。本周本周华北市场整体成交良好，工厂产销率较高，库存多有所削减，部分厂家价格上调，沙河市场价格亦走高，但临近周末成交减弱，部分小板价格略有松动。本周华东成交量尚可，周初在提涨情绪刺激下，销量增加，随后转淡。价格几番提涨，较3月9日+30元/吨。库存小幅回落。华中市场外发量尚可，叠加本地存一定刚需，周内日均产销维持在平衡以上，湖北地区原片企业顺势提涨价格，但对后市观望心态仍较浓。纯碱：本周国内纯碱市场走势持稳运行。装置运行相对稳定，山东海天装置点火运行。企业库存低位延续，个别企业库存累计，整体变化不大。下游需求一般，轻重分化延续，烧碱价格仍有冲击。对于下游而言，目前纯碱库存相对偏低水平，采购谨慎，按需居多。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-03-17
期市早盘：商品期货大面积飘绿，SC原油跌近6％，低硫燃料油跌超5％
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日，至1.015亿桶/日。IEA预计非OPEC产油国将推动今年全球产量增长160万桶/日。其次，1月份全球库存激增5290万桶，使已知库存达到近78亿桶，为2021年9月以来的最高水平，2月份的初步指标表明库存还会增加。　　IEA补充称，石油供应仍超过需求量，但市场将在今年年中左右达到平衡，中国和发展中国家将推动需求。但IEA警告称，高通胀和投资者对高利率的担忧给经济前景蒙上阴影，并可能对需求构成风险。IEA补充称，对美国银行业健康状况的担忧也带来潜在的下行风险。　　IEA将俄罗斯2023年的平均石油产量预期上调至1040万桶/日，将比上年减少了74万桶/日，一个月前的预测为下降100万桶/日。IEA表示：“在俄乌战争爆发之后，俄罗斯的石油产量出人意料地保持良好，原因是俄罗斯已采取措施，促进原油出口转向新市场。”
金融界2023-03-16
【能化早评】原油破位大幅下行，关注美国是否会购买战储
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俄油减产力度或不及预期。根据彭博调查，OPEC产量增长12万桶/日，主要由尼日利亚增产带来。美国政府计划出售更多战略储备原油，或将达到2600万桶。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。需求端：银行危机蔓延到欧洲，瑞士信贷引发市场恐慌。EIA周报显示美国成品油表需疲弱，远弱于去年同期。OPEC下调全球需求预测20万桶/日，因为当前的消费疲软。国内出行需求复苏已经较为充分，未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求，但斜率将放缓。库存端：截至3月10日，API原油库存上升116万桶，汽油库存上升459万桶，馏分油库存下降289万桶。截至3月10日，EIA原油库存增加155万桶，汽油减少206万桶，精炼油库存减少254万桶。观点：原油供应端目前无实质紧缩，俄罗斯减产或不及预期，海上原油库存和美国商业库存的上行趋势显示原油供需已经较为宽松，原油跌破70美元支撑位后大幅下行或是因为负gamma效应。在70美元以下，原油潜在利好包括美国购买战储，OPEC进一步行动等，但前提是宏观企稳，目前瑞信危机导致的恐慌还在，油价难言见底。 PTA/MEG PTA：或随成本下跌供应端：当前开工率回落至71.5%，关注后续新装置投产。需求端：聚酯负荷恢复到88.3% 观点：原油开始下跌，PTA加工费有所修复，PX加工费高，或随成本下跌。 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率回升至59.83% 需求端：聚酯负荷恢复到88.3% 库存端：截至3月6日，华东主港库存为110万吨，库存偏高。观点：市场前期预期二季度大幅去库，但煤化工复工和海外复产降低去库预期，目前估值偏低或暂时企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工75.39%，环比上周上升2.21%，同比往年同期下降5.57%。西北开工率85%较上周上升0.85%，同比往年同期下降5.83%。下周，兖矿榆林60万吨/年、内蒙古荣信90万吨/年装置计划检修，同时久泰200万吨/年、内蒙古远兴100万吨/年装置计划重启，另外关注宁夏宝丰新建三期240万吨/年装置投产情况。需求端：MTO开工率环比上周上升0.1%。MTBE开工率较上周下降2.89%。醋酸开工率较上周下降0.28%。二甲醚开工率较上周下降0.22%。甲醛开工率较上周上升0.72%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2.87万吨，同比往年同期上升2.18万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周下降1.11万吨，同比往年同期下降0.63万吨，处于历史较低水平。预期：春季检修临近，海外装置尚未恢复，短期供给收紧。需求持续疲软，刚需采购。预测甲醇震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率80.73%，拉丝排产比例29.65%，纤维料排产比例11.25%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周上升1.28，PP注塑较上周上涨0.28%，BOPP较上周上升0.5%，PP管材较上周上涨1.33%，胶带母卷较上周下降2.41%，PP无纺布较上周下降0.25%，CPP较上周持平。PP下游平均较上周上升0.54%，较去年同期下降2.21%。下游需求整体表现弱于往年，处于历史低位。库存：石化聚烯烃库存79万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降23.5万吨，处于历史较低水平。预测：受成油价回落影响，短期盘面价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率88.3%，线性排产为35.64%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周上升1.94%。农膜产能利用率较上周上升1.14%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周上升0.12%。注塑产能利用率较上周上升5.24%。包装膜产能利用率较上周上升2.04%。拉丝产能利用率较上周上升0.78%。下游需求处于缓慢复苏阶段，开工持续回升。库存：石化聚烯烃库存79万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降23.5万吨，处于历史较低水平。预测：受油价回落影响，短期盘面价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量55.97万吨，环比上上周减少0.13万吨。本周国际船期实际到港量52.2万吨，基本符合预期。下周计划到港量约 44.5 万吨。需求端：PDH开工率54.31%，环比上周下降2.44%，同比往年同期下降21.59%。MTBE开工率52.51%，环比上周下降6.5%，同比往年同期持平。烷基化油开工率48%，环比上周上升1.6%，同比往年同期上升5.1%。出行需求旺盛支撑传统下游化工品开工走高。PDH利润亏损扩大，开工意愿下降，后续投产计划或将推迟。库存：港口库存170.67万吨，环比增加0.75万吨。企业液化气库容率28.72%，环比上周下降0.94%。预测：供给宽松，需求疲软。PDH持续亏损，开工难以回升，后续投产计划或将延迟。预测LPG价格承压走弱。 PVC 1、市场情况周三全球股指经济承压，国内大宗商品价格波动，1-2月房地产活动同比表现不佳，对PVC产业盘面影响利空，PVC基本面库存高企，市场价格重心继续看低；华东地区电石法五型盘中价格在6200-6300区间，一口价略高，然市场成交气氛不足，高价受阻；乙烯法区域价6400-6700不等。 2、市场日评 PVC市场仍处于成本支撑和若需求之间震荡，节后需求不及预期，而烧碱价格下跌，煤炭价格反复，整体成本支撑仍在。后市仍可期待更多的政策利好，当前房地产销售持续向好，有可能逐步改善房企资金状况，利好传导到PVC终端仍需一定时间，目前PVC状况难以得到改观，建议观望，关注终端订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周三全国均价1713元/吨，环比上一交易日+0.23%。今日沙河市场成交尚可，部分规格市场价格上调。华东市场整体来看产销较前期略有回落，仅个别厂家价格上涨。华中市场稳价为主，场内成交气氛尚可。华南市场下游加工厂采购意愿尚可，原片厂家稳价观望为主。纯碱：周三国内纯碱市场走势持稳运行。装置运行相对稳定，山东海天装置点火运行。企业库存低位延续，个别企业库存累计，整体变化不大。下游需求一般，轻重分化延续，烧碱价格仍有冲击。对于下游而言，目前纯碱库存相对偏低水平，采购谨慎，按需居多。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-03-16
【能化早评】供需疲软叠加宏观扰动，油价继续下跌
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俄油减产力度或不及预期。根据彭博调查，OPEC产量增长12万桶/日，主要由尼日利亚增产带来。美国政府计划出售更多战略储备原油，或将达到2600万桶。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。需求端：昨日美国CPI数据符合市场预期，但核心服务CPI仍然令市场担忧美联储需要更多加息。上周EIA周报显示美国成品油表需再度走弱，远弱于去年同期。EIA报告显示美国汽油表需继续上升，且原油净出口大增。OPEC下调全球需求预测20万桶/日，因为当前的消费疲软。国内出行需求复苏已经较为充分，未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求，但斜率将放缓。库存端：截至3月10日，API原油库存上升116万桶，汽油库存上升459万桶，馏分油库存下降289万桶。截至3月2日，EIA原油库存减少169万桶，汽油减少113万桶，精炼油库存增加14万桶。观点：原油供应端目前无实质紧缩，俄罗斯减产或不及预期，海上原油库存和美国商业库存的上行趋势显示原油供需已经较为宽松，原油在70美元/桶的关键支撑位或在硅谷银行事件后不再牢固，因为美国政府当前对通胀容忍度将降低，而阿联酋和沙特在俄罗斯不配合减产情况下成为减产额度的主要承担者，或不利于团结，因此油价未来或破位下行。 PTA/MEG PTA：或随成本下跌供应端：当前开工率回落至71.5%，关注后续新装置投产。需求端：聚酯负荷恢复到88.3% 观点：原油开始下跌，PTA加工费有所修复，PX加工费高，或随成本下跌。 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率回升至59.83% 需求端：聚酯负荷恢复到88.3% 库存端：截至3月6日，华东主港库存为110万吨，库存偏高。观点：市场前期预期二季度大幅去库，但煤化工复工和海外复产降低去库预期，目前估值偏低或暂时企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工75.39%，环比上周上升2.21%，同比往年同期下降5.57%。西北开工率85%较上周上升0.85%，同比往年同期下降5.83%。下周，兖矿榆林60万吨/年、内蒙古荣信90万吨/年装置计划检修，同时久泰200万吨/年、内蒙古远兴100万吨/年装置计划重启，另外关注宁夏宝丰新建三期240万吨/年装置投产情况。需求端：MTO开工率环比上周上升0.1%。MTBE开工率较上周下降2.89%。醋酸开工率较上周下降0.28%。二甲醚开工率较上周下降0.22%。甲醛开工率较上周上升0.72%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降0.71万吨，同比往年同期下降0.09万吨，处于历史低位。港口库存环比上周上升0.44万吨，同比往年同期上升0.14万吨，处于历史较低水平。预期：春季检修临近，海外装置尚未恢复，短期供给收紧。需求持续疲软，刚需采购。预测甲醇震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.98%，拉丝排产比例24.96%，纤维料排产比例11.36%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周上升1.28，PP注塑较上周上涨0.28%，BOPP较上周上升0.5%，PP管材较上周上涨1.33%，胶带母卷较上周下降2.41%，PP无纺布较上周下降0.25%，CPP较上周持平。PP下游平均较上周上升0.54%，较去年同期下降2.21%。下游需求整体表现弱于往年，处于历史低位。库存：石化聚烯烃库存80万吨，较前一工作日去库0.5万吨，同比往年同期下降21万吨，处于历史较低水平。预测：上游企业受利润长期亏损影响开工下降。下游需求持续疲软，刚需采购。整体库存水平偏低。预测价格震荡走高。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率89.29%，线性排产为35.64%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周上升1.94%。农膜产能利用率较上周上升1.14%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周上升0.12%。注塑产能利用率较上周上升5.24%。包装膜产能利用率较上周上升2.04%。拉丝产能利用率较上周上升0.78%。下游需求处于缓慢复苏阶段，开工持续回升。库存：石化聚烯烃库存80万吨，较前一工作日去库0.5万吨，同比往年同期下降21万吨，处于历史较低水平。预测：上游企业受利润长期亏损影响开工下降，下游需求仍处于节后复苏阶段，农膜需求季节性走高，库存水平偏低。预测价格震荡走高。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量55.97万吨，环比上上周减少0.13万吨。本周国际船期实际到港量52.2万吨，基本符合预期。下周计划到港量约 44.5 万吨。需求端：PDH开工率54.31%，环比上周下降2.44%，同比往年同期下降21.59%。MTBE开工率52.51%，环比上周下降6.5%，同比往年同期持平。烷基化油开工率48%，环比上周上升1.6%，同比往年同期上升5.1%。出行需求旺盛支撑传统下游化工品开工走高。PDH利润亏损扩大，开工意愿下降，后续投产计划或将推迟。库存：港口库存170.67万吨，环比增加0.75万吨。企业液化气库容率28.72%，环比上周下降0.94%。预测：供给宽松，需求疲软。PDH持续亏损，开工难以回升，后续投产计划或将延迟。预测LPG价格承压走弱。 PVC 1、市场情况周二国内PVC基本面维持平淡，市场现货交投一般，询盘气氛偏弱，华东地区电石法五型价格维持在6270-6350区间，现货价格报价略高；乙烯法市场维持平稳为主。 2、市场日评 PVC市场仍处于成本支撑和若需求之间震荡，节后需求不及预期，而烧碱价格下跌，煤炭价格反复，整体成本支撑仍在。后市仍可期待更多的政策利好，当前房地产销售持续向好，有可能逐步改善房企资金状况，利好传导到PVC终端仍需一定时间，目前PVC状况难以得到改观，建议观望，关注终端订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周二全国均价1709元/吨，环比上一交易日+0.35%。今日沙河市场成交气氛尚可，市场价格大稳小动。华东市场今日价格持稳为主，多厂走货可至平衡或以上。华中市场湖北地区价格多上调1元/重箱，外发叠加本地刚需，库存有所去化。华南市场大厂价格上调2元/重箱，下游加工厂观望情绪逐步增多。纯碱：周二国内纯碱市场走势淡稳，现货价格相对坚挺，个别企业轻质价格阴跌。据了解，山东海天设备问题，停车，预期3天，南碱预计20号左右恢复。纯碱企业库存出货淡稳，个别企出货一般，预期库存低位震荡预期。下游需求表现不温不火，轻重差异，轻质弱，重质尚可。近期，期货价格回落，交割库货源成交。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-03-15
【能化早评】市场博弈宏观转向，风险偏好回落下油价大跌
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的担忧，有助于俄油供应。根据彭博调查，OPEC产量增长12万桶/日，主要由尼日利亚增产带来。美国政府计划出售更多战略储备原油，或将达到2600万桶。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。需求端：美国硅谷银行事件让市场开始预期金融动荡倒逼美联储暂缓加息，宏观预期或大幅波动。EIA周报显示美国成品油表需再度走弱，远弱于去年同期。EIA报告显示美国汽油表需继续上升，且原油净出口大增。IEA上调全球需求预测20万桶/日，看好中国需求对全球的拉动。国内出行需求复苏已经较为充分，未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求，但斜率将放缓。库存端：截至3月2日，API原油库存下降383万桶，汽油库存上升184万桶，馏分油库存上升193万桶。截至3月2日，EIA原油库存减少169万桶，汽油减少113万桶，精炼油库存增加14万桶。观点：原油供应端目前无实质紧缩，俄罗斯减产幅度有待观察。市场对于宏观预期或大幅波动，但原油本身基本面偏弱，因此油价或继续震荡偏弱。 PTA/MEG PTA：成本下跌供需错配，短期矛盾不明显供应端：当前开工率回落至71.5%，关注后续新装置投产。需求端：聚酯负荷恢复到88.3% 观点：原油开始下跌，PTA加工费低位，PX加工费高，但短期供应缩减有支撑。 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率回升至59.83% 需求端：聚酯负荷恢复到88.3% 库存端：截至3月6日，华东主港库存为110万吨，库存偏高。观点：市场前期预期二季度大幅去库，但煤化工复工和海外复产降低去库预期，目前估值偏低或暂时企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工75.39%，环比上周上升2.21%，同比往年同期下降5.57%。西北开工率85%较上周上升0.85%，同比往年同期下降5.83%。下周，兖矿榆林60万吨/年、内蒙古荣信90万吨/年装置计划检修，同时久泰200万吨/年、内蒙古远兴100万吨/年装置计划重启，另外关注宁夏宝丰新建三期240万吨/年装置投产情况。需求端：MTO开工率环比上周上升0.1%。MTBE开工率较上周下降2.89%。醋酸开工率较上周下降0.28%。二甲醚开工率较上周下降0.22%。甲醛开工率较上周上升0.72%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降0.71万吨，同比往年同期下降0.09万吨，处于历史低位。港口库存环比上周上升0.44万吨，同比往年同期上升0.14万吨，处于历史较低水平。预期：春季检修临近，海外装置尚未恢复，短期供给收紧。需求持续疲软，刚需采购。预测甲醇震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.55%，拉丝排产比例26.1%，纤维料排产比例11.36%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周上升1.28，PP注塑较上周上涨0.28%，BOPP较上周上升0.5%，PP管材较上周上涨1.33%，胶带母卷较上周下降2.41%，PP无纺布较上周下降0.25%，CPP较上周持平。PP下游平均较上周上升0.54%，较去年同期下降2.21%。下游需求整体表现弱于往年，处于历史低位。库存：石化聚烯烃库存81.5万吨，较前一工作日累库6.5万吨，同比往年同期下降13.5万吨，处于历史较低水平。预测：上游企业受利润长期亏损影响开工下降。下游需求持续疲软，刚需采购。整体库存水平偏低。预测价格震荡走高。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率89.49%，线性排产为38.33%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周上升1.94%。农膜产能利用率较上周上升1.14%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周上升0.12%。注塑产能利用率较上周上升5.24%。包装膜产能利用率较上周上升2.04%。拉丝产能利用率较上周上升0.78%。下游需求处于缓慢复苏阶段，开工持续回升。库存：石化聚烯烃库存81.5万吨，较前一工作日累库6.5万吨，同比往年同期下降13.5万吨，处于历史较低水平。预测：上游企业受利润长期亏损影响开工下降，下游需求仍处于节后复苏阶段，农膜需求季节性走高，库存水平偏低。预测价格震荡走高。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量55.97万吨，环比上上周减少0.13万吨。本周国际船期实际到港量52.2万吨，基本符合预期。下周计划到港量约 44.5 万吨。需求端：PDH开工率54.31%，环比上周下降2.44%，同比往年同期下降21.59%。MTBE开工率52.51%，环比上周下降6.5%，同比往年同期持平。烷基化油开工率48%，环比上周上升1.6%，同比往年同期上升5.1%。出行需求旺盛支撑传统下游化工品开工走高。PDH利润亏损扩大，开工意愿下降，后续投产计划或将推迟。库存：港口库存170.67万吨，环比增加0.75万吨。企业液化气库容率28.72%，环比上周下降0.94%。预测：供给宽松，需求疲软。PDH持续亏损，开工难以回升，后续投产计划或将延迟。预测LPG价格承压走弱。 PVC 1、市场情况周一黑色板块偏强，经济等宏观预期向好，盘面价格上调，然PVC基本面供需承压，市场累库，现货价格提涨困难，市场贴水拉大，低价成交为主，华东电石法五型主流价格波动在6300-6400区间，乙烯料多僵持维稳出货为主，市场主流6400-6750送到，品牌价差略大。 2、市场日评 PVC市场仍处于成本支撑和若需求之间震荡，节后需求不及预期，而烧碱价格下跌，煤炭价格反复，整体成本支撑仍在。后市仍可期待更多的政策利好，当前房地产销售持续向好，有可能逐步改善房企资金状况，利好传导到PVC终端仍需一定时间，目前PVC状况难以得到改观，建议观望，关注终端订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周一全国均价1703元/吨，环比上一交易日+0.53%。今日沙河市场成交尚可，市场价格大稳小动。华东市场近日产销变化不大，下游刚需补库。华中地区今日稳价为主，产销尚可下明日小部分企业存提涨计划。华南地区近日多数厂家上调1-2元/重箱，走货尚可。纯碱：周一国内纯碱市场走势一般，个别企业轻质松动，重质相对稳定。据了解，山东海天设备问题，产量有所下降，预计2天，其他设备相对平稳。企业库存低位，产销基本平衡。下游需求轻重差异，轻弱重强。近期，烧碱价格持续下跌，对于轻质需求有所影响。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-03-14
美国金融风险跟踪专题报告系列之二_商品专题
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，需要有新的供需变量出现，例如6月份的OPEC大会以及美国夏季用油高峰的消费状况。贵金属：在2月因超预期经济数据连续回落后，近期黄金呈现震荡盘整走势，短期呈现反弹。央行方面，上周鲍威尔在“半年度货币政策报告”听证会上的鹰派表态为更加激进的政策路径打开空间，3月加息50bps的预期一度占据上风，但从整体表述来看并未有太大改变。经济数据方面，上周公布的非农就业31万人表现强劲，但是劳动参与率提升、失业率升高、薪资环比降低的结构一定程度表现劳动力市场转向温和的信号，加息提速的紧迫性降低。重点关注本周公布的美国2月通胀表现。风险事件方面，硅谷银行破产事件或导致美联储重新审视当前货币政策对金融市场的影响，约束货币收紧的步伐节奏，市场逻辑可能重新转向“衰退预期+缓步加息”并伴随“美元流动性恐慌”，此外将有更多的避险买盘。对于黄金而言，中长期的上行驱动较为明确，一是货币政策正处于加息尾声至重新宽松的周期，二是西方经济体滞胀的长期化，三是美元地位的减弱。短期主要的风险点是加息节奏的再度提速和美元的流动性风险。目前来看，由于劳动力市场呈现结构性温和倾向和硅谷银行破产事件，加息或难再度提速，而避险买盘带来一定增益，此外人民币近期偏弱，整体维持震荡上行的看法。有色金属：美国硅谷银行破产，使得有色市场投资者情绪紧张，由周一早盘有色金属整体下跌约1%，避险情绪仍然严重。此次美国硅谷银行破产使得投资者联想到2008年美国金融危机，由于情况不明，目前尚不确定是否会引发金融危机，投资者的恐慌情绪目前占据上风。未来美联储的应对措施至关重要，由目前美联储的行动看，破产案引发金融危机的可能性不大。预计有色金属价格在经历短期震荡后，市场情绪有望理性。建议关注未来美联储进一步动向。棉花：在宏观利空和基本面弱势的双重打压下，ICE美棉近期大幅下挫，周五直接收于跌停板。宏观方面，当前美国通胀水平居高不下，美联储维持鹰派氛围，使得大宗商品整体承压。随着加息不断深化，风险也开始逐步暴露，硅谷银行（SVB）事件更是加剧了市场的恐慌情绪，外盘在外部突发事件冲击下直接跌停。基本面上，3月USDA供需报告上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，利空棉价；上周五新公布的美棉周度签约数据环比继续下滑，出口需求表现不佳，为美棉上方带来压力。目前全球棉市整体仍维持供需宽松的格局，中短期外盘预计仍将承压。国内方面，本年度供应相对宽松，纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受外部市场打压，CF305合约预计跟随外盘偏弱整理，关注14000附近支撑力度。 06 风险提示： 1. 2月通胀数据环比超预期反弹； 2. 欧元区加息引发衰退升级； 3. 硅谷银行事件风险蔓延； 4. 美国科技制裁升级； 5. 两会增量政策不及预期。
申银万国期货2023-03-13
商品Risk Off启动大宗商品周报20230312
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，需要有新的供需变量出现，例如6月份的OPEC大会以及美国夏季用油高峰的消费状况。 3、白糖当前市场对印度糖产量的预估不断下调。1月31日ISMA的将食糖大幅下调250万吨至3400万吨。虽然印度产量连年新高，但考虑到印度已经连续多年大量出口国内食糖，2022/23榨季的印度国内食糖期初库存仅剩550万吨。而印度经济复苏带来的食糖消费旺盛也将限制本榨季可供出口的食糖量。在当前矛盾之下，后期市场的供应希望将更多地寄托在巴西上。目前看2022/23榨季巴西中南部最终产量有望在3400万吨左右。而当前糖-乙醇价差处于高位，将有利于巴西糖厂持续最大化制糖比，2023/24榨季预计将继续增加，如DATAGRO预计产量将达到3830万吨的水平。在4月巴西中南部大规模开榨后，其开榨和出口进度值得市场关注，对市场贸易流带来变化。综合目前的供需，我们可以看到在产量相对偏低的背景下，国内糖消费又出现明显好转，本榨季的供需矛盾有望加剧，未来不排除国家通过抛储糖等方式缓解国内糖的供需矛盾。 4、黄金在2月因超预期经济数据连续回落后，近期黄金呈现震荡盘整走势，短期呈现反弹。央行方面，本周鲍威尔在“半年度货币政策报告”听证会上的鹰派表态为更加激进的政策路径打开空间，短期更大幅度加息（3月加息50bps）的可能性一度占据上风，终端利率预期也抬升至5.5%之上，但其实整体表述并未有太大改变。经济数据方面，本周公布的非农就业31万人表现强劲，但是劳动参与率提升、失业率升高、薪资环比低于预期的结构一定程度释放劳动力市场转向温和的信号，或令加息提速的预期降温。风险事件方面，硅谷银行破产事件或导致美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束收紧步伐的节奏，市场逻辑可能重新转向“衰退预期+缓步加息”，并伴随更多的避险买盘。对于黄金而言，中长期的上行驱动较为明确，一是货币政策正处于加息尾声至重新宽松的周期，二是西方经济体滞胀的长期化，三是美元地位的减弱。短期主要的风险点是加息节奏的再度提速和美元的流动性风险。目前来看，由于劳动力市场呈现结构性温和倾向和硅谷银行破产事件，短期再度提速的可能性较小，避险买盘带来一定增益，此外人民币近期趋弱，整体维持震荡上行的看法。 04 热点主题：新能源新能源是近期热点主题，新能源主要区别于煤炭、原油、天然气等常规能源。包括太阳能、地热能、风能、海洋能、生物质能和核聚变能等。为了利用和储存新能源我们需要使用一些常见的材料，包括硅、碳酸锂、铜、铝、镍等。本周新能源行业动态：近日，新疆昌吉州准东经济开发区五彩湾工业园施工现场，新疆其亚20万吨金属硅项目一期工程项目开工仪式隆重举行。2022年11月17日，新疆生态环保产业协会发布其亚年产40万吨金属硅项目环境影响评价公众参与拟报批公示，项目投资约54.5亿元，项目分两期建设，一期年产20万吨金属硅建设期为18个月，二期年产20万吨金属硅建设期为18个月。期货相关品种：工业硅下游企业刚需采购，市场成交氛围清淡，本周工业硅现货价格进一步向下调整。华东通氧553工业硅价格下滑200元/吨至17150元/吨。期货方面，主力合约SI2308期价弱势下行，终收16960元/吨，盘面价格再次转向贴水现货。需求方面，多晶硅企业库存压力偏大，主动放量走货，本周多晶硅价格高位下滑，致密料价格下调8.5元/千克至215元/千克；单行业产能仍处爬坡阶段、整体产量高位延续，2月多晶硅产量仍在10万吨以上。下游订单增量有限，ADC12价格小幅下滑，铝合金企业开工维持稳定，采购工业硅维持刚需。本周DMC价格下调250元/吨至17150元/吨，有机硅行业利润不佳，产量小幅下滑，本周有机硅产量3.78万吨，较上周降0.05万吨。供应方面，枯水期成本高企、西南厂家利润不佳、开工积极性偏低，但新疆新增产能爬坡、开工持续抬升，工业硅整体产量稳中有升。本周工业硅产量6.44万吨，较上周增0.045万吨，同比高26.6%。目前下游整体采购情绪仍偏谨慎，维持刚需为主，市场成交氛围清淡，高企的厂家与社会库存仍待消化。本周工业硅厂家库存10.97万吨，较上周持平；港口及昆明地区库存合计12.5万吨，较上周降0.1万吨。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，下游需求有望进一步回暖，高企的市场库存或将逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议等待多配机会。硅片：本周硅片价格小幅上升。M10单晶硅片（182 mm /150μm）价格区间在6.22-6.5元/片，成交均价提升至6.37元/片，周环比涨幅为2.25%。虽然硅料供应的增长对硅片开工率起到一定提升作用，但石英坩埚的品质问题限制了部分专业化企业无法满开。本周两家一线企业开工率提升至80%和90%，一体化企业开工率维持在80%-100%之间。短期来看，由于高纯石英砂及石英坩埚的缺乏严重限制了产能释放，预计硅片价格仍存上涨动力。电池端：本周单晶182PERC电池片价格持稳，主流价格在1.08-1.1元/W；182Topcon电池片主流市场价格1.2-1.22元/W，较上周上涨0.05元/W，但下游接受度较弱。本周受到硅片涨价影响，电池片企业存探涨情绪，但是向下游传导存在压力，上下游博弈情况严重。目前电池环节利润偏薄，部分电池片企业主动减产，电池片仍有上调趋势。组件端：本周组件报价并未发生较大改变，主流订单执行价维持在1.7-1.75元/W之间。目前组件企业整体成本压力较大，市场竞争压价情况激烈，企业报价持稳观望等待终端进场。终端：2月27日至3月5日当周SMM统计国内多家企业中标光伏组件项目共17项，其中披露装机容量项目共12项，中标价格集中在1.75-1.79元/瓦，中标总装机容量达2.19GW，相比上周增加1441.6MW。3月光伏终端需求开始复苏，国央企陆续开始进行年度组件集采招标。铜上周精矿粗炼费为77.9美元，周度扩大0.8美元。前期出现的矿山干扰事件逐步恢复，秘鲁政局趋于稳定，预计经济秩序逐步恢复；第一量子集团与巴拿马政府就矿山运营达成一致，消除了影响生产的障碍。今年全球供应预计增加70万吨，供应增速约为3.4%。国内冶炼产能有所增加，大冶有色的40万吨新建产能，上个月点火投产，预计供应总体小幅正增长。上周彭博报道中国冶炼企业将出口4万吨铜，目前已出口1-2万吨。上期所库存周度减少2.6万吨至21.5万吨；LME库存周度增加0.18万吨至7.24万吨；上海保税区库存减少3.8万吨至16.7万吨。国内本周现货升水增加50元/吨至120元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水20.70美元/吨。预计下游需求总体稳定，电力投资延续增长，风电和光电是电源端拉动铜需求的主要领域，由于今年稳经济增长的压力较去年减轻，基建高增速的必要性下降，风电和光电增速存在不及去年的可能。家电空调总体可能持平，境外宏观紧缩的背景下，境外需求难有起色，出口压力仍在。乘联会1-2月份汽车销售同比下滑15.5%，主要因去年的高基数，预计今年总体负增长，但由于新能源车渗透率的提升，铜需求延续正增长。地产出现企稳迹象。预计下游终端需求总体小幅正增长。周五晚上美国公布的非农就业人数为高于市场预期，预计美联储延续紧缩立场，宏观压力犹存。境外矿山干扰事情逐步平息，消除市场的担忧情绪。全球库存总体低位，国内库存小幅回落。国内需求总体延续良好。短期来看，美联储延续紧缩、境外前期受干扰的个别矿山恢复正常和国内铜出口等因素不利于铜价，中期可能区间偏弱波动。下周国内可能公布1-2月份产业链相关数据，建议关注。镍不锈钢宏观压力再现，镍不锈钢价格延续走弱。镍价延续走弱，不锈钢承压下跌。宏观上美联储加息预期强化，美元指数突破走高，伦镍周内延续下跌，沪镍不锈钢承压走弱趋势。供应方面，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%，部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。2月全国镍生铁产量为3.28万镍吨，不及预期；2月全国硫酸镍产量3.12万金属吨，实物吨产量为14.19万实物吨，同比增长24.66%。需求方面，下游不锈钢方面，2月不锈钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场复苏不及预期，受不锈钢低迷影响，镍铁需求下滑带来大量累库。产业库存，截至3月3日国内纯镍社会库存4874吨，小幅下降；不锈钢主流社会库存79.79万吨，处于高位水平；LME镍库存4.34万吨，小幅下降；上期所镍仓单库存1221吨，小幅下降。整体上，镍价延续走弱，不锈钢承压下跌。供应端，国内供给趋于宽松预期，电积镍产能仍处于扩张阶段。需求端，下游不锈钢复苏不及市场预期，库存仍处高位。整体上，消费不及预期，建议暂时观望为主。铝宏观环境施压，铝价再度走弱。伦铝再度走弱，沪铝承压下行。宏观上美联储加息预期强化，美元指数突破走高，伦铝低位反弹走势，沪铝呈现震荡回升趋势。供应方面，海外市场，美国称将对俄铝征收200%的关税，俄乌冲突延续仍存扰动。国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，贵州、四川等地区缓慢复产，国内电解铝运行产能延续回落。需求方面，目前国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨0.2个百分点至63.2%。下游仅铝型材及再生合金板块开工小幅抬升，其余板块开工保持平稳，下游需求仍有待复苏。产业库存，近期国内铝锭库存累库节奏已趋缓。产业上，截止3月09日，国内电解铝社会库存约123.4万吨，小幅去库1.5万吨；LME铝库存55.11万吨，小幅上升；上期所铝仓单库存20.09万吨，小幅下降。总体上，伦铝再度走弱，沪铝承压下行。供应端，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，贵州、四川缓慢复产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨至63.2%，延续回暖。整体上，下游复苏缓慢，建议暂时观望为主。 05 风险提示 1、2月的美国非农数据就业人数上升、薪资下降，失业率上升也暗含就业结构的下沉，为后期经济走向衰退交易埋下隐患； 2、美国硅谷银行关闭导致市场恐慌风险从证券市场蔓延到商品市场。
申银万国期货2023-03-12
【能化早评】衰退担忧加强，油价延续调整
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的担忧，有助于俄油供应。根据彭博调查，OPEC产量增长12万桶/日，主要由尼日利亚增产带来。美国政府计划出售更多战略储备原油，或将达到2600万桶。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。需求端：EIA周报显示美国成品油表需再度走弱，远弱于去年同期。鲍威尔在国会听证会上释放鹰派信号，硅谷银行暴雷引发对区域银行危机造成衰退的担忧。EIA报告显示美国汽油表需继续上升，且原油净出口大增。IEA上调全球需求预测20万桶/日，看好中国需求对全球的拉动。国内出行需求复苏已经较为充分，未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求，但斜率将放缓。库存端：截至3月2日，API原油库存下降383万桶，汽油库存上升184万桶，馏分油库存上升193万桶。截至3月2日，EIA原油库存减少169万桶，汽油减少113万桶，精炼油库存增加14万桶。观点：原油供应端目前无实质紧缩，俄罗斯减产幅度有待观察。美联储加息节奏或将加快，市场对经济前景过度乐观的预期或被扭转，油价调整或将延续。 PTA/MEG PTA：成本下跌供需错配，短期矛盾不明显供应端：当前开工率回落至71.5%，关注后续新装置投产。需求端：聚酯负荷恢复到88.3% 观点：原油开始下跌，PTA加工费低位，PX加工费高，但短期供应缩减有支撑。 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率回升至59.83% 需求端：聚酯负荷恢复到88.3% 库存端：截至3月6日，华东主港库存为114万吨，库存压力较大。观点：市场前期预期二季度大幅去库，但煤化工复工和海外复产降低去库预期，乙二醇价格压力大。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工75.39%，环比上周上升2.21%，同比往年同期下降5.57%。西北开工率85%较上周上升0.85%，同比往年同期下降5.83%。下周，兖矿榆林60万吨/年、内蒙古荣信90万吨/年装置计划检修，同时久泰200万吨/年、内蒙古远兴100万吨/年装置计划重启，另外关注宁夏宝丰新建三期240万吨/年装置投产情况。需求端：MTO开工率环比上周上升0.1%。MTBE开工率较上周下降2.89%。醋酸开工率较上周下降0.28%。二甲醚开工率较上周下降0.22%。甲醛开工率较上周上升0.72%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降0.71万吨，同比往年同期下降0.09万吨，处于历史低位。港口库存环比上周上升0.44万吨，同比往年同期上升0.14万吨，处于历史较低水平。预期：春季检修临近，海外装置尚未恢复，短期供给收紧。需求持续疲软，刚需采购。预测甲醇震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.55%，拉丝排产比例26.1%，纤维料排产比例11.36%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周上升1.28，PP注塑较上周上涨0.28%，BOPP较上周上升0.5%，PP管材较上周上涨1.33%，胶带母卷较上周下降2.41%，PP无纺布较上周下降0.25%，CPP较上周持平。PP下游平均较上周上升0.54%，较去年同期下降2.21%。下游需求整体表现弱于往年，处于历史低位。库存：石化聚烯烃库存76.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，同比往年同期下降16.5万吨，处于历史较低水平。预测：上游企业受利润长期亏损影响开工下降。下游需求持续疲软，刚需采购。整体库存水平偏低。预测价格震荡走高。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率89.49%，线性排产为38.33%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周上升1.94%。农膜产能利用率较上周上升1.14%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周上升0.12%。注塑产能利用率较上周上升5.24%。包装膜产能利用率较上周上升2.04%。拉丝产能利用率较上周上升0.78%。下游需求处于缓慢复苏阶段，开工持续回升。库存：石化聚烯烃库存75.5万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降16.5万吨，处于历史较低水平。预测：上游企业受利润长期亏损影响开工下降，下游需求仍处于节后复苏阶段，农膜需求季节性走高，库存水平偏低。预测价格震荡走高。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量55.97万吨，环比上上周减少0.13万吨。本周国际船期实际到港量52.2万吨，基本符合预期。下周计划到港量约 44.5 万吨。需求端：PDH开工率54.31%，环比上周下降2.44%，同比往年同期下降21.59%。MTBE开工率52.51%，环比上周下降6.5%，同比往年同期持平。烷基化油开工率48%，环比上周上升1.6%，同比往年同期上升5.1%。出行需求旺盛支撑传统下游化工品开工走高。PDH利润亏损扩大，开工意愿下降，后续投产计划或将推迟。库存：港口库存170.67万吨，环比增加0.75万吨。企业液化气库容率28.72%，环比上周下降0.94%。预测：供给宽松，需求疲软。PDH持续亏损，开工难以回升，后续投产计划或将延迟。预测LPG价格承压走弱。 PVC 1、市场情况本周价格小幅震荡，6300反弹后至6470元/吨后再跌，区间运行为主。现货基本面仍然较差，市场供大于需格局凸显。行业库存位居高位，且华南港口滞压明显，存在部分商家积极甩货。生产企业仅有部分边际企业存在降负或提前检修，但开工仍然在78%，叠加大库存压制对市场利空明显。下游接货意愿低，基于对当前价格的预期仍然维持刚需补库。原料方面稳定为主，烧碱价格持续回落对PVC支撑仍在，导致市场底部坚挺。本周供应微降，但仍处于高位，社库仍然有望累积，下游制品企业计划低价阶段接货。 2、市场日评 PVC市场仍处于成本支撑和若需求之间震荡，节后需求不及预期，而烧碱价格下跌，煤炭价格反复，整体成本支撑仍在。后市仍可期待更多的政策利好，当前房地产销售持续向好，有可能逐步改善房企资金状况，利好传导到PVC终端仍需一定时间，目前PVC状况难以得到改观，建议观望，关注终端订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：全国浮法玻璃市场价为1683元/吨，较3月2日市场价格上涨0.43%；本周均价1679元/吨，环比增加0.35%，同比下降28.1%。本周华北市场成交较前期好转，工厂产销率提升，尤其是沙河地区，期现商、经销商采买积极性较高，工厂多去库明显，小板价格上涨，大板价格稳定为主，但随着价格上涨，成交略有减弱，临近周末小板市场价格略有回调。华东市场销量小幅增加，下游采购带动库存转降。周内价格小幅提涨，安徽江浙三地表现良好，山东受外围冲击较大销量平平。华中市场价格大稳小动，个别价低品牌上调2元/重箱，场内拿货情绪尚可，但需求端缺乏强劲支撑，价格持续推涨存压力，多数价格持稳运行。纯碱：本周纯碱市场走势以稳为主，产销基本平衡。供应端，个别企业检修，其他相对稳定，预期下周纯碱开工重心呈现下降趋势，测算预期开工91-92%，产量61-62万吨。现货价格大稳小动，个别企业轻质价格阴跌，大单及主流客户，大部分企业价格稳定，重质相对稳定。企业订单尚可，基本接收至月底，低库存运行。需求端，需求表现淡稳，轻质偏弱，重碱尚可。据了解，轻质下游经营及开工一般，采购不积极，按需为主。近期，烧碱价格持续下降，对于有些小的下游来说，选择部分替代，降低纯碱用量。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-03-10

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