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【能化早评】原油反弹无力

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+确定增产推迟一个月或更多。特朗普胜选，关注其放松增产政策落地，和地缘政策的浮现。拉斐尔飓风影响消退。需求:EIA报告显示美国柴油表需偏弱，美国大选后，美元指数大涨，市场对未来美国经济乐观，但非美需求承压。库存端：截至2024年11月6日，EIA数据显示商业原油累库215万桶，汽油累库41万桶，馏分油累库295万桶。观点：特朗普上台后，降低油价既是其竞选承诺也是其政策组合的基础，因此对原油中长期偏空大方向不变。但油价短期受到飓风和地缘冲击的支撑，建议在看到出现累库价差走弱迹象后逢高做空。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯本身矛盾不大，随原油下跌供应端：PTA负荷80.8%，PX开工78.9%。当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡，后续看芳烃检修能否扩大。需求端：聚酯开工上升到93.4%的年度新高，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋势，特朗普上台或有抢出口可能。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油下跌。 MEG：或逐渐走向过剩累库周期供应端：本周国内开工微幅上升到67.4%，煤制EG开工回落至60.5%，整体变化不大。需求端：聚酯开工上升到93.4%的年度新高，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋势，特朗普上台或有抢出口可能。库存端：截至11月4日，华东主港大幅累库3.4万吨至60.5万吨，库存偏低局面缓解。观点：随着进口回升，国内开工高位，以及旺季接近尾声，EG或逐渐走向过剩累库周期，价格预期偏弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1400元/吨，环比昨日+14元/吨。沙河市场涨跌互现，小板成交尚可，价格多有今日浮法玻璃现货价格1399元/吨，环比昨日-1元/吨。沙河市场成交灵活，大板期现货源低价出货为主，市场情绪有所降温，小板出货亦较一般。华东市场大稳小动，零星企业价格上扬，加工厂接货积极性放缓，整体成交一般。华中市场今日价格大体持稳，中下游阶段性备货下，整体产销尚可。华南区域价格暂时维稳，部分企业出货放缓，下游采购刚需为主。东北西北地区浮法玻璃市场价格稳定，厂家出货不一，整体出货平平，下游刚需采买为主。西南区域浮法玻璃今日主流维稳，零星补涨，成交仅贵州区域表现尚可，其它放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格相对坚挺，成交相对灵活。金山设备减量，昆山设备正常，整体波动不大，相对稳定态势。下游刚需为主，期货价格下跌，市场价格低，成交改善，下游补库。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：人大会议，政策落地，房地产政策预期落空，玻璃回调，市场回归基本面。玻璃当前供需基本平衡，价格有一定支撑，但后市需求趋势还是偏悲观，仍建议多玻璃空纯碱，等待旺季快结束空玻璃。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：部分厂家减产，短期内供给下降，周度供需平衡的产量在64万吨左右，仍显过剩，仍建议逢高空。今天传言金山减产，可能很快恢复，影响不大。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至11.7日，国内90.3%，环比升0.7%。海外开工高位下降4%至66%，伊朗有2套165万吨装置停车降负；下调11月进口量。需求端：截止11.7日，下游加权开工80.6%，降0.2%。其中MTO开工率持稳在91.7%。传统下游开工51%，降0.7个百分点，醋酸、MTBE开工下降。库存：截至11.6日，港口库存增1.9至120.6万吨，到港仍维持在高位；工厂库存降2至42.2万吨，待发订单上升。观点：供需双高，短期港口库存压力仍大，内需尚可，未来预计供需双弱；当前核心是伊朗提前一个月开始有装置停车，则11月进口将大幅下降，供需由宽松提早转平衡，当前震荡观点，重点关注海外装置特别伊朗季节性检修情况；本周消息伊朗装置又已重启一套，但委内瑞拉大装置故障停车。 PP PP日评：供应端：截至11.6日，PP开工率降2至83%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至11.7日，下游多数开工恢复中，塑编、无纺布等开工上升，其他开工小幅下降。PP下游行业平均开工升0.5至52。5%。库存：截止11.11日，周末累库6.5万吨至72.5万吨。中上游开始转累库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，近期检修仍多；上游库存本周转升；需求目前仍持稳（贸易商数据显示已开始转降），累库压力有上升预期。但注意宏观、原油、甲醇的走势对行情也有影响。 PE LLDPE日评供应端：截至11.6日PE开工率升1至85%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至11.7日下游制品平均开工率升0.3至44.9%。包装膜开工上升，其他开工互有升降。库存：截止11.11日，周末两油累库6.5万吨至72.5万吨。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工开始明显回升，PE开始进入高投产期；下游开工仍升（贸易商数据转降），但节后中上游持续去库，下游刚需较好，现货有支撑，累库预计要11月底开始，短强中弱观点。且PE是受国内外宏观、原油影响更明显品种，目前对原油跟涨不跟跌。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-13

【能化早评】美指大涨原油承压下跌

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+确定增产推迟一个月或更多。特朗普胜选，关注其放松增产政策落地，和地缘政策的浮现。拉斐尔飓风影响消退。需求:EIA报告显示美国柴油表需偏弱，美国大选后，美元指数大涨，市场对未来美国经济乐观，但非美需求承压。库存端：截至2024年11月6日，EIA数据显示商业原油累库215万桶，汽油累库41万桶，馏分油累库295万桶。观点：特朗普上台后，降低油价既是其竞选承诺也是其政策组合的基础，因此对原油中长期偏空大方向不变。但油价短期受到飓风和地缘冲击的支撑，建议在看到出现累库价差走弱迹象后逢高做空。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯本身矛盾不大，随原油下跌供应端：PTA负荷80.8%，PX开工78.9%。当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡，后续看芳烃检修能否扩大。需求端：聚酯开工上升到93.4%的年度新高，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋势，特朗普上台或有抢出口可能。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油下跌。 MEG：或逐渐走向过剩累库周期供应端：本周国内开工微幅上升到67.4%，煤制EG开工回落至60.5%，整体变化不大。需求端：聚酯开工上升到93.4%的年度新高，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋势，特朗普上台或有抢出口可能。库存端：截至11月4日，华东主港大幅累库3.4万吨至60.5万吨，库存偏低局面缓解。观点：随着进口回升，国内开工高位，以及旺季接近尾声，EG或逐渐走向过剩累库周期，价格预期偏弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1400元/吨，环比昨日+14元/吨。沙河市场涨跌互现，小板成交尚可，价格多有上行，个别品牌个别厚度价格重心略松动，大板期现货源低价销售，市场成交走低。华东市场上午成交气氛一般，浙江区域企业周末价格上涨后今企稳为主，山东个别企业今日报盘走高，但业者操作积极性不高，观望气氛浓。华中市场原片企业价格多有上涨，出货情况良好，个别企业库存低位。华南区域多数企业价格上调，今日有产线点火，另有产线超白转产白玻下，后续白玻产量增加，整体交投气氛一般。西北地区浮法玻璃市场成交重心上移，交投氛围良好；东北地区浮法玻璃价格维稳为主，下游刚需拿货。周末周初西南区域浮法玻璃价格重心继续上移，但当前重庆新线点火，四川超白转白玻，本地白玻供应预期增加，后续或限制本地涨势。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，大部分企业稳价出货，个别企业成交阴跌。金山设备减量，昆山开车中，整体供应变化不大。下游需求不温不火，按需为主，低价成交。市场缺乏驱动，纯碱走势震荡运行为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：人大会议，政策落地，房地产政策预期落空，玻璃回调，市场回归基本面。玻璃当前供需基本平衡，价格有一定支撑，但后市需求趋势还是偏悲观，仍建议多玻璃空纯碱，等待旺季快结束空玻璃。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：部分厂家碱厂，短期内供给下降，周度供需平衡的产量在64万吨左右，仍显过剩，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至11.7日，国内90.3%，环比升0.7%。海外开工高位下降4%至66%，伊朗有2套165万吨装置停车降负；下调11月进口量。需求端：截止11.7日，下游加权开工80.6%，降0.2%。其中MTO开工率持稳在91.7%。传统下游开工51%，降0.7个百分点，醋酸、MTBE开工下降。库存：截至11.6日，港口库存增1.9至120.6万吨，到港仍维持在高位；工厂库存降2至42.2万吨，待发订单上升。观点：供需双高，短期港口库存压力仍大，未来预计供需双弱；当前核心是伊朗提前一个月开始有装置停车，则11月进口将大幅下降，供需由宽松提早转平衡，当前震荡观点，要继续关注伊朗装置情况（日间消息伊朗装置已重启一套）。内地工厂持续去库，需求尚可。 PP PP日评：供应端：截至11.6日，PP开工率降2至83%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至11.7日，下游多数开工恢复中，塑编、无纺布等开工上升，其他开工小幅下降。PP下游行业平均开工升0.5至52。5%。库存：截止11.11日，周末两油累库6.5万吨至72.5万吨。中上游开始转累库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，近期检修仍多；上游库存本周转升；需求目前仍持稳（贸易商数据显示已开始转降），累库压力有上升预期。但注意宏观、原油、甲醇的走势对行情也有影响 PE LLDPE日评供应端：截至11.6日PE开工率升1至85%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至11.7日下游制品平均开工率升0.3至44.9%。包装膜开工上升，其他开工互有升降。库存：截止11.11日，周末两油累库6.5万吨至72.5万吨。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工开始明显回升，PE开始进入高投产期；下游开工仍升（贸易商数据转降），但节后中上游持续去库，下游刚需较好，现货有支撑，累库预计要11月底开始，中期看PE投产压力更大、估值更高。但PE是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-12

原油上方空间受限

险有再度上行可能。供给存在增加预期 OPEC+谨慎推迟增产1个月。10月，OPEC原油产量2633万桶/天，环比增加19.5万桶/天。其中，利比亚增幅最大，利比亚央行控制权争端解决后，油田得以全面恢复生产，产量反弹，近日利比亚原油产量升至近150万桶/天。伊拉克由于进一步履行OPEC+补偿减产承诺，产量增长受到限制，加之出口和消费减少，北部产量下降，伊拉克原油产量降至398万桶/天，低于OPEC+产量配额。11月3日，OPEC发表声明，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等国再次将220万桶/天的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦发表联合声明，重申对减产协议的承诺，包括额外的自愿产量调整以及将自2024年1月以来的超产产量在2025年9月之前进行完全补偿。此轮OPEC+的延长增产较为谨慎，仅推迟一个月，且前期市场有消息称沙特或放弃保价格，转向保市场份额，其未来增产的可能性增加。沙特将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水1.7美元/桶，将销往西北欧的阿拉伯轻质原油设为较ICE布伦特原油均价贴水0.15美元/桶，将销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油价格升水3.8美元/桶。沙特下调12月原油官方售价，一方面是应对需求的疲软，另一方面也表明了其对市场份额的重视程度正逐渐上升。图为伊朗原油产量（单位：万桶/天）中期伊朗供应存在不确定性。特朗普上个任期，在2018年5月宣布退出伊核协议，并重启对伊朗的制裁，伊朗原油产量从382.2万桶/天的高位，最低下滑至2020年7月的193万桶/天，下滑幅度高达189.2万桶/天。2021年1月，拜登上任后，伊朗原油出口逐步有所放松，加之出口方式上的规避，2024年9月伊朗原油产量已回升至331.6万桶/天，逐渐接近被制裁前的水平。因此，若明年特朗普上台后再度加剧对伊朗的制裁，短期内的断供风险或抬升油价，若制裁力度较大，伊朗对此进行报复，地缘风险将进一步上行。另外，需要关注特朗普上台后对伊朗和以色列的态度，以及地缘风险是否升级。考虑到OPEC闲置产能充足，以2024年9月产量为基准，沙特闲置产能高达310万桶/天，阿联酋、科威特、伊拉克闲置产能分别为100万桶/天、40万桶/天、60万桶/天，总计达510万桶/天，OPEC能以较快速度对伊朗被制裁的供应缺口进行弥补，伊朗封锁霍尔木兹海峡的极端情况除外。特朗普政策主张倾向于提升油气产量。截至11月1日当周，美国原油产量为1350万桶/天，处于历史高位。飓风“拉斐尔”过后，美国墨西哥湾超过25%的原油和16%的天然气产量仍然处于停产状态，未来几周内或逐渐恢复。特朗普主张放松环境监管，给予传统能源税收优惠，优先进行钻探，将在上任一年内降低能源价格，包括汽油、空调和供暖，该政策效果或在中期逐渐显现，美国原油产量将有所增加。图为美国原油产量（单位：万桶/天）需求预期较弱全球原油需求预期不断下调。在10月EIA短期能源展望以及OPEC、IEA月报中，三大机构均下调了2024年和2025年全球原油需求预期。尤其是OPEC，连续三个月下调2024年全球原油需求预期，预计2024年全球原油需求增长190万桶/天，至10410万桶/天，预计2025年全球原油需求增长170万桶/天，至10580万桶/天，较2024年7月预期的10450万桶/天、10630万桶/天分别下调了40万桶/天、50万桶/天。美国方面，特朗普主张关税壁垒，将影响全球经济和贸易，对当前本就疲软的需求预期产生不利影响。另外，拜登政府近期购买了240万桶石油用于回填战略石油储备，为其在任期间购买的最后一批石油，这意味着2023年下半年以来补充战略石油储备带来的需求即将结束。从国内来看，汽油和柴油价格跌至近年低位。隆众数据显示，9月，国内汽油消费1348万吨，环比下降74万吨，同比增长2%；柴油消费量1684万吨，环比增加50万吨，同比下滑12%。关注美联储降息节奏美联储11月降息25个基点，符合市场预期。11月7日，美联储将基准利率下调25个基点，至4.50%～4.75%，为连续第二次降息，符合市场预期。美联储在其声明中删除通胀部分 “更有信心”一词，但又表示该词的省略不代表对通胀黏性的任何暗示。未来特朗普上任后，对内实行减税，对外限制移民，进一步加强债务和经济扩张，通胀预期或有所加强，美联储降息节奏可能受到影响，需进一步跟踪美国通胀情况。展望后市，特朗普当选美国总统，其贸易关税壁垒、提升美国原油产量、增加出口的政策主张，从供需角度均利空原油价格，但对待伊朗的态度存在较大的不确定性，地缘风险存在上行可能。因此，需关注其政策推行的顺序。原油需求端疲软，供应存在增加可能，中长期油价上方空间预计相对有限。（作者单位：海证期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-12

中证商品期货指数10月延续上行趋势

限制了油价涨幅。供应方面，低油价延迟了OPEC的供应恢复计划。黄金方面，9月18日美联储宣布进入降息周期，初次降息50BP，降息政策的落地驱动部分多头止盈离场，黄金估值高位回落。10月“特朗普交易”亦对黄金估值形成压制。特朗普上任或意味着更高的通胀压力，并限制美联储的降息空间。白银跟随黄金一同回调，工业品属性对白银支撑较为有限。螺纹钢方面，前期钢材盈利比例修复后带动供应回升，而需求由旺季转为淡季。供应增量缺乏有效的需求增量相匹配，螺纹钢社会库存结束了前期去库态势，转而出现小幅累库。精对苯二甲酸方面，原料PX利润压缩逻辑持续演绎，而精对苯二甲酸供需持续宽松，库存增长，基差和月差保持偏弱态势。三是从大类资产配置维度看，9—10月是海内外宏观驱动转变的关键窗口期，股票、债券市场波动持续加大。全球大类资产中，国内市场避险属性日益凸显。中长期来看，中证商品指数与股债指数相关性较低，在大类资产配置中将有效改善风险收益比。总体来看，10月中证商品期货指数延续上行趋势，有效反映了全球宏观驱动、国内经济活动规律及产业驱动对基础商品价格的影响。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-11

【能化早评】原油短期受飓风冲击，中长期仍偏空

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+确定增产推迟一个月或更多。特朗普胜选，关注其放松增产政策落地，和地缘政策的浮现。美湾受拉斐尔飓风冲击，已经有36万桶/日的海上油井关闭。需求:EIA报告显示美国柴油表需偏弱，美国大选后，美元指数大涨，市场对未来美国经济乐观。国内刺激政策出台在即，市场情绪偏乐观。库存端：截至2024年11月6日，EIA数据显示商业原油累库215万桶，汽油累库41万桶，馏分油累库295万桶。观点：特朗普上台后，降低油价既是其竞选承诺也是其政策组合的基础，因此对原油中长期偏空大方向不变。但油价短期受到飓风和地缘冲击的支撑，建议在看到出现累库价差走弱迹象后逢高做空。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯负荷再新高，PTA矛盾不大供应端：PTA负荷80.8%，PX开工79.6%，华东一套150万吨装置意外停车。当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡，后续看芳烃检修能否扩大。需求端：聚酯开工上升到93.4%的年度新高，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋势，特朗普上台或有抢出口可能。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。 MEG：库存偏低供应持稳，MEG偏震荡供应端：本周国内开工微幅上升到67.4%，煤制EG开工回落至60.5%，整体变化不大。需求端：聚酯开工上升到93.4%的年度新高，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋势，特朗普上台或有抢出口可能。库存端：截至11月4日，华东主港大幅去库7.5万吨至57.1万吨，库存再度回到低位。观点：EG仍然是低产能利用率下的偏平衡状态，库存偏低但供应有向上弹性，预计价格将继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20241107，全国浮法玻璃均价1376，较31日价格上涨51；本周全国周均价1347，较上周上涨68.57。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心大幅上调。当前正值浮法玻璃传统旺季，部分刚需订单支撑下，下游加工厂均有备货，叠加原片企业库存低位运行下，价格多次上调，市场整体产销率保持高位下，企业库存亦有下降。纯碱：本周，纯碱市场走势以稳为主，价格窄幅调整。供应端，个别企业开车延迟及负荷下降等因素，预计下周开工及产量呈现下降趋势，开工维持84+%，产量70+万吨。纯碱价格波动不大，小幅度波动，个别企业提振，部分企业挺价为主。需求端，纯碱需求一般，下游按需为主，观望情绪重，供应相对宽松。近期，纯碱现货企稳，下游刚需补库。周内，浮法日熔量15.84万吨，环比增加200吨，光伏日熔量9.32万吨，环比下降2100吨。下周，浮法预期稳定，光伏有减量预期。综上，短期纯碱企稳运行，价格震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：玻璃供给持续下降，当前处于需求旺季，我们计算玻璃供需基本平衡，后市仍有宏观政策利好，建议短多或多玻璃空纯碱。关注宏观大事件。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：部分厂家碱厂，短期内供给下降，周度供需平衡的产量在64万吨左右，仍显过剩，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至11.7日，国内90.3%，环比升0.7%。海外开工高位下降4%至66%，伊朗有2套165万吨装置停车降负；下调11月进口量。需求端：截止11.7日，下游加权开工80.6%，降0.2%。其中MTO开工率持稳在91.7%。传统下游开工51%，降0.7个百分点，醋酸、MTBE开工下降。库存：截至11.6日，港口库存增1.9至120.6万吨，到港仍维持在高位；工厂库存降2至42.2万吨，待发订单上升。观点：供需双高，短期仍将累库，但伊朗兑现停车后，则11月开始进口将大幅下降，再次转平衡，震荡观点。本周港口继续累库，但工厂持续去库，传统需求开始转降。近两周伊朗消息反复，叠加原油扰动，行情走势反复。 PP PP日评：供应端：截至11.6日，PP开工率降2至83%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至11.7日，下游多数开工恢复中，塑编、无纺布等开工上升，其他开工小幅下降。PP下游行业平均开工升0.5至52。5%。库存：截止11.7日，本周两油去库7万吨至67万吨。中上游节后持续去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后检修超预期增多至供应下降，中上游持续去库；需求将入淡季（贸易商数据显示下游开工、订单、利润全面下降），供需双弱。但注意宏观、原油的走势对行情也有影响，预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至11.6日PE开工率升1至85%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至11.7日下游制品平均开工率升0.3至44.9%。包装膜开工上升，其他开工互有升降。库存：截止11.6日，本周两油去库7万吨至67万吨。中上游节后持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工开始明显回升，上游库存较往年偏高，但节后去库较快，刚需尚可；新投产主要在四季度，下游开工开始转降（贸易商统计下游开工、订单、利润全面下降），PE也再次进入高投产周期，预计11底开始有累库，长周期逢反弹空配品种。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-08

【能化早评】特朗普胜选，原油中长期偏空

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+确定增产推迟一个月或更多。特朗普胜选，关注其放松增产政策落地，和地缘政策的浮现。美湾再次生成3级飓风，或影响海上原油生产。需求:EIA报告显示美国柴油表需偏弱，美国大选后，美元指数大涨，市场对未来美国经济乐观。库存端：截至2024年11月6日，EIA数据显示商业原油累库215万桶，汽油累库41万桶，馏分油累库295万桶。观点：特朗普上台后，降低油价既是其竞选承诺也是其政策组合的基础，因此对原油中长期偏空大方向不变。但油价短期受到低库存、back结构和中东地缘噪音的支撑，建议在看到出现累库价差走弱迹象后逢高做空。 PTA/MEG PX-PTA：本身无亮点，继续随原油波动供应端：PTA负荷80.4%，PX开工79.6%，华东一套150万吨装置意外停车。当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡，后续看芳烃检修能否扩大。需求端：聚酯开工小幅维持在92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。 MEG：库存重新下降，MEG偏震荡供应端：国内开工微幅回落到67.2%，煤制EG开工回落至62.4%，新疆一套60万吨装置重启，内蒙一套30万吨装置重启。需求端：聚酯开工小幅维持在92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。库存端：截至11月4日，华东主港大幅去库7.5万吨至57.1万吨，库存再度回到低位。观点：EG仍然是低产能利用率下的偏平衡状态，库存偏低但供应有向上弹性，预计价格将继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1361元/吨，环比昨日+7元/吨。华北市场情绪仍较好，厂家价格多有所上调，中下游适量采购备货为主。华东市场大稳小动，零星企业价格走高，上午反馈出货一般，个别企业低库存支撑下仍有上涨预期。华中市场今日多数企业价格持稳，个别企业提涨，中下游拿货情绪良好。华南区域除个别企业个别规格价格有所上调外，多数价格维持稳定，市场采购刚需为主。西南川云区域部分品牌价格上移，贵州区域暂且稳定，西南整体主流价格重心变动有限，买涨情绪略有放缓。东北市场浮法玻璃成交重心上移，下游刚需采购为主。西北地区浮法玻璃部分厂家价格走高，整体去库较大，价格仍有上调空间。纯碱：今日，纯碱市场走势一般，价格坚挺。装置运行稳定，昆山预期开车延迟，设备问题。下游需求表现不温不火，适量补充。贸易商出货平淡，利润低，做库存意向不高。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：玻璃供给持续下降，当前处于需求旺季，我们计算玻璃供需基本平衡，后市仍有宏观政策利好，建议短多或多玻璃空纯碱。关注宏观大事件。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：部分厂家碱厂，短期内供给下降，周度供需平衡的产量在64万吨左右，仍显过剩，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.31日，国内89.6%，环比升1%。海外开工高位下降4%至66%，伊朗装置有2套停车降负；上调10月进口，下调11月进口量。需求端：截止10.31日，下游加权开工80.8%，升1.6%。其中MTO开工率在91.7%，升2%，兴兴重启影响。传统下游开工51.7%，升0.5个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至11.6日，港口库存增1.9至120.6万吨，到港仍维持在高位；工厂库存降2至42.2万吨，待发订单上升。观点：供需双高，短期仍将累库，但伊朗兑现停车后，则11月开始进口将大幅下降，再次转平衡，震荡观点。本周港口继续累库，但工厂持续去库，传统需求仍在上升，短期补库动力仍在。近两周伊朗消息反复，叠加原油扰动，行情走势反复。美国大选特朗普交易利空商品。 PP PP日评：供应端：截至11.6日，PP开工率降2至83%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.31日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工升0.16至52%。库存：截止11.6日，本周两油去库库6万吨至68万吨。中上游节后持续去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后检修超预期增多至供应下降，中上游持续去库；需求将入淡季（贸易商数据显示下游开工、订单、利润全面下降），供需双弱。但注意宏观、原油的走势对行情也有影响，叠加美国大选利空商品，预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至11.6日PE开工率升1至85%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.31日下游制品平均开工率降0.1至44.6%。注塑开工大降，其他开工互有升降。库存：截止11.6日，本周两油去库6万吨至68万吨。中上游节后持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工开始明显回升，上游库存较往年偏高，新投产主要在四季度；下游开工开始转降（贸易商统计下游开工、订单、利润全面下降），PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，估值也更高，长周期逢反弹空配品种。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显，市场开始特朗普交易，利空商品。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-07

【能化早评】API原油累库，关注美国大选结果

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+确定增产推迟一个月或更多。特朗普若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列黎巴嫩停火仍在推进，伊朗仍表示将报复以色列，风险未排除。需求:EIA报告显示美国表需仍然偏强，美国经济现实有韧性，同时大选不确定性增强削弱了美元。库存端：截至2024年11月6日，API数据显示商业原油累库313万桶，汽油去库92.8万桶，馏分油去库85.2万桶。观点：若OPEC+推迟增产，虽然缓解了原油的过剩预期，但若OPEC+对原油价格曲线失去控制，则OPEC+处境将更困难。后续决定油价方向的仍然是需求，关注特朗普若当选对赤字的削减是否会打击需求，若原油近端变成contango结构，将重回下跌趋势。 PTA/MEG PX-PTA：本身无亮点，继续随原油波动供应端：PTA负荷80.4%，PX开工79.6%，华东一套200万吨装置重启，一套250万吨装置停车。当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡，后续看芳烃检修能否扩大。需求端：聚酯开工小幅维持在92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。 MEG：库存重新下降，MEG偏震荡供应端：国内开工微幅回落到67.2%，煤制EG开工回落至62.4%，新疆一套60万吨装置重启。需求端：聚酯开工小幅维持在92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。库存端：截至11月4日，华东主港大幅去库7.5万吨至57.1万吨，库存再度回到低位。观点：EG仍然是低产能利用率下的偏平衡状态，库存偏低但供应有向上弹性，预计价格将继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1354元/吨，环比昨日+8元/吨。沙河市场情绪升温，小板抬价幅度走高，经销商售价多有所上调，京津唐部分厂家价格亦小幅上调。华东市场微幅走高，江浙地区行业产销向好支撑，价格继续推涨，山东操作暂稳，多数企业短期有上调预期。华中市场昨日整体出货过百，今天价格多上调1-2元/重箱，中下游拿货情绪尚可。华南区域除个别企业价格提涨外，多数价格维稳，交投情绪有所缓和。四川浮法玻璃产线出料，近期西南区域价格平稳，市场心态再度趋于谨慎。东北地区浮法玻璃部分出厂价格小幅上调，黑龙江地区出货受雨雪天气影响，交投平平。西北地区浮法玻璃价格稳定，下游刚需拿货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势以稳为主，价格坚挺，成交一般。个别企业减量，负荷下降，供应窄幅下降。下游需求按需为主，刚需月初补库，库存正常。贸易商出货不温不火，观望情绪重。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：玻璃供给持续下降，当前处于需求旺季，我们计算玻璃供需基本平衡，后市仍有宏观政策利好，建议短多或多玻璃空纯碱。关注宏观大事件。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：部分厂家碱厂，短期内供给下降，周度供需平衡的产量在64万吨左右，仍显过剩，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.31日，国内89.6%，环比升1%。海外开工高位下降4%至66%，伊朗装置有2套停车降负；上调10月进口，下调11月进口量。需求端：截止10.31日，下游加权开工80.8%，升1.6%。其中MTO开工率在91.7%，升2%，兴兴重启影响。传统下游开工51.7%，升0.5个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.30日，港口库存增7.9至118.8万吨，到港明显上升；工厂库存降0.44至44.2万吨，待发订单继续小幅下降。观点：供需双高，短期仍将累库，但伊朗兑现停车后，则11月开始进口将大幅下降，再次转平衡，下行转震荡观点。上周港口继续累库，流通库存高；需求兑现下滑但传统需求仍在上升，短期仍有补库动力，现货有支撑。近两周伊朗消息反复，叠加原油扰动，行情走势反复。 PP PP日评：供应端：截至10.31日，PP开工率升3至85%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.31日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工升0.16至52%。库存：截止11.5日，本周两油去库库3万吨至71万吨。中上游节后持续去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后检修超预期增多至供应下降，中上游持续去库；需求将入淡季（贸易商数据显示下游开工、订单、利润全面下降），供增需弱。但注意宏观、原油的走势对行情也有影响。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.31日PE开工率升1至84%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.31日下游制品平均开工率降0.1至44.6%。注塑开工大降，其他开工互有升降。库存：截止11.5日，本周两油去库库3万吨至71万吨。中上游节后持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工开始明显回升，上游库存较往年偏高，新投产主要在四季度；下游开工开始转降（贸易商统计下游开工、订单、利润全面下降），PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，估值也更高，长周期反弹后空配品种。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-06

沥青维持区间运行

谨慎，宏观因子影响中性偏多。与此同时，OPEC+延后增产时间点令原油期货获得喘息机会，叠加中东地缘风险仍旧存在，原油止跌企稳给沥青期价提供成本支撑。沥青供需矛盾依然存在，多空纷扰不断。预计后市国内沥青期货2501合约或维持窄幅震荡整理的走势。美国非农数据爆冷鉴于美国通胀水平持续回落而制造业与非农就业数据表现不佳，美联储在今年9月议息会议中超常规降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩转向宽松。受此前高利率政策后遗症困扰，10月美国制造业仍旧疲弱，非农就业数据也意外爆冷。数据显示，2024年10月美国制造业活动连续七个月收缩，采购经理人指数（PMI）录得46.5%，较9月的47.2%下降0.7个百分点，创今年新低。与此同时，受飓风和罢工影响，美国10月非农就业人口增加1.2万人，远低于市场预期的10.5万人，创下了自2020年12月以来的最低月度就业增幅。此外，美国8月和9月就业人数合计下修11.2万人。意外爆冷的就业状况以及偏弱的制造业水平使得降息预期升温，预计本周迎来的11月美联储议息会议依然有望延续降息措施。在偏多宏观氛围支撑下，沥青等能源商品期货宏观属性有望增强。 OPEC+增产计划延后近期宏观预期出现修正导致金融市场风险偏好有所降低，原油回吐部分宏观溢价。与此同时，本轮伊朗和以色列的“导弹乒乓”已阶段性结束，鉴于目前中东伊朗石油设备未遭遇破坏，原油产出未受影响，因此让市场担心地缘风险失控的极端场景被排除，原油期货继续回吐地缘溢价。国际原油期货价格持续回落触痛了OPEC+的敏感神经。为了对抗全球原油疲软需求，提振原油价格，近期产油国组织宣布同意将原定于12月的石油增产计划推迟一个月，这令油市多头受到鼓舞，疲软的油价获得喘息机会。笔者认为，后市原油多空分歧依然较大，中东地缘风险仍然存在，伊朗对抗意志增强或在未来某段时间激化地缘情绪，叠加OPEC+干预油价的决心仍旧显著，油价续跌空间可能有限，沥青的成本支撑逐渐凸显。沥青产量同比下降近期委内瑞拉石油出口量维持低位，导致国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，开工处于低位。截至11月1日当周，我国沥青平均产能利用率为29.4%，环比略微回落0.7个百分点，同比大幅下滑7.6个百分点。同期，沥青周度产量达50.6万吨，环比小幅增加1.4万吨，同比大幅下降11.4万吨。究其背后原因，除了进口原料紧张外，山东部分炼厂沥青停产，且复产时间推后，11月国内炼厂沥青总排产量预计在212万吨，环比减少6万吨，同比减少60万吨，同比跌幅22%。考虑到11月上旬末，国内齐鲁石化、东明石化、日照岚桥以及江苏新海有复产计划，预计沥青整体产能利用率将回升，供应偏紧格局或有所松动。下游需求面临考验下游方面，截至2024年9月底，我国公路建设固定资产投资累计同比下降11.6%，需求释放不及往年同期。而地产市场正处于磨底阶段，防水市场持续低迷。目前我国北方逐渐降温，需求已经转冷；南方部分地区有尾端开工需求，需求驱动较为缺乏。综上所述，临近美联储11月议息会议，降息预期升温，宏观氛围中性偏多提振沥青宏观属性。同时沥青供应依然偏紧，库存虽能继续维持去化节奏，但下游需求面临考验，北方天气逐渐转冷后沥青消费已经下降，供需基本矛盾增加。在多空分歧的情况下，预计后市沥青期货2501合约或维持区间窄幅震荡整理的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-06

“焦”阳似火，“烧”显逊色-2024年11月4日申银万国期货每日收盘评论

P分别增加4%和2%。麦格理认为，如果OPEC恢复生产，叠加巴西等地的新增供应，布油可能会跌破70美元关口。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指上涨，汽车板块领涨，全市成交额1.72万亿元，其中IH2411上涨0.85%，IF2411上涨1.16%，IC2411上涨1.46%，IM2411上涨2.27%。资金方面，11月01日融资余额减少77.36亿元至16913.17亿元。当前股指估值水平已经得到一定修复，我们认为未来行情持续性仍依赖于增量政策出台情况以及实际执行效果如何。随着经济转向高质量发展，资本市场显得更为重要，预计股市整体趋势仍以震荡偏多为主。短期市场等待美国大选结果，预计结果出来后市场会选择方向。【国债】国债：周一国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至2.123%。央行公开市场操作2243亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，好于市场预期，政策效应逐步显现，国常会表示要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。美国第三季度实际GDP年化初值环比低于预期，10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，但失业率保持稳定，10年期美债收益率回升至4.3%上方。当前股债跷跷板行情延续，在房地产政持续优化，财政等稳增长政策发力和市场风险偏好仍强的背景下，预计短端期债价格偏强，长端期债价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.85%。中国10月份制造业活动6个月来首次扩张，表明刺激措施正在产生效果。10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。10月份对欧佩克及其减产同盟国产量政策的不确定性也让石油市场无所适从，10月底突然有传言说该产量联盟要推迟原定于12月份开始的逐步增产计划，又让市场气氛得到提振。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.48%。沿海整体进口船货实际卸货量宽幅上涨，环比上周上涨117.37%，因此沿海库存延续走高。截至10月31日，沿海地区甲醇库存在119.5万吨（目前库存处于历史的中高位），环比上涨3.32万吨，涨幅为2.86%，同比上涨14.9%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估61.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月1日至11月17日中国进口船货到港量在80.3万吨-81万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.99%，较上周下降0.16个百分点。截至10月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.99%，环比提升0.43个百分点，较去年同期提升1.75个百分点。【橡胶】橡胶：天然橡胶期货走势震荡下行，截止10月25日，青岛库存至27.89万吨，较上期增加0.68万吨，区内5.89万吨，增加0.03万吨，增幅0.51%，区外22万吨，增加0.65万吨，增幅3.04%。10月开始气候改善，供应顺畅，原料价格承压，终端消费存在持续改善的良好预期，但仍需实际消费支撑，预计胶价走势短期仍偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货收阴。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4588万重箱，环比下降471万重箱。周一，纯碱1月收阴。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存157万吨，环比持平。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油平稳，煤化工7340，成交一般。周一，聚烯烃窄幅整理。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格周一收涨至4938元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在84.2%，加工费在366元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在390万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格周一收涨至4616元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率79.5%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在60万吨附近波动，累库压力不大，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素期货继续小幅反弹。现货方面，山东地区尿素部分暂稳僵持，小颗粒主流出厂成交1750-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率84.44%，环比跌0.78%。周期内环比开工上涨明显的省份在陕西、新疆等环比开工下降明显的省份在湖北、山西等。国内尿素企业库存继续上涨，外发为主的部分区域企业库存依旧上涨为主，近期尿素价格低位波动，少数企业因装置停车库存下降，另外部分企业仅维持产销平衡，去库依旧缓慢。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期宏观预期走强，震荡偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。短期宏观逻辑占据主导，盘面偏强运行，维持震荡偏多观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近日贵金属出现调整。本周市场将迎来大选和美联储11月利率会议的双重冲击，市场转向谨慎。上周公布的美国10月季调后非农就业人口 1.2万人，低于已经因受到飓风和波音罢工影响而较低的11.3万人预期。但失业率仍为4.1%，可以解释为就业市场并未出现太大问题（因为恶劣天气以及罢工等因素导致的无法工作人群不会进入失业），顺应美联储11月降息25bp的表态。10月“特朗普交易”的逻辑持续升温，基于特朗普进一步的财政扩张和减税政策下美国政府财政状况的继续恶化。更激烈、目标更加普遍的关税政策；更严格的移民政策下劳动力供给的短缺驱动再通胀等逻辑，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨，对美联储货币政策的炒作让位于大选。但是我们同样要注意到其中的风险点：市场是否会开始交易再通胀情景下，美联储货币政策的紧缩偏向。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，在未有地缘风险事件进一步升级、实际利率能趋势走低接棒推动黄金的话，年内对于黄金的看法开始趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上张近1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.34%。宏观角度，美国大选将迎结局，市场不确定性较强。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。据SMM数据，11月4日国内主流消费地电解铝锭库存约为58.5万吨，较上周四减少1.2万吨。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面与此前预期相差不大，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.13%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌带动郑糖走弱。现货方面，广西南华基准报价下跌30元在6410元/吨，云南南华报价下跌30元在6280元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格持续反弹。根据涌益咨询的数据，11月4日国内生猪均价17.20元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅回落。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格全天震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15399元/吨，较上一日+11元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月29日当周，约45%的美国棉花产区受到干早影响，之前一周为39%。。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨。SPPOMA数据显示10月马来西亚棕榈油产量减少7.3%；AmSpec和SGS分别预计马棕10月出口量环比增加13.68%和21.1%。因此市场对于10月马棕去库预期较强，S&P Global预计10月马来西亚的棕榈油库存将下降至193万吨，比上个月减少4%。马棕库存下降，并且印度需求仍为出现明显下降，马棕库存预计后期进一步收紧。印尼近期调高CPO关税，再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，棕榈油供需收紧，棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动及美国大选不确定性影响下波动加剧，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC冲高回落，02合约收于2794.1点，收跌2.41%。盘后公布的SCFIS欧线为2258.51点，对应于第44周的离港结算价，较上期小幅上涨2.3%，连续第二周反弹。由于10月底船司甩柜较多，使得最新SCFIS欧线小幅上涨，继续维持在2200点。强预期推动盘面估值中枢上移，弱现实或制约上方空间。随着11月中上旬运价逐渐进入验证期，部分船司调降使得实际落地运价低于11月初宣涨水平，由于11月中下旬挺价已开启，盘面受年底挺价强预期推动，运行相对偏强。以目前主要船司在11月中下旬报价，大柜均价至5100-5200美金，对应盘面估值在3300点左右。由于11月中上旬运价较此前提涨调降，使得对应盘面估值下移，随着挺价进入验证期，盘面计入部分贴水以计价船司调降。受弱现实和强预期交织影响，盘面预计偏向宽幅震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-05

【能化早评】油价继续反弹，关注美国大选结果

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+确定增产推迟一个月或更多。特朗普若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列黎巴嫩停火仍在推进，伊朗仍表示将报复以色列，风险未排除。需求:EIA报告显示美国表需仍然偏强，美国经济现实有韧性，同时大选不确定性增强削弱了美元。库存端：截至2024年10月30日，EIA数据显示商业原油去库51.5万桶，汽油去库97.7万桶，馏分油去库271万桶，战略石油储备增加120万桶。观点：若OPEC+推迟增产，虽然缓解了原油的过剩预期，但若OPEC+对原油价格曲线失去控制，则OPEC+处境将更困难。后续决定油价方向的仍然是需求，关注特朗普若当选对赤字的削减是否会打击需求，若原油近端变成contango结构，将重回下跌趋势。 PTA/MEG PX-PTA：本身无亮点，继续随原油波动供应端：PTA负荷80.4%，PX开工79.6%，华东一套200万吨装置重启，一套250万吨装置停车。当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡，后续看芳烃检修能否扩大。需求端：聚酯开工小幅维持在92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。 MEG：库存重新下降，MEG偏震荡供应端：国内开工微幅回落到67.2%，煤制EG开工回落至62.4%，新疆一套60万吨装置重启。需求端：聚酯开工小幅维持在92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。库存端：截至11月4日，华东主港大幅去库7.5万吨至57.1万吨，库存再度回到低位。观点：EG仍然是低产能利用率下的偏平衡状态，库存偏低但供应有向上弹性，预计价格将继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1346元/吨，环比昨日+15元/吨。沙河市场小板成交尚可，中下游补货为主，大板交投偏弱，市场价格重心有所下移。华东市场继续上移，江浙区域在主流品牌连续走高下多数企业跟随上调，整体出货尚可；山东趋稳为主，出货有所放缓。华中市场今日价格多数持稳，小部分企业以涨促销，价格继续上移。华南区域企业价格继续提涨，交投情绪较前期走弱，下游刚需采购为主。西北地区部分厂家出厂价小幅上调，部分厂家以稳为主，但下游采购积极性有所缓和。继周末四川部分提涨之后，周初西南市场价格趋于稳定，市场交投略有放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格窄幅调整为主。装置运行波动小，个别企业负荷波动。企业出货尚可，个别企业库存下降，订单兑现。下游需求不温不火，驱动不强，企业拿货相对谨慎，少量刚需为主，存货意向不足。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：玻璃供给持续下降，当前处于需求旺季，我们计算玻璃供需基本平衡，后市仍有宏观政策利好，建议短多或多玻璃空纯碱。关注宏观大事件。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：部分厂家碱厂，短期内供给下降，周度供需平衡的产量在64万吨左右，仍显过剩，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.31日，国内89.6%，环比升1%。海外开工66%，海外检修降4%，开工高位（伊朗装置待定，大概率有1-2套停车降负）；上调10月进口，下调11月进口量。需求端：截止10.31日，下游加权开工80.8%，升1.6%。其中MTO开工率在91.7%，升2%，兴兴重启影响。传统下游开工51.7%，升0.5个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.30日，港口库存增7.9至118.8万吨，到港明显上升；工厂库存降0.44至44.2万吨，待发订单继续小幅下降。观点：供需双高，进口维持高位则10-12月有累库预期，震荡下行观点（转震荡，看伊朗停车真实兑现情况）。上周港口继续累库，流通库存高；需求兑现下滑但传统需求仍在上升，短期仍有补库动力；但大方向将持续下探支撑。近两周伊朗消息反复，叠加原油扰动，行情走势反复。但如果伊朗兑现停车，11月开始进口将大幅下调，供需将再次平衡。 PP PP日评：供应端：截至10.31日，PP开工率升3至85%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.31日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工升0.16至52%。库存：周末两油累库2万吨至74万吨。中上游节后持续去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后检修超预期增多至供应下降，中上游持续去库；需求将入淡季（贸易商数据显示下游开工、订单、利润全面下降），供增需弱。但注意宏观、原油的走势对行情也有影响。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.31日PE开工率升1至84%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期大概率兑现），年底进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.31日下游制品平均开工率降0.1至44.6%。注塑开工大降，其他开工互有升降。库存：周末两油累库2万吨至74万吨。中上游节后持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工开始明显回升，上游库存较往年偏高，新投产主要在四季度；下游开工开始转降（贸易商统计下游开工、订单、利润全面下降），PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种，原油反弹受到支撑更。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-05

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