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深耕跨境交割服务提升期现结合水平

、境外两个市场，以大宗商品为载体，服务人民币国际化。相关业务推出后，受到市场广泛关注，为服务市场需要、宣讲介绍实际操作细节、切实保障跨境交割顺利开展，上期能源举办了系列业务培训。据期货日报记者了解，本次培训内容注重专业性与实操性，课程贴合产业实际需求，邀请行业分析师围绕全球天然橡胶供需格局及跨境交割对期现生态的影响进行解读。培训中，上期能源对20号胶期货跨境交割相关业务要点进行了详细说明，并对参会代表关切的问题逐一作出答复。参会代表表示，此次系列培训紧密围绕跨境交割业务规则、结算指引、提货指引等内容，深入解读了跨境交割的专业知识和实际操作要点，加深了各主体对跨境交割业务模式的理解和认识。境内客户可以实现境外资源配置、拓宽离岸市场业务；境外客户可就近套保、交割，稳定采购渠道，提升产业风险管理效率。上期能源相关负责人表示，下一步，交易所将持续立足产业需求，通过多种形式面向境内外市场潜在参与主体开展业务培训与市场推广工作。同时，也将持续跟踪业务运行情况，动态优化配套服务与规则细则，稳妥有序推进20号胶期货跨境交割业务落地实施。来源：期货日报网

期货日报网07-17 08:25

期货和期权加持原木行业悄然改变

都在涨，带动原木价格‘水涨船高’，同时人民币持续升值也让我们进口商吃到了红利，因而盈利情况有了明显改善。”王刚说。期货、期权结合：赋能销售，增厚每一立方米的收益对原木贸易商而言，除传统的套保操作外，期货工具本身还扮演着另一个重要角色——额外的销售渠道。记者了解到，原木现货贸易中时常出现“有价无市”的情况：贸易商手中有大量库存，想以市场价出货却无人问津，但若主动降价，又可能引发价格战，“带崩”现货市场。对此，期货市场提供了一个解决方案。“期货给出价格时你不用担心能否成交，直接卖出就相当于找了一个虚拟客户把货‘甩掉’了。”在王刚看来，原木期货可以作为市场流动性的补充来源。此外，面对经营效益的压力，江苏耀华还尝试了一条不同的道路——利用场内期权构建“卖权”策略。以原木期货2505合约为例，当价格在820元/立方米附近波动时，江苏耀华选择卖出执行价为950元/立方米和900元/立方米的虚值看涨期权。“这一策略的核心逻辑就在于，利用期权时间价值衰减的确定性来增厚现货收益。其收益虽然看似不高，但折算为年化收益十分可观，更重要的是风险可控。”王刚说。据他介绍，企业对原木价格运行区间研判经验丰富，普遍认为其很难触及900元/立方米以上价位。即使后续价格突破900元/立方米，持有现货的贸易商也能以远高于进口成本、历史均价的价格出售货物，对此乐见其成。在此基础上，江苏耀华还会在价格合适时进一步构建“双卖”策略——同时卖出执行价格较低（如750元/立方米）的看跌期权。750元/立方米被多数产业人士看作较为安全的边界，因为历史上除个别极端行情外，价格极少会跌破该水平。“即使跌破了行权价，也不过相当于以低于750元/立方米的价格采购现货，这个拿货成本完全可以接受，再加上这种策略（属于期权宽跨式）可以享受大商所的组合保证金优惠，总的资金利用率和收益率也更高。”王刚说。更值得关注的是，其动态调仓的操作手法。王刚介绍，公司并非只会一次性建仓持有到期，也会采取“滚动建仓”的模式。以远月合约上卖出虚值程度较高的期权作为基础，如果市场出现大幅波动、期权价格短期急跌，就考虑平掉大部分仓位兑现利润，待市场稳定后再重新建仓。随着合约临近到期、价格大幅波动的可能性收窄，公司会考虑卖出执行价更低（如875元/立方米）的看涨期权进一步增厚收益，但会严格控制手数。“去年全行业亏损，但灵活使用卖权让我们每立方米多赚了十几元。单看收益金额虽不多，但单位盈利水平已经非常高了。” 从被动承受价格波动到主动管理风险、增厚收益，江苏耀华的实践表明，在期货和期权工具的帮助下，原木这个传统行业正在悄然发生改变。经过行业低谷和市场动荡后，用真金白银总结出来的经验，再次证明了期现结合对传统产业摆脱困境实现长期稳健发展的重要意义。来源：期货日报网

期货日报网06-30 07:45

债市将延续震荡行情

稳定。国债配套完整对冲工具，有助于提升人民币债券全球竞争力，巩固我国债市对外开放成色。整体来看，外资参与国债期货市场对国内债市形成中长期利好，强化国债配置价值、提升市场深度与韧性。行情展望短期来看，债市多空因素交织，难现单边行情，预计10年期国债收益率运行区间在1.70%~1.80%。利多因素：一是内需修复有待进一步释放，外需延续高景气度，高技术制造业生产带动下工业生产整体提速，短期暂无强刺激政策落地预期；二是机构配置需求稳定，银行、理财支撑现券买盘。利空因素：临近年中，资金面边际收紧，叠加缴税、MPA考核影响，做多情绪被压制。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网06-24 10:30

期债把握超长债估值修复机会

外资深度参与国债期现市场，还有利于完善人民币利率定价机制，稳步推进人民币国际化进程。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-23 10:05

碳酸锂期货及期权即将引入境外交易者新能源金属期货开放进程再进一步

保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前广期所规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。根据广期所相关通知，自6月18日起，符合条件的境外客户可以向开户机构（包括期货公司会员、境外中介机构）申请开通广期所交易编码，自7月3日起开始交易。引入境外交易者后，碳酸锂期货、期权将为全球锂电企业提供更加公开透明的价格发现平台和精准有效的避险工具，推动“广州价格”成为全球锂产业链的重要价格风向标。中粮期货副总经理杨英辉认为，广期所碳酸锂期货国际化，是中国新能源定价权走向全球的关键一步，有助于提升中国锂期货市场的流动性与影响力，为全球锂电上下游企业提供标准化套期保值工具，加速我国新能源产业优势转化为全球贸易竞争优势，为世界锂产业提供透明、公允的“中国价格”参考，意义重大而深远。广期所相关负责人表示，下一步，广期所将持续强化一线监管、优化市场服务，并积极探索境外结算价授权等多元开放模式，推动碳酸锂等期货品种更好发挥功能作用，服务实体经济高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网06-18 17:00

股市延续K型分化科技成长仍是主线

融资市场”向“全球资产配置市场”升级，人民币资产的全球吸引力料稳步提升。严监管下纯题材炒作空间被压缩，优质公司的估值溢价将进一步凸显。随着资本市场生态环境的不断优化，长线资金有望加速入市。本周，外围市场迎来“超级央行周”。日本央行将政策利率从0.75%上调至1%，创下该国自1995年以来的最高利率水平，但加息25个基点符合市场预期。日本央行将考虑从2027年4月起暂停缩减购债规模，以稳定债市。此前欧洲央行率先加息，日本央行跟进，释放出收紧货币政策的信号。国际货币政策正在由过去几年应对经济增长压力的宽松模式逐步转向更加重视控制通胀和稳定金融市场的紧缩模式。6月18日，美联储新任主席沃什迎来“首秀”。从市场定价来看，本次会议加息的概率不大，重点关注沃什表态。另外，美国和伊朗的谅解备忘录将于19日在瑞士正式签署并生效，随后两国于当天立即启动新一轮谈判，重点关注新一轮谈判情况。短期来看，受海外货币政策预期与节前场内资金调仓影响，A股在前高附近面临一定压力。不过，国内宽松流动性与企业盈利修复对股指具有支撑，其下行空间有限。中长期来看，股指将延续K型分化走势，AI产业链、半导体国产替代等科技成长方向仍是行情主线，产业政策与业绩验证将持续催化估值修复。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网06-18 10:20

长期有望继续上行

293亿元，同比少增2607亿元；新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元。居民信贷需求尚未企稳，企业贷款主要依靠票据冲量，中长期贷款仍偏弱。流动性方面，5月M2同比持平于8.6%，M1同比回升至5.5%，“M2-M1”剪刀差收窄至3.1个百分点，资金活化程度提高。整体看，当前经济基本面呈现鲜明的结构性特征，新动能强势引领，而传统经济修复偏慢，新旧动能切换特征愈发凸显。外部扰动缓和近期，扰动A股市场的外部因素边际缓和，多重积极信号显现，有利于市场风险偏好修复。一是美国通胀符合预期，加息预期小幅降温。5月美国CPI整体符合预期，核心CPI同比增长2.9%，符合市场预期，核心CPI环比增长0.2%，略低于市场预期。尽管5月美国非农就业数据大幅超预期，叠加前期美伊紧张局势升级，一度推动加息预期升温，但CPI数据落地后加息预期小幅回落。后续若通胀压力持续回落，美联储加息预期有望进一步下行。二是全球科技巨头SpaceX上市，显著提振了全球权益资产风险偏好，同时对全球流动性的虹吸效应逐步消退，资金面压力缓解，有助于稳定市场预期。三是美伊局势缓和预期升温，油价回落将带动美国CPI下行，抑制美联储加息预期。整体而言，外部流动性约束与风险偏好同步改善，有望带动A股市场情绪回暖。综上，此前A股市场受美伊紧张局势升级、美联储加息预期升温，以及内部资金轮动影响，整体波动加大，科技板块承压调整。不过，当前积极因素正在累积，一方面，经济新旧动能转换格局明确，新动能持续领跑；另一方面，美伊冲突缓和预期升温，市场风险偏好有望稳步修复。后续市场有望重回震荡上行通道，结构性行情延续，科技成长板块或重新占优。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网06-15 09:20

国内债市底层逻辑未变

缓解美元指数和美债利率上行压力，短期对人民币汇率和国内风险资产的影响中性偏利多，但仍需关注国际油价对输入性通胀、大宗商品价格的扰动。中信建投期货国债首席分析师孙玉龙则从更宏观的视角表示，中美经济和政策周期并不同步，甚至时常相反。虽然国内货币政策宽松预期受PPI和CPI回升的制约有所降温，但在内需偏弱背景下，货币宽松总基调难以发生根本性改变。在“货币稳、信用紧”的当下，流动性易松难紧，国内债市稳步回暖态势将延续。海通期货宏观策略组研究员纪丫认为，外部紧缩打压市场风险偏好，权益资产将承压，机构避险需求上升；而信用扩张乏力，“宽货币”向“宽信用”的传导依旧不畅，机构超储消耗偏慢，流动性充裕，可配置的安全资产却相对稀缺。优质资产供给不足的结构性矛盾，反而会使外部紧缩通过抑制风险偏好、阻碍信用扩张，令“资产荒”压力进一步凸显。当前中美10年期国债利差倒挂已接近270个基点。孙玉龙认为，中美利差倒挂是两国经济和政策周期不同步的结果，且已持续较长时间。倒挂期间并未看到人民币汇率贬值，国内债市仍出现了牛市行情，说明中美利差倒挂与国内长端利率下行之间不存在必然联系。当前人民币汇率仍处于升值通道，意味着中美利差倒挂未引发资本外流，难以对国内货币政策产生掣肘，不会压制国内债市的回暖趋势。纪丫对此持相对谨慎态度。她认为，中美利差倒挂使人民币债券相对美元债券的名义回报劣势凸显。为维护汇率稳定，相关部门将通过发行离岸央票、指导大行调节长端供需等手段，防止长端利率过快下行。因此，尽管“资产荒”和基本面不强支持利率下行，但中美利差深度倒挂已为长端利率构筑了底部，债市大概率维持区间震荡格局，追涨长端国债期货的性价比明显下降。来源：期货日报网

期货日报网06-12 10:20

A股短暂回调不改长期趋势

度那样大幅抬升，美元金融条件相对稳定，人民币国际化为全球流动性的稳定提供支撑。图为上证综指日线走势 1—4月，我国规模以上工业企业利润增长18.2%。结构上，采矿业利润同比增长26.0%，增速相对较快；制造业营收和利润同比保持正增长，整体增速保持稳定，以AI产业链、高技术制造和装备制造为代表的新动能行业仍是利润增长的主要支撑，半导体相关行业利润大增；公用事业利润仍承压，但降幅有所收窄。同步观测上市公司利润数据，宽基指数内部风格出现一定分化，其中，300成长、500成长指数成分股整体利润增速自2024年年底转正后一直维持增长，近期增速明显加快。这对应了同期A股市场成长风格表现好于价值风格的现状。PMI数据亦显示新动能行业发展继续向好，高技术制造业PMI已连续16个月位于扩张区间。另外，最新的进出口数据显示，在全球AI投资热潮下，芯片及电子元件价格大幅攀升，拉动了我国出口的增长。通胀数据显示，在国际能源价格上涨的背景下，假期出行需求增加，消费得到提振，带动4月CPI扭跌为涨，其中，非食品类价格上升是主要拉动因素。当期，PPI同比涨幅扩大，在反映国际能源价格上涨的同时，也体现了国内部分行业需求进一步释放。近期消息面上科技成长板块催化不断：国内存储芯片巨头长鑫科技更新招股说明书，国产存储巨头长江存储启动上市辅导，上交所审议宇树科技股份有限公司IPO。上市前市场热度与人气均较好，这一情况有望维持。综合分析，近期A股市场波动加大，但短期回调后仍有上行动能，建议关注科技成长与双创板块的相关机会，以及市场可能的风格轮动。另外，在期指贴水结构下，可考虑继续持有多头替代策略。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

中长债安全边际更高

源于央行“支持性”的货币政策立场，以及人民币升值带来的外汇占款增加。央行在一季度货币政策报告中删去“降准降息”表述，明确要求隔夜利率围绕政策利率波动——这意味着1.2%的资金利率或为底部，其进一步下行空间有限，1.3%附近将是央行维稳流动性的核心区间。当前5年期以内国债品种收益率均已低于资金成本，性价比相对较低；相比之下，中长端债券在稳定的资金环境下，具备更高的安全边际与配置价值。 4月经济数据延续“K形”分化特征，金融数据同样表现偏弱：居民部门缩表进程加速，企业融资则呈现票据冲量的特点。上周末公布的PMI数据显示，制造业PMI录得50%，环比下降0.3个百分点，勉强维持在荣枯线以上。不过分项数据分化明显，供强需弱的结构性矛盾依旧突出：生产指数为51.2%（环比下降0.3个百分点），新订单指数则跌破荣枯线至49.9%（环比下降0.7个百分点），其中新出口订单指数跌幅较大。原材料与产成品价格延续分化态势：上游原材料购进价格指数虽环比回落3.2个百分点，但仍维持在60%以上的高位；而出厂价格指数已从上月的55.1%回落至51.9%，表明上游原材料价格涨幅仍显著高于产成品。若价格传导持续偏慢，可能导致企业利润承压。从最新公布的全国规模以上工业企业利润数据来看，当前利润高增长仍集中在能源、电子（AI产业链）及有色三大板块，企业盈利的“广谱性”不足。图为利率走廊（单位：%）尽管6月受商业银行季末存款与MPA考核影响，银行理财并非传统配置大月，但历史日历效应显示，6月债市往往易涨难跌，非银机构有望接力成为做多主力。在“资产荒”格局未破的背景下，中小银行因信贷投放偏弱、存贷差持续走阔而面临较大资金运用压力，当前债券收益率的比价优势显著；同时，保险机构为调节季末偿付能力充足率，对长久期、高票息的超长债展现出刚性配置需求，随着30年期国债收益率回落至2.2%附近，险资入场将为超长端利率构筑坚实安全垫。当前债市已正式进入政策观察与真空期，市场缺乏明确的趋势性指引，多空双方陷入胶着。从结构来看，短端品种受资金利率“下有底”及负利差的现实约束，收益率进一步下行空间有限，当前点位追涨的风险收益比较低。对于10年期国债而言，1.7%既是技术面的历史低点，也是极强的心理阻力位，若无超预期的利好或利空催化，有效突破该关口的概率极小，市场大概率将围绕该点位反复震荡消化。相较之下，超长债凭借较高的票息保护垫和相对陡峭的期限利差，仍处于债市的价值洼地，且受通胀或强复苏的利空扰动较少。不过，投资者仍需警惕三季度特别国债供给放量可能带来的脉冲式影响。在单边机会相对有限的背景下，建议重点布局收益率曲线走平策略，只要资金面维持“适度宽松+下有底”的格局，期限利差就有进一步收窄的空间。因此，6月超长债的价值修复与曲线走平机会值得期待。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-02 11:15

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