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恒力期货能化日报20250122

烃产线动态。行情上，节前节后应持续关注伊朗装置动态，个别伊朗装置重启传闻将缩短伊朗故事的窗口期，多头行情反复的概率开始降低，港口市场继续去库空间也将影响基差走弱的幅度。目前盘面止跌反弹，但节前以减仓落袋为主，短期单边可操作性弱，宜观望；中期盘面重心取决于伊朗货源回归的预期变化。策略：观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值相对偏空行情跟踪： 1.当前沙河送到价在1420-1450元/吨，目前刚需端已经完成大规模节前备货，后续若仅依靠期现商买货，正反馈的持续性以及边际效应较弱，且由于今年产能偏高，预计春节期间纯碱边际累库会大于往年，期现商的买货仅能起到小幅改善累库幅度的缓冲垫作用。 2.年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但前期提到，上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：1500附近相对偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值偏高，暂观望行情跟踪： 1.目前沙河报价小幅下调至1340元/吨，玻璃目前处于北强南弱格局，主产地沙河及湖北均有低库存支撑，华南地区由于前期库存高位，为缓解过年期间库存压力不断出台保价政策，近日产销也持续性处于高位，整体处于刚需走弱，投机需求偏好的阶段，但随着过年时间临近，玻璃厂也临近放假，预计外发会逐步走弱。 2. 年后大方向看，由于当前产能处于低位，过年期间累库斜率不会太陡，整体仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：待基差平水后逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货01-22 16:41

特朗普2.0时代对原油的影响

要注意的增量是，特朗普政府可能会加大对伊朗和委内瑞拉的制裁，预计这将导致伊朗油和委内瑞拉油产量减少75-100万桶/日和10万桶/日左右。这些变化对全球石油供需平衡产生了重要影响。从宏观经济角度来看，特朗普执政的核心政策是低通胀，而油价是影响美国CPI物价指数和PCE通胀指标的重要因素之一。因此，在油价持续高于75美元/桶时，特朗普政府会采取措施打压油价。这种政策导向对油价中长期走势产生了偏空影响。综上所述，特朗普就任后其政策存符合之前市场预期，特朗普公布的一系列能源相关政策中，并没有超出市场认可区间，但从中长期看，特朗普或希望降低油价，但为了刺激国内能源生产，又不能让油价过低，因此预计会形成新的油价“特朗普”区间，2025年原油的价格空间大概率维持60至75区间，油价中长期预高位震荡，箱体震荡节奏预计贯穿2025上半年，操作可选择箱体上下沿反复震荡市策略。来源：期货日报网

期货日报网01-22 15:00

【能化早评】关税冲击来临，油价继续回落

，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯停战协议达成。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。需求：特朗普开始对各国发出关税威胁，或利空全球需求。美国零售数据和初请失业高于预期显示了经济疲软迹象，美国寒潮冲击接近结束。库存端：截至2024年1月10日，EIA数据显示商业原油去库196万桶，汽油累库585万桶，馏分油累库308万桶。观点：目前内盘原油强于外盘，核心矛盾仍在于对俄罗斯原油的制裁，在贸易混乱下现货市场仍然偏紧，美国总统增产原油的计划更多是慢变量，短期更看重特朗普和俄罗斯中国的外交，能不能迅速解决俄罗斯原油卖不出去的问题。 PTA/MEG PX-PTA：节前偏癖软，PX加工费或低位震荡供应端：PTA负荷仍在80%，PX负荷回升到87%高位。PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增长逐渐改善。需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值在经过一定修复后失去进一步上行动力，真正的供需改善需等到三四月后。 MEG：矛盾不大，累库偏慢供应端：国内开工回落到70%，煤制EG开工72.6%，整体开工仍处于偏高位置。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。库存端：截至1月13日，华东主港去库1.7万吨至56万吨，库存仍在低位。观点：乙二醇国内供应持续走高，终端需求偏疲软，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，震荡看待。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1326元/吨，环比上一交易日+2元/吨。华北市场中下游陆续放假，部分厂家价格下调，或抬价幅度走低，整体交投减弱，部分经销商、期现企业采购备货为主。华东市场变化不大，多数企业报盘稳定为主，假期临近，加工厂陆续放假，仅少数有补库需求，市场操作气氛较淡。华中市场湖北地区原片厂家近日出货较好，部分企业提涨1-2元/重箱。华南市场价格暂时维稳，下游陆续放假，除个别企业批量优惠出货较好外，多数企业出货放缓。东北市场价格暂时维稳，整体市场交投情绪一般。西南区域浮法玻璃主流品牌报盘维持稳定，云贵川区域据量优惠措施依旧存在，深加工按情况适当备货，多数价稳无优惠品牌产销偏低。西北地区价格以稳为主，厂家出货略有下滑。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交一般。装置运行稳定，供应正常。下游节前补库基本完成，发货为主，消费预期下降态势。春节临近，新订单减少，部分下游停车放假。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：节前市场补库进入尾声，后市变动不大，关注节后订单情况。玻璃基本面强于纯碱，仍建议维持都玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱周产量恢复至70万吨以上，计算周度平衡产量在65万吨左右，需求仍有继续走弱预期，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至1月16日，国内甲醇开工负荷为91.1%，环比升1% ，气头检修逐步回归。海外开工高位下降至51%，马油2号、3号于上周五晚些时间停车，目前暂未重启；伊朗给予zpc一套重启，半负荷运行。需求端：截止1.16日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工降1%至84.7%，主要新装置内蒙宝丰二期负荷还不高，另市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工升0.6至49.1%，甲醛大幅下降，醋酸、MTBE回升。库存：截至1.15日，港口累库6.7至91.47万吨；工厂去库1.8至30.82万吨。待发订单小升，正常水平。观点：近期海外伊朗装置部分重启，俄罗斯有规避制裁迹象，但市场对MTO检修预计也略有下降。平衡表看至3月仍去库，当前去库预计放缓；05MTO利润修复策略可持有。因海外甲醇停车带来进口大降未结束，短期下修估值但不过分看空，关注2500-2550支撑区域。 PP PP日评：供应端：截至1.21日，PP开工率大体持稳在87%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至1.16日，下游除改性外，部分行业临时春节放假。PP下游行业平均开工降2.8至50.5%。库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游去库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产已开始；供需双弱格局。随着检修回归，需求转降，库存转升，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至1.21日PE开工率小升至91%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期已试车完成，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至1.16日下游制品平均开工率降4.8至37.3%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，但库存仍低。远月投产预期足压力大且主要集中在上半年，反弹空。注意高基差及投产兑现情况，上边界下移至8000；近端新装置加速投产，川普上台后宏观及原油转弱，基本面供需弱即将进入季节性累库期，下行驱动仍在，但短期也不过分看空，可尝试配合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-22 09:05

恒力期货能化日报20250121

，维持排库。行情上，节前节后应持续关注伊朗装置动态，个别伊朗装置重启传闻将缩短伊朗故事的窗口期，多头行情反复的概率开始降低，港口市场继续去库空间也将影响基差松动的幅度。前期已提示追多风险并提出虚值看涨买权自带风控，现伊朗装置重启传闻令多头行情告一段落，盘面回调幅度取决于节前减仓节奏，短期单边可操作性弱，宜观望；中期盘面重心取决于伊朗货源回归的预期变化。策略：观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃停车风险、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值相对偏空行情跟踪： 1.截止周一，碱厂库存在143.61万吨，较上周四上涨0.5万吨，库存维持高位，上周碱厂报价上调后，沙河送到价上调在1420-1450元/吨，目前刚需端已经完成大规模节前备货，后续若仅依靠期现商买货，正反馈的持续性以及边际效应较弱，且由于今年产能偏高，预计春节期间纯碱边际累库会大于往年，期现商的买货仅能起到小幅改善累库幅度的缓冲垫作用。 2.年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但前期提到，上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：1500附近相对偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值偏高，暂观望行情跟踪： 1.目前沙河报价在1350元/吨，玻璃目前处于北强南弱格局，主产地沙河及湖北均有低库存支撑，华南地区由于前期库存高位，为缓解过年期间库存压力不断出台保价政策，近日产销也持续性处于高位，整体处于刚需走弱，投机需求偏好的阶段，但随着过年时间临近，玻璃厂也临近放假，预计外发会逐步走弱。 2. 年后大方向看，由于当前产能处于低位，过年期间累库斜率不会太陡，整体仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：待基差平水后逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货01-21 14:08

甲醇节前偏弱运行

增长12.8%。从外围市场来看，当前伊朗气温偏低且天然气供应尚未恢复，海外装置整体开工率下滑。由于外围市场甲醇产量下滑，后期出口至国内的数量将有所下降，对盘面构成利多支撑。截至1月17日当周，国际甲醇产量为80.16万吨，较前一周减少4.64万吨，产能利用率为56.24%，较前一周下降3.26个百分点。随着下游各个行业装置开工率下降，后期港口去库速度或放缓，市场存在累库行为。从后期来看，国内装置开工率依旧维持高负荷运行，在国内甲醇产量继续增加、库存维持高位运行的背景下，社会库存仍有上行预期。考虑到当前社会库存已达到近几年同期高位，后期压力不容小觑。下游逐步完成备货临近春节假期，甲醇部分下游行业已完成备货，按照季节性规律，节前企业将陆续放假，开工率将持续下滑，对上游甲醇市场或存在一定负反馈。上周，除了下游占比最大的烯烃开工维持高位运行外，传统下游企业如甲醛、二甲醚多数区域的小厂已经停工。本周开工率或降至年内低位，待春节后复工，或存在一定的需求增量。因此，从下游来看，对甲醇市场利多有限。避险情绪上升春节假期期间，由于国内市场休市，而外围市场持续交易，对内外盘关联性较强的品种而言，市场不确定因素较多。作为进口依存度15%左右的商品，甲醇与外围市场关联性较强，盘面避险情绪上升。若节前基本面无较大变化，本周盘面资金将持续流出。综合来看，我们认为春节前国内甲醇市场仍面临高负荷运行，周产量和装置开工率处于近几年同期高位。下游已逐步完成备货，对上游市场存在一定负反馈。节前虽然外围市场产量下滑，出口至我国港口的量下降，但受制于节前下游陆续放假，后期国内将由去库转为累库格局，基本面相对偏弱。不过，节前市场避险情绪升温，而且临近前期低点，甲醇价格以偏弱运行为主，下行幅度有限。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 09:30

【能化早评】特朗普首日承诺降低能源价格，油价回落

，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯停战协议达成。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。需求：特朗普关税节奏比市场预期偏缓，美元指数走弱利好非美需求。零售数据和初请失业高于预期也显示了经济疲软迹象，寒潮之下美国柴油表需继续有所加强。库存端：截至2024年1月10日，EIA数据显示商业原油去库196万桶，汽油累库585万桶，馏分油累库308万桶。观点：目前核心矛盾仍在于对俄罗斯原油的制裁，在贸易混乱下现货市场仍然偏紧，美国总统增产原油的计划更多是慢变量，短期更看重特朗普和俄罗斯中国的外交，能不能迅速解决俄罗斯原油卖不出去的问题。 PTA/MEG PX-PTA：节前偏癖软，PX加工费或低位震荡供应端：PTA负荷仍在80%，PX负荷回升到87%高位。PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增长逐渐改善。需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值在经过一定修复后失去进一步上行动力，真正的供需改善需等到三月后。 MEG：矛盾不大，累库偏慢供应端：国内开工回落到70%，煤制EG开工72.6%，整体开工仍处于偏高位置。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。库存端：截至1月13日，华东主港去库1.7万吨至56万吨，库存仍在低位。观点：乙二醇国内供应持续走高，终端需求偏疲软，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，震荡看待。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1324元/吨，环比上一交易日+3元/吨。华北地区多数价格持稳，少数价格下跌，市场价格较为灵活，业者陆续放假，交投趋淡。华东市场盘整为主，随着假期临近市场操作相对灵活，部分企业对当地加工厂出货让利，并带动产销尚可，贸易商操作较谨慎，备货有限。华中市场近日波动不大，价格暂稳为主。华南区域部分企业库存低位下企业提涨，但随着下游放假，物流陆续停运，企业整体产销有所下滑。东北市场个别企业库存低位下提涨，但因下游多处于放假中，实际成交有待落实。西南区域浮法玻璃主流品牌报盘维持稳定，深加工适当补充原片库存，带动部分产销，但伴随着物流放缓，预估本地产销继续下滑。西北地区价格以稳为主，深加工陆续停工，下游拿货谨慎，厂家出货有所下滑。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交一般。装置运行正常，个别企业恢复，供应提升。下游需求减弱，备货完成，发货为主。贸易商观望情绪重，做库意向低。企业订单支撑，产销维持。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：节前市场补库进入尾声，后市变动不大，关注节后订单情况。玻璃基本面强于纯碱，仍建议维持都玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱周产量恢复至70万吨以上，计算周度平衡产量在65万吨左右，需求仍有继续走弱预期，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至1月16日，国内甲醇开工负荷为91.1%，环比升1% ，气头检修逐步回归。海外开工高位下降至51%，马油2号、3号于上周五晚些时间停车，目前暂未重启；伊朗给予zpc一套重启，半负荷运行。需求端：截止1.16日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工降1%至84.7%，主要新装置内蒙宝丰二期负荷还不高，另市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工升0.6至49.1%，甲醛大幅下降，醋酸、MTBE回升。库存：截至1.15日，港口累库6.7至91.47万吨；工厂去库1.8至30.82万吨。待发订单小升，正常水平。观点：近期海外伊朗南部装置麻将、ZPC部分重启，俄罗斯受制裁有规避办法，但市场对MTO检修预计略有下降。平衡表看至3月仍去库，随着海外进口恢复、MTO检修预期，去库预计放缓；05MTO利润修复策略可持有。因海外甲醇停车问题暂未完全解决，短期下修估值，但预计2550支撑仍较强。 PP PP日评：供应端：截至1.15日，PP开工率持稳至87%；PDH开工仍低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至1.16日，下游除改性外，部分行业临时春节放假。PP下游行业平均开工降2.8至50.5%。库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游去库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产已开始；供需双弱格局。随着检修回归，需求转降，库存转升，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至1.16日PE开工率小降至90%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期已试车完成，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至1.16日下游制品平均开工率降4.8至37.3%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，但库存仍低，大BACK结构稍有收敛。远月投产预期足压力大且主要集中在上半年，反弹空。注意高基差及投产兑现情况，上边界下移至8050；近端新装置加速投产，原油影响下降，但短期不过分看空，可尝试配合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-21 09:05

恒力期货能化日报20250120

底年初以来首次转弱。节前节后应持续关注伊朗装置动态，个别伊朗装置重启传闻将缩短伊朗故事的窗口期，多头行情反复的概率开始降低，港口市场继续去库空间也将影响基差松动的幅度。前期已提示追多风险并提出虚值看涨买权自带风控，现伊朗装置重启传闻令多头行情告一段落，盘面回调幅度取决于节前减仓节奏，短期单边可操作性弱，宜观望；中期盘面重心取决于伊朗货源回归的预期变化。策略：观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃停车风险、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值相对偏空行情跟踪： 1.短期商品情绪改善，叠加市场传言阿拉善3月份有检修计划，盘面上涨后升水扩大，部分期现商入场采购现货，对碱厂形成正反馈，部分企业接单情况好转，西北地区多数企业报价上调50-100元/吨，导致现货低价缺失，沙河送到价上调至1420-1450元/吨。伴随着企业年前集中发货兑现前期订单，本周碱厂库存较上周四减少4万吨，总库存在143.11万吨，库存高位震荡。 2.但目前刚需端已经大规模节前备货，后续若仅依靠期现商买货，正反馈的持续性以及边际效应较弱，且由于今年产能偏高，预计春节期间纯碱边际累库会大于往年，期现商的买货仅能起到小幅改善累库幅度的缓冲垫作用。年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但前期提到，上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：1550上方轻仓空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值偏高，暂观望行情跟踪： 1.玻璃近期沙河现货价格处于持续上涨中，周末沙河报价上涨至1380元/吨，产销较好，目前处于北强南弱格局，沙河现货价格在低库存支撑下，报价有所上扬，南方地区由于库存高位，为缓解过年期间库存压力不断出台保价政策，近日产销也持续性转好，整体处于刚需走弱，但投机需求较好的阶段，本周玻璃库存在4385.3万重箱，环比上周+0.35%，库存基本持平，全国整体库存处于中性水平。 2. 年后大方向看，由于当前产能处于低位，过年期间累库斜率不会太陡，整体仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水较大，建议基差平水后逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货01-20 15:33

【甲醇周报】利多出尽利空增多，上下边际仍明显

号于上周五晚些时间停车，目前暂未重启；伊朗给予zpc一套重启，半负荷运行；Bushehr与Marjan切换运行。1、2月进口预计100万吨以内。另伊朗天然气问题，短期非气问题停车装置已重启，市场预计3月回归可能性上升。另制裁俄罗斯也存解决办法。需求：截止1.16日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工降1%至84.7%，主要新装置内蒙宝丰二期负荷还不高，另市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工升0.6至49.1%，甲醛大幅下降，醋酸、MTBE回升。库存：截至1.15日，甲醇样本生产企业库存30.82万吨，较上期减少1.80万吨，跌幅5.51%；样本企业订单待发27.24万吨，较上期增加2.33万吨。待发订单正常水平，下游补库需求下降。甲醇港口库存总量在91.47万吨，增加6.70万吨。主因统计问题到港量增14.8至36万吨。结论：结论：本周海外伊朗南部装置麻将、ZPC部分重启，俄罗斯受制裁有规避办法，MTO富德、诚志2月停车预期加强。平衡表看至3月仍去库，但海外进口恢复预期加强，MTO负反馈兑现预期上升，去库预计放缓；05MTO利润修复策略可持有。因海外甲醇停车问题暂未完全解决，短期下修估值，但预计2550支撑仍较强。下周关注点：宏观情绪、煤炭走势、补库情况、MTO检修风险提示：风险：能源、动力煤价格大幅变化；秋检及MTO装置异动；港口天气能化组：田大伟 Z0019933

混沌天成期货01-19 09:05

恒力期货能化日报20250117

将继续体现在盘面上。节前节后应持续关注伊朗装置动态，这将决定伊朗故事窗口期的长短/多头行情是否会反复，近期有个别装置重启传闻。国内市场，内地侧重淡季排库，气头卡贝乐即将重启；港口市场继续去库空间将影响挺基差的时长，目前基差跟随回落，近端05+85，2下略松动至05+120。前期已提示追多风险并提出虚值看涨买权自带风控，现行情告一段落，但回调幅度短期取决于减仓节奏、中期取决于伊朗货源回归的预期变化，单边可操作性弱，宜观望。策略：观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃停车风险、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值偏高，震荡偏空行情跟踪： 1.碱厂沙河送到价上调至1400-1450元/吨附近，由于盘面上涨后升水现货，期现商入场，西北部分企业降价后接单情况好转，低价报价上调，本周碱厂库存在143.11万吨，较上周四减少4万吨，库存水平高位微去库，目前下游补库至近两年同期高位，年前补库基本结束，后期需求转弱为主，目前玻璃仍在持续冷修中，1月浮法玻璃仍有冷修计划，纯碱供给维持高位，且由于今年产能偏高，预计春节期间纯碱累库程度会大于往年。 2.长周期纯碱供需格局持续走弱，库存高位难扭转，25年碱厂仍会持续投产，下游端难有大量投产支撑其需求转暖，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期在氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：盘面升水，1500上方逢高空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.目前沙河报价在1314元/吨，盘面升水扩大后部分期现商入场，对沙河低库存形成正反馈，本周玻璃库存在4385.3万重箱，环比上周+0.35%，库存基本持平，全国整体库存处于中性水平，刚需虽处于季节性走弱阶段，但投机需求当前仍具有韧性，且近期玻璃冷修仍在持续进行，供给端已下降至低位，整体呈现供需双弱格局，由于厂家对未来大方向信心脆弱，供给端在不断下探去匹配预期走弱的需求，价格目前处于底部抬升阶段。 2. 年后大方向虽然仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，向上弹性需要看年后的宏观环境是否回暖能够对基本面形成支撑。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水较大，建议基差平水后逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货01-17 11:21

进口减量兑现甲醇将重回震荡走势

仍然有限车状况。进口方面，1月我国从伊朗进口甲醇55万至60万吨，1—2月非伊货源环比小幅减少。预计2025年1月进口量在95万至100万吨。但按照当前伊朗甲醇日产0.5万吨估算，2月伊朗甲醇产量15万到20万吨（假设全部出口至中国），非伊货源按35万吨计算（进口预期增量主要体现在马来西亚、南美地区），2月中国整体甲醇进口量预估55万吨，较1月下降约50%，进口压力明显减轻，港口可能延续去库趋势。中期看，每年3月伊朗气温明显回升后，其天然气制甲醇装置大概率陆续重启，预计3月份我国伊朗甲醇进口量恢复仍较慢，4月进口量大概率回升，2月为进口货源最紧张的时点。从内地贸易格局看，春节前上游销售压力不大，有降价让利运费和下游的心理；内地物流费用稳定上涨，关注节后复工时寒潮天气对高运费的支撑；部分主流烯烃厂原料库存较高，贸易商长约订单完成度较低，节后或有一定采购支撑；西南及海南内贸船稳定发往华东、华南，一定程度上补充了港口货源。需求方面，从传统下游需求来看，甲醛、二甲醚多数区域的小厂已经停工，对甲醇多为边际需求，待春节后复工或存在需求增量；MTO装置基本维持前期负荷，兴兴仍然停车，富德、诚志2月有检修预期；其余需求如甲醇炼厂制氢在近期地炼较好情况下有一定增幅。隆众资讯数据显示，截至1月15日，我国甲醇港口库存总量在91.47万吨，较上期增长6.70万吨。其中，华东地区累库，库存增长8.00万吨；华南地区去库，库存减少1.30万吨。近期甲醇港口库存止跌回升，整体卸货速度较快。国产货源补充以及外轮集中抵港，库存累积明显；浙江地区宁波卸货速度较快，个别在卸船货尚未计入库存，库存同步累积。本周华南港口延续去库态势，广东地区少量进口及内贸船只补充货源，下游开工率降低导致甲醇消耗速度放缓，提货表现一般，但因到货量偏少，库存呈去化态势。预计2月港口进口明显减量，在需求弱稳背景下，港口可能出现小幅去库，但MTO装置出现计划外停车，港口去库速度或放缓。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网01-17 09:15

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