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PTA 迎来反弹窗口期
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他非OPEC+国家的原油产量也在增加，伊朗、委内瑞拉等国原油产量同样回升，而OPEC+在四季度是否延迟退出自愿减产还存在不确定，原油供给存在不断增加的压力。需求端，今年炼厂成品油利润的持续下滑反映了原油需求的低迷。尽管从年内季节性的角度来看，当前仍处在汽油旺季阶段，但是高峰即将过去，后市预期逐步走弱。今年原油需求同比始终偏弱。因此，尽管油价短期反弹，但长期仍然承压。终端需求有所改善此前，PTA价格下跌的主要因素在于需求弱势。一方面，5—8月是终端织造工厂的需求淡季，而今年夏季江浙一带高温天气持续时间较长，进一步影响了下游企业的开工，织造负荷从6月底起明显下滑，从74%下滑至59%，加弹负荷从91%下滑至71%。另一方面，聚酯工厂上半年开工较高，导致自身库存压力较大，上半年亏损较为严重，因此聚酯工厂纷纷采取保价限产措施，聚酯负荷下滑较多，截至上周，聚酯负荷仍然徘徊在86%。终端织造负荷和聚酯负荷的下滑给上游PTA造成较大的需求下滑压力，PTA面临累库格局，价格也一路下跌。不过从8月中旬起，终端需求出现环比好转的迹象，局部地区订单已有好转，加上上游原料让利，织造厂适度开启备货，工厂的产成品库存也有所去化，负荷触底回升，截至上周，织造负荷回升至69%，加弹负荷回升至84%。尽管市场对“金九银十”的传统旺季没有抱有太大期待，但需求环比确实是会改善的，预计会持续到10月初。综合以上分析，当前PTA价格有望迎来反弹的窗口期。一是美联储确定性的降息预期会提升金融市场的风险偏好，二是原油的止跌回升会给PTA价格带来成本端的提振，三是从产业链供需的角度来看，终端需求将逐步进入季节性改善期，而原料价格经过了长时间下跌以后，下游的成本压力已经不大，低库存下有备货的潜力。不过从中长期的角度来看，PTA价格仍然有压力，一是10月以后终端需求仍然可能走弱，而当前聚酯工厂的库存压力仍未完全缓解、海外弱衰退背景下，出口需求也面临长期走弱的困境。二是从行业供应的角度来看，PTA产能体量较大，供应端难以为价格提供长期支撑。因此，PTA当前的反弹预计持续时间不长，价格长期仍有下跌压力。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-27
【贵金属周报】市场预期分歧犹在，金价上方仍有空间
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上，哈马斯最高领导人伊斯梅尔·哈尼亚在伊朗首都遭袭身亡后，真主党高级指挥官舒克尔、哈马斯军事部门首领戴夫相继被消灭，伊朗，哈马斯，真主党和胡塞武装均宣称将对以色列展开报复行动，这也再一次使得此前稍显缓和的中东局势再一次升温，伊朗尚未回应使得风险依旧保持；柬埔寨德崇扶南运河开工引发越南不满，泰国新总理贝丹东上任，孟加拉国内部出现动乱，东南亚整体局势开始出现动荡。美国大选此前特朗普的巨大优势有所回落，最新民调显示，特朗普在摇摆州的优势被抹去，且特朗普关于干预美联储独立性的言论引发了市场讨论；哈里斯也正式公布了她的经济议程；独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，大选带来的不确定性再次回归。全球地缘形势的白热化程度远超预期，在此影响下，金融市场也出现相应的动荡，贵金属的传统避险需求仍可配置。伴随着经济数据和货币政策的不断调整，金价近期一直处于震荡区间，金融市场方向仍不明，现在计价较为充分，上冲疲软的原因主要是现有净仓位偏高，但下支撑位在当下的金融地缘环境下较为坚固，所以造成了一直在高位震荡。周内伦敦金上突破高位似乎不仅仅因为软着陆预期的加强，更像是提前交易美联储降息可能出现的风险。内外盘价差持续持续回落，主要源于美指下滑使得此前汇率压力带来的溢价逐渐消退。中短期而言，现阶段内盘金尚未破高，外盘金破高局势尚未完全形成，周内主要数据是美国7月的PCE数据，现阶段在美联储和杰克逊霍尔经济研讨会鲍威尔发言展现转鸽表态后，且下一重要就业数据还未公布前，市场仍然在分歧中交易，波动率伴随风险性还在持续抬升，长趋势贵金属依旧低位看多，但上行趋势不会太顺畅。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-08-25
“锌"悦诚服，"碱"苦奋斗-2024年8月23日申银万国期货每日收盘评论
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.8万人，继续为9月降息铺垫。市场担忧伊朗可能的报复行动，不过美国官员称加沙停火在望。上周公布的美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%，高于市场预期，令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息。在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期黄金支撑明确。短期节奏上，10月前继续看好黄金表现，但10月后或回归经济数据，如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。本周重点关注杰克逊霍尔会议中鲍威尔的进一步指引。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.13％，连续上涨之后，铝价小幅回调。宏观角度，当前降息预期较强。此外，美国经济数据表现良好，衰退预期继续走弱。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游铝加工环节开工率整体依然不高，但最近出现边际好转。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.42%，镍价处于宽幅波动运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱，其中300系相对200系、400系或走势更强。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：糖价先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6270元/吨，云南南华报价下调30元在6070元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货出现走弱。根据涌益咨询的数据，8月23日国内生猪均价20.02元/公斤，比上一日下跌0.22元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现大跌。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花全天维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14866元/吨，较上一日+33元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，8月15日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增9.30万包。当周，美国棉花出口装船为16.88万包，其中，向中国大陆出口装船1.92万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售10.14万包。美国下一市场年度棉花新销售0.49万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。7月马棕库存不升反降，给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整，棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地，将大幅增加棕榈油消耗量，使得产地棕榈油供需趋紧，因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加，抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下，油脂或偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足，油脂上方空间仍有限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡。近期受到美豆需求改善影响，同时美豆产区天气预报或有干旱天气风险，引起空头回补导致美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：冲高回落，盘中相对偏弱，2412收于2643点，收跌1.95%。最新欧元区8月制造业PMI初值不及预期，降至45.6，8月消费者信心指数初值也降至-13.4，或影响市场对于远月合约的需求预期。近期欧线运价步入下行加速的阶段，船司频繁调降同时降幅也在扩大，货量转入淡季后，通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。近期盘面对船司调降运价有所钝化，远月一定程度上也有受到巴以停火协议达成不确定性增加影响。运价下行趋势下，注意后续船司跟降对盘面的影响。目前盘面缺乏向上驱动，使得估值回归之路尤为漫长，2408合约交割后，关注10合约的估值回归情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-24
【能化早评】油价探底回升，关注全球央行会议对需求的指引
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变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗迟迟未对以色列进行报复，加沙谈判在继续但哈以双方分歧较大，目前仍不能排除地缘升级风险。需求:随着美国就业数据下修市场对需求担忧再度加强，同时国内需求不佳也引发海外市场普遍担忧，驾驶旺季即将结束，都导致当前对原油需求的情绪偏悲观。市场担忧美联储降息动作落后于曲线，本周关注全球央行会议是否能恢复市场对宏观需求信心。库存端：截至2024年8月16日，EIA数据显示商业原油去库465万桶，汽油去库161万桶，馏分油去库331万桶。观点：目前原油仍在国内外悲观需求叙事主导下寻底，原油重新企稳或需要OPEC+做出相应回应，以及美国软着陆提供更多证据，短期关注全球央行会议对未来宏观的指引，是否能加强软着陆的信心。 PTA/MEG PX-PTA：继续寻底，但估值已经不高供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，恒力石化250万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工86.7%比上周微升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。观点：宏观对中美终端需求都偏悲观，汽油旺季即将结束，因此PTA-PX相对原油杀估值，但目前PXN只有264美元/吨估值已经不高，或开始更多随原油波动。 MEG：供应逐渐恢复，EG或逐渐转弱供应端：开工率回升到67.5%，其中合成气制EG开工提高到66.21%。连云港一套乙二醇降负运行，华东一套30万长停装置重启。需求端：聚酯开工86.7%比上周微升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。库存端：截至8月19日，华东主港库存为65.8万吨，下降0.9万吨。观点：EG国内供应回升，到港也逐渐回升，平衡表逐渐偏过剩，价格或逐渐转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240822，全国浮法玻璃均价1387，较15日价格下降40；本周全国周均价1406，较上周下降24.49。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑，中上旬部分区域下游经过一轮补货后，本周多数区域下游主要消化社会库存为主，企业出货整体放缓，虽有企业让利优惠，但效果整体一般，除少数企业价低优势下降库外，多数企业库存仍呈增加趋势。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，价格震荡下跌，低价有成交。装置波动较小，个别企业负荷调整。企业出货弱，库存预期增加态势。下游需求不温不火，低价采购，高价观望，情绪不高，下游现状改善不大，预期依旧悲观。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，建议逢高空。当前整体宏观情绪较弱，玻璃加速下跌至成本附近，部分生产线净利润出现亏损，冷修预期增加，谨慎操作。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至8.22日，国内83.2%，环比降1.7%。海外开工69.2%，较上期下降，海外个别装置检修降负荷，8月进口预计小幅下降维持高位（7月进口符合预期）。需求端：截至8.22日，下游加权开工73.6%，降0.7个百分点；其中MTO开工率持稳至84.4%。传统下游开工45%降2.3个百分点（主要受醋酸开工大幅下降影响、其他传统开工小升）。库存：截至8.21日，港口库存103.3升4.8万吨，到港继续上升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：随着到港上升，港口再次累库；且国内开工回至高位，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，近期久泰、诚志2期正在重启，正常开工后供需基本将趋于平衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（利空出尽，但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。 PP PP日评：供应端：截至8.22日，PP开工率持稳至83%，检修仍偏高，主要近期PDH开工下降。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.22日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.2%。库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，本周去库3.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工回升，下游仍在淡季仅边际改善，中上游再次累库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持稳）；但随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP的供应弹性大，但检修也一直处于高位，PDH检修增加）。多空比01开始回升，整体品种资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.22日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.22日下游制品平均开工率较上周增0.7至41.1%。除管材、拉丝外，农膜、包装膜、注塑等全部上升。库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，本周去库3.万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工也基本回至高位，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油区间波动，影响小幅下降）。多空比企稳，但资金也仍在流出。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-23
天之“焦”子，随波“猪”流-2024年8月21日申银万国期货每日收盘评论
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银冲高回落，早盘区间震荡。市场依然担忧伊朗可能的报复行动。上周公布的美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%，高于市场预期，令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息。此前黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈，不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下的资产普跌，在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期黄金支撑明确。中国央行暂停增持黄金，从历史规律看中国央行偏好逢低买入而非追高，不改整体增持趋势。短期节奏上，10月前继续看好黄金表现，但10月后或回归经济数据，如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。本周重点关注杰克逊霍尔会议中鲍威尔的进一步指引。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.81%，近期国内工业型材订单有小幅回暖。宏观角度，当前降息预期较强。此外，美国经济数据表现良好，衰退预期继续走弱。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游铝加工环节开工率整体依然不高，但最近出现边际好转。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.26%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱，其中300系相对200系、400系或走势更强。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到近期降息预期有增强趋势，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部区域已现。短期仍视为超跌反弹，预计反弹仍将持续，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖维持弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在6360元/吨，云南南华报价下调30元在6120元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货继续回落。根据涌益咨询的数据，8月21日国内生猪均价20.53元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花继续小幅反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14839元/吨，较上一日+147元/吨。消息方面，USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2024年8月18日当周，美国棉花优良率为42%，较之前一周下修4个百分点，但仍高于去年同期，同比增加9个百分点。美国棉花结铃率为84%，美国棉花盛铃率为19%，均高于去年同期和五年均值。得克萨斯州西部、俄克拉何马州和堪萨斯州连续多天高温，且湿度非常低。尽管作物在缓慢生长，但炎热和缺乏水分已经影响了旱地作物。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日豆菜油震荡收涨，棕榈油小幅收跌。近期受到印尼DMO政策调整及印尼政府对于B50计划的推进，棕榈油价格稍有提振。但从高频数据来看，8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。产地棕榈油供应仍往宽松格局发展，抑制棕榈油上方空间。国内进口大豆大量到港，豆油供应充足。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑菜油今日走强。但从基本面来看菜油供应充足，油脂上方空间仍然受限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。近期受到美豆需求改善影响，同时美豆产区天气预报或有干旱天气风险，引起空头回补导致美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 06 航运指数集运欧线：受马士基wk36至鹿特丹开舱价下调影响，早盘运行偏弱，后逐渐企稳震荡回升，2412收于2649点，收涨6.21%。各合约间表现分化，10合约受部分船司运价降幅扩大影响，反弹动力相对偏弱，12及25年合约因停火协议达成的不确定性增加，反弹动力相对偏强，涨幅均超5%。周二盘后马士基wk36至鹿特丹开舱，报价3600/6000，较wk35鹿特丹开舱价进一步调低500/900，降幅扩大，或对其他船司运价形成压力。近期欧线运价步入下行加速的阶段，船司频繁调降同时降幅也在扩大，货量转入淡季后，通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。本周盘面对船司调降运价有所钝化，但运价下行趋势下，注意后续船司跟降对盘面的影响。目前盘面缺乏向上驱动，使得估值回归之路尤为漫长，8月合约下周一交割后，关注10合约的估值回归情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-22
【能化早评】EIA全面去库，但油价仍被弱需求叙事主导
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变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗迟迟未对以色列进行报复，加沙谈判在继续但哈以双方分歧较大，目前仍不能排除地缘升级风险。需求:本周随着美国就业数据下修市场对需求担忧再度加强，同时国内需求不佳也引发海外市场普遍担忧，驾驶旺季即将结束，都导致当前对原油需求的情绪偏悲观。库存端：截至2024年8月16日，EIA数据显示商业原油去库465万桶，汽油去库161万桶，馏分油去库331万桶。观点：目前原油仍在国内外悲观需求叙事主导下寻底，原油重新企稳或需要OPEC+做出相应回应，以及美国软着陆提供更多证据，我们认为原油70美元以下OPEC+做出反应的可能性较高。 PTA/MEG PX-PTA：需求偏悲观，反弹或难持续供应端：PTA负荷在82.7%变化不大，但后续恒力石化有470万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。观点：宏观对中美终端需求都偏悲观，PTA-PX相对原油仍有杀估值空间，因此短期或仍未触底。 MEG：国内供应重新走弱，短期偏强矛盾不大供应端：开工率回升到67%，其中合成气制EG开工提高到64%。连云港一套乙二醇降负运行，华东一套30万长停装置重启。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。国内服装社销数据不佳，市场对美国需求的信心也走弱。库存端：截至8月19日，华东主港库存为65.8万吨，下降0.9万吨。观点：EG国内供应重新走弱，直接需求边际好转但宏观氛围偏悲观，供需偏平衡，矛盾不大或继续偏强震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1393元/吨，较上一交易日价格-4元/吨。华北市场部分企业价格下调，市场交投气氛清淡，沙河市场部分规格成交重心下移，业者观望情绪浓厚。华东、华中市场多数原片企业价格持稳，市场成交价格灵活。华南区域维稳为主，企业出货较前期有所放缓，下游观望情绪较浓。西南近期产销一般，场内陆续存在补跌现象；西北暂且稳定，但华北重心下移情况下，价格预期依旧偏弱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，价格震荡下跌，低价有成交。装置波动较小，个别企业负荷调整。企业出货弱，库存预期增加态势。下游需求不温不火，低价采购，高价观望，情绪不高，下游现状改善不大，预期依旧悲观。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，建议逢高空。当前整体宏观情绪较弱，玻璃加速下跌至成本附近，部分生产线净利润出现亏损，冷修预期增加，谨慎操作。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至8.15日，国内82.5%，环比升2.9%。海外开工69.2%，较上期下降，海外个别装置检修降负荷，8月进口预计小幅下降维持高位（7月进口符合预期）。需求端：截至8.15日，下游加权开工74.3%，升1.1个百分点；其中MTO开工率升2.6%至84.6%，主要天津渤化装置开车。传统下游开工47.3%降2.4个百分点（主要受醋酸、甲醛开工下降影响）。库存：截至8.21日，港口库存103.3升4.8万吨，到港继续上升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：随着到港上升，港口再次累库；且国内开工回至高位，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，近期久泰、诚志2期正在重启，正常开工后供需基本将趋于平衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。 PP PP日评：供应端：截至8.15日，PP开工率降2个点至至83%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.15日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.36至49%。库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，本周去库3.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工回升，下游仍在淡季仅边际改善，中上游再次累库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持稳）；但随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP的供应弹性大，但检修也一直处于高位，PDH检修增加）。多空比01开始回升，整体品种资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.15日PE开工率降2.5至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.15日下游制品平均开工率较上周增0.1至40.4%。农膜、包装膜、注塑上升，其他下降。库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，本周去库3.万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工也基本回至高位，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油区间波动，影响小幅下降）。多空比企稳，但资金也仍在流出。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-22
甲醇关注旺季表现及检修情况
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应呈现先强后弱格局。海外进口方面，因伊朗及非伊装置计划内外检修较多，上半年进口始终不及预期。近期国际甲醇开工整体进入恢复进程，同时马来西亚175万吨和美国180万吨新投产能释放，进口增量或在8月份以后逐渐兑现，短期国内大概率面临较高进口量冲击。长期看，四季度伊朗165万吨产能计划投放，但仍需考虑到极端天气对物流及港口的影响以及伊朗甲醇生产装置集中停车情况，届时关注海外供给是否稳中有降。表为2024年下半年预计投产情况今年上半年，甲醇制烯烃开工整体呈现高位回落走势，5月起随着甲醇制烯烃亏损加剧，负反馈效应明显。近期甲醇价格回落，烯烃生产利润有所修复，但仍处于亏损水平，尚不能对烯烃生产企业重启或提负形成足够拉动力，同时未来仍有南京诚志、宁夏宝丰等企业烯烃装置停车检修计划，因此预计下游主要需求部分对甲醇行情的支撑力度有限。传统下游方面，上半年开工宽幅震荡，整体表现与往年同期基本相当。考虑到三季度气温上升及终端消费疲弱等因素的影响，7—8月份是传统下游季节性淡季，需求难有增量，后续关注“金九银十”旺季恢复情况。长期看，需求端或呈现先弱后强格局。港口库存方面，二季度持续去库，5月中旬烯烃装置停车降负后，港口库存筑底回升，近几周持续攀升至往年同期高点。短期看，预计进口到货逐步回升，港口烯烃装置检修计划不减，集中回归时间较迟，在进口压力增大和需求跟进不畅的背景下，预计未来港口库存或有继续累积可能。企业库存方面，上半年冲高回落，当前处于中性偏低位置，库存压力不大。三季度预计国产甲醇供应量有所恢复，叠加下游季节性淡季，生产企业累库压力或将逐渐显现，但进入四季度后，供需格局趋紧，不排除出现去库支撑行情。图为秦皇岛动力煤价格（单位:元/吨）对MA2409合约而言，利空驱动因素较为密集，成本支撑偏弱，国内外供给增加，需求维持弱势，预计价格重心或有下移，短期延续弱势格局，建议MA2409合约空单轻仓持有。对MA2501合约而言，随着“金九银十”来临，叠加秋季检修及冬季限气的影响，供需格局预期改善，届时MA2501合约或有逐步上行可能，建议逢低试多。9-1价差方面，6月及7月份需求淡季，近端价格承压，导致月差走低。从当前供需结构看，近端供强需弱，9-1仍可继续关注累库预期下的反套机会，但时间已不多，9-1价差或逐渐回升。（作者单位：安粮期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-22
【能化早评】美国就业下修，需求悲观情绪主导油价
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变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗迟迟未对以色列进行报复，加沙谈判在继续但哈以双方分歧较大，目前仍不能排除地缘升级风险。需求:本周随着美国就业数据下修市场对需求担忧再度加强，同时国内需求不佳也引发海外市场普遍担忧，驾驶旺季即将结束，都导致当前对原油需求的情绪偏悲观。库存端：截至2024年8月16日，EIA数据显示商业原油累库34.7万桶，汽油去库104万桶，馏分油去库224.7万桶。观点：目前需求情绪偏悲观，短期难扭转，但在巴以和谈未突破，且需求走弱并未演变成衰退风险的情况下，WTI70美元支撑仍然有效。 PTA/MEG PX-PTA：需求偏悲观，估值继续回落供应端：PTA负荷在82.7%变化不大，但后续恒力石化有470万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。观点：宏观对中美终端需求都偏悲观，PTA-PX相对原油仍有杀估值空间，因此短期或仍未触底。 MEG：国内供应重新走弱，短期偏强矛盾不大供应端：开工率回升到67%，其中合成气制EG开工提高到64%。但到港预期仍然不高，进口并未显著回升。连云港一套乙二醇降负运行。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。国内服装社销数据不佳，市场对美国需求的信心也走弱。库存端：截至8月19日，华东主港库存为65.8万吨，下降0.9万吨。观点：EG国内供应重新走弱，直接需求边际好转但宏观氛围偏悲观，供需偏平衡，矛盾不大或继续偏强震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1397元/吨，较上一交易日价格-10元/吨。沙河厂家价格降后暂稳为主，市场成交一般，部分期现货源价格重心仍有松动。京津冀部分厂家价格下调，成交亦不温不火。华东市场今日多数价格持稳，个别企业价格下调1元/重箱。华中市场个别企业补降，多数持稳，中下游采买积极性一般。华南区域部分企业价格补跌，市场成交重心下行，下游观望为主。华北区域价格下滑，西北产销一般情况下，今日价格陆续跟跌，力度2元/重箱集中。纯碱：今日，国内纯碱市场延续弱势，成交气氛一般。纯碱设备小幅波动，个别企业停车检修，负荷下降，现货端偏弱震荡。下游企业需求不佳，备货意愿不强，成交多以低价为主。短期市场情绪不佳，纯碱或延续弱势调整。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，建议逢高空。当前整体宏观情绪较弱，玻璃加速下跌至成本附近，部分生产线净利润出现亏损，冷修预期增加，谨慎操作。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至8.15日，国内82.5%，环比升2.9%。海外开工69.2%，较上期持稳，非伊装置春检逐步结束，7、8月进口高位（7月进口基本符合预期）。需求端：截至8.15日，下游加权开工74.3%，升1.1个百分点；其中MTO开工率升2.6%至84.6%，主要天津渤化装置开车。传统下游开工47.3%降2.4个百分点（主要受醋酸、甲醛开工下降影响）。库存：截至8.14日，港口库存98.5升4.5万吨，到港开始回升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：前两周到港下降与MTO重启缓解了港口压力（但海外开工高位，到港预计仍将持续回升）；且国内开工兑现，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，若至9月MTO回至高位（久泰、诚志2期近两日正在重启，刺激盘面上涨），有望开启去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。 PP PP日评：供应端：截至8.15日，PP开工率降2个点至至83%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.15日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.36至49%。库存：石化聚烯烃库存83万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工回升，下游仍在淡季仅边际改善，中上游再次累库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持稳）；但随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP的供应弹性大，但检修也一直处于高位，PDH、MTO等检修）。多空比01开始回升，整体品种资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.15日PE开工率降2.5至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.15日下游制品平均开工率较上周增0.1至40.4%。农膜、包装膜、注塑上升，其他下降。库存：石化聚烯烃库存83万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工也基本回至高位，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油区间波动，影响小幅下降）。多空比企稳，但资金也仍在流出。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-21
分析人士：金价新高表现可期
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一方面是地缘政治风险始终高悬，市场关注伊朗对以色列的报复行动将如何开展以及哈以停火谈判的进展，市场避险情绪对金价构成利多。金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，上周周内公布的美国消费者信心指数、零售数据和当周初次领取失业金人数均好于预期，CPI数据也反映美国通胀仍在降温但需求并未失速，市场对美国经济衰退的担忧进一步回落，此前由衰退恐慌和套息逆转交易带来的利空出尽。而美国经济增长的放缓、美联储降息的进一步确定，也为贵金属价格提供了结构性的上行动力。从历史经验来看，每次降息前黄金价格均会走出较为亮眼的走势。此外，目前俄乌冲突以及中东局势仍较为紧张，地缘政治对金价也起到了一定的支撑。在多种因素作用下，黄金价格创下历史新高。值得关注的是，徐颖表示，今年杰克逊霍尔全球央行年会的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导机制”，市场预期欧美货币政策为转向宽松周期铺路，追求通胀和经济增长之间的平衡。大家的主要关注点在于通胀仍然高于目标水平的情况下如何开始降息以及金融市场波动等问题。除此之外，鉴于日本央行逐渐开始收紧货币政策并引发市场波动增加，后续日本央行的加息节奏和空间也同样受到关注。具体来看，吴梓杰表示，美联储主席鲍威尔将在北京时间8月23日晚上10点发表主题演讲，鲍威尔可能会在演讲中透露美联储对目前美国经济、就业、通胀以及未来货币政策的观点。市场的关注焦点在于鲍威尔是否会更加明确地释放9月即将降息以及具体降息幅度的观点。目前市场对9月降息可能性的定价已经达到了100%，且大类资产正处于8月5日暴跌后的反弹期，如果鲍威尔表态鸽派不及预期，则可能引发市场预期的扭转，对资产价格带来利空影响。此外，英国央行行长贝利以及欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩也都将在年会相关活动上发表观点。目前欧洲央行已经领先于美联储率先进入了降息周期，而下半年欧洲央行的货币政策将对美元走势起到重要影响，如果欧洲央行保持相对偏鹰的态度，则欧美利差可能不会进一步拉大，这将使得欧元获得支撑，而美元存在走弱风险，对黄金价格构成潜在利好。整体来看，他认为目前黄金市场的定价焦点在于美国经济是否可以顺利实现“软着陆”，这也将决定美联储是否会在年内有50bp以上的大幅降息刺激。如果后续美国就业、消费等领域的关键数据出现大幅走弱，或者美联储官员的发言担忧美国经济“硬着陆”的风险有所抬升，那么市场将会再次交易更加鸽派的货币政策预期，并且黄金的避险属性也将会持续凸显，届时金价仍有较大的动力进一步攀升至新的高点。徐颖表示，后续金价的交易逻辑仍然会聚焦于中美等主要经济体的基本面情况，还有就是欧美央行的货币政策节奏。可以看到，始于2023年四季度的降息交易已经持续至今，目前市场对于美联储年内降息100bp已经完成定价，后续降息空间和节奏仍会影响金价走势。此外，地缘政治风险除了中东和俄乌两条线以外，美国大选带来的不确定性也会影响市场的风险偏好。长期来看，她认为金价仍处于上涨周期中，后续新高表现可期。但是短期而言，金价的上涨动能可能放缓，尤其是近期国内金价出现折价外盘的情况，表明国内需求偏弱，市场波动也在增加。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-21
“银”容笑貌，“集运”风云-2024年8月19日申银万国期货每日收盘评论
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能化【原油】 SC下跌2.52%。伊朗曾经誓言要对7月下旬一名哈马斯领导人在德黑兰被暗杀进行报复。但是这样的报复行动迟迟没有出现，随后欧佩克下调全球石油需求预测，国际能源署对需求的预测更不乐观，美国原油库存意外增加，国际油价连续两天回跌。15日，新一轮加沙地带停火谈判在卡塔尔首都多哈举行。卡塔尔、埃及、美国、以色列四方代表参加会谈，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）方面缺席了当天的会谈。贝克休斯公布的数据显示，截至8月16日的一周，美国在线钻探油井数量483座，比前周减少2座；比去年同期减少37座。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.45%。沿海本周江苏进口船货卸货量延续缩减，而华南到港卸货量环比增多，尤其是泉州港口，本周整体沿海甲醇库存略有上涨。截至8月15日，沿海地区甲醇库存在93.9万吨，环比上周上涨0.1万吨，涨幅为0.1%，同比下跌13.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月16日至9月1日中国进口船货到港量85.87万吨-86万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.90%，较上周上升5.55个百分点。截至8月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.04%，较上周提升1.15个百分点，较去年同期提升2.39个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周一聚烯烃1月合约低开回升。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化。总体而言，连续下跌，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃试探下方支撑，夜盘止跌反弹。基本面角度，现货平稳，部分地区产销情况好转，成本刚性支撑，本周库存延续去库。考虑现货价格趋势，玻璃不宜过度悲观，考虑供需边际连续2周出现好转的迹象，策略宜逢低偏短多。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6010万重箱，环比下降39万重箱。纯碱周一日内震荡回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存118.6万吨，环比增加1.5万吨。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势持续反弹，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，下游全钢胎开工上周环比走弱，本周预计随着检修企业复工开工回升，沪胶缓慢反弹，预计持续上行空间有限。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5318元，市场开工率在80.5%，加工费在344元。目前涤纶长丝库存平均维持在23天左右，较上周增加8.7%,主要原因是销售并不是很顺畅，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为弱势需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta。需求端面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨于价格4599元，现货价格在4588元，石脑油制开工率在59%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加，乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：随着此前恐慌情绪平复，黄金恢复涨势，上周五突破2500美元/盎司大关，白银上涨。上周美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%，高于市场预期，令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储开启降息，风险情绪回暖。此前黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈，不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下的资产普跌，在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期看好黄金价格的继续抬升，短期节奏上，10月前看好，但10月后或回归经济数据，如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空，整体反弹力度也相对较弱，黄金继续突破走高的话，或在情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价小幅收低，必和必拓与智利工会领导人上周五达成初步薪资协议，为全球最大的铜矿结束罢工铺平道路。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高，国家统计局7月锌产量同比回落，支撑锌价。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.5％，宏观利好带动有色板块整体走强。宏观角度，美国CPI数据低于预期，降息预期再度走强。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量上方空间已然不多；需求端，下游铝加工环节开工整体较为低迷，但最近出现边际好转。近期国内电解铝小幅去化，带来一些积极信号，但目前库存整体仍然较高，铝价还需等待更强的信号出现。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.09%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到近期降息预期有增强趋势，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货继续震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6420元/吨，云南南华报价下调10元在6170元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：现货下跌，生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，8月19日国内生猪均价20.40元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：美国飓风影响产地，棉花期货出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14734元/吨，较上一日+14元/吨。消息方面，据中国棉花信息网数据显示，截止2024年07月，中国国内棉花商业库存为277.82万吨，环比减少49.53万吨，高于去年同期，处于历史平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布8月马棕供需报告，报告显示7月马棕产量为184.1万吨，环比增长13.97%；7月马棕出口量为168.9万吨，环比增加39.92%，高于市场预期；截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨，环比下滑5.35%，低于预期。由于马棕库存超预期下滑，报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 . 06 航运指数集运欧线：近月冲高回落，远月全天偏弱运行，2504和2506合约午后跌停。盘后公布的SCFIS欧线为5918.73点，较上期下跌2.3%，跌幅有所扩大但仍表现韧性，对应于8月第二周的离港结算价，继续计入2408合约的交割结算价中。近两期均值为5989.78点，带动2408合约交割结算价中枢进一步抬升，预计交割结算价在5850-5900点之间。近期欧线运价步入下行加速的阶段，船司频繁调降同时降幅也在扩大，最新SCFI欧线环比跌幅对应扩大，货量转入淡季后，通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。与此同时，巴以和谈重启，布林肯再次拜访中东也使得市场对于巴以和谈达成的预期升温，在运价下行的趋势下，复航预期使得市场对于远月合约估值预期进一步调降。运价下行叠加地缘缓和预期，盘面缺乏向上驱动，使得估值回归之路尤为漫长，EC整体以震荡偏弱为主。8月合约下周一交割后，关注10合约的估值回归情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-20

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