期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货_关键字搜索-99期货

99期货-期货综合资讯平台

登录 / 注册

【农产品早评】宏观情绪带动，苹果红枣冲高回落
 go
、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升。全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖。印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度6月食品级植物油进口量为153.13万吨，棕榈油进口为95.57万吨，较5月的59.29万吨增加61.19%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比增加4%。观点：印尼6月产销数据利多，马来7月高频产量环比继续增加，国内进口利润有所修复，库存继续累计，高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8120元/吨，下跌0.29%；基差：福建230（2），广东200（2），江苏160（12），山东70（-8），天津130（12）。供给端：美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；USDA最新公布种植面积8340万英亩，市场分析师预期8365.5万英亩，3月底预估8349.5万英亩，略低于分析师预期及3月底预估；USDA最新公布季度库存为10.8亿蒲，分析师预期9.7亿蒲式耳，3月底季度库存为19.1亿蒲，库存高于市场预期，数据中性偏空；据国家粮油信息中心监测显示，截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量224万吨，周环比下降7万吨，月环比下降25万吨，同比上升27万吨，较过去三年同期均值上升45万吨。需求端：当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，中美双方再次就经贸问题举行面对面磋商；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑；豆油供应增量而消费表现较差，局部地区油厂胀库催提，本周国内库存环比上升4%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期有所好转，国内大豆到港压榨增加，终端消费清淡，下方有一定支撑，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9406元/吨，跌35元/吨，跌幅0.37%；基差：广东64（1），广西24（1），江苏94（-9），福建54（1）。供给端：AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；加拿大大草原迎来有益降雨，周末气温低于正常水平，这将有助于作物生长；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比下降1.2%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，油厂对菜油挺价意愿较为强烈，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-150（21），江苏-150（31），山东-150（21），天津-80（-21）。重要消息：农业农村部表示，要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适兰调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。要加快建立现代生猪良种繁育体系，加强猪种遗传资源开发利用，推进生猪种业自主创新，支持生猪种业企业做优做强。要毫不松懈抓好生猪疫病防控，加快补齐中小养殖场户防疫短板，严格生猪检疫监管，守牢不发生区域性重大动物疫情的底线。要深入开展养殖业节粮行动，大力推广低蛋白日粮技术，持续推进豆粕减量替代。观点：我们认为粕价显著回调，主要是受到生猪政策影响豆粕需求所致。近期粕价或偏弱震荡，宏观情绪降温，豆粕自身或面临供增需减的预期，后续主要关注到港量及生猪饲料配比调控的情况。菜粕：现货基差，华东-140（15），福建-50（-5），广东-120（-5），广西-130（-5）。供需分析：菜粕现货跟盘下跌。水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升，不过豆粕替代优势好，削弱菜粕需求预期。另外市场关注中美贸易谈判消息。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国国王生日休假一天，无报价；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14900元/吨，环比-400元/吨。供给端，近期原料波动较窄，整体看收胶量不及预期，供应端的显著变化还需要等待三季度过渡结束后。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，昨日反内卷交易降温，泰柬迎来谈判，地缘风险消退叠加内盘商品情绪降温之下，胶价宏观环境显著转弱。总的来说，近期橡胶供需变化不显著，宏观层面的边际转弱导致胶价迎来回调，15000附近RU争夺明显。我们认为在这个位置供需的驱动不显著，胶价主要跟随宏观宽幅震荡的可能性居多，基于后续的反内卷情绪可能还没有迎来结束，以及供应端未能显著放量来看，有可能胶价回调后将重新进入上行趋势。 1.机构消息：截至2025年7月27日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20250720)增加0.79万吨至56.46吨，增幅1.42%。截至2025年7月27日，青岛天然橡胶样本保税库存较上期(20250720)减少0.21万吨至7.58万吨，降幅2.70%。（隆众资讯） 2.机构消息：6月份，规模以上工业企业利润同比降幅较5月份有所收窄，以装备工业为代表的新动能行业利润增长较快，企业效益状况呈现以下特点：营业收入保持增长，企业利润降幅收窄。6月份，规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月份持平，工业企业营收持续增长，为企业盈利恢复创造有利条件。6月份，规模以上工业企业实现利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点，其中制造业改善明显，利润由5月份下降4.1%转为增长1.4%。从累计看，1—6月份规模以上工业企业营业收入增长2.5%，利润下降1.8%。（QinRex） 3.宏观新闻：应东盟轮值主席马来西亚的邀请，今天（7月28日）下午15时，柬埔寨首相洪玛奈和泰国代理总理普坦在马来西亚吉隆坡举行特别会议，商讨边境局势。这是自7月24日柬泰边境发生冲突以来，双方领导人首次面对面直接对话。会议开始前，双方都强调，谈判重点在于双方应立即停火。生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价14.03元/kg，环比-0.5%；LH2509主力合约报价14125元/吨，环比-2.15%。供给端，近期出栏量稳定增长，据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为266524头，较周五上涨0.40%。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，上周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，昨日宏观情绪整体回落，但或对生猪影响不大，近期在政策端指导降重的预期明确的情况下，现货价格下探明显，近月去库利空近月合约估值。总的来说，当前生猪市场自身供需虽有变化，但宏观政策的影响仍然主导盘面，我们认为当前近月合约仍然会偏弱运行，均重改善对远月供应影响有限，寻找逢高沽空远月合约的机会为主。二.消息与数据 1.机构消息：现阶段养殖主体出栏节奏正常，暂未呈现月末缩量表现，所以市场供给宽松，反馈至屠企端采购顺畅；今日北方多地市场维持价格下压趋势，部分区域成交跌破14元/公斤关卡，南方整体供需节奏平稳，今日价格维持窄幅调整。短期来看，北方跌至14元/公斤附近，继续走低阻力增大，预计明日北方跌幅收窄，南方继续维持弱稳观望为主。关注月末端市场供给节奏变化。（涌益咨询） 2.机构消息：通过市场调研反馈结果来看，目前多地市场头部企业主流出栏均重维持在120-126公斤，不过西南区域企业出栏体重跨度较大，少数全国布局的集团性头部企业均重120-123公斤，而除了头部5家外的第二梯队则出栏在125-132公斤。企业反馈目前出栏均重同5月底-6月份阶段相比，主流下降1-3公斤之间，少部分头部企业降幅3-5公斤。降重主要原因首先来自于气温偏高，猪只生长速度缓慢，其次是政策性限制，多数企业配合降重。对于8月份集团体重变化预期来看，多地反馈或仍维持降重策略，但多数企业目前出栏均重基本在120-125公斤之间，所以若不出现极端疫情影响，市场较难呈现大规模抛售现象导致体重宽幅下降，普遍预期体重下降幅度在1公斤左右。（涌益咨询） 3.机构消息：高温淡季，供大于求且二育入场不多，养殖端销售压力增加，出栏进度偏慢，预计短线仍偏弱调整为主。（钢联农产品）苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，存储商出货意愿较高，客商采购情绪平稳，成交量变动不大，个别冷库反馈有轻微水烂；陕西秦阳品乾县地区货源返青较多，新上市货源质量不及前期货源，主流价格略有下调；近几日市场苹果销售量略有增加，价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，盘面价格跟随宏观情绪冲高回落，基本面暂时驱动不大，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货15车，价格小幅上涨0.20元/公斤，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货0车，现货价格暂稳运行，冷库及档口适当出货；受短期情绪炒作情绪影响，盘面日内波动较大，但基本面变动不大，红枣苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5920元/吨（0），俄针5450元/吨（-50）；阔叶浆现货平稳，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续低迷走势，市场业者观望为主，市场成交仍有优惠；生活用纸市场价格区间盘整，部分纸企计划开展检修工作；文化用纸市场，大型工厂多稳定排产，行业供应整体变化不大；盘面冲高回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，近期盘面跟随宏观影响震荡偏强，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-29 09:06
【能化早评】对俄制裁或提前，原油快速反弹
 go
解。观点：OPEC+增产预期加强，且关税抑制全球经济的预期也重新加强，原油在旺季过后将走向确定性过剩，但油价仍然持续被短期因素冲击，年初油价就因对俄罗斯制裁大涨，本次仍然不能低估短期影响但也不能高估中长期影响，尤其考虑到特朗普本人对油价的态度，制裁导致油价涨上去到制裁影响被消化仍然会如同年初那样给出高空的机会。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止7.28日，PX开工小降至77.74%，7月开工中等偏低水平；PTA开工升至80.5%，且PTA近期有新装置投产预期，检修计划看暂少于PX。需求端：截止7.28，聚酯开工降至86.8%，聚酯7月开工下降，但仍有韧劲，近期长丝再出减产传言。终端织造开工降至58%，7月降幅扩大，内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA进入累库，加工费压缩，但定价核心看仍看PX；终端负反馈有加强，关注传导情况；震荡跟随原油。化工老旧装置淘汰，PTA占比小、PX占比5%，预计影响不大。 MEG：供应端：卓创数据，截止7.28日，开工升至57.35%；开工中等水平，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外中东装置不稳，再次恢复。美国乙烷许可已放开。需求端：截止7.28，聚酯开工降至86.8%，聚酯7月开工下降，但仍有韧劲，近期长丝再出减产传言。终端织造开工降至58%，7月降幅扩大，内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至7月28日，隆众数据华东主港库存降至45.6万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存压力最小有支撑，但预期将进入累库期且持续至年底，在累库兑现前仍维持震荡格局。化工老旧装置对乙二醇暂影响不大。近期受海外装置估值，焦煤大涨带动上涨，4500以上压力较大。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1236元/吨，环比上一交易日+17元/吨。华北市场周末价格仍有上调，但随着情绪有所回落，沙河地区工厂出货有所减缓，抬价产品的抬价幅度下降，市场售价趋于灵活。周末至今，华东市场重心走高，但从出货来看，今日出货明显转弱，多数企业报价止涨企稳，下游操作偏淡，市场观望气氛浓。华中市场周末部分企业价格上调，但拿货情绪有所回落，今日价格暂稳。华南区域多数企业价格提涨，部分中下游适当补货，但多数下游采购仍维持刚需。周末周初，云贵区域浮法玻璃价格上移，累计上调力度2元/重箱，四川部分补涨，四川商谈1180-1220元/吨集中。今日西北区域浮法玻璃主流价格稳中有涨，目前西安区域本地地销价1260元/吨集中，个别品牌价格略高，当前发兰州区域向57元/重箱集中。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏强，价格重心上移，报价上调。纯碱设备检修或减负荷，导致供应下降，开工及产量递减。从装置的恢复时间看，预计8月初相继恢复。下游需求一般，按需为主，高价谨慎采购，前期订单执行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月中玻璃下游深加工订单天数继续下降，需求继续走弱，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡，而当前焦点仍在反内卷，煤炭价格持续上涨，玻璃在成本抬升和淘汰落后产能的预期下，盘面大幅上涨，但当前仍未看到具体政策，无法做定量分析，市场情绪波动巨大，风险很高，建议观望。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显，而当前焦点仍在反内卷，煤炭价格持续上涨，纯碱在成本抬升和淘汰落后产能的预期下，盘面大幅上涨，但当前仍未看到具体政策，无法做定量分析，市场情绪波动巨大，风险很高，建议观望。观点：观望。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，7月检修略超预期，月底预计开工将开始回升。进口，伊朗装置已基本全部重启；7月到港看预计超预期130万吨以上水平，8月保持130万吨。反内卷化工当前传超30年老旧装置淘汰改为20年，涉及甲醇产能600万吨，约5%占比。需求：下游开工趋于下降，本周小降。烯烃开工持稳。传统需求开工小降，正常水平，利润差，预计淡季持续至8月底。库存：总体中位水平；港口本周大幅下降，主因华南台风华东集装箱导致卸货到港延迟。工厂库存微降，待发订单持稳。至9月整体累库格局不变，7月进口可能超预期，不过需求也还有韧劲。结论：甲醇将转供增需弱累库格局。但绝对库存不高，还待累库增加。基本面看低驱动中估值中库存。区间震荡为主。化工反内卷超20年装置产能约600万吨（5%占比）影响不大。煤炭反内卷情绪大涨驱动煤化工，从上周五焦煤限仓市场情绪降温后跟随下跌。预计波动区间重回2350-2450。硅链工业硅日评：四川工业硅协会将于8月初，开会讨论限价及小炉型（12500以下）淘汰-小炉型多数已淘汰，不涉及12500及以上炉型真实影响不大。主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。传合盛已开始开炉，云南开工也稳步上升，供应弹性巨大（20%-30%），跟踪兑现情况。有机硅近一周两套装置事故，涉及6%需求停车。 2、反内卷驱动价格回归完全成本。工业硅自身联合限产可能性低。但短期硅料爆涨后，反内卷情绪拉动整个产业链重新定价，但也因情绪降温，而转为利空驱动。从成本角度，合理区间预计在8500-9000元/吨。 3、仓单、库存。本周-0.3万吨（含仓单），仓单昨日再次上升。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷，但对工业硅来说，仓单、供应压力，也开始影响。上周西北、西南产量回升加速，有机硅故障停车需求下降，供需已转势，叠加上周五开始龙头焦煤转弱，偏向反弹空思路，关注8500支撑位置。多晶硅日评传本周二光伏重要会议，会落实收储政策方案。 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大，但仍需时间周期。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。从绝对价格角度看，短期多晶硅4.9万元以上确实偏过热。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股市资金介入。交易所对多个龙头品种限仓后，市场减仓下跌降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅下游价格传导阻力大，需求未见底。工业硅供应弹性巨大（20%-30%），且上周已再次开始兑现（传合盛开炉，产量有回升）。 4、仓单，库存。两硅库存均仍处于高位。多晶硅上周通威出仓单；工业硅仓单暂未回升。结论：多晶硅大跌主要和反内卷情绪降温有关，当前处于政策预期尾部，为波动最大时期；等政策落地后，预计进入产能出清真空期，交易重心转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅随着仓单上升，各大交易所开始限仓降温，短期见顶可能性大，但回调后仍保持低多思路。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-29 09:05
【有色早评】智利铜关税有望豁免，Comex铜下跌
 go
受到美元指数回升以及智利财政部长预计铜关税将获得豁免的消息驱动，整体铜价出现了明显回落。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。6月电解铜产量创国内单月产量新高，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但反内卷的声音不断抬升，针对铜冶炼企业的政策预期不断出现，利润改善的预期一定程度上限制供应预期，且进口铜元素预期受限，供应下降的预期仍保持；需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；国内市场电解铜现货库存12.55万吨，较14日降1.65万吨，较17日降1.89万吨，下游企业采购情绪稍显在近几日的价格反弹后有所降温，贸易企业和下游需求仍承压，现货升水下行，周内进口和国内货源小幅走弱导致库存小幅下降，伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。但整体预期来看，供应预期减弱，而需求预期回升将一定程度上形成向上预期驱动从而推升铜价。后续仍需观察实际需求和后续的搬运逻辑是否继续。铜价在经历了搬运逆转逻辑带来的短期回调后，受到政策预期推动走高。长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。铝铝 2025.7.29 一、市场观点国内反内卷持续发酵，供给侧政策预期走强，有色金属等十大重点行业稳增长方案即将出台，随之而来的还有需求侧的政策预期，持续关注后续政策导向。美联储7月维持利率不变的概率为96.9%，关税影响开始体现在通胀数据上，同时原油上涨，通胀压力回升，美联储降息预期下行。美国经济数据仍有韧性，大美丽法案通过和美联储9月降息预期支撑下，衰退风险较低。特朗普称全球关税将在15-20%左右，中美展开新一轮谈判，关注谈判进展。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比持平至85.9万吨，铝锭+铝棒社库环比+2至67.3万吨，库存累库。电改政策刺激光伏抢装需求，6月光伏新增装机14.4GW，环比下行85%，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力增加。6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨，铝材出口在验证下行。原料端，顺达矿业已在筹备复产事宜，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，几内亚政府宣布创建铝土矿价格指数“GBX”，以图增加税收，矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本，推高矿价，但阶段性进口矿价处于下行趋势。国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，对国内矿价形成支撑。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩。氧化铝期货库存小幅回升，近月2508持仓下行，挤仓风险减弱。整体来看，国内反内卷持续发酵，供给侧政策预期走强，随之而来的还有需求侧的政策预期，电解铝周度表需环比持平，库存淡季累库，美联储降息预期下行，美元指数回升，铝价短期震荡运行。交易所下场限仓龙头品种导致反内卷做多情绪有所消退，氧化铝产能出清预期迟迟无法兑现，同时期货库存回升，近月合约大幅减仓，挤仓风险减弱，前期高溢价大幅回吐。周度供需过剩幅度扩大，基本面偏空未变，但考虑到现货价格仍持稳上行，期价短期震荡为主，单边建议观望。二、消息面 1.【工信部：巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理】2025年全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会在京召开，会议强调，巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出。加强工业和信息化领域强制性国家标准体系建设。（工信微报）锌锌 2025.7.29 一、市场观点国内反内卷持续发酵，供给侧政策预期走强，有色金属等十大重点行业稳增长方案即将出台，随之而来的还有需求侧的政策预期，持续关注后续政策导向。美联储7月维持利率不变的概率为96.9%，关税影响开始体现在通胀数据上，同时原油上涨，通胀压力回升，美联储降息预期下行。美国经济数据仍有韧性，大美丽法案通过和美联储9月降息预期支撑下，衰退风险较低。特朗普称全球关税将在15-20%左右，中美展开新一轮谈判，关注谈判进展。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3800元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。6月产量环比+3.6万吨，7月排产环比预期继续增1.2万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.3至8.4万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，国内反内卷持续发酵，供给侧政策预期走强，随之而来的还有需求侧的政策预期，美联储降息预期下行，美元指数回升，锌价承压。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期偏弱震荡。二、消息面 1.【美联储本周持利率不变的概率为96.9%】据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为96.9%，降息25个基点的概率为3.1%。美联储9月维持利率不变的概率为35.4%，累计降息25个基点的概率为62.6%，累计降息50个基点的概率为2.0%。(金十数据) 镍镍 2025.07.29 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121620元/吨，涨幅-1.50%。金川镍升贴水+150至2150元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-2.69至-204.70美元/吨。供应端，上半年印尼镍元素供应同比上升20%，供应释放量维持高位。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。近期美国贸易协定要求印尼取消对关键矿产的出口限制，后续关注镍下游化政策是否变动。印尼RKAB三年改一年落地，明年起印尼当地镍矿供应或有所收缩。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，且面临反内卷环境，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。上半年国内进口量同比增长132%，国内表需同比上升90%。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。在工业品反内卷交易降温的环境下，镍价显著回调。本周是宏观因素集中验证的窗口期，紧密关注海外降息预期变动，关税政策落地情况，以及国内经济数据与重要会议透露信息。供需方面，供应端镍产品产能过剩，供应处于高位，需求端上半年国内表需显著上升，但各环节供需仍维持过剩格局，后续观察宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【现货成交转冷精炼镍社会库存略有增加】据Mysteel调研统计，截至7月25日，中国精炼镍27库社会库存增加135吨至39114吨，增幅0.35%；仓单库存增加387吨至21947吨；现货库存减少252吨至11577吨，其中镍板减少252吨，镍豆持平；保税区库存持平至5590吨。镍价偏强运行，下游企业观望情绪升温，精炼镍现货成交转冷，国内社会库存略有回升。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.07.29 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12840元/吨，涨幅-0.73%。无锡现货基差升水+180至220元/吨；主力合约持仓换月后持仓-12340至112413手；仓单维持-58至103296吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+2至915.5元/镍点，在宏观环境与政策预期带动下镍铁报价上探，不锈钢成本支撑小幅走强。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端处于淡季，盘面反弹后，观望情绪加剧。随着市场情绪回落，不锈钢价格出现回落。中期来看。老旧产能淘汰等政策或从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海内外降息窗口临近，而国内政策或持续释放，后续不锈钢价格或有所反弹。但同时由于价格反弹，产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【宝钢德盛不锈钢头尾坯无修磨工艺技术落地】近期，宝钢德盛炼钢厂连铸作业区通过开发自动开浇自动封顶技术、实施中间包全保护浇注，并辅以机器人自动测温、自动结晶器加渣、中间包加覆盖剂技术等，304、BN1T4等不锈钢头尾坯实现无修磨，轧制结果满足客户需求，解决了不锈钢头尾坯必须修磨的难题。（宝钢德盛） 2、【苏拉威西镍矿项目执行方确定，预计于2025年第四季度启动，年矿石处理目标达800万吨】据外媒消息，PT Antareja Mahada Makmur（AMM）为PT Putra Perkasa Abadi（PPA）旗下单位，已被确定为某东南苏拉威西地区大型镍项目的主要执行方，项目隶属于一家区域资源开发公司。合作周期为五年，预计于2025年第四季度启动，年矿石处理目标达800万吨。(外媒）碳酸锂碳酸锂 2025.07.29 昨日碳酸锂主力合约收盘价73120元/吨，下跌7.98%；交易所仓单数量+280至12276吨；主力合约持仓量-112616至378472手；电池级碳酸锂现货报价-2000至75000元/吨，工业级碳酸锂现货报价-2000至73950元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-5至805美元/吨。供应端，由于盐湖端的治理停产动作，国内碳酸锂冶炼产端周度总产量回落至1.8万吨。后续关注锂云母端的减产幅度。需求端，7月电池厂电池排产环比下降，新能源需求有所走弱。终端方面，6月新能源汽车销量增速有所放缓。储能电池需求增速维持高位，上半年产量同比增长超100%。库存方面，碳酸锂社会库存累库速度放缓，库存14万吨以上。碳酸锂现货供需过剩的格局维持。上周碳酸锂大增的逻辑主要是在低仓单、极高虚实比、现货价格持续下跌至低位的环境下，供应端出现可能会因江西锂矿许可证问题收缩的预期推动逼空行情的爆发。周五交易所设置开仓上限限制了挤仓行为，周末市场有大量交仓计划的传闻缓解了仓单的担忧，而今日上午市场又传出江西锂矿许可证会顺利续签的传闻，加之前期反内卷交易的品种都迎来较大回撤，多重利空下碳酸锂盘面跌停。后续来看，碳酸锂供需改善预期的核心驱动就是江西锂云母矿产能的收缩，短期内暂时观望许可证续期落地情况，若续期不顺利，后续影响的范围或进一步扩散，待持仓下降至合理区间后仍可逢低做多；若后续许可证续期顺利落地则驱动消失，预计碳酸锂价格将维持低位震荡。二、消息与数据 1、【Zulu锂钽项目取得了重大突破：浮选试运行产生的精矿品位已经超过5%】外电7月27日消息，Premier African Minerals旗下津巴布韦Matabeleland南部的Zulu锂钽项目取得了重大突破，浮选试运行产生的精矿品位已经超过5%。这标志着该公司在可靠的商业锂生产方面取得了关键进展。尽管精矿品位现在符合商业标准，但Premier承认，由于尾矿中仍存在过量氧化锂，回收率仍需优化。（上海金属网） 2、【雅化与LGES合作推进摩洛哥锂精炼厂项目】中国锂生产商雅化集团和韩国电池制造商LGES合作正在推进在摩洛哥开发锂盐精炼厂的计划。该精炼厂的锂盐总设计产能为9万吨/年，其中一期产能为3万吨/年，一期投资约为6.12亿美元。包括建设期和投产时间在内的更多细节尚未披露。两家公司于2023年4月首次宣布了这一计划。雅化在2023年与LG化学签署了一项协议，将在2023-26年期间供应3万吨电池级氢氧化锂。包括华友钴业、中伟和贝特瑞也在摩洛哥投资项目。鉴于摩洛哥丰富的磷酸盐资源，该国已成为中国企业在海外建立电池原料工厂的主要目的地之一。（阿格斯金属ArgusMetals）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-29 09:05
【宏观早评】反内卷板块退潮，大盘仍然收红
 go
和美债利率的回升也对贵金属形成抑制。关税方面，关税消息面持续出现利好消息。美国与欧盟达成征15%关税贸易协议，特朗普称欧方增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品；中美谈判传出再次对于关税延期的消息；其他各国也在8月1日前加紧谈判；特朗普表示将在不久后宣布对药品征收关税，全球关税将在15-20%左右，这较比4月的对等关税显著下降风险；市场对于关税的乐观预期再次频出从而造成风险溢价的回调。特朗普仍在施压美联储降息，在被问及美联储本周是否应该降息时，特朗普表示我认为必须这样做。特朗普期望能在关税落地前确认降息以缓冲关税落地的风险。无论是上周特朗普访问美联储还是本周采访时刻表示降息预期，体现了特朗普的政治作秀作风，旨在通过损害美联储形象以加大对美联储的压力。关于美联储“独立性”的taco交易仍保留，并形成短期波动。美联储内部分歧较大，部分官员仍支持维持利率。特朗普再次发帖呼吁美联储降息，利率应该降低3个百分点，甚至更低。美国财长贝森特也呼吁美联储现在应该降息。戴利表示7月还是9月降息并不是最关键的；博斯蒂克表示短期内降息可能比较困难；沃勒表示美联储应在七月会议上将利率下调25个基点。美债利率的高位震荡仍然给传统银行和金融体系形成压力，但美股和稳定币一定程度上改善了美元的流动性从而一定程度上未造成流动性风险的上行。欧央行在上周维持利率不变后，后续的降息路径将受到一定抑制。美欧关税协议的相对不对等使得欧盟内部产生较大分歧，欧元出现明显回落。各央行的利率预期仍下不断挑战中并形成对于美元指数的干扰。更重要的是近期美股和短期全球配置资金的回归带动美元指数回升。得州制造业前景调查的一般商业活动指数从6月份的-12.7升至本月的0.9，意味着经济活动正在小幅扩张，而非收缩。新订单指数仍为负值，但增速放缓，而产能利用率和发货量指数则升至正值。，而投入价格出现了回升，与零售销售一致，关税带来的进口和投入价格上行对美联储议息会议形成干扰。整体受到高利率的影响仍处于弱势局面，制造业和房地产市场的偏弱局面也是特朗普督促美联储降息的原因所在，美国经济走势仍存在隐患。美国财政部公布由于季度初现金水平较低，第三季度借款预估比4月份的预测高出4530亿美元，将7月至9月借款规模预期上调至1.007万亿美元。预计10月至12月净借款规模5900亿美元。有消息称德国政府将批准创纪录投资的2026年预算草案，德国10年期国债收益率上涨。各国债务端仍在累积，货币逻辑也受到支撑，美债利率和德债利率出现回升。受到美债利率和美元指数的波动，在GVC波动率维持低位较长时间后出现了回升；关税日期临近，消息面上给市场形成干扰，从而造成短期波动；美元指数的反弹形成一定市场波动；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。国债 “反内卷”情绪降温，国债期货震荡上涨，TL收盘118.78。资金面在周四快速收紧后，随着央行周五以及今日连续大额净投放重新宽松，DR001为1.46%，DR007跨月为1.58%，国股行1Y存单利率升至1.6550%，与10Y国债利差降至0.05%。全天复盘：上周五夜盘商品大幅转跌，今早国债期货跳空高开。但市场认为调整或未结束，股市仍表现出较高韧性，流动性的转移仍在持续，债基维持净赎回，国债期货高开低走后震荡收涨。短期观点：资金面是短期国债市场的核心驱动。上周四银行间资金面的突然收紧并非央行态度转变，而是多重扰动叠加的意外状况，上周五和本周一的大额净投放代表央行仍维持宽松态度。中美谈判今晚开始，市场预期再次延长90天。育儿补贴出台，与市场传闻一致，对债市扰动较小。股市维持强劲对国债形成压制，“看股做债”仍是短期主线。中长期观点：结构性转型带来的通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。下半年政策主线是结构调整和渐进托底，其中“反内卷”是政府主动采取的措施，但初期可能只是针对现象，触及本质需要时间。增量刺激政策短期内不宜有过高期待，可能延续债务置换和消费刺激，根据今日出台的育儿补贴政策，可以判断大幅度加码政策概率极小。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-29 09:05
【专题报告】大跌之后，再谈谈反内卷
 go
节商品的内卷去支持下游制造业，那么随着关税倒逼部分下游制造业转移，国内是否还需要再维持中上游环节的低利润现状？我们认为稀土只是一个开始，未来会有更多的中上游环节加强供给侧定价能力，从海外市场获得更多回报。只考虑期货市场，我们从全球市场份额、行业集中度、产能利用率、产能出清潜力、需求前景等多个方面综合挑选出几个有潜力的商品，总结如下: 我们认为在第一波情绪退潮后，反内卷的大方向仍远未结束，只是市场会更加理性，更加注重政策的实际效果、供需的实际改善前景。从长周期看，没有行业能在持续低利润下维持供给。中国过去几十年牺牲消费份额进行了大量资本开支，后面将是这些资本开支产生回报反哺消费的阶段。持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。投资咨询部：周密 Z0019142 15618193697 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-29 09:05
【专题报告】反内卷改善玻璃纯碱预期，等待具体政策出台
 go
高水平，并且在国内玻璃价格比较低和国际关税扰动的情况下，玻璃出口较大幅度增长，对需求有一定支撑，玻璃库存小范围波动，供需弱平衡，市场压力主要来自于玻璃上游不减产和高库存，下游库存较低。如果未来预期反转，市场形成正反馈，玻璃还是有一定上涨空间的。当前纯碱产能大概4100万吨，大部分产能都是活跃产能，产能利用率最高能达到95%左右，当前在84%，产能较充足，由于纯碱厂家开工比较灵活，产能过剩情况表现的就比较明显，价格跌至成本附近，跟随煤价波动。相对来说纯碱的需求比较容易计算，重碱下游玻璃的生产比较稳定，日耗计算简单，轻碱下游需求比较分散，但大体上跟随GDP增长，我们根据数据计算纯碱2024年需求大概在3300万吨，供需过剩大概390万吨，2025年预期纯碱需求同比基本持平，但后市纯碱仍有新产能计划投产，过剩幅度加剧，纯碱总库存持续增加至历史高位，目前我们计算纯碱的周度产量平衡在70万吨左右，由于库存过高，部分厂家维持低符合运行，整体周产量在70万吨上下波动，总库存仍在缓慢增加，总之，纯碱过剩比较严重，如果没有落后产能淘汰，很难改变供需过剩的状态。二、反内卷改变玻璃纯碱预期，行业可能加速淘汰落后产能上半年玻璃纯碱产能过剩，价格持续跌至成本附近，企业承受着较大的压力，其他很多行业也是类似的情况，市场经济陷入了需求不足，无限内卷的通缩螺旋，7月1日中央财经委召开会议明确提出：要纵深推进全国统一大市场建设，聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，市场开始反内卷预期。一开始市场大部分认为反内卷可能主要在光伏和新能源车产业链，因为这两个是政府经过多年规划培养起来的具有战略意义的产业链，期货品种主要是多晶硅，并且光伏行业也有控产、控价、产能收购等传闻，所以多晶硅是最先启动上涨的品种。随后一系列政策逐步出台，1、工信部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。2、雅鲁藏布江下游水电工程开工，投资1.2万亿。3、国家能源局综合司发布促进煤炭供应平稳有序的通知，拟于近期在重点产煤省(区)组织开展煤矿生产情况核查工作，超能力生产煤矿一律责令停产整改。4、《农村公司条例》推动农村公路升级改造。5、《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，其中提到，进一步明确不正当价格行为认定标准，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。随着政策逐步清晰，反内卷预期一步步加强，基本确认反内卷要从供需两端同时发力解决当前市场内卷通缩的问题，市场在一步步的确认中持续上涨。在这一系列政策中，对玻璃纯碱影响最大的，1、国家能源局核查煤矿超产，煤炭供给或进一步下降，煤价大幅反弹，玻璃纯碱成本抬升，盘面跟随煤价反弹。2、工信部推动淘汰落后产能，可能重新定义石化行业老旧装置概念，把原标准30年调整为20年，或成为玻璃纯碱行业淘汰落后产能的抓手。3、《玻璃工业大气污染防治可行技术指南(征求意见稿)》公开征求意见。这三点可能从成本、淘汰落后产能、技术升级等方面影响行业的供给，但具体政策还没出，还不能做定量分析，我们先梳理一下行情当前的情况。玻璃行业，如果政策想要以老旧装置为标准来淘汰落后产能，那么影响可能很大。玻璃行业的特点是一条生产线点火之后，一般持续运行8-10年再冷修，冷修过程也会做一些技术升级，这样的话新点火的生产线大概率是技术比较先进的。当前玻璃日熔量在15.7万吨/天左右，其中运行10年及以上的生产线算是老线，占比大概在13-14%，如果政策想要10年及以上的生产线冷修完成技术改造，那么对玻璃产量将影响巨大，并且玻璃生产线冷修时间至少4个月左右，会造成较长时间的市场供需错配，供需极度偏紧的状态。如果政策想要以环保、燃料标准来淘汰落后产能，那么影响可能也很大。当前以天然气、煤炭、石油焦、重油为燃料的玻璃生产线占比分别是61%、19%、19%、1%，政府也在不断的支持和引导生产工艺向天然气升级，如果政策短时间内推动升级，会影响巨大，玻璃供需或将出现大缺口。当然实际情况不太可能一刀切的以一个标准短时间内完成对行业产生重大影响，政策的目标主要是结束当前过度内卷的状态，让企业有合理的利润，政策制定的标准也可能是在2024年发布的《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》的基础之上，增加更加严格的指标，以完成逐步淘汰落后产能的目标。纯碱行业，当前产能大概在4100万吨，我们统计的20年以上的产能占比大概在34%左右，但是纯碱设备检修灵活，老产能在运行过程中也在不断的做技术和环保升级，实际上的老旧落后装置比较少。如果政策以能耗指标为标准，2024年纯碱行业已经发布了《纯碱单位产品能源消耗限额》，并在2025年5月1日实施，目前来说对行业影响较小，如果要到达去产能的目标，政策可能收紧指标和时间来完成目标，需等待具体政策出台。总之，近期市场行情由反内卷政策预期主导，短期内情绪性超跌修复，长期还是要正确的理解政策方向，我们觉得《求是网》对反内卷的解释更具有理性和实际操作可行性，《求是网》的文章指出整治“内卷式”竞争是一项复杂的系统性工程，不可能一蹴而就、一招制胜，需要遵循经济规律，汇集各方力量，多管齐下，综合整治。具体方案：1、供需两侧协同发力，促进总供给和总需求动态平衡。2、规范政府行为，促进有效市场和有为政府更好结合。3、强化行业自律，提高行业和企业反“内卷”的自觉性。其中能短期内解决部分问题的是供需两侧协同发力，但要长期解决问题，就需要规范政府行为，因为我国经济发展最重要的动力来自于地方政府的引导和推动，当前经济问题最突出的点在于内需不足，产能过剩，最根本的解决办法是政府税收改革，税收引导政府减少对投资的关注度，增加对消费的关注度，从而形成内循环的供需平衡。严重内卷不是单独存在的，而是跟当前我国处于经济转型期所面临的问题都是一体的，反内卷是一个系统性工程，它和我们经济向高质量发展的大方向应该是同步进行和同步完成的，这是一个较长期的过程，我们认为商品盘面反应比较剧烈，是因为之前持续下跌过程中，悲观预期持续太久太一致，预期反转之后形成了一个情绪性超跌修复，后市仍需要根据具体政策来评估市场，至少政策的决心和方向是确定的，玻璃纯碱可能要经历一个悲观预期反转，估值快速修复，政策出台之后供需再平衡的过程。当前玻璃纯碱在成本抬升和淘汰落后产能的预期下持续暴涨，而焦煤限仓之后反内卷情绪降温，盘面暴跌，市场主要由反内卷情绪主导，风险较高，短期内建议观望，中长期低多思路，等待情绪企稳，驱动加强。我们预估政策方向可能是在2024年出台的行业能耗指标政策基础之上，收紧指标和缓冲时间来完成反内卷目标。总之，反内卷政策目标比较明确，可能需要一个较长时间的落实过程，如果出台的政策效果不好，政策可能会灵活调整，最终达到反内卷的效果，所以不可过度看空行业利润，政策改善了玻璃纯碱行业的长期预期。工业品组：马志攀 F3070998 18939716809 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-29 09:05
股指上行趋势有望延续
 go
重估，交易的是产业趋势；今年4月“对等关税”政策风波后新消费、创新药、稳定币、海外算力等板块轮番上涨，更多是行业催化和流动性抱团。由此可见，指数层面不断上涨的背后，是板块轮动推动的结构性行情。整体看，当前市场的上行收益与下行风险并不对称。4月“对等关税”政策引发市场剧烈波动时，央行曾提出“在必要时间向中央汇金公司提供充足的再贷款支持”，为后续增量维稳资金提供保障；年初证监会明确“大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”。此外，国内低利率背景下居民“存款搬家”的动力，海外“去美元化”叙事难以证伪背景下的资金回流潜力，都是A股市场不可忽视的“资金池”。充足的流动性加上政策面明确的呵护信号，使得市场下行风险非常有限。与之相对应的是，一旦宏观或产业层面再次出现明显进展，股指市场潜在的上行空间较大。在经济总量未见明显改善的当下，A股市场或仍以结构性行情为主，板块轮动将成为常态。在市场结构切换过程中，只要沪深两市成交额不出现大幅缩量，指数层面发生大幅调整的概率就不大，将延续震荡上行态势。当前沪深两市成交额维持高位、两融余额回升至1.9万亿元之上，表明已有增量资金入场。行业方面，本周一商品期货市场出现大幅波动，但如果“反内卷”的政策导向并未发生动摇，那么受益于通缩逻辑的红利股性价比就不高，资金将继续流向以中证500和中证1000为代表的中盘股领域。具体而言，随着第八届世界人工智能大会的召开，叠加“十五五”规划即将出炉，其中可能涉及的行业和方向值得重点关注。基于此，笔者认为，三季度后期投资者可重点关注以半导体、国产算力和机器人为代表的科技方向。此外，若反通缩叙事延续，低PB、持有期能够分红且受益于未来经济反转的待涨细分龙头依然值得关注。操作上，投资者可继续持有IF、IC、IM多单，注意风控，不要追高。但若沪深两市成交额收缩至1.5万亿元以下，则暂停多单开仓；若进一步收缩至1.2万亿元以下，建议多单适当止盈离场，等待再次布局的机会。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网07-29 09:00
【火热抢票中】SFFE2030可持续金融论坛·郑州——穿越周期，让财富韧性增长
 go
须来？宏观混沌：美元潮汐、地缘博弈、关税暗流……外需与内需的“双杀”如何破局？资产荒：传统固收、地产、股票“三驾马车”集体失速，下一个高胜率赛道在哪？心理博弈：当市场噪音>市场信号，如何建立“不焦虑”的投资决策系统？这一次，我们把全国最具实战力的三位“周期捕手”请到郑州，只讲干货、只给答案！二、三大顶流嘉宾，一次讲透“韧性增长” 青泽——“交易哲学第一人” • 畅销书《十年一梦》《澄明之境》作者 • 25年期货实战，北大/浙大等高校授课20年 • 主题：从“十年一梦”到“澄明之境”，论交易成功的逻辑必然性高健——中金量化私募创始人 • 管理规模超30亿，“宏观+产业+量化”三维模型奠基人 • 北航量化客座教授，曾任中期资管中心总经理 • 主题：地缘、关税和政策应对下的内外配置动向李文煜——资深资产配置专家 • 复旦大学-华盛顿大学奥林商学院MBA • 20年跨国金融机构运营与风控经验 • 主题：不确定时代，投资者如何做出确定性决策三、高密度议程，全程干货 1：30-1:50 签到/自由交流 1:50-2:00 开场介绍/主办方发言 2:00-3:00 嘉宾一高健议题分享分享主题：地缘、关税和政策应对下的内外配置动向 3:00-4:00 嘉宾二李文煜议题分享分享主题：在不确定时代，投资者如何做出确定性决策 4:00-5:00 嘉宾三青泽议题分享分享主题：从“十年一梦”到“澄明之境”，论交易成功的逻辑必然性 5:00-5:15 中场休息（茶歇） 5:15-6:15 圆桌对话和现场自由交流提问互动三大嘉宾共议两个争议话题现场参会人员随机提问三位嘉宾，现场交流互动 6:15—6:30 拍照留影自由交流在这个不确定的时代，唯一确定的是——认知的边界决定财富的高度。 8月16日，郑州，我们与您共绘穿越周期的投资蓝图！立即扫码报名
FX168活动资讯07-29 08:52
白银逢低做多依然是主旋律
 go
表现较强。从宏观面看，美国对钢铝等加征关税引发对其他有色金属的担忧，同时无论是全球财政政策还是全球货币政策均处于宽松状态，宏观面对铜形成利好影响。从基本面看，铜精矿依然短缺且在短时间内难以得到有效解决，铜精矿现货TC依然为负值，进一步说明了铜矿的紧张程度，对铜价形成有效支撑；从需求角度看，作为战略物资的铜无论在地缘政治环境下还是在经济发展阶段都会有较强的需求，现阶段经济承压对需求影响程度有限，整体需求依然较强，对铜价形成利好影响。白银技术面出现突破走势，为白银持续上涨行情提供技术支撑。白银在多重因素影响下突破34.85~35美元/盎司关键阻力位，出现技术面的强破位行情。白银延续偏强行情的可能性大。因此，从宏观逻辑、黄金与铜走势、供需逻辑和技术面走势来看，白银破位上涨，短期因为贸易争端缓和及商品市场的回落而调整，但是后市延续偏强行情的可能性大。中长期来看，贸易秩序、货币秩序等重塑预期形成支撑，供需关系依然偏紧张，贵金属中长期上涨行情仍未结束，白银中长期偏强行情未结束，伦敦金现突破40美元/盎司后进一步上涨可能性大，依然建议以调整做多为主，不建议做空白银。来源：期货日报网
期货日报网07-29 08:50
棉花下半年将震荡偏强运行
 go
一致，但节奏上受到宏观因素，尤其是中美关税政策变化的影响。目前棉花市场的相对低点已基本形成，下半年能否走出底部，本文将从多个方面综合分析。 [上半年走势回顾] 年初至2月中下旬，市场普遍对新年度需求持乐观预期，国内棉花价格呈震荡走强态势。但是受新疆棉巨量上市压制，棉价涨幅相对有限。 2月底开始，特朗普正式执政后立即启动“美国优先、制造业回流”政策，在贸易领域加征关税。特别是4月初，特朗普推出“对等关税”政策后，棉价失去支撑，一度跌至12000元/吨附近。 4月中上旬，随着特朗普政府给出90天“关税豁免期”，棉纺市场逐步企稳，棉纺织产业链出现阶段性销售数据好转现象。图为2025年上半年棉花市场行情走势 5月，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦达成重要共识，国内棉价随之震荡走强。截至6月中旬，郑棉价格已基本收复4月跌势。 [播种进度略快于去年] 中国棉花信息网显示，截至2025年6月18日，2024/2025年度全国累计公检皮棉680.18万吨。考虑到本年度有一定量的“转圈棉”（即出库、加工后再次入库并接受公检，业内普遍判断规模在20万~25万吨），因此本年度全国棉花实际产量略低于市场预估。国家棉花市场监测系统对13个省份45个县市900户农户的调查数据显示，截至2025年6月12日，全国新棉采摘已结束，交售也基本完成。另外，对62家大中型棉花加工企业的调查显示，截至6月5日，全国棉花加工率为100%，同比持平，与过去4年均值持平；全国销售率为90.2%，同比提高7.8个百分点，较过去4年均值提高6.3个百分点。中国棉花网预计，2025年全国棉花种植面积同比增幅在2%左右。基于此，部分业内人士认为，若天气状况良好，2025/2026年度中国棉花总产量将突破680万吨，甚至有望向700万吨的产量靠拢。从棉花种植情况看，截至5月底，新疆多数植棉区棉花已进入现蕾阶段，部分棉花处于第五真叶期，整体生长进度较去年同期偏快。5月，北疆局部地区出现较大降雨，南北疆局部地区还出现了较强沙尘暴天气，对少数棉苗造成一定影响，但整体生长顺利，天气带来的影响有限。黄河、长江流域的育苗工作也于4月底基本完成，部分地区的移栽工作在5月中旬结束，移栽较早的棉苗已出土展叶。总体来看，今年全国棉花播种进展顺利，进度略快于去年。海关总署公布的数据显示，2025年5月我国进口棉花3.45万吨，创近20年新低，同比减少22.57万吨，环比减少2.52万吨。2025年1—5月累计进口棉花43.25万吨，同比下降73.6%，减少120.61万吨。 5月巴西棉花进口量虽超过1万吨，但其进口量同比大降9.3万吨；美棉进口量仅0.83万吨，同比大降13.2万吨。这主要是由于2024/2025年度进口棉配额发放数量较少。据农业农村部6月报告预估，2024/2025年度国内棉花进口量或降至150万吨。钢联数据显示，截至2025年6月19日，进口棉主要港口库存总量为42.47万吨，较前一周下降4.15%。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库库存约35.4万吨，周环比下降4.84%，同比下降27.46%；江苏地区张家港港口及周边仓库库存约4.17万吨；其他港口仓库库存约2.9万吨。 5月消费淡季特征显现，纺织企业订单衔接不畅，很少接到大单，对进口棉纱采购积极性不足。海关总署公布的数据显示，2025年5月我国棉纱进口量为10万吨，同比、环比均减少，刷新5年同期最低水平。2025年1—5月累计进口棉纱56万吨，同比减少15.8%。 [中游订单不乐观] 织厂的大单、长单在5月基本完成，当前在机生产的订单多为近期承接的小散订单。随着订单减少、现货生产量增加，织厂生产模式转为以现货为主、少量订单为辅，销售情况随之下滑。工厂库存维持在一个月以上水平，库存压力较大。其中大厂库存增长较快，坯布优惠现象较为普遍。图为棉花商业库存情况图为新疆棉花库存情况 6月，受产销下滑、库存增加影响，全棉坯布价格出现松动。一方面是淡季客户压价，另一方面是库存压力攀升，目前只要有实单，价格均可协商，常规品种价格重心下滑。其中C32S斜纹布价格较5月高点下跌0.05~0.1元/米；C40S府绸布价格同样下跌0.05~0.1元/米，整体成交价较5月下滑。海关总署公布的数据显示，2025年5月全棉坯布出口7125万米，同比增长23%；出口额为6256万美元，同比下降0.7%。2025年 1—5月累计出口2.63亿米，同比增长12.61%；累计出口额为21.47亿美元，同比下降4.3%。从出口地区占比来看，2025年5月出口量前三的国家为巴基斯坦、越南和泰国，分别占出口总量的23.69%、17.01%、2.78%，出口量同比分别增长1975.2%、11.71%和110.38%。 2025年5月全棉坯布进口2056万米，同比下降6.55%；进口额为457万美元，同比下降17.36%。2025年1—5月累计进口1.21亿米，同比下降3.52%；累计进口额为12616万美元，同比下降20.78%。从进口地区来看，2025年5月我国纯棉坯布进口主要来自越南、巴基斯坦和乌兹别克斯坦，分别占进口量的92.68%、6.1%、0.39%。其中自越南和巴基斯坦进口量同比分别下降3.5%和41.06%，自乌兹别克斯坦进口量同比增长100%。 5月中下旬，人棉坯布市场销售势头一般。受传统淡季及关税前景不明朗影响，多数企业对后市预期依旧偏弱。截至5月下旬，纺企整体订单仍然稀少，且多为小单、短单，很少承接大单。同时，开机率小幅下调，低于2023年及2024年同期水平。其中新疆纺企开机率约九成，内地纺企开机率维持在六七成。加之纺企利润收缩明显，企业多以消化自身库存为主。 [出口数据好转] 国内企业抓住90天的关税豁免窗口期，加大出口力度，带动下游棉纺织品出口数据向好。同时，下游需求正向上游传导。据全国棉花交易市场统计，截至2025年5月底，棉花商业库存为345.87万吨，环比减少69.39万吨，同比减少31.54万吨。海关总署最新公布的数据显示，2025年5月，我国纺织品服装出口额为262.10亿美元，同比增长0.58%，环比增长8.37%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为126.32亿美元，同比下降1.92%，环比增长0.41%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为135.78亿美元，同比增长3.02%，环比增长16.98%。图为美国陆地棉出口装船量 2025年1—5月，我国纺织品服装累计出口额为1166.71亿美元，同比增长0.97%。其中，纺织品累计出口额为584.76亿美元，同比增长2.50%；服装累计出口额为581.95亿美元，同比下降0.52%。关税风险压制需求。4月上旬，美国对60余个国家加征“对等关税”，其中中国纺织品税率最高达44%，东南亚国家税率最高达49%。这导致全球纺织订单转移放缓，终端服装价格上涨也抑制了消费需求。目前来看，宏观风险依然存在，且具有不可预测性和多变性。因此，对下半年棉纺织品市场的需求前景可持谨慎乐观态度，但需防范关税税率走高风险。化纤替代效应加剧。棉花在纤维消费中的占比已降至25%以下，再生棉纤维年用量突破60万吨（占原料的5%），但仍难以抵消需求萎缩影响。根据美国农业部（USDA）6月供需报告数据，2024/2025年度全球棉花产量达到近几年来的峰值，仅较2017/2018年度略低，显示供应端压力较大。叠加特朗普政府加征所谓“对等关税”，导致宏观面风险上升，需求前景一度黯淡，这也是上半年全球棉花市场走弱的核心原因。尽管2024/2025年度尚未结束，但市场影响力已显著减弱，当前国际市场的交易重心已逐步转向新年度。 USDA 6月供需报告显示，全球棉花供需结构开始收紧。2025/2026年度全球棉花产量预期下滑，而消费预期将回升，这成为市场下一阶段的核心运行逻辑。预计2025/2026年度全球棉花种植面积略有下滑，单产下降幅度达2.2%；全球棉花产量将同比减少88.83万吨，降幅2.45%。这主要是由于USDA调低了澳大利亚、中国等产区的产量预期。预计2025/2026年度全球棉花消费同比增加23.51万吨，增幅0.93%。综合以上数据来看，2025/2026年度全球棉花市场供需结构有望进一步收紧。根据USDA 6月供需报告数据，2025/2026年度美国棉花产量将略有下滑。一方面，受种植成本上升影响（近7年增幅超过30%），2025年美国棉花收获面积预计环比减少；另一方面，得州土壤墒情短期虽有改善，但潜在风暴威胁仍存。 USDA 6月供需报告大幅上调美棉出口量预期，增幅达12.61%，核心原因是USDA预计2025/2026年度全球棉花需求将出现大幅增长。 2025年中国实施反制关税后，美棉进口综合税率升至49%。根据海关总署数据，2025年上半年中国棉花进口总量中，美国棉花占比从39%骤降至20%左右，为近10年最低水平，而巴西棉、西非棉的进口占比则进一步上升。 [巴西棉产量继续增加] 2024/2025年度巴西棉花产量预计在390万~400万吨，同比增长5.6%~8%。其中，巴西农业部（Mapa）预测为397万吨，增幅8%；行业机构Safras&Mercado预估390万吨，增幅5.6%。产量增长的主要驱动因素是种植面积扩张，达200万~214万公顷。马托格罗索州（占全国产量的67%）和巴伊亚州（占17%）仍是棉花核心产区，而皮奥伊州和米纳斯吉拉斯州成为2025年棉花种植面积增幅最大的新兴产区，增幅分别达到47.1%和33.1%。尽管巴西棉花单产不高，但巴西未利用耕地资源丰富，在不新增砍伐的前提下仍可实现大幅扩产。该国八成以上的棉田获得可持续认证（如BCI），几乎所有棉田实现HVI检验，质量追溯体系覆盖全产业链。2024年，巴西已超越美国成为全球最大棉花出口国，出口量达280万吨。 USDA预计，2025/2026年度巴西棉花产量将达到创纪录的397万吨，出口量预计超过300万吨。受益于良好天气与单产提升，且可持续认证棉占比超80%，巴西棉花已成为中国主要进口来源，占中国棉花进口总量的比例升至57%。 2025年巴西棉花出口结构发生变化。中国仍是最大买家，但份额从50%降至20%；越南、孟加拉国、巴基斯坦、土耳其等国稳居第二梯队；埃及成为增长最快的新兴市场。 2025/2026年度，印度棉花面临机械化水平低、种子品质不佳导致的单产停滞、种植面积下滑、总产量不足等问题。根据USDA 6月供需报告预测，2025/2026年度印度预计棉花产量为512万吨，同比减少32万吨；棉花需求为555万吨，基本与上年度持平。新年度库存消费比同比下降0.57个百分点，至36.6%。从供需结构来看，2025/2026年度印度棉花市场存在约43万吨棉花供应缺口。 2025年澳大利亚棉花产量下滑的主要原因包括天气干旱、种植面积减少等。澳大利亚农业、渔业和林业部数据显示，棉花种植面积预计下降28%，至41.3万公顷，这主要是由于厄尔尼诺现象引发的干旱条件及印度洋偶极子事件，导致旱地和灌溉棉花种植面积减少。此外，棉花价格偏低也是种植面积下滑的重要原因。近年来，越南棉花进口量大幅增加，主要原因包括越南国内棉花产量不足及棉纺织品出口增长较快。中国转口加工贸易的大量增加，也是推动越南棉花进口增长的重要因素。图为截至2024年巴西棉花前六大出口市场情况埃及农业部表示，受天气因素影响，截至2025年5月中旬，埃及棉花种植面积仅2.96万公顷，仅占官方计划种植面积的四分之一，而去年同期种植面积已接近7.5万公顷。2025年埃及棉花进口需求或继续上升。 [结论与展望] 下半年国内棉花市场供需结构将由宽松转向收紧。2025年度国内棉花种植面积或微增，但单产或出现较明显下滑，因此市场普遍预计2025/2026年度国内棉花产量将同比下降。进口方面，2024/2025年度已知配额量约109.4万吨，若2025年上半年不增发滑准税配额，可市场化进口量将相对有限。需求端，随着中美谈判取得进展，预计国内棉纺产业链下游将获得喘息之机。总体来看，随着国内宏观数据及宏观环境的逐步改善，国内棉花价格或继续震荡偏强运行。来源：期货日报网
期货日报网07-29 08:30

上一页
1
•••
21
22
23
24
25
•••
247
下一页

24小时热点

暂无数据