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黄金进入高位震荡期

市场预期。2月19日，美联储公布的1月利率决议会议纪要显示，美联储官员在1月会议上达成共识，认为在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，并对美国总统的关税政策可能对通胀带来的影响表示担忧。美联储降息仍存在不确定性，需要观察经济数据以及相关政策落地的效果，美联储将进入观望模式。短期贸易政策或是影响美联储降息路径的主要因素，其中，减税、关税、打击移民等一系列议程存在诸多不确定性，这些政策对美国通胀、劳动力市场以及经济增速的影响，可能需要少则两三个月、多则半年才能在经济数据中显露出来。近期数据显示美国劳动力市场仍具韧性，通胀反弹预期升温，美联储货币政策预期再度修正，不降息甚至加息的预期再起。如果美国就业市场和通胀数据维持偏强走势，美联储降息的概率将明显下降。此外，政策落地的幅度也将对降息路径产生扰动，美国新任总统若后续推动对全球普遍加征关税或者更大力度驱逐非法移民，美国通胀风险将再次上升，加之美国经济保持韧性对美联储的降息幅度形成压制，2025年降息幅度或不及去年12月点阵图的指引，甚至可能不降；但是如果关税和移民政策不及预期，则美国通胀风险将缓解，美联储有望兑现点阵图指示的降息幅度。因此，短周期流动性因素对黄金的价格提振或有限，长周期的大国博弈是影响金价的主要逻辑。综合来看，美国经济仍有较强韧性，叠加通胀反弹预期升温，美联储短期内降息的可能性仍较低，流动性宽松预期对黄金提振或有限。此外，由于美国关税政策“摇摆不定”，此前金价对这种不确定性已提前定价，若关税政策未有明显升级，在地缘局势逐渐缓和预期下，短期黄金或进入高位震荡期。中长期来看，贵金属仍围绕“避险+政策宽松”波动，黄金作为核心配置资产，适合中长期持有。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 08:45

沪镍上方空间受限

假期期间，美联储公布2025年的第一份利率决议，与市场预期一致，联邦基金利率区间继续维持在4.25%~4.50%，暂停此前连续三次会议降息的节奏。从点阵图和美联储主席鲍威尔的表态来看，美联储预计未来三年降息力度减弱，暗示了特朗普政府上台改变了美联储的利率预期。2025年，市场预计美联储将降息次数由4次削减为2次，这在一定程度上削弱了有色金属消费的乐观预期，美元走强令基本金属承压。镍矿供应偏紧当前菲律宾主矿区正处于雨季，出矿量偏少，根据装船量以及到港量的历史数据，每年1—2月是菲律宾出矿量最少的月份。国内镍矿进口量也处于季节性低位，主要港口镍矿库存量持续下降。由于矿端供应紧张，春节后菲律宾镍矿价格迎来开门红，中高品位镍矿FOB价格上涨5美元/湿吨以上，且菲律宾镍矿主产区到国内连云港的海运费用在节后上调0.7美元/湿吨，导致国内镍铁冶炼企业生产成本上升。印尼方面，受MOMS系统审批限制，部分镍矿商未能正常出货，同时菲律宾镍矿价格上涨导致印尼进口菲律宾镍矿的积极性下降，印尼国内镍矿供应紧缺，推升其镍矿内贸升贴水幅度。目前，市场预计菲律宾雨季还将持续，其镍矿供应在3月以后才会逐渐恢复。同时，印尼斋月期间也将影响其3月内贸镍矿供应，所以国内以及印尼内贸矿供应偏紧的状况还将持续，不排除有部分冶炼厂因原料短缺而减产。冶炼品成本支撑加强随着镍矿供应紧张以及镍矿价格上涨，国内镍铁价格春节后也开始低位反弹，山东高镍生铁出厂价已由春节前的937元/镍点反弹至当前的968.5元/镍点，印尼高镍生铁出厂价已由春节前的939元/镍点涨至当前的970.5元/镍点。较高品位现货的成交价甚至已经拉升至985元/镍点。但由于镍矿价格上涨幅度高于镍铁价格，前期镍铁厂亏损的局面没有改善，国内多数镍铁厂仍处于亏损状态。后期原料紧张，随着镍铁供应量减少、议价能力加强，价格还将继续抬升。中间品方面，湿法冶炼中间品以及高冰镍成本上涨，成交价受LME价格重心抬升影响也逐渐上涨。随着三元电池装机占比逐渐下降，三元正极材料多以销定产，未贡献增量，硫酸镍需求下降，所以硫酸镍在产业链中的话语权较低，当前硫酸镍价格仍然低于湿法冶炼中间品，但根据数据追踪可以看到，硫酸镍价格已经高于高冰镍价格。下游消费表现不尽如人意当前镍下游的两大消费领域（不锈钢和三元电池）无超预期表现。不锈钢方面，春节前后部分钢厂减产，300系减产明显，镍消耗量环比下降。同时，春节后不锈钢出货量大于下游加工消耗量，社会库存持续累积，对镍价形成负反馈；三元电池方面，最新数据显示，1月份三元电池装车量为8.5GWh，环比下降40.4%，同比下降32.2%，占总装车量的22.1%。2024年全年单元电池装车量占总装车量的25%，可见，三元电池装车量占比还在下降，镍需求不增反降。 2023年以来，国内电镍产能逐渐投放完毕，电镍供应过剩后，全球镍市进入全面供应过剩格局。2024年我国电镍总产量为33.42万吨，同比增长35.97%。当前，LME镍库存已经涨至18万吨以上，2024年全年库存增超10万吨，国内的产量增量几乎全部转化为LME库存。短期内镍供应过剩格局难改，高库存还会持续对价格形成压制。综上所述，短期看镍供应过剩格局难改，但盘面已对此充分计价；印尼和菲律宾的镍矿供给现状抬升冶炼成本，盘面下方空间有限；消费端不温不火使价格上方空间难以打开，预计后期盘面维持区间震荡走势的概率较大。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网02-20 10:45

两大热门主题助力股指重心上移

欧美市场受到较高关注的事件主要有美联储利率决议、特朗普关税举措，以及国内DeepSeek旗下AI服务异军突起等。对美联储暂缓降息以及特朗普加征关税，市场此前皆有一定预期。DeepSeek热度持续高涨，给美股科技股带来冲击，导致其大幅波动。 “对国内而言，春节假期科技领域引发市场广泛关注，科技板块有望在节后发力，进而提振股指行情。另外，2025年春节假期旅游市场显著增长，出入境游火爆，反映居民消费端显著改善。”周杨认为，节后“消费”“科技”是市场两大热门主题，助力股指重心上移。此外，政策有望加码发力，股指行情预期乐观。周杨同时表示，中美贸易是需要持续关注的重点。美国宣布对中国输美产品加征10%的关税，虽然对国内出口是不利信号，但与特朗普竞选时的极端贸易主张相比，政策有所缓解，后续影响需要进一步评估。物产中大期货宏观高级分析师周之云称，本周，特朗普宣称暂缓加征关税，市场风险偏好随之回暖。对即将到来的“春季躁动”行情，市场更加偏好以IC和IM为代表的小盘股，尤其是在国内DeepSeek热度居高不下的大背景下，其成分股将成为节后市场追捧的对象。中国证监会主席吴清2月1日在《求是》杂志刊发的题为《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的署名文章再次吸引了市场的目光。周之云认为，从投资端来看，推动中长期资金入市将成为未来一段时间的市场重点。中长期资金作为维护市场平稳健康运行的“压舱石”，对维护市场的稳定发挥着重要作用，调动这部分资金的活力可以提升股市的流动性，同时优化A股市场投资者结构，实现我国股市的长期牛市。从融资端来看，吴清主席重点提到加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革。与美国相比，我国科创企业在发展过程中时常面临资金流的短缺，直接融资占比较低。随着新质生产力的提出，预计未来市场资源将进一步向高精尖的企业倾斜。在监管层面，吴清主席提到“着力提升监管执法效能和投资者保护水平”以及“培育更多体现高质量发展要求的上市公司”，可见随着新“国九条”的落地，中国证监会在后续的工作中将一方面聚焦上市公司的质量，另一方面维护资本市场的平稳运行，其对提升市场信心有着重要意义。周杨表示，中国证监会主席吴清在《求是》杂志上的发文提出了多项关于资本市场改革和发展的重点任务。对投资者而言，有许多值得学习和感悟的要点，如文中强调要“整治非法荐股等乱象，坚决打击误导投资者、侵害投资者财产安全的违规行为”“推动各类中长期资金全面建立长周期考核机制”等。投资者应树立长期投资的理念，避免频繁、盲目等非理性行为，保持理性投资。另外，文中提到“将研究制定更好支持新质生产力发展的专门政策安排，支持优质未盈利科技型企业发行上市”“要注重固本强基，培育更多体现高质量发展要求的上市公司”。具有高成长潜力的科技型企业是后续市场投资关注的重点。此外，文中指出要“聚焦农业强国、制造强国、绿色转型等重点”，投资者也可以关注绿色发展、清洁能源、高科技制造等诸多领域的投资机会。华联期货研究员段福林认为，昨日A股市场走势出现分化，短期市场情绪转为谨慎，上证指数面临震荡探底，技术上关注3150点和3000点的支撑有效性。同时，2024年9月底以来的一系列政策支持资本市场稳健运行，故指数下方空间有限。来源：期货日报网

期货日报网02-06 09:15

避险需求将不断升温

降息节奏此外，1月29日，美联储公布利率决议，将联邦基金目标利率区间维持在4.25%~4.5%，符合市场预期。1月利率声明表述偏“鹰”，删除了“通胀已经朝着2%的目标取得进展”，保留了 “通胀水平依然略高”，体现出美联储主要担忧通胀反弹。就业市场方面，1月利率声明表述为“失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况仍然稳健”，此前的表述为“劳动力市场状况总体宽松，失业率有所上升，但仍保持在低位”。 2025年，美联储票委轮换。4位新票委包括：芝加哥联储主席Goolsbee、波士顿联储主席Collins、圣路易斯联储主席Musalem、堪萨斯联储主席Schmid。里士满联储主席Barkin、亚特兰大联储主席Bostic、旧金山联储主席Daly和克利夫兰联储主席Hammack在2025年不具备投票权，Hammack是去年12月唯一一位不支持降息的票委。相比于1月利率声明，鲍威尔在新闻发布会上的表态则偏“鸽”。对于1月利率声明中删除去通胀进展的表述，鲍威尔表示，相关调整只是措辞上的优化，预计在通胀方面会看到进一步的进展。此前，特朗普公开表示希望美联储继续降息，但鲍威尔称与特朗普尚未有过交流。谈及特朗普政府的关税政策，鲍威尔表示，需要进一步探讨其对通胀和经济的影响，不愿意在政策落地前对其进行早期评估。根据彼得森国际经济研究所测算，若美国对加拿大、墨西哥征收25%关税、对中国征收10%的额外关税，或导致CPI上升0.54%；若驱逐130万非法移民，将额外推升CPI约0.5%。目前美国关税政策尚处博弈阶段，后续进展不明朗，在经济稳健的前提下，美联储完全可以继续维持利率水平不变以观望关税政策对通胀的影响。整体来看，今年美联储降息节奏存在较大的不确定性，特朗普政府的关税政策或成为最关键的影响因素，如果关税政策导致经济增速下行、劳动力需求下滑，美联储大概率会加快降息步伐。目前，市场降息预期小幅下调，预计今年降息次数在两次左右。后市展望短期来看，贵金属牛市行情能否延续，取决于两个关键因素：一是美债利率下行趋势未改。1月美联储议息会议虽如期暂停降息，但鲍威尔的表态偏“鸽”，去年12月的PCE也未超预期，短端利率仍处于长期下行趋势中。二是特朗普政府的关税政策引发地缘政治和通胀风险。美国同其他经济体的关税博弈刚刚开始，相关风险难以快速消退，避险需求或推动黄金风险溢价继续抬升。以上两点均利于黄金继续上涨，金价上方空间已被打开。对投资者而言，在交易策略方面可以考虑继续保留黄金的多头仓位，若遇到阶段性回调，可以考虑加仓。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网02-06 09:00

【春节后总结】有色：贸易战展开，有色偏弱震荡

混沌天成期货02-05 09:05

本周热点前瞻20250121

相关化工品期货价格上涨。日本央行公布利率决议和经济展望报告点评：1月24日11:00，日本央行将发布经济展望报告，并公布利率决议及政策声明。当日14:30，日本央行行长植田和男将召开货币政策新闻发布会。预期本次日本央行将基准利率上调25个基点，至0.50%。美国1月SPGI制造业PMI初值公布点评：1月24日22:45，标普全球公司（SPGI）将公布美国1月SPGI制造业PMI初值。预期美国1月SPGI制造业PMI初值为50.0，前值为49.4。如果美国1月SPGI制造业PMI初值小幅高于前值，将轻度有助于除黄金和白银之外的工业品期货价格上涨，但是将抑制黄金和白银期货价格上涨。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网01-21 09:30

分析人士：证监会工作会议释放稳住股市信号

期存在偏差；假期期间，美国将发布美联储利率决议、每周初请失业金人数，故短期A股市场波动加大，但长期向好趋势不改。来源：期货日报网

期货日报网01-15 09:30

美元回落金属普涨伦锌沪铝涨近2% 沪银跌超3% 欧线集运大涨【SMM午评】

出口月率等数据。此外，英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面: 截至11:44分，原油期货上涨，其中，美油涨0.68%，布油涨0.8%。因墨西哥湾沿岸飓风对石油供应造成的风险，超过了美元维持在高位和库存增加的影响，油使得价获得支撑。在北美，飓风拉斐尔周三增强为三级飓风，美国安全与环境执法局表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量或304,418桶/日的原油产量已被关闭。美国能源信息署(EIA)周三称，在截至11月1日当周，美国原油库存增加210万桶，达到4.277亿桶，而调查显示分析师预期为增加110万桶。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

金属普跌伦铜伦锌下挫逾4% 金价跳水 COMEX黄金跌至三周低点【隔夜行情】

出口月率等数据。此外，英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面：因美元走强以及担忧全球石油供应，隔夜两市油价一同下跌，美油跌0.13%，布油跌0.49%。美国能源信息署(EIA)周三公布的库存报告显示，美国上周商业原油库存增加，因美国原油出口量下降；美国当周汽油和馏分油库存增加，因需求低迷，尽管当周美国成品油出口量创出历史新高。数据显示，截至11月1日当周，美国原油库存增加210万桶至4.277亿桶，分析师此前预期为增加110万桶。美国安全和环境执法局（BSEE）周三表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量和7%的天然气生产因飓风拉斐尔而关闭。BSEE表示，受飓风拉斐尔影响，能源生产商已经关闭304,418桶/日的石油生产和约1.31亿立方英尺/日的天然气生产。瑞银集团分析师Giovanni Staunovo称，美国可能对伊朗和委内瑞拉重新采取措施，从而导致市场上的石油减少，这将是一个利好因素。伊朗是石油输出国组织（OPEC）成员国之一，原油产量大约为每日320万桶，约占全球产量的3%。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

原油上涨基本金属多飘红伦镍涨逾2% 黑色系多跌超1%【隔夜行情】

月联邦基金利率目标上下限，美联储将公布利率决议，美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。加拿大央行将公布货币政策会议纪要。澳洲联储将公布利率决议和货币政策声明、澳洲联储主席布洛克将召开货币政策新闻发布会。英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面：因市场担心区域供应受扰，两市油价周五小幅上涨，美油涨0.1%，布油涨0.18%，但美国创纪录的产量又对油价形成拖累。美国石油巨头埃克森美孚称其全球产量创历史新高，而雪佛龙称其美国产量创历史新高。伊拉克石油部周五表示，伊拉克已将石油产量削减至每天330万桶，这符合其对OPEC+生产国集团的减产计划承诺。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克办公室周五表示，俄罗斯和哈萨克斯坦重申全力遵守OPEC+协议，并将按照提交给OPEC秘书处的最新时间表补偿过剩的石油产量。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数连续第二周持平。数据显示，截至11月1日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持稳于585座。贝克休斯表示，与去年同期相比，钻机总数减少33座，或5%。贝克休斯表示，本周石油钻机数减少1座至479座；天然气钻机数增加1座至102座。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

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