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股指震荡盘整
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导，结构上大消费、金融等板块逆势走强，半导体等前期高估值赛道则继续调整。中东地缘冲突反复、全球货币政策转向预期与国内稳增长政策预期共同主导市场节奏。国内经济延续回升向好势头，但也呈现出“供强需弱”的结构性特征。供给端韧性凸显，6月，规模以上工业增加值同比增长5.3%，较5月回升0.8个百分点，超出市场预期，支撑来自AI产业革命浪潮下的高端制造业高景气。在全球AI资本开支扩张的背景下，我国高端产品出口加速放量，带动高技术制造业供给扩容，集成电路、工业机器人、电机等产品产量保持两位数同比增速，成为工业生产的核心拉动力。当月，服务业生产指数同比增长4.7%，较前值小幅回升。需求方面，外需韧性较强，内需有待进一步释放。以美元计，6月，我国出口额同比增长27.0%，增速较5月提升7.6个百分点，超出市场预期。1—6月，固定资产投资累计同比增长5.7%，增速较前值有所回落，房地产开发投资是主要拖累项。整体来看，上半年经济表现为“总量平稳、结构分化”，其中二季度GDP同比增速放缓至4.3%，居民消费偏谨慎。7月底迎来政策窗口期，市场普遍预期政策将加大逆周期调节力度，财政政策与货币政策协同发力，重点围绕扩大内需、支持科技创新与新质生产力发展等方向出台增量举措，下半年经济修复的动能有望逐步增强。从全球流动性来看，全球货币政策正处于从宽松转向审慎收紧的关键阶段，主要央行政策路径分化加剧了全球市场波动。欧洲央行7月议息会议维持利率不变，但会后发言释放“鹰”派信号。受中东地缘冲突推升能源价格、通胀二次反弹风险上升的影响，市场对欧洲央行9月加息的预期显著升温。日本央行此前已将政策利率上调至1%，创下1995年以来最高水平，后续存在进一步收紧的可能，全球日元套息交易平仓带来的流动性波动风险需要警惕。美联储7月议息会议决议于北京时间7月30日凌晨公布。本次会议大概率维持利率不变，但会后美联储主席沃什的发言将成为市场关注重点。结合近期美国经济数据表现偏强、就业数据凸显韧性，以及中东地缘冲突反复推高原油价格等因素分析，美联储9月存在加息可能性。美元指数和美债收益率均处于高位，全球流动性整体偏紧，对风险资产估值形成压制。短期来看，美联储政策路径存在不确定性，全球科技股调整余波未消，A股大概率以震荡筑底为主，静待政策信号指引。中长期来看，股指K型分化走势将延续，AI全产业链、半导体国产替代、高端制造业等方向仍是贯穿全年的主线。此外，红利资产、传统价值周期板块在此阶段具备估值修复动力。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网07-30 09:40
隐含波动率小幅回升
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育、汽车、农产品、软件开发等板块收涨，半导体、元件、通信设备、小金属等前期热点板块跌幅居前。市场下跌，避险需求提升，期权市场成交量、持仓量均大幅增加。当日，沪深两市及中金所期权总成交923.84万张，较前一交易日增加31.55%；总持仓1028.41万张，较前一交易日增加14.49%。上证50ETF期权成交量增加25.35%，持仓量增加11.26%，分别至80.06万张、142.46万张。从8月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持9.62万张。其中，认购增持6.01万张，认沽增持3.61万张。认购、认沽均在浅虚值部位大幅增持，但认购增持力度更大，预计上证50指数短期上行阻力增大。沪深300期权成交量、持仓量也明显增加。成交方面，上交所沪深300ETF期权增加67.34%，深交所沪深300ETF期权增加84.35%，中金所沪深300股指期权增加42.73%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增加15.14%，深交所沪深300ETF期权增加29.12%，中金所沪深300股指期权增加7.58%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，8月合约总计增持10.60万张。其中，认购增持7.21万张，认沽增持3.39万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，但认购增持力度更大，认沽增持重心下移，预计市场短期偏空震荡。科创50ETF期权成交量、持仓量分别增加54.18万张、30.98万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，8月合约总计增持19.16万张。其中，认购增持13.70万张，认沽增持5.46万张。认购在虚值部位增持力度更大，且增持价位宽泛，预期市场短期偏空震荡。指数低开低走，期权隐含波动率走高。截至7月28日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为17.76%，上证50ETF30日历史波动率为25.52%。隐含波动率与历史波动率差值收窄。整体上，对冲需求提升，期权市场成交量、持仓量均明显增加，隐含波动率小幅走高。此外，认购在浅虚值部位增持力度更大，预计市场短期上行压力加大，投资者可关注上证50或沪深300指数认沽策略。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012925）来源：期货日报网
期货日报网07-29 10:00
科技赛道仍是中长期核心主线
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鑫科技募资重点投向产线扩产与技术升级，半导体设备与材料板块有望直接受益，展现较强韧性。中期来看，长鑫科技上市将推动存储板块估值体系重构。此前A股存储板块缺少晶圆制造环节，估值只能被动锚定海外厂商。长鑫科技上市后，市场将具备国内的定价参照系，相关标的估值逻辑有望迎来系统性重估。长期来看，长鑫科技上市的意义在于以资本市场赋能硬科技产业升级。对企业自身而言，上市融资为产能扩张与研发攻坚提供资金支持，助其在AI时代抢占高端存储份额，完成从国产替代向全球引领的升级。对市场而言，长鑫科技上市进一步完善了A股硬科技核心资产体系，有望持续吸引全球产业资本布局国内半导体赛道，显著提升国产科技资产在全球定价体系中的话语权。财政发力有望提速 6月广义财政收入增速小幅回落，一般公共预算收入增速提升，税收增速明显回升，非税收入增速回落。6月广义财政收入同比增长1.8%，增速较上月回落0.7个百分点。6月一般公共预算收入同比增速回升2.1个百分点，至8.7%，其中税收收入增速大幅回升4.1个百分点，至10.8%，非税收入增速回落2.7个百分点，至2.9%。主要税种增速分化，企业所得税增速大幅回升，个人所得税保持高增长，增值税与消费税表现走弱。分税种来看，6月国内增值税同比增长4.9%，增速较上月回落3.0个百分点；个人所得税同比增长17.0%，增速较上月回升4.6个百分点；企业所得税同比增长29.7%，增速较上月大幅回升26.4个百分点；国内消费税同比下降5.3%，降幅较上月扩大3.2个百分点。地产相关税种延续弱势，6月同比降幅进一步扩大。证券印花税大幅增长145.3%，反映资本市场交投活跃。政府性基金收入降幅明显扩大，土地出让收入影响加大。6月全国政府性基金预算收入同比下降31.1%，降幅较5月扩大10.9个百分点。广义财政支出降幅扩大，但一般公共预算支出由负转正，民生与基建支出同步改善。6月广义财政支出下降11.9%，降幅较5月扩大8个百分点，主要受政府性基金支出大幅下滑影响。6月全国一般公共预算支出同比增长4.0%，增速较5月回升5.6个百分点，由负转正。分项来看，民生保障支出韧性凸显，社保就业、卫生健康、教育支出分别同比增长13.2%、8.8%、5.4%。基建相关支出边际改善，节能环保支出同比下降15.7%，农林水支出下降1.8%，城乡社区事务支出同比增速由负转平，交通运输支出增长1.7%。展望后市，稳增长仍需财政、货币政策协同发力，专项债发行与财政支出落地节奏有望加快。图为融资余额和环比变化走势综合来看，7月以来市场持续震荡调整，科技板块调整幅度较大，上周在政策托底下初现企稳迹象。当前市场积极因素正在逐步累积：流动性方面，长鑫科技上市的短期影响预计偏温和，市场对资金分流的担忧有望逐步消退；政策方面，7月底重要会议窗口临近，下半年稳增长政策加码可期，存量政策加速落地与增量政策储备有望协同发力。随着风险充分释放与政策预期回暖形成共振，股指有望逐步止跌回升，科技赛道仍将是中长期市场的核心主线。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网07-27 09:55
期权在指数增强领域配置价值凸显
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中周期产业产能紧缺格局。从需求端来看，半导体、新能源、人工智能、创新药等核心科技赛道具备长期成长属性，行业需求整体持续扩容，仅存在短期增速波动，阶段性需求负增长的情况较为少见。需求端的高韧性主要依托两大核心逻辑：一是科技行业依托技术迭代与产品创新，能够主动创造新增市场需求，突破传统行业的增长瓶颈；二是核心科技赛道属于经济转型升级的基础性刚需产业，叠加近两年国内科技创新提速、国产替代进程加速，下游应用端需求持续放量，为行业长期增长筑牢基本面支撑。从供给周期来看，科技产业从需求扩容、产能规划、设备投放至产能落地投产存在明确的周期规律，普通科技赛道周期时长为1~2年，高技术壁垒赛道周期可达3~4年。技术壁垒与行业护城河越高的赛道，产能缺口修复难度越大，产能紧缺周期的持续性越强，核心科技赛道的盈利上行周期普遍可维持3年以上。从当前周期位置判断，多数核心科技赛道仍处于产能周期中期至中后期，其中启动较早的赛道产能上行周期已满2年，启动较晚的赛道仅运行1年左右，产业周期红利尚未消退。从行业景气度核心指标来看，各科技赛道核心产品价格、行业毛利率仍保持上行态势，行业供需格局持续偏紧，供不应求的市场格局未发生逆转。综合判断，本轮核心科技赛道的盈利上行周期虽已步入中后期，但尚未完全终结，产业基本面仍能为科技板块行情提供业绩支撑，行情具备持续演绎的基础。但需重点关注行情节奏与边际变化：科技板块股价走势通常领先于盈利周期，在盈利周期后期，一旦业绩增速出现边际放缓迹象，股价大概率提前反应，开启调整走势。当前小盘题材指数处于极端行情区间，市场行情不确定性显著提升。操作层面需优先兑现存量利润、收缩交易杠杆、严控尾部风险。在市场情绪出现明确拐点前，Vega与Delta相关性呈现无序特征，传统指数多头策略性价比走低，可采用期权牛市价差策略替代裸多指数头寸，降低市场波动不确定性带来的冲击。对专业交易投资者而言，可在非爆波区间内，依托行情阶段性震荡走势开展Gamma Scalping交易，持续累积超额收益；Vega头寸以正向多头配置为主，预留“黑天鹅”行情的收益弹性，提前做好风险对冲铺垫。若市场出现隐波快速抬升的爆波行情，需及时兑现波段收益，阶段性切换为Vega空头头寸，规避后续波动回落带来的收益回撤风险。大盘指数当前压波特征更为显著，近远月波动率结构分化明确，多空交易需贴合期限结构规律差异化布局。期权买方遵循先远月、后近月的布局思路，优先配置远月合约锁定长期趋势收益，规避近月隐波钝化、时间价值损耗过快的问题；期权卖方顺应市场低波动稳态，采取先近月、后远月的调仓节奏，赚取近月稳定Theta收益。在大小盘极端风格对立、短期暂无爆波行情的基准假设下，市场波动呈现显著的风格分化特征：大盘指数下行阶段隐波抬升概率更高，小盘中证1000指数上行阶段隐波抬升弹性更强。基于这一结构性波动特征，可构建跨品种波动率套利组合，在做好风险保护的基础上，赚取Vega与Theta双重收益。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0023072）来源：期货日报网
期货日报网07-27 09:40
分析人士：A股震荡修复可期
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，本次IPO市场关注度较高，短期或带动半导体产业估值回升。廖臣悦分析认为，长鑫科技上市短期内或会产生温和的资金分流效应，但中长期来看，更多是利好半导体产业链的估值修复。短期来看，IPO体量较大，上市前夕部分资金可能出于打新、避险需求短暂流出科技板块，令本就缩量的资金面更趋紧张，阶段性压制科技板块活跃度。但从行业层面来看，长鑫科技作为国产存储龙头上市，能提升国产半导体存储赛道关注度，带动上下游芯片设计、封装测试、设备材料等细分产业链估值重塑，强化国产替代逻辑。整体而言，短期资金分流效应有限且短暂，长期将成为提振半导体板块、凝聚科技成长赛道信心的重要催化剂。展望后市，廖臣悦认为，短期来看，在“国家队”托底作用下，指数不存在大幅下跌风险，整体维持震荡修复走势，以场内轮动为主。7月底国内重要会议、美联储议息会议，或成为改变短期走势、指引方向的关键节点，市场大概率保持谨慎。配置层面，王东瀛建议，短期内投资者适合进行均衡配置。上半年科技行情中机构资金占比偏高，7月以来的集中回调大概率和机构调仓有关：资金流出科技板块后，为维持原有权益仓位，短期传统板块或存在结构性机会。但长期来看，半导体相关领域业绩表现一枝独秀，传统板块暂时不具备持续上涨的基础，后续市场风格轮动速度可能加快。来源：期货日报网
期货日报网07-27 09:40
AI产业链迎来价值重估机会
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en降价的大背景相悖。投资者开始担心，半导体行业激进的投资周期，合理性已愈发难以得到证明。因此，7月以来，全球市场开始对涨价链条的过度交易进行修正，以存储为代表的AI 硬件股出现剧烈调整。图为上证综指与沪深两市成交额图为标普500与十年期美债收益率过去几年，投资者最关注的是哪家公司的模型更强、参数更多、产品更惊艳，但现在随着终端用户对AI的需求愈发精细，对投资回报要求越来越高，行业已经不能只看模型调用量，还要关注云服务大厂与大模型厂商投入的GPU、数据中心、电力等基础设施，能否转化为稳定收入、覆盖推理成本，以及支撑上游巨额资本开支。如果美股科技龙头业绩能够继续超预期，经营性现金流同步增长，能够覆盖高增的资本开支并维持自由现金流为正，那么AI泡沫论就会不攻自破。反之，若需求、业绩与现金流兑现不及预期，AI板块将面临较大的调整压力。建议投资者密切关注全球AI产业链龙头公司业绩披露情况及韩股去杠杆进度。 AI国产链：长鑫科技的示范性效应值得重视尽管投资者对美股AI是否存在泡沫莫衷一是，但对中国市场无需担忧。第一，中美两国AI周期不同，受制于高端芯片的可得性，中国的AI投资自2025年才开始大规模启动。第二，中美两国资本开支的来源不同。美国AI主要由私营部门特别是云服务大厂驱动，因此市场对其盈利、资本开支指引和现金流状况高度关注。中国则是国家资本（国家级基金、财政政策、地方政府协同发力）和私营部门（云服务厂商和大模型开发商）共同推动。由此可见，相较于美股而言，国内的产业趋势更加清晰、确定性更强。 7月27日，长鑫科技将在科创板上市。作为世界排名第四、国内排名第一的DRAM研发设计一体化企业，长鑫科技上市后，无疑将成为我国硬科技的代表性龙头公司，同时有望成为科创板乃至全部A股市值最大的上市公司。长鑫科技的上市，不仅可以为AI国产链提供估值锚点，重塑国产链投资逻辑，也有利于加快存储芯片的国产替代，缓解“卡脖子”风险。具体而言，长鑫科技IPO招股说明书显示，该公司2026年一季度实现营收508亿元，同比增长719%；归母净利润为247.62亿元，同比增长1688%。亮眼的业绩表现将引导投资者重新审视国产半导体板块，促使资金从概念炒作流向具备真实业绩支撑的优质资产，推动AI板块的估值体系向基本面回归。另外，长鑫科技作为国产DRAM产业的破局者，其上市将极大地加速存储芯片的国产化进程。数据显示，2026年第一季度长鑫科技在全球DRAM市场的营收份额已提升至7.7%，成为全球第四大DRAM原厂。其扩产将直接缓解AI算力基础设施的“卡脖子”风险，为华为昇腾、寒武纪等国产AI芯片及服务器厂商提供稳定、高性能的存储配套，提升整个国产算力系统的竞争力。就本周而言，建议投资者密切关注以下事项的演化：第一，长鑫科技上市后预计会对所属板块及市场带来一定的流动性扰动，但影响可控，重点关注其对存储板块和AI国产链估值提振所带来的示范性效应。第二，全球AI龙头公司业绩披露情况。存储板块方面，7月29日SK海力士、7月30日三星、7月31日铠侠将披露业绩。云服务大厂方面，7月29日微软和Meta、7月30日亚马逊将披露业绩，关注其业绩、资本开支、现金流状况。第三，北京时间7月30日凌晨美联储议息会议结果出炉，7月31日日本央行也将公布利率决议。目前市场普遍预期两家央行均会维持利率不变，重点关注两家央行对后续政策路径的表态。第四，美伊冲突演变。考虑到地缘局势和海外股市（尤其是美股和韩股）的不确定性较强，投资者应密切关注上述事件的演化。从下半年全球AI产业链的角度来看，国内市场主要交易中美竞争逻辑，国外市场主要交易资本开支逻辑。从确定性角度分析，国产赛道行情确定性预计优于国外，扩产相关标的确定性优于涨价相关标的。投资者应重点关注国产链条中，受益于供需格局紧张的存储原厂、以产定销的国产半导体以及受益于扩产需求的设备材料相关公司。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网07-27 09:10
存储芯片“超级周期”传导至上游有色金属板块面临结构性重估
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延续至2028年。受此影响，周二美股半导体板块大幅走高，闪迪涨超14%，西部数据、美光科技、希捷科技等存储龙头涨幅均在11%以上。市场情绪向更上游传导。铜、锡、工业硅等与芯片制造密切相关的有色金属，其定价逻辑正逐步被这轮由AI驱动的需求重塑。而在过去半年里，不同金属品种之间的走势已出现明显分化。摩根士丹利在研报中强调，存储芯片正成为AI算力构建的关键瓶颈之一。基于此，若下游存储厂商为满足需求加速扩产，上游原材料消耗将随之增加。 “在本轮半导体超级周期中，科技巨头对数据中心、AI服务器等硬件持续投入了大量投资。铜、锡、工业硅等有色金属在其中承担着不同角色，数据中心的供配电系统需要大量的铜，AI服务器中的PCB板焊接和芯片制造离不开锡和硅片。‘超级周期’延续至2028年意味着对这些有色金属更多的需求增量。”正信期货研究院负责人王艳红表示。从期货市场看，截至7月22日收盘，国内沪铜主力2609合约报105820元/吨，沪锡主力2608合约报417190元/吨，均处于年内相对高位。A股有色金属ETF本周以来累计上涨超8%，显示部分资金正沿着“AI算力—存储芯片—上游金属”的链条进行配置。在王艳红看来，市场可能还未充分定价这一预期。她解释，需求变量在有色金属定价中是慢变量，半导体领域用量占这些有色金属需求总量的比例还相对偏低，尽管增速快，但对平衡表的影响可能还不太明显，这种缓慢的变化需要积累一段时间后才容易被市场定价。 “目前，全球经济面临重要转型，以人工智能为代表的新兴行业或将成为经济增长的新动力，因此其上下游产业对有色金属的需求将会快速增长，市场也开始越来越重视新兴产业需求对有色金属的定价影响。考虑到目前多数新兴行业处于快速发展阶段，最终发展规模难以估量，对相关有色金属的需求增量也难以完全准确定量，因此对价格的传导也会存在一定的波动。”中原期货有色金属分析师刘培洋表示。事实上，本轮芯片需求爆发以来，有色金属板块内部已出现显著的结构性分化。据刘培洋介绍，有色金属板块今年走势主要分为四个阶段：1月，多数金属价格冲至年内高点，部分品种甚至是自身的历史新高；2月至3月，多数金属价格自高位回落，甚至接近年初低点一线；3月底至5月底，多数金属价格重新进入一轮上涨行情；6月初至今，多数金属价格陷入偏弱调整。 “其中，锡的表现相对超预期。锡期货价格与权益市场半导体指数的相关性也更高，这主要是因为相对于其他有色品种，锡在半导体领域的需求占比明显更高。工业硅表现不及预期，因基本面有显著的过剩压力。”王艳红说。不过，王艳红认为，本轮芯片潮爆发至今，有色金属估值上行之路主要受益于原料约束、美联储降息周期、半导体超级周期三重驱动，由于占需求总量的比例还偏低，芯片潮对有色金属估值的影响似乎要弱于前两个驱动。展望今年下半年至2027年，存储芯片“超级周期”对有色金属的拉动效应预计仍将持续，但各品种的前景将延续分化态势。 “后市来看，有色金属价格将延续高位震荡走势。”王艳红表示，尽管有色金属价格已处于历史偏高位置，矿企利润丰厚，但在长开发周期、品位下滑、主产国地缘因素等约束下，上游矿产供给扩产困难，是有色金属价格维持高位最主要的支撑力。此外，半导体繁荣周期是需求端不可忽视的变量，随着需求占总需求的比例逐步提升，其对有色金属估值逻辑的影响权重将抬升。不过，在此期间，美联储政策、中东地缘因素等预计也将持续扰动短中期交易节奏。刘培洋认为，整体来看，对有色金属来说，宏观定价仍是核心因素，在美联储加息风险没有完全落地之前，有色金属市场整体将承受一定压力。后市一旦原油价格回落至低位，美联储政策重新宽松，有色金属价格在供需基本面支撑下有望偏强运行。来源：期货日报网
期货日报网07-22 18:40
短调不改牛市格局，A股后市依然看涨
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技赛道获利盘集中兑现上半年AI算力、半导体、光模块等成长板块累计涨幅巨大，交易拥挤度触及历史高位，中报业绩兑现前资金主动止盈，引发赛道踩踏，带动创业板、科创50等深度回调。调整仅局限于前期涨幅过高的成长板块，银行、能源、公用事业等低估值权重板块抗跌，不存在全市场系统性泡沫破裂。 2. 海外市场波动跨境传导海外科技股估值回调、美债利率阶段性波动引发外资短期边际流出，放大A股短期恐慌情绪，但北向资金中长期配置逻辑未变，二季度单季净流入1580亿元，创近两年新高，短期流出仅为情绪性波动。 3. 市场短期情绪恐慌连续回调后散户恐慌盘涌出、量化高频交易加剧波动，叠加中报业绩窗口期资金观望，形成“下跌——恐慌抛售”负反馈，指数出现快速杀跌，但属于情绪面短期超调。（二）牛市回调是常态，不改变上行趋势复盘2019、2024两轮结构性牛市，均出现过10%—20%级别的阶段性调整。例如2019年贸易摩擦冲击、2021年政策调整、2024年外部关税扰动，短期跌破年线后均快速收复，并创出阶段新高。真正终结牛市需要三重条件同时恶化：企业盈利持续下行、货币政策全面收紧、经济基本面失速，而当前三大条件全部不满足，牛转熊无底层支撑。二、五大核心逻辑支撑牛市延续，中长期看涨确定性充足 1. 宏观经济韧性稳固，企业盈利进入上行周期 2026上半年GDP同比增长4.7%，总量增量创近五年同期新高，其中高技术制造业增加值增速13.3%，集成电路、工业机器人、AI设备产量同比增速超20%，产业升级提供持续盈利增量。传统经济板块稳步修复，全年经济增长目标具备充足实现基础。另外，多家机构一致预期2026年全A净利润增速维持10%左右，高端制造、AI、军工、创新药等高景气赛道盈利增速20%以上。中报将集中验证产业链订单、营收兑现能力，消化短期估值压力后成长主线重新主导行情。除此之外，财政、产业政策协同发力扩大内需，PPI降幅持续收窄，企业成本端压力缓解，中下游制造企业利润修复空间打开。 2. 流动性合理宽松，无收紧拐点央行一季度货币政策报告明确延续宽松基调，MLF、逆回购持续灵活投放，DR007长期维持低位，M2、社融保持稳定增长，市场流动性总量充裕，不存在收紧利空股市的货币环境。与此同时，银行理财、固收产品收益率持续下行，居民超130万亿元储蓄缺乏高收益配置渠道，资金持续向股市转移。另外，1-6月月均新增A股开户336万户，同比增长60%，居民资金入市大趋势未逆转。此外，当前全市场股息率为1.68%，宽基指数整体估值合理，对比固收资产具备中长期配置价值，不存在全面高估风险。 3. 政策全面托底资本市场，制度红利持续释放近期新“国九条”配套70余项政策全面落地，构建资本市场长期稳定机制。7月20日证监会主席线下走访证券营业部，直面投资者听取诉求，释放“全力维护市场平稳运行”明确信号，政策底信号清晰确立。另外，中国国新投入500亿专项资金增持央企股票与ETF，中国诚通同步百亿级资金加码。中央汇金依托平准工具持续通过宽基ETF逆向抄底，国家级战略资金锁定市场下行空间。中长期资金入市制度持续完善。除此之外，政策持续引导社保、保险、企业年金、银行理财提高权益配置比例。两年内中长期资金累计净买入A股1.3万亿元，持有流通市值增长85%，万亿级长线资金持续入场，改变市场短期博弈生态。最后，7月调整阶段上市公司回购、增持热潮升温，单月新增公告超130份，计划投入资金超130亿元。多家公募、私募也发布自购计划，产业资本、机构资金同步认可当前估值底部区间。 4. 当前市场整体估值处于历史中低位，下行空间有限截至7月20日收盘，A股市场估值整体不存在系统性泡沫，全A平均市盈率（TTM）20.9倍，处于近10年35%-40%历史分位。其中上证指数平均市盈率16.1倍、沪深300平均市盈率14.3倍，均位于近十年中枢以下，距离2007、2015年牛市顶部95%以上估值分位差距极大。上证50平均市盈率仅11.4倍，银行、煤炭、地产、公用事业板块PB普遍低于0.8倍，高股息、低估值价值板块下跌空间几乎封闭，对冲成长赛道波动，指数不存在深度下探基础。另外，科创50、创业板指经过本轮下跌，估值分位回落至历史低位区间，前期拥挤交易出清后，具备估值修复空间。AI产业链长期景气未破，业绩兑现后估值有望重新上行。 5. 全球资金战略性增配中国资产，增量资金持续入场 2026上半年北向资金累计净流入超1400亿元，外资持续增配电子、通信、高端制造等核心龙头。当前全球资金分散配置需求上升，人民币资产估值洼地吸引全球机构长期布局，短期流出仅为情绪扰动，中长期回流趋势明确。国内半导体自主可控、AI商业化落地打开长期成长空间，是全球资金稀缺的高增长资产。三、结论与建议综上所述，近期市场大幅回调是在多因素影响下的情绪性下跌，并非趋势反转。在宏观基本面、流动性、产业周期、政策托底、增量资金五大核心支撑因素影响下，A股结构性长牛不变，中长期依旧看涨。建议投资者珍惜此次牛市回调的“黄金坑”，逢低做多股指相关类别的投资标的。四、风险提示 1. 海外美联储货币政策超预期收紧，美债利率持续上行引发外资大幅流出。 2. 国内消费复苏节奏持续不及预期，企业盈利修复速度低于市场预期。 3. 地缘冲突升级，全球风险偏好持续下行。 4. 科技赛道中报业绩兑现不及预期，估值进一步承压。来源：期货日报网
期货日报网07-22 16:25
隐含波动率继续回落
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个股上涨，市场整体氛围偏多。板块方面，半导体、元件、工业金属、通信设备等板块大幅收涨，油气、医药、家电、煤炭开采等板块跌幅居前。期权市场上，成交量减少，而持仓量增加。当日，沪深两市及中金所期权总成交1719.05万张，较前一交易日减少11.21%；总持仓1228.16万张，较前一交易日增加7.72%。上证50 ETF期权成交量减少20.23%，持仓量基本持平，分别为157.84万张、169.23万张。从8月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持6.46万张。其中，认购增持3.73万张，认沽增持2.73万张。认购持仓重心上移，认沽在浅虚值部位增持，在深度虚值部位也有所增持，预计上证50指数短期宽幅震荡。沪深300期权成交量减少，持仓量小幅增加。上交所沪深300 ETF期权成交量减少29.69%，深交所沪深300 ETF期权成交量减少7.53%，中金所沪深300股指期权成交量减少14.95%。同时，上交所沪深300 ETF期权持仓量增加9.25%，深交所沪深300 ETF期权持仓量增加5.55%，中金所沪深300股指期权持仓量增加1.09%。从交投较为活跃的上交所沪深300 ETF期权持仓变动情况来看，8月合约总计增持11.98万张。其中，认购增持4.95万张，认沽增持7.03万张。认购、认沽均在虚值部位增持，且认沽增持力度更大，预计市场短期震荡上行。同样，科创50 ETF期权成交量、持仓量变化方向也不一致。科创50 ETF期权成交量减少87.26万张，持仓量增加30.91万张。从交投较为活跃的华夏科创50 ETF期权持仓变动情况来看，8月合约总计增持17.08万张。其中，认购增持7.32万张，认沽增持9.76万张。认购、认沽均在虚值部位增持，增持价位均较为宽泛，且认沽增持力度更大，预计市场短期运行重心上移。指数大幅反弹，隐含波动率则在前一交易日回落的基础上继续下行。截至7月21日收盘，上证50 ETF当月合约平值期权隐含波动率为18.6%。同期，上证50 ETF 30日历史波动率上行，至25.90%。隐含波动率与历史波动率差值走扩。整体上，认沽在虚值部位增持力度更大，预计市场短期维持震荡反弹格局，投资者可逢低卖出上证50或沪深300指数相关看跌期权。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网07-22 09:30
阶段性底部明确 A股具备上行基础
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6家公司净利润同比翻倍，有色金属、电子半导体、非银金融、化工四大行业预喜率位居全市场前列。多家上市公司自愿披露中报预告，进一步提振市场信心。首批自愿披露中报预告的36家企业中，29家业绩预喜，科技制造、资源品企业盈利增速显著高于消费类企业。企业主动披露中报预告传递出经营层面的乐观预期，消解了市场对“中报盈利不及预期”的担忧。从结构来看，盈利改善覆盖面较广：上游周期板块受益于产品价格上行，中游科技板块受益于AI产业发展，下游制造板块依靠降本增效。基本面全面回暖与政策、资金托底形成正向共振，决定股指中长期不存在深度下行基础。高估值板块风险释放本轮半导体设备、材料等核心科技赛道大幅回调，并非基本面恶化所致，而是前期赛道交易拥挤、短期杠杆资金集中离场引发的结构性调整。经过深度调整，科技板块此前累积的高估值、持仓拥挤两类风险已充分出清，板块估值快速回落，前期高估值透支行情的隐患得到消化。值得关注的是，科技股下跌行情临近尾声，市场交易情绪逐步修复，板块整体成交放量，场内流动性持续改善。风险充分释放叠加流动性回暖，是市场中期见底的信号之一。综上所述，长线资金进场、中报业绩改善，叠加科技板块风险释放、市场流动性回暖，A股各大指数阶段性底部已然确认。尽管海外科技股维持震荡走势、全球产业链存在分歧，A股行情完全反转尚需时日，但估值修复行情具备基础，各大指数将呈现宽幅震荡、结构性修复格局。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网07-22 08:00

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