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CFTC：截止5月5日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止5月5日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:1200949 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 106153 101490 379084 701604 707560 1186840 1188135 14109 12815 较4月28日当周总持仓量变化(29759) 6163 2067 14933 7965 13505 29060 30505 699 -746 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 8.8 8.5 31.6 58.4 58.9 98.8 98.9 1.2 1.1 (交易商总数：125) 22 39 52 55 53 110 112

Elaine05-11 00:00

CFTC：截止5月5日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

截止5月5日当周洲际交易所(欧洲)原油期货分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:866504 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 101007 135068 200802 551758 518444 853567 854314 12937 12190 较4月28日当周总持仓量变化(10962) 6221 550 4112 -277 6620 10056 11282 906 -320 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 11.7 15.6 23.2 63.7 59.8 98.5 98.6 1.5 1.4 (交易商总数：123) 16 42 50 55 53 108 110

Elaine05-11 00:00

铝价整体易涨难跌

28日美以与伊朗地缘冲突升级以来，国际原油价格多次突破每桶100美元。全球经济滞胀预期升温，持续对铝价形成压制。近期美伊第二轮谈判陷入僵局，中东地缘局势仍存不确定性，霍尔木兹海峡航运受限，对中东地区铝原料及铝材供应的扰动仍将延续。持仓数据方面，截至4月17日，LME铝市场投资基金多空持仓同步增加，净多持仓环比增加1199手，至168809手。展望5月，铝土矿方面，国产矿供应整体宽松；进口铝土矿价格受几内亚出口政策变动及海运费上涨支撑，存在走强动力。氧化铝市场，新增产能投放与企业减产检修同步进行，市场供应压力偏大。同时，行业步入亏损区间，企业减产、停产意愿持续增强。几内亚铝土矿相关政策有望为氧化铝价格带来阶段性提振，但若政策落地力度不及预期，难以扭转行业供应过剩格局，预计5月氧化铝期价将维持低位宽幅震荡走势。电解铝市场，国内产能投放稳步推进、供应稳中有增；海外供应则呈收缩态势，全球电解铝供应缺口或进一步扩大。电解铝价格虽受宏观情绪扰动，但在全球供应短缺逻辑支撑下，价格整体易涨难跌。风险因素主要关注以下三点：一是中东地缘局势演变超预期；二是国内氧化铝企业减产、复产节奏变动；三是海外电解铝产能及产销动向变化。来源：期货日报网

期货日报网05-08 09:20

EIA：截至05月01日当周美国原油库存457,182千桶，较上周减少2313千桶

美国能源部：截至05月01日当周美国原油457,182千桶，较上周减少2313千桶

Elaine05-07 12:33

棕榈油近弱远强局面较为清晰

幅超15%，主要受两方面因素推动：一是原油价格大幅上涨；二是美国、印尼、马来西亚相继上调生物柴油掺混比例，显著提振棕榈油需求，叠加近期厄尔尼诺预期升温，进一步推升价格。原油价格自高位回落后，棕榈油价格同步下跌，但当前价格中枢较2月底明显抬升，呈现下方支撑较强、上方阻力明显的平台整理格局，正等待新的驱动因素出现。近端供应压力大棕榈油价格上行受阻的核心原因在于近端供应压力过大。马来西亚以约270万吨的高库存进入增产季，持续攀升的产量与库存是压制产地价格的主要因素。在刚刚过去的减产季，马来西亚棕榈油产量远超历史同期，2025年全年创下2028万吨的纪录。在油棕树龄老化、种植面积难以扩张的背景下，这一高产表现引发市场多种猜测，如劳动力改善提升采收效率、机械化程度提高降低损耗、翻新率高于预期且新品种单产更优等。由于缺乏数据验证，市场对马来西亚棕榈油能否维持2000万吨以上的年产量存疑。马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，今年前3个月马来西亚棕榈油产量已回归正常水平。值得注意的是，去年5—7月主产区沙巴与沙捞越降雨偏少，其潜在的减产影响或在今年二三季度兑现。据此判断，2026年马来西亚棕榈油产量将低于2000万吨。 4月MPOB报告即将发布。综合高频数据与市场推演，预计4月马来西亚棕榈油产量增至165万吨。出口方面，受3月棕榈油价格大幅上涨导致国际豆油与棕榈油价差转负的影响，4月船期棕榈油性价比下降，预计出口量下滑至132万吨。结合马来西亚国内消费及少量进口进行判断，预计4月马来西亚棕榈油库存将重回累积模式，或增至238万吨左右。高库存压力持续存在，对价格形成明显压制。印尼棕榈油供需数据发布滞后，目前仅更新至今年2月，时效性较差且可信度持续走低。不过，从现有数据来看，印尼棕榈油协会公布的今年前两个月产量异常高企，单月均突破500万吨，供应压力可见一斑。这也表明，去年市场围绕油棕园经营权转移可能拖累产量的推测并未兑现。全年来看，一方面，2022—2023年扩种的超63万公顷油棕树开始贡献产出，预计增产超100万吨；另一方面，廖内、北苏门答腊、西加里曼丹、中加里曼丹等地在去年5—7月降雨偏少，面临与马来西亚类似的潜在减产风险。然而，印尼的独特之处在于生物柴油的大力推广，预计今年棕榈油出口量将减少约200万吨，且低库存格局已维持1年之久。综合来看，印尼棕榈油整体供应压力并不显著。厄尔尼诺预期威胁产量尽管近端供应压力短期内难以缓解，但远期棕榈油产量可能受气候因素的冲击。近期，“140年来最强厄尔尼诺”的话题在社交媒体上引发广泛讨论。作为受厄尔尼诺现象影响最显著的农产品之一，棕榈油已经历了一轮上涨行情。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）4月发布的ENSO展望，今年5—7月出现厄尔尼诺现象的概率为61%，并可能持续至2026年年底。当前，机构对此次厄尔尼诺现象强度的预测范围较广，从弱到超强均有提及，其中超强厄尔尼诺（ONI≥2.0）的概率约为25%。需要注意的是，在厄尔尼诺现象正式确认之前，判定其为超强级别为时尚早。从历史上看，超强厄尔尼诺现象屈指可数。峰值强度最大的厄尔尼诺现象出现在2014—2016年（ONI为2.6），最近一次厄尔尼诺现象出现在2023—2024年（ONI为2.1）。厄尔尼诺现象通常导致东南亚、澳大利亚及印度等地出现高温干旱。油棕树喜湿，对水分要求较高，年均降雨量需在2000～3000mm且分布均匀。干旱等不利气候会减少水分供给，影响果实发育并最终导致减产。根据油棕树的生长特性，厄尔尼诺现象对产量的抑制作用一般滞后10～15个月显现，减产幅度通常在10%以上，且与厄尔尼诺现象强度正相关。盘面对厄尔尼诺现象的响应通常出现在两个阶段：一是厄尔尼诺现象正式确认时，此阶段涨幅较小，主要受情绪驱动；二是减产事实确认前后，此时价格波动受多重因素影响，包括宏观环境、进出口政策、替代品价差及生物柴油政策等。以2014—2016年的超强厄尔尼诺现象为例（持续20个月），主产国棕榈油平均减产超15%，BMD棕榈油期价涨幅约48%，大连棕榈油期价涨幅约64%。据此分析，若今年发生超强厄尔尼诺现象，大概率影响明年二三季度的棕榈油产量，并在今年5月和明年年中对棕榈油价格形成上涨驱动。需要明确的是，任何预测模型都无法保证100%的准确率。当前厄尔尼诺现象尚未正式确认，但4月下旬已有资金提前入场，开始交易超强厄尔尼诺预期。若后续厄尔尼诺现象发生时间推迟，或实际强度不及预期，盘面积累的价格升水大概率将回吐，这是二季度需要重点警惕的风险之一。生物柴油政策提供强支撑中东冲突推升原油价格，棕榈油与柴油价差迅速收窄至-200美元/吨以下，生物柴油在无补贴条件下也具备商业利润。在原油价格持续处于高位的背景下，多国为应对供应与价格压力，纷纷提前上调生物柴油掺混比例，为棕榈油价格提供强劲支撑。印尼1月宣布2026年全年执行B40政策，但受原油价格上涨推动，印尼能源部日前确认自7月起执行B50政策，预计新增棕榈油需求约150万吨。市场分歧在于执行节奏：按印尼能源部文件，7月起仅补贴柴油执行B50政策，无补贴柴油维持B40政策至2027年，2028年全面转向B50政策。4月下旬一份“紧急文件”提及全面B50政策，提振看涨情绪，当前盘面已计价全面B50政策预期。后续关注政策变动，若全面B50政策未能落地，升水面临挤出风险。马来西亚和泰国同样受原油价格上涨驱动，分别将生物柴油掺混比例提升至15%和20%，预计分别新增棕榈油需求30万吨和50万吨。需要警惕的是，若原油价格回落导致生物柴油丧失商业利润，掺混比例可能恢复至冲突前水平，届时棕榈油价格也面临下行风险。图为印尼生物柴油掺混率与棕榈油用量总结整体来看，当前棕榈油基本面偏弱，主因是产地供应压力短期难以缓解。同时，棕榈油价格已处于高位，仍需警惕原油价格下跌可能带来的回落风险与高波动性。从长期看，即便原油价格自高位回落，印尼B50政策仍在稳步推进，美国生物柴油政策亦对植物油需求构成长期利多，为棕榈油价格提供较强下方支撑，令棕榈油价格整体呈现易涨难跌格局。此外，厄尔尼诺预期为明年的产量埋下伏笔，若强度与时间配合，将为棕榈油价格带来想象空间。因此，棕榈油近弱远强的格局较为清晰。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:36

PVC出口韧性较强

担忧。笔者认为，中东局势短期难以缓和，原油与乙烯价格处于高位，国内电石法PVC装置拥有较大的生产成本优势。另外，印度在4月2日至6月30日推行临时零关税政策，对二季度PVC出口构成利好，PVC出口仍有较强的韧性。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:35

警惕节奏错配和影响非对称性风险

位，反映胶水供应紧张。中东地缘冲突推高原油价格，丁二烯及合成橡胶成本上移，对天然橡胶形成成本支撑。国内方面，截至4月26日，青岛天然橡胶库存为71.63万吨，环比微增，同比仍处于高位。云南、海南陆续开割，国内天然橡胶年产量约80万吨，高度依赖进口。下游轮胎企业库存压力攀升，主动补库意愿低迷。综合来看，天然橡胶处于中期天气叙事与短期现实压力交织阶段。中长期来看，天气溢价、泰国原料紧张、原油价格高企支撑合成橡胶成本等因素共同推动天然橡胶价格重心上移。不过，短期产量增加、库存高企、下游补库不足等偏空因素不容忽视。若厄尔尼诺现象如期确立，叠加泰国、印尼减产验证，天然橡胶价格中期有望上行，供应紧张将体现在2026年下半年至2027年主产季。其他品种菜籽方面，厄尔尼诺现象通过引发加拿大、澳大利亚主产区干旱，间接影响菜籽产量，但不确定性较大。历史关联度一般（2000年以来的7次厄尔尼诺现象中，加拿大5次减产，但也有增产），且加拿大种植周期（5—8月）与厄尔尼诺峰值存在时间错位，需逐季跟踪墒情。大豆方面，厄尔尼诺现象对大豆的影响呈区域分化，整体偏中性。美国中西部降水增多有利于增产，对CBOT大豆价格构成压力，而阿根廷等地可能因洪涝而出现局部减产。全球“一增一减”格局下，厄尔尼诺现象对供需平衡表的冲击有限，价格风险主要取决于阿根廷减产是否超预期。玉米方面，与大豆类似，厄尔尼诺现象对玉米的影响呈现明显的区域分化特征，整体驱动力偏弱。美国降水增多利好玉米带，增产效应可以对冲南非、东南亚等地干旱引发的减产，全球玉米价格难有系统性上涨。咖啡是厄尔尼诺现象影响下价格弹性较大的软商品。巴西降雨通常导致增产，但越南、哥伦比亚等主产区易遭干旱而减产。从历史上看，1997—1998年和2015—2016年的厄尔尼诺现象均推动咖啡价格上涨超200%。本次关注越南等产区干旱兑现程度，若冲击坐实，咖啡价格涨幅有望领先。总结整体来看，本轮潜在强厄尔尼诺事件将成为贯穿2026年下半年至2027年农产品市场的核心变量。价格传导路径清晰，将依次经历预期交易、减产兑现、走势分化三个阶段。市场当前最大的分歧在于近端宽松现实与远端减产预期的博弈。核心矛盾与风险包括两点：一是节奏错配风险。各品种供需现实与远月天气溢价存在明显时间差。例如，白糖和棕榈油当前均面临供给压力，而厄尔尼诺现象导致的实质减产最早要到2026年四季度才会逐步显现。二是影响非对称性风险。厄尔尼诺现象对不同品种和产区的影响高度分化。棕榈油、橡胶等主产区集中的作物受到的供给冲击最为直接；白糖存在巴西多雨、印度和泰国干旱的不同逻辑；大豆、玉米在美国与南美形成“一增一减”格局，整体影响偏中性。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:30

铜价将维持高位运行

自2月28日美以伊冲突升级以来，国际原油价格多次站上100美元/桶关口，全球经济滞胀预期升温，对铜价形成压制。当前美伊第二轮谈判搁置，中东局势依旧复杂，叠加霍尔木兹海峡维持封锁，在全球硫酸供应紧缺背景下，铜市供应端受到明显扰动。展望5月，宏观层面，中东局势持续僵持，美伊第二轮谈判搁置，油价高位运行，市场情绪整体偏谨慎。基本面上，国内铜精矿供应紧缺加剧，废铜、粗铜市场同步偏紧，叠加全球硫酸供应紧缺，海外铜矿及湿法冶炼企业减产、停产风险上升，国内冶炼厂4—5月集中检修，产量存在下行预期。消费端，铜价高位运行后，下游以刚需采购为主，行业传统旺季支撑开工率维持季节性高位。整体而言，当前铜价受宏观环境与基本面双向交织影响，中东局势及海外铜供应均呈现偏弱韧性。在中东局势无大幅恶化的前提下，供应端对铜价支撑力度较强，预计5月铜价维持高位运行，价格重心存在上移空间。风险因素方面主要关注：中东局势的进一步动向；海外铜矿及冶炼生产运营动态；内外库存边际变化。来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:21

纯碱中长期保持偏空思路

天然碱凭借低成本优势保持微利。随着国际原油、天然气等能源价格走强，煤化工原料价格抬升，纯碱成本端边际改善，短期对盘面形成支撑。同时，天然碱新增产能持续爬坡，低成本货源占比不断提升，持续挤压传统工艺生存空间，行业亏损倒逼高成本装置减产，产能出清的逻辑将长期延续。尽管行业仍有检修扰动，但日产水平持续企稳。6月检修装置将集中复产，叠加印度进口关税豁免到期，检修与出口带来的短期利多难以持续。纯碱整体产能充裕，阶段性减产不可持续，供给回归是必然趋势。需求端，浮法玻璃复苏乏力，光伏玻璃深陷冷修周期，刚需持续走弱。成本端，9月合约原盐价格存在下行空间，年内估值偏低，仅煤价略有支撑。综合来看，行业长期供应过剩格局明确，价格上行仅依赖成本阶段性拉动，利润端承压，中长期维持偏空思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:21

突破上行

2420~2430元/吨。菜油方面，原油价格震荡偏强，对油脂价格仍有支撑。基本面来看，加菜籽集中到港导致国内供需偏宽松，但加菜籽自身价格表现偏强，为进口端提供一定成本支撑。菜油短线或延续震荡偏强走势，但近月供应宽松可能压制价格上行空间。白糖方面，市场逻辑暂无明显变化，郑糖期价下方空间预计有限，中长期以看涨为主。市场预期2026年夏季全球将发生厄尔尼诺现象，这可能导致巴西出现更多降水，从而影响当地甘蔗的收割与压榨；同时也可能造成印度、泰国等地干旱，进而导致产量下降。受此影响，国际糖市整体预期向好。短期来看，我国南方蔗糖厂收榨进程加快，供需基本面逐步改善，郑糖期价仍具备上行驱动。花生方面，随着气温回升及进口到港进入旺季，供给端压力持续存在。需求端表现疲软，节前备货力度不及预期，内贸走货速度趋缓。油厂收购意愿进一步转弱，部分工厂已停机停收。产区商品米库存消化不畅，部分持货商为回笼资金继续让利出货，成交重心缓慢下移。短期内，花生价格上行依旧面临压力。综上所述，易盛农期指数向上突破后，重心或继续抬升，品种支撑犹存，短期走势表现偏强。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:05

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