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【劳动节后总结】黑色：假期市场变化不大，关注节后钢材供应

节后总结：铁矿受海外宏观、汇率及原油价格波动等影响，五一假期期间新加坡掉期主力在小幅回落后又有所反弹，截止5月5日中午12:00，掉期主力价格收至95.99，较4月30日收盘价95.3小幅上涨0.72%。供应方面，钢联最新数据显示假期全球铁矿发运小幅回落，主要是澳洲发运有降，巴西和非主流发运略有回升，同期国内进口矿到港虽环比继续小幅下降但同比仍处偏高水平，预计节后铁矿供应变动不大。需求方面，考虑到节前钢厂铁矿库存仍处同期低位，在当前废钢性价比不高，铁水仍处高位的情况下，预计节后钢厂或将有部分采购补库需要，对近月矿价仍有部分支撑。不过，基于盘面主力已换至远月09合约，考虑到中期铁矿供需格局将趋于转弱，建议节后铁矿仍以逢高空配为宜。钢材由于五一假期期间市场交投氛围清淡，各品种钢材报价大多持稳，不过唐山迁安普方坯资源出厂含税报价较节前上调20元至2960元/吨。供应方面，由于节前钢厂盈利尚可，且假期期间钢厂大多保持正常生产节奏，预计节后钢材供应仍将处于高位。需求方面，尽管钢银最新数据显示钢材总库存仍在持续下降，且建筑钢材降幅较大，但从假期水泥、混凝土的表现来看，较节前依然是稳中偏弱的走势，考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求前景仍面临较大不确定性，但SMM最新数据显示当前钢材出口仍保持高位。整体而言，节后钢材市场或面临供增需弱的格局，但考虑到整体钢材库存水平不高且国内今年仍有减限产政策预期，短期钢材出口暂无明显减量，预计钢价下跌空间有限，或将继续维持偏弱震荡运行。双焦当前国际关税政策不确定性较大，对市场情绪影响较大，而钢材转口贸易还有一定的豁免期，节日期间，钢材出口数据继续大幅增加，贸易双方在关税豁免期内仍在抢出口，钢材供需仍是强现实弱预期。双焦主要矛盾在于焦煤，焦煤虽然价格下跌较多，但大部分煤矿仍有利润，焦煤产量维持较高位，库存增加值高位，供需偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。铁合金节前粗钢控产传闻对铁合金需求前景带来较大打击。供给端，在产能过剩环境下须关注合金厂已逐渐停炉减产，开工率较年初大幅下降。但过剩产能并未出清，且各环节库存处于高位，因此对基本面的改善有限。锰硅原料端澳矿停运的问题被其他地区发运回升化解，锰矿矛盾消失，原料价格不断回落，成本支撑下移。节后预计铁合金在自身产能过剩，需求端面临下游控产的压力下，预计价格维持偏弱震荡，后续关注下游需求情况以及铁合金产能出清进程。节日期间主要新闻及信息： 1、商务部：中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。 2、国家主席习近平主持召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会。他强调，“十五五”时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，以科技创新为引领、以实体经济为根基，坚持全面推进传统产业转型升级、积极发展新兴产业、超前布局未来产业并举，加快建设现代化产业体系。 3、由于澳洲个别港口泊位检修，澳洲铁矿石发运量降低明显，而巴西、非主流国家发运量小幅增加，全球发运量有所降低。本期Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2540.4万吨，环比减少217.9万吨。澳洲发运量1769.2万吨，环比减少226.0万吨，其中澳洲发往中国的量1518.4万吨，环比减少128.9万吨。巴西发运量771.2万吨，环比增加8.0万吨。具体到矿山，力拓发运量环比减少32.0万吨至612.5万吨，BHP发运量环比减少105.4万吨至488.9万吨FMG发运量环比减少42.9万吨至395.3万吨，VALE发运量环比增加69.5万吨至567.2万吨。 4、中国47港口到港量2634.4万吨，环比减少45.2万吨。45港口到港量2449.7万吨，环比减少63.1万吨。47港澳矿到港量1613.3万吨，环比减少23.6万吨；巴西矿到港量环比减少86.8万吨至589.3万吨；非主流矿到港量环比增加65.2万吨至431.8万吨。分区域来看，华北和华东区域到港量增加，其余区域到港量均不同程度下降，其中沿江区域减量最为明显。 5、中指研究院：4月，百城新建住宅均价为16764元/平方米，环比结构性上涨0.14%，同比上涨2.50%。4月，百城二手住宅均价为13892元/平方米，环比下跌0.69%，同比下跌7.23%。2025年1-4月，TOP100企业拿地总额3608亿元，同比增长26.6%，增幅较上月减少4.0个百分点。黑色组徐妍妍 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。马志攀 F3070998 资深工业品分析师，负责品种：双焦、玻璃。擅长大数据挖掘，对数据有极高敏感性利用信息优势密切跟踪房地产行业，多次准确抓到纯碱玻璃趋势性行情。吴仲楠 F03131472 工业品分析师，负责品种：铁合金。上海对外经贸大学金融硕士，兼具宏微观经济理论基础与行业技术了解度，对品种的供应链与下游有较为深入的研究。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-06 09:05

欧佩克预期增产，原油弱势下行

中衍期货05-06 08:23

CFTC：截止4月29日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止4月29日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:955387 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 123367 68097 286322 535117 589118 944806 943537 10581 11850 较4月22日当周总持仓量变化(34686) -6696 228 3687 36707 28926 33698 32841 988 1845 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 12.9 7.1 30 56 61.7 98.9 98.8 1.1 1.2 (交易商总数：136) 34 32 59 61 58 127 119

Elaine05-05 00:00

CFTC：截止4月29日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

截止4月29日当周洲际交易所(欧洲)原油期货分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:766631 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 120049 85645 184946 452202 485161 757197 755752 9434 10879 较4月22日当周总持仓量变化(13947) -4304 4690 -12088 29416 19577 13024 12179 923 1768 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 15.7 11.2 24.1 59 63.3 98.8 98.6 1.2 1.4 (交易商总数：131) 26 37 55 59 56 120 115

Elaine05-05 00:00

EIA：截至04月25日当周美国原油库存440,408千桶，较上周减少2696千桶

美国能源部：截至04月25日当周美国原油440,408千桶，较上周减少2696千桶

Elaine05-01 12:33

油价再度走弱-2025年4月30日申银万国期货每日收盘评论

策是否改善，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：sc下跌3.48%。欧佩克及其减产同盟国的一些成员国会建议6月份连续第二个月加速增产。由于里海管道的供应增加，欧佩克及其减产同盟国的成员国哈萨克斯坦1-3月的石油出口同比增长7%。快递巨头UPS表示将裁员2万人以降低成本。美国汽车制造商通用汽车撤回了前景预测，并将投资者电话会议推迟至周四，等待贸易政策可能发生的变化。在汽车制造商向美国官方施压后，特朗普将通过一项行政命令，将信贷与对零部件和材料的其他税收减免相结合，来减轻他的汽车关税的打击。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存减少，同期美国汽油库存和馏分油库存也减少。截止2025年4月25日当周，美国商业原油库存增加376万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.53%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.38%，环比上升2.73%。截至4月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。江苏倒流到内地货物增多、转口船货增多且刚需稳固消耗原料，沿海整体甲醇库存宽幅下降。截至4月24日，沿海地区甲醇库存在58.1万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月17日宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%，同比略有下降8.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万-54万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃期货弱势运行。目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5618万重箱，环比下降6万重箱。周三，纯碱期货回落为主。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。上周纯碱生产企业库存175.2万吨，环比下降3.8万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周三，聚烯烃弱势运行。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。中期角度，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。短期而言，聚烯烃自身低位运行，后市仍需要关注库存的变化，以及消费兑现的程度，同时油价的波动也要适度关注。市场在消费与成本波动中寻求平衡。 03 黑色【煤焦】焦煤：05近月持续多空博弈，多空虚盘都在择机离场。目前价格接货性价比较低，850附近接货尚有性价比。临近节前和交割，远月需谨慎参与。09短期不建议此位追空，关注900一线支撑。节前控制成本为宜，节后仍有偏弱情绪存在，需关注节内宏观变化。【焦炭】焦炭：总体维持价格弱稳情况，二轮提涨下游没有积极反馈，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。后期关注宏观面变化，中美问题一再反复，钢材需求能否持续。节前偏震荡对待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金步入调整。上周美国总统特朗普释放缓和信号，一方面表示尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。另一方面称对华关税将“大幅下降"。周末有报道称，首个贸易协议即将达成，周一美国财政部长斯科特·贝森特表示，多个主要贸易伙伴已提出“非常好的”方案以避免美国关税，印度可能是最早完成协议的国家。克利夫兰联储主席哈马克上周四在接受采访时表示，美联储5月已基本排除降息可能。但她同时释放关键信息称，若经济走向有了明确证据，6月存在采取政策行动的空间，目前市场认为6月很大概率会开始降息。考虑美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，但近期在贸易战没有进一步烈化、特朗普和美联储态度软化、滞胀预期一定程度消化、多头较为拥挤下，黄金或面临调整压力。市场关注点进一步移向经济数据表现，本周重点关注4月非农数据。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策大概率趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.61%，镍价处于宽幅震荡之中。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日菜棕油偏弱运行，豆油震荡收涨。上周受到原油价格回暖以及美豆油生柴政策利好提振，油脂偏强运行。但是周末消息显示美国可能将具体生柴掺混政策推迟到下半年，因此美豆油出现明显回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。中国否认关于两国正在进行关税谈判的言论，同时近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，因此美豆期价出现一定回落。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：关税消息反复，政策存有较大不确定性，二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，06合约收于1324.3点，上涨3.42%。盘后公布的SCFI欧线降至1200美元/TEU，环比下降60美元/TEU，基本对应于05.05-05.11期间欧线的订舱价，为2023年12月中旬以来新低。马士基第20周开舱大柜报价1450美元，较19周报价下调150美元，进一步拉低FAK报价下沿，5月上旬大柜报价中枢已降至1800美元左右。在弱现实的影响下，尤其是在3月、4月、5月上半月接连提涨失败并且运价中枢进一步下行的情况下，市场对于5月和6月运价预期偏悲观，08合约反映旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司表象提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来。在运价下一台阶后，随着五一假期的临近，5月上旬运力投放相对不多，预计盘面下跌动能或有减弱。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-01 09:08

上海期货交易所2025年04月30日石油沥青仓单日报

99qh04-30 15:45

上海期货交易所2025年04月30日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛实华 0 0 弘润油储 1347000 0 山港海业董家口 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1347000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1237000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1500000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 615000 0 合计 615000 0 广西中油广西国际 992000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 4644000 0

99qh04-30 15:45

分析人士：二季度检修节奏是核心变量

33%。值得注意的是，PX和PTA相对原油的价差也出现显著修复：PX期货2509合约相对SC原油的价差从低位回升近200元/吨，PTA加工费从150元/吨反弹至250元/吨，产业链利润分配格局边际改善。在业内人士看来，这一修复过程反映出市场对前期极端悲观情绪的修正。 4月7日，受美国加征关税事件影响，PTA期货价格一度跌停，但随着特朗普态度的缓和及油价企稳（布伦特原油价格从55美元/桶回升至60美元/桶），市场开始转向产业逻辑。当前，PX—PTA—聚酯产业链呈现“上游检修、中游挺价、下游承压”的分化格局。 “就二季度的市场来讲，聚酯板块内部分化显著，检修节奏成为核心变量。”中信建投期货分析师李思进介绍说，二季度PTA因大规模集中检修加速去库，去库速度较PX明显扩大。上周四，部分PTA供应商减少合约货比例，加上5月PTA检修计划增多，PTA去库力度加大，市场的核心矛盾是合约换月节奏偏慢，推动PX和PTA期货5月合约价格大幅上涨，并带动近远月价差显著走强。据国投期货化工首席分析师庞春艳介绍，PTA近期有三套装置检修，但下游聚酯企业维持91%以上的高开工率，PTA持续去库预期导致月差走强。PX处于集中检修期，且近期美韩芳烃价差维持高位，美国汽油调和组分的周度进口量大幅增长，芳烃市场情绪向好。 “从基本面看，目前聚酯链的主要矛盾体现在静态的持续去库和贸易摩擦导向下中长期需求趋弱的担忧。”浙商期货分析师朱立航称，这一矛盾自中美贸易摩擦升级以后就没有变过。 “以PTA为例，供应端二季度以来检修计划偏多且落地很好，下游聚酯也维持高负荷，整体去库流畅，但由于贸易摩擦对纺织终端的利空影响较大，因此价格整体跟随原油偏弱震荡，产业链估值不断创新低。”他称。期货日报记者了解到，目前，聚酯产业链呈现出上游PX和PTA开工率下降，终端订单清淡，织造印染企业开工率走低，但中间环节维持高开工率的局面。 “如果终端订单没有出现好转，压力会在聚酯环节集中体现，表现为库存的上升和利润的下降，聚酯环节后市有减产预期，从而会对上游有负反馈压力。如果终端订单出现好转，则可以通过需求回升来化解聚酯环节的压力，聚酯环节维持高开工率与上游集中检修的矛盾将会有利于PX和PTA估值的持续修复。”庞春艳称。 “当下的市场中，聚酯产业链品种行情主要围绕中美贸易摩擦展开。”朱立航表示，在对贸易摩擦的担忧下，整个产业链的估值不断创年内新低，一旦宏观面有反转迹象，价格修复空间很大。同样，在李思进看来，短期市场博弈聚焦关税政策的影响，全球贸易格局重构对我国出口体系形成显著冲击。“美国订单基本暂停，东南亚订单恢复出货，暂未出现抢出口现象，下游缺乏信心，订单整体偏弱使得终端工厂开始主动减产。”李思进表示，大部分织造工厂有“五一”放假计划，但当前产业链负反馈机制尚未完全显效，聚酯环节负荷仍处于93.9%的高位附近，基本面尚未出现明显的变化。 “当前产业链负反馈机制尚未完全显效，从终端纺织订单持续低迷，到纺织环节产销失衡导致坯布库存累积，再向聚酯环节传导形成实质性减产压力，这一过程具有显著的时滞效应。”李思进表示，预计5月聚酯负荷仍具韧性，出现集中大面积停车检修的可能性较低，或维持逐步调节的产能策略。对此，庞春艳认为，如果聚酯环节不减产，上游原料去库将支持正套逻辑，但聚酯环节压力也在上升。在她看来，POY和FDY的利润大幅下滑，一旦行业进入集中减产期，负反馈压力将使正套逻辑减弱。来源：期货日报网

期货日报网04-30 09:20

PX 国内需求维持刚性

期价重新回落至6180元/吨附近。目前原油供需结构偏弱，反弹动力不足，对PX成本支撑有限。近期国内PX周度产量和产能利用率小幅回落，但下游需求维持刚性，基本面尚可，或支撑“五一”假期后PX期货2509合约维持震荡运行。据统计，2025年美国政府面临总计9.2万亿美元美债到期兑付，其规模前所未有，给美国财政带来巨大压力。其中，6月将有6.5万亿美元美债集中到期，规模等同于全球第三大经济体GDP总量，而其他月份约有2.7万亿美元陆续到期。目前距离6月仅有一个半月时间，美债“灰犀牛”迫近。美债收益率暴涨将引发美元资产的信用崩溃，美债无人购买，美国“借新还旧”的剧本将无法进行下去。如果美国政府借不到新债，或者新债利率过高，料将加重美国财政负担。据统计，2024年，美国财政赤字超过了1.8万亿美元，预计美国财政赤字将进一步增至2万亿美元。面对这么大的“窟窿”，6月美国财政可能面临较大风险，对大宗商品期货价格或带来不利影响，“五一”假期后潜在危机或逐渐浮现。继OPEC+产油国将今年5月日均原油供应量提高41.1万桶后，6月可能进一步加大增产力度，且哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划。供应压力逐渐增大让市场担忧原油过剩压力会进一步加重。同时，每年5月，北美原油需求处在淡季模式，炼厂开工率维持年内低位水平，消费后劲不足，累库压力逐渐凸显。从季节性规律来看，美国汽油消费的旺季通常为夏季的6月—8月，人们选择在美国阵亡将士纪念日（5月最后一周）至劳动节（9月第一周）之间出行旅游。换言之，在旺季到来前，还有1个月时间，美国原油消费仍将处于淡季模式，库存持续累积。叠加美国开启贸易战后，其国内物价上涨预期升温，民众生活压力增大，用油消费面临缩减风险。在国际原油市场供需结构依然偏弱的背景下，原油对PX的成本支撑作用较为有限。 4月中旬以来，受镇海炼化负荷窄幅降低影响，国内PX周度产量和产能利用率小幅回落。据统计，截至上周末，国内PX周均产能利用率为77.17%，周环比略微下滑0.87个百分点。受此影响，国内PX周度产量为64.72万吨，周环比小幅回落1.12%。从下游需求来看，2025年PTA新增产能约560万吨，因为部分装置关停，实际新增产能约295万吨，同比增长3.6%。同时，国内经济恢复向好，纺织服装需求平稳增长，直播带货等新业态促进线上消费，对聚酯原料需求增加。预计聚酯新增产能约450万吨/年，对PX需求形成支撑。近期，国内聚酯端高负荷运行，刚需表现稳定，有助于提振上游PX需求预期。从上游石脑油环节来看，亚洲石脑油需求坚挺，来自中国的石脑油需求增加明显，中石化、中海油、万华化学等纷纷寻求进口资源。此外，由于东北亚地区炼厂处于定期检修季节，市场供应相对偏紧，有利于PX价格保持坚挺。整体来看，PX供需基本面尚可，对期价形成偏多支撑。综上所述，虽然宏观风险因子暂时消退，但“五一”假期后宏观面可能面临新一轮美债危机风险。短期而言，PX供需基本面尚可，不过原油价格继续反弹动力不足，对PX价格成本支撑有限，预计PX期货2509合约或维持震荡整理走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-30 09:15

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