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【能化早评】关注美俄谈判，油价继续下跌

化早评 | 2025年8月8日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：特朗普将在8月8日决定对俄罗斯的二级制裁，目前已经对印度加征关税，但特朗普表示将在近期和俄乌首脑面对面会谈以促使停战，且纳瓦罗表示对中国加征二级关税会损害美国自身，因此市场并未担心二级制裁造成供应冲击。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油，EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙停战仍未达成，特朗普再次威胁伊朗。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，美国服务业PMI呈现滞胀迹象。美日美欧贸易协议达成，中美关税存在不确定性。库存：截至7月26日，EIA原油库存上升770万桶/日，汽油库存下降272万桶/日，馏分油库存上升364万桶/日，累库超预期。观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，原油供需面指向熊市，但短期面仍临特朗普对俄制裁不确定性干扰，8.8日左右二级制裁影响待观察。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止8.5日，PX开工微升至78.11%，7月开工中等偏低水平；PTA开工升4至78.04%，降负荷装置恢复；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7、8月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX；震荡跟随原油和国内商品情绪。近期终端有企稳迹象，预计需求将转升，若上游兑现检修，可考虑对原油做扩利润。 MEG：供应端：卓创数据，截止7.30日，开工升至57.35%；开工中等水平，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外中东装置不稳，再次恢复。美国乙烷许可已放开。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至8月4日，隆众数据华东主港库存升至46.4万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，但无供应扰动情况下，进入累库期且预计持续至年底，震荡格局。甲醇甲醇：传伊朗高温、同时部分船只被制裁，暂未影响到进口量。供给：国内高利润高供应。7月检修略超预期，月底开始供应有回升，目前看8月供应+3%左右。进口，伊朗装置已基本全部重启；7月到港看预计超预期130万吨以上水平，8月保持130万吨。反内卷化工涉及甲醇产能600万吨，约5%占比。需求：下游开工转升。烯烃开工上升，兴兴停车，但其他装置复产对冲需求缺口。传统需求开工小降，甲醛、醋酸、MTBE等开工均小降，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中等偏高水平；港口本周继续大幅上升。工厂库存下降，待发订单小升。至9月整体累库格局不变，8月累库压力上升。结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应有下降预期-有博弈空间。当前港口、工厂绝对库存均不高，8月累库压力预计上升，兑现中。基本面看中估值中库存低驱动，区间震荡为主。化工反内卷影响不大，主要还是受煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01等2400附近低多机会。硅链工业硅日评：工业硅行业会议倡议文件近期公布，关注限产是否达成，预计高价时约束力有限。主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。传合盛已开始开炉新疆产量确实在回升中，云南开工也稳步上升，近两周产量回升明显，总体供应弹性巨大（约20%）。有机硅事故装置已重启，多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。工业硅近期传西南倡议限产、淘汰小炉，但预计影响不大，全行业联合限产可能性较低。工业硅主要是跟随情绪，反内卷情绪降温后，关注完全成本8500-9000区间。 3、仓单、库存转升。本周+0.6万吨（含仓单）。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料、焦煤，但对工业硅来说，仓单、供应压力近两周开始快速兑现，供需已转势，上周已转空思路；但8500以下支撑也逐步加强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。如果有9000、9500机会再考虑空。行业会议主要还是靠自律，关注后续能否控制产量为准，另12500以下炉型当前占比及开工已较少影响不大。多晶硅日评上周光伏行业高规格重要会议，讨论硅料收储方案，目前暂无明确方案消息传出。近期全行业能耗摸排，重点关注后续是否会加快新能耗标准落地。近期传组件出口退税9月将取消，预计利好短期出口、组件涨价。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月预计继续保持10%增量；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件开始补涨，价格传导仍面临较大压力。 4、仓单上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，仓单增至3520手，目前注册品牌基本全部有仓单注册。结论：两硅大涨仍主要受反内卷驱动，跌到现货强支撑后的再次走强。当前处于政策预期尾部，为波动最大时期；等政策落地后，预计进入产能出清真空期，近月交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅有明确限产预期，回调后仍保持做多思路，近月关注4.9万元支撑，远月关注5.3万元支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-08 09:05

苯乙烯偏空因素主导

PEC+继续增产的利空消息压制，国内外原油期货价格止涨转跌，导致苯乙烯成本支撑弱化。同时，苯乙烯自身供需格局转为偏宽松状态，国内苯乙烯工厂基本恢复到正常开工，供应增量逐渐凸显，但下游需求表现平平。供应过剩导致码头持续累库，现货市场出货存在压力。受上述因素影响，近期国内苯乙烯期货2509合约呈现震荡回落的走势，期价自7月末的7593元/吨一线回落至7300元/吨附近运行。成本支撑弱化苯乙烯的主要原料是纯苯和乙烯，它们都是石油炼制过程中的产物。换言之，原油价格涨跌会影响纯苯和乙烯的价格波动，从而直接决定苯乙烯的生产成本。上周末，OPEC+的8个主要产油国决定9月再度增产54.7万桶/日。可以看到，自2025年4月起，OPEC+的产量策略显著转向，从此前的减产周期迈向增产周期，4—8月累计增产达到191.9万桶/日。这标志着该组织提前一年完全逆转2023年11月由沙特、俄罗斯等8个核心成员国实施的220万桶/日的自愿减产措施，并加速争夺全球原油市场的份额。在供应端压力持续加大的背景下，利空情绪发酵，导致近期国内外原油期货价格延续弱势下行的走势，重心稳步下移。随着前期宏观情绪驱动减弱，油市暂由供应增强逻辑主导，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱的走势。在成本因素弱化的背景下，苯乙烯期货成本支撑弱化。供应压力回升步入8月，国内苯乙烯工厂的停车检修装置大多是前期检修的延续，并且多数属于计划内检修。上周没有新增的开停车情况，不过华东地区个别装置的负荷有所调整，导致整体苯乙烯装置负荷以及周度产量都有小幅增长。数据显示，截至8月6日当周，国内苯乙烯工厂产能利用率为78.92%，较前一周略增0.08个百分点；苯乙烯工厂整体产量为36.15万吨，较前一周略增0.04万吨，增幅仅为0.11%。从月度数据来看，截至7月底，国内苯乙烯总产能为2179.2万吨。8月，河北旭阳及锦西石化的苯乙烯装置恢复运行，且计划内检修较少，国内苯乙烯整体检修损失量持续下降。若没有突发的苯乙烯装置检修情况，预计国内苯乙烯产量将会增加，规模在163万吨左右。同时，考虑到8月国内有多套纯苯装置投产，其中包括裕龙石化和大榭石化，预计国内纯苯产量将显著增加。此外，京博思达睿苯乙烯和镇海炼化苯酚等多套装置也将在8月投产，预计国内苯乙烯供应维持在高位水平。库存整体上行近期苯乙烯下游需求表现平平，甚至有小幅缩量的迹象。数据显示，7月，国内苯乙烯三大下游主体需求量整体呈现下降态势，环比小幅减少2.52万吨；同时，外部供应大幅增加，导致港口库存显著回升。据统计，6月，我国苯乙烯进口量为2.14万吨，环比大幅增长36.78%，同比大幅回升44.91%。受此影响，截至7月末，国内江苏苯乙烯港口样本库存总量达16.40万吨，环比增加6.52万吨。同时，虽然国内苯乙烯供应逐步增加，然而国内需求跟进有限，导致工厂库存也出现增长。据统计，截至7月31日，苯乙烯工厂样本库存量为21.73万吨，环比增加1.74万吨，增幅达8.70%。综上所述，在国内外原油期货价格承压回落的背景下，苯乙烯成本支撑减弱。同时，苯乙烯内外供应压力增大，而下游需求表现平平，甚至出现小幅萎缩现象，从而导致苯乙烯港口和工厂库存出现累积现象。在供需结构和成本支撑弱化的背景下，预计后市国内苯乙烯期货2509合约或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网08-08 07:50

上海期货交易所2025年08月07日石油沥青仓单日报

99qh08-07 15:35

上海期货交易所2025年08月07日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛实华 0 0 弘润油储 1347000 0 山港海业董家口 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1347000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 1220000 0 合计 1220000 0 辽宁中油大连保税 1237000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1500000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 广西中油广西国际 992000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 5249000 0

99qh08-07 15:35

EIA：截至08月01日当周美国原油库存423,662千桶，较上周减少3029千桶

美国能源部：截至08月01日当周美国原油423,662千桶，较上周减少3029千桶

Elaine08-07 12:33

OPEC+增产叠加关税冲击油价下行压力陡增

经过7月短暂的小幅反弹之后，国际原油价格在8月再次回落，其中NYMEX WTI原油价格在8月5日跌至65美元/桶，较7月创下的高点下跌幅度达到7.3%；而ICE Brent原油价格的跌幅也超过6.8%。此前，原油价格反弹主要源于三个因素：地缘风险溢价、美国夏季出游旺季和美国原油产量回落。然而，随着OPEC+全面撤回自愿减产额度、美国高额关税对各国经济及原油消费造成冲击、美国夏季出游旺季结束，全球原油过剩压力将卷土重来，原油远期价格面临明显的下行压力。原油增产趋势很难逆转 8月3日，OPEC+在举行的视频会议上正式批准增产54.8万桶/日，提前一年完成了对2023年大规模减产的完全撤销。此次增产将完全恢复8个成员国在2023年达成的220万桶/日的减产额度，其中还包括阿联酋正在分阶段实施的额外配额。 OPEC+之所以撤回减产，原因在于其在原油市场的战略由价格保卫切换至市场份额争夺。2023—2024年，OPEC+实施自愿性减产，尽管在一定程度上支撑了原油价格，但是能源收入对财政的提振效果并不显著，这是因为美国、非洲等国家和地区的原油产量和出口大增，抢占了OPEC+的市场份额。在7月底OPEC+发布的会议声明中，将健康的经济和低库存作为其做出相关决定的缘由。OPEC+保留了大量的闲置产能，当下市场正密切关注该组织是否会利用这些产能。目前，OPEC+仍有另一项166万桶/日的减产计划，而关于这部分产能的未来，OPEC+并未给出更多确定性。如果沙特真正致力于追求市场份额，它可能会不顾价格预测，继续推进重启剩余的166万桶/日产能。油轮追踪数据此前已显示沙特原油出口在大幅增长，市场推测该国和其他海湾国家在以伊冲突期间，试图将供应重新配置到该地区以外。 OPEC发布的7月月报数据显示，6月，OPEC+合计产量达3469万桶/日，较5月增长45.1万桶/日，略低于协议产量目标3481万桶/日。其中，8个自愿减产国产量环比增加39.4万桶/日，增幅略低于计划增产的41.1万桶/日，但环比增速加快。美国原油产量及出口出现阶段性下降，但OPEC+增产对冲了美国产量下降带来的供给收缩的效应。7月，美国原油产量自6月的高点回落，原因是出口有所下降。EIA发布的数据显示，截至7月25日，美国原油产量回落至1331.4万桶/日，基本持平于去年同期，3月曾冲高至1358万桶/日。贝克休斯发布的数据显示，美国石油钻机数量持续减少，8月1日降至410台，低于去年同期的482台，年内最高达到488台。尽管美国页岩油钻井单产增加对冲了钻机数量下降的影响，但随着钻机数量减少幅度的增大，这种对冲效果逐渐减弱。 IEA发布的报告显示，随着OPEC+上调8月的产量目标，预计今年全球平均原油供应将增加210万桶/日，至1.051亿桶/日；2026年可能再增加130万桶/日。非OPEC+今明两年原油产量将分别增产140万桶/日和94万桶/日。原油需求前景并不乐观首先，关税会对全球经济前景造成冲击，最终会导致全球原油需求增长放缓。7月31日，特朗普签署了一项行政命令，对来自数十个经济体的进口商品征收10%~41%的关税，这些经济体未能在8月1日的最后期限前达成贸易协议，其中包括加拿大、印度等。国际货币基金组织（IMF）更新世界经济展望称，受特朗普试图重塑国际贸易规则带来的扰动影响，全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至2025年的3%，这将对能源需求造成冲击。 IEA近日发布的7月报告预测，2025年，全球平均原油需求增长仅为70万桶/日，或创下2009年以来的最低增幅。全球原油需求增量在今年一季度曾达到平均110万桶/日，但二季度显著放缓至平均55万桶/日，新兴市场的原油消费表现尤为疲软。报告同时预估，2026年，全球原油需求增长幅度为72万桶/日，总需求量有望达到1.044亿桶/日。其次，美国夏季出游旺季带动汽油消费的增长，但是炼厂开工率保持高位和出口下滑使得美国原油去库存效果并不明显。数据显示，6月，全球炼油厂原油加工量环比增长170万桶/日。IEA预计7—8月，受北半球夏季原油消费需求增加的季节性因素影响，全球原油加工量将再增加200万桶/日，达到8540万桶/日的峰值。最后，从库存的角度来看，根据IEA的分析，全球原油库存预计在四季度以200万桶/日的速度大幅积累，2026年一季度的积累速度将达到300万桶/日。油价持续承压反映了市场对供应过剩的担忧超过了地缘政治风险的影响。IEA的石油周度报告显示，7月25日当周，美国原油库存超预期增加769.7万桶，汽油库存下降272.4万桶，馏分油库存增加363.5万桶。在近几个月统计的库存增量中，非OECD国家增加了约1亿桶，其中仅中国就占据4800万桶。此外，所谓的海上浮仓石油量也出现增加态势，增加了1.06亿桶。图为OPEC原油产量走势综上所述，原油市场的利好源自地缘风险的溢价，未来一段时间需要关注美国对俄罗斯石油实施二级关税制裁这一情况，这可能会使俄罗斯每天275万桶的海运石油出口面临风险，但带来的是中短期扰动，目前印度并没有放弃进口俄罗斯原油。随着OPEC+大规模增产，预计全球原油市场将重新呈现市场份额争夺战格局，原油过剩压力将在四季度及之后显现。未来，炼化企业可以运用原油期货（产品代码CL）和上期能源交易中心原油期货及期权对冲原油价格下跌的风险。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网08-07 09:15

供给收缩预期，焦煤引领商品-2025年8月6日申银万国期货每日收盘评论

成本，跨期价差可能扩大。 2）能化【原油】原油：sc下跌0.63%。美印贸易关系成为本周石油市场的关注点。特朗普周一再次威胁对印度商品征收更高的关税，原因是该国购买俄石油。印度称特朗普的攻击“毫无道理”，并誓言保护本国经济利益。7月下旬，美国政府向雪佛龙公司颁发了限制性许可证，允许其在委内瑞拉开展业务，并向美国出口原油，但是该许可证不允许向南美某国总统马杜罗当局支付任何款项。美国石油学会数据显示，截止2025年8月1日当周，美国商业原油库存减少420万桶；同期美国汽油库存减少90万桶；馏分油库存增加160万桶。库欣地区原油库存增加170万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.63%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.05%，环比下降0.24个百分点。截至7月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.54%，环比提升1.17个百分点，较去年同期提升7.55个百分点。进口船货周度卸货总量相比上周增加22.17万吨，涨幅达到295.6%，整体沿海甲醇库存显著上升。截至7月31日，沿海地区甲醇库存在91.5万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比7月24日上涨4.5万吨，涨幅为5.17%，同比下降2.76%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在44.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月25日至8月10日中国进口船货到港量为93.38万-94万吨甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：产区阶段性降雨影响割胶节奏，原料胶价格受到一定支撑，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱，关注中美贸易谈判进展。青岛地区总库存近期仍持续增长，价格上行仍依赖于供给端，短期走势连续回调后预计止跌震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货整理运行。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5178万重箱，环比下降156万重箱。纯碱期货反弹震荡。数据层面，上周纯碱生产企业库存168.4万吨，环比下降10.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，目前盘面价格快速回落，市场焦点回归自身供需，后市关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：今天双焦盘面延续强势，焦煤继续增仓上涨、焦炭涨幅小于焦煤，除煤矿核查超产的因素外，河北、江苏等省份已部署新一轮钢铁产能核查，钢铁减产预期提振黑色系商品做多热情。从基本面来看，今日的钢谷数据显示，建材产量环比下降、厂库与社库环比增加，热卷产量环比基本持平、总库存环比上升，需求淡季特征延续，并且上周焦煤竞拍流拍率环比增加，对双焦需求的支撑出现松动，当前01盘面升水蒙5仓单扩大至180元/吨、同期最低水平，因此建议投资者谨慎追涨，重点关注后市核查超产对矿山产量的影响、以及铁水产量的走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：热卷上涨幅度大于螺纹，卷螺差扩到220附近位置。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，焦煤在供给收缩预期带动下维持涨势，成材端表现跟随，基本面未有明显恶化但淡季特征已有体现，如出现回调，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：不及预期的非农数据后，黄金白银持续走强。美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，低于市场预期的11万人。此外，5月和6月新增就业人数合计下修25.8万人，当下对衰退的关注使得市场对数据的大幅下修更为敏感。特朗普解雇了劳工统计局局长，指责其“伪造”就业数据。就业市场的加速走弱引导市场进入衰退风险-降息逻辑，推升金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票，美联储内部观点呈现分裂，此外市场关注特朗普即将宣布的美联储主席继任人选。美国同欧盟、日本达成协议，基于关税冲突的避险情绪降温，但对包括加拿大、巴西、印度和台湾地区在内的数十个贸易伙伴的出口商品征收高额关税。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收平。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂此前在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件，近日回落明显。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价震荡磨底，供给端易有炒作情绪，看空建议谨慎，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕小幅收跌，菜粕偏强震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。美豆整体长势较为良好，在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续偏弱。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。美豆油偏强，使得豆系整体有支撑。棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强。但由于印尼复产预期动摇，印尼库存偏低使棕榈油价格面临压力有限。叠加消息面利多提振，马来西亚种植园和商品部长在议会表示政府计划在2026年至2030年期间，将棕榈油重新种植项目的拨款提高至14亿林吉特以加快全国重新种植进程，尤其是支持小农户的更新换种工作，预计油脂短期偏强震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，10合约收于1420.1点，小幅上涨0.64%。以色列总理内塔尼亚胡决定全面占领加沙，该计划将提交以色列安全内阁全体会议表决，这基本表明7月初以来的巴以新一轮停火谈判破裂，受地缘局势升温影响，远月表现偏强同时带动主力反弹。欧线现货运价基本确定进入下行通道，最新MSK开舱第34周，大柜报价2600美元，周度环比下降200美元，基本与市场预期的降幅一致，尚未使市场对于淡季运价预期转向悲观，市场基本维持中性预期。目前船司在8月中旬大柜均价已降至3000美元之下。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-07 09:08

【能化早评】美俄乌首脑或会面，油价继续下跌

化早评 | 2025年8月7日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：特朗普将在8月8日决定对俄罗斯的二级制裁，目前已经对印度加征关税，但特朗普表示将在近期和俄乌首脑面对面会谈以促使停战，因此市场并未担心二级制裁造成供应冲击。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油，EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙停战仍未达成，特朗普再次威胁伊朗。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，美国服务业PMI呈现滞胀迹象。美日美欧贸易协议达成，中美关税存在不确定性。库存：截至7月26日，EIA原油库存上升770万桶/日，汽油库存下降272万桶/日，馏分油库存上升364万桶/日，累库超预期。观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，原油供需面指向熊市，但短期面临特朗普对俄制裁不确定性干扰，8.8日左右二级制裁影响待观察。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止8.5日，PX开工微升至78.11%，7月开工中等偏低水平；PTA开工升4至78.04%，降负荷装置恢复；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7、8月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX；震荡跟随原油和国内商品情绪。近期终端有企稳迹象，预计需求将转升，若上游兑现检修，可考虑对原油做扩利润。 MEG：供应端：卓创数据，截止7.30日，开工升至57.35%；开工中等水平，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外中东装置不稳，再次恢复。美国乙烷许可已放开。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至8月4日，隆众数据华东主港库存升至46.4万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，但无供应扰动情况下，进入累库期且预计持续至年底，震荡格局。甲醇甲醇：传伊朗高温、同时部分船只被制裁，暂未影响到进口量。供给：国内高利润高供应。7月检修略超预期，月底开始供应有回升，目前看8月供应+3%左右。进口，伊朗装置已基本全部重启；7月到港看预计超预期130万吨以上水平，8月保持130万吨。反内卷化工涉及甲醇产能600万吨，约5%占比。需求：下游开工转升。烯烃开工小升，兴兴停车，但蒙大复产对冲需求缺口。传统需求开工小升，主要是甲醛开工大幅回升，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中等偏高水平；港口本周继续大幅上升。工厂库存下降，待发订单小升。至9月整体累库格局不变，8月累库压力上升。结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应有下降预期-有博弈空间。当前港口、工厂绝对库存均不高，8月累库压力预计上升，兑现中。基本面看中估值中库存低驱动，区间震荡为主。化工反内卷影响不大，主要还是受煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01等2400附近低多机会。硅链工业硅日评：工业硅行业会议倡议文件今日公布，关注限产是否达成，预计高价时约束力有限。主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。传合盛已开始开炉新疆产量确实在回升中，云南开工也稳步上升，近两周产量回升明显，总体供应弹性巨大（约20%）。有机硅事故装置已重启，多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。工业硅近期传西南倡议限产、淘汰小炉，但预计影响不大，全行业联合限产可能性较低。工业硅主要是跟随情绪，反内卷情绪降温后，关注完全成本8500-9000区间。 3、仓单、库存转升。本周+0.6万吨（含仓单）。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料、焦煤，但对工业硅来说，仓单、供应压力近两周开始快速兑现，供需已转势，上周已转空思路；但8500以下支撑也逐步加强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。如果有9000以上机会再考虑空。行业会议主要还是靠自律，关注后续能否控制产量为准，另12500以下炉型当前占比及开工已较少影响不大。多晶硅日评上周光伏行业高规格重要会议，讨论硅料收储方案，目前暂无明确方案消息传出。近期全行业能耗摸排，重点关注后续是否会加快新能耗标准落地。昨日传组件出口退税9月将取消，预计利好短期出口、组件涨价。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月预计继续保持10%增量；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件开始补涨，价格传导仍面临较大压力。 4、仓单上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，仓单增至3520手，目前注册品牌基本全部有仓单注册。结论：两硅大涨仍主要受反内卷驱动，跌到现货强支撑后的再次走强。当前处于政策预期尾部，为波动最大时期；等政策落地后，预计进入产能出清真空期，近月交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅有明确限产预期，回调后仍保持做多思路，近月关注4.9万元支撑，远月关注5.3万元支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-07 09:05

PP成本支撑减弱

7月下旬被市场充分计价。 7月上旬，受原油和丙烯价格下跌、新产能释放、下游需求疲软等因素影响，PP价格承压下行至月内低点。7月中旬，在“反内卷”政策预期提振下，宏观情绪推动期货盘面快速拉升，现货报价也开始试探性上涨。然而，下游塑编、BOPP等行业订单不足，开工率偏低，实际需求限制了价格反弹空间。7月末，市场回归基本面交易，PP价格高位回落。整体来看，宏观情绪导致市场大幅波动，但“弱现实”持续压制PP价格，8月初各区域主流报价环比小幅下跌，同比跌幅明显扩大。短期来看，市场仍处于成本支撑减弱、供应宽松和需求不足的阶段。国内供应阶段性收紧 PP供应呈现短期阶段性收缩、长期承压的格局。受密集检修影响，7月国内PP供应小幅下降。数据显示，上周中沙天津、国能宁煤四线等大型装置停车，新增检修损失量环比上涨1.28%，至23.04万吨，平均产能利用率降至76.94%。根据隆众资讯数据，7月聚丙烯检修损失量在71万吨左右，环比增加16万吨左右，叠加宁波大榭90万吨/年的新产能投放时间推迟至8月中下旬，短期供应压力明显下降。不过，新产能投放与检修装置逐步复产会导致8月的供应压力骤增。具体来看，裕龙石化四线40万吨/年的装置已于7月投产，宁波大榭二期90万吨/年的装置计划8月投产，且8月计划检修的装置减少，预计8月检修损失量环比下降20%，至55万吨左右。图为国内PP装置检修损失量（单位：万吨）进口方面，近期PP内外盘价差倒挂抑制进口意愿，预计8月进口量维持在25万吨左右的低位，对国内市场影响有限。目前，供需维持弱平衡状态，8月新产能投放与检修计划减少或打破平衡状态。终端需求偏弱 PP市场处于季节性需求淡季，整体呈现“弱现实、弱预期”的特征。具体来看，下游开工率持续下降：7月塑编开工率为41.58%，环比下降2.39个百分点，水泥袋、吨袋需求下滑；BOPP开工率为60.71%，环比增长0.3个百分点，但包装膜订单偏少；注塑开工率为55.52%，环比下降0.33个百分点。下游原料库存可用天数在6~9天，企业以刚需采购为主，终端需求疲软。图为国内PP装置开工率出口方面，受东南亚进入雨季、美国关税政策等因素影响，6月PP出口环比下降24.17%。人民币汇率波动及海运成本回落或提振8月中下旬海外需求。整体来看，需求依然偏弱，建议关注“金九银十”的需求情况及“反内卷”政策的影响。库存压力较大 PP港口与内地库存分化明显。截至7月末，样本港口库存环比下降7.14%，主要原因是出口订单增加及海运价格回落推动货源外流，库存总量仍处于近年同期偏高水平，库存压力尚未缓解。内地生产企业库存约56.48万吨，环比下降3.45%，7月末上游库存向中间环节转移，贸易商库存环比增加28%左右，至17.33万吨，市场货源消化速度较慢。下游库存延续低位运行。塑编、BOPP企业原料库存可用天数环比减少0.4~0.6天，主要原因是淡季订单偏少，工厂以刚需采购为主，补库较为谨慎。管材、注塑等领域因基建政策刺激，库存消耗量增加。整体来看，在供应压力增加与需求疲软的情况下，PP库存结构短期难有明显改善，需要关注“金九银十”的备货节奏及出口情况。后市展望受宏观政策和成本波动影响，7月PP价格走出一波强势的反弹行情，但基本面偏弱的格局没有改变。展望后市，我们认为短期市场多空博弈将延续，预计PP维持震荡运行。中长期来看，投资者需要关注以下三方面：一是需求预期，“金九银十”的需求预期兑现情况和外贸订单变化。二是供应增量，新增产能实际投放进度与检修退坡情况。三是成本变化，原油及丙烷价格走势会对PDH工艺的生产成本产生影响。若需求没有实质性改善，基本面疲软或压制PP价格上行空间。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网08-07 08:45

上海期货交易所2025年08月06日石油沥青仓单日报

99qh08-06 15:26

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